Messari: Khi BTC được kiểm soát tốt, tiềm năng phòng ngừa rủi ro của ZEC là vô cùng lớn.

Tác giả | Messari

Tổng hợp bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Người phiên dịch | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Ghi chú của biên tập viên: Mặc dù Bitcoin đã nhiều lần "chạm ngưỡng" và giá của nó tiếp tục biến động giữa 80.000 và 90.000 đô la, sự chú ý của thị trường có lẽ vẫn chủ yếu tập trung vào chính Bitcoin. Tuy nhiên, ZEC, một tài sản tiêu biểu trong lĩnh vực bảo mật thông tin cá nhân, một lần nữa đã vượt qua mốc 500 đô la, hiện đang giao dịch ở mức 518 đô la, tăng gần 40% so với mức thấp gần đây. Thậm chí ấn tượng hơn, ZEC từng nằm trong danh sách bị loại bỏ của Binance, nhưng vào cuối năm 2025, nó đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ của riêng mình, với mức tăng trưởng một giai đoạn gần 13 lần.

Sự chuyển dịch từ "tài sản cận biên" sang "được thị trường định giá lại" đặt ra một câu hỏi cấp bách hơn: Liệu sự tăng trưởng của ZEC chỉ đơn thuần là sự bùng nổ ngắn hạn do tâm lý và thao túng, hay là một sự đánh giá lại mang tính hệ thống về quyền riêng tư như một thuộc tính tiền tệ? Messari cố gắng giải thích lý do tại sao ZEC lại thu hút sự chú ý trở lại của thị trường vào thời điểm này bằng cách xem xét các thuộc tính tiền tệ, môi trường pháp lý và những thay đổi cấu trúc trong Bitcoin. Nội dung sau đây được trích từ "Luận điểm về tiền điện tử năm 2026" của @MessariCrypto .

Trong số tất cả các tài sản tiền điện tử ngoài BTC và ETH, ZEC đã trải qua sự thay đổi đáng kể nhất về nhận thức đối với các thuộc tính tiền tệ trong năm 2025. Trong một thời gian dài, ZEC vẫn nằm ngoài hệ thống phân cấp tiền tệ của các loại tiền điện tử, được xem như một loại tiền điện tử chuyên biệt tập trung vào quyền riêng tư hơn là một tài sản tiền tệ thực sự. Tuy nhiên, với những lo ngại ngày càng tăng về việc giám sát tài chính và sự thể chế hóa nhanh chóng của Bitcoin, quyền riêng tư một lần nữa được thị trường công nhận là một thuộc tính tiền tệ cốt lõi , không còn chỉ là sở thích của một vài chuyên gia công nghệ hay các nhóm tư tưởng.

Bitcoin đã chứng minh rằng các loại tiền kỹ thuật số phi chủ quyền có thể hoạt động trên quy mô toàn cầu; tuy nhiên, nó không giữ được các thuộc tính bảo mật mà mọi người từ lâu đã coi là điều hiển nhiên khi sử dụng tiền mặt vật lý. Mỗi giao dịch đều được ghi lại trên một sổ cái công khai hoàn toàn minh bạch, mà bất kỳ ai cũng có thể theo dõi và phân tích bằng trình khám phá khối. Sự trớ trêu thật sâu sắc: một công cụ được tạo ra để làm suy yếu sự kiểm soát của nhà nước lại vô tình tạo ra một "nhà tù toàn cảnh" tài chính.

Zcash kết hợp chính sách tiền tệ của Bitcoin với các thuộc tính bảo mật của tiền mặt vật lý thông qua mật mã không tiết lộ thông tin. Trong hệ thống tài sản kỹ thuật số hiện tại, không có tài sản nào khác cung cấp các đảm bảo bảo mật đã được chứng minh và có tính xác định như nhóm bảo mật Zcash mới nhất. Điều này khiến ZEC trở thành một hình thức "tiền tệ riêng tư" cực kỳ khó sao chép.

Chúng tôi tin rằng thị trường đã định giá lại ZEC so với BTC dựa trên quan điểm này — coi nó như một "hình thức lý tưởng của tiền điện tử tư nhân" và định vị nó như một biện pháp phòng ngừa trước sự trỗi dậy của các quốc gia giám sát và sự thể chế hóa Bitcoin.

Năm nay, ZEC đã tăng vọt 666% so với Bitcoin, đẩy vốn hóa thị trường lên khoảng 7 tỷ đô la. Thậm chí, tại một thời điểm, nó còn vượt qua XMR để trở thành đồng tiền điện tử bảo mật có giá trị cao nhất. Sức mạnh tương đối này cho thấy thị trường ngày càng coi ZEC, cùng với XMR, là những hình thức tiền điện tử bảo mật khả thi.

