Có lẽ thị trường vẫn chưa bước vào giai đoạn thị trường gấu.

Trong vài tuần qua, giá Bitcoin đã giảm mạnh, từ mức khoảng 120.000 đô la xuống mức thấp khoảng 80.000 đô la. Tâm lý thị trường đương nhiên cũng thay đổi theo. Các cuộc thảo luận trên mạng xã hội đã chuyển từ hưng phấn sang hoảng loạn, và xu hướng đã thay đổi từ "200.000 đô la là điều không thể tránh khỏi" sang "Đây có phải là đỉnh điểm?"

Nhưng bất chấp những biến động giá bất thường và các bản tin gây hoang mang, một tín hiệu đáng ngạc nhiên vẫn ổn định—và thậm chí còn âm thầm tăng lên:

Tổng vốn hóa thị trường của các stablecoin chính vẫn chưa sụp đổ.

Thay vào đó, con số này tiếp tục tăng lên, hiện đang ở mức khoảng 267,49 tỷ đô la.

Chi tiết này làm thay đổi cách diễn giải về đợt điều chỉnh giảm giá này. Nó cho thấy rằng diễn biến giá gần đây có thể không phản ánh sự đảo chiều hoàn toàn của xu hướng, mà đúng hơn là:

Một sự chuyển biến, một sự tạm dừng—đây không phải là sự rút lui cũng không phải là thị trường giảm giá.

Và sự khác biệt này rất quan trọng.

Tại sao stablecoin lại quan trọng đến vậy?

Stablecoin thường bị xem là một góc khuất nhàm chán của thế giới tiền điện tử—chỉ đơn thuần là "tiền mặt kỹ thuật số".

Nhưng trên thực tế, chúng phục vụ mục đích này: như là nền tảng tiền tệ của nền kinh tế tiền điện tử.

Cho dù bạn là nhà đầu tư cá nhân thực hiện giao dịch token trên chuỗi hay nhà đầu tư tổ chức đang tìm cách mở rộng quy mô đầu tư, hầu như không ai trực tiếp mua Bitcoin, Ethereum hoặc các loại tiền điện tử khác bằng tiền pháp định. Thay vào đó, bước đầu tiên hầu như luôn giống nhau:

Đổi tiền tệ thực tế lấy stablecoin (chủ yếu là USDT hoặc USDC).

Stablecoin là các tài sản tương đương trên chuỗi khối với tính thanh khoản, vốn dự trữ ngoại hối và nguồn vốn khả dụng.

Do đó, khi tổng lượng cung lưu hành của stablecoin tăng lên, điều đó thường có nghĩa là một điều:

Dòng vốn mới đã đổ vào hệ thống tiền điện tử.

Khi nó rơi xuống, nó sẽ gửi đi tín hiệu ngược lại:

Vốn không còn chỉ đơn thuần là để kiếm lợi nhuận nữa — nó đang hoàn toàn rời bỏ hệ sinh thái này.

Không giống như Bitcoin hay các altcoin, vốn có nguồn cung không bao giờ biến mất, stablecoin có thể sở hữu cả hai đặc điểm này: tạo ra và đốt bỏ.

Cơ chế này là chìa khóa.

Dòng chảy phía sau nguồn cung

Để hiểu tại sao nguồn cung stablecoin lại là một tín hiệu kinh tế vĩ mô đáng tin cậy, bạn cần hiểu cách thức phát hành hoạt động — đặc biệt là đối với USDT.

Quy trình này đơn giản nhưng nghiêm ngặt:

Một tổ chức đã chuyển tiền cho đối tác ngân hàng của Tether.

Tether đã xác nhận nhận được.

USDT đã được đúc và đưa vào lưu thông.

Việc đúc tiền có diễn ra sau khi chỉ có đô la được đưa vào hệ thống của họ hay không — nghĩa là nguồn cung có tăng lên không? Nếu không xem xét điều này trước đó , đây là phản ứng đối với dòng vốn chảy vào .

Tương tự, điều ngược lại cũng đúng:

• Nếu một tổ chức muốn rút tiền, họ sẽ đổi lấy USDT.
• Bên phát hành sẽ hoàn trả tiền pháp định và đốt token.
• Giảm nguồn cung – loại bỏ vĩnh viễn tính thanh khoản khỏi nền kinh tế tiền điện tử.

Hầu hết mọi người thường bỏ qua những khác biệt tinh tế:

Việc mua và bán BTC bằng USDT không làm thay đổi tổng nguồn cung của stablecoin.

Nó chỉ thay đổi quyền sở hữu.

Do đó, đối với nguồn cung, thời điểm duy nhất quan trọng là:

Đúc tiền → Tiền tệ thực tế gia nhập hệ thống tiền điện tử

Tiền đã chảy ra khỏi hệ thống và quay trở lại hệ thống tiền tệ pháp định.

Mọi thứ khác — giao dịch, kinh doanh chênh lệch giá, hoán đổi, phòng ngừa rủi ro — đều là hoạt động nội bộ.

Đây là lý do tại sao biểu đồ stablecoin phản ánh tình hình kinh tế vĩ mô, chứ không phải biểu đồ giá cả.

Làm thế nào để giải thích tín hiệu này?

Khi đã hiểu rõ cơ chế hoạt động, sự biến động giá của stablecoin sẽ trở thành một chỉ báo theo chu kỳ.

