Báo cáo tuần RWA｜Tổng vốn hóa thị trường tiếp tục lập đỉnh mới; Đàm phán lập pháp stablecoin Mỹ tiến gần đến đồng thuận, vấn đề lợi nhuận stablecoin vẫn là điểm đột phá then chốt (11/3-17/3)

Original | Odaily (@OdailyChina)

Tác giả | Ethan (@ethanzhang_web3)

Biểu hiện thị trường phân khúc RWA

Theo bảng dữ liệu rwa.xyz, tính đến ngày 17 tháng 3 năm 2026, tài sản trên chuỗi trong chu kỳ này tiếp tục lập mức cao mới, tổng giá trị RWA trên chuỗi đã tăng từ 26,43 tỷ USD vào ngày 10 tháng 3 lên 27,05 tỷ USD, tăng khoảng 620 triệu USD trong một tuần, tương đương mức tăng khoảng 2,35%. Tổng giá trị của các tài sản đại diện cũng tăng trở lại, từ 336,08 tỷ USD lên 346,79 tỷ USD, tăng khoảng 10,71 tỷ USD, tương đương mức tăng khoảng 3,19%.

Về phía người dùng, tiếp tục duy trì tăng trưởng, tổng số người nắm giữ tài sản tăng từ 665,3 nghìn người lên 675 nghìn người, tăng khoảng 9,73 nghìn người trong một tuần, tương đương mức tăng khoảng 1,46%. Về stablecoin, tổng thể vẫn duy trì ở mức cao trên 3000 tỷ USD, tổng vốn hóa thị trường giảm nhẹ từ 3010,4 tỷ USD xuống 3005,4 tỷ USD, giảm khoảng 5 tỷ USD, tương đương mức giảm khoảng 0,17%; số lượng người nắm giữ stablecoin tiếp tục tăng, từ 233,94 triệu người lên 237,29 triệu người, tăng khoảng 3,35 triệu người, tương đương mức tăng khoảng 1,43%.

Về cơ cấu tài sản, tổng quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ tăng từ 11 tỷ USD lên 11,2 tỷ USD, tăng khoảng 200 triệu USD trong một tuần. Tài sản hàng hóa duy trì ổn định ở mức cao, cơ bản giữ ở mức khoảng 5,7 tỷ USD, không có nhiều thay đổi so với tuần trước. Xét theo phân bổ tài sản chi tiết hơn, vốn hóa thị trường của tín dụng được hỗ trợ bằng tài sản là 3,1 tỷ USD, trở thành phân khúc tín dụng quan trọng nhất ngoài trái phiếu Mỹ và hàng hóa; vốn hóa thị trường của tài chính chuyên biệt là 2,1 tỷ USD, cho thấy nhu cầu tài trợ có tính kịch bản và tùy chỉnh đang mở rộng trên chuỗi; tín dụng doanh nghiệp là 723,2 triệu USD, nợ chính phủ không phải Mỹ ổn định ở mức khoảng 1,2 tỷ USD; tài sản cổ phiếu đạt 1 tỷ USD; vốn cổ phần tư nhân tiếp tục thu hẹp xuống khoảng 308,6 triệu USD, cho thấy vốn vẫn thận trọng trong việc phân bổ cho các tài sản vốn có tính thanh khoản thấp và chu kỳ dài.

(Trong tuần này, một số phạm vi trước đây còn khá chung chung như tín dụng tư nhân và quỹ thay thế thể chế đã bắt đầu được chia nhỏ thành các danh mục chi tiết hơn như tín dụng được hỗ trợ bằng tài sản, tài chính chuyên biệt, tín dụng doanh nghiệp, tín dụng đa dạng hóa, chiến lược chủ động, v.v. Ngoài ra, các tài sản có quy mô nhỏ hơn như bất động sản, đầu tư mạo hiểm vẫn ở vị trí tương đối ngoại vi, ảnh hưởng đến tổng thể là hạn chế.)