Bảo mật trên Bitcoin: Một con đường gần như bế tắc.

Việc Bitcoin giới thiệu kiến ​​trúc nhóm bảo mật tương tự như Zcash ở lớp giao thức là điều rất khó xảy ra; do đó, tuyên bố rằng "Bitcoin cuối cùng sẽ hấp thụ giá trị cốt lõi của Zcash" là không có cơ sở.

Cộng đồng Bitcoin nổi tiếng với văn hóa kỹ thuật cực kỳ bảo thủ, ưu tiên củng cố các cơ chế để giảm thiểu bề mặt tấn công và duy trì tính toàn vẹn của hệ thống tiền tệ. Việc tích hợp các tính năng bảo mật ở lớp giao thức sẽ đòi hỏi những sửa đổi đối với kiến ​​trúc cốt lõi của Bitcoin, tạo ra những lỗ hổng lạm phát tiềm tàng có thể đe dọa uy tín tiền tệ cốt lõi của nó. Đối với Zcash, rủi ro này là chấp nhận được vì bảo mật là một giá trị cốt lõi .

Hơn nữa, việc đưa mật mã không tiết lộ thông tin vào lớp cơ sở làm giảm đáng kể khả năng mở rộng của blockchain. Để ngăn chặn việc chi tiêu hai lần, cần có các mã hủy và cấu trúc vé băm, điều này dẫn đến mối lo ngại lâu dài về "sự phình to trạng thái". Về cơ bản, các mã hủy là một danh sách liên tục tăng lên, cuối cùng có thể dẫn đến sự gia tăng đáng kể chi phí tài nguyên cần thiết để vận hành các node. Nếu các node bị buộc phải lưu trữ một tập hợp các mã hủy liên tục mở rộng, tính phi tập trung của Bitcoin sẽ bị suy yếu đáng kể vì rào cản gia nhập để vận hành một node sẽ tăng lên theo thời gian.

Như đã đề cập trước đó, trong trường hợp không có soft fork nào có khả năng hỗ trợ xác minh ZK (như OP_CAT), không có giải pháp Bitcoin lớp thứ hai nào có thể đạt được mức độ bảo mật tương đương Zcash trong khi vẫn kế thừa được tính bảo mật của Bitcoin. Bạn hoặc phải giới thiệu một bên trung gian đáng tin cậy (như cấu trúc liên minh), chấp nhận thời gian rút tiền kéo dài và có tính tương tác cao (như mô hình BitVM), hoặc đơn giản là giao phó hoàn toàn việc thực thi và bảo mật cho một hệ thống riêng biệt (như mô hình hợp nhất quốc gia).

Cho đến khi tình hình này thay đổi, sẽ không có con đường khả thi nào có thể đồng thời cân bằng giữa tính bảo mật của Bitcoin và quyền riêng tư của Zcash. Đây chính là lý do cơ bản tại sao ZEC sở hữu giá trị độc đáo như một loại tiền điện tử bảo mật.

Các công cụ bảo vệ quyền riêng tư trước CBDC

Sự cấp thiết của nhu cầu bảo mật thông tin cá nhân càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết do sự xuất hiện của tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương phát hành (CBDC) tại nhiều quốc gia. Hiện nay, khoảng một nửa số quốc gia trên thế giới đang nghiên cứu hoặc đã triển khai CBDC.

Đặc điểm cốt lõi của CBDC nằm ở khả năng "lập trình": các nhà phát hành không chỉ có thể theo dõi mọi giao dịch mà còn trực tiếp kiểm soát cách thức, thời điểm và địa điểm sử dụng tiền . Thậm chí, tiền có thể được thiết lập để chỉ có hiệu lực tại các cửa hàng được chỉ định hoặc trong một khu vực địa lý cụ thể.

Đây không phải là một viễn cảnh đen tối, mà là một thực tế đã xảy ra:

• Nigeria (2020) : Trong các cuộc biểu tình #EndSARS chống lại bạo lực của cảnh sát, Ngân hàng Trung ương Nigeria đã đóng băng tài khoản ngân hàng của một số nhà tổ chức biểu tình và các nhóm bảo vệ quyền phụ nữ, buộc phong trào phải dựa vào tiền điện tử để tiếp tục hoạt động.
• Hoa Kỳ (2020–2025) : Các cơ quan quản lý và các ngân hàng lớn đã loại bỏ các dịch vụ ngân hàng khỏi một loạt các ngành công nghiệp hợp pháp nhưng không được lòng dân về mặt chính trị, với lý do “rủi ro về uy tín”. Vấn đề trở nên nghiêm trọng đến mức Nhà Trắng đã ra lệnh điều tra, và một báo cáo của OCC năm 2025 đã ghi nhận những hạn chế mang tính hệ thống đối với các ngành công nghiệp dầu khí, súng, nội dung người lớn và tiền điện tử.
• Canada (2022) : Trong các cuộc biểu tình "Freedom Car Rider", chính phủ Canada đã viện dẫn Đạo luật Khẩn cấp để đóng băng tài khoản ngân hàng và tiền điện tử của người biểu tình và những người quyên góp nhỏ mà không có sự cho phép của tòa án. Cảnh sát Hoàng gia Canada thậm chí còn đưa vào danh sách đen 34 địa chỉ ví tiền điện tử tự quản lý, yêu cầu tất cả các sàn giao dịch được quản lý ngừng giao dịch với chúng. Sự việc này cho thấy rõ ràng rằng các nền dân chủ phương Tây cũng sẵn sàng sử dụng hệ thống tài chính của họ như một vũ khí để đàn áp sự bất đồng chính kiến ​​chính trị.

Trong thời đại mà "tiền tệ có thể được lập trình để kiểm soát bạn", ZEC cung cấp một "cơ chế thoát hiểm" rõ ràng. Nhưng tầm quan trọng của Zcash không chỉ dừng lại ở việc thoát khỏi CBDC; nó ngày càng trở nên quan trọng trong việc bảo vệ chính Bitcoin.

Các cơ chế bảo hiểm để ngăn chặn Bitcoin bị "lợi dụng"

Như Naval Ravikant và Balaji Srinivasan, cùng nhiều người khác đã nhấn mạnh, Zcash về bản chất là một chính sách bảo hiểm để bảo vệ tầm nhìn về tự do tài chính của Bitcoin.

Bitcoin đang nhanh chóng tập trung vào tay các thực thể tập trung: các sàn giao dịch tập trung nắm giữ khoảng 3 triệu BTC, các quỹ ETF nắm giữ khoảng 1,3 triệu BTC, và các công ty niêm yết công khai nắm giữ khoảng 829.000 BTC. Tổng cộng, khoảng 5,1 triệu BTC (tương đương 24% tổng nguồn cung) hiện đang được nắm giữ bởi các bên lưu ký thứ ba.

Điều này có nghĩa là về mặt lý thuyết, khoảng một phần tư nguồn cung BTC có nguy cơ bị các cơ quan quản lý tịch thu. Cấu trúc này rất giống với các điều kiện tập trung mà chính phủ Mỹ đã sử dụng để tịch thu vàng vào năm 1933. Khi đó, chính phủ Mỹ, thông qua Sắc lệnh hành pháp 6102, đã buộc công dân phải giao nộp hơn 100 đô la dự trữ vàng của họ và đổi lấy tiền giấy với tỷ giá cố định. Quá trình này không dựa vào bạo lực mà được thực hiện thông qua hệ thống ngân hàng.

Đối với Bitcoin, quy trình cũng hoàn toàn tương tự. Các cơ quan quản lý không cần phải nắm giữ khóa riêng tư của bạn; họ chỉ cần có thẩm quyền pháp lý đối với người lưu giữ. Một khi chính phủ ban hành lệnh cưỡng chế đối với các thực thể như BlackRock và Coinbase, các công ty này có nghĩa vụ pháp lý phải đóng băng và chuyển giao lượng BTC mà họ đang nắm giữ. Mà không cần sửa đổi một dòng mã nào, gần một phần tư nguồn cung BTC có thể bị "quốc hữu hóa" chỉ sau một đêm.

Hơn nữa, do tính minh bạch cao của công nghệ blockchain, việc tự quản lý tài sản không còn là biện pháp bảo vệ đủ hiệu quả. Bất kỳ BTC nào được rút từ tài khoản giao dịch hoặc môi giới đã được xác minh KYC cuối cùng cũng sẽ để lại "dấu vết" có thể truy vết được.

Những người nắm giữ BTC có thể cắt đứt liên kết giám sát và quản lý bằng cách đổi sang Zcash, đạt được "sự cô lập hoàn toàn" đối với tài sản của họ. Một khi tiền được đưa vào nhóm bảo mật của Zcash, điểm đến của chúng trở thành một "lỗ đen" mật mã trong mắt người quan sát. Các cơ quan quản lý có thể thấy tiền rời khỏi mạng Bitcoin, nhưng không thể biết điểm đến cuối cùng của chúng. Tất nhiên, sức mạnh của tính ẩn danh này phụ thuộc hoàn toàn vào bảo mật hoạt động: việc sử dụng lại địa chỉ và mua tài sản thông qua các sàn giao dịch tuân thủ KYC sẽ để lại các liên kết vĩnh viễn trước khi vào nhóm bảo mật.

