Những bất đồng nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang ngày càng gay gắt, và lạm phát vẫn ở mức cao - thị trường tiền điện tử đang chờ đợi sự rõ ràng hơn.

Sự chia rẽ ngày càng gia tăng trong Cục Dự trữ Liên bang không phải là vấn đề thứ yếu—mà chính là vấn đề cốt lõi.

Trong những tháng gần đây, một sự căng thẳng quen thuộc đã tái xuất hiện trong Cục Dự trữ Liên bang: những bất đồng sâu sắc và công khai vẫn tồn tại. Cuộc họp gần đây nhất chứng kiến nhiều phiếu phản đối, một tình huống chưa từng thấy kể từ năm 2019. Phản ứng của thị trường đối với việc cắt giảm lãi suất khá im lặng, chủ yếu phản ứng với sự không chắc chắn xung quanh quyết định này. Khi các ngân hàng trung ương không thể thống nhất về triển vọng của mình, thị trường cũng không thể thống nhất về kỳ vọng của họ.

Sự phân hóa ngày càng lớn này giải thích tại sao các tài sản rủi ro chính—cổ phiếu, tiền điện tử, hàng hóa và thị trường ngoại hối—lại mất đi định hướng rõ ràng. Dòng vốn chảy một cách tự tin khi môi trường chính sách dễ dự đoán. Nhưng khi các ngân hàng trung ương có ảnh hưởng nhất thế giới đưa ra những tín hiệu mơ hồ, dòng vốn trở nên thận trọng. Các nhà đầu tư ngần ngại theo đuổi những đột phá, các quỹ phòng hộ tránh tăng mức độ rủi ro ròng, và các nhà giao dịch cá nhân mất niềm tin. Thanh khoản giảm, biến động giảm và thị trường đi vào ổn định.

Nguyên nhân gốc rễ của tình trạng tê liệt kinh tế này nằm ở nghịch lý hiện đang ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ: tỷ lệ lạm phát chỉ giảm một nửa, nhưng thị trường lao động vẫn yếu.

Những mâu thuẫn đằng sau sự không chắc chắn

Tóm lại, giá cả không giảm đủ nhanh, trong khi tốc độ tuyển dụng lại chậm hơn dự kiến. Tình huống này rất hiếm gặp và tiềm ẩn nhiều vấn đề. Để hiểu rõ hơn, hãy tưởng tượng bạn đang điều hành một doanh nghiệp nhỏ ở Hoa Kỳ hiện nay.

Chi phí nguyên vật liệu của bạn đã tăng lên, cũng như chi phí thuê mặt bằng, bảo hiểm và hậu cần. Quan trọng hơn, chi phí nhân công đã tăng mạnh, và không giống như các hợp đồng hàng hóa hoặc vận chuyển hàng hóa, tiền lương rất khó cắt giảm. Bạn có thể giảm bớt giờ làm việc hoặc hoãn việc tuyển dụng nhân viên mới, nhưng việc cắt giảm lương đáng kể hầu như không thể và sẽ gây ra hậu quả nghiêm trọng.

Bạn có thể tăng giá, nhưng không được quá nhiều, nếu không sẽ mất khách hàng. Điều này có nghĩa là bạn phải thắt chặt kế hoạch tuyển dụng trong khi chi phí lại tăng cao. Nếu thực trạng này phổ biến ở hàng triệu công ty, bức tranh kinh tế tổng thể sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Tại sao tình hình việc làm lại yếu kém như vậy?

Khi biên lợi nhuận thu hẹp, các doanh nghiệp sẽ giảm tốc độ mở rộng. Họ tạm dừng tuyển dụng, giảm giờ làm hoặc đóng băng việc làm mới. Mặc dù đây không phải là sự sụp đổ do suy thoái kinh tế gây ra, nhưng nó phản ánh sự suy yếu dần dần của nhu cầu lao động. Trong lịch sử, các ngân hàng trung ương thường phản ứng bằng cách cắt giảm lãi suất, vì tỷ lệ việc làm thấp báo hiệu sự giảm tốc của tăng trưởng kinh tế.

Do đó, thị trường lao động yếu kém đòi hỏi lãi suất thấp hơn, vì điều này làm giảm chi phí vay vốn, từ đó hỗ trợ đầu tư và tiêu dùng. Trong điều kiện bình thường, đây sẽ là một lộ trình chính sách rõ ràng và đơn giản.

Tại sao lạm phát vẫn chưa giảm?

Tuy nhiên, lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ, chiếm hai phần ba rổ chỉ số giá tiêu dùng (CPI), đang gặp khó khăn trong việc cải thiện. Trong khi giá cả hàng hóa đang giảm dần và chi phí nhà ở cũng đang giảm, giá dịch vụ vẫn giữ ở mức cao. Vì lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vốn dĩ chịu ảnh hưởng bởi tiền lương, và tiền lương hiếm khi giảm, nên loại lạm phát này có xu hướng thay đổi chậm.

Chừng nào chi phí tiền lương còn cao, các doanh nghiệp sẽ duy trì giá cao ngay cả khi nhu cầu yếu. Áp lực dai dẳng này cho thấy lạm phát vẫn còn quá cao để có thể hỗ trợ các chính sách nới lỏng nhanh chóng hoặc quy mô lớn.

Do đó, lạm phát cho thấy cần phải giảm tốc độ cắt giảm sản lượng, hoặc thậm chí cần có lập trường thận trọng hơn.

Bóng ma của lạm phát đình trệ

Tình trạng tỷ lệ thất nghiệp thấp và lạm phát dai dẳng cùng tồn tại tương tự như giai đoạn đầu của hiện tượng đình trệ kinh tế kèm lạm phát. Điều này không có nghĩa là tình hình những năm 1970 sẽ lặp lại, nhưng các nguyên nhân cơ bản thì tương tự: lạm phát bắt nguồn từ chi phí cơ cấu chứ không phải do cầu vượt quá, trong khi đà tăng trưởng kinh tế đang suy yếu.