Nhìn chung, thị trường có thể được chia thành bốn trạng thái khả thi:

1 — Nguồn cung tăng + giá Bitcoin tăng → Giai đoạn mở rộng

Đây là phần đùi bò sạch nhất và tốt cho sức khỏe nhất.

Dòng vốn mới đổ vào, nguồn cung stablecoin tăng và nhu cầu đang đẩy giá Bitcoin lên cao.

Đặc điểm của giai đoạn này là:

• Dòng chảy mạnh
• Cân bằng ngoại hối cao hơn
• Tăng trưởng tự nhiên, không chỉ là tận dụng đòn bẩy

Bạn có thể dễ dàng nhận thấy mô hình này trong giai đoạn mở rộng ban đầu của mỗi chu kỳ thị trường tăng giá.

2 — Nguồn cung tăng + Giá Bitcoin giảm → Giai đoạn tích lũy hoặc chờ đợi

Mọi thứ bắt đầu trở nên thú vị hơn ở đây — và dường như đây chính là giai đoạn mà thị trường hiện đang trải qua.

Ngay cả khi giá giảm, nguồn cung stablecoin vẫn tiếp tục tăng.

Điều này thường có nghĩa là:

• Tiền vẫn chưa được chuyển đi — chúng chỉ đang chờ được chuyển đến.
• Tổ chức này không nhượng bộ mà thay vào đó đã tái định vị bản thân.
• Dòng tiền chưa cạn kiệt—chỉ là đang trong giai đoạn chờ đợi và quan sát.

Trong lịch sử, cấu trúc này thường hình thành trước các xu hướng tiếp diễn lớn—đặc biệt là khi không có các chất xúc tác vĩ mô như việc cắt giảm lãi suất, dòng vốn ETF hoặc chỉ số đô la suy yếu.

Trong các chu kỳ trước, giai đoạn này kéo dài từ vài tuần đến vài tháng — một sự tích lũy năng lượng tiềm tàng âm thầm.

3 — Nguồn cung giảm + Giá Bitcoin giảm → Một thị trường gấu thực sự

Đây chính là định nghĩa kinh điển về "mùa đông tiền điện tử".

• Bitcoin giảm giá
• Sự sụp đổ niềm tin
• Các nhà đầu tư đổi stablecoin lấy tiền mặt.
• Các hợp đồng cung ứng có thể kéo dài hàng tháng, thậm chí hàng năm.

Tình trạng này xảy ra sau khi kết thúc năm 2021 và tiếp diễn đến đầu năm 2023.

Đó không phải là "biến động". Đó là hiện tượng rút vốn ồ ạt.

4 — Nguồn cung giảm + giá Bitcoin tăng → Cảnh báo kết thúc chu kỳ

Kiểu hình này rất hiếm gặp và nguy hiểm.

Điều này cho thấy việc tăng giá không phải do dòng vốn chảy vào, mà là do:

• Những lời đồn đoán đã trở nên quá mức.
• Hiệu ứng đòn bẩy đang tăng tốc.
• Lượng tiền mặt hiện có đang được tái sử dụng tích cực.

Một thị trường chỉ tồn tại được nhờ động lực yếu ớt như vậy cuối cùng sẽ rơi vào tình trạng trì trệ.

Đôi khi chậm rãi, đôi khi dữ dội.

Vậy hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn nào?

Được cho:

• Nguồn cung Stablecoin vẫn đang tăng lên.
• Chưa có trường hợp bỏng nghiêm trọng nào được ghi nhận.
• Trên thực tế, thanh khoản không hề chảy ra khỏi hệ thống.
• Sự sụt giảm của Bitcoin không gây ra hiện tượng chảy thanh khoản ra ngoài.

Cấu trúc hiện tại gần giống với:

Giai đoạn Hai → Giai đoạn Chờ đợi/Định vị

Đây không phải là giai đoạn thứ ba. Nói cách khác:

Đây không giống như một thị trường gấu thực sự; mà giống như một sự tạm dừng hơn.

Sự khác biệt giữa tạm dừng và đảo chiều chính là sự khác biệt giữa việc tích lũy sớm và bán tháo trong hoảng loạn.

Chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Thời điểm ra mắt không thể dự đoán chỉ dựa trên nguồn cung stablecoin—chỉ có vậy thôi .

Để xác nhận thêm hướng đi này, cần lưu ý các tín hiệu sau:

• Chỉ số đô la Mỹ (DXY)
• Dòng tiền vào và ra khỏi ETF
• Quyết định về lãi suất và định hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang

Nếu những yếu tố này phù hợp với xu hướng stablecoin hiện tại, thì đợt suy thoái này, giống như nhiều đợt trước, có thể kéo dài quá lâu:

Đây chỉ là sự sắp xếp lại trước khi tiến về phía trước, chứ không phải là sự khởi đầu của mùa đông.

Điểm cuối cùng

Giá tiền điện tử không biến động vì biểu đồ cho thấy xu hướng đang đi lên.

Nó thực hiện việc chuyển tiền vào, chuyển tiền ra hoặc giữ tiền trong hệ thống.

Bất chấp sự biến động thị trường hiện tại, sự hoảng loạn lan rộng và giá cả giảm:

Tiền vẫn chưa được chuyển đi; nó vẫn đang chờ.

Chừng nào thị trường còn đủ thanh khoản, chu kỳ sẽ không kết thúc mà chỉ đang chuẩn bị bắt đầu.