Triển vọng năm 2026 của Gemini từ 8 ngân hàng đầu tư lớn: Kích thích tài chính, Bùng nổ vốn AI và Mô hình đầu tư mới

Tác giả gốc: szj capital

Bài viết gốc được dịch bởi: Deep Tide TechFlow

Khi năm sắp kết thúc, nhiều tổ chức khác nhau bắt đầu dự báo triển vọng thị trường cho năm tới.

Gần đây, cư dân mạng nước ngoài đã biên soạn báo cáo triển vọng hàng năm của tám ngân hàng đầu tư hàng đầu, bao gồm Goldman Sachs, BlackRock, Barclays và HSBC, và nhờ Gemimi Pro3 cung cấp bản giải thích và phân tích toàn diện.

Sau đây là bản dịch đầy đủ để giúp bạn tiết kiệm thời gian và cung cấp cho bạn cái nhìn tổng quan về các xu hướng kinh tế quan trọng trong năm tới.

Tóm tắt: Điều hướng Trật tự Thế giới Mới "Hình chữ K"

Năm 2026 được dự đoán sẽ là một giai đoạn thay đổi cơ cấu sâu sắc, không còn được đặc trưng bởi một chu kỳ toàn cầu đồng bộ, đơn lẻ nữa, mà là một ma trận phức tạp và đa chiều của thực tế kinh tế, sự thiếu nhất quán trong chính sách và những biến động mang tính chủ đề. Báo cáo nghiên cứu toàn diện này tổng hợp các chiến lược hướng tới tương lai và dự báo kinh tế từ các tổ chức tài chính toàn cầu hàng đầu, bao gồm JP Morgan Asset Management, BlackRock, HSBC Global Private Banking, Barclays Private Bank, BNP Paribas Asset Management, Invesco, T. Rowe Price và Allianz.

Các tổ chức này cùng nhau vẽ nên bức tranh về một nền kinh tế toàn cầu "cong vênh nhưng không gãy đổ": kỷ nguyên "chính sách tiền tệ lỏng lẻo" của thập kỷ qua đã được thay thế bằng một bối cảnh mới với "nền kinh tế tăng trưởng cao hơn trong thời gian dài hơn", sự thống trị của tài khóa và sự gián đoạn công nghệ. Chủ đề cốt lõi cho năm 2026, như Ngân hàng Tư nhân Barclays gọi, là "Trò chơi Diễn giải" - một môi trường với dữ liệu kinh tế mâu thuẫn và những câu chuyện thay đổi nhanh chóng, nơi những người tham gia thị trường phải chủ động diễn giải các tín hiệu mâu thuẫn thay vì dựa vào đầu tư thụ động.

Một trong những trụ cột cốt lõi cho năm 2026 là sự khác biệt đáng kể giữa Hoa Kỳ và các quốc gia khác. JPMorgan Chase và T. Rowe Price tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ được thúc đẩy bởi động lực tăng trưởng độc đáo từ chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo (AI) và gói kích thích tài khóa được gọi là "Đạo luật One Big Beautiful Bill" (OBBBA). Gói kích thích này dự kiến sẽ mang lại "hiệu ứng kích thích" với mức tăng trưởng kinh tế hơn 3% vào đầu năm 2026, sau đó sẽ giảm dần; trong khi Allianz và BNP Paribas dự đoán rằng Khu vực đồng Euro sẽ cho thấy mô hình phục hồi "đi ngang".

Tuy nhiên, ẩn sau những con số tăng trưởng bề nổi là một thực tế bất ổn hơn. Allianz cảnh báo tỷ lệ phá sản doanh nghiệp toàn cầu sẽ đạt "mức cao kỷ lục", dự kiến tăng 5% vào năm 2026, thể hiện tác động cuối cùng của lãi suất cao lên "các công ty zombie". Kịch bản này vẽ nên bức tranh về sự mở rộng "hình chữ K": các công ty công nghệ vốn hóa lớn và lĩnh vực cơ sở hạ tầng phát triển mạnh nhờ "AI Mega Force" (một khái niệm của BlackRock), trong khi các doanh nghiệp nhỏ phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng hiện sinh.

Quan điểm phân bổ tài sản đang có sự thay đổi đáng kể. Danh mục đầu tư 60/40 truyền thống (60% cổ phiếu, 40% trái phiếu) đang được định nghĩa lại. BlackRock đã đề xuất khái niệm "Liên tục Mới", lập luận rằng ranh giới giữa thị trường công và tư đang mờ dần, và các nhà đầu tư cần phân bổ lâu dài vào tài sản tín dụng tư nhân và cơ sở hạ tầng. Invesco và HSBC khuyến nghị quay trở lại với "chất lượng" trong đầu tư trái phiếu, ưu tiên trái phiếu hạng đầu tư và trái phiếu thị trường mới nổi, đồng thời từ bỏ trái phiếu lợi suất cao.

Báo cáo này phân tích các chủ đề đầu tư của nhiều tổ chức khác nhau, bao gồm các giao dịch "AI vật lý", "Nền kinh tế điện tử", sự gia tăng của chủ nghĩa bảo hộ và thuế quan, cũng như các ưu tiên chiến lược mà các nhà đầu tư nên thực hiện trong thế giới chia rẽ này.

Phần Một: Bối cảnh kinh tế vĩ mô – Một thế giới tăng trưởng đa tốc độ

Trong thời kỳ hậu đại dịch, sự phục hồi toàn cầu đồng bộ mà nhiều người kỳ vọng đã không thành hiện thực. Năm 2026 được đặc trưng bởi những động lực tăng trưởng độc đáo và sự phân kỳ chính sách. Các nền kinh tế lớn đang phát triển với tốc độ khác nhau do các lực lượng tài chính, chính trị và cơ cấu tương ứng của họ.

1.1 Hoa Kỳ: "Ngôi sao phương Bắc" của nền kinh tế toàn cầu và sự kích thích từ OBBBA

Hoa Kỳ vẫn là động lực tăng trưởng không thể tranh cãi của nền kinh tế toàn cầu, nhưng động lực tăng trưởng của nước này đang thay đổi. Nền kinh tế không còn chỉ phụ thuộc vào nhu cầu tiêu dùng tự nhiên nữa, mà ngày càng phụ thuộc vào các chính sách tài khóa của chính phủ và chi tiêu vốn của doanh nghiệp cho trí tuệ nhân tạo.

Hiện tượng "Big and Beautiful Act" (OBBBA)

Một phát hiện quan trọng trong triển vọng năm 2026 của JPMorgan Asset Management và T. Rowe Price là tác động dự kiến của Đạo luật Big and Beautiful (OBBBA). Khuôn khổ pháp lý này được coi là một sự kiện tài chính mang tính quyết định cho năm 2026.

• Cơ chế vận hành : JPMorgan Chase chỉ ra rằng OBBBA là một chương trình lập pháp rộng lớn, tiếp tục các điều khoản chính của Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm năm 2017 (TCJA) đồng thời đưa ra các khoản chi tiêu mới. Chương trình bao gồm khoảng 170 tỷ đô la cho an ninh biên giới (thực thi pháp luật, trục xuất) và 150 tỷ đô la cho chi tiêu quốc phòng (như hệ thống phòng thủ tên lửa Golden Dome và đóng tàu). Hơn nữa, dự luật này còn nâng trần nợ công thêm 5 nghìn tỷ đô la, cho thấy việc nới lỏng tài khóa sẽ tiếp tục.
• Tác động kinh tế : T. Rowe Price tin rằng dự luật này, kết hợp với chi tiêu cho AI, sẽ giúp nền kinh tế Mỹ thoát khỏi cơn hoảng loạn tăng trưởng vào cuối năm 2025. JPMorgan Chase dự đoán OBBBA sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP thực tế lên khoảng 1% trong quý IV năm 2025 và tăng tốc lên hơn 3% trong nửa đầu năm 2026, khi tiền hoàn thuế và chi tiêu sẽ được chuyển trực tiếp vào nền kinh tế. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này được coi là một sự tăng tốc ngắn hạn - một sự đảo ngược của "vách đá tài khóa" - và khi tác động của các gói kích thích giảm dần, tăng trưởng sẽ quay trở lại đường xu hướng 1-2% trong nửa cuối năm.
• Tác động về thuế : Dự luật này dự kiến sẽ kéo dài vĩnh viễn mức thuế thu nhập cá nhân cao nhất là 37% và khôi phục 100% khấu hao tiền thưởng và các khoản khấu trừ của doanh nghiệp cho chi phí R&D. Morgan Stanley lưu ý rằng đây là một động lực đáng kể từ phía cung, có thể giảm thuế suất thuế doanh nghiệp thực tế trong một số lĩnh vực xuống mức thấp tới 12%, qua đó thúc đẩy một "Siêu chu kỳ đầu tư vốn" trong lĩnh vực sản xuất và công nghệ.

Nghịch lý của thị trường lao động: Sự trôi dạt kinh tế

Bất chấp các biện pháp kích thích tài khóa, nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn phải đối mặt với một trở ngại lớn về mặt cấu trúc: nguồn cung lao động. JPMorgan Chase mô tả tình hình này là "trôi dạt kinh tế", lưu ý rằng sự sụt giảm mạnh về nhập cư ròng dự kiến sẽ dẫn đến sự sụt giảm tuyệt đối của dân số trong độ tuổi lao động.

• Tác động đến tăng trưởng : Hạn chế về nguồn cung này có nghĩa là chỉ có 50.000 việc làm mới được dự kiến tạo ra mỗi tháng vào năm 2026. Đây không phải là thất bại về phía cầu mà là nút thắt về phía cung.
• Ngưỡng thất nghiệp : Do đó, tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ vẫn ở mức thấp, đạt đỉnh ở mức 4,5%. Mặc dù động lực “việc làm đầy đủ” này ngăn chặn suy thoái kinh tế sâu sắc, nhưng nó cũng đặt ra giới hạn cứng cho tăng trưởng GDP tiềm năng, làm trầm trọng thêm cảm giác “trôi dạt” về kinh tế - nền kinh tế dường như trì trệ bất chấp dữ liệu tích cực.

1.2 Khu vực đồng Euro: Vẻ đẹp đáng ngạc nhiên của sự đơn giản

Trái ngược hoàn toàn với câu chuyện bất ổn và đầy kịch tính về tài chính ở Hoa Kỳ, Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) đang dần trở thành biểu tượng của sự ổn định. Allianz và BNP Paribas tin rằng châu Âu có thể vượt qua kỳ vọng và đạt hiệu suất vượt trội vào năm 2026.

"Thiết lập lại tài chính" của Đức

Ngân hàng BNP Paribas chỉ ra rằng Đức đang trải qua một sự chuyển dịch cơ cấu quan trọng. Đức đang dần thoát khỏi chính sách thắt lưng buộc bụng tài chính "số không đen" truyền thống và dự kiến sẽ tăng đáng kể chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và quốc phòng. Việc mở rộng tài khóa này được dự đoán sẽ có tác động theo cấp số nhân trên toàn Khu vực đồng Euro, thúc đẩy mức độ hoạt động kinh tế vào năm 2026.

Chính sách hỗ trợ người tiêu dùng

Ngoài ra, BNP Paribas lưu ý rằng các chính sách như giảm vĩnh viễn thuế VAT đối với ngành dịch vụ ăn uống và trợ cấp năng lượng sẽ hỗ trợ chi tiêu của người tiêu dùng, do đó ngăn chặn sự sụt giảm nhu cầu.

Dự báo tăng trưởng

Allianz dự báo tốc độ tăng trưởng GDP của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) sẽ đạt từ 1,2% đến 1,5% vào năm 2026. Mặc dù con số này còn khiêm tốn so với gói kích thích "OBBBA" của Hoa Kỳ, nhưng nó cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ và bền vững sau giai đoạn trì trệ 2023-2025. Barclays cũng đồng tình với quan điểm này, tin rằng Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) có thể "mang đến những bất ngờ tích cực".

1.3 Châu Á và các thị trường mới nổi: "Đường băng kéo dài" và sự suy thoái về mặt cấu trúc

Triển vọng của châu Á rõ ràng đang bị phân cực: một mặt là một Trung Quốc đang trưởng thành và chậm lại, mặt khác là một Ấn Độ và khu vực ASEAN năng động và đang phát triển nhanh chóng.

Trung Quốc: Sự chậm lại có trật tự

Hầu hết các tổ chức đều tin rằng thời kỳ tăng trưởng tốc độ cao của Trung Quốc đã kết thúc.

• Những trở ngại về mặt cấu trúc : BNP Paribas dự đoán tốc độ tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc sẽ chậm lại xuống dưới 4% vào cuối năm 2027. T. Rowe Price cho biết thêm rằng bất chấp các biện pháp kích thích, chúng khó có thể mang lại "sự thúc đẩy đáng kể" do các vấn đề ăn sâu bám rễ trên thị trường bất động sản và nhân khẩu học.
• Kích thích có mục tiêu : Không giống như các biện pháp kích thích toàn diện và trên diện rộng, chính phủ Trung Quốc dự kiến sẽ tập trung hỗ trợ "sản xuất tiên tiến" và các ngành công nghiệp chiến lược. Sự thay đổi này nhằm mục đích đưa nền kinh tế lên cao hơn trong chuỗi giá trị, nhưng sẽ hy sinh tăng trưởng tiêu dùng ngắn hạn. Barclays dự đoán tăng trưởng tiêu dùng của Trung Quốc sẽ chỉ đạt 2,2% vào năm 2026.

Ấn Độ và ASEAN: Động lực tăng trưởng

Ngược lại, HSBC và S&P Global tin rằng Nam Á và Đông Nam Á đang nổi lên như những nhà vô địch tăng trưởng toàn cầu mới.

• Quỹ đạo tăng trưởng của Ấn Độ : HSBC dự báo tăng trưởng GDP của Ấn Độ đạt 6,3% vào năm 2026, đưa nước này trở thành một trong những nền kinh tế lớn tăng trưởng nhanh nhất. Tuy nhiên, HSBC cũng đưa ra một cảnh báo chiến thuật: mặc dù kinh tế vĩ mô mạnh mẽ, đà tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tương đối yếu trong ngắn hạn, có khả năng tạo ra sự mất cân bằng giữa định giá hiện tại và mức hiện tại, điều này có thể ảnh hưởng đến các nhà đầu tư cổ phiếu.
• Chuỗi cung ứng Trí tuệ Nhân tạo : Cả JPMorgan Chase và HSBC đều nhấn mạnh động lực quan trọng của "chủ đề trí tuệ nhân tạo" tại các thị trường mới nổi ở châu Á, đặc biệt là Đài Loan và Hàn Quốc (ngành bán dẫn) và các nước ASEAN (lắp ráp trung tâm dữ liệu và sản xuất linh kiện). Sự "mở rộng" của thương mại AI là động lực chính trong khu vực.

1.4 Thương mại toàn cầu: “Hiệu ứng thuế” của thuế quan

Một bóng đen tiềm ẩn bao trùm triển vọng năm 2026: sự trỗi dậy trở lại của chủ nghĩa bảo hộ. HSBC đã hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu từ 2,5% xuống 2,3%, chủ yếu do "thuế quan đa mục đích" do Hoa Kỳ áp đặt.

Tăng trưởng thương mại trì trệ

HSBC dự báo tăng trưởng thương mại toàn cầu chỉ đạt 0,6% vào năm 2026. Tình trạng gần như trì trệ này phản ánh một thế giới mà chuỗi cung ứng đang thu hẹp ("gia công ngoài gần bờ") và tái cấu trúc để tránh rào cản thuế quan.

Áp lực lạm phát

T. Rowe Price cảnh báo rằng những mức thuế quan này sẽ hoạt động như một loại thuế tiêu dùng, khiến lạm phát ở Hoa Kỳ "liên tục vượt quá mức mục tiêu".

Phần Hai: Thế tiến thoái lưỡng nan của lạm phát và lãi suất

Thời kỳ "Đại ôn hòa" trước những năm 2020 đã được thay thế bằng một trạng thái biến động bình thường mới. Sự đan xen giữa lạm phát dai dẳng ở Hoa Kỳ và áp lực giảm phát ở châu Âu đã thúc đẩy một "Đại tách rời" trong chính sách của các ngân hàng trung ương.

2.1 Sự phân kỳ trong lạm phát

• Hoa Kỳ: Cứng đầu và có cấu trúc

T. Rowe Price và BNP Paribas tin rằng lạm phát tại Mỹ sẽ vẫn ở mức cao do gói kích thích tài khóa OBBBA và thuế quan. JPMorgan Chase đưa ra phân tích chi tiết hơn: họ dự kiến lạm phát sẽ đạt đỉnh gần 4% trong nửa đầu năm 2026 do thuế quan, nhưng sẽ giảm xuống còn 2% vào cuối năm khi nền kinh tế dần hấp thụ cú sốc.

• Châu Âu: Bất ngờ về giảm phát

Ngược lại, BNP Paribas chỉ ra rằng châu Âu sẽ phải đối mặt với áp lực giảm phát, một phần do "hàng xuất khẩu giá rẻ của Trung Quốc quay trở lại thị trường châu Âu". Điều này có thể dẫn đến lạm phát giảm xuống dưới mục tiêu của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), trái ngược hoàn toàn với xu hướng lạm phát ở Hoa Kỳ.

2.2 Tách khỏi chính sách của Ngân hàng Trung ương

Sự khác biệt trong động lực lạm phát đã trực tiếp dẫn đến những bất đồng về chính sách tiền tệ, tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư vĩ mô.

• Cục Dự trữ Liên bang ("con đường chậm")

Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ phải đối mặt với những hạn chế. JPMorgan Chase tin rằng Fed có thể chỉ cắt giảm lãi suất 2-3 lần trong năm 2026. Tuy nhiên, T. Rowe Price lại có quan điểm cứng rắn hơn, cảnh báo rằng nếu gói kích thích tài khóa của OBBBA dẫn đến nền kinh tế quá nóng, Fed có thể sẽ không thể cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2026.

• Ngân hàng Trung ương Châu Âu (con đường “ôn hòa”)

Trước triển vọng tăng trưởng yếu và áp lực giảm phát, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất đáng kể. Allianz và BNP Paribas dự đoán ECB sẽ hạ lãi suất xuống còn 1,5%-2,0%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng hiện tại của thị trường.

• Tác động của thị trường ngoại hối

Chênh lệch lãi suất ngày càng lớn này (với lãi suất tại Mỹ vẫn ở mức cao và lãi suất tại Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) đang giảm) cho thấy sức mạnh cấu trúc của đồng đô la so với đồng euro, trái ngược với quan điểm chung cho rằng đồng đô la sẽ yếu đi khi chu kỳ kinh tế trưởng thành. Tuy nhiên, Invesco lại có quan điểm ngược lại, đặt cược rằng đồng đô la yếu hơn sẽ hỗ trợ tài sản của các thị trường mới nổi.

Phần Ba: Phân tích chuyên sâu về chủ đề – “Sức mạnh to lớn” và sự thay đổi về cấu trúc

Chiến lược đầu tư cho năm 2026 sẽ không còn tập trung vào chu kỳ kinh doanh truyền thống nữa mà thay vào đó sẽ xoay quanh các "lực lượng lớn" về mặt cấu trúc (một khái niệm do BlackRock đề xuất) vượt ra ngoài dữ liệu GDP theo quý.

3.1 Trí tuệ nhân tạo: Từ "thổi phồng" đến "thực tế vật lý"

Câu chuyện về trí tuệ nhân tạo đang chuyển từ phần mềm (chẳng hạn như mô hình ngôn ngữ lớn) sang phần cứng và cơ sở hạ tầng (“AI vật lý”).

• "Siêu chu kỳ chi tiêu vốn" : JPMorgan Chase chỉ ra rằng đầu tư vào trung tâm dữ liệu hiện chiếm 1,2%-1,3% GDP của Hoa Kỳ và tiếp tục tăng. Đây không phải là một xu hướng nhất thời, mà là sự mở rộng đáng kể của các công nghệ thép, xi măng và silicon.
• “Nền kinh tế Điện công nghệ” : Barclays đã đề xuất khái niệm “Nền kinh tế Điện công nghệ”. Nhu cầu năng lượng của trí tuệ nhân tạo là vô tận. Đầu tư vào lưới điện, sản xuất năng lượng tái tạo và các tiện ích được coi là cách an toàn nhất để tham gia vào làn sóng AI. HSBC đồng tình và khuyến nghị chuyển dịch danh mục đầu tư sang các lĩnh vực tiện ích và công nghiệp, những lĩnh vực sẽ “tiếp sức” cho cuộc cách mạng này.
• Quan điểm trái chiều (Cảnh báo của HSBC) : Trái ngược hoàn toàn với sự đồng thuận lạc quan của thị trường, HSBC tỏ ra rất hoài nghi về khả năng tài chính của các công ty dẫn đầu mô hình AI hiện nay. Theo phân tích nội bộ, các công ty như OpenAI có thể phải đối mặt với chi phí thuê năng lực tính toán lên tới 1,8 nghìn tỷ đô la, dẫn đến khoảng cách tài trợ khổng lồ vào năm 2030. HSBC tin rằng mặc dù AI là một khả năng thực sự, nhưng lợi nhuận của những người tạo ra mô hình vẫn còn là một dấu hỏi. Điều này càng củng cố thêm khuyến nghị của HSBC về việc đầu tư vào "công cụ và thiết bị" (chẳng hạn như các nhà sản xuất chip và công ty tiện ích) thay vì các nhà phát triển mô hình.

3.2 “Sự liên tục mới” của thị trường vốn tư nhân

Triển vọng năm 2026 của BlackRock tập trung vào sự phát triển của thị trường tư nhân. Họ lập luận rằng cách phân chia nhị phân truyền thống giữa "thị trường công" (thanh khoản cao) và "thị trường tư" (thanh khoản thấp) đã lỗi thời.

• Sự trỗi dậy của tính liên tục : Tài sản vốn cổ phần tư nhân đang dần trở nên bán thanh khoản thông qua các cấu trúc "thường xanh", Quỹ Đầu tư Dài hạn Châu Âu (ELTIF) và thị trường thứ cấp. Xu hướng dân chủ hóa này cho phép nhiều nhà đầu tư tiếp cận "phí bảo hiểm thanh khoản" hơn.
• Cho vay tư nhân 2.0 : BlackRock tin rằng cho vay tư nhân đang chuyển đổi từ mô hình mua lại bằng đòn bẩy truyền thống sang "tài trợ dựa trên tài sản" (ABF). Mô hình này sử dụng tài sản thực (như trung tâm dữ liệu, mạng cáp quang và trung tâm hậu cần) làm tài sản thế chấp, thay vì chỉ dựa vào dòng tiền của doanh nghiệp. Họ tin rằng điều này mang lại "những cơ hội gia tăng đáng kể" vào năm 2026.

3.3 Cơ cấu dân số và thiếu hụt lao động

JPMorgan Chase và BlackRock coi nhân khẩu học là động lực thúc đẩy chậm nhưng không thể ngăn cản.

• Vách đá nhập cư : JPMorgan Chase dự đoán rằng lượng nhập cư ròng vào Hoa Kỳ giảm sẽ là yếu tố hạn chế chính cho tăng trưởng. Điều này có nghĩa là lao động sẽ vẫn khan hiếm và đắt đỏ, không chỉ hỗ trợ lạm phát tiền lương mà còn khuyến khích các doanh nghiệp đầu tư vào tự động hóa và trí tuệ nhân tạo để thay thế lao động con người.

Phần bốn: Chiến lược phân bổ tài sản – “60/40+” và sự trở lại của Alpha

Nhiều tổ chức đồng ý rằng chiến lược "mua theo thị trường" thụ động phổ biến vào những năm 2010 sẽ không còn phù hợp vào năm 2026. Trong môi trường thị trường mới, các nhà đầu tư cần dựa vào quản lý chủ động, đa dạng hóa phân bổ sang các tài sản thay thế và tập trung vào "chất lượng".

4.1 Xây dựng danh mục đầu tư: Mô hình "60/40+"

JPMorgan Chase và BlackRock đã kêu gọi rõ ràng việc cải cách danh mục đầu tư truyền thống gồm 60% cổ phiếu/40% trái phiếu.

• Thành phần "+" : Cả hai tổ chức đều ủng hộ mô hình "60/40+", phân bổ khoảng 20% danh mục đầu tư vào các tài sản thay thế (vốn cổ phần tư nhân, tín dụng tư nhân và tài sản thực). Việc phân bổ này nhằm mục đích mang lại lợi nhuận độc lập với các tài sản truyền thống, đồng thời giảm thiểu biến động tổng thể của danh mục đầu tư khi mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu ngày càng tăng.

4.2 Thị trường chứng khoán: Chất lượng và sự luân chuyển

• Cổ phiếu Mỹ : BlackRock và HSBC đang ưu tiên cổ phiếu Mỹ, chủ yếu nhờ vào sức bật của trí tuệ nhân tạo và khả năng phục hồi kinh tế. Tuy nhiên, gần đây HSBC đã giảm tỷ trọng cổ phiếu Mỹ do định giá quá cao. Họ khuyến nghị chuyển hướng đầu tư từ "cổ phiếu công nghệ lớn" sang các lĩnh vực hưởng lợi rộng hơn như tài chính và công nghiệp.
• Cổ phiếu Giá trị Quốc tế : JPMorgan Chase tin rằng có những cơ hội đầu tư mạnh mẽ vào cổ phiếu giá trị tại châu Âu và Nhật Bản. Các thị trường này đang trải qua một "cuộc cách mạng quản trị doanh nghiệp" (bao gồm mua lại cổ phiếu quỹ và tăng cổ tức), và định giá của chúng đang ở mức chiết khấu lịch sử so với Hoa Kỳ.
• Thị trường mới nổi : Invesco lạc quan nhất về các thị trường mới nổi. Họ đặt cược rằng đồng đô la yếu hơn (trái ngược với dự báo của các tổ chức khác) sẽ giúp tăng giá trị tài sản của các thị trường mới nổi.

4.3 Thu nhập cố định: Sự hồi sinh của lợi nhuận

Vai trò của trái phiếu đang thay đổi; chúng không còn chỉ dựa vào sự tăng giá vốn (đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất) mà đang quay trở lại bản chất thiết yếu của chúng là "lợi suất".

• Chất lượng tín dụng : Trước cảnh báo của Allianz về tỷ lệ phá sản doanh nghiệp gia tăng, HSBC và Invesco đặc biệt ưu tiên trái phiếu xếp hạng đầu tư (IG) hơn là trái phiếu lợi suất cao (HY). Mức bù rủi ro của trái phiếu lợi suất cao được cho là không đủ để bù đắp cho chu kỳ vỡ nợ sắp xảy ra.
• Phân bổ kỳ hạn : Invesco nắm giữ vị thế mua vào kỳ hạn (đặc biệt là trái phiếu chính phủ Anh), dự đoán việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương sẽ diễn ra nhanh hơn dự đoán của thị trường. Mặt khác, JPMorgan Chase khuyến nghị nên duy trì trạng thái "linh hoạt", giao dịch trong phạm vi thay vì đặt cược theo hướng giá trên diện rộng.
• CLO (Chứng khoán được bảo đảm bằng khoản vay) : Invesco bao gồm rõ ràng CLO (Chứng khoán được bảo đảm bằng khoản vay) được xếp hạng AAA trong danh mục đầu tư mô hình của mình, tin rằng khả năng cải thiện lợi suất và tính an toàn về cấu trúc của chúng vượt trội hơn tài sản tiền mặt.

4.4 Tài sản thay thế và công cụ phòng ngừa rủi ro

• Cơ sở hạ tầng : Đầu tư cơ sở hạ tầng là lĩnh vực giao dịch đáng tin cậy nhất trong số các "tài sản thực". BlackRock gọi đây là "cơ hội thế hệ" không chỉ giúp phòng ngừa lạm phát mà còn được hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng chi tiêu vốn liên quan đến trí tuệ nhân tạo.
• Vàng : HSBC và Invesco coi vàng là công cụ phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư quan trọng. Trong bối cảnh chia rẽ địa chính trị và biến động lạm phát tiềm ẩn, vàng được coi là một loại bảo hiểm "rủi ro đuôi" cần thiết.

Phần năm: Đánh giá rủi ro – Bóng ma của phá sản

Trong khi triển vọng kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ có vẻ khả quan nhờ các biện pháp kích thích tài khóa, dữ liệu tín dụng lại cho thấy một khía cạnh ảm đạm hơn. Allianz đưa ra một nhận định tỉnh táo về sự lạc quan của thị trường.

5.1 Làn sóng phá sản

Allianz dự đoán tỷ lệ phá sản của doanh nghiệp toàn cầu sẽ tăng 6% vào năm 2025 và tăng thêm 5% vào năm 2026.

• "Chấn thương trễ" : Sự tăng trưởng này được cho là do tác động chậm trễ của lãi suất cao. Các công ty đã khóa lãi suất thấp trong giai đoạn 2020-2021 sẽ phải đối mặt với "bức tường đáo hạn" vào năm 2026, buộc họ phải tái cấp vốn với chi phí cao hơn đáng kể.
• Kịch bản "Bong bóng công nghệ vỡ" : Allianz đã mô phỏng cụ thể một kịch bản bất lợi: sự vỡ tung của "bong bóng trí tuệ nhân tạo". Theo kịch bản này, dự kiến sẽ có 4.500 vụ phá sản mới ở Hoa Kỳ, 4.000 vụ ở Đức và 1.000 vụ ở Pháp.

5.2 Các ngành công nghiệp dễ bị tổn thương

Báo cáo xác định một số ngành công nghiệp đặc biệt dễ bị tổn thương trước những cú sốc:

• Ngành xây dựng : Rất nhạy cảm với lãi suất và chi phí lao động.
• Hàng tiêu dùng bán lẻ/dùng một lần : Bị ảnh hưởng bởi xu hướng tiêu dùng “hình chữ K”, người tiêu dùng có thu nhập thấp đã giảm đáng kể chi tiêu.
• Ngành công nghiệp ô tô phải đối mặt với nhiều áp lực, bao gồm chi phí vốn cao, tái cấu trúc chuỗi cung ứng và chiến tranh thuế quan.

Đánh giá rủi ro này càng củng cố thêm quan điểm "chất lượng là trên hết" trong phân bổ tài sản. Báo cáo cảnh báo các nhà đầu tư nên tránh xa các công ty "xác sống" chỉ tồn tại nhờ nguồn vốn giá rẻ.

Phần sáu: Phân tích so sánh các quan điểm thể chế

Bảng dưới đây tóm tắt các dự báo cụ thể về GDP và lạm phát năm 2026 được đưa ra trong các báo cáo của tổ chức, đồng thời nêu bật sự khác biệt trong kỳ vọng.

Kết luận: Các ưu tiên chiến lược cho năm 2026

Bối cảnh đầu tư năm 2026 được xác định bởi sự căng thẳng giữa hai lực lượng: sự lạc quan về tài chính và công nghệ (chương trình OBBBA của Hoa Kỳ, trí tuệ nhân tạo) và sự bi quan về tín dụng và cấu trúc (làn sóng phá sản, các vấn đề nhân khẩu học).

Đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp, tương lai đòi hỏi phải tránh xa đầu tư chỉ số tổng quát. Đặc điểm của nền kinh tế hình chữ "K" - sự bùng nổ của các trung tâm dữ liệu và sự phá sản của các công ty xây dựng - đòi hỏi các nhà đầu tư phải chủ động lựa chọn ngành nghề.

Những điểm chiến lược chính:

• Chú ý đến nhịp đập của "OBBBA" : Thời điểm kích thích tài khóa của Hoa Kỳ sẽ quyết định tốc độ của nửa đầu năm 2026. Xét đến "tác động kích thích" đối với tài sản của Hoa Kỳ trong quý 1 và quý 2, cùng khả năng giảm giá trong nửa cuối năm, việc phát triển các chiến lược giao dịch chiến thuật là một động thái khôn ngoan (JPMorgan Chase).
• Đầu tư vào "công cụ và thiết bị" AI : Tránh rủi ro định giá của các mô hình AI thuần túy (cảnh báo của HSBC), tập trung vào cơ sở hạ tầng vật lý như tiện ích, lưới điện và REIT trung tâm dữ liệu (Barclays, BlackRock).
• Đa dạng hóa thông qua thị trường tư nhân : tận dụng “chuỗi liên tục mới” để thâm nhập vào các lĩnh vực tín dụng và cơ sở hạ tầng tư nhân, đảm bảo các tài sản này “dựa trên tài sản” để chống chọi với tác động của làn sóng phá sản (BlackRock, Allianz).
• Phòng ngừa “Giải mã trò chơi” : Trong môi trường tường thuật thay đổi nhanh chóng, hãy duy trì các công cụ phòng ngừa cấu trúc, chẳng hạn như vàng, và áp dụng “chiến lược thanh tạ” (cổ phiếu tăng trưởng + tài sản có lợi suất cao) để đối phó với sự biến động (HSBC, Invesco).

Năm 2026 sẽ không phải là năm dành cho đầu tư thụ động, mà là năm dành cho các nhà đầu tư giỏi phân tích tín hiệu thị trường.