Gate Research: Sự lan tỏa của BTCFi thúc đẩy đà tăng trưởng của Starknet; câu chuyện về L1 hiệu năng cao và tài chính trên chuỗi đang ngày càng được quan tâm.

Tóm tắt dữ liệu trên chuỗi

Tổng quan về hoạt động trên chuỗi và dòng tiền

Để đánh giá chính xác việc sử dụng thực tế của hệ sinh thái blockchain, phần này sẽ xem xét một số chỉ số hoạt động trên chuỗi quan trọng, bao gồm khối lượng giao dịch hàng ngày, phí gas, địa chỉ hoạt động và lưu lượng kết nối xuyên chuỗi ròng, bao gồm nhiều khía cạnh như hành vi người dùng, cường độ sử dụng mạng và tính thanh khoản của tài sản. So với việc chỉ quan sát dòng vốn vào và ra, dữ liệu trên chuỗi này cung cấp một bức tranh toàn diện hơn về những thay đổi cơ bản trong hệ sinh thái chuỗi công khai, giúp xác định liệu dòng vốn có đi kèm với nhu cầu sử dụng thực tế và sự tăng trưởng người dùng hay không, từ đó xác định nền tảng mạng có tiềm năng phát triển bền vững.

Phân tích khối lượng giao dịch: Solana vẫn duy trì ở mức cao, trong khi các chuỗi công cộng chính thống duy trì hoạt động ổn định.

Theo dữ liệu của Artemis, hoạt động giao dịch trên chuỗi trên nhiều chuỗi công khai chính thống duy trì xu hướng tăng vừa phải trong tháng 11, thể hiện một mô hình cấu trúc bị chi phối bởi các chuỗi công khai hiệu suất cao và sự phục hồi dần dần của các chuỗi khối Lớp 2. Về xu hướng, Solana duy trì vị trí dẫn đầu đáng kể trong suốt tháng, với khối lượng giao dịch hàng ngày chủ yếu nằm trong khoảng từ 70 triệu đến 100 triệu giao dịch và trải qua một số đợt tăng đột biến vào giữa và cuối tháng, cho thấy các ứng dụng tương tác tần suất cao của nó tiếp tục hỗ trợ hoạt động của hệ sinh thái và cường độ sử dụng của nó vẫn ổn định ngay cả trong thời kỳ thị trường biến động. [1]

Xu hướng tổng thể của Base cho thấy sự tăng trưởng vừa phải, với khối lượng giao dịch tăng dần từ khoảng 10 triệu giao dịch trong tháng 9 lên từ 12 đến 14 triệu giao dịch trong tháng 11. Cơ cấu hàng tháng vẫn tương đối ổn định, phản ánh nhu cầu tương tác mạnh mẽ được tạo ra bởi hệ sinh thái ứng dụng xã hội và nhẹ của nó. Ngược lại, khối lượng giao dịch trên chuỗi của Arbitrum thể hiện cấu trúc dao động ngang điển hình trong ba tháng: biến động liên tục trong khoảng từ 2,5 đến 4,5 triệu giao dịch, mà không có xu hướng tăng bền vững. Từ góc nhìn trung hạn, Arbitrum chưa cho thấy sự "phục hồi liên tục" hay "sự phục hồi giao dịch đáng kể" thường được mô tả trong các luận điểm thị trường; thay vào đó, nó gần hơn với việc duy trì dao động yếu trong một phạm vi nhất định với hoạt động hệ sinh thái ổn định nhưng trì trệ.

Nhìn chung, cơ cấu khối lượng giao dịch trong ba tháng qua thể hiện những đặc điểm sau: Solana vẫn ổn định ở mức cao, là một chuỗi có xu hướng mạnh mẽ và không bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường; Base cho thấy xu hướng tăng nhẹ trong trung hạn, với hiệu ứng lan tỏa hệ sinh thái tiếp tục được duy trì. Điều này có thể có nghĩa là sự phân tầng hoạt động trên chuỗi vẫn rõ ràng, với các chuỗi hiệu năng cao thúc đẩy lưu lượng truy cập tổng thể. Trong số các chuỗi Layer 2, chỉ có Base cho thấy sự cải thiện về cấu trúc, trong khi Arbitrum hiện đang ở trạng thái "ổn định nhưng không mở rộng". Thị trường nên tránh diễn giải quá mức những biến động ngắn hạn của nó như một sự phục hồi xu hướng.

Phân tích địa chỉ IP đang hoạt động: Solana dẫn đầu, trong khi Arbitrum vẫn đang trong giai đoạn hợp nhất ở mức độ thấp.