Phân tích xu hướng (So sánh vớituần trước)

Nhìn chung, trong chu kỳ này, tài sản phân bổ trên chuỗi và tài sản đại diện rộng của thị trường RWA tăng trưởng đồng thời, dòng tiền vẫn tập trung rõ ràng vào các tài sản có tính xác định cao, trái phiếu Mỹ tiếp tục đóng vai trò là bể chứa chính; đồng thời, bên trong phân khúc tài sản tín dụng bắt đầu xuất hiện sự phân nhánh chi tiết hơn, tín dụng được hỗ trợ bằng tài sản, tài chính chuyên biệt và tín dụng doanh nghiệp cùng nhau tiếp nhận một phần vốn mới, cho thấy sở thích rủi ro của thị trường đã tăng nhẹ so với giai đoạn trước nhưng vẫn duy trì sự kiềm chế hợp lý.

Từ khóa thị trường: Tăng tốc tổng thể, Phân loại chi tiết, Tâm lý hợp lý.

Tổng quan sự kiện trọng điểm

Chủ tịch SEC Mỹ: Sẽ xem xét miễn trừ đổi mới để thúc đẩy giao dịch chứng khoán token hóa

Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Paul S. Atkins chỉ ra tại cuộc họp của Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư rằng cơ quan này sẽ bỏ phiếu về đề xuất liên quan đến việc token hóa chứng khoán vốn cổ phần, dự kiến SEC sẽ sớm xem xét một miễn trừ đổi mới để thúc đẩy giao dịch hạn chế đối với một số chứng khoán token hóa, với mục tiêu xây dựng khung quy định dài hạn. Paul S. Atkins cũng cho biết, nhóm công tác tiền điện tử đã tổ chức nhiều cuộc hội thảo bàn tròn trong 13 tháng qua, gặp gỡ hàng trăm người tham gia thị trường, thu thập phản hồi công chúng rộng rãi và nhận được nhiều ý kiến bằng văn bản để hiểu cách điều chỉnh quy tắc tốt nhất cho các loại giao dịch mới, đồng thời vẫn hoan nghênh ý kiến về thiết kế của các phương án miễn trừ đổi mới tiềm năng.

Ủy viên SEC Mỹ đề xuất thận trọng thúc đẩy "miễn trừ đổi mới" cho chứng khoán token hóa và đưa ra các vấn đề then chốt như chế độ công bố thông tin

Ủy viên SEC Hoa Kỳ Hester M. Peirce viết trong một bài báo rằng hiện đã bắt đầu nghiên cứu phương án "miễn trừ đổi mới" cho chứng khoán token hóa, cho phép một số chứng khoán token hóa tiến hành giao dịch và thử nghiệm công nghệ trong phạm vi hạn chế, phương án miễn trừ này sẽ thận trọng hơn so với đề xuất "miễn trừ toàn diện" của ngành. Bà cho rằng nên thảo luận liệu có cho phép thử nghiệm các mô hình token hóa chứng khoán khác nhau trong khuôn khổ miễn trừ đổi mới hay không, và xem xét liệu có cần sự đồng ý của tổ chức phát hành đối với phiên bản token hóa cổ phiếu của họ do bên thứ ba phát hành hay không, để vừa thúc đẩy đổi mới công nghệ vừa tránh lách luật và duy trì cơ chế bảo vệ nhà đầu tư cốt lõi.

Hester M. Peirce đồng thời nhấn mạnh rằng các nhà quản lý không nên can thiệp quá mức vào việc phân bổ vốn tư nhân, hiện SEC đang đánh giá nhiều vấn đề then chốt, bao gồm: liệu chế độ công bố thông tin hiện có có đủ để bao phủ cấu trúc sở hữu của chứng khoán token hóa hay không, nghĩa vụ công bố thông tin của nhà môi giới và tổ chức thanh toán trong việc phát hành quyền lợi chứng khoán token hóa, tính tương thích của thanh toán nguyên tử (atomic settlement) với quy tắc thanh toán T+1 hiện hành, cũng như tính áp dụng của thẩm quyền quản lý trong cấu trúc trung gian mới hoặc không có trung gian.

