Cuộc Di Cư Lớn Của Các Công Ty Khai Thác: Có Người Đã Nắm Trong Tay Đơn Hàng AI Trị Giá 12,8 Tỷ USD

Original｜Odaily (@OdailyChina)

Author｜Wenser (@wenser 2010)

Trong hơn một thập kỷ qua, các công ty khai thác Bitcoin từng là nền tảng ổn định nhất của mạng lưới PoW, đồng thời là neo chi phí cho "thị trường cấp 0" của BTC. Nhưng hiện tại, những viên đá tảng ngành này đang đồng loạt quay đầu, chủ động hoặc bị động hướng về phía AI.

Bề ngoài, nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự chuyển đổi của các công ty khai thác là do độ khó khai thác tiếp tục tăng, không gian lợi nhuận bị thị trường trầm lắng nén lại; nhưng động lực thúc đẩy sâu xa hơn là sự theo đuổi cực đoan của thị trường vốn đối với câu chuyện AI — và các công ty khai thác lại sở hữu một loạt tài sản thực tế dễ chuyển đổi nhất: điện, đất đai, hệ thống làm mát, phòng máy và cơ sở hạ tầng dữ liệu sẵn có, đổi lại là những đơn hàng sức mạnh tính toán AI trị giá hàng chục tỷ USD.

Trong bối cảnh ồn ào của cuộc đua đa mô hình, các công ty khai thác đứng ở giao điểm của năng lượng, điện lực, sức mạnh tính toán và tài sản mã hóa đang trải qua một cuộc di cư ngành chưa từng có nhưng gần như không thể tránh khỏi.

Có người vững vàng, quan sát không động, có người buộc phải xoay chuyển, đặt cược tất cả, nhưng có thể chắc chắn rằng, cơn gió lớn đã thổi: đây là một cuộc di cư cấu trúc từ thị trường tiền mã hóa thổi sang thế giới AI.

Trận chiến khó khăn không thể không đánh, và chiếc bánh khó có thể từ chối

Bước vào năm 2026, đối với các công ty khai thác, áp lực thực sự chưa bao giờ chỉ đến từ biến động giá, mà đến từ sự ép cấu trúc: độ khó tiếp tục tăng, thu nhập trên đơn vị tiếp tục giảm, chi phí vận hành tiếp tục leo thang.

Dưới mùa đông: Bán coin để sinh tồn và thanh lý phá sản

Ngày 20 tháng 2, độ khó khai thác Bitcoin đã tăng 15% lên 144.4T, mức tăng lớn nhất kể từ năm 2021. Cùng kỳ, hashrate mạng lưới phục hồi từ 826 EH/s lên 1 ZH/s, nhưng hashprice lại giảm xuống mức thấp nhiều năm, chỉ khoảng 23.9 USD/PH/s. Dưới sự tiếp diễn của việc nén lợi nhuận do Halving 2024 mang lại, các công ty khai thác buộc phải vào chế độ phòng thủ dòng tiền.

Sự kiện mang tính biểu tượng nhất đến từ Bitdeer. Ngày 20 tháng 2, công ty này tiết lộ lượng BTC nắm giữ riêng đã giảm xuống 0, sản lượng tuần đó và việc bán ra hoàn toàn tương đương. Mặc dù người sáng lập Wu Jihan sau đó giải thích "hiện tại là 0 không có nghĩa tương lai là 0", nhưng thị trường vẫn coi đây là hình ảnh thu nhỏ của áp lực lên các công ty khai thác.

Khó khăn không chỉ một công ty. Đầu tháng 2, NFN8 Group đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản Chapter 11 tại Texas, Mỹ, với kế hoạch bán toàn bộ tài sản. Tài liệu cho thấy, vụ cháy tại mỏ khai thác trọng tâm, gánh nặng thuê mua từ mô hình bán và thuê lại, cùng với việc hashprice giảm mạnh sau Halving đã trực tiếp đè bẹp dòng tiền. Mặc dù sở hữu nhiều mỏ khai thác, giá trị tài sản 5000 máy đào thuộc sở hữu của NFN8 ước tính không đủ 50,000 USD, trong khi nợ phải trả ở mức hàng triệu USD.