Theo dữ liệu của Artemis, tổng số địa chỉ hoạt động trên nhiều chuỗi vẫn ổn định trong tháng 11, nhưng sự khác biệt về cấu trúc giữa các chuỗi công khai khác nhau rõ rệt hơn. Solana vượt trội hơn hẳn các chuỗi khác với trung bình từ 2,5 triệu đến 3,5 triệu địa chỉ hoạt động mỗi ngày. Mặc dù có những biến động theo chu kỳ, nhìn chung nó vẫn duy trì ở mức cao, chứng tỏ đặc điểm gắn kết và tương tác tần suất cao của hệ sinh thái ứng dụng của nó. [2]

Polygon PoS hoạt động ổn định trong tháng 11, với số lượng địa chỉ hoạt động chủ yếu dao động từ 800.000 đến 1,2 triệu, thậm chí vượt quá 1,3 triệu vào cuối tháng, trở thành một trong những mainchain hoạt động tích cực nhất bên cạnh Solana. Base theo sát với khoảng 550.000 đến 750.000 người dùng hoạt động hàng ngày, duy trì cấu trúc ổn định và phản ánh sức hấp dẫn liên tục của hệ sinh thái ứng dụng nhẹ và mang tính xã hội của nó. Mặt khác, Arbitrum cho thấy sự biến động ở mức thấp rõ rệt hơn, với số lượng địa chỉ hoạt động giảm dần từ khoảng 250.000-300.000 vào đầu tháng xuống mức thấp nhất là 180.000-200.000 vào giữa tháng. Mặc dù có sự phục hồi vào cuối tháng, nhưng nhìn chung vẫn nằm trong phạm vi biến động ở mức thấp. So với các chain khác, hoạt động tương tác người dùng của Arbitrum yếu hơn trong tháng 11, cho thấy một số hoạt động có thể đã tạm thời chuyển sang hệ sinh thái của Base và Polygon.

Nhìn chung, hoạt động trên chuỗi trong tháng 11 cho thấy cấu trúc phân tầng rõ rệt. Solana duy trì vị trí dẫn đầu tuyệt đối trong các kịch bản tương tác tần suất cao, với hoạt động vượt xa các chuỗi công khai khác. Polygon PoS liên tục cao hơn Base, cho thấy hệ sinh thái của nó vẫn có cơ sở người dùng mạnh mẽ và liên tục mở rộng. Các chuỗi chính Ethereum và Bitcoin duy trì hoạt động ổn định, không có sự mở rộng hoặc thu hẹp đáng kể về hoạt động, tiếp tục đóng vai trò cốt lõi trong việc thanh toán giá trị và ổn định hệ thống. Ngược lại, hoạt động của Arbitrum giảm đáng kể trong tháng này, dao động ở mức thấp theo chu kỳ, cho thấy sự giảm sút tạm thời về mức độ phổ biến của một số hệ sinh thái Layer 2. Nhìn chung, các chuỗi hiệu năng cao tiếp tục thống trị các tương tác tần suất cao, các chuỗi tầm trung mở rộng ổn định, trong khi một số Layer 2 bước vào giai đoạn điều chỉnh, làm rõ hơn xu hướng phân tầng của các hệ sinh thái đa chuỗi.

Phân tích doanh thu phí giao dịch trên chuỗi: Ethereum và Solana vẫn giữ vị trí dẫn đầu, trong khi độ biến động của Base tăng lên.

Theo dữ liệu của Artemis, tổng doanh thu phí giao dịch của các chuỗi công khai chính thống trong tháng 11 cho thấy một mô hình cấu trúc "các chuỗi có giá trị cao duy trì vị trí dẫn đầu ổn định, trong khi các chuỗi tầm trung biến động và suy yếu." Tổng doanh thu của Ethereum trong tháng cao hơn đáng kể so với các chuỗi khác, với phí giao dịch hàng ngày chủ yếu nằm trong khoảng từ 500.000 USD đến 1,5 triệu USD và cho thấy ba đỉnh rõ rệt vào đầu, giữa và cuối tháng, khiến nó trở thành chuỗi cốt lõi phản ánh tốt nhất những thay đổi trong hoạt động thị trường. Cấu trúc phí giao dịch của nó vẫn bị chi phối bởi việc thanh toán bù trừ DeFi, chuyển khoản giá trị cao và các lệnh gọi hợp đồng, củng cố vị trí của nó như là trung tâm kinh tế của mạng chính. [3]

Solana tiếp tục giữ vững vị trí ở nhóm thứ hai, với doanh thu phí giao dịch chủ yếu tập trung trong khoảng từ 800.000 USD đến 1 triệu USD. Nhìn chung, biến động tương đối hạn chế, và ngay cả khi tâm lý thị trường thay đổi, hoạt động giao dịch tần suất cao, hoạt động DEX và tương tác ứng dụng vẫn duy trì đóng góp doanh thu ổn định. Ngược lại, Base cho thấy sự biến động đáng kể hơn trong tháng 11, với doanh thu phí giao dịch hàng ngày liên tục tăng từ dưới 100.000 USD lên mức cao ngắn hạn từ 400.000 USD đến 600.000 USD, và thậm chí đạt đỉnh điểm trên 700.000 USD vào cuối tháng. Điều này cho thấy rằng một số giao thức hoặc hoạt động giao dịch trong hệ sinh thái của nó có thể định kỳ khuếch đại phí trên chuỗi.