Lãnh đạo đa số Thượng viện Mỹ cho biết Đạo luật Clarity dự kiến không thể tiến triển trước tháng 4

Lãnh đạo đa số Thượng viện Hoa Kỳ John Thune cho biết, dự kiến Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền điện tử Clarity Act sẽ không thể thông qua Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trước tháng 4. Dự luật này nhằm thiết lập một khung quy định toàn diện cho tài sản kỹ thuật số Hoa Kỳ, Hạ viện trước đây đã thúc đẩy luật này, nhưng các cuộc thảo luận tại Thượng viện vẫn tiếp tục.

Trở ngại chính trong việc thúc đẩy dự luật là vấn đề lợi nhuận từ stablecoin, ngành công nghiệp tiền điện tử và ngành ngân hàng vẫn chưa đạt được thỏa hiệp. Ngành ngân hàng cho rằng cho phép stablecoin cung cấp lợi nhuận có thể dẫn đến dòng tiền gửi chảy ra khỏi các tổ chức truyền thống, trong khi Giám đốc điều hành Ủy ban Cố vấn Tài sản Kỹ thuật số của Tổng thống Nhà Trắng Patrick Witt tuần này cho biết, stablecoin tuân thủ có thể thu hút vốn toàn cầu mới cho hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ.

Ngoài ra, Thượng viện trong ngày đã thông qua một dự luật nhà ở tổng hợp có điều khoản cấm Cục Dự trữ Liên bang phát hành CBDC, dự luật này sẽ được gửi đến Hạ viện để xem xét và bỏ phiếu thêm. Hiện các nhà lập pháp đang ưu tiên thúc đẩy Đạo luật SAVE America của Tổng thống Trump, Thune cho biết Thượng viện sẽ bỏ phiếu về dự luật này vào tuần tới.

Các nhà phân tích của JPMorgan trước đây đã mô tả việc thông qua tiềm năng của luật cấu trúc thị trường tiền điện tử là "chất xúc tác tích cực" cho ngành trong nửa cuối năm. Trump cũng cho biết trên Truth Social vào đầu tháng này rằng việc thông qua Đạo luật Clarity là "bước tiếp theo để hoàn thành nhiệm vụ" sau Đạo luật GENIUS.

Đàm phán lập pháp stablecoin Mỹ tiến gần đến đồng thuận, vấn đề lợi nhuận stablecoin vẫn là điểm đột phá then chốt

Trong khuôn khổ DC Blockchain Summit do The Digital Chamber tổ chức, nhiều thành viên Quốc hội Hoa Kỳ và nhân vật ngành sẽ thảo luận về tiến trình lập pháp stablecoin. Tim Scott (Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện) dự kiến sẽ được hỏi về lịch trình xem xét tiếp theo (markup) của dự luật liên quan. Nguồn tin trong ngành tiết lộ, hiện các cuộc đàm phán xoay quanh vấn đề "lợi nhuận (yield)" của stablecoin đã tiến gần đến đồng thuận. Cody Carbone cho biết, phương án quản lý có thể bao gồm việc cấm cung cấp lợi nhuận cho số dư stablecoin nhàn rỗi, nhưng cho phép cơ chế khen thưởng dựa trên hành vi giao dịch, các bên liên quan có khả năng đạt được giải pháp trong vòng một tuần tới.

Ngoài ra, Thom Tillis và Angela Alsobrooks được coi là những người thúc đẩy lập pháp then chốt, cả hai đều quan tâm đến lo ngại của ngành ngân hàng về dòng vốn từ tài khoản tiền gửi chảy sang các sản phẩm tiền điện tử có lợi nhuận cao. Nguồn tin trong ngành cho rằng, một khi hai nghị sĩ này đạt được thỏa mãn với văn bản dự luật, tranh cãi về lợi suất stablecoin dự kiến sẽ cơ bản được giải quyết, sau đó trọng tâm quản lý sẽ chuyển sang các vấn đề như DeFi và phân loại token.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu công bố kế hoạch tài chính token hóa để tăng cường quyền tự chủ tài chính EU

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã công bố lộ trình xây dựng hệ sinh thái tài chính b