Kraken giành được tài khoản chính của Fed, ước mơ nhiều năm của ngành công nghiệp tiền mã hóa thành hiện thực

Tác giả gốc: Oluwapelumi Adejumo

Biên dịch: Chopper, Foresight News

Kraken đã vượt qua một rào cản quản lý trong ngành công nghiệp tiền mã hóa trong nhiều năm: kết nối trực tiếp vào cơ sở hạ tầng thanh toán cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Vào ngày 4 tháng 3, Kraken thông báo rằng ngân hàng Kraken Financial được cấp phép tại Wyoming của họ đã được cấp tài khoản chính (master account) tại Fed. Điều này có nghĩa là nó có thể hoàn tất việc thanh toán bằng USD trực tiếp thông qua hệ thống Fed mà không cần phải thông qua ngân hàng đối tác trung gian.

Fed xác nhận rằng ngân hàng thuộc công ty tiền mã hóa này đã được phê duyệt với tư cách là tổ chức loại 3, được phép mở một tài khoản với mục đích hạn chế, thời hạn ban đầu là một năm.

Sự phê duyệt này cung cấp một mẫu hình thực tế có thể tham khảo cho toàn bộ ngành công nghiệp tài sản tiền mã hóa, về cách các công ty tiền mã hóa có thể kết nối trực tiếp hơn vào hệ thống thanh toán của Hoa Kỳ.

Thời điểm này cũng trùng hợp với việc Fed đang xác định một mô hình tiếp cận ngân hàng trung ương hẹp hơn, cho phép một số tổ chức tiếp cận hệ thống thanh toán bù trừ cốt lõi nhưng không cấp cho họ tất cả các quyền và lợi ích đầy đủ của một tài khoản Fed truyền thống.

Chủ tịch Fed Kansas City, Jeff Schmid, cho biết: "Chúng tôi biết rằng bức tranh thanh toán đang phát triển tích cực. Trong quá trình chuyển đổi này, tính toàn vẹn và ổn định của hệ thống thanh toán Hoa Kỳ vẫn là ưu tiên hàng đầu của chúng tôi."

Đó là lý do tại sao quyết định này không chỉ liên quan đến một công ty tiền mã hóa.

Tài khoản mà Kraken được phê duyệt về bản chất là một bài kiểm tra thực tế sớm cho một mô hình mới lấy thanh toán làm trung tâm đã được các nhà hoạch định chính sách ở Washington thảo luận từ lâu: tách quyền tiếp cận thanh toán bù trừ khỏi mạng lưới an toàn công cộng rộng lớn hơn gắn liền với hệ thống ngân hàng.

Một thí điểm trong một sự chuyển hướng chính sách lớn hơn

Trong nhiều thập kỷ, tài khoản chính của Fed luôn là lối vào để thanh toán bù trừ bằng tiền của ngân hàng trung ương, mang tính cuối cùng, không thể hủy ngang, và là mơ ước của các tổ chức tài chính lớn.

Vị thế này khiến nó trở thành một trong những quyền tiếp cận quan trọng nhất trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ.

Nhưng trong những năm gần đây, các loại giấy phép mới như Tổ chức Lưu ký Mục đích Đặc biệt (SPDI) của Wyoming và các mô hình tương tự như ngân hàng fintech đã buộc các cơ quan quản lý phải thảo luận sâu hơn: liệu các tổ chức phi truyền thống có nên thanh toán bù trừ trực tiếp tại Fed hay không? Nếu có, quyền tiếp cận nên được mở rộng đến mức nào?

Câu trả lời của Fed là hướng tới một khuôn khổ hẹp hơn, thay vì mở cửa hoàn toàn.

Vào tháng 12 năm 2025, Fed đã công bố lấy ý kiến công chúng về nguyên mẫu "Tài khoản Thanh toán". Khái niệm này khác với tài khoản chính đầy đủ, chỉ ủy quyền sử dụng một số dịch vụ thanh toán nhất định.

Theo đề án này, Fed sẽ cung cấp một chương trình cho vay bị hạn chế rất nghiêm ngặt, không trả bất kỳ khoản lãi nào. Người vay sẽ không thể sử dụng cửa sổ chiết khấu, không thể nhận được tín dụng trong ngày và tài khoản sẽ có các biện pháp kiểm soát tích hợp để ngăn chặn việc rút quá số dư.