Nhìn chung, cơ cấu doanh thu phí trong tháng 11 cho thấy sự phân tầng rõ rệt, với Ethereum và Solana liên tục dẫn đầu, Base trải qua các giai đoạn tăng khối lượng giao dịch trong bối cảnh biến động, trong khi Polygon và Arbitrum vẫn ở mức thấp. Tổng doanh thu phí không cho thấy sự mở rộng bền vững, cho thấy nền kinh tế trên chuỗi, trong một thị trường ít biến động, phụ thuộc nhiều hơn vào tăng trưởng theo sự kiện hơn là tăng trưởng cấu trúc.

Dòng vốn đầu tư vào blockchain công khai đang phân hóa: Arbitrum tiếp tục dẫn đầu về mức tăng trưởng, trong khi Starknet và BTCFi đang nổi lên.

Theo dữ liệu của Artemis, dòng vốn trên chuỗi đã cho thấy sự phân hóa đáng kể trong tháng qua. Các chuỗi công khai Layer 2 tăng trưởng cao và mới nổi tiếp tục nhận được nguồn vốn gia tăng, trong khi một số chuỗi chính có giá trị cao đã trải qua dòng vốn chảy ra quy mô lớn. Trong số đó, Arbitrum đứng đầu với dòng vốn ròng chảy vào vượt xa các chuỗi công khai khác, phản ánh những lợi thế toàn diện của nó về tính liên tục của động lực, bố cục thể chế và mở rộng cơ sở hạ tầng tài chính. Các hệ sinh thái như Starknet, Base, Solana và SEI cũng ghi nhận dòng vốn chảy vào tích cực, cho thấy các quỹ thị trường ưa thích các dự án có động lực mở rộng và khả năng mở rộng câu chuyện. [4]

Sức hấp dẫn về nguồn vốn của Arbitrum đến từ nhiều yếu tố tăng tốc: Robinhood sử dụng nó làm lớp phát hành cốt lõi cho việc mã hóa chứng khoán được quy định, với tài sản được mã hóa trên chuỗi đang tiến gần đến con số mười triệu đô la Mỹ và một chu kỳ giao dịch thực sự đang hình thành; việc triển khai mạnh mẽ cơ sở hạ tầng cấp tổ chức như Deblock, BlockControl và Hermes đã nâng cao vị thế của nó từ một "chuỗi DeFi" thành một "trung tâm thanh khoản và thanh toán tài sản xuyên chuỗi"; nguồn cung USDC và USDT đều tăng lên, và lượng ETH trong các cầu nối xuyên chuỗi đã đạt mức cao kỷ lục, liên tục nâng cao khả năng cấp vốn trên chuỗi.

Starknet cũng thể hiện rất tốt trong bối cảnh BTCFi: quy mô đặt cược BTC của nó tăng lên nhanh chóng, nhiều lộ trình tài sản BTC được triển khai, đẩy nhanh quá trình tiến tới "lớp lợi nhuận Bitcoin"; hệ thống đặt cược STRK và cấu trúc trình xác thực của nó đã trưởng thành, với hơn 1 tỷ STRK tham gia đặt cược, và bảo mật mạng cũng như mô hình kinh tế của nó đã ổn định; hệ sinh thái DeFi và các ứng dụng dành cho người tiêu dùng của nó phát triển song song, với quy mô người dùng vượt quá một triệu người nhờ các kịch bản ứng dụng dựa trên sự trừu tượng hóa tài khoản.

Ngược lại, các hệ sinh thái từng rất phổ biến như Hyperliquid, mạng chính Ethereum, BNB Chain và Avalanche nhìn chung đều trải qua tình trạng dòng vốn chảy ra đáng kể, cho thấy các quỹ đang rút khỏi các hệ sinh thái bị định giá quá cao và chuyển sang các chuỗi công khai có tiềm năng tăng trưởng cao hơn và câu chuyện hấp dẫn hơn. Nhìn chung, thị trường đã bước vào giai đoạn "xoay chuyển cấu trúc + định giá lại rủi ro", với các quỹ tập trung vào các hệ sinh thái trên chuỗi có câu chuyện đã được thiết lập, tăng trưởng người dùng ổn định và tiềm năng mở rộng.

Phân tích các chỉ số chính của Bitcoin

Thị trường tiền điện tử đã tăng tốc đà giảm trong tháng 11 do đòn bẩy quá mức, giảm 17,5% trong tháng, đánh dấu đợt điều chỉnh hàng tháng lớn nhất trong năm nay và gây áp lực lên các tài sản rủi ro nói chung. Trong bối cảnh dữ liệu kinh tế suy yếu và lập trường ôn hòa từ Cục Dự trữ Liên bang, xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng lên hơn 80%. Mặc dù BTC và ETH đã phục hồi lần lượt 90.000 USD và 3.000 USD trong tuần trước, khối lượng giao dịch đã giảm đáng kể, cho thấy đà tăng hạn chế. Các nhà đầu tư tổ chức vẫn thận trọng, với dòng vốn yếu vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, và nhu cầu cấu trúc vẫn ở mức thấp.

