Các chỉ số chính đang hướng xuống, giá Bitcoin diễn biến thận trọng.

Lãi suất tài chính đang mất đà tăng

Trong tuần qua, xu hướng ngắn hạn của Bitcoin đã chuyển từ tích cực sang yếu rõ rệt, thể hiện rõ nhất qua tỷ lệ tài trợ (funding rate). Thoạt nhìn, tỷ lệ tài trợ vẫn duy trì ở mức dương nhẹ—0,1008% trong 7 ngày, 0,0144% trong 1 ngày và hiện đang ở mức 0,0048%. Điều này thường cho thấy các vị thế mua vẫn chiếm ưu thế. Tuy nhiên, xu hướng quan trọng hơn các chỉ số tĩnh. Mỗi khung thời gian đều cho thấy sự chậm lại rõ rệt, cho thấy tâm lý lạc quan đang suy yếu thay vì mạnh lên.

Sự thay đổi động lượng này không nhất thiết báo hiệu một thị trường giá xuống; thay vào đó, nó cho thấy lực tăng giá đang suy yếu trong khi hoạt động giảm giá chưa tăng tương ứng. Để hiểu liệu sự suy giảm nhiệt tình này mang tính cấu trúc hay tạm thời, cần xem xét một chỉ báo quan trọng thứ hai: hợp đồng mở.

Lãi suất mở cho thấy thị trường thiếu định hướng.

Khối lượng mở (OI) phản ánh trực tiếp lượng vốn còn lại trên thị trường, bất kể vị thế mua hay bán. Biểu đồ gần đây cho thấy khối lượng mở đã giảm do cả vị thế mua và bán đều dần bị đóng. Sau đợt giảm gần đây, khối lượng mở chỉ được bổ sung nhẹ, chưa cho thấy dấu hiệu của một đợt đặt cược theo hướng mới.

Mô hình này giống như một thị trường thiếu cả sự tự tin để theo đuổi giá tăng và sự không chắc chắn để chấp nhận rủi ro giảm giá tiếp theo. Khi hành động của cả hai bên đều không thể phân biệt được, gần như không thể phân biệt được ai đang thống trị thị trường.

Sự do dự này phản ánh xu hướng đầu tư mở: thị trường đang chờ đợi chất xúc tác, không muốn cam kết và hiện đang chọn cách giảm thiểu rủi ro thay vì chấp nhận nó.

Dòng tiền từ quỹ ETF không hỗ trợ được.

Nếu có một chỉ báo có thể thay đổi xu hướng ngắn hạn, thì đó chính là dòng tiền quỹ ETF. Các sản phẩm này liên tục ảnh hưởng đến xu hướng trung hạn của Bitcoin, và dòng tiền vào và ra ròng hàng ngày thường là những tín hiệu ngắn hạn nhạy cảm.

Tuy nhiên, dữ liệu từ tuần trước cho thấy dòng tiền quỹ ETF gần như bằng không. Mặc dù về mặt kỹ thuật, dòng tiền quỹ vẫn tích cực, nhưng quy mô quá nhỏ để có thể hỗ trợ thực sự. Trên thực tế, ETF không tham gia vào quá trình hình thành giá.

Trong giai đoạn thị trường bất ổn, việc thiếu hụt nhu cầu mới đặc biệt quan trọng. Khi quỹ giảm, hợp đồng mở trì trệ và các quỹ ETF rút khỏi thị trường, biến động giá sẽ chủ yếu do sổ lệnh chi phối hơn là các quỹ mới. Sự thay đổi này giải thích tại sao biến động giá trong ngày ngày càng giống với biến động do thanh khoản chi phối hơn là xu hướng tăng.

DXY có hỗ trợ nhưng chưa đủ.

Diễn biến gần đây của Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) nhìn chung có lợi cho Bitcoin. Bitcoin thường được hưởng lợi từ mối quan hệ nghịch đảo này khi đồng đô la suy yếu hoặc củng cố ở mức thấp. Trên thực tế, đây là một phần lý do cho sức mạnh của Bitcoin vào đầu tuần này.

Tuy nhiên, ngay cả đồng đô la mạnh hơn cũng không thể bù đắp được sự yếu kém tiềm ẩn của các chỉ báo liên quan đến tiền điện tử. Sau ngày 5 tháng 12, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) bước vào giai đoạn củng cố, làm giảm độ rõ ràng của các tín hiệu trái chiều. Trong khi đó, sự suy giảm trong cung tiền, vị thế và dòng vốn ETF đã tác động đến tâm lý thị trường lớn hơn nhiều so với bất kỳ tác động tích cực nhỏ nào từ môi trường kinh tế vĩ mô.

Do đó, mặc dù chỉ số đô la Mỹ giải thích được lý do tại sao Bitcoin không giảm mạnh, nhưng nó không thể tự đảo ngược cấu trúc này vốn ngày càng có xu hướng suy yếu nhẹ trong ngắn hạn.

Tính thanh khoản của sổ lệnh cho thấy áp lực bán quá mức.

Thông tin quan trọng tiếp theo đến từ diễn biến của sổ lệnh. Thanh khoản theo thời gian thực cho thấy độ sâu mua tương đối yếu; hiện tại không có nhóm lệnh mua mạnh rõ ràng nào cung cấp hỗ trợ hiệu quả ở mức giá. Trong khi đó, áp lực bán đang rõ rệt hơn.

