Phân tích chuyên sâu về Fluid: Ông vua cho vay + sự kết hợp DEX, một cơ sở hạ tầng tiền điện tử bị đánh giá thấp nghiêm trọng.

Tác giả | @litocoen

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Người phiên dịch | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Một năm rưỡi trước, tôi đã viết bài viết đầu tiên về Fluid. Hồi đó, nó được gọi là Instadapp, và giá token của nó là 1,74 đô la. Ngày nay, Fluid được công nhận rộng rãi là một trong những sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu trong lĩnh vực tiền điện tử và nằm trong số ba sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu trong toàn ngành. Giá token FLUID đã tăng 133% (so với 130% của Instadapp), và ở thời kỳ đỉnh điểm, nó đã tăng vọt tới 450%.

Mặc dù quỹ đạo phát triển cuối cùng của nó không hoàn toàn phù hợp với tầm nhìn ban đầu của tôi, nhưng nó vẫn vượt trội hơn nhiều token khác cùng thời kỳ.

Quan trọng hơn, số liệu về mức độ áp dụng của Fluid tiếp tục cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ:

Kể từ khi Fluid DEX ra mắt cách đây một năm, TVL (Tổng giá trị khóa) của Fluid đã tăng 515%.

Bài viết này nhằm mục đích tóm tắt ngắn gọn giai đoạn hiện tại của dự án và hướng phát triển trong tương lai.

Đánh giá tiến độ chính

• Fluid trở thành giao thức cho vay lớn thứ ba xét theo khối lượng cho vay hoạt động và là DEX lớn thứ tư xét theo khối lượng giao dịch.
• Aave DAO đã đầu tư vào Fluid và đang hợp tác trong các dự án chiến lược như thanh khoản GHO.
• Fluid ra mắt trên Solana, hợp tác với Jupiter để phát hành "Jupiter Lend".
• Những người giữ chất lỏng đã kiếm được hơn 10 triệu đô la mỗi năm.
• FLUID hiện đã được niêm yết trên Upbit, Bybit và OKX và sẽ sớm có mặt trên Coinbase.
• Fluid đã triển khai chương trình mua lại mã thông báo và chỉ trong vòng hai tháng, họ đã mua lại 0,5% tổng nguồn cung.

Điều gì làm cho Fluid trở nên độc đáo?

Tóm lại, Fluid là thị trường tiền tệ đầu tiên tích hợp DEX. Trong hệ thống này, tài sản trên thị trường tiền tệ có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc nợ; đồng thời, các tài sản này cũng có thể tham gia vào việc cung cấp thanh khoản, từ đó thu được phí giao dịch.

Kể từ khi ra mắt, người cho vay và người vay trên nền tảng Fluid đã kiếm thêm 25 triệu đô la thông qua các cơ chế được gọi là "Tài sản thế chấp thông minh" và "Nợ thông minh". Bạn không cần phải là một nhà khoa học tên lửa để hiểu được logic này: trên Fluid, bạn có thể sử dụng tài sản thế chấp có thêm phí và nợ với chi phí thấp hơn (do được khấu trừ phí giao dịch). Như minh họa trong hình bên dưới, vị thế nợ USDC-USDT của tôi được hưởng lãi suất chiết khấu -0,4%.

Vị thế nợ cung cấp thanh khoản và kiếm được phí giao dịch.

Nợ có thể tạo ra phí giao dịch như thế nào?

Phần này thường gây bối rối cho nhiều người vì cơ chế hoàn toàn mới và logic của nó khá khác biệt so với các thỏa thuận cho vay khác. Làm thế nào để vừa cho vay, vừa rút tiền và vừa chi tiêu (ngay cả trong thế giới thực) mà vẫn được giảm phí giao dịch?

Nói cách khác, làm thế nào tài sản (tức là nợ phải trả) đã "rời khỏi tài khoản" vẫn có thể tham gia cung cấp thanh khoản?

