Justin Sun đã giúp TUSD bảo vệ thành công các quyền toàn cầu của mình; dự trữ stablecoin sẽ ra sao sau lệnh đóng băng?

Tác giả｜jk

Bài viết gốc của Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Giới thiệu: Tầm quan trọng của một phán quyết lịch sử đối với ngành

"Công lý có thể bị trì hoãn, nhưng nó sẽ không bao giờ biến mất." Vào ngày 13 tháng 11, Justin Sun, người sáng lập TRON, đã đăng một dòng tweet ngắn nhưng đầy ý nghĩa trên nền tảng X.

Tuyên bố này nhằm đáp lại phán quyết của Tòa án Trung tâm tài chính quốc tế Dubai (DIFC): vào ngày 17 tháng 10, tòa án đã chính thức ban hành lệnh gia hạn vô thời hạn lệnh cấm tài sản và lệnh phong tỏa toàn cầu đối với công ty tài chính thương mại Dubai AriaCommoditiesDMCC, liên quan đến số tiền lên tới 456 triệu đô la.

Đây là lần đầu tiên DIFC ban hành lệnh đóng băng trên toàn cầu trong một vụ kiện liên quan đến dự trữ stablecoin. Phán quyết của thẩm phán nêu rõ rằng Techteryx (chủ sở hữu TUSD) đã chứng minh được "những vấn đề quan trọng cần xét xử", và số tiền này nên được giữ trong quỹ tín thác để ngăn chặn việc chuyển nhượng hoặc che giấu tài sản bất hợp pháp trước khi Tòa án Tối cao Hồng Kông đưa ra phán quyết cuối cùng.

Trường hợp này đóng vai trò như một tấm gương phản ánh những vấn đề sâu xa tích tụ trong ngành công nghiệp stablecoin sau giai đoạn tăng trưởng không kiểm soát: mất quyền kiểm soát đối với quyền lực của đơn vị lưu ký, chênh lệch giá quy định xuyên biên giới, và quan trọng hơn, nó đánh dấu một bước ngoặt cho toàn bộ ngành, chuyển từ "khủng hoảng niềm tin" sang "tái thiết quy tắc". Với vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu vượt quá 200 tỷ đô la và trở thành cơ sở hạ tầng của ngành công nghiệp tiền điện tử, cuộc chiến giành 456 triệu đô la này về cơ bản là một cuộc cạnh tranh về các tiêu chuẩn của ngành công nghiệp stablecoin trong tương lai.

I. Một vụ án tham ô, biển thủ quỹ dự trữ lớn, che giấu suốt 5 năm

Dòng thời gian

Để hiểu được sự phức tạp của trường hợp này, chúng ta cần quay trở lại năm 2020.

Vào tháng 12 năm 2020, tập đoàn châu Á Techteryx đã hoàn tất việc mua lại mảng kinh doanh stablecoin TrueUSD (TUSD), đồng thời ủy thác cho TrueCoin, công ty vận hành ban đầu có trụ sở tại California, Hoa Kỳ, tiếp tục chịu trách nhiệm về các dịch vụ lưu ký dự trữ và điều phối các hoạt động quốc tế. Trong giai đoạn chuyển đổi này, TrueCoin, với vai trò là đơn vị ủy thác, đã chọn đối tác, công ty ủy thác First Digital Trust (FDT) có trụ sở tại Hồng Kông, để quản lý hơn 500 triệu đô la dự trữ tiền tệ fiat của TUSD, và chọn quỹ nước ngoài Aria Commodity Finance Fund (ACFF) làm sản phẩm đầu tư chính. Người kiểm soát thực tế của quỹ này là Matthew Brittany, một công dân Anh.