Sự mất cân bằng này thậm chí còn rõ rệt hơn trong dữ liệu bản đồ nhiệt. Các vùng thanh khoản bán dày đặc tại 91.800 và 92.200 tạo thành một rào cản trên đáng kể. Ngược lại, khu vực có mật độ mua vào cao nhất lại thấp hơn đáng kể - khoảng 89.400, nơi xuất hiện một rào cản thanh khoản lớn.

Mô hình này tạo thành một kênh giao dịch rõ ràng: ngưỡng kháng cự ở trên và ngưỡng hỗ trợ ở dưới. Nếu không có dòng vốn mới đổ vào, thị trường sẽ khó có động lực để vượt qua các ranh giới này. Với việc các quỹ đầu cơ giá lên đang suy yếu và các ETF không tham gia, khả năng bứt phá tăng giá sẽ giảm. Ngược lại, thanh khoản mạnh quanh mức 89.400 điểm làm tăng khả năng hấp thụ lực cầu, và có thể sẽ có sự phục hồi ngắn hạn nếu giá giảm.

Cấu trúc ngắn hạn: Phe mua yếu, phe bán đang ở thế phòng thủ.

Tổng hợp tất cả các tín hiệu—nguồn vốn, lãi suất mở, dòng tiền quỹ ETF, chỉ số đô la Mỹ, độ sâu sổ lệnh và vị thế trên bản đồ nhiệt—cấu trúc giá hiện tại của Bitcoin có thể được tóm tắt như sau:

"Áp lực tăng giá bị hạn chế, trong khi vẫn có hỗ trợ giảm giá, nhưng triển vọng ngắn hạn vẫn là giảm giá."

Đây không phải là một sự sụp đổ, cũng không giống như sự khởi đầu của một sự đảo ngược xu hướng mạnh mẽ. Thay vào đó, nó phản ánh sự bất lực của thị trường trong việc duy trì đà tăng. Lực tăng giá không đủ để đẩy giá lên cao hơn, và lực giảm giá không đủ để gây ra một sự sụp đổ quyết định. Việc thiếu dòng vốn ETF đặc biệt đáng kể bởi vì, trong chu kỳ này, các động thái tăng giá bền vững hầu như luôn đòi hỏi nhu cầu của các tổ chức.

Nói cách khác, thị trường yếu, do dự và ngày càng cơ giới hóa - không phải do các câu chuyện hay dòng vốn mà do khoảng cách thanh khoản và hành vi đặt lệnh thụ động.

Tại sao chất xúc tác vĩ mô tiếp theo lại quan trọng

Cuộc họp cắt giảm lãi suất sắp tới có thể gây ra một số biến động ngắn hạn cho Bitcoin, nhưng ngay cả tác động tăng giá tiềm năng của nó cũng cần được xem xét một cách thận trọng. Thanh khoản vẫn còn eo hẹp, và tâm lý thị trường có vẻ khá yếu.

Ngay cả khi các tín hiệu ôn hòa mang lại sự cải thiện tạm thời, môi trường chung sẽ không thay đổi chỉ sau một đêm; nhu cầu cơ cấu vẫn cần phải đóng vai trò một lần nữa. Thú vị hơn, điều gì sẽ xảy ra nếu thị trường nhận định kết quả là đáng thất vọng? Trong trường hợp này, tâm lý thị trường có thể thay đổi nhanh chóng, phá vỡ thế bế tắc hiện tại và hé lộ một hướng đi rõ ràng hơn - có lẽ là đi xuống, vì con đường ít kháng cự nhất hiện đang là đi xuống.

Nghịch lý thay, một sự kiện "tin tốt" không thành công có thể chính là sự kiện chấm dứt quá trình củng cố theo chiều ngang gần đây.

Xây dựng mô hình đánh giá có cấu trúc

Do tính chất phân mảnh của các tín hiệu hiện nay, việc xây dựng một mô hình chấm điểm có hệ thống cho các chỉ số ngắn hạn, trung hạn và dài hạn ngày càng trở nên quan trọng. Mỗi chỉ số—tỷ lệ tài trợ, lãi suất mở, dòng tiền quỹ ETF, các yếu tố kinh tế vĩ mô, mức độ tập trung thanh khoản và mức độ bản đồ nhiệt—có trọng số khác nhau tùy thuộc vào khoảng thời gian.

Trong triển vọng 7 ngày, các chỉ báo cấu trúc ngắn hạn, chẳng hạn như biểu đồ nhiệt thanh khoản hoặc biến động hợp đồng mở trong ngày, nên được chú trọng hơn. Phân tích trung hạn nên dựa nhiều hơn vào lượng ETF nắm giữ và xu hướng kinh tế vĩ mô. Dự báo dài hạn cần xem xét nhu cầu cấu trúc, tính rõ ràng của quy định và các yếu tố từ phía cung, chẳng hạn như việc giảm một nửa và áp dụng rộng rãi hơn.

Với phân bổ xếp hạng hợp lý, hành vi của Bitcoin có thể được chuyển đổi từ diễn giải chủ quan sang phân tích định lượng. Điểm phân bổ hiện tại thấp hơn một chút trên thang điểm ngắn hạn: không hoàn toàn bi quan, nhưng xu hướng chung là giảm nhẹ do sự quan tâm tăng giá yếu đi, sự tham gia của ETF cực kỳ thấp và khả năng kháng cự thanh khoản đáng kể.