Bài viết nổi tiếng của Avon trên các trang web nước ngoài: Tại sao DeFi không còn hấp dẫn nữa?

Bài viết này đến từ Prince, người đồng sáng lập Avon.

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Dịch bởi Azuma ( @azuma_eth )

Tóm lại

Cách mọi người sử dụng DeFi ngày càng trở nên tương đồng. Thị trường và cơ sở hạ tầng đang dần hoàn thiện, nhưng tâm lý người dùng đã dần chuyển từ tò mò sang thận trọng. Cơ chế phần thưởng đã thay đổi từ "người dùng tự gánh chịu rủi ro và nhận phần thưởng" sang "người dùng chờ được nhận phần thưởng", và hành vi tham gia đã dần hội tụ xung quanh các động lực khuyến khích.

Sự suy tàn của DeFi

Tôi không hề nói đùa khi cho rằng DeFi đang dần tàn lụi. Nó vẫn hoạt động và cũng không ngừng phát triển. Điều thực sự thay đổi là bạn hiếm khi cảm thấy mình đang "trải nghiệm một điều gì đó hoàn toàn mới" nữa.

Tôi tham gia thị trường này vào năm 2017 (thời kỳ ICO). Vào thời điểm đó, mọi thứ dường như chưa hoàn thiện, thậm chí có phần mất kiểm soát, và môi trường rất hỗn loạn nhưng cũng rất cởi mở. Bạn vẫn có thể tin rằng mọi nhận định về thị trường chỉ là tạm thời, và sự đổi mới mang tính đột phá tiếp theo có thể định hình lại toàn bộ hệ sinh thái.

Mùa hè DeFi là lần đầu tiên niềm tin này trở nên hữu hình. Bạn không chỉ giao dịch token; bạn đang chứng kiến sự hình thành của một cấu trúc thị trường hoàn toàn mới trong thời gian thực. Đó không phải là một bản nâng cấp đơn giản; nó buộc bạn phải suy nghĩ lại về "những điều có thể". Ngay cả khi hệ thống gặp vấn đề, nó vẫn giống như một cuộc khám phá, bởi vì toàn bộ hệ thống vẫn đang phát triển.

Ngày nay, phần lớn DeFi giống như việc lặp lại cùng một kịch bản với các phương pháp thực thi được cải tiến. Cơ sở hạ tầng đã hoàn thiện hơn, giao diện thân thiện hơn với người dùng và các mô hình được người dùng hiểu rõ hơn. Nó vẫn hiệu quả, nhưng dường như không mở rộng sang các lĩnh vực mới thường xuyên, điều này đã làm thay đổi mối quan hệ giữa người dùng và nó.

Mọi người vẫn đang tiếp tục phát triển nó. Điều thực sự đang thay đổi là loại hành vi người dùng nào mà DeFi "khuyến khích".

Sự tiến hóa của các mô hình hành vi người dùng

Lý do khiến DeFi trở nên mang tính đầu cơ cao là vì điều đầu tiên mà mọi người muốn làm trên quy mô lớn trên blockchain chính là giao dịch.

Ban đầu, các nhà giao dịch là những người dùng thực sự đầu tiên sử dụng hệ thống nhiều nhất. Khi họ đổ xô vào, hệ thống tự nhiên thích nghi với nhu cầu của họ.

Các nhà giao dịch coi trọng sự lựa chọn, tốc độ, đòn bẩy và khả năng thoát lệnh dễ dàng. Họ không thích bị ràng buộc và rủi ro khi phải dựa vào phán đoán chủ quan của người khác. Các giao thức phù hợp với những trực giác này phát triển nhanh chóng; những giao thức yêu cầu người dùng thay đổi hành vi của họ cũng có thể hoạt động, nhưng thường chỉ bằng cách tính phí người dùng để chấp nhận sự không phù hợp này.

Theo thời gian, điều này đã định hình những kỳ vọng tâm lý của toàn bộ hệ sinh thái — sự tham gia của người dùng bắt đầu được xem là một hành động cần được đền bù bằng thị trường, chứ không phải vì sản phẩm hữu ích trong điều kiện bình thường.

Một khi kỳ vọng tâm lý này được hình thành, mọi người khó lòng rũ bỏ nó; thay vào đó, họ ngày càng coi đó là điều hiển nhiên. Người dùng chuyển đổi nhanh hơn, giữ stablecoin lâu hơn và chỉ hành động khi cơ hội đủ rõ ràng. Đây không phải là một phán xét đạo đức, mà là một phản ứng hợp lý đối với môi trường do DeFi tạo ra.