Từ năm 2021 đến đầu năm 2023, các vấn đề bắt đầu leo thang. Các tài liệu của tòa án tiết lộ rằng TrueCoin bị cáo buộc đã thông đồng với các tổ chức như FDT để chuyển 456 triệu đô la dự trữ tiền pháp định TUSD trong sáu giao dịch trái phép cho AriaCommoditiesDMCC, một công ty có trụ sở tại Dubai do Cecilia Brittain, vợ của Matthew Brittain, sở hữu hoàn toàn, thay vì quỹ ACFF được quản lý chặt chẽ tại Quần đảo Cayman. Các khoản tiền này sau đó được đầu tư vào các dự án toàn cầu có tính thanh khoản cao như nhà máy sản xuất, hoạt động khai thác, tàu vận tải, cơ sở hạ tầng cảng và các công ty năng lượng tái tạo.

Techteryx phát hiện ra rằng Aria Group không thể trả lãi suất hàng năm đã thỏa thuận cũng như không phản hồi yêu cầu hoàn trả.

Vào tháng 7 năm 2023, Techteryx chính thức tiếp quản toàn bộ quyền kiểm soát hoạt động của TUSD từ TrueCoin và thành lập một đội ngũ chuyên nghiệp độc lập để tiến hành điều tra toàn diện về FDT. Đồng thời, để ngăn ngừa thiệt hại cho người nắm giữ TUSD, Techteryx đã khẩn trương cách ly 400 triệu TUSD để đảm bảo người dùng bán lẻ vẫn có thể rút tiền nắm giữ. Tuy nhiên, bản thân công ty đã không thể lấp đầy khoảng trống dự trữ.

Năm 2024, Justin Sun đã can thiệp, cung cấp cho Techteryx khoản vay 500 triệu đô la để bảo vệ lợi ích của tất cả người nắm giữ công khai TUSD. Vào tháng 9 cùng năm, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ra tuyên bố công khai cáo buộc TrueCoin có hành vi gian lận trong quá trình ủy thác hoạt động TUSD cho Techteryx sau khi công ty này mua lại, cáo buộc rằng "TrueCoin đã kiếm lời bằng cách đưa ra những tuyên bố sai lệch về an toàn đầu tư, đồng thời khiến các nhà đầu tư phải chịu những rủi ro đáng kể, chưa được tiết lộ."

Vào tháng 2 năm 2025, Techteryx đã nộp đơn lên Tòa án Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai để xin lệnh cấm đối với AriaDMCC. Sau nhiều tháng điều trần, cuối cùng tòa án đã ra phán quyết vào ngày 17 tháng 10 gia hạn lệnh đóng băng toàn cầu vô thời hạn, đánh dấu sự khởi đầu của giai đoạn truy cứu trách nhiệm pháp lý trong một vụ kiện kéo dài năm năm liên quan đến việc biển thủ dự trữ của bên ủy thác.

Chi tiết quan trọng được tiết lộ

Những chi tiết được tiết lộ trong hồ sơ tòa án thật sự gây sốc, vạch trần một mạng lưới biển thủ công quỹ tinh vi.

1. Theo phán quyết của tòa án DIFC, Vincent Chok, Tổng giám đốc điều hành và giám đốc của FDT và LegacyTrust, không chỉ chấp thuận các giao dịch chuyển tiền bất hợp pháp này mà còn thông đồng với các đối tác của công ty tư vấn đầu tư Singapore Finaport để nhận các khoản hối lộ bất hợp pháp bí mật lên tới hơn 100 triệu đô la Hồng Kông (khoảng 15,5 triệu đô la Mỹ) thông qua GlassDoor, một công ty do ông kiểm soát, vi phạm nghiêm trọng Luật Ủy thác Hồng Kông và sắc lệnh chống hối lộ thương mại của Ủy ban Độc lập Chống tham nhũng.
2. Matthew Brittain làm chứng rằng Vincent Chok đã yêu cầu chuyển khoản bất hợp pháp 456 triệu đô la dự trữ vào tài khoản riêng của AriaDMCC, thay vì vào một quỹ được quản lý của Cayman, nhằm "thúc đẩy việc thu các khoản hối lộ bí mật lên tới hơn 15 triệu đô la".
3. Matthew Brittany khai rằng sau khi AriaDMCC nhận được số tiền TUSD bị biển thủ từ FDT, công ty đã thực hiện một hoạt động "chuyển nhượng" vào cuối năm 2022—làm giả một bộ tài liệu đăng ký quỹ ACFF hoàn toàn mới để đóng gói số tiền 456 triệu đô la mà AriaDMCC nhận được dưới dạng "khoản vay liên quan" từ quỹ ACFF, rồi "trả lại" dưới dạng AriaDMCC chuyển "tài sản" cho quỹ Cayman. Hành vi làm giả tài liệu sau khi sự việc đã xảy ra này được tòa án coi là bằng chứng rõ ràng về hành vi gian lận.
4. Trong phán quyết của mình, tòa án DIFC đã nêu rõ rằng bằng chứng thu được từ các tài liệu tố tụng đã ủng hộ tuyên bố của Techteryx rằng Vincent Chok, Matthew Brittain và các bên liên quan khác "hoàn toàn biết và thông đồng thực hiện hành vi gian lận và hành động gây hại cho Techteryx".

