Hướng dẫn vượt qua thị trường gấu: Dạy bạn nhận biết token "dòng tiền" thực sự

Tác giả gốc: Ignas | DeFi Research

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

CoinGecko theo dõi 17148 mã thông báo.

Nhưng trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa hiện tại, có bao nhiêu "tài sản có thể đầu tư" thực sự đáp ứng các tiêu chí sau?

1. Có thể mang lại thu nhập cho người nắm giữ;
2. Có doanh thu giao thức, ngay cả khi hiện chưa được phân phối;
3. Câu chuyện và sự công nhận của thị trường mạnh mẽ, có thể sống sót qua thị trường gấu.

Tôi đã cố gắng tìm hiểu vấn đề này.

Hầu hết dữ liệu đến từ DefiLlama, CoinMarketCap và một số giao thức phản ánh mức độ phổ biến của thị trường (Dexu, Moni, Lunarcrush, v.v.).

Tôi sử dụng Claude Code để xử lý dữ liệu, cố gắng giảm thiểu thành kiến cá nhân —

Ban đầu tôi đã loại trừ một số mã thông báo (như XRP, ADA, BCH, v.v.), nhưng chúng đã trải qua nhiều chu kỳ và có sức sống bền bỉ nhờ thanh khoản dồi dào.

Claude vẫn mắc khá nhiều lỗi, thời gian gỡ lỗi gấp 10 lần thời gian viết bài, vì vậy dữ liệu bảng chỉ mang tính chất tham khảo (liên kết ở cuối bài).

Kết quả cuối cùng:

• Tổng cộng đã sàng lọc ra 12 danh mục, 132 mã thông báo có thể đầu tư;
• Trong đó, 45 mã sẽ chia cổ tức cho người nắm giữ (đã loại bỏ những mã có lợi nhuận cực thấp);
• Thu nhập hàng năm chảy về người nắm giữ: 1,8 tỷ USD.

Những phân loại này hoàn toàn dựa trên đánh giá chủ quan của tôi về "có thể sống sót, có tiềm năng trong tương lai", bạn có thể không đồng ý.

Phát hiện quan trọng đầu tiên: Thị trường tiền mã hóa thực sự có thể đầu tư nhỏ một cách đáng thương.

Và những mã thông báo thực sự có thể kiếm tiền cho người nắm giữ, gần như bị độc quyền bởi hai dự án. Sẽ nói chi tiết bên dưới.

Thật buồn cười, trong quá trình tổng hợp danh sách này và kiểm tra từng mã thông báo, tôi đã đi đến kết luận như vậy:

Sau khi suy nghĩ đi suy nghĩ lại về việc nên làm gì trong lĩnh vực tiền mã hóa, kiểm tra các mã thông báo cũ và mới, nghiên cứu các câu chuyện mới, tôi tin rằng lựa chọn có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận (R/R) tối ưu nhất trong thế giới tiền mã hóa là:

Mua trực tiếp Bitcoin (BTC).

Sau đó, sử dụng "vốn chơi" để liên tục thử nghiệm các giao thức tiền mã hóa mới, đồng thời không ngừng học cách sử dụng các công cụ AI.

Sẽ luôn có cơ hội mới xuất hiện.

Mã thông báo đáng đầu tư nhất: Loại chia sẻ lợi nhuận

Câu chuyện chủ đạo của thị trường hiện tại là:

Dự án không có doanh thu, cuối cùng sẽ chết!

Ngay cả ETH cũng khó thoát khỏi câu chuyện "đánh giá giá trị bằng doanh thu" này.

Do đó, mã thông báo có giá trị đầu tư nhất là những mã có thể phân phối lợi nhuận cho người nắm giữ thông qua mua lại, đốt, chia sẻ phí, v.v.

Tôi đã nới lỏng ngưỡng thành: Lợi nhuận cho người nắm giữ 30 ngày trên DefiLlama ≥ 50.000 USD.

45 mã thông báo này mang lại 153 triệu USD lợi nhuận hàng tháng cho người nắm giữ,

Tổng hàng năm là 1,8 tỷ USD.

Top 10 chia sẻ lợi nhuận:

Lưu ý: Chia sẻ lợi nhuận ≠ Lợi nhuận cho người nắm giữ trên DefiLlama.

Ví dụ: EtherFi không lọt vào bảng xếp hạng lợi nhuận cho người nắm giữ, nhưng nó có mua lại.

Các blockchain L1 như Tron đã được phân loại riêng.

Sau top 5, lợi nhuận hàng tháng nhanh chóng giảm xuống dưới 3 triệu USD.

Nếu thị trường tiền mã hóa tiếp tục đi theo logic "mã thông báo = cổ phiếu",

Thì tỷ lệ P/S (Tỷ lệ giá/doanh thu, vốn hóa / doanh thu) sẽ ngày càng quan trọng.

• Pump.fun: 1,4 lần
• Aerodrome: 3,4 lần

Theo tiêu chuẩn tài chính truyền thống, những cái này đều cực kỳ rẻ.

Với tốc độ doanh thu hiện tại, có thể kiếm lại toàn bộ vốn hóa thị trường trong chưa đầy 3 năm.

Còn:

• Uniswap: P/S cao tới 121 lần
• Aave: P/S thậm chí là 341 lần

Bởi vì thị trường định giá chúng, xa hơn nhiều so với "lợi nhuận hiện tại".