Mô hình này thường xuất hiện vào giai đoạn cuối chu kỳ kinh tế, khi nền kinh tế chuyển từ trạng thái quá nóng sang trạng thái hạ nhiệt. Hoa Kỳ đã trải qua đợt lạm phát tăng mạnh bắt đầu từ cuối năm 2021, đạt đỉnh điểm trên 9% vào giữa năm 2022. Để đối phó, Cục Dự trữ Liên bang đã triển khai chính sách thắt chặt mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ, nâng lãi suất từ gần bằng 0 vào đầu năm 2022 lên hơn 5% vào giữa năm 2023. Chính sách thắt chặt này đã làm chậm chi tiêu, giảm đầu tư và cuối cùng dẫn đến thị trường lao động yếu kém.

Tuy nhiên, lạm phát điều chỉnh chậm hơn nhiều so với việc làm. Cơ cấu tiền lương, dữ liệu nhà ở và giá dịch vụ cần nhiều thời gian hơn để phản ánh nhu cầu yếu, đó là lý do tại sao lạm phát vẫn ở mức cao ngay cả khi việc tuyển dụng giảm.

Vì sao Cục Dự trữ Liên bang lại chia rẽ—và tại sao điều đó lại quan trọng đến vậy

Những dữ liệu trái ngược này giải thích sự chia rẽ trong Cục Dự trữ Liên bang. Một số thành viên lo ngại rằng lạm phát vẫn còn quá cao để biện minh cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa, trong khi những người khác cảnh báo rằng việc trì hoãn cắt giảm lãi suất có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái. Khi thực tế kéo chính sách theo hai hướng hoàn toàn trái ngược, sự đồng thuận trở nên bất khả thi.

Sự không chắc chắn này có tác động đáng kể đến thị trường. Các nhà đầu tư không thể dự đoán chính xác sự biến động của lãi suất, khiến việc định giá các tài sản rủi ro trở nên khó khăn. Vốn có xu hướng áp dụng chiến lược phòng thủ do sự không chắc chắn về số lượng và tốc độ cắt giảm lãi suất. Do đó, bất chấp việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) xác nhận cắt giảm lãi suất, các tài sản rủi ro vẫn khó xác định được xu hướng rõ ràng. Hành động nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed đồng thời làm dấy lên cuộc tranh luận theo hướng thắt chặt chính sách tiền tệ, đẩy thị trường vào thế khó xử.

Điều này có ý nghĩa gì đối với tiền điện tử?

Trong ngắn hạn, quyết định gần đây của Cục Dự trữ Liên bang đã hỗ trợ cho tiền điện tử. Bất kỳ việc cắt giảm lãi suất nào cũng cải thiện điều kiện thanh khoản, điều này thường khuyến khích hành vi chấp nhận rủi ro. Đó là lý do tại sao giá tài sản kỹ thuật số tăng ngay lập tức.

Tuy nhiên, sự bất ổn trong trung hạn sẽ làm giảm đà phát triển của thị trường. Tiền điện tử phụ thuộc vào các chu kỳ thanh khoản rõ ràng, hoặc mở rộng mạnh mẽ hoặc thu hẹp đột ngột. Điểm yếu lớn nhất của chúng là sự thiếu quyết đoán—điều hiện đang chi phối môi trường vĩ mô.

Tuy nhiên, về lâu dài, con đường vẫn không thay đổi. Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ. Tốc độ có thể chậm lại, thời điểm có thể điều chỉnh, nhưng hướng đi vẫn giữ nguyên. Biểu đồ phân tán cũng phản ánh điều này: đích đến không thay đổi, chỉ có tốc độ là thay đổi.

Điều này đặt ra nhiều thách thức cho các nhà đầu tư. Làm thế nào để xác định thời điểm tham gia thị trường trong một chu kỳ nới lỏng chậm? Làm thế nào để phân biệt giữa tín hiệu nhiễu và tín hiệu thực sự? Và làm thế nào để duy trì niềm tin đầu tư trong một môi trường mà ngay cả Cục Dự trữ Liên bang cũng đang chìm trong sự bất ổn?

Chuyển sang giai đoạn tiếp theo

Trong thời kỳ thị trường ổn định, hành động quyết đoán sẽ mang lại phần thưởng; trong thời kỳ thị trường biến động, sự kiên nhẫn sẽ mang lại phần thưởng. Môi trường thị trường hiện tại rõ ràng thuộc trường hợp thứ hai. Thay vì đuổi theo mọi biến động của thị trường, cách tiếp cận khôn ngoan hơn là hiểu rõ chu kỳ thị trường, theo dõi sát sao các điểm đảo chiều và dần dần xây dựng vị thế, thay vì tham gia giao dịch một cách hung hăng.

Những bất đồng nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang không phải là tạm thời; chúng phản ánh những mâu thuẫn cấu trúc sâu sắc trong nền kinh tế Mỹ. Cho đến khi những mâu thuẫn này được giải quyết—cho đến khi lạm phát giảm đáng kể hoặc tỷ lệ việc làm ổn định—sự biến động của thị trường sẽ vẫn ở mức vừa phải, thanh khoản sẽ vẫn thận trọng và các tài sản rủi ro sẽ thiếu định hướng.

Chu kỳ kinh tế cuối cùng sẽ thay đổi. Và khi sự thay đổi đó đến, những nhà đầu tư nào giữ vững kỷ luật và suy nghĩ thấu đáo sẽ là những người nắm giữ ưu thế.

Nội dung trên được trích dẫn từ @Web3___Ace