Khi môi trường tiếp tục xấu đi, phản ứng của các công ty khai thác lại cực kỳ nhất quán — tiến về phía AI.

Mùa xuân thứ hai: Lợi nhuận đáng kinh ngạc đằng sau những đơn hàng khổng lồ AI/HPC

Đối với các gã khổng lồ AI, trung tâm dữ liệu sức mạnh tính toán luôn khan hiếm: chu kỳ xây dựng truyền thống thường kéo dài 3–5 năm, chi phí đất đai, điện lực và làm mát cao ngất. Trong khi đó, các công ty khai thác đã sẵn có hợp đồng điện, cơ sở hạ tầng và kinh nghiệm vận hành, điều này biến họ thành bên tiếp nhận thực tế nhất trong chu kỳ mở rộng của AI.

Từ năm ngoái đến nay, các công ty khai thác đón nhận sự bùng nổ tập trung các đơn hàng. Theo thống kê dữ liệu công khai, tính đến thời điểm viết bài, 6 công ty khai thác bao gồm IREN, CIFR, HUT... có quy mô đơn hàng AI/HPC tích lũy ước đạt khoảng 38.5 tỷ USD, trong đó hợp đồng đơn hàng 12.8 tỷ USD giữa TeraWulf và Fluidstack, hợp đồng 5 năm 9.7 tỷ USD giữa IREN và Microsoft là những con số đáng kinh ngạc, cũng trở thành trụ cột quan trọng hỗ trợ giá cổ phiếu của cả hai tăng mạnh. Xét từ báo cáo tài chính, tỷ trọng doanh thu AI/HPC của nhiều công ty khai thác đã tăng từ dưới 15% lên 40%–60%.

Nếu nói khai thác là một công việc kinh doanh có tính chu kỳ, thì AI giống như một đường ống dòng tiền dài hạn.

Đồng thuận báo cáo tài chính: AI trở thành từ khóa

Mùa báo cáo tài chính Q1 2026 hầu như đưa ra tín hiệu nhất quán: các công ty khai thác đang chuyển đổi có hệ thống.

"Đại gia hợp đồng HPC" WULF: Nắm trong tay hợp đồng hơn 12.8 tỷ USD

Công ty khai thác TeraWulf đạt doanh thu cả năm 2025 là 168.5 triệu USD, tăng 20.3% so với cùng kỳ, trong đó 16.9 triệu USD đến từ hoạt động cho thuê điện toán hiệu năng cao (HPC) mới khởi động.

TeraWulf hiện nắm giữ hợp đồng HPC hơn 12.8 tỷ USD, công suất 522MW đã được ký kết, và nhận được hỗ trợ tài chính 6.5 tỷ USD để mở rộng trung tâm dữ liệu.

"Tiểu gã khổng lồ AI" IREN: Nắm trong tay đơn hàng 9.7 tỷ USD từ Microsoft

Nhờ vào đơn hàng khổng lồ trước đó cùng sự chuyển đổi nhanh chóng, IREN dần trở thành "tiểu gã khổng lồ AI" thế hệ mới.

Theo báo cáo tài chính của công ty khai thác IrisEnergy (IREN), tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2026, tiền mặt và các khoản tương đương tiền nắm giữ đạt 2.8 tỷ USD, năm tài chính này đến nay đã thu được hơn 9.2 tỷ USD thông qua các khoản thanh toán trước của khách hàng, trái phiếu chuyển đổi, cho thuê GPU và tài trợ GPU. Kế hoạch tiếp theo là bổ sung thêm 140,000 GPU, dự kiến đến cuối năm 2026 sẽ đạt doanh thu thường niên 3.4 tỷ USD.