Con đường dẫn đến PMF đang được trải nhựa.

Nhu cầu về tiền tệ riêng tư luôn tồn tại, nhưng vấn đề là Zcash từ trước đến nay luôn gặp khó khăn trong việc tiếp cận người dùng. Trong một thời gian dài, việc tiêu tốn nhiều bộ nhớ, thời gian xác thực kéo dài và cấu hình máy tính để bàn phức tạp đã khiến các giao dịch riêng tư trở nên chậm chạp và khó khăn đối với người dùng thông thường. Những đột phá gần đây ở cấp độ cơ sở hạ tầng đã loại bỏ một cách có hệ thống những trở ngại này.

Bản nâng cấp Sapling giúp giảm yêu cầu bộ nhớ xuống 97% (khoảng 40MB) và thời gian xác thực xuống 81% (khoảng 7 giây), cho phép thực hiện các giao dịch riêng tư trên thiết bị di động.

Mặc dù Sapling đã giải quyết được vấn đề tốc độ, nhưng cài đặt đáng tin cậy vẫn là điểm trọng tâm đối với cộng đồng bảo mật. Sau đó, Orchard đã loại bỏ hoàn toàn sự phụ thuộc vào cài đặt đáng tin cậy bằng cách giới thiệu Halo 2 và Địa chỉ Thống nhất, tích hợp các địa chỉ minh bạch và riêng tư vào một điểm truy cập duy nhất, giảm đáng kể gánh nặng nhận thức cho người dùng.

Những cải tiến này cuối cùng đã dẫn đến sự ra mắt ví điện tử di động Zashi vào tháng 3 năm 2024. Với thiết kế trừu tượng sử dụng địa chỉ thống nhất, Zashi đã đơn giản hóa các giao dịch riêng tư chỉ với vài cú nhấp chuột trên màn hình, biến "sự riêng tư" trở thành trải nghiệm mặc định.

Sau khi giải quyết các vấn đề về trải nghiệm người dùng, việc phân phối trở thành trở ngại cuối cùng. Người dùng vẫn phụ thuộc vào các sàn giao dịch tập trung để gửi và rút ZEC vào ví của họ. Việc tích hợp NEAR Intents loại bỏ sự phụ thuộc này, cho phép người dùng trực tiếp trao đổi các tài sản như BTC và ETH lấy ZEC thuộc trạng thái bảo mật, và thậm chí sử dụng ZEC thuộc trạng thái bảo mật để thanh toán đến bất kỳ địa chỉ nào trên 20 blockchain.

Những biện pháp này kết hợp lại đã giúp Zcash vượt qua những trở ngại trong quá khứ, tiếp cận nguồn vốn toàn cầu và đáp ứng nhu cầu thực tế của thị trường.

Hướng tới tương lai

Kể từ năm 2019, hệ số tương quan trượt giữa ZEC và BTC đã giảm từ 0,90 xuống còn 0,24 gần đây; trong khi đó, hệ số beta trượt của ZEC so với BTC đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại. Sự khác biệt này cho thấy thị trường đang đánh giá cao các tính năng bảo mật của Zcash.

Chúng tôi không tin rằng ZEC sẽ vượt qua BTC. Bitcoin đã khẳng định vị thế là loại tiền điện tử đáng tin cậy nhất nhờ nguồn cung minh bạch và khả năng kiểm toán; trong khi Zcash, với tư cách là một đồng tiền bảo mật, chắc chắn phải đối mặt với sự đánh đổi giữa tính bảo mật và khả năng kiểm toán.

Tuy nhiên, ZEC có thể tạo ra chỗ đứng riêng mà không cần thay thế BTC. Chúng không giải quyết cùng một vấn đề, mà đóng những vai trò khác nhau trong hệ thống tiền điện tử: BTC là một "tiền điện tử mạnh mẽ" được tối ưu hóa cho tính minh bạch và bảo mật, trong khi ZEC là một "tiền điện tử riêng tư" được thiết kế cho sự riêng tư và bảo mật thông tin.

Theo nghĩa này, sự thành công của ZEC không phụ thuộc vào việc đánh bại Bitcoin, mà là bù đắp những đặc tính mà Bitcoin đã cố tình từ bỏ.

Bài đọc liên quan

Sự hồi sinh của tiền điện tử bảo mật: Sự tái sinh chóng mặt của ZEC – Từ ứng cử viên bị loại khỏi danh sách của Binance đến sự tăng trưởng gấp 13 lần