Bối cảnh sàn giao dịch tiền điện tử dưới tác động của mô hình mới: Tình trạng hiện tại và tương lai của Binance, OKX, Bitget và LBank

Thị trường tăng vọt và thay đổi đột ngột trong nửa cuối năm 2025

Trong quý 3 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã có sự phục hồi nhanh chóng. Với mức tăng giá đáng kể của các tài sản chính thống như Bitcoin và Ethereum, tâm lý nhà đầu tư và dòng vốn đổ vào đã được cải thiện rõ rệt, dẫn đến giao dịch sôi động. Tổng vốn hóa thị trường toàn cầu của tài sản tiền điện tử đã tăng từ khoảng 3,46 nghìn tỷ đô la vào cuối tháng 6 lên gần 4 nghìn tỷ đô la vào cuối tháng 9, tiệm cận đỉnh của thị trường tăng giá trước đó. Bitcoin đã tăng lên khoảng 126.000 đô la vào đầu tháng 10, trong khi các quỹ ETF Bitcoin chứng kiến dòng vốn ròng khoảng 7,8 tỷ đô la trong quý, đưa thị phần vốn hóa thị trường của Bitcoin trở lại khoảng 64%.

Tuy nhiên, thị trường đã có một bước ngoặt đáng kể vào tháng 10. Trong hai ngày cuối tuần 10-11 tháng 10, thị trường tiền điện tử đã trải qua một cú sụp đổ nhanh chóng chưa từng có: Bitcoin giảm mạnh gần 18% trong năm ngày sau khi đạt đỉnh, trong khi Ethereum và nhiều đồng tiền điện tử nhỏ hơn nhìn chung đều giảm hai chữ số, gây ra phản ứng dây chuyền buộc phải thanh lý do bán tháo hoảng loạn. Chỉ trong vòng hai ngày, khoảng 19,3 tỷ đô la vị thế hợp đồng đã bị thanh lý, dẫn đến các lệnh gọi ký quỹ khổng lồ cho nhiều nhà giao dịch hợp đồng và làm giảm mạnh thanh khoản thị trường. Các chỉ số chính như khối lượng giao dịch, hợp đồng mở, lãi suất cho vay và lãi suất huy động đã trải qua những biến động dữ dội và bất thường trong "Cuối tuần đen tối" này, tạo nên một cảnh tượng hỗn loạn trên màn hình giao dịch.

Cú sụp đổ chớp nhoáng tháng 10 này đã trở thành một bước ngoặt cho thị trường trong nửa cuối năm 2025. Các quan sát sau đó cho thấy rằng sau biến động mạnh, những người tham gia thị trường nhìn chung đã giảm bớt tỷ lệ đòn bẩy và ngừng mù quáng theo đuổi mức đỉnh; thị phần giao dịch của các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung tăng lên, với các quỹ đòn bẩy cao chảy vào các nền tảng phi tập trung như Hyperliquid; và các sàn giao dịch tập trung lớn đã tung ra "bộ công cụ giải cứu thị trường" để ổn định niềm tin của người dùng. Sự hỗn loạn này đã làm nổi bật một thực tế quan trọng: các mô hình mới như Binance Alpha và Hyperliquid chỉ làm xói mòn khẩu vị rủi ro cao gia tăng, mà không làm lung lay nền tảng của các sàn giao dịch tập trung — trong bối cảnh giá cả và tâm lý biến động đáng kể, các quỹ đầu cơ rủi ro cao sẽ tìm kiếm nơi trú ẩn mới, nhưng phần lớn các hoạt động giao dịch cơ bản vẫn diễn ra trên các sàn giao dịch tập trung truyền thống.

CEX so với DEX: Xu hướng mới về khối lượng giao dịch

Trong khi sự phục hồi của hoạt động thị trường trong quý 3 năm 2025 đã thúc đẩy khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung (CEX), sự trỗi dậy của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thậm chí còn đáng chú ý hơn. Trong quý 3 năm 2025, các giao thức hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đã đạt khối lượng giao dịch khoảng 1,8 nghìn tỷ đô la, tương đương khoảng 7% khối lượng giao dịch phái sinh tập trung (26 nghìn tỷ đô la) trong cùng kỳ.

Cốt lõi của hiện tượng này nằm ở sự phân tầng tâm lý thị trường: khi thị trường quá nóng và hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ vẫn ở trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) do sự tiện lợi của tiền pháp định và đòn bẩy, các quỹ gia tăng tích cực và sợ rủi ro nhất sẽ nhanh chóng chảy vào các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) để theo đuổi các token mới phát hành hoặc tham gia vào đầu cơ đòn bẩy cao, dẫn đến sự chuyển hướng đáng kể sự nhiệt tình của giao dịch cận biên. Đồng thời, sự bùng nổ của Token hóa tài sản thực (RWA) vào năm 2025 đã thúc đẩy sự gia nhập nhanh chóng của các gã khổng lồ internet truyền thống và các tổ chức tài chính, khiến các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn trở thành trọng tâm của thị trường và dẫn đến sự gia tăng đáng kể trong hoạt động giao dịch phái sinh trên chuỗi. Nhìn chung, CEX vẫn kiểm soát phần lớn hoạt động giao dịch và thanh khoản, nhưng sự chuyển động của các quỹ cận biên đã lặng lẽ thay đổi: ở đỉnh cao của thị trường tăng giá, các DEX đang làm xói mòn thị phần gia tăng với tốc độ chưa từng có.

Hiện tượng "Siêu thanh khoản" trên thị trường phái sinh

Các nền tảng phi tập trung phi tập trung (DEX) vĩnh viễn như Hyperliquid đã có sự tăng trưởng bùng nổ từ cuối năm 2024 đến nửa đầu năm 2025. Hyperliquid nắm giữ khoảng 56% thị phần hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung vào cuối năm 2024, và tăng lên hơn 73% vào cuối quý 1 năm 2025; khối lượng giao dịch của nền tảng này cũng tăng vọt—doanh thu hàng tuần đạt khoảng 13 tỷ đô la trong quý 4 năm 2024, đạt trung bình khoảng 47 tỷ đô la mỗi tuần trong nửa đầu năm 2025 và đạt đỉnh khoảng 78 tỷ đô la chỉ trong một tuần vào giữa tháng 5. Nền tảng này chủ yếu thu hút các nhà giao dịch ưa chuộng đòn bẩy cực cao và quyền riêng tư, bao gồm các chiến lược giao dịch tần suất cao theo thuật toán chuyên nghiệp, những người dùng dày dạn kinh nghiệm nhưng vẫn hoài nghi về việc lưu ký tập trung sau "sự cố FTX", và các nhà đầu cơ ưa chuộng hợp đồng vĩnh viễn altcoin dài hạn—những nhóm trước đây tìm kiếm lợi nhuận rủi ro cao trên các nền tảng tập trung.

Điều đáng chú ý là ngay cả trong đợt sụp đổ chớp nhoáng tháng 10 (khi tổng giá trị thanh lý thị trường vượt quá 19 tỷ đô la trong 24 giờ), Hyperliquid vẫn duy trì trạng thái không ngừng hoạt động và nhanh chóng hoàn tất việc thanh lý (số lượng hợp đồng mở của sàn chiếm khoảng 63% tổng thị trường, dẫn đến khoản lỗ vượt quá 1,2 tỷ đô la). Tuy nhiên, số lượng hợp đồng mở và mức độ tương tác của người dùng vẫn giảm đáng kể do sự hoảng loạn. Điều này cho thấy mặc dù các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn như Hyperliquid đang mở rộng nhanh chóng trên thị trường phái sinh, nhưng nguồn vốn của họ chủ yếu đến từ một nhóm nhỏ với khẩu vị rủi ro cực kỳ cao và rất nhạy cảm với các điều kiện thị trường khắc nghiệt.

Vị thế thị trường của các sàn giao dịch hàng đầu đang được sắp xếp lại.

Trong quý 3 năm 2025, thứ hạng của các sàn giao dịch lớn trên thị trường toàn cầu đã có một số thay đổi nhỏ. Binance vẫn vững vàng ở vị trí dẫn đầu, duy trì thị phần khoảng 35% về khối lượng giao dịch trong quý, trở thành nền tảng giao dịch duy nhất có thị phần ổn định vượt quá một phần ba. OKX, một sàn giao dịch kỳ cựu, luôn nằm trong top hai toàn cầu về khối lượng giao dịch, nhưng thị phần của sàn này đã giảm trong quý 3 (khoảng 1,5 điểm phần trăm), đánh dấu mức giảm lớn nhất trong số các sàn giao dịch lớn trong quý này.

Trong khi đó, Bitget đã đạt được bước tiến đáng kể: thị phần của họ tăng khoảng 0,3 điểm phần trăm so với quý trước trong quý 3, vượt qua Bybit để trở thành sàn giao dịch lớn thứ ba về khối lượng giao dịch toàn cầu. Các nền tảng mới nổi như Gate và BingX cũng cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ, với thị phần tăng lần lượt khoảng 1,7 và 1,1 điểm phần trăm trong quý này, cho thấy sự mở rộng nhanh chóng về cơ sở người dùng và hoạt động giao dịch; KuCoin vẫn ổn định, với mức tăng nhẹ khoảng 0,16 điểm phần trăm.

Trong số các nền tảng quy mô vừa, LBank và các "ngựa ô" khác đã cho thấy sự tăng trưởng đặc biệt ấn tượng. Giữa những biến động mạnh mẽ sau "Cuối tuần đen tối" hồi tháng 10, khối lượng giao dịch hàng ngày cao nhất của LBank đạt khoảng 4,2 tỷ đô la, chiếm gần 4% giao dịch giao ngay toàn cầu. Nền tảng này được cho là có hơn 20 triệu người dùng đã đăng ký, hoạt động tại hơn 160 quốc gia và đã đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về khối lượng giao dịch thông qua các chiến lược thị trường mạnh mẽ. LBank hiện được coi là đại diện của nhóm "quy mô vừa, tăng trưởng cao", chiếm lĩnh thị phần rộng lớn trong thị trường dài hạn rộng lớn thông qua việc niêm yết nhanh chóng các đồng tiền mới và các ưu đãi hấp dẫn.

Nhìn chung, Binance vẫn kiểm soát phần lớn thanh khoản; tầng thứ hai, bao gồm OKX, Bybit và Bitget, đang cạnh tranh ổn định và duy trì vị trí dẫn đầu trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh; trong khi các sàn giao dịch tầm trung mới nổi như LBank liên tục tăng cường sự hiện diện của mình thông qua các chiến lược khác biệt (niêm yết nhanh các loại tiền điện tử nhỏ, chiết khấu phí thấp, v.v.), tạo ra không gian thị trường riêng bên ngoài các gã khổng lồ chính thống.

So sánh đặc điểm hoạt động của bốn sàn giao dịch lớn

1. Khối lượng giao dịch và thị phần.

Binance tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025. Trong quý đầu tiên, khối lượng giao dịch giao ngay của sàn đạt khoảng 2,2 nghìn tỷ đô la, với thị phần tăng từ khoảng 38% vào đầu năm lên hơn 40% vào cuối quý đầu tiên. Chỉ riêng trong tháng 7, khối lượng giao dịch giao ngay của sàn đạt khoảng 698 tỷ đô la, chiếm khoảng 39,8% thị phần toàn cầu. Trong lĩnh vực phái sinh, Binance vẫn là nền tảng lớn nhất thế giới, với khối lượng giao dịch hợp đồng hàng ngày vượt xa các đối thủ cạnh tranh. Trong quý 3 năm 2025, số lượng hợp đồng mở của sàn chiếm khoảng 24,6% tổng số hợp đồng toàn cầu. Trong đợt sụp đổ nhanh chóng vào tháng 10, công cụ khớp lệnh của sàn đã vượt qua được thử thách và nhanh chóng trở lại bình thường.

OKX: Là một sàn giao dịch lâu đời, OKX sở hữu lợi thế đáng kể trong giao dịch phái sinh. Khối lượng giao dịch hợp đồng hàng ngày của sàn luôn nằm trong top đầu ngành, thậm chí có tháng còn gần bằng Binance. Khối lượng giao dịch giao ngay của OKX cũng luôn nằm trong top 3 toàn cầu. Mặc dù dữ liệu cụ thể hiếm khi được công bố, nhưng bảng xếp hạng ngành cho thấy OKX luôn nằm trong top 5 toàn cầu trong mọi tháng của năm. Trong giai đoạn thị trường biến động mạnh vào tháng 10, nền tảng OKX nhìn chung hoạt động trơn tru, không gặp bất kỳ sự cố kỹ thuật lớn nào.

Bitget: Bitget nổi trội trong lĩnh vực giao dịch hợp đồng, với tổng khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng khoảng 750 tỷ đô la vào năm 2025, trong đó khoảng 90% đến từ giao dịch phái sinh. Nền tảng này đã thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch hợp đồng bằng cách xây dựng hệ sinh thái giao dịch sao chép và cung cấp đào tạo về hợp đồng cho người mới bắt đầu. Tính đến tháng 9 năm 2025, khoảng 80% khối lượng giao dịch của Bitget đến từ các nhà đầu tư tổ chức (so với chỉ khoảng 39% vào đầu năm), cho thấy sự gia tăng đáng kể về độ sâu thị trường và sự tham gia của các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Thị phần phái sinh của Bitget luôn nằm trong top ba trong ngành, và token nền tảng của nó, BGB, có vốn hóa thị trường khoảng 2,5 tỷ đô la, mang lại cho Bitget tầm ảnh hưởng đáng kể trong cộng đồng giao dịch hợp đồng.

LBank: Là một nền tảng đang lên trong những năm gần đây, LBank đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kinh ngạc về khối lượng giao dịch giao ngay, với doanh thu hàng ngày đạt hàng tỷ đô la, đạt đỉnh hơn 4 tỷ đô la chỉ trong một ngày trong bối cảnh thị trường biến động của tháng 10. Mặc dù quy mô tuyệt đối của LBank không thể so sánh với các ông lớn hàng đầu, nhưng LBank đã thu hút một lượng lớn người dùng đầu cơ có tâm lý e ngại rủi ro cao bằng cách nhanh chóng niêm yết các đồng tiền mới và cung cấp các hợp đồng đòn bẩy cao cho các altcoin. LBank được báo cáo có hơn 20 triệu người dùng đã đăng ký, hoạt động tại hơn 160 quốc gia. Vị thế "điểm nóng tiền điện tử 100x" khiến nó trở nên rất hấp dẫn đối với các nhà đầu cơ altcoin; tuy nhiên, thị phần chung của LBank trên thị trường phái sinh toàn cầu vẫn còn tương đối hạn chế.

2. Cơ cấu phí và mô hình lợi nhuận.

Binance, OKX và Bitget: Cả ba đều áp dụng cơ cấu phí theo tầng tương tự như Maker/Taker, cung cấp chiết khấu phí VIP dựa trên khối lượng giao dịch hoặc lượng nắm giữ của người dùng. Phí giao dịch vẫn là nguồn doanh thu chính của các nền tảng hàng đầu này. Ngoài ra, thu nhập lãi từ cho vay ký quỹ và doanh thu từ hệ sinh thái token của nền tảng cũng là những trụ cột lợi nhuận quan trọng. Ví dụ: mỗi nền tảng phát hành token riêng (BNB, OKB, BGB) để cung cấp cho người dùng các lợi ích như giảm phí và tham gia vào các dự án mới. Đồng thời, các nền tảng mở rộng nguồn doanh thu của mình bằng cách ra mắt các dịch vụ bổ sung như Launchpad (ra mắt coin mới) và staking. Nhìn chung, các sàn giao dịch lớn đã đảm bảo doanh thu phí truyền thống thông qua tính thanh khoản mạnh mẽ và quy mô kinh tế, đồng thời duy trì tăng trưởng lợi nhuận thông qua hệ sinh thái sản phẩm mới.

LBank: Trong những năm gần đây, LBank đã áp dụng một cách tiếp cận độc đáo. Nền tảng này thường xuyên triển khai các chương trình khuyến khích như miễn phí giao dịch cho tất cả giao dịch giao ngay và thưởng 100% cho khoản tiền gửi vào tài khoản hợp đồng, mang lại lợi ích đáng kể cho người dùng. Ví dụ: người dùng có thể nhận được khoảng 50 đô la tiền dùng thử hợp đồng bằng cách hoàn thành các nhiệm vụ đăng ký và giao dịch giao ngay được miễn phí trong thời gian khuyến mãi; một ví dụ khác là tặng thưởng 100% cho khoản tiền gửi vào tài khoản hợp đồng. Thông qua các biện pháp này, LBank hy sinh doanh thu phí giao dịch ngắn hạn để giành thị phần, một chiến lược trái ngược hoàn toàn với các sàn giao dịch truyền thống như Binance. Có thể nói, LBank thu hút và giữ chân người dùng bằng những lợi ích giá trị cao (không phí giao dịch và thưởng), củng cố ảnh hưởng của mình trên thị trường đầu cơ rủi ro cao. Chiến lược tiếp thị ngược chu kỳ này đặc biệt táo bạo trong thị trường giá xuống — nền tảng hầu như không hưởng lợi từ giao dịch của người dùng, thay vào đó, trả lại phí giao dịch và thưởng đã tiết kiệm cho người dùng để vun đắp lòng trung thành của họ.

3. Cơ cấu người dùng và phân bố địa lý.

Binance tự hào có cơ sở người dùng toàn cầu rộng khắp và đang thúc đẩy chiến lược tuân thủ tại một số thị trường lớn (như Hoa Kỳ và Châu Âu). Binance sở hữu một lượng lớn người dùng tổ chức và giao dịch khối lượng lớn, cung cấp các dịch vụ như giao dịch khối OTC, quyền chọn và ETF để đáp ứng nhu cầu chuyên nghiệp. Token hệ sinh thái của Binance, BNB, có vốn hóa thị trường lên đến hàng chục tỷ đô la, phản ánh hệ sinh thái rộng lớn và mức độ tương tác cao của người dùng.

OKX có chỗ đứng vững chắc tại thị trường châu Á, đặc biệt là Đông Á và Đông Nam Á, nơi công ty tự hào có cơ sở người dùng rộng lớn. OKX từ lâu đã tập trung vào phát triển công nghệ và bảo mật trên chuỗi, thu hút đông đảo các nhà giao dịch chuyên nghiệp và những người đam mê tiền điện tử. Bằng cách ra mắt các sản phẩm Web3 như OKX Wallet, OKX kết nối giao dịch tập trung với thế giới DeFi, khuyến khích người dùng tham gia cho vay và staking trên chuỗi bằng các token nền tảng như OKB, qua đó tăng cường khả năng duy trì và độ bám dính tài sản của người dùng.

Bitget rất được ưa chuộng tại các thị trường mới nổi, tự hào sở hữu lượng người dùng đông đảo tại Đông Nam Á, Nam Á và Mỹ Latinh. Nổi tiếng với cộng đồng giao dịch sao chép, Bitget thu hút nhiều nhà giao dịch hợp đồng mới thông qua chiến lược KOL (Người dẫn dắt quan điểm chính). Trong những năm gần đây, cơ sở khách hàng tổ chức của Bitget đã tăng trưởng nhanh chóng; vào năm 2025, khoảng 80% khối lượng giao dịch đến từ các tổ chức chuyên nghiệp, cho thấy nền tảng này đã dần được thị trường công nhận rộng rãi hơn, vượt ra ngoài trọng tâm ban đầu là các nhà đầu tư cá nhân. Token nền tảng của Bitget, BGB, mang lại lợi ích cho người nắm giữ thông qua cơ chế mua lại và đốt coin thường xuyên, đồng thời cung cấp cho người dùng một kênh để cùng chia sẻ sự tăng trưởng của nền tảng.

Người dùng chính của LBank ưa chuộng các altcoin biến động mạnh, các dự án mới và giao dịch đòn bẩy cao. Những người dùng này chủ yếu đến từ các thị trường mới nổi như Trung Đông, Bắc Phi và Đông Nam Á, và cũng bao gồm cả các nhà đầu cơ trên toàn cầu đang tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng. Họ cực kỳ nhạy cảm với phí giao dịch và mong đợi nền tảng nhanh chóng niêm yết các đồng tiền mới phổ biến và mang lại cơ hội lợi nhuận đáng kể. Để đáp ứng những đặc điểm này, LBank nhấn mạnh vào thành tích "10 năm không xảy ra sự cố bảo mật lớn" và "quỹ bảo mật 100 triệu đô la", giành được sự tin tưởng của một bộ phận người dùng rất nhạy cảm với bảo mật. Về bản chất, LBank đặt mục tiêu tạo ra một "trung tâm thân thiện với người bán lẻ cho các loại tiền điện tử rủi ro cao" - người dùng chủ yếu tìm kiếm lợi nhuận gấp 100 lần và các ưu đãi giao dịch, đồng thời kỳ vọng nền tảng cung cấp khả năng kiểm soát rủi ro mạnh mẽ. LBank nỗ lực xây dựng niềm tin giữa những người dùng này bằng cách liên tục cung cấp tiền thưởng và duy trì hoạt động an toàn.

Sản phẩm quản lý tài sản, giao dịch đòn bẩy và quản lý rủi ro

1. Quản lý tài sản và sản phẩm thu nhập.

Binance cung cấp đa dạng các sản phẩm quản lý tài sản, bao gồm "Simple Earn" và các khoản đầu tư có cấu trúc, đồng thời tích hợp các dự án mới ra mắt trên thị trường sơ cấp với hệ sinh thái Binance thông qua Launchpool/Launchpad. Trong thị trường tăng giá năm 2025, Binance đã hỗ trợ khai thác thanh khoản và staking các tài sản chính thống như USDE, BNSOL và WBETH, khuyến khích người dùng nắm giữ vị thế dài hạn để kiếm lợi nhuận. Đáng chú ý, sau cú sụp đổ chớp nhoáng của thị trường vào tháng 10, Binance đã tuyên bố rõ ràng rằng sự sụt giảm này không phải do bất kỳ sản phẩm quản lý tài sản nào của mình gây ra và cam kết liên tục tăng cường kiểm soát rủi ro sản phẩm.

OKX tích hợp các kênh lợi nhuận tập trung và phi tập trung thông qua nền tảng OKX Earn. Người dùng trên OKX có thể tham gia quản lý tài sản cố định/tài khoản vãng lai truyền thống, hoặc dễ dàng tham gia vào thế giới DeFi để kiếm lợi nhuận thông qua Ví OKX. OKX kết nối ví Web3 với các sàn giao dịch tập trung, khuyến khích người dùng tham gia cho vay trực tuyến, đặt cọc và các dự án khác sử dụng các tài sản như OKB, qua đó cải thiện hiệu quả sử dụng tài sản và tăng cường tính gắn kết của người dùng, đồng thời đảm bảo an toàn quỹ.

Bitget: Bitget Earn kết hợp lợi thế của việc quản lý tài sản ổn định với cộng đồng giao dịch, ra mắt các sản phẩm quản lý tài sản thường xuyên cho người mới bắt đầu. Nền tảng hướng dẫn người dùng tìm hiểu về các tính năng nâng cao như giao dịch sao chép hợp đồng trong khi vẫn kiếm được lợi nhuận cố định, tạo thành một vòng khép kín "quản lý tài sản - giao dịch". Bitget chú trọng xây dựng một cộng đồng trẻ trung, thường xuyên tổ chức các cuộc thi giao dịch và chương trình token nắm giữ cổ tức để tăng sự tham gia và lòng trung thành của người dùng, dần dần chuyển đổi người dùng quản lý tài sản thành người dùng giao dịch tích cực.

LBank: Chiến lược đầu tư độc đáo của LBank là sự kết hợp giữa "tiền thưởng + đòn bẩy". Nền tảng cung cấp các chương trình khuyến mãi như "tiền thưởng nạp tiền 100%": với mỗi lượng tài sản nhất định được nạp vào, nền tảng sẽ cung cấp một khoản tiền thưởng tương ứng, người dùng có thể sử dụng để mở các vị thế hợp đồng đòn bẩy mà không cần phải ràng buộc thêm vốn gốc. Thiết kế này cho phép người dùng "khuếch đại biến động thị trường bằng tiền thưởng", nghĩa là ngay cả khi thua lỗ, khoản lỗ chính vẫn là tiền thưởng, chứ không phải vốn của họ. Hơn nữa, LBank từ lâu đã duy trì chính sách miễn phí giao dịch giao ngay, cho phép người dùng xem khoản phí tiết kiệm được như một khoản thu nhập bổ sung. Dữ liệu chính thức cho thấy nhiều người dùng đã nắm bắt cơ hội niêm yết các đồng tiền mới của LBank và thu được lợi nhuận đáng kể. Nhìn chung, LBank nhấn mạnh việc đặt người dùng lên hàng đầu - "hoàn trả phí và tiền thưởng tiết kiệm được cho người dùng" - cho phép người dùng tận hưởng lợi ích của nền tảng ngay cả trong các khoản đầu tư rủi ro cao, từ đó tạo dựng lợi thế cạnh tranh khác biệt.

2. Đòn bẩy và giao dịch hợp đồng.

Sàn giao dịch tập trung (CEX): Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn thống trị thị trường vào năm 2025, chiếm hơn 78% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử trong suốt cả năm. Lĩnh vực này chủ yếu do các CEX hàng đầu như Binance, OKX và Bybit kiểm soát—ba nền tảng này cùng nhau đóng góp phần lớn thanh khoản hợp đồng toàn cầu (riêng Binance chiếm khoảng một phần tư thanh khoản toàn cầu). Bitget bám sát phía sau, xếp hạng trong số ba nền tảng hàng đầu ở một số thị trường ngách. Đối với đại đa số người dùng thông thường, các nền tảng tập trung vẫn là lựa chọn ưu tiên cho giao dịch hợp đồng do khả năng quản lý rủi ro và đảm bảo lưu ký vượt trội. Sau sự cố sụp đổ nhanh chóng vào tháng 10, các CEX hàng đầu đã liên tiếp tăng yêu cầu ký quỹ, giảm tỷ lệ đòn bẩy tối đa và tối ưu hóa cơ chế thanh lý và dự trữ rủi ro để giảm thiểu rủi ro hệ thống. Nhìn chung, các CEX, tận dụng uy tín thương hiệu và quy mô của mình, cung cấp một môi trường giao dịch tương đối ổn định và các biện pháp kiểm soát rủi ro trên thị trường hợp đồng và vẫn là địa điểm chính để hầu hết người dùng thực hiện giao dịch đòn bẩy.

Nền tảng phi tập trung (DEX): So với các sàn giao dịch tập trung truyền thống (CEX), các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn như Hyperliquid cung cấp đòn bẩy cực đại (một số hợp đồng đạt tới hàng trăm lần), yêu cầu tham gia dễ dàng hơn (không yêu cầu xác minh KYC) và phạm vi tài sản dài hạn rộng hơn, do đó thu hút một nhóm nhà giao dịch có "khẩu vị rủi ro cao". Những người dùng này bao gồm các nhóm giao dịch tần suất cao chuyên nghiệp tìm kiếm lợi nhuận cực cao, những người chơi dày dạn kinh nghiệm nhưng cảnh giác với lưu ký tập trung do các sự cố bảo mật, và các nhà đầu tư ngách quan tâm đến việc đầu cơ vào các hợp đồng altcoin. DEX vĩnh viễn thực hiện giao dịch và thanh toán bù trừ thông qua hợp đồng thông minh, làm giảm nhu cầu tin tưởng vào các trung gian tập trung. Tuy nhiên, như đã được chứng minh bởi sự hỗn loạn của thị trường vào tháng 10 năm 2025, các vị thế đòn bẩy cao trên các nền tảng phi tập trung cũng dễ bị tổn thương trước các điều kiện thị trường khắc nghiệt: mặc dù bản thân các nền tảng vẫn duy trì hoạt động ổn định, một số lượng lớn vị thế của người dùng đã bị thanh lý cưỡng bức trong những biến động mạnh, và một lượng lớn vốn đã bị rút ra trong hoảng loạn để tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn. Điều này cho thấy rằng mặc dù DEX vĩnh viễn khác biệt so với các sàn giao dịch tập trung truyền thống về mặt chức năng và trải nghiệm người dùng, nhưng nhóm người dùng có rủi ro cao mà họ phục vụ cũng giảm sút trong các cú sốc lớn của thị trường.

3. Các biện pháp ứng phó sau khủng hoảng.

Sau sự cố tháng 10 năm 2025, các sàn giao dịch tập trung (CEX) hàng đầu như Binance, OKX và Bitget đã tận dụng cơ chế chuẩn bị rủi ro và uy tín thương hiệu để nhanh chóng triển khai một loạt các biện pháp ổn định thị trường. Binance đã công bố khoản phân bổ khoảng 283 triệu đô la để bồi thường cho người dùng bị ảnh hưởng (chủ yếu để bù đắp tổn thất từ việc staking stablecoin trong các sản phẩm Earn) và công khai cam kết tăng cường quản lý rủi ro, tăng yêu cầu ký quỹ và khắc phục các lỗ hổng hệ thống để ngăn chặn các sự cố tương tự trong tương lai. Mặt khác, OKX và Bitget tập trung vào cải tiến công nghệ và trợ cấp cho người dùng: nâng cao cơ sở hạ tầng giao dịch và bổ sung quỹ dự trữ bảo hiểm, đồng thời giảm phí giao dịch hoặc thưởng giao dịch cho người dùng trung thành để thể hiện cam kết chia sẻ rủi ro với người dùng.

LBank: Là một nền tảng mới nổi đầy năng động, LBank đã áp dụng chiến lược nhượng bộ đáng kể để xây dựng lại niềm tin của người dùng. Sau sự cố, LBank đã ngay lập tức triển khai một loạt biện pháp, bao gồm miễn toàn bộ phí giao dịch giao ngay, cung cấp 100% tiền thưởng cho tiền gửi tài khoản hợp đồng và thành lập quỹ bảo mật lên đến 100 triệu đô la. Nền tảng này nhấn mạnh rằng họ "không thu một xu phí nào của người dùng, mà thay vào đó sử dụng số tiền phí và tiền thưởng tiết kiệm được để mang lại lợi ích cho người dùng", sử dụng các nhượng bộ đáng kể để ổn định tâm lý thị trường và thể hiện lập trường đồng hành cùng người dùng. Mặc dù các biện pháp này làm giảm doanh thu ngắn hạn của nền tảng, nhưng chúng đã thu hút sự chú ý đáng kể trong giai đoạn phục hồi, dẫn đến tăng trưởng người dùng ngắn hạn và tăng cường khả năng hiển thị cho LBank. Nhìn chung, sau cơn bão này, mặc dù thị trường biến động mạnh, hầu hết các sàn giao dịch điện tử (CEX) chính thống đều thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ; các hoạt động giao dịch cốt lõi của họ không bị ảnh hưởng đáng kể, và mỗi nền tảng đều nhanh chóng lấy lại niềm tin của người dùng thông qua các biện pháp chủ động.

Tóm tắt hiệu suất thị trường trong 30 ngày qua: Hầu hết các mã thông báo nền tảng đều có xu hướng giảm.

Giá của hầu hết các token nền tảng giao dịch đều giảm trong 30 ngày qua. Đặc biệt là sau đợt tăng vọt vào đầu tháng 10, tâm lý thị trường đã suy yếu vào tháng 11, dẫn đến sự điều chỉnh chung trong lĩnh vực token nền tảng. Ví dụ, BNB, token hàng đầu, đã giảm khoảng 20% trong tháng qua; CRO của Crypto.com giảm hơn 30%. OKB cũng giảm hơn 30% chỉ trong một tháng. Những đợt giảm này đã điều chỉnh lại mức tăng nhanh trước đó, phản ánh sự thiếu hụt các chất xúc tác tích cực mới cho token nền tảng trong ngắn hạn.

Hiện tượng này liên quan đến sự thay đổi trong sở thích của vốn thị trường—sự gia tăng gần đây về thị phần của Bitcoin đã dẫn đến dòng vốn chảy ra khỏi các token sàn giao dịch ở mức giá cao, khiến hầu hết các token nền tảng đều giảm. Ví dụ: Mantle (MNT) đã giảm mạnh khoảng 35% trong 30 ngày qua, phản ánh sự sụt giảm khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và sự quay trở lại của tiền vào các tài sản chính thống như Bitcoin. Hơn nữa, một số token nền tảng thiếu động lực mới sau khi các yếu tố tích cực trước đó đã được định giá đầy đủ; ví dụ: OKB đã bước vào giai đoạn hạ nhiệt sau một lần đốt cháy vào tháng 8, dẫn đến giá giảm đáng kể. Nhìn chung, lĩnh vực token nền tảng sàn giao dịch đã hoạt động kém hơn thị trường chung trong tháng qua, với hầu hết các token đều cho thấy lợi nhuận hàng tháng âm, đòi hỏi sự xuất hiện của các yếu tố thúc đẩy mới.

Phân tích lý do đằng sau biến động giá của nhiều loại token nền tảng khác nhau

Liên quan đến biến động giá gần đây của các token nền tảng đã đề cập ở trên, chúng tôi đã kết hợp thông tin do người dùng cung cấp và động lực thị trường để đưa ra phân tích ngắn gọn về logic cơ bản cho từng token:

• BNB (token nền tảng của Binance): Là token nền tảng của một sàn giao dịch hàng đầu, BNB từ lâu đã được hưởng lợi từ lượng người dùng khổng lồ và sự hỗ trợ tài chính của hệ sinh thái Binance. Binance sử dụng cơ chế mua lại và đốt liên tục (mua lại và đốt BNB hàng quý dựa trên lợi nhuận) và chiến dịch Binance Alpha để hỗ trợ giá token. Năm nay, Binance đã tập trung vào việc mở rộng các ứng dụng trên chuỗi (chẳng hạn như hỗ trợ DeFi và AI trên chuỗi BNB), nâng cao khả năng sử dụng của BNB. Tuy nhiên, áp lực pháp lý và rủi ro kinh tế vĩ mô đã dẫn đến giá BNB biến động. BNB đã giảm khoảng 20,8% trong 30 ngày qua, một phần là do sự điều chỉnh kỹ thuật sau đợt tăng nhanh trước đó và một phần là do các quỹ thị trường ưa chuộng các tài sản trú ẩn an toàn như Bitcoin. Nhìn chung, BNB vẫn duy trì khả năng phục hồi tương đối nhờ các yếu tố cơ bản vững chắc, vẫn tích lũy được mức tăng khoảng 28% tính đến thời điểm hiện tại, phản ánh vị thế dẫn đầu và hiệu quả của cơ chế mua lại.
• OKB (đồng tiền nền tảng OKX): Hiệu suất của OKB trong năm nay ban đầu rất mạnh nhưng sau đó đã giảm sút. Về mặt tích cực, OKX đã ra mắt mạng lưới Ethereum Layer 2 "X Layer" do chính mình phát triển và cải thiện bố cục hệ sinh thái, một trong những kịch bản ứng dụng mới của OKB. Đồng thời, vào tháng 8 năm 2025, OKX đã chính thức đốt một lượng lớn OKB cùng một lúc, cố định tổng nguồn cung ở mức 21 triệu đồng. Việc đốt tập trung chưa từng có này đã đẩy giá OKB lên cao vào thời điểm đó. OKB đã từng đạt mức cao khoảng 258 đô la vào tháng 8. Tuy nhiên, khi những tin tức tích cực được tiếp nhận, thị trường bước vào giai đoạn hạ nhiệt và giá OKB đã giảm mạnh khoảng 60% so với mức đỉnh. Trong 30 ngày qua, OKB tiếp tục suy yếu, giảm khoảng 33%, do: (1) áp lực điều chỉnh kỹ thuật sau đợt tăng mạnh trước đó; (2) thị trường nói chung đã chuyển sang các đồng tiền chính thống, và các đồng tiền nền tảng thiếu các yếu tố tích cực mới. Nhìn về phía trước, tác động lâu dài của việc giảm đáng kể nguồn cung OKB vẫn còn đó, nhưng trong ngắn hạn, cần phải đợi chuỗi Layer 2 của OKX chính thức ra mắt và khối lượng giao dịch tăng lên trước khi động lực tăng mới có thể được đưa vào OKB.
• BGB (Mã thông báo nền tảng Bitget): BGB đã hoạt động cực kỳ tốt trong nửa đầu năm nay, với giá tăng gấp nhiều lần so với cuối năm 2022. Tuy nhiên, đà tăng gần đây của nó đã yếu đi, điều này có liên quan đến sự thay đổi trong định vị chức năng của nó. Vào đầu tháng 9, Bitget đã công bố quan hệ đối tác chiến lược với chuỗi công khai mới Morph, nâng cấp BGB thành mã thông báo Gas và quản trị gốc của Morph và đốt 220 triệu BGB (khoảng 10% tổng nguồn cung) cùng một lúc. Động thái này đã làm phong phú thêm đáng kể các kịch bản ứng dụng của BGB và BGB đã tăng nhẹ 14% sau thông báo. Tuy nhiên, việc trở thành mã thông báo chuỗi công khai cũng có nghĩa là BGB đã chuyển từ chủ yếu dựa vào việc mua lại và đốt của nền tảng sang cơ chế đốt nội sinh theo sau các hoạt động trên chuỗi. Trong ngắn hạn, sự thay đổi mô hình này đã làm giảm sự nhiệt tình của thị trường đối với BGB : trước khi hệ sinh thái Morph hoàn toàn trưởng thành, BGB thiếu các kích thích tích cực bổ sung. Do đó, hiệu suất của BGB tương đối yếu trong tháng qua, với giá dao động trong khoảng từ 3,5 đến 4 đô la, và có một đợt điều chỉnh nhẹ. Tuy nhiên, hiện tại BGB thiếu động lực tăng giá ngắn hạn và hiệu suất hàng tháng của nó đang chậm lại so với mức đỉnh trước đó.
• GT (Gate Token): GT của Gate.io là một trong những token nền tảng được phát hành sớm nhất và giá của nó tương đối ổn định trong giai đoạn đầu. Tuy nhiên, những trục trặc hoạt động gần đây trên nền tảng Gate đã ảnh hưởng đến sức hấp dẫn của GT. Tin đồn về cuộc khủng hoảng thanh khoản lan truyền vào giữa năm 2023, khiến người dùng hoảng loạn, nhưng lời giải thích chính thức đã xác nhận rằng Gate không phá sản. Mặc dù cuộc khủng hoảng đã được giải quyết, hình ảnh thương hiệu và tăng trưởng người dùng của Gate đã bị ảnh hưởng tiêu cực. So với các nền tảng hàng đầu, Gate tụt hậu về đổi mới sản phẩm và tuân thủ toàn cầu. Hơn nữa, trong một thị trường cạnh tranh cao, các quỹ có xu hướng ưu tiên token nền tảng của các sàn giao dịch hàng đầu, điều này cũng hạn chế hiệu suất của GT. GT đã tăng vọt lên mức đỉnh lịch sử khoảng 25 đô la vào đầu năm 2025 nhờ sự phục hồi của ngành, nhưng sau đó đã giảm đáng kể. Việc mua lại và đốt token nền tảng thường xuyên gần đây của Gate (đốt 2,1 triệu GT trong Quý 3) đã có tác động hạn chế đến giá. Trong 30 ngày qua, giá đã giảm 31,2%. Tóm lại, sự hiện diện trên nền tảng của Gate đang suy giảm và khả năng cạnh tranh không đủ khiến GT khó có thể lặp lại xu hướng tăng trưởng ổn định trước đó, dẫn đến niềm tin của các nhà đầu tư tương đối thận trọng.
• ASTER (token nền tảng Aster DEX): ASTER là một token nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung mới ra mắt, được giới thiệu vào tháng 9 năm nay. Thiết kế sản phẩm và chức năng của nó không có gì nổi bật, thiếu sự khác biệt đáng kể. Tuy nhiên, sự chú ý nhanh chóng của ASTER trên thị trường chủ yếu là nhờ sự hỗ trợ và đầu tư của một trong những nhà sáng lập Binance . Được biết, Aster được quảng cáo là "sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trên BSC theo phong cách Hyperliquid", được YZi Labs ươm tạo và được đồng sáng lập Binance, Changpeng Zhao (CZ), hỗ trợ và xác nhận công khai. Mối quan hệ chặt chẽ này với Binance đã thúc đẩy cơn sốt đầu cơ xung quanh sự ra mắt của ATER—giá của nó đã tăng hơn 900% ngay trong ngày đầu tiên. Chỉ trong vòng một tuần, khối lượng giao dịch của Aster đã vượt quá 51,6 tỷ đô la, với hơn 1,7 triệu người dùng hoạt động, một hiệu suất đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sản phẩm của ASTER vẫn đang trong giai đoạn đầu, với chức năng và trải nghiệm người dùng tầm thường; sự phổ biến của nó chủ yếu đến từ đầu tư vốn và sự cường điệu của thị trường. Sau khi đạt mức cao nhất là 2,42 đô la vào cuối tháng 9, giá đã nhanh chóng giảm một nửa, hiện đã giảm khoảng 55% so với mức đỉnh. ASTER đã giao dịch đi ngang trong tháng qua, với mức tăng nhẹ khoảng 2%. Nhìn về phía trước, nếu không có các nguồn lực mới liên quan đến Binance, hiệu suất tương lai của ASTER sẽ phụ thuộc vào việc liệu sản phẩm có thể theo kịp các đối thủ cạnh tranh (như Hyperliquid) và liệu nó có thực sự được niêm yết trên sàn giao dịch Binance để đạt được mức độ tiếp cận rộng rãi hơn hay không.
• MX (Mã thông báo nền tảng MEXC): MX là mã thông báo nền tảng của sàn giao dịch MEXC. Trong những năm gần đây, MEXC đã chuyển trọng tâm sang thị trường toàn cầu, tích cực mở rộng cơ sở người dùng, đặc biệt là ở các quốc gia đang phát triển. Tuy nhiên, so với những gã khổng lồ đã thành danh, nhận thức về thương hiệu và sự công nhận của người dùng quốc tế của MEXC vẫn còn hạn chế. Nguồn cung mã thông báo MX tương đối nhỏ và giá của nó trước đây chủ yếu được thúc đẩy bởi các hoạt động của sàn giao dịch. Năm nay, MEXC đã ra mắt một số lượng lớn mã thông báo mới và tuyên bố hiệu suất thanh khoản vượt trội, nhưng những sáng kiến này có tác động trực tiếp hạn chế đến MX. Nhìn chung, MX có một lượng người dùng nhất định ở các thị trường nước ngoài, nhưng thiếu một hệ sinh thái mạnh mẽ và gắn kết. Giá của nó đã tăng đều đặn trong năm nay, nhưng không đáng kể, chủ yếu phản ánh sự tích lũy chậm chạp của khối lượng giao dịch nền tảng. MX đã giảm khoảng 7,72% trong 30 ngày qua, điều này có thể liên quan đến các hoạt động tiếp thị của MEXC trong thời kỳ thị trường suy thoái (chẳng hạn như airdrop MX và đăng ký mã thông báo mới), cung cấp hỗ trợ cho giá. Về lâu dài, nếu MEXC không thể lọt vào top các sàn giao dịch hàng đầu, tiềm năng tăng trưởng của MX sẽ bị hạn chế. Hiện tại, quy mô và tính thanh khoản của MX tương đối nhỏ, khiến nó trở thành một token ngách có rủi ro cao trong danh mục đầu tư.

Tóm lại, các token nền tảng trao đổi nhìn chung đã chịu áp lực giảm trong 30 ngày qua, nhưng các yếu tố cơ bản tiềm ẩn lại khác nhau giữa các token. Các token hàng đầu (như BNB và OKB), được hỗ trợ bởi các hệ sinh thái mạnh mẽ, tiếp tục vượt trội hơn các token nền tảng nhỏ hơn trong dài hạn. Các token nền tảng cỡ trung (như BGB, GT và WOO) bị ảnh hưởng bởi các chiến lược vận hành và niềm tin của thị trường, dẫn đến sự phân kỳ đáng kể trong biến động giá của chúng. Các token nền tảng mới (như ASTER) đã trải qua những đợt tăng giá ngắn hạn, nhưng chúng vẫn cần sự hỗ trợ cơ bản để duy trì tăng trưởng. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng là phải theo dõi chặt chẽ động lực kinh doanh của sàn giao dịch và những thay đổi trong mô hình kinh tế token đằng sau mỗi token nền tảng, chẳng hạn như chính sách mua lại và đốt token, tiến độ phát triển chuỗi công khai và Lớp 2, cũng như các sự kiện pháp lý.

Bảo mật và Tuân thủ: Tái thiết Niềm tin của Người dùng

Trong nửa đầu năm 2025, các sự cố bảo mật trong lĩnh vực tiền điện tử tiếp tục xảy ra thường xuyên. Thống kê cho thấy tổng thiệt hại tài sản do các cuộc tấn công của tin tặc và các nguyên nhân khác lên tới gần 2,3 tỷ đô la trong nửa đầu năm, vượt quá tổng số của cả năm 2024. Mối quan ngại của người dùng về bảo mật sàn giao dịch vẫn ở mức cao. Trong khi đó, các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia đang tăng cường giám sát các sàn giao dịch tập trung (CEX): yêu cầu các sàn giao dịch công khai chứng chỉ dự trữ tài sản, thiết lập quỹ bảo hiểm người dùng, chấp nhận kiểm toán độc lập và cải thiện toàn diện hệ thống kiểm soát rủi ro của họ. Các khu vực lớn như Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu đã liên tiếp ban hành các hướng dẫn quản lý đối với tài sản tiền điện tử—Châu Âu có kế hoạch triển khai khuôn khổ MiCA 2.0 vào cuối năm 2025 và Hoa Kỳ cũng đang thảo luận về các quy định rõ ràng hơn đối với các công ty môi giới/ETF tài sản kỹ thuật số. Trong môi trường này, hiệu suất bảo mật và tuân thủ của các sàn giao dịch đã trở thành một chỉ số tham chiếu quan trọng cho người dùng khi đưa ra lựa chọn.

Về các biện pháp cụ thể, các sàn giao dịch khác nhau có trọng tâm khác nhau:

Binance: Là một công ty hàng đầu trong ngành, Binance đã nhiều lần xung đột với các cơ quan quản lý trên toàn cầu trong những năm gần đây, dần dần tìm kiếm những đột phá trong việc tuân thủ (chẳng hạn như tham gia thiết kế các sản phẩm Bitcoin ETF và đạt được thỏa thuận với các cơ quan quản lý ở một số khu vực). Kể từ năm 2018, Binance đã thành lập "Quỹ Tài sản An toàn (SAFU)" và thường xuyên công bố bằng chứng về tài sản dự trữ của mình cho công chúng để tăng cường tính minh bạch. Sau cuộc khủng hoảng tháng 10, Binance đã đặc biệt sử dụng quỹ riêng của mình trên quy mô lớn để bồi thường cho người dùng và chủ động công bố báo cáo đánh giá an ninh hệ thống, nhấn mạnh rằng họ sẽ tăng cường hơn nữa bảo vệ kỹ thuật và quản lý rủi ro—những biện pháp này thể hiện nỗ lực xây dựng lại niềm tin của người dùng thông qua các hành động cụ thể.

OKX: OKX nổi tiếng với sức mạnh công nghệ và bảo mật trên chuỗi. Nền tảng này sử dụng kiến trúc ví đa chữ ký và quy trình kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt. Mặc dù đã từng xảy ra sự cố bảo mật (chẳng hạn như sự cố khóa riêng tư năm 2018 dẫn đến việc đánh cắp một lượng lớn tài sản), OKX đã nhanh chóng bồi thường cho người dùng và nâng cấp các biện pháp bảo mật sau sự cố, và không có sự cố bảo mật lớn nào xảy ra kể từ đó. OKX liên tục thực hiện kiểm toán hợp đồng thông minh và quét lỗ hổng hệ thống, đồng thời thành lập quỹ bảo vệ người dùng để ứng phó với các sự kiện thiên nga đen; đồng thời, OKX tích cực xin giấy phép ở nhiều quốc gia, tìm hiểu các phương thức hoạt động tuân thủ. Năm 2025, OKX tiếp tục chứng minh khả năng cân bằng giữa tuân thủ và đổi mới bằng cách ra mắt mô-đun giao dịch phi tập trung và giải pháp lưu ký trên chuỗi.

Bitget: Trong những năm gần đây, Bitget luôn chú trọng thực hiện trách nhiệm xã hội và chủ động tìm kiếm các cuộc kiểm toán bên ngoài. Sau sự kiện thanh lý lớn do biến động thị trường năm 2024, Bitget đã ngay lập tức sử dụng quỹ dự phòng rủi ro nền tảng để bồi thường cho một số người dùng và mời một công ty an ninh mạng uy tín thực hiện kiểm toán toàn diện toàn bộ hệ thống. Bitget cũng đã thành lập "quỹ bảo mật" riêng và tuyên bố cung cấp bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) cho các khoản tiền gửi bằng USD của một số người dùng. Mặc dù vốn hóa thị trường và ảnh hưởng ứng dụng của token nền tảng BGB không lớn bằng các token nền tảng hàng đầu như BNB, Bitget vẫn nỗ lực duy trì sự ổn định giá trị của token nền tảng bằng cách thường xuyên mua lại và đốt BGB để tài trợ cho quỹ dự phòng rủi ro, qua đó nâng cao niềm tin của người dùng vào hoạt động lành mạnh của nền tảng.

LBank: LBank nhấn mạnh "mười năm không xảy ra sự cố bảo mật lớn" và "quỹ bảo mật 100 triệu đô la" là những điểm nhấn bán hàng chủ chốt. Sau những sự kiện như sự sụp đổ của sàn FTX, LBank thường xuyên nhấn mạnh lịch sử hoạt động ổn định lâu dài và không có sự cố nào, cam kết bảo vệ tiền của người dùng với mức dự trữ bảo mật đáng kể. Mặc dù LBank chưa đạt được tiến bộ đáng kể trong việc tuân thủ quy định quốc tế, nhưng ngân hàng này vẫn nỗ lực thuyết phục người dùng về năng lực quản lý rủi ro của mình thông qua lịch sử bảo mật vững chắc và việc đầu tư liên tục vào bảo mật. Đối với các nhà đầu tư cá nhân thông thường vốn không tin tưởng vào các sàn giao dịch tập trung (CEX), một nền tảng công khai hồ sơ bảo mật và thiết lập quỹ bảo mật lớn chắc chắn sẽ làm tăng thêm niềm tin của họ vào nền tảng này.

Xét về cơ chế tin cậy, mỗi loại nền tảng có những nhu cầu khác nhau. Các sàn giao dịch điện tử (CEX) hàng đầu (như Binance) dựa vào quy mô và niềm tin của tổ chức - một mặt, họ xây dựng hình ảnh tuân thủ bằng cách chấp nhận kiểm toán và tham gia vào các khuôn khổ pháp lý thử nghiệm (sandbox); mặt khác, họ tăng cường sự gắn bó của người dùng bằng cách mở rộng giá trị hệ sinh thái token nền tảng và ra mắt các sản phẩm lớn (như ETF). Mặt khác, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hoàn toàn được xây dựng dựa trên niềm tin công nghệ: hợp đồng thông minh minh bạch và cơ chế tự lưu ký của người dùng cho phép người dùng hoạt động mà không cần tin tưởng bất kỳ tổ chức tập trung nào. Các CEX quy mô trung bình (như LBank) nằm ở đâu đó giữa hai yếu tố này, dựa nhiều hơn vào hiệu suất và tính toàn vẹn để xây dựng niềm tin hành vi: nền tảng cần chứng minh hoạt động ổn định và thực hiện đúng lời hứa qua nhiều chu kỳ thị trường tăng giá và giảm giá để giành được sự ủng hộ của người dùng thông thường, những người coi trọng sự cam kết lâu dài. Có thể nói rằng bảo mật và tuân thủ hiện đã chuyển từ "chi phí cận biên" thành những cân nhắc cốt lõi của người dùng khi lựa chọn một nền tảng giao dịch.

Hiệu ứng chuyển hướng thị trường của Alpha và Hyperliquid

Hiệu ứng phễu niêm yết của Binance Alpha: Binance ra mắt dự án Alpha vào năm 2025, niêm yết token với tốc độ nhanh hơn bao giờ hết. Tính đến đầu tháng 7 năm 2025, nền tảng Alpha đã niêm yết hơn 200 dự án, bao gồm nhiều lĩnh vực như AI, Meme, Layer 2 và RWA, với hơn một nửa thuộc hệ sinh thái blockchain BNB. Các dự án này thường airdrop hoặc thực hiện giao dịch sớm trên Alpha trước khi niêm yết trên mạng chính Binance khi thị trường bắt đầu quan tâm. Binance đã nhiều lần nhấn mạnh rằng Alpha là nền tảng để các dự án mới ra mắt trước (ví dụ: Yei Finance và Enso đều được niêm yết đầu tiên trên Alpha). Quá trình này thực sự tạo thành một "phễu niêm yết" hoàn chỉnh: Alpha nắm giữ phần lớn mức tăng giá từ các đợt phát hành coin mới, giữ lại phần lớn chênh lệch giá giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp trong hệ sinh thái Binance. Các sàn giao dịch khác thường chỉ chia sẻ lợi ích lưu lượng truy cập còn lại sau này. Nói một cách đơn giản hơn, Alpha thu hút sự chú ý của người dùng và hoạt động giao dịch từ các đồng tiền mới niêm yết vào nền tảng của mình bằng cách khóa trước các đồng tiền tiềm năng và xây dựng một nhóm lưu lượng truy cập nội bộ, giúp giảm đáng kể cơ hội cho các sàn giao dịch khác được hưởng lợi từ "tiền thưởng niêm yết".

Sự xói mòn cấu trúc của thị trường tương lai bởi các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn: Tác động của các nền tảng phi tập trung vĩnh viễn như Hyperliquid lên thị trường tương lai chủ yếu thể hiện ở việc phân tán sự chú ý của một số nhóm người dùng cụ thể. Chúng không thu hút nhiều người dùng thông thường mà là các nhà giao dịch chuyên nghiệp tìm kiếm đòn bẩy cực cao và ưu tiên tính ẩn danh và tự quản lý. Nhóm này bao gồm các nhóm đã quen với các chiến lược giao dịch tần suất cao theo thuật toán, các nhà giao dịch, do sự cố FTX, có thái độ tiêu cực đối với các nền tảng tập trung và thích tự quản lý, và các nhà đầu cơ ngách quan tâm đến hợp đồng tương lai altcoin ngách. Khi những cá nhân này chuyển sang các nền tảng như Hyperliquid, khối lượng giao dịch của các cặp giao dịch tương ứng trên các nền tảng tập trung thường giảm đáng kể. Ví dụ, trên thị trường tương lai vĩnh viễn đối với một số token đuôi dài, Hyperliquid đã trở thành địa điểm giao dịch thống trị. Thống kê cho thấy trong quý 2 năm 2025, Hyperliquid chiếm gần 73% khối lượng giao dịch vĩnh viễn trên các sàn giao dịch phi tập trung, chứng tỏ khả năng thu hút vốn mạnh mẽ của mình. Điều này có nghĩa là đối với các sàn giao dịch tập trung như OKX, Bitget và LBank, các khoản tiền bị chuyển hướng chính xác là những khoản tiền trước đây được biết đến với giao dịch có khối lượng lớn và rủi ro cao.

OKX / Bitget / LBank phải đối mặt với áp lực phân biệt:

OKX: Là một gã khổng lồ trong lĩnh vực giao dịch hợp đồng tương lai, OKX cần phải thiết lập sự hiện diện trên các sản phẩm phái sinh on-chain; nếu không, cơ sở người dùng cao cấp của họ có thể dần bị các đối thủ cạnh tranh phi tập trung làm xói mòn. Hiện tại, OKX đã ra mắt chức năng giao dịch phi tập trung được tích hợp với chuỗi công khai OKX Chain của riêng mình, bao gồm cả hợp đồng vĩnh viễn on-chain, để tránh mất đi sự ủng hộ của các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Có thể thấy OKX sẽ tăng cường đầu tư vào cho vay stablecoin, hợp đồng xuyên chuỗi và kết hợp giao dịch sao chép với các chiến lược DeFi để củng cố vị thế là cầu nối giữa CeFi và DeFi.

Điểm mạnh của Bitget nằm ở hệ sinh thái giao dịch sao chép, nhưng một số người dùng mới dựa vào chiến lược KOL cũng bắt đầu bị thu hút bởi các chiến lược on-chain lợi suất cao. Một khi họ khám phá ra các chiến lược đòn bẩy mạnh hơn có sẵn trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) như Hyperliquid, họ có thể sẽ rời đi. Do đó, Bitget cần mở rộng "giao dịch sao chép + chiến lược định lượng" sang lĩnh vực phi tập trung, ví dụ như bằng cách ra mắt dịch vụ giao dịch sao chép tài sản xuyên chuỗi hoặc thêm các nhóm chiến lược DeFi vào nền tảng, để giữ chân những người dùng đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.

Hoạt động kinh doanh "đồng tiền mới + hợp đồng dài hạn" của LBank bị ảnh hưởng đáng kể nhất. Hyperliquid đã cướp đi một số người dùng cần hợp đồng cho các đồng tiền nhỏ hơn - những người dùng có thể là nhóm mục tiêu chính của LBank. Tuy nhiên, LBank đã không chọn mô phỏng trực tiếp mô hình của Binance Alpha hay phát triển Hyperliquid của riêng mình. Thay vào đó, họ tiếp tục củng cố vị thế của mình trên thị trường ưa thích rủi ro cao trong số các nhà đầu tư bán lẻ. Thông qua việc thường xuyên ra mắt đồng tiền mới, hiển thị hiệu suất "đồng tiền 100x" theo thời gian thực, cùng với sự kết hợp giữa phí giao dịch bằng 0 và tiền thưởng hậu hĩnh, LBank đặt mục tiêu trở thành "trung tâm thân thiện với nhà bán lẻ cho đồng tiền 100x". Nói cách khác, LBank đã từ bỏ việc cạnh tranh với Binance để giành được lưu lượng ra mắt đồng tiền mới tuyệt đối, thay vào đó, nhấn mạnh thông điệp: "Nếu bạn đam mê đồng tiền 100x và đầu cơ đòn bẩy cao, đây là nơi bạn sẽ tìm thấy nhiều cơ hội và lợi ích nhất." Định vị khác biệt này cho phép LBank duy trì vị thế của mình trong cuộc chiến giành lưu lượng người dùng và hy vọng sẽ tiếp tục thu hút vốn đầu tư mạo hiểm bằng các chính sách thân thiện với người dùng hơn.

Triển vọng tương lai: Sự trỗi dậy và sụp đổ của CEX và DEX

Nhìn về cuối năm 2025 và đầu năm 2026, tâm lý thị trường nhìn chung vẫn lạc quan một cách thận trọng. Kỳ vọng về khả năng cắt giảm lãi suất và nới lỏng hơn nữa của Cục Dự trữ Liên bang sẽ củng cố niềm tin của nhà đầu tư, nhưng áp lực lạm phát và rủi ro địa chính trị có thể khiến biến động ở mức cao. Dòng vốn tiếp tục đổ vào các quỹ ETF và nhu cầu của các tổ chức dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ các tài sản lớn như Bitcoin, trong khi hoạt động giao dịch altcoin có thể sẽ tương đối vừa phải. Có thể dự đoán rằng với các yêu cầu về tuân thủ và minh bạch chặt chẽ hơn, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung sẽ vẫn ở mức cao, và thị phần của các nền tảng hàng đầu trong nhiều lĩnh vực có thể sẽ tiếp tục tập trung hơn nữa.

Trong trung và dài hạn, tùy thuộc vào các môi trường kinh tế vĩ mô khác nhau và con đường phát triển của ngành, sự thay đổi thị phần giữa CEX và DEX có thể thể hiện các kịch bản sau:

Kịch bản A (Tiến hóa Vừa phải): Trong kịch bản này, mặc dù các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn tiếp tục phát triển nhanh chóng, môi trường pháp lý vẫn tương đối ôn hòa, với việc các quốc gia không áp đặt các hạn chế quá mức đối với CEX. Các sàn giao dịch tập trung duy trì vị thế thống trị của mình thông qua các hoạt động tuân thủ và nâng cấp sản phẩm. Dự kiến đến năm 2028, khối lượng giao dịch DEX sẽ chiếm khoảng 40%–45%, nhưng CEX vẫn sẽ kiểm soát phần lớn dòng vốn còn lại. Các CEX hàng đầu như Binance sẽ thu hút các quỹ truyền thống bằng cách tham gia vào việc ra mắt các ETF/ETN tuân thủ và các sản phẩm phái sinh được quản lý. Mô hình Alpha sẽ trở thành một cơ chế thường xuyên trong hệ sinh thái, nhưng nó sẽ không định hình lại cơ bản bối cảnh giao dịch.

Kịch bản B (Phi tập trung cực độ): Trong kịch bản này, các nền tảng phi tập trung vĩnh viễn như Hyperliquid duy trì tốc độ tăng trưởng bùng nổ, liên tục làm xói mòn hoạt động của các nền tảng tập trung. Đồng thời, các quy định toàn cầu ngày càng nghiêm ngặt đối với các sàn giao dịch tập trung (CEX) làm tăng đáng kể chi phí tuân thủ và áp lực vận hành của chúng. Nếu các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) nắm giữ khối lượng giao dịch theo cấp số nhân, cùng với các yêu cầu về vốn chặt chẽ hơn hoặc các hạn chế đối với các chức năng CEX được áp dụng ở Châu Âu và Hoa Kỳ, thị phần chung của các sàn giao dịch tập trung có thể giảm nhanh chóng. Cuối cùng, chỉ một số ít CEX tuân thủ đầy đủ có thể tồn tại, trong khi hầu hết hoạt động giao dịch chuyển sang các giao thức trên chuỗi.

Kịch bản C (Sự thuận lợi về quy định, Phản công CEX): Trong kịch bản lạc quan này, các nền kinh tế lớn như Hoa Kỳ và EU đưa ra các khuôn khổ quy định rõ ràng và thuận lợi, dẫn đến sự chấp nhận rộng rãi các tài sản tiền điện tử của giới tài chính chính thống. Các CEX có thể ra mắt các ETF, ETN và hợp đồng tương lai được quản lý tuân thủ, cho phép các quỹ truyền thống quy mô lớn tham gia thị trường thông qua các kênh tuân thủ. Các sàn giao dịch hàng đầu như Binance, với tư cách pháp lý và tuân thủ của mình, tiếp nhận các khoản tiền này và được tăng cường hơn nữa bởi mô hình Alpha trong hệ sinh thái BNB, cung cấp các cơ hội đầu tư sáng tạo cho người dùng, từ đó thu hút và giữ chân người dùng mới. Trong kịch bản này, thị phần chung của CEX sẽ vẫn ổn định hoặc thậm chí tăng lên—dòng tiền mới ồ ạt đổ vào từ các lợi ích tuân thủ là đủ để bù đắp cho sự chuyển hướng của người dùng hiện tại sang các DEX.

Xét về các nền tảng cụ thể, bốn sàn giao dịch này dự kiến sẽ phát triển theo lộ trình tương ứng của chúng trong 2-3 năm tới:

Binance được kỳ vọng sẽ dần chuyển mình từ trạng thái "bị bao vây bởi quy định" trong những năm gần đây thành một đơn vị dẫn đầu ngành "có hệ thống". Đối mặt với áp lực pháp lý, Binance có thể tích hợp vào các hệ thống tuân thủ khu vực thông qua hoạt động được cấp phép của các công ty con địa phương và hợp tác chủ động với các cuộc kiểm toán, đồng thời tiếp tục tận dụng hệ sinh thái rộng lớn của mình để củng cố cơ sở người dùng. Dự án Alpha và hệ sinh thái BNB sẽ là hai động lực để duy trì sức hấp dẫn: Alpha mang lại cho Binance quyền kiểm soát đáng kể đối với lưu lượng truy cập từ các dự án mới nổi, cho phép Binance liên tục kiểm soát xu hướng thị trường; BNB, với tư cách là token hệ sinh thái, củng cố sự gắn bó của người dùng thông qua việc giảm phí và các ứng dụng hệ sinh thái. Với cơ sở người dùng khổng lồ và cấu trúc chuỗi ngành toàn diện, Binance sẵn sàng tiếp tục nắm giữ thị phần toàn cầu lớn nhất.

OKX sẽ tiếp tục đầu tư vào các sản phẩm phái sinh và cơ sở hạ tầng Web3, nỗ lực trở thành cầu nối giữa thế giới tập trung và phi tập trung. OKX có thể mở rộng chức năng của ví độc quyền và nền tảng giao dịch phi tập trung, ra mắt các phiên bản sản phẩm hợp đồng trên chuỗi và duy trì sức hấp dẫn đối với người dùng cao cấp. Đồng thời, OKX sẽ mua giấy phép tuân thủ tại nhiều khu vực hơn trên toàn cầu, đặc biệt tập trung vào châu Á và các thị trường mới nổi khác, duy trì vị thế dẫn đầu về sức mạnh công nghệ và quản lý rủi ro để đảm bảo lợi thế cạnh tranh trong tương lai.

Bitget: Bitget tập trung phát triển chuyên sâu trong lĩnh vực dọc "giao dịch hợp đồng + giao dịch sao chép". Token nền tảng của Bitget, BGB, sẽ tiếp tục đóng vai trò cốt lõi trong hệ sinh thái của mình, mang lại lợi ích và cổ tức cho người dùng để duy trì lòng trung thành. Bitget có thể phát triển các sản phẩm sáng tạo hơn dựa trên các chiến lược định lượng (như giao dịch sao chép chiến lược chuỗi chéo và tổng hợp các sản phẩm phái sinh phi tập trung) và tăng cường hợp tác với các tổ chức giao dịch chuyên nghiệp. Miễn là Bitget có thể tận dụng tối đa lợi thế giao dịch tự động và cộng đồng trong phạm vi quy định, Bitget có thể củng cố cơ sở người dùng cốt lõi của mình. Đối với Bitget, việc liên tục nâng cao giá trị của BGB và củng cố niềm tin của người dùng sẽ là chìa khóa để duy trì khả năng cạnh tranh.

Thành công trong tương lai của LBank phụ thuộc vào khả năng duy trì mô hình "100x coin + ưu đãi + kỷ lục bảo mật". Nếu tiếp tục niêm yết nhanh chóng các altcoin đầy triển vọng và duy trì kỷ lục không có sự cố nào trong thị trường tăng giá sắp tới, LBank sẽ sẵn sàng duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong số các sàn giao dịch quy mô vừa, qua đó tiếp tục gia tăng thị phần (điều này đã được chứng minh nhiều lần trong những năm gần đây). Tuy nhiên, để củng cố vị thế này, LBank phải luôn thực hiện đúng cam kết bảo mật, cung cấp các ưu đãi hấp dẫn cho người dùng và thực sự bảo vệ quyền lợi của người dùng trong những thời điểm quan trọng. Nếu không, nếu niềm tin của người dùng bị lung lay, vị thế khó khăn mà họ đã dày công xây dựng trên thị trường có thể bị thách thức.

Cuối cùng, từ góc nhìn của các nhà đầu tư thông thường, cần xem xét các khía cạnh sau đây khi lựa chọn một sàn giao dịch: Thứ nhất, hiệu suất của nền tảng trong các cuộc khủng hoảng (sàn giao dịch có thể hoạt động ổn định và đảm bảo an toàn cho tài sản của người dùng khi sự cố hệ thống tiếp theo xảy ra hay không?); thứ hai, liệu nền tảng có thể liên tục cung cấp các cơ hội mới hay không (có liên tục ra mắt các dự án mới hoặc các sản phẩm sáng tạo có tiềm năng, cho phép người dùng tham gia vào các khoản cổ tức tăng trưởng trong tương lai hay không?); thứ ba, bảo mật và minh bạch (hồ sơ bảo mật trong quá khứ của sàn giao dịch là gì và các khoản dự trữ và chứng chỉ tài sản của sàn có hoàn toàn minh bạch và được công khai hay không?); thứ tư, liệu lợi ích của nền tảng có phù hợp sâu sắc với lợi ích của người dùng hay không (sàn giao dịch có coi người dùng là đối tác lâu dài, chia sẻ lợi nhuận và rủi ro với họ hay chỉ coi người dùng là đối tác giao dịch và nguồn lưu lượng truy cập hay không?). Sau khi Alpha và Hyperliquid đã chuyển hướng một số vốn rủi ro có tần suất cực cao, đòn bẩy cao, thị trường CEX còn lại sẽ chú trọng hơn vào bảo mật, tuân thủ và chia sẻ lợi nhuận. Cuối cùng, ai sẽ phân chia "lãnh thổ còn lại" này phụ thuộc vào các lựa chọn chiến lược của các sàn giao dịch nói trên—và cũng phụ thuộc vào các lựa chọn và hành động trong tương lai của mỗi nhà đầu tư.