II. Cốt lõi của Stablecoin: Chi phí và giá trị của niềm tin

Sự kiện này, vượt ra ngoài công nghệ và quy định phức tạp, minh họa rằng cốt lõi của stablecoin luôn xoay quanh một từ: niềm tin.

Điều này như một lời cảnh báo rằng ngay cả những mã lệnh tinh vi nhất cũng không thể thay thế hệ thống và tính chính trực. Khi các CEO tương lai chấp nhận những khoản hối lộ khổng lồ, hoặc các nhà quản lý quỹ đầu tư dự trữ vào các tài sản kém thanh khoản, công nghệ bất lực trong việc ngăn chặn họ—chỉ có luật pháp, quy định và đạo đức mới có thể.

Điều này cũng nhấn mạnh vai trò quan trọng của Justin Sun trong vụ việc này. Anh ta không phải là một nhà phát hành stablecoin lớn; Tron giống một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng lưu thông hơn. Tuy nhiên, trong cuộc khủng hoảng TUSD, anh ta đã thúc đẩy vụ việc hướng đến một bước đột phá về mặt tư pháp: từ kiện tụng xuyên biên giới đến lệnh đóng băng của tòa án, vụ việc đã buộc các cơ quan quản lý và ngành tư pháp phải đối mặt với những lỗ hổng trong hệ thống quản lý dự trữ.

Trong thế giới tiền điện tử, quá nhiều nạn nhân giữ im lặng hoặc giải quyết riêng tư, ngầm chấp nhận luật rừng "luật là luật". Tuy nhiên, hành động bảo vệ công khai của Techteryx đã tạo tiền lệ cho việc theo đuổi trách nhiệm pháp lý.

Những gì ngành công nghiệp này cần là những "người quảng bá không hoàn hảo", chứ không phải "những người ngoài cuộc hoàn hảo". Những người theo chủ nghĩa hoàn hảo thường dừng lại ở mức đạo đức cao, trong khi những người gây tranh cãi có thể khách quan thúc đẩy việc thiết lập các quy tắc và phơi bày các vấn đề - đây có thể là logic thực sự của sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử: giữa tranh cãi và xây dựng, cần có những người dám chấp nhận rủi ro và thúc đẩy sự thay đổi.

Cuối cùng, nền tảng của stablecoin không phải là công nghệ, mà là niềm tin. Vụ việc TUSD, gây thiệt hại 456 triệu đô la, đã buộc ngành công nghiệp phải xem xét lại chi phí của niềm tin. Dự trữ minh bạch, ràng buộc pháp lý, kiểm toán độc lập và công bố thông tin kịp thời, mặc dù tất cả đều có chi phí, nhưng là nền tảng của từ "ổn định".