Cho vay đã trở thành "tài chính" thay vì "tín dụng".

Cho vay là ví dụ rõ ràng nhất về sự khác biệt giữa cách DeFi thường được mô tả và hình thức thực tế trên quy mô lớn của nó.

Về mặt lý thuyết, cho vay hàm ý tín dụng. Tín dụng hàm ý thời gian, rằng ai đó đang vay mượn vì những lý do nằm ngoài thị trường, và người đó đang chấp nhận rủi ro về thời gian này.

Tuy nhiên, các sản phẩm thực sự có khả năng mở rộng quy mô trong DeFi lại gần gũi hơn với hình thức tài chính ngắn hạn. Người đi vay thông thường không vay vì họ cần một kỳ hạn nhất định, mà để nắm giữ các vị thế – đòn bẩy, vay quay vòng, giao dịch chênh lệch giá, giao dịch chênh lệch tỷ giá, tiếp xúc theo hướng cụ thể, v.v. Mọi người vay tiền không phải để nắm giữ khoản vay trong thời gian dài.

Các bên cho vay đã thích nghi với tình hình này. Họ hoạt động giống như những nhà cung cấp thanh khoản hơn là những người bảo lãnh tín dụng. Họ tập trung hơn vào việc thoái vốn, ưu tiên việc mua lại mệnh giá và ủng hộ các điều khoản cho phép định giá lại liên tục. Khi cả hai bên hành động theo cách này, quá trình thanh toán trên thị trường giống với thị trường tiền tệ hơn là thị trường tín dụng.

Một khi hệ thống phát triển dựa trên sở thích này, việc xây dựng một cấu trúc tín dụng thực sự trên nền tảng đó trở nên vô cùng khó khăn. Bạn có thể thêm các tính năng, nhưng bạn không thể ép buộc người dùng thay đổi động cơ của họ.

Lợi nhuận đã trở thành kỳ vọng chuẩn mực.

Theo thời gian, những lợi ích này không chỉ đơn thuần là lợi nhuận mà đã dần trở thành lý do chính đáng để tham gia.

Rủi ro trên chuỗi không chỉ giới hạn ở sự biến động của chính tài sản; chúng còn bao gồm rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro quản trị, rủi ro oracle, rủi ro cầu nối, và cảm giác thường trực rằng "mọi thứ có thể diễn ra sai lệch theo những cách mà bạn chưa lường trước". Người dùng đang dần nhận ra rằng việc gánh chịu những rủi ro này cần được đền bù xứng đáng, và kỳ vọng này là hoàn toàn hợp lý.

Tuy nhiên, điều này làm thay đổi hành vi người dùng. Tiền không còn được giữ lại sau khi giảm dần từ mức lợi nhuận cao xuống mức bình thường; thay vào đó, chúng biến mất ngay lập tức. Người dùng duy trì tính thanh khoản cao trong quỹ của họ, chờ đợi cơ hội tiếp theo để tham gia và được hưởng lợi nhuận một lần nữa.

Kết quả là, sự tăng trưởng dữ liệu dự án thường "mạnh mẽ nhưng thiếu tính liên tục". Hoạt động bùng nổ khi các ưu đãi được kích hoạt và nhanh chóng giảm xuống khi các ưu đãi biến mất. Điều mà người ta gọi là áp dụng thực chất chỉ là cho thuê.

Khi sự tham gia chỉ diễn ra trong khoảng thời gian khuyến khích, bất cứ điều gì cố gắng duy trì lâu dài đều khó có thể xây dựng được.

Vấn đề lòng tin

Một yếu tố khác có thể thay đổi mọi thứ chính là lòng tin.

Nhiều năm bị khai thác, nền tảng sụp đổ và quản trị yếu kém đã làm thay đổi tâm lý người dùng. Sự mới lạ không còn khơi gợi sự tò mò mà thay vào đó là sự cảnh giác. Ngay cả những người dùng dày dạn kinh nghiệm giờ đây cũng có xu hướng quan sát trong thời gian dài hơn, đặt lệnh với số vốn nhỏ hơn và ưu tiên những hệ thống đã "tồn tại đủ lâu" hơn là những hệ thống "trông có vẻ tốt hơn".

