Trao đổi cổ phần lấy token, Across dẫn đầu "phản bội", mô hình DAO đối mặt với thử thách thực tế

Tác giả gốc: Nancy, PANews

Across Protocol, một dự án DeFi đã hoạt động được bốn năm và huy động được hàng chục triệu USD, gần đây đã đưa ra một quyết định bất ngờ: dự định giải thể DAO và chuyển đổi thành một công ty tư nhân.

Việc giao thức lâu đời này dẫn đầu "phản bội" không chỉ đơn thuần là điều chỉnh cấu trúc công ty, mà còn nằm ở những khó khăn hiện tại của mô hình quản trị DAO và nền kinh tế token.

Kế hoạch chuyển đổi thành công ty Mỹ, người nắm giữ token nhận được lựa chọn thoái vốn bằng cổ phần hoặc USDC

Vào ngày 11 tháng 3, Across đã đưa ra một đề xuất kiểm tra nhiệt độ, lên kế hoạch chuyển đổi từ cấu trúc DAO sang công ty loại C của Mỹ. Đây là một sự thay đổi quan trọng trong cấu trúc quản trị của giao thức Across, một trường hợp đầu tiên trong lĩnh vực tiền mã hóa.

Sau khi đề xuất được công bố, giá của token ACX đã tăng mạnh một cách bất ngờ. Dữ liệu từ CoinGecko cho thấy ACX đã tăng 94.9% trong 24 giờ qua, nhưng vẫn giảm khoảng 96.2% so với mức cao nhất lịch sử. Tuy nhiên, theo giám sát của nhà phân tích on-chain Ai Yi, địa chỉ nắm giữ lớn nhất token ACX dự kiến vẫn cần tăng giá 5.66 lần để hòa vốn.

Là một ứng cử viên hàng đầu trong lĩnh vực cross-chain, Across đã hoạt động được bốn năm. Trong thời gian này, Across đã huy động được tổng cộng khoảng 51 triệu USD qua hai vòng gọi vốn, quy tụ các tổ chức nổi tiếng như Paradigm, Coinbase Ventures, Bain Capital Crypto, Multicoin Capital và Hack VC. Cho đến nay, giao thức này đã xử lý tổng cộng hơn 58 tỷ USD khối lượng giao dịch cross-chain.

Dù vậy, Across vẫn quyết định đi theo con đường chuyển đổi này. Theo đề xuất, thực thể mới AcrossCo sẽ trở thành công ty vận hành đằng sau Across Protocol, tiếp quản tất cả tài sản trí tuệ của giao thức, và chịu trách nhiệm phát triển, quan hệ đối tác và thương mại hóa. Nói chung, đăng ký C Corp là lựa chọn chủ đạo cho đại đa số các công ty khởi nghiệp có kế hoạch gọi vốn, theo đuổi tăng trưởng cao, hướng đến đầu tư VC/tổ chức, và xem xét IPO hoặc bị mua lại trong tương lai.

Để hoàn thành quá trình chuyển đổi này, Across dự định thực hiện thông qua việc trao đổi hoặc mua lại token ACX lấy cổ phần.

Phương án này cung cấp hai lựa chọn cho những người nắm giữ token ACX: Một là chuyển đổi sang cổ phần, người dùng nắm giữ token ACX có thể chuyển đổi token ACX sang cổ phần của AcrossCo theo tỷ lệ 1:1. Người nắm giữ hơn 5 triệu token ACX có thể trực tiếp chuyển đổi, trong khi những người nắm giữ số lượng thấp hơn sẽ tham gia thông qua một cấu trúc phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) miễn phí; Loại thứ hai là mua lại token, người nắm giữ token ACX có thể chuyển đổi ACX sang USDC với giá 0.04375 USD, mức giá này cao hơn 25% so với giá trung bình thị trường trong 30 ngày qua, thời gian cửa sổ mua lại là 6 tháng, dự kiến việc chuyển đổi sẽ bắt đầu trong vòng 3 tháng sau khi đề xuất được thông qua. Kế hoạch chuyển đổi này có thể đã khiến các nhà đầu tư tiền mã hóa nhìn thấy cơ hội arbitrage, đổ xô mua vào, góp phần thúc đẩy giá token ACX tăng mạnh trong thời gian ngắn.

Theo kế hoạch đề xuất, cộng đồng sẽ tổ chức một cuộc họp qua điện thoại vào ngày 18 tháng 3, đưa ra đề xuất cuối cùng vào ngày 26 tháng 3, và sẽ tiến hành bỏ phiếu trên Snapshot vào ngày 2 tháng 4.

Nếu đề xuất chính thức được thông qua, Hart Lambur còn tiết lộ rằng trong tương lai Across sẽ tập trung phát triển hai lĩnh vực kinh doanh chính: Một là cầu nối stablecoin, kiến trúc cross-chain intent độc đáo của Across hiện là giải pháp khả thi duy nhất để thống nhất nhiều L2, sidechain và alt L1 trong thế giới tiền mã hóa, dự kiến đến cuối năm 2026, cross-chain miễn phí sẽ trở thành tiêu chuẩn cho tất cả các stablecoin. Hiện tại, ngoài Hyperliquid, Across còn có hai đối tác chưa được công bố, đều sẽ cho phép người dùng chuyển tiền miễn phí; Loại thứ hai là thanh toán bằng AI agent, cho phép người dùng khai báo nhu cầu và để mạng lưới các solver cạnh tranh tự động thực thi, từ đó đạt được dịch vụ tự động hóa và cá nhân hóa.