Như Justin Sun đã đăng trên Twitter sau khi vụ án kết thúc: "Công lý có thể bị trì hoãn, nhưng sẽ không bao giờ vắng mặt." Nửa sau của kỷ nguyên stablecoin thuộc về nền tảng niềm tin được xây dựng chung bởi các cơ quan quản lý và ngành công nghiệp.

III. Luật pháp được đẩy nhanh và xu hướng quản lý chặt chẽ hơn đối với Stablecoin

Việc siết chặt quy định là điều chắc chắn. Các nền kinh tế lớn trên thế giới đang đẩy nhanh quá trình lập pháp cho stablecoin.

Đạo luật GENIUS, được thông qua tại Hoa Kỳ vào năm 2025, là quy định liên bang đầu tiên về stablecoin, thiết lập khuôn khổ nghiêm ngặt cho "stablecoin thanh toán": yêu cầu các đơn vị phát hành phải xin phê duyệt theo quy định, nắm giữ 100% dự trữ (giới hạn ở tiền mặt và chứng khoán Kho bạc ngắn hạn), và công bố thông tin hàng tháng. Nếu luật này có hiệu lực sớm hơn, việc TUSD chiếm dụng dự trữ rõ ràng là bất hợp pháp.

Quy định MiCA của Châu Âu, có hiệu lực từ năm 2024, quy định rằng các đồng tiền ổn định có tổng giá trị phát hành hơn 5 triệu euro phải có giấy phép tiền điện tử, dự trữ được tách biệt và định giá hàng ngày, đồng thời có thể quy đổi theo mệnh giá bất kỳ lúc nào.

Hồng Kông và Singapore cũng đã triển khai các hệ thống tương tự vào năm 2024, cả hai đều nhấn mạnh rằng dự trữ phải là tài sản có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp và người dùng có thể đổi chúng theo tỷ lệ 1:1.

Phán quyết gần đây của tòa án Dubai DIFC đối với các đơn vị lưu ký stablecoin đặc biệt đáng chú ý. Lệnh đóng băng toàn cầu của tòa án này cho thấy ngay cả ở Trung Đông, nơi được quản lý chặt chẽ hơn, các tranh chấp tiền điện tử vẫn đang bị ngành tư pháp trừng phạt nghiêm khắc - bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào hỗ trợ AriaDMCC vi phạm lệnh cấm đều có thể bị kết tội coi thường tòa án và phải đối mặt với án phạt hoặc thậm chí bị tịch thu tài sản, tạo tiền lệ cho các khu vực khác.

Đổi mới công nghệ cũng đang định hình lại các cơ chế tin cậy. Bằng chứng dự trữ trên chuỗi đang dần trở thành tiêu chuẩn của ngành, xác minh dự trữ ngân hàng theo thời gian thực thông qua mạng lưới Oracle. Một số dự án đã triển khai cập nhật tự động hàng ngày, cho phép người dùng kiểm tra bất cứ lúc nào.

Việc lưu ký hợp đồng thông minh cho phép tự động hoàn trả thông qua mã hóa tài sản. Khi người dùng hủy stablecoin, hợp đồng thông minh sẽ giải phóng một lượng token dự trữ tương đương, về mặt kỹ thuật ngăn chặn mọi khả năng chiếm dụng sai mục đích.

Dưới áp lực kép, thị trường đang trải qua quá trình tái cấu trúc nhanh chóng. Cụ thể, các tổ chức tài chính truyền thống đang đẩy nhanh quá trình gia nhập, tận dụng giấy phép đã hoàn thiện và hệ thống kiểm soát rủi ro để vừa tăng cường công bố thông tin ngành vừa tạo ra sự cạnh tranh với các dự án tiền điện tử bản địa.

Thị trường cũng đang xem xét lại hai loại đường đi của stablecoin: mô hình tập trung dựa vào tín dụng của tổ chức, với rủi ro phát sinh từ hành động ác ý của người giám hộ; stablecoin thuật toán dựa vào tài sản thế chấp và chênh lệch giá, với rủi ro phát sinh từ vòng xoáy tử thần trong điều kiện thị trường khắc nghiệt.