Aave gần đây cuối cùng cũng bắt đầu mua lại, nhưng chỉ phân phối 412.000 USD mỗi tháng, trong khi doanh thu giao thức hàng tháng là 10 triệu USD. Những thay đổi quản trị trong tương lai có thể thay đổi tình hình này.

Mã thông báo có P/S (Tỷ lệ giá/doanh thu) thấp nhất:

• Farcaster’s Clanker: 0,9 lần
• ORE: 0,9 lần
• Yield Basis: 0,8 lần
• Pump.fun: 1,4 lần
• QuickSwap: 1,4 lần

Tất cả chúng đều có thể kiếm lại vốn hóa thị trường bằng lợi nhuận trong vòng 3 năm.

Kết luận quan trọng nhất:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% tổng lợi nhuận của người nắm giữ!

Trong số 45 mã thông báo, chỉ hai dự án đã đóng góp hơn 2/3 dòng tiền.

Mức độ tập trung này rất đáng suy ngẫm.

Twitter của Ansem đã tóm tắt rất tốt triết lý đầu tư vào HYPE:

HYPE:

• Kinh doanh đang tăng trưởng liên tục, mã thông báo gắn liền với doanh thu;
• Sở hữu các đòn bẩy tăng trưởng đa dạng;
• Các dự án tương tự hiện có hoạt động tốt;
• Được hưởng lợi từ môi trường thị trường khan hiếm mã thông báo chất lượng, vốn tập trung vào các dự án hàng đầu;
• Đội ngũ có khả năng thực thi mạnh mẽ, nhịp độ ổn định, thành tích trong quá khứ sáng chói.

Có doanh thu giao thức, nhưng chưa mở chia cổ tức

Loại này có tổng cộng 16 mã thông báo, doanh thu giao thức hàng tháng ≥ 100.000 USD, doanh thu được giữ lại trong kho bạc.

Các dự án hàng đầu:

• Lido: 4,3 triệu USD mỗi tháng, TVL 32 tỷ USD (năm ngoái đã từng đề xuất chia cổ tức từ staking);
• CoW Protocol: 3 triệu USD mỗi tháng;
• Meteora (Solana): 2 triệu USD mỗi tháng;
• Virtuals Protocol: 1,4 triệu USD mỗi tháng;
• Drift: 868.000 USD mỗi tháng.

Lido so với ether.fi là một sự so sánh rất thú vị:

• Lido TVL cao gấp 10 lần, doanh thu cao gấp 3 lần, nhưng người nắm giữ LDO không nhận được một xu;
• ether.fi mỗi tháng chia cho người nắm giữ 1,5 triệu USD thông qua mua lại.

Nếu bạn muốn vượt qua thị trường gấu, bạn sẽ muốn cái có thể chia tiền cho bạn.

Logic đầu tư cho loại tài sản này là:

Sớm muộn gì các giao thức này cũng sẽ bật "công tắc chia cổ tức".

Lido đã nói điều này trong nhiều năm.

Jito tổng phí hàng tháng là 5,3 triệu USD, nhưng chỉ có 544.000 USD vào kho bạc.

Khoảng cách giữa tổng phí và lợi nhuận cho người nắm giữ chính là cơ hội, cũng là rủi ro.

Tổng quan về các phân khúc khác

Mã thông báo sàn giao dịch (7 mã, tổng vốn hóa 99 tỷ USD, bao gồm BNB)

Có thể kiếm tiền bất kể thị trường bò hay gấu. Khối lượng giao dịch CEX sẽ giảm, nhưng không về 0.

• BNB: 85 tỷ USD;
• LEO, OKB hầu như không giảm nhiều trong thị trường gấu 2022 và 2024.

Nhiều mã có kế hoạch mua lại, chỉ là không được phản ánh trong dữ liệu DefiLlama.

Tỷ lệ lưu hành của mã thông báo CEX cao, làm giảm thêm rủi ro giảm giá.

Blockchain L1 (19 mã, tổng vốn hóa 1,8 nghìn tỷ USD)

L1 là lớp nền tảng.

• BTC: 1,36 nghìn tỷ USD
• ETH: 245 tỷ USD

Tôi đã nới lỏng tiêu chuẩn cho XRP, ADA, và đặc biệt là Cosmos, vì chúng đã sống sót qua nhiều chu kỳ, có những người tin tưởng và thanh khoản, có sức sống bền bỉ.

Bạn có thể ghét Tron TRX, nhưng nó tạo ra 26 triệu USD phí mỗi tháng — nhiều hơn cả Solana, Ethereum.

Hiệu suất trong chu kỳ này cũng rất mạnh, bạn có thể tự xem biểu đồ.

Blockchain L1 sẽ không biến mất, nhưng biến động định giá sẽ cực kỳ lớn. Tự chịu rủi ro khi nắm giữ.

AI và Tính toán (8 mã, tổng vốn hóa 5,1 tỷ USD)

Hầu hết không có doanh thu thực tế, chỉ có một ngoại lệ:

Venice (VVV): Mã thông báo AI duy nhất hỗ trợ mua lại và đốt bằng doanh thu từ đăng ký và API, đã đốt 43% nguồn cung.

• Bittensor: Vốn hóa 1,9 tỷ USD, 128 mạng con, không có doanh thu giao thức;
• Render, Akash: Bán sức mạnh tính toán GPU, rẻ hơn các nền tảng tập trung;
• Grass: Cung cấp dữ liệu mạng phi tập trung cho việc đào tạo AI.

Lưu ý: Một số mã AI không có trong danh sách hiện đang t