Giống như tất cả các khoản nợ, khoản nợ của tôi là một khoản nợ phải trả đối với Fluid. Khi tôi mở vị thế Smart Debt USDT–USDC trên Fluid, về cơ bản tôi đang thể hiện tuyên bố sau: " Tôi sẵn sàng nắm giữ một khoản nợ bằng USDT và/hoặc USDC, và tôi không quan tâm đến thành phần cụ thể của khoản nợ. " Tôi coi hai tài sản này là tương đương, vì vậy việc tôi trả 5.000 USDT hay 5.000 USDC không ảnh hưởng gì đến tôi.

Dựa trên thiết lập này, Fluid có thể tận dụng thanh khoản dư thừa trong lớp thanh khoản của mình để cung cấp tài sản cho các nhà giao dịch bên ngoài—sau khi giao dịch hoàn tất, tất cả những gì cần làm là điều chỉnh thành phần nợ của tôi.

Ví dụ: Giả sử tôi vay 5.000 đô la USDT-USDC và rút tiền để mua một chiếc đồng hồ ngoài đời thực—số tiền đó đã được chi tiêu rồi.

Tiếp theo, một nhà giao dịch trên Cowswap muốn đổi 10 USDC lấy USDT, và giao dịch được chuyển đến nhóm nợ USDT–USDC của Fluid. Nhà giao dịch đã gửi USDC vào lớp thanh khoản của Fluid và rút USDT ra—nhà giao dịch đã hài lòng.

Giao dịch bên ngoài có thể thay đổi cơ cấu nợ của tôi như thế nào thông qua Fluid DEX

Tại thời điểm này, khoản nợ của tôi vẫn còn, nhưng cơ cấu đã thay đổi . Như thể hiện trong biểu đồ trên, hiện tại tôi nợ ít USDC hơn một chút và nhiều USDT hơn một chút. Trên thực tế, tôi cũng kiếm được một số phí giao dịch, bù đắp hoặc thậm chí hoàn toàn chi phí vay của tôi. Tuy nhiên, để đơn giản, chúng ta sẽ không xem xét phí giao dịch ở đây.

Khả năng sử dụng tài sản hiệu quả hơn và tạo ra thêm thu nhập của Fluid khiến nó trở thành nơi tốt nhất để gửi tài sản thế chấp và vay tiền. Điều này cũng khiến Fluid trở thành sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu cho các cặp giao dịch stablecoin.

Ví dụ về các nhóm "thế chấp thông minh/nợ thông minh" điển hình (tất cả đều đã đăng ký đầy đủ).

So với Curve, các LP (Nhà cung cấp thanh khoản) trên Fluid là:

1. Bạn có thể kiếm được cả lãi vay và phí giao dịch từ tài sản của mình cùng một lúc.
2. Có thể áp dụng đòn bẩy vào các vị thế LP để tăng lợi nhuận;
3. Ngay cả bản thân khoản nợ cũng có thể tạo ra phí giao dịch.

Để minh họa những ưu điểm của mô hình này, hãy xem xét tình huống sau: Trên Curve, lợi nhuận hàng năm (APR) của phí giao dịch trong nhóm USDC-USDT là 0,6%. Thông thường, không ai có chút hiểu biết nào lại gửi stablecoin vào nhóm Curve đó, vì gửi trực tiếp vào Aave sẽ mang lại lợi nhuận 4%. Tuy nhiên, trên Fluid, bạn sẽ sẵn lòng sử dụng mức lợi suất nợ 0,6% này để giảm chi phí vay hoặc cải thiện hiệu quả tài sản thế chấp.

Nói cách khác, chi phí cơ hội cho các LP trên Fluid là bằng không — vì dù sao họ cũng đã ký quỹ hoặc vay mượn, nên bất kỳ khoản giảm chi phí vốn nhỏ nào cũng đáng giá và mang lại lợi nhuận ròng dương. Điều này có nghĩa là "cơ cấu chi phí" của Fluid thấp hơn tất cả các đối thủ cạnh tranh, cho phép công ty cung cấp dịch vụ hoán đổi stablecoin với chi phí thấp hơn.

Chất xúc tác chính sắp tới: DEX V2

Bản xem trước sớm: DEX V2 với Phạm vi tùy chỉnh

Trước đây, DEX của Fluid sử dụng cơ chế thanh khoản tập trung tương tự Uniswap V3, nhưng phạm vi thanh khoản trong mỗi nhóm được thiết lập bởi ban quản trị khi nhóm được thành lập, dẫn đến phạm vi cố định. Thiết kế này hoàn toàn phù hợp cho các cặp giao dịch stablecoin không yêu cầu quản lý vị thế chủ động, nhưng không phù hợp với các cặp giao dịch có độ biến động cao.

Xét về mặt doanh thu, các cặp giao dịch biến động mạnh hơn sẽ hấp dẫn Fluid hơn. Bạn chỉ cần xem xét các giao thức hàng đầu trên DeFiLlama được xếp hạng theo doanh thu của người nắm giữ để hiểu rõ điều này: ba trong số mười giao thức hàng đầu là các sàn giao dịch giao ngay (Pancakeswap, Aerodrome và Uniswap, trong đó Uniswap sẽ có hiệu lực sau khi việc chuyển đổi phí được triển khai).

Do đó, tôi tin rằng sau khi phát hành DEX V2, Fluid có cơ hội trở thành DEX số một trong toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử.

Tại sao?

Tóm lại, Fluid DEX V2 sẽ vượt trội hơn các đối thủ cạnh tranh ở mọi khía cạnh.

Chúng ta hãy xem xét một số ví dụ về nhóm thanh khoản:

1) Một nhóm altcoin biến động điển hình, chẳng hạn như LINK/USDC (không có nợ): Mọi thứ đều giống như Uniswap, nhưng lưu ý rằng USDC trong nhóm sẽ kiếm được lợi nhuận gốc là 5% từ lớp thanh khoản.

Kết quả: Chất lỏng tốt hơn.

2) Nhóm tài sản thế chấp thông minh ETH/USDC cho phép bạn vay USDC.

Kết quả: Chất lỏng tốt hơn.

3) Nhóm thế chấp thông minh ETH/USDC, được đòn bẩy thông qua nợ thông minh USDC/ETH (điều này chỉ phù hợp với những nhà tạo lập thị trường giàu kinh nghiệm, thích đòn bẩy và có thể phòng ngừa tổn thất tạm thời).

Kết quả: Chất lỏng tốt hơn.

Phạm vi giá tùy chỉnh cũng cho phép một số thao tác thú vị, chẳng hạn như đặt lệnh giới hạn "stink bid" cho các token như FLUID để bảo vệ khỏi các đợt giảm giá như 10/10, trong khi USDC trong lệnh giới hạn của bạn có thể kiếm được lợi nhuận từ lớp thanh khoản Fluid. Điều này hoàn toàn không thể thực hiện trên CEX vì tiền nhàn rỗi đặt trên CEX luôn phát sinh chi phí cơ hội.

Trong bài đăng trên blog cách đây vài tháng, Fluid cũng tuyên bố rằng DEX V2 sẽ giới thiệu các mức phí động (cho phép định giá thanh khoản khác nhau khi biến động tăng đột biến, do đó tạo ra nhiều doanh thu hơn), giỏ tài sản thế chấp đa mã thông báo (hãy tưởng tượng sử dụng ETH, XAUT và ENA-ETH LP làm tài sản thế chấp) và Hooks để thu thập MEV, cùng nhiều tính năng khác.

Cuối cùng, DEX V2 dường như cũng mở đường cho một loạt các giao thức mới thú vị trong tương lai, chẳng hạn như giao thức hợp đồng vĩnh viễn (mà Samyak đã ám chỉ trong nhóm Fluid TG) và giúp giao dịch cặp stablecoin hiệu quả hơn.

