Wintermute: Đợt tăng giá của "Dinosaur Coin" đã hoàn toàn tan biến và thị trường đã bước vào "giai đoạn tích lũy lặng lẽ" trước khi các đồng tiền chính thống dẫn đầu đà tăng.

Tác giả | Wintermute

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Người phiên dịch | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Tâm lý thị trường tuần này đã thay đổi nhiều hơn cả hướng đi của nó. Cú sốc từ vụ sụp đổ tháng 10 phần lớn đã lắng xuống, và các vị thế đã được sắp xếp lại. Mặc dù thị trường tiền điện tử tiếp tục hoạt động kém hiệu quả hơn so với các tài sản rủi ro nói chung, nhưng xu hướng chung đã không còn mong manh nữa.

Dư luận cũng đóng một vai trò nhất định. Đề xuất của Trump về việc phát hành 2.000 đô la "kích thích" thông qua hoàn thuế quan đã tạm thời thúc đẩy tâm lý thị trường. Mặc dù sau đó được định nghĩa lại là "kế hoạch cắt giảm thuế", nó vẫn đạt được mục đích: nhắc nhở thị trường rằng các biện pháp hỗ trợ tài khóa vẫn đang được triển khai. Hơn nữa, hy vọng mới về việc chấm dứt tình trạng đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ, cùng với một loạt dữ liệu kinh tế vĩ mô yếu kém, đã cung cấp cho các nhà giao dịch lý do để lựa chọn rủi ro. Tài sản kỹ thuật số vẫn là loại tài sản hoạt động kém nhất, cho thấy mặc dù tâm lý thị trường đang được cải thiện, nhưng dòng vốn chảy vào vẫn chưa theo kịp.

Giá Bitcoin dao động trong khoảng 105.000 đến 107.000 đô la, trong khi Ethereum vẫn ổn định quanh mức 3.700 đô la. Bất chấp dòng vốn rút ròng khỏi các quỹ ETF trong một tuần, cả hai đồng tiền điện tử này đều cho thấy sự phục hồi nhất định về giá. Các altcoin đã phục hồi vào thứ Hai, nhưng mức tăng lại rất khác biệt. Theo dữ liệu từ @gmci_ , chỉ số GMCI-30 đã tăng 0,7% trong tuần này, với các lĩnh vực sau dẫn đầu mức tăng:

• DePIN: +22%
• L2: +13%
• Token vốn hóa trung bình: +15%
• Trí tuệ nhân tạo: +9,6%
• Tài chính phi tập trung: +8,8%
• Tiện ích: +5,9%
• L1: -1%
• Memecoin: +4,6%

Vòng xoay này cho thấy tâm lý chấp nhận rủi ro hiện tại: các nhà đầu tư thực sự đang tái cấu trúc danh mục, nhưng vẫn rất thận trọng, với lượng nắm giữ chỉ tăng nhẹ . Sự gia tăng của GMCI chủ yếu là do đợt điều chỉnh ngắn hạn vào cuối tuần hơn là do sự trở lại mang tính cấu trúc của các quỹ . "Độ rộng" của thị trường vẫn còn hẹp, với một vài cổ phiếu (như FIL và AR) đóng góp phần lớn vào mức tăng. Gọi đây là một sự bứt phá tại thời điểm này có thể hơi quá, vì thị trường chủ yếu tập trung vào một số vùng động lượng mong manh, xuất hiện rồi biến mất nhanh chóng.

Môi trường kinh tế vĩ mô vẫn thuận lợi. Chu kỳ cắt giảm lãi suất toàn cầu đã bắt đầu, chính sách thắt chặt định lượng (QT) phần lớn đã kết thúc, và thanh khoản vẫn còn lỏng lẻo. Lãi suất SOFR tiếp tục giảm, nhìn chung theo xu hướng của lãi suất chính sách, mặc dù có độ trễ nhỏ . Tuy nhiên, phản ứng của thị trường tiền điện tử khác với các rủi ro khác: hoạt động đầu cơ đã giảm, đà phục hồi bị hạn chế và biến động mạnh, và các quỹ có xu hướng tiếp tục đầu tư vào tiền điện tử chính thống hơn là các tài sản ngoại lai.

Xét theo tình hình giao dịch hiện tại của các loại tiền điện tử chính thống, vẫn còn quá sớm để nói rằng mùa altcoin đã bắt đầu . Trong lịch sử, sức mạnh của altcoin thường xuất hiện khi các loại tiền điện tử chính thống đạt gần mức cao nhất mọi thời đại, gây ra "hiệu ứng lan tỏa tài sản". Khi BTC cách mức cao nhất mọi thời đại từ 10-20% (hiện tại là khoảng 16%), khả năng Bitcoin vượt trội hơn altcoin là khoảng 54%; và khi BTC giảm xuống gần mức 100.000 đô la, khả năng này thậm chí còn tăng lên 58% .

Dữ liệu này xác nhận sự tồn tại của "hiệu ứng lan tỏa" và giải thích lý do tại sao "đợt tăng giá khủng long" tuần trước (như FIL, ICP, FET, v.v.) lại mong manh đến vậy—khi thị trường không xác nhận được tín hiệu tiếp tục xu hướng từ Bitcoin , động lực của đợt phục hồi này đã hoàn toàn tan biến.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là thế giới bên ngoài tiền điện tử chính thống hoàn toàn trì trệ. Một số cổ phiếu blue-chip với các chất xúc tác rõ ràng (như HYPE, ENA và UNI) tiếp tục vượt trội so với thị trường nhờ sức mạnh tương đối của chúng. Điều này một phần là do kỳ vọng về quy định của Hoa Kỳ dần được làm rõ và những thảo luận ngày càng tăng xung quanh việc "mở cửa lại thị trường nội địa Hoa Kỳ".

Tuy nhiên, nhìn chung, lĩnh vực altcoin vẫn giống như một thị trường quyền chọn: động lực ngắn hạn và thiếu tính bền vững. Trừ khi BTC tự bước vào xu hướng, sẽ rất khó để tạo ra dòng vốn chảy vào bền vững.

Cho đến khi các loại tiền điện tử chính thống giành lại vị thế dẫn đầu thị trường, thật khó để gọi sự phục hồi lẻ tẻ này là một "mùa thị trường altcoin" thực sự.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn vững chắc, và động lực thị trường đang phục hồi, củng cố niềm tin vào sự tiếp diễn của đợt tăng giá. Chìa khóa cho tương lai nằm ở việc liệu các đồng tiền điện tử lớn có thể là những đồng tiền đầu tiên phục hồi lên mức cao hơn hay không - chỉ khi đó, phạm vi thị trường mới có thể được mở lại.

Các vị thế đã được cân bằng lại, và tâm lý thị trường đã được cải thiện đáng kể. Sau nhiều tuần củng cố, thị trường cuối cùng cũng có vẻ cân bằng hơn. Mặc dù tài sản tiền điện tử vẫn là danh mục hoạt động kém nhất trong số tất cả các tài sản rủi ro, nhưