Bitcoin tăng vọt do kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất: Liệu đà tăng giá tiền điện tử có thể tiếp tục không?

Sách Beige của Cục Dự trữ Liên bang: Nền kinh tế ổn định nhưng các vết nứt đang ngày càng rộng hơn.

Sách Beige mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang đã phác họa một cách thận trọng và sâu sắc bức tranh về tình hình hiện tại của nền kinh tế Hoa Kỳ. Mặc dù hoạt động kinh tế ở hầu hết các khu vực được mô tả là "ít thay đổi" trong những tuần gần đây, nhưng bối cảnh cơ bản rõ ràng đang mong manh hơn. Chi tiêu tiêu dùng - đặc biệt là trong các hộ gia đình có thu nhập thấp và trung bình - vẫn yếu, chỉ có bán lẻ cao cấp cho thấy một số dấu hiệu phục hồi.

Việc làm, từng là trụ cột vững chắc nhất của sự phục hồi kinh tế, giờ đây đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Các doanh nghiệp báo cáo việc tuyển dụng chậm lại, áp lực tiền lương giảm bớt, và sự phụ thuộc nhiều hơn vào việc sa thải tự nhiên thay vì sa thải tự nguyện - một sự thay đổi tinh tế nhưng đáng kể. Trong khi đó, lạm phát vẫn tiếp tục tăng... giá cả tăng ở mức vừa phải nhưng dai dẳng, mặc dù chi phí đầu vào tăng vẫn đang được phản ánh vào giá cả.

Sách Beige cũng nhấn mạnh một sự phức tạp đặc biệt: việc thu thập dữ liệu kinh tế liên bang bị gián đoạn do chính phủ đóng cửa kéo dài đến ngày 12 tháng 11. Do đó, các nhà hoạch định chính sách sẽ không có quyền truy cập vào dữ liệu đầy đủ về thị trường lao động và lạm phát trong tháng 10 và tháng 11 tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 12, nhấn mạnh tầm quan trọng của phản hồi từ môi trường kinh doanh thực tế, chẳng hạn như trong các báo cáo này.

Mặc dù nhìn chung có giọng điệu trung lập, nhiều doanh nghiệp đã ám chỉ rằng đà tăng trưởng trong tương lai có thể chậm lại. Các nhà sản xuất lạc quan hơn một chút so với các nhà bán lẻ, nhưng triển vọng kinh tế chung được mô tả là ổn định nhưng có nguy cơ suy yếu - một tâm lý ngày càng phù hợp với kỳ vọng ngày càng tăng về một sự thay đổi chính sách.

JPMorgan Chase thay đổi chiến lược thời điểm cắt giảm lãi suất

Cần lưu ý rằng Sách Beige không phải là tín hiệu duy nhất định hình lại kỳ vọng của thị trường. Tuần này, các nhà kinh tế của JPMorgan đã thay đổi quan điểm về thời điểm Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đưa ra chính sách, giờ đây dự đoán... một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12—hoàn toàn trái ngược với một tuần trước khi họ dự đoán động thái đầu tiên sẽ diễn ra vào tháng 1.

Sự thay đổi này xuất phát từ một loạt bình luận ôn hòa từ một số quan chức chủ chốt của Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York John Williams. Phát biểu của ông Williams cho thấy việc cắt giảm lãi suất "trong ngắn hạn" sẽ không xung đột với mục tiêu lạm phát của Fed. Sự thay đổi giọng điệu này đủ để thúc đẩy Chuyên gia Kinh tế Trưởng Michael Feroli và nhóm của ông điều chỉnh dự báo của mình.

Ngân hàng cho biết con đường có khả năng xảy ra nhất là cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12, sau đó là cắt giảm thêm một lần nữa vào đầu tháng 1; tuy nhiên, họ nhấn mạnh rằng sự bất ổn vẫn còn cao cho đến quyết định tiếp theo của FOMC.

Sự thay đổi này cho thấy sự thay đổi nhanh chóng trong tâm lý của các nhà hoạch định chính sách và những người diễn giải chính sách. Chỉ vài ngày trước đó, dữ liệu thị trường lao động tháng 9 mạnh hơn dự kiến đã thúc đẩy kỳ vọng của thị trường rằng các phản ứng chính sách sẽ bị trì hoãn. Tuy nhiên, với tình hình kinh tế suy yếu ngày càng trầm trọng và áp lực lạm phát tiếp tục giảm bớt, xu hướng hiện tại đã chuyển sang việc thực hiện các chính sách nới lỏng sớm hơn dự kiến.

Phản ứng của Bitcoin: Một bài kiểm tra về tâm lý và tính thanh khoản

Trong bối cảnh chính sách này, Bitcoin một lần nữa trở thành thước đo tâm lý thị trường theo thời gian thực. Trong vài ngày qua, biến động của Bitcoin đã gia tăng, ban đầu giảm cùng với sự sụt giảm chung của các tài sản rủi ro, trước khi dần phục hồi khi kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 ngày càng tăng.

Theo truyền thống, Bitcoin thường phản ứng tích cực với kỳ vọng lãi suất giảm, vì chi phí vay thấp hơn và đồng đô la yếu hơn thường thúc đẩy dòng vốn đổ vào các tài sản có hệ số beta cao. Tuy nhiên, lần này, phản ứng của Bitcoin thận trọng hơn. Diễn biến giá cho thấy các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao những thay đổi trong bối cảnh kinh tế vĩ mô, nhưng họ cũng đang chờ đợi những tin tức cụ thể hơn là phản ứng hoàn toàn dựa trên đầu cơ.

Một số do dự có thể phản ánh dữ liệu kinh tế chưa đầy đủ do việc chính phủ đóng cửa. Do Cục Dự trữ Liên bang cũng thiếu thông tin về lạm phát và thị trường lao động, thị trường dường như thận trọng trước một sự thay đổi chính sách cho đến khi tình hình trở nên rõ ràng hơn.

Tuy nhiên, xu hướng này đáng chú ý: Bitcoin được hỗ trợ bất cứ khi nào khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 tăng lên—củng cố thêm vai trò của nó như một thước đo kỳ vọng về thanh khoản.

Tiếp theo là gì?

Khi thị trường đang tiếp nhận nội dung của Sách Beige và dự báo điều chỉnh của JPMorgan, sự chú ý giờ đây đã hoàn toàn chuyển sang... quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào giữa tháng 12. Vì không có dữ liệu lạm phát hoặc việc làm đầy đủ nào trước thời điểm đó, nên thông tin liên lạc của Fed trong những ngày tới sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng kỳ vọng của thị trường.

Nếu các nhà hoạch định chính sách tiếp tục phát tín hiệu về chính sách tiền tệ nới lỏng và điều kiện tài chính tiếp tục thắt chặt, khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 sẽ tăng lên. Tuy nhiên, nếu dữ liệu hoặc tuyên bố mới cho thấy thị trường vẫn lo ngại về lạm phát dai dẳng, Cục Dự trữ Liên bang có thể vẫn đợi đến tháng 1 mới cắt giảm lãi suất.

Nhìn về tương lai

Nếu kỳ vọng của tôi về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 được xác nhận, giai đoạn tiếp theo của thị trường tiền điện tử khó có thể là một sự đảo chiều đột ngột theo chiều dọc, mà là một sự chuyển đổi mang tính cấu trúc. Kể từ đầu tháng 10, giao dịch tài sản kỹ thuật số đã mang tính phòng thủ, với giá Bitcoin giảm từ mức cao theo chu kỳ xuống chỉ còn hơn 80.000 đô la trước khi phục hồi lên khoảng 90.000 đô la khi tâm lý thị trường thay đổi. Sự phục hồi này phản ánh một thông điệp quan trọng: thị trường không phản ứng với tình hình kinh tế hiện tại, mà là với tác động tiềm tàng của dòng vốn rẻ hơn trong vài tháng tới.

Theo truyền thống, lần cắt giảm lãi suất đầu tiên thường báo hiệu sự thay đổi trong chính sách và động lực thể chế, nhưng điều này không nhất thiết đồng nghĩa với sự tăng trưởng ngay lập tức của thị trường. Các nhà giao dịch thường chuyển từ thận trọng sang xây dựng vị thế chọn lọc, chỉ khôi phục lại mức độ chấp nhận rủi ro hoàn toàn khi thanh khoản phục hồi. Trong bối cảnh này, Bitcoin thường dẫn đầu, trở thành một trong những đồng tiền đầu tiên được hưởng lợi từ việc nới lỏng điều kiện tài chính. Dòng tiền sau đó dần chuyển sang Ethereum, các sàn giao dịch thứ cấp chính thống, các điểm nóng trong ngành như trí tuệ nhân tạo hoặc RWA, và cuối cùng chảy vào các token đầu cơ có hệ số beta cao. Sự do dự gần đây của các altcoin cũng xác nhận mô hình này - nhà đầu tư cần sự xác nhận, chứ không chỉ là đầu cơ.

Một số tín hiệu kinh tế vĩ mô sẽ quyết định sức mạnh và tốc độ của đợt tăng giá tiếp theo: hướng đi của chỉ số đô la Mỹ, dòng vốn đổ vào các quỹ ETF tiền điện tử và các sản phẩm của tổ chức, và liệu nguồn cung stablecoin có bắt đầu tăng trở lại sau nhiều tháng trì trệ hay không. Nếu những chỉ số này trùng khớp với việc cắt giảm lãi suất được xác nhận, thị trường có thể chuyển từ giai đoạn ổn định sang một giai đoạn tăng giá mới, được thúc đẩy không phải bởi đầu cơ mà bởi dòng vốn.

Sự phục hồi gần đây của giá Bitcoin cho thấy các nhà đầu tư đang thận trọng chuẩn bị cho một môi trường chính sách nới lỏng hơn, nhưng vẫn đang chờ đợi sự rõ ràng hơn. Bước ngoặt quan trọng tiếp theo sẽ đến vào giữa tháng 12, khi Cục Dự trữ Liên bang chính thức công bố quyết định chính sách. Cho đến lúc đó, thị trường không chỉ giao dịch dựa trên số liệu mà còn dựa trên kỳ vọng. Và lần đầu tiên sau nhiều tháng, những kỳ vọng này đang nghiêng về việc nới lỏng hơn là thắt chặt.