Khi đội bóng sử dụng thị trường dự đoán để phòng ngừa rủi ro, một thị trường tài chính trăm tỷ đô la lộ diện

Thị trường dự đoán đã không còn chỉ là nơi các fan hâm mộ giao dịch: giờ đây, chính các đội bóng cũng bắt đầu sử dụng nó.

Lấy một ví dụ đơn giản: một câu lạc bộ bóng rổ cam kết với huấn luyện viên trưởng rằng sẽ trả thưởng 20 triệu USD nếu đội lọt vào vòng play-off. Đây là một biện pháp khuyến khích trực tiếp và rõ ràng, tiền thưởng sẽ được chi trả nếu đội thắng đủ trận và vào được play-off.

Nhưng từ góc độ tài chính, cam kết này là một khoản nợ tiềm tàng khổng lồ. Chỉ cần vào được play-off, 20 triệu USD này phải được chi ra, bất kể doanh thu của đội trong năm đó cao hay thấp, tình hình tài chính ra sao.

Để quản lý rủi ro này, các đội thường mua bảo hiểm. Các nhà môi giới sẽ thiết kế đơn bảo hiểm và tìm công ty bảo hiểm sẵn sàng nhận bảo lãnh; còn công ty bảo hiểm có thể chuyển một phần rủi ro cho công ty tái bảo hiểm, tránh gánh chịu toàn bộ rủi ro một mình. Giá cuối cùng của sự bảo vệ này được thương lượng riêng giữa các tổ chức. Phí bảo hiểm ẩn chứa đánh giá về xác suất đội bóng vượt qua vòng loại, nhưng con số này không bao giờ được công khai, chỉ tồn tại trong báo giá gửi cho đội bóng.

Giờ đây, rủi ro tương tự có một giải pháp khác.

Xác suất vượt qua vòng loại của đội bóng thực ra đã được định giá ở nơi khác. Trong thị trường dự đoán, xác suất này được giao dịch hàng ngày, hiển thị cho tất cả mọi người và biến động theo thời gian thực cùng với sự thay đổi kỳ vọng.

Đội bóng không cần chỉ dựa vào báo giá bảo hiểm riêng tư, họ có thể tham khảo xác suất thị trường công khai và sử dụng nó để phòng ngừa một phần rủi ro tiền thưởng.

Bảo hiểm thể thao hoạt động như thế nào

Để hiểu cách hệ thống này vận hành, trước tiên hãy xem ngành thể thao đã thay đổi như thế nào trong 20 năm qua.

Ngày nay, doanh thu hàng năm của thể thao chuyên nghiệp gần đạt 560 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 7%. Doanh thu chủ yếu đến từ bản quyền truyền thông, tài trợ, cấp phép, nền tảng phát trực tuyến và hợp tác thương mại toàn cầu.

Khi nguồn thu mở rộng, các hợp đồng gắn liền với chúng cũng tăng theo.

Ngày nay, tiền lương của các đội không chỉ là lương cơ bản theo mùa giải, mà còn được cộng thêm nhiều điều khoản hiệu suất gắn với các cột mốc cụ thể. Ví dụ, nếu đội lọt vào vòng chung kết khu vực, huấn luyện viên trưởng có thể nhận thêm 5 triệu USD tiền thưởng; cầu thủ cũng có thể nhận thù lao bổ sung nếu đạt 1000 yard chạy bóng, 25 bàn thắng hoặc đạt số lần ra sân tối thiểu; một số hợp đồng thậm chí quy định tiền thưởng sẽ tăng thêm nếu đội tiến xa hơn trong play-off. Những điều khoản này được viết vào hợp đồng dưới dạng kích hoạt tự động, một khi điều kiện được đáp ứng, khoản thanh toán tương ứng phải được thực hiện.

Các đội sẽ quản lý loại rủi ro này thông qua bảo hiểm, thay vì thụ động chấp nhận rủi ro và cầu nguyện các khuyến khích không bùng nổ cùng lúc. Họ hợp tác với các nhà môi giới chuyên nghiệp, những người này sau đó tìm các công ty bảo hiểm sẵn sàng bảo lãnh thanh toán hiệu suất; những công ty bảo hiểm này thường chuyển một phần rủi ro cho các công ty tái bảo hiểm, phân tán rủi ro vào một quỹ vốn lớn hơn. Một điều khoản tiền thưởng đơn giản trong hợp đồng, đằng sau hậu trường sẽ biến thành cả một chuỗi tài chính.