Nỗ lực tự cứu trước khủng hoảng DAO và token, xem xét token hóa cổ phần trong tương lai

Quyết định dự định giải thể DAO của Across không chỉ là sự cố gắng sinh tồn của chính giao thức, mà còn là tình thế khó khăn phổ biến mà đại đa số các giao thức DeFi hiện nay đang phải đối mặt.

Từ tuyên bố của Across, không khó để nhận thấy mô hình DAO trong hợp tác kinh doanh thực tế đã trở thành gánh nặng vô hình cản trở sự mở rộng của giao thức. Hart Lambur đã đăng tweet chỉ ra rằng, khi quan hệ hợp tác của Across với các tổ chức/doanh nghiệp ngày càng sâu rộng, token và cấu trúc DAO đã thực chất ảnh hưởng đến khả năng đạt được thỏa thuận và tích hợp.

Ông ấy nói thêm rằng, mặc dù Across có sản phẩm hướng đến người tiêu dùng, nhưng bản chất của nó là một cơ sở hạ tầng thanh toán. Trong nhiều năm, Across đã ký kết hợp đồng với nhiều dự án tiền mã hóa hàng đầu, nhưng do thiếu một pháp nhân, Across không thể trực tiếp ký kết thỏa thuận, mà phải thông qua quỹ Risk Labs Foundation để chuyển tiếp. Khi Across tiếp cận các tổ chức tài chính truyền thống hơn, cấu trúc "trung gian" này đã cản trở hợp tác, khiến việc đưa cơ sở hạ tầng của mình đến với tài chính truyền thống (TradFi) hoặc các công ty liên quan đến tiền mã hóa trở nên khó khăn hơn. Đặc biệt, trong tương lai khi ngày càng nhiều bên thứ ba thanh toán trước phí giao dịch cho người dùng, việc ký kết hợp đồng ngoài thỏa thuận cũng trở nên quan trọng hơn. Và sau khi mô hình DAO của Across chuyển đổi thành một pháp nhân truyền thống, khả năng của Across trong việc ký kết hợp đồng có thể thi hành, xây dựng thỏa thuận doanh thu và tạo ra giá trị cho các bên liên quan sẽ được nâng cao đáng kể.

Trường hợp chuyển đổi của Across cũng phản ánh thêm những khó khăn hiện tại của cấu trúc quản trị DAO. Sau vài năm thực hành quy mô lớn, ngày nay các vấn đề về phân phối quyền lực, trách nhiệm giải trình và tính bền vững của mô hình DAO bị chỉ trích. Ngoài những dự án như Across gặp khó khăn trong việc mở rộng do sự không chắc chắn về pháp lý và tuân thủ, bên trong DAO còn tồn tại những vấn đề như tập trung quyền biểu quyết, hiệu quả ra quyết định thấp, tỷ lệ tham gia cộng đồng không cao. Những vấn đề này, đặc biệt là trong môi trường kinh doanh cần quyết định nhanh chóng, đã trở thành yếu tố quan trọng cản trở sự phát triển hơn nữa của các dự án DeFi.

Như Stani Kulechov, người sáng lập Aave đang trải qua biến động quản trị, gần đây đã nói, cách thức vận hành DAO hiện tại cực kỳ khó khăn, quá trình ra quyết định bị làm chậm bởi thảo luận diễn đàn, kiểm tra nhiệt độ và nhiều vòng bỏ phiếu, đồng thời DAO dễ trở nên chính trị hóa, người tham gia hình thành liên minh chính trị, cuối cùng dẫn đến "chính trị gia" thắng thế chứ không phải những người xây dựng. Kulechov chủ trương rằng, mô hình quản trị DAO cần cải cách, nên tập trung vào các lĩnh vực thực sự cần sự tham gia tập thể, như thay đổi giao thức lớn và chiến lược kho bạc, phần còn lại thuộc về cấp độ thực thi, cần có người lãnh đạo thúc đẩy.

Ngoài vấn đề quản trị, Across còn phải đối mặt với thách thức định giá token thấp. Hart Lambur cho biết, mặc dù ông ấy là người ủng hộ kiên định token, phản đối chiến lược phát hành token "FDV cao, nguồn cung lưu hành thấp", và đã phát hành token Across với định giá cực thấp từ rất sớm, nhưng môi trường vĩ mô ngày nay đã thay đổi. Token Across hiện đang bị định giá thấp nghiêm trọng và không nhận được đủ sự chú ý. Đối với Across, thực tế là những bất lợi khi sở hữu token thường vượt quá lợi ích mà nó mang lại.

So với tính biến động và không chắc chắn của token, sau khi chuyển đổi thành công ty tư nhân, việc áp dụng cơ chế khuyến khích bằng cổ phần truyền thống có thể sẽ cung cấp cho giao thức các kênh tài trợ ổn định hơn và định giá thị trường ổn định hơn.

Tuy nhiên, cách làm của Across cũng gây tranh cãi trên thị trường tiền mã hóa, một số người cho rằng đây là sự phản bội tinh thần phi tập trung, có thể đẩy các nhà đầu tư nhỏ lẻ tiền mã hóa ra ngoài lề, trong khi những người khác cho rằng đây là sự trở về với chủ nghĩa hiện thực của DeFi.

Đáng chú ý, Hart Lambur, đồng sáng lập Across, tiết lộ rằng trong tương lai sẽ xem xét token hóa cổ phần. Tuy nhiên, những kế hoạch này sẽ được thúc đẩy theo từng giai đoạn, đầu tiên tập trung vào cổ phần truyền thống, sau đó mới xem xét các lựa chọn token hóa.

Về hướng đi tương lai của thí nghiệm tiên phong DeFi này của Across, có lẽ chỉ thời gian mới có thể đưa ra câu trả lời.