Mục tiêu giá

Giả định ban đầu của tôi là DEX V2 sẽ tăng doanh thu của Fluid gấp mười lần, từ mức hiện tại khoảng 12 triệu đô la lên hơn 100 triệu đô la. Nghe có vẻ điên rồ, nhưng nếu nhìn vào quy mô thị trường, kỳ vọng này thực ra không hề phóng đại.

Ví dụ, chỉ riêng ngày hôm qua, cặp giao dịch ETH/USD trên Ethereum đã tạo ra khối lượng giao dịch 800 triệu đô la , mang lại khoảng 400.000 đô la phí cho các LP. Nếu chúng ta giả định Fluid chỉ nắm giữ 50% thị phần này và thu phí 10%, doanh thu hàng năm sẽ tăng thêm 7 triệu đô la (gần gấp đôi doanh thu hiện tại). Con số này chỉ bao gồm ETH trên Ethereum, chứ không phải L2, Solana hay các tài sản khác như BTC, SOL và các altcoin blue-chip.

Tôi tin rằng FLUID vẫn là một trong những token đáng đầu tư nhất trong các xu hướng chính sau:

• Stablecoin (cơ sở hạ tầng quan trọng nhất cho giao dịch stablecoin)
• Ngoại hối trên blockchain (xem tín hiệu hợp tác với Plasma, Arc, v.v.)
• Solana DeFi bị phơi bày
• DEX và thị trường tiền tệ

Dự đoán "như quả cầu pha lê" của tôi: FLUID sẽ đạt 20 đô la trong vòng 6 tháng tới. Nếu bạn hỏi tôi về mức giá mục tiêu thực tế, nó sẽ cao hơn nhiều (định giá so sánh với Uniswap sẽ đưa ra mức giá khoảng 70 đô la). Nhưng tôi đã học được từ kinh nghiệm trước đây rằng dự đoán giá của tôi thường quá lạc quan—một sai lầm mà tôi không muốn lặp lại. Tôi tin rằng một cách tiếp cận đáng tin cậy hơn là dựa trên dự báo doanh thu và để mọi người tự xây dựng giả định của riêng mình dựa trên những con số đó.

Những câu hỏi thường gặp (FAQ)

Tại sao hiệu suất của FLUID lại có vẻ "kém" mặc dù tăng trưởng đáng kể?

Lời giải thích tốt nhất mà tôi có thể nghĩ ra ngay lúc này là Pantera đã bán gần 30 triệu đô la trong 14 tháng qua vì họ cần thu hồi khoản đầu tư từ năm 2019 cho các LP (đối tác hạn chế) của họ.

FDV của FLUID là gì?

Fluid có vốn hóa thị trường khoảng 300 triệu đô la và FDV là 300 triệu đô la. DAO vẫn nắm giữ khoảng 25% nguồn cung token, không nên được tính vào vốn hóa thị trường hiện tại hoặc FDV, vì những token này không có ý định được bán ra trong tương lai gần.

Liệu DEX v2 có thành công ngay lập tức không?

Tôi tin rằng sẽ mất ít nhất ba tháng để hoàn tất việc tích hợp các đơn vị tổng hợp thượng nguồn và di chuyển thanh khoản, qua đó bộc lộ toàn bộ tiềm năng của DEX v2. Tuy nhiên, chúng ta chắc chắn sẽ thấy một số dữ liệu và tín hiệu ban đầu đầy hứa hẹn trong quá trình này.

DEX v2 có được phát hành trên Solana không?

Có. Hiện tại, Fluid chỉ mới triển khai giao thức cho vay trên Solana. Họ sẽ không triển khai DEX v1 trên Solana mà sẽ chuyển thẳng sang DEX v2. Với khối lượng giao dịch giao ngay của Solana, đây có thể là một yếu tố thúc đẩy đáng kể về phí.