Các công ty bảo hiểm sử dụng một khái niệm gọi là "Giá trị có thể bảo hiểm" để đo lường quy mô rủi ro, nói một cách đơn giản là: thu nhập tương lai phụ thuộc vào hiệu suất liên tục mới có được, bao gồm lương, khuyến khích, thu nhập từ quảng cáo, v.v., một khi cầu thủ không thể thi đấu, những thu nhập này đều bị ảnh hưởng.

Từ dữ liệu có thể thấy trực quan sự bùng nổ của loại rủi ro này. Ví dụ, trong kỳ World Cup FIFA 2014, tổng giá trị có thể bảo hiểm của tất cả các đội tham dự ước tính khoảng 7,3 tỷ USD. Nhưng đến World Cup 2022, con số này đã tăng vọt lên khoảng 25 tỷ USD. Chưa đầy một thập kỷ, giá trị tài chính liên quan trực tiếp đến thành tích thi đấu đã tăng hơn gấp đôi.

Khi nhiều thu nhập như vậy gắn liền với thành tích, sự không chắc chắn không thể phó mặc cho số phận, mà phải được quản lý. Một ngành công nghiệp hoàn chỉnh đã ra đời vì vậy, thị trường bảo hiểm và tái bảo hiểm thể thao toàn cầu hiện nay ước tính quy mô khoảng 9 tỷ USD, dự kiến sẽ tăng gấp đôi vào năm 2030. Phạm vi bảo hiểm của nó bao trùm mọi mặt từ hủy sự kiện, thương tật vận động viên đến bảo lãnh nhà tài trợ và tiền thưởng hiệu suất.

Trên thị trường có các nhà môi giới chuyên nghiệp như Game Point Capital, xử lý hàng trăm triệu USD bảo hiểm thể thao mỗi năm; phía bên kia là các tổ chức bảo lãnh như Lloyd's, ký kết hơn 200 triệu USD phí bảo hiểm tai nạn và sức khỏe liên quan đến thể thao mỗi năm, cùng với các công ty tái bảo hiểm lớn, họ đồng thời cũng bảo lãnh các thảm họa như bão, tai nạn hàng không. Bởi vì tiền thưởng play-off trong logic định giá, thuộc cùng một loại rủi ro với bão, động đất.

Vì vậy, quá trình định giá thận trọng và riêng tư. Nhà môi giới thương lượng với công ty bảo hiểm, công ty bảo hiểm thương lượng với công ty tái bảo hiểm, mỗi bên sử dụng mô hình riêng để ước tính xác suất đạt được cột mốc, và tính vào phí bảo hiểm. Đội bóng chỉ thấy chi phí, nhưng không thấy xác suất đằng sau.

Tại sao giá tái bảo hiểm tư nhân cao hơn

Giá bảo hiểm thể thao không chỉ phụ thuộc vào xác suất đội bóng đạt được mục tiêu, mà còn chịu ảnh hưởng của nhiều rủi ro bên ngoài.

Trong điều kiện lý tưởng, nếu đội bóng có 10% xác suất đạt được cột mốc, phí bảo hiểm phản ánh đại khái 10% rủi ro + lợi nhuận nhỏ. Nhưng thị trường tái bảo hiểm không phải là thế giới lý tưởng.

Vốn của các công ty tái bảo hiểm là có hạn. Mỗi 1 USD đầu tư vào bảo hiểm tiền thưởng play-off, thì ít đi 1 USD có thể dùng cho các nghiệp vụ như bão, hàng không, trái phiếu thảm họa. Họ phải liên tục cân bằng danh mục giữa các khu vực, các loại rủi ro khác nhau. Vì vậy khi đánh giá rủi ro thể thao, họ sẽ xem xét tổng hợp: xác suất, vốn tự có, biến động kết quả, và mối tương quan với rủi ro hiện có.