"Của nhà Trump" HUT: Nắm trong tay đơn hàng 7 tỷ USD

Công ty khai thác Hut8 năm tài chính 2025 thu được 9.6 triệu USD doanh thu từ dịch vụ lưu ký, nắm giữ khoảng 1.4 tỷ USD tiền mặt và dự trữ Bitcoin.

Ngoài ra, công ty con khai thác được tách ra từ Hut8 là AmericanBitcoin (ABTC) đạt doanh thu cả năm 2025 là 185.2 triệu USD, triển khai hashrate khoảng 25 EH/s và sở hữu khoảng 78,000 máy đào ASIC, ngoài ra dự trữ BTC đã vượt 6000 đồng.

Công ty này cũng là một công ty khai thác tiền mã hóa lớn được gia đình Trump ủng hộ, do đó nhận được sự quan tâm cao độ từ thị trường.

"Hoàn thành chuyển đổi thương hiệu" CIFR: Nắm trong tay đơn hàng 5.5 tỷ USD

Công ty khai thác CipherDigital trong báo cáo kết quả năm tài chính 2025 đã tiết lộ công ty chính thức đổi tên từ "CipherMining" thành "CipherDigital" để hoàn tất chuyển đổi thương hiệu.

Tháng 11 năm ngoái, CIFR đã đạt được một thỏa thuận cho thuê lên tới 5.5 tỷ USD với Amazon Web Services; ngoài ra, công ty còn thông qua việc đổi 5.4% cổ phần để đổi lấy sự đồng ý của Google trong việc bảo lãnh 1.4 tỷ USD trong hợp đồng mà Fluidstack ký với họ.

"Bán coin mua đất xây trung tâm dữ liệu" RIOT: Đạt thỏa thuận hợp tác cho thuê với AMD

Công ty khai thác RiotPlatforms công bố kết quả cả năm 2025, doanh thu cả năm đạt 647.4 triệu USD, tăng mạnh so với 376.7 triệu USD của năm 2024; lượng Bitcoin nắm giữ vượt 18,000 đồng.

Tháng 1 năm nay, RIOT từng bán 1080 Bitcoin và sử dụng số tiền thu được (khoảng 96 triệu USD) để mua lô đất Rockdale nhằm phát triển dự án trung tâm dữ liệu. Ngoài ra, công ty còn ký kết thỏa thuận cho thuê và dịch vụ trung tâm dữ liệu với công ty AMD, thỏa thuận này sẽ triển khai công suất tải IT quan trọng 25 megawatt tại khuôn viên Rockdale. Tổ chức đầu tư có phong cách mạnh mẽ StarboardValue cho biết, giá trị tiềm năng của Riot khi chuyển hướng sang AI và HPC có thể lên tới 21 tỷ USD.

"Phe kiên định BTC" MARA: Hợp tác với tổ chức vốn để bố trí trung tâm dữ liệu AI

Dữ liệu báo cáo tài chính của MARA cho thấy, chịu ảnh hưởng của việc giá khai thác Bitcoin trung bình giảm khoảng 14%, doanh thu quý 4 năm 2025 của MARA là 202.3 triệu USD, giảm khoảng 6% so với cùng kỳ. Cuối tháng 2, MARA thông báo hợp tác với tổ chức đầu tư StarwoodCapitalGroup, sẽ xây dựng trung tâm dữ liệu quy mô lớn phục vụ khách hàng trí tuệ nhân tạo và điện toán đám mây trên cơ sở các mỏ khai thác hiện có tại Mỹ. Sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 17% trong giao dịch ngoài giờ.

Đáng chú ý là, khác với các công ty khai thác kiên định chuyển hướng sang lĩnh vực AI, ban lãnh đạo công ty MARA nhấn mạnh, mặc dù biến động giá ngắn hạn còn nhiều bất định, nhưng niềm tin dài hạn vào loại tài s