Trong bối cảnh này, dữ liệu on-chain cho thấy các tín hiệu có cấu trúc hơn. BTC vẫn đang hoạt động trên đường chi phí đa lõi, và các chỉ số rủi ro tổng thể vẫn ở mức trung lập đến mạnh, cho thấy xu hướng chính chưa bị phá vỡ. Tuy nhiên, vùng giá dày đặc phía trên vẫn tạo thành kháng cự ngắn hạn. Đồng thời, chỉ số lỗ thực tế đã phục hồi đáng kể, cho thấy thị trường đang trải qua giai đoạn điều chỉnh với sự kết hợp giữa thanh lọc tâm lý và áp lực bán ở mức cao. Các quỹ ngắn hạn vẫn thận trọng trong việc mua vào. Trong khung thời gian dài hơn, biên lợi nhuận của những người nắm giữ dài hạn tiếp tục giảm và có dấu hiệu bán ròng, phản ánh rằng một số người nắm giữ sớm đang bước vào giai đoạn hiện thực hóa, và cấu trúc thị trường đang chuyển từ chuyển động tăng theo quán tính sang đảo chiều xu hướng và hạ nhiệt theo chu kỳ.

Giá BTC đã giảm xuống dưới mức giá mà các nhà đầu tư ngắn hạn và năng động chấp nhận, và các chỉ báo rủi ro đã chuyển sang mức trung lập đến yếu.

Theo dữ liệu của Glassnode, giá BTC mới nhất đã giảm xuống dưới Giá Thực Tế Của Người Nắm Giữ Ngắn Hạn (Giá Thực Tế Của Người Nắm Giữ Ngắn Hạn) và Giá Trung Bình Của Nhà Đầu Tư Năng Động, cho thấy các quỹ ngắn hạn đang bắt đầu rơi vào vùng thua lỗ và tâm lý thị trường đã chuyển từ trung lập sang hơi lạc quan sang trung lập sang hơi bi quan. Vùng hỗ trợ ngắn hạn được hình thành bởi các đường giá màu vàng và đỏ từ dưới lên trên đã bị phá vỡ hiệu quả, có nghĩa là động lực mua ngắn hạn đang suy yếu và thị trường đã bước vào giai đoạn cấu trúc chịu áp lực. [6]

Trong khi đó, mặc dù giá BTC vẫn cao hơn cả Giá Thực Tế và Giá Trung Bình Thị Trường, sự chênh lệch giữa hai mức này đang thu hẹp, phản ánh rằng động lực thị trường đang chuyển từ giai đoạn tăng trưởng sang chu kỳ điều chỉnh và giao dịch. Nếu giá tiếp tục giao dịch dưới mức trung bình của các nhà đầu tư năng động, khẩu vị rủi ro của các quỹ ngắn hạn có thể tiếp tục giảm, khiến giá tiến gần hơn đến giá trung bình thị trường hoặc phạm vi Giá Thực Tế.

Đường giá ATH đa kỳ vẫn nằm trên mức giá hiện tại, cho thấy cấu trúc dài hạn chưa bị phá vỡ và BTC vẫn nằm trong khuôn khổ rộng hơn của thị trường tăng giá. Tuy nhiên, với việc đường giá ngắn hạn bị phá vỡ, thị trường có nhiều khả năng sẽ chuyển sang giai đoạn tích lũy ở mức cao và phân phối lại vị thế. Nếu BTC sau đó có thể tăng trở lại trên mức giá mà những người nắm giữ ngắn hạn đang nắm giữ, điều đó sẽ giúp khôi phục cấu trúc tăng giá ngắn hạn; ngược lại, nếu nó tiếp tục dao động dưới đường giá, áp lực điều chỉnh sẽ càng tăng lên. Nhìn chung, sự kết hợp của các chỉ báo rủi ro cho thấy BTC đã chuyển từ giai đoạn tái cân bằng trung lập sang mạnh sang giai đoạn trung lập sang yếu, đối mặt với áp lực ngắn hạn nhưng xu hướng trung hạn vẫn còn nguyên vẹn.

BTC đã phục hồi sau những tổn thất và thị trường đã bước vào giai đoạn thanh lọc tâm lý hỗn hợp và chịu áp lực cao.

Theo dữ liệu của Glassnode, các khoản lỗ thực tế từ việc điều chỉnh thực thể (trung bình 30 ngày) đã tăng đáng kể trong tháng 11, cho thấy cấu trúc dốc của sự gia tăng nhanh chóng từ mức thấp, phản ánh các khoản lỗ bán tập trung và liên tục trong các đợt biến động giá giảm gần đây. Xu hướng này có những đặc điểm tương tự như các giai đoạn biến động cao trong lịch sử: trong quá khứ, mỗi lần phát hành lỗ quy mô lớn thường tương ứng với sự xuất hiện đồng thời của lệnh dừng lỗ thụ động của những người nắm giữ ngắn hạn, áp lực thanh lý sau khi đòn bẩy tăng và bán theo cảm xúc. Mặc dù quy mô lỗ hiện tại chưa đạt đến đỉnh điểm cực đoan của năm 2021 và 2022, nhưng nó cao hơn đáng kể so với mức bình thường của năm 2023-2024, cho thấy thị trường đã bước vào chu kỳ điều chỉnh ngắn hạn và các vị thế đầu cơ đang trải qua quá trình giảm đòn bẩy chủ động hoặc thụ động. [7]