Một ràng buộc khác là: thị trường tái bảo hiểm thể thao tập trung cao độ. Một số ít tổ chức toàn cầu chiếm phần lớn năng lực bảo lãnh. Có nhận được hạn mức, hạn mức bao nhiêu, thường phụ thuộc vào tình hình danh mục của chính công ty tái bảo hiểm.

Tất cả các yếu tố này cộng lại, phí bảo hiểm cuối cùng đưa đến đội bóng, không chỉ bao gồm xác suất cột mốc thuần túy, mà còn chứa nhiều chi phí mà đội bóng không nhìn thấy.

Khi xác suất không còn ẩn trong hộp đen

Cho đến nay, xác suất kết quả xuyên suốt mọi khâu: mô hình hóa tái bảo hiểm, đàm phán nhà môi giới, ấn định phí bảo hiểm. Nhưng con số này chưa bao giờ được công khai.

Bây giờ hãy tưởng tượng: khi xác suất này được định giá trên thị trường công khai, điều gì sẽ xảy ra? Thị trường dự đoán đã thực hiện điều này theo một cách rất thú vị.

Các nền tảng như Kalshi đã ra mắt các hợp đồng cho các sự kiện thực tế rời rạc, trong đó có một loại là kết quả thể thao. Hợp đồng sẽ đặt ra một câu hỏi đơn giản: Đội X có thể vào play-off không?

Mỗi hợp đồng cuối cùng được thanh lý theo giá 1 USD hoặc 0 USD. Ví dụ giá giao dịch ở mức 0,06 USD, có nghĩa là xác suất ngầm định của thị trường là 6%.

Con số này không phải do ủy ban bảo lãnh đưa ra, mà là do người mua và người bán thực sự giao dịch bằng tiền thật, và điều chỉnh theo thời gian thực dựa trên đánh giá riêng của họ về xác suất và giá cả.

Cơ chế này đã được đưa vào sử dụng thực tế. Game Point Capital sử dụng thị trường Kalshi để phòng ngừa rủi ro tiền thưởng hiệu suất liên quan đến bóng rổ. Trong một trường hợp, một hợp đồng liên quan đến play-off được giao dịch trên sàn với giá khoảng 6%, trong khi báo giá giao dịch OTC ngầm định giá khoảng 12-13%. Trong một trường hợp khác, một hợp đồng vượt qua vòng hai được giao dịch trên sàn với giá gần 2%, trong khi giá trên thị trường tái bảo hiểm tư nhân là 7-8%.

Đây tuyệt đối không phải là sự khác biệt nhỏ. Tính với mức rủi ro 20 triệu USD, khoảng cách giữa xác suất ngầm định 6% và 12% có nghĩa là hàng triệu USD chi phí phí bảo hiểm.

Bạn có thể hỏi: đây chỉ là những con số do các nhà giao dịch nhấp chuột, tại sao lại coi là thật? Tại sao lại đáng tin cậy hơn mô hình của công ty bảo hiểm?

Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng, tỷ lệ cược dựa trên thị trường là công cụ dự đoán mạnh mẽ cho kết quả thực tế. Nghiên cứu học thuật trong nhiều thập kỷ về thị trường cá cược thể thao cho thấy, tỷ lệ cược của nhà cái dự đoán kết quả trận đấu cực kỳ hiệu quả. Gần đây hơn, so sánh trực tiếp thị trường dự đoán với cá cược thể thao truyền thống: trong nghiên cứu về khoảng 1000 trận NBA mùa giải 2024–25, tỷ lệ dự đoán thành công của Polymarket gần như nhất quán với các nền tảng cá cược truyền thống.

Trong các trận đấu có xác suất ngầm định của thị trường vượt quá 95%, tỷ lệ chính xác của cả hai đều trên 90%.

Kết luận từ thị trường bầu cử càng rõ ràng hơn, trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ 2024, một nghiên cứu so sánh Polymarket với các cuộc thăm dò truyền thống cho thấy, Polymarket dự đoán kết quả cuối cùng chính xác hơn, đặc biệt là ở các bang chiến trường.

Khi hàng nghìn ng