Điều này có thể tốt cho thị trường, nhưng nó làm thay đổi văn hóa thị trường. Việc thăm dò đã chuyển thành thẩm định kỹ lưỡng, và toàn bộ thị trường phải trở nên nghiêm túc hơn, điều này rõ ràng không giống với sức hút cá nhân.

Tình hình trở nên phức tạp hơn bởi vì, một mặt, người dùng đã quen với việc đòi hỏi mức bồi thường cao cho những rủi ro, trong khi mặt khác, họ ngày càng không muốn chấp nhận những rủi ro mới. Điều này đã thu hẹp lại phạm vi chấp nhận được trước đây dành cho việc thử nghiệm.

Tại sao cả hai phía đều "đúng một phần"?

Đây chính là điểm mà cuộc tranh luận về DeFi thường rơi vào nhiều thể loại khác nhau.

Nếu bạn không thích DeFi, bạn không sai. Đôi khi nó có vẻ như là sự tự thỏa mãn, với nhiều sản phẩm phục vụ cùng một nhóm nhỏ người dùng, và sự tăng trưởng trong quá khứ chủ yếu được thúc đẩy bởi các ưu đãi hơn là nhu cầu ổn định.

Nếu bạn tin vào DeFi, bạn không sai. Truy cập không cần cấp phép, thanh khoản toàn cầu, khả năng kết hợp và thị trường mở vẫn là những khái niệm mạnh mẽ.

Sai lầm là cho rằng hai điều này từng là cùng một mục tiêu. DeFi không thất bại. Nó đã tối ưu hóa thành công cho một nhóm nhỏ các hành vi, nhưng thành công đó lại khiến việc mở rộng sang các nhóm khác trở nên khó khăn hơn.

Việc này được coi là tiến bộ hay trì trệ hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng ban đầu của bạn về tương lai của DeFi.

Làm thế nào để lấy lại vẻ quyến rũ

DeFi sẽ không lấy lại được sức hút bằng cách tái tạo lại "Mùa hè DeFi". Lịch sử không bao giờ lặp lại.

Điều thực sự biến mất không phải là sự đổi mới tự thân, mà là cảm giác rằng "hành vi vẫn đang thay đổi". Một khi hệ thống ngừng định hình lại cách mọi người sử dụng nó và chỉ tập trung vào việc thực thi, thì cảm giác khám phá sẽ biến mất.

Nếu muốn DeFi tỏa sáng trở lại, nó phải làm được một điều thậm chí còn khó khăn hơn: tạo ra một cấu trúc giúp các hành vi khác nhau trở nên hợp lý . Làm cho việc giữ lại tiền trở nên chính đáng; làm cho các giới hạn thời gian trở nên dễ hiểu và có thể chấm dứt, thay vì là một gánh nặng phải chấp nhận một cách miễn cưỡng; làm cho lợi nhuận không chỉ là một con số trên giấy tờ, mà là một quyết định mà bạn thực sự có thể chịu trách nhiệm.

Loại DeFi đó sẽ hoạt động lặng lẽ hơn, phát triển chậm hơn và không thống trị dòng thời gian trên mạng xã hội của bạn như trước đây, nhưng đó thường là những gì xảy ra khi việc sử dụng được thúc đẩy bởi nhu cầu chứ không phải bởi các ưu đãi liên tục.

Tôi thậm chí còn không chắc liệu sự thay đổi như vậy có khả thi mà không làm xáo trộn những phần của hệ thống mà mọi người vẫn đang dựa vào hay không. Đó mới là rào cản thực sự.

DeFi không thể mở rộng phạm vi hành vi của mình trừ khi nó thay đổi câu hỏi "ai là người phù hợp để tham gia". Các hệ thống liên tục khen thưởng tốc độ, sự lựa chọn và khả năng thoát lệnh dễ dàng sẽ tiếp tục thu hút những người dùng coi trọng những phẩm chất này.

Vậy nên con đường đã rõ ràng. Nếu DeFi tiếp tục khuyến khích những hành vi mà nó đã "khuyến khích", nó sẽ duy trì tính thanh khoản cực cao nhưng cũng sẽ mãi mãi chỉ là một thị trường ngách. Nếu nó sẵn sàng chịu chi phí để định hình một kiểu người dùng khác, sức hút của nó sẽ không quay trở lại dưới dạng sự cường điệu, mà dưới dạng lực hút – sức mạnh giữ cho vốn được tích lũy một cách âm thầm ngay cả khi không có điều gì thú vị xảy ra.