Mặc dù việc mở rộng mức thua lỗ cho thấy áp lực ngắn hạn, nhưng xét từ góc độ chu kỳ, việc giải phóng các khoản lỗ ở mức cao hơn về cơ bản là một sự điều chỉnh trong tâm lý lạc quan và có thể được xem là giai đoạn "hấp thụ rủi ro" trong một đợt điều chỉnh giá. So với diễn biến giá trong quá khứ, nếu các khoản lỗ thực tế giảm nhanh chóng trong vòng 1-3 tuần tiếp theo, điều đó thường báo hiệu một sự đảo chiều thị trường ngắn hạn, và giá có khả năng quay trở lại cấu trúc xu hướng của nó. Ngược lại, nếu chỉ báo lỗ vẫn ở mức cao và đi kèm với khối lượng giao dịch tăng lên, cần phải thận trọng vì áp lực bán có thể khuếch đại, đẩy BTC giảm sâu hơn để kiểm tra các mức hỗ trợ sâu hơn. Nhìn chung, việc mở rộng mức thua lỗ trong tháng 11 cho thấy sự gia tăng biến động thị trường ngắn hạn nhưng chưa làm gián đoạn xu hướng tăng giá trung hạn. Có vẻ như đây là một sự điều chỉnh cần thiết trong một chu kỳ tăng giá, chuẩn bị cho sự tiếp tục của xu hướng trong giai đoạn tiếp theo.

Biên lợi nhuận của những người nắm giữ BTC dài hạn đang giảm, và thị trường đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc xu hướng và hạ nhiệt theo chu kỳ.

Theo dữ liệu của Glassnode, Tỷ lệ Lợi nhuận/Thua lỗ thực tế của LTH đã cho thấy sự đảo chiều giảm đáng kể trong tháng 11, với chỉ số giảm mạnh từ mức cao, phản ánh biên lợi nhuận thu hẹp đối với các quỹ dài hạn và một số người nắm giữ bắt đầu hiện thực hóa lợi nhuận khi giá yếu. Trong lịch sử, sự sụt giảm nhanh chóng của chỉ số này thường đi kèm với sự hạ nhiệt tâm lý sau đỉnh chu kỳ, cho thấy lợi nhuận của các nhà đầu tư sớm đang bị xói mòn do sự biến động của thị trường. Với giá vẫn dao động ở mức cao, khả năng sinh lời của LTH đã suy yếu, cho thấy tính liên tục của xu hướng mạnh mẽ đang bắt đầu bị thử thách và thị trường đã bước vào giai đoạn điều chỉnh trung hạn của "xu hướng đảo chiều + thu hẹp lợi nhuận". [8]

Mặc dù tỷ lệ lợi nhuận LTH đã giảm đáng kể, nhưng nó chưa rơi vào vùng thua lỗ (vùng màu đỏ) điển hình của thị trường gấu, như biểu đồ cho thấy. Điều này cho thấy các quỹ dài hạn chưa trải qua tình trạng bán tháo hoảng loạn quy mô lớn hoặc áp lực thua lỗ. Hiện tại, tỷ lệ lợi nhuận vẫn duy trì trên ngưỡng quan trọng, cho thấy cấu trúc lợi nhuận dài hạn của thị trường vẫn lành mạnh, chỉ tăng trưởng chậm lại. Nếu tỷ lệ này ổn định và tăng trở lại, điều đó thường có nghĩa là các quỹ dài hạn đã hoàn thành giai đoạn thanh lý, đặt nền móng cho xu hướng tiếp theo; tuy nhiên, nếu nó tiếp tục giảm và rơi vào vùng thua lỗ, chúng ta cần cảnh giác với khả năng thị trường bước vào chu kỳ điều chỉnh sâu hơn. Nhìn chung, dữ liệu LTH tháng 11 nghiêng về xu hướng hạ nhiệt và doanh thu lành mạnh hơn là sự đảo chiều hoàn toàn.

Các dự án nổi bật và cập nhật về token

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy các quỹ và người dùng đang dần tập trung vào các hệ sinh thái có nền tảng tương tác và ứng dụng chuyên sâu, trong khi các dự án có nội dung thu hút và khả năng đổi mới công nghệ đang trở thành trọng tâm mới của đầu tư vốn. Bài viết này sẽ tập trung vào các dự án và token nổi bật gần đây, phân tích logic cơ bản và tác động tiềm năng của chúng.

Tổng quan về dữ liệu dự án phổ biến

Đơn nguyên

Monad là dự án chuỗi công khai Layer 1 hiệu năng cao được theo dõi sát sao nhất trên blockchain thời gian gần đây. Nó lấy "EVM hiệu năng cao đơn luồng" làm hướng đi công nghệ cốt lõi và đặt mục tiêu cải thiện đáng kể hiệu quả thực thi và thông lượng mạng trong khi vẫn hoàn toàn tương thích với Ethereum. Vào ngày 24 tháng 11, Monad chính thức ra mắt mainnet và phát hành token gốc MON. Đồng thời, nó cũng triển khai chương trình airdrop quy mô lớn, dành cho 225.000 người dùng hoạt động trên chuỗi. Những người hưởng lợi bao gồm người dùng của các giao thức cho vay như Aave, Euler và Morpho, người dùng của các sàn giao dịch phi tập trung như Hyperliquid và Uniswap, và những người tham gia vào các cộng đồng và nền tảng meme như Pump.fun và Virtuals, tạo thành một mô hình phân phối rộng khắp các lĩnh vực và hệ sinh thái. Vào ngày ra mắt mạng chính, hơn 140.000 địa chỉ hoạt động mới đã được thêm vào, khối lượng giao dịch trên chuỗi vượt quá 2,66 triệu và TPS trung bình 24 giờ đạt 32,75, chứng tỏ hoạt động cao và khả năng chịu tải ổn định của L1 mới trong giai đoạn ra mắt. [9]

Về hiệu suất giá, MON thể hiện hiệu ứng "thúc đẩy bởi tin tức" điển hình sau khi ra mắt. Bị ảnh hưởng bởi việc rút tiền ồ ạt từ các đợt airdrop, việc phát hành cổ phần ICO và các lực lượng đầu cơ tần suất cao, token này đã tăng vọt lên 0,048 đô la ngay khi mở cửa trước khi nhanh chóng giảm xuống khoảng 0,022 đô la, đạt mức giảm ngắn hạn dưới giá chào bán ban đầu. Với sự tích hợp đồng thời của OpenSea, Pyth oracle và nhiều công cụ ví điện tử, hơn 300 ứng dụng hệ sinh thái đã được cung cấp và TPS đo được trên chuỗi vượt quá 5.000. Khối lượng giao dịch trên chuỗi đã tăng vọt lên 400 triệu đô la chỉ trong nửa ngày đầu tiên, trở thành trường hợp biến động cao điển hình trong chu kỳ phát hành chuỗi công khai mới.

Từ góc độ hành vi ví trên chuỗi, áp lực rút tiền từ airdrop rõ ràng chiếm ưu thế trong giai đoạn đầu. Dữ liệu cho thấy trong số 76.021 địa chỉ đã hoàn tất yêu cầu, 63% đã bán hoặc chuyển toàn bộ token airdrop, trở thành nguồn áp lực bán chính trên thị trường; 27,8% người dùng chọn tiếp tục nắm giữ toàn bộ số token, phản ánh kỳ vọng dài hạn tương đối vững chắc; 6,6% địa chỉ khác đã bán hơn một nửa, chỉ một phần rất nhỏ giữ lại một số ít. Nhìn chung, tỷ lệ người nắm giữ dài hạn thực sự dưới 30%, và hành vi rút tiền tập trung cao độ này là một trong những động lực cốt lõi đằng sau sự biến động giá mạnh sau khi MON ra mắt. [10]

Về mặt các động lực thúc đẩy hệ sinh thái, nhiều dự án đã đồng thời triển khai các hoạt động đặt cược và tạo lợi nhuận MON để tăng cường tính thanh khoản và sự gắn bó của người dùng. FastLane Labs đã ra mắt hoạt động đặt cược shMON, với hơn 122 triệu MON đã được đặt cược; Magma cung cấp hoạt động đặt cược thanh khoản gMON với lợi nhuận hàng năm khoảng 15%. Trong khi đó, các hệ sinh thái trò chơi và ứng dụng cũng đã triển khai các sáng kiến, chẳng hạn như Lumiterra ra mắt giải thưởng theo mùa trị giá 1 triệu MON, và Kuru DEX ra mắt chương trình thưởng phí nền tảng 25%, thúc đẩy sự tăng trưởng liên tục về hoạt động của người dùng trong hệ sinh thái.

Nhìn chung, hiệu suất thị trường của Monad tuân theo đường cong ra mắt điển hình của một blockchain L1 mới: sự đổi mới công nghệ và kỳ vọng cao đã thúc đẩy sự hào hứng ban đầu, trong khi các đợt airdrop và phát hành thanh khoản sớm tạo áp lực giảm giá ngắn hạn; hoạt động trên chuỗi, các ưu đãi hệ sinh thái và nhu cầu staking đã hỗ trợ cho sự phát triển mạng lưới trung hạn. Sự tăng trưởng TVL trong tương lai, sự chuyển dịch của nhà phát triển và sự mở rộng hệ sinh thái sẽ là những chỉ số quan trọng để đo lường hiệu suất giá trung hạn và khả năng cạnh tranh mạng lưới dài hạn của MON, đánh dấu sự khởi đầu chính thức của một vòng cạnh tranh mới trong lĩnh vực blockchain công khai hiệu năng cao.

Tổng quan về dữ liệu token phổ biến

$TEL

Telcoin là một dự án fintech đa quốc gia được thành lập vào năm 2017, tập trung vào việc tích hợp công nghệ blockchain, mạng lưới viễn thông và dịch vụ ngân hàng kỹ thuật số để cung cấp cho người dùng di động toàn cầu các dịch vụ chuyển tiền xuyên biên giới và tài sản kỹ thuật số chi phí thấp, tức thời và toàn diện. Dự án được quản lý bởi tổ chức phi lợi nhuận Thụy Sĩ Telcoin Association, vận hành Mạng lưới Telcoin tương thích với EVM, và bảo mật được duy trì chung bởi các nhà mạng di động toàn cầu thông qua cơ chế Proof-of-Stake (PoS). Hệ sinh thái của nó bao gồm ứng dụng ngân hàng kỹ thuật số đa chữ ký Telcoin Wallet và ngân hàng kỹ thuật số tuân thủ Telcoin Bank, hiện đang được phát triển, nhằm mục đích xây dựng cơ sở hạ tầng toàn cầu cho "người dùng di động truy cập trực tiếp vào tài chính trên chuỗi".

Theo dữ liệu của CoinGecko, $TEL đã tăng 88,9% trong 30 ngày qua. Hiệu suất mạnh mẽ này trong tháng này có liên quan chặt chẽ đến các câu chuyện đang nổi lên xung quanh "tài chính tuân thủ", "USD trên chuỗi" và "quy định về stablecoin", khiến tiền chảy ngược từ các lĩnh vực đầu cơ sang các dự án có nền tảng vững chắc. [11]

Về tiến độ dự án, Telcoin thông báo rằng hoạt động ngân hàng số và stablecoin tuân thủ quy định eUSD đã chính thức bước vào giai đoạn triển khai, được định vị là sự kết hợp giữa kiến trúc "stablecoin cấp ngân hàng + tài chính di động trên chuỗi". eUSD sẽ được phát hành và đúc trên chuỗi bởi một tổ chức ngân hàng được quản lý, trở thành một trong những stablecoin trên chuỗi đầu tiên được phát hành trực tiếp bởi các tổ chức tài chính truyền thống. Sự phát triển này cho phép Telcoin đồng thời sở hữu một vòng khép kín tài chính trên chuỗi với khả năng ngân hàng số, quyền phát hành stablecoin và quyền truy cập DeFi mở, thay đổi mô hình kinh doanh và định vị dài hạn của dự án, dẫn đến sự đánh giá lại đáng kể giá trị của nó trên thị trường.

Ở cấp độ cộng đồng và truyền thông, sau khi công bố những phát triển quan trọng, Telcoin đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể các cuộc thảo luận trên X, Telegram và Reddit. Truyền thông tiền điện tử nhìn chung coi đây là "trường hợp điển hình về sự tích hợp giữa ngân hàng và tài chính trên chuỗi", lồng ghép nó vào các câu chuyện rộng hơn như "cạnh tranh giữa các stablecoin mới", "các tổ chức tài chính truyền thống chuyển sang hoạt động trên chuỗi" và "ngân hàng tiền điện tử di động". Tâm lý cộng đồng luôn lạc quan, tạo ra một chu kỳ tích cực "câu chuyện được nâng cao → sự chú ý tăng lên → tính thanh khoản tăng lên", củng cố hơn nữa xu hướng tăng trưởng với dòng vốn ngắn hạn đổ vào.

Nhìn chung, sự tăng trưởng của $TEL trong tháng này là một ví dụ điển hình về cấu trúc thị trường được thúc đẩy bởi "đột phá cơ bản + câu chuyện tuân thủ được củng cố + sự cộng hưởng tâm lý thị trường". Sự phát triển của các dịch vụ ngân hàng kỹ thuật số và stablecoin eUSD là một yếu tố tích cực mang tính quyết định, nâng tầm Telcoin từ một dự án thanh toán xuyên biên giới thành một cơ sở hạ tầng toàn diện kết hợp "stablecoin cấp ngân hàng + lớp giao diện tài chính trên chuỗi". Nếu các sản phẩm liên quan được ra mắt thành công và câu chuyện tài chính tuân thủ tiếp tục tạo đà, $TEL vẫn có tiềm năng duy trì xu hướng tăng trong trung hạn sau đợt tăng nhanh chóng của nó.

Tóm tắt

Vào tháng 11 năm 2025, Solana duy trì vị trí dẫn đầu về hoạt động chuỗi và khối lượng giao dịch tổng thể nhờ các ứng dụng tần suất cao và sự gắn bó mạnh mẽ của người dùng, chứng tỏ khả năng phục hồi mạnh mẽ trước những biến động của thị trường. Ethereum tiếp tục đóng vai trò là chuỗi chính cốt lõi cho việc thanh toán giá trị, duy trì vị trí dẫn đầu tuyệt đối về doanh thu phí giao dịch, với các hoạt động kinh tế trên chuỗi vẫn chủ yếu tập trung vào các tương tác giá trị cao. Base và Polygon PoS liên tục mở rộng trong phân khúc tầm trung, thể hiện đà tăng trưởng liên tục trong các ứng dụng xã hội và tương tác cấp người tiêu dùng. Ngược lại, trong khi khối lượng giao dịch và địa chỉ hoạt động của Arbitrum vẫn thấp và biến động, dòng tiền của nó cho thấy lợi thế trong việc mã hóa tài sản, phát triển cơ sở hạ tầng và thể chế hóa, khiến nó trở thành một bên hưởng lợi chính trong vòng ưu tiên vốn này. Trong khi đó, các chuỗi công khai mới nổi như Starknet nhanh chóng tích lũy động lực nhờ câu chuyện BTCFi, thể hiện sự tăng trưởng người dùng đáng kể và thu hút vốn.

Nhìn chung, hệ sinh thái trên chuỗi đang chuyển từ dòng vốn đơn thuần sang một giai đoạn mới được thúc đẩy bởi nhu cầu sử dụng thực tế, lộ trình phát triển ứng dụng và sự lan tỏa câu chuyện. Các chuỗi công khai hiệu năng cao tiếp tục thống trị lưu lượng tương tác, các chuỗi chính dựa trên giá trị đang củng cố vai trò nền tảng của mình, trong khi các hệ sinh thái quy mô vừa và mới nổi với tiềm năng phát triển ứng dụng và không gian kể chuyện đang trở thành trọng tâm của việc định giá lại vốn. Cấu trúc tăng trưởng trên chuỗi đang dần tiến tới đa cực và phân tầng.

Đối với Bitcoin, khi giá giảm xuống dưới giá vốn của những người nắm giữ ngắn hạn và giá trị trung bình của các nhà đầu tư năng động, lượng nắm giữ lớn bắt đầu giai đoạn phân phối lại rõ rệt hơn, cho thấy cấu trúc ngắn hạn đã chuyển từ mạnh sang chịu áp lực. Giá thực và giá trung bình thị trường vẫn cung cấp hỗ trợ trung và dài hạn, giữ cho khung tăng giá tổng thể được duy trì; tuy nhiên, việc giảm xuống dưới đường giá vốn trong ngắn hạn có nghĩa là một số quỹ đang bước vào giai đoạn thua lỗ, và sự luân chuyển do thua lỗ này đang tăng tốc, cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn chuyển tiếp "định giá lại - cân bằng lại" yếu hơn. Hiện tại, lực lượng tăng và giảm đang quay trở lại một phạm vi quan trọng, và xu hướng tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc áp lực bán tăng có thể được hấp thụ hiệu quả và nhu cầu gia tăng mới có thể được tạo ra sau khi tâm lý thị trường lắng xuống hay không.

Ở cấp độ dự án, chuỗi công khai hiệu năng cao Monad đang nổi lên đã thể hiện khả năng tương tác mạnh mẽ và tiềm năng tăng trưởng nhanh chóng ngay từ khi ra mắt mạng chính, mặc dù việc rút tiền thưởng airdrop đã gây áp lực ngắn hạn lên giá của nó. Mặt khác, Telcoin đã chuyển đổi thành công từ một dự án thanh toán xuyên biên giới thành một đại diện cho cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi nhờ sự phát triển của ngân hàng số và các stablecoin tuân thủ quy định, với câu chuyện và nền tảng cơ bản tạo nên sự cộng hưởng thúc đẩy định giá lại đáng kể. Xu hướng chung cho thấy thị trường đang chuyển từ đầu cơ thuần túy sang tập trung vào ứng dụng thực tế và tăng trưởng hệ sinh thái bền vững.

Tài liệu tham khảo:

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains

2. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains

3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains

4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows

5. DefiLlama, https://defillama.com/chain/arbitrum

6. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/da73676e-78a6-4880-5ca2-a227ee301230?s=1579395107&zoom=

7. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.RealizedLossAccountBased?a=BTC&chartStyle=column&mAvg=30&s=1602806400&u=1764115200&zoom=

8. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/btc-lth-realized-plratio?s=1577318400&u=1764115200&zoom=

9. Dune, https://dune.com/hashed_official/monad-overview

10. Dune, https://dune.com/counterparty_research/monad

11. CoinGecko, https://www.coingecko.com/coins/telcoin

Gate Research là một nền tảng nghiên cứu toàn diện về blockchain và tiền điện tử, cung cấp cho người đọc nội dung chuyên sâu, bao gồm phân tích kỹ thuật, những hiểu biết về các chủ đề nóng, đánh giá thị trường, nghiên cứu ngành, dự báo xu hướng và phân tích chính sách kinh tế vĩ mô.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Đầu tư vào thị trường tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro cao. Người dùng nên tự nghiên cứu và hiểu rõ bản chất của bất kỳ tài sản và sản phẩm nào trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Gate không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ các quyết định đầu tư đó.