Nguyên mẫu đề án này cũng sẽ đặt ra giới hạn số dư qua đêm, là mức thấp hơn giữa 5 tỷ USD hoặc 10% tổng tài sản. Dịch vụ sẽ chỉ giới hạn ở một số kênh thanh toán bù trừ nhất định, bao gồm hệ thống chuyển tiền Fedwire và FedNow, trong khi các kênh khác (ví dụ: FedACH) bị loại trừ.

Thiết kế này phản ánh mục tiêu cốt lõi của quản lý: duy trì hiệu quả thanh toán bù trừ trực tiếp trong khi hạn chế con đường tiếp cận mạng lưới an toàn của ngân hàng trung ương đối với các tổ chức phi truyền thống.

Thống đốc Fed Christopher Waller từng công khai tuyên bố rằng tài khoản thanh toán đơn giản hóa nên được triển khai trước cuối năm 2026. Điều này cho thấy Fed đang suy nghĩ: làm thế nào để hiện đại hóa các kênh thanh toán mà không gây ra sự mở rộng rủi ro tương tự như ngân hàng bóng.

Việc Kraken được phê duyệt hoàn toàn phù hợp với bối cảnh chính sách này. Ngay cả khi trên danh nghĩa là tài khoản chính, cấu trúc thời hạn một năm và mục đích hạn chế khiến nó giống một thí nghiệm chính sách có kiểm soát hơn là mở cửa tiếp cận toàn diện.

Tại sao các công ty tiền mã hóa lại quan tâm đến thanh toán bù trừ trực tiếp như vậy?

Đối với đại đa số các công ty tiền mã hóa, việc thanh toán bằng USD cho đến nay vẫn phụ thuộc vào một số ít ngân hàng đối tác cung cấp lối vào hệ thống tài chính.

Cấu trúc này có điểm yếu bẩm sinh: một khi ngân hàng đối tác thay đổi mức độ chấp nhận rủi ro, đối mặt với áp lực quản lý hoặc quyết định thu hẹp mức độ tiếp xúc với khách hàng tiền mã hóa, ngay cả khi nhu cầu người dùng mạnh mẽ, các sàn giao dịch và công ty stablecoin cũng có thể ngay lập tức mất đi kênh thanh toán quan trọng.

Những sự kiện như vậy đã lặp đi lặp lại trong ngành, đặc biệt là trong thời kỳ thắt chặt quản lý hoặc áp lực ngân hàng. Kết quả là: một lượng lớn doanh nghiệp tiền mã hóa vẫn phụ thuộc nhiều vào các trung gian để hoàn thành dòng chảy USD cơ bản nhất.

Thanh toán bù trừ trực tiếp có thể giảm đáng kể sự phụ thuộc này.

Đối với Kraken, việc tiếp cận hệ thống Fed có thể cải thiện tốc độ, tính ổn định và khả năng dự đoán của thanh toán bằng USD, giảm ma sát khi chuyển tiếp thông qua ngân hàng đối tác, mang lại cho công ty khả năng kiểm soát mạnh mẽ hơn đối với các khía cạnh trải nghiệm người dùng vốn dễ bị ảnh hưởng bởi các tác động bên ngoài.

Đồng CEO của Kraken, Arjun Sethi, cho biết: "Kiến trúc này có thể đạt được thanh toán bù trừ cấp độ nguyên tử giữa tiền pháp định và tiền mã hóa, tích hợp quản lý tiền mặt cấp tổ chức với lưu ký tài sản kỹ thuật số, và xây dựng các sản phẩm tài chính có thể lập trình trong khuôn khổ được quản lý đầy đủ. Đây là hình ảnh của cơ sở hạ tầng tiền mã hóa khi nó phát triển thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi."

Đối với toàn ngành, sự phát triển này có thể giới thiệu một sự phân hóa mới.

Các công ty có thể đáp ứng các tiêu chuẩn của ngân hàng về quản lý, quản trị và giám sát, có thể nội bộ hóa nhiều công nghệ thanh toán hơn.

Tuy nhiên, các công ty khác không thể làm được điều này có thể vẫn phụ thuộc vào ngân hàng đối tác, tiếp tục bị giới hạn bởi các nút thắt cổ chai trong ngành ngân hàng tiền mã hóa Hoa Kỳ.

Đồng thời, con đường của Kraken cũng chứng minh rằng bản thân quy định có thể trở thành lợi thế cạnh tranh.

Công ty này đã nộp đơn xin tiếp cận thông qua giấy phép SPDI của Wyoming. Giấy phép này yêu cầu dự trữ toàn bộ, không cho phép cho vay tiền gửi tiền pháp định của khách hàng như ngân hàng dự trữ một phần truyền thống.

Cấu trúc này làm giảm rủi ro chênh lệch kỳ hạn và rút tiền hàng loạt của ngân hàng truyền thống, giúp các cơ quan quản lý dễ dàng đánh giá và chấp nhận hơn.

Nhưng điều này cũng làm tăng ngưỡng toàn diện: hầu hết các công ty tiền mã hóa có thể không đi theo con đường giấy phép ngân hàng; ngay cả khi đi theo, cũng không có nghĩa là chắc chắn sẽ đủ điều kiện kết nối trực tiếp với Fed.

Ba hướng đi có thể xảy ra trong tương lai

Fed đã nói rõ rằng nguyên mẫu "Tài khoản Thanh toán" của họ sẽ không thay đổi các yêu cầu tiếp cận theo luật định. Điều này có nghĩa là: viễn cảnh các công ty fintech thông thường đột nhiên kết nối trực tiếp toàn diện với ngân hàng trung ương về cơ bản là không thể xảy ra.

Thực tế hơn là ba con đường hẹp hơn:

• Kraken trở thành trường hợp đơn lẻ: Fed coi đây là một bài kiểm tra khép kín, quan sát tình hình kiểm soát rủi ro và vận hành, và thận trọng làm chậm hoặc tạm dừng các phê duyệt tiếp theo do cân nhắc quản lý hoặc chính trị.
• Hình thành một nhóm nhỏ các tổ chức đủ điều kiện: Một số ít ngân hàng lưu ký tiền mã hóa, ngân hàng ủy thác, các tổ chức hẹp chuyên về thanh toán, với điều kiện đáp ứng quản trị và tuân thủ kiểu ngân hàng, sẽ nhận được tư cách tương tự. Nút thắt cổ chai của ngân hàng đối tác sẽ được giảm bớt, nhưng chỉ giới hạn cho các công ty sẵn sàng và có thể bước vào khuôn khổ quản lý mạnh.
• Tiêu chuẩn hóa sau năm 2026: Nếu Fed chính thức ra mắt tài khoản thanh toán theo kế hoạch, lớp tiếp cận "chỉ dành cho thanh toán" sẽ trở thành một lựa chọn ổn định hơn, nhưng vẫn chỉ giới hạn cho các tổ chức đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ cực cao.

Điều mà ngành công nghiệp tiền mã hóa nên quan tâm nhất

Trọng tâm của giai đoạn tiếp theo không còn là phê duyệt, mà là hiệu quả vận hành thực tế.

Đối với Kraken, vấn đề đầu tiên là liệu sự chấp thuận có mục đích hạn chế, thời hạn một năm này có được gia hạn hay không. Thứ hai là phạm vi của tài khoản cuối cùng sẽ phù hợp rõ ràng hơn với khuôn khổ chỉ giới hạn thanh toán mà Fed đang hình thành, hay sẽ vượt ra ngoài khuôn khổ đó.

Đối với ngành, câu hỏi then chốt là liệu mô hình này có thể sao chép được hay không. Nếu các tổ chức mục đích đặc biệt khác hoặc các tổ chức có phạm vi hoạt động hẹp được cấp quyền tiếp cận tương tự, điều đó có nghĩa là Fed đang chuẩn bị chuyển từ từng trường hợp cá biệt sang một giải pháp có hệ thống.

Đây chính là tầm quan trọng thực sự của việc Kraken được phê duyệt lần này: Nó không chỉ là cột mốc doanh nghiệp của một sàn giao dịch tiến gần hơn đến trung tâm của hệ thống USD, mà còn là một thí nghiệm chính sách liên quan đến thiết kế tiếp cận thanh toán tương lai của Hoa Kỳ.

Nếu hoạt động trơn tru, đáp ứng các yêu cầu quản lý, nó sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho ý tưởng "cho phép một nhóm nhỏ các tổ chức được quản lý, chuyên về thanh toán, tiếp cận Fed trực tiếp hơn". Nếu không suôn sẻ, nó sẽ củng cố lập trường "tiếp cận ngân hàng trung ương nên được ràng buộc chặt chẽ với ngân hàng truyền thống".

Dù thế nào, vấn đề mà các công ty tiền mã hóa tranh luận trong nhiều năm không còn là một khái niệm trừu tượng, mà đang được kiểm nghiệm bên trong hệ thống thanh toán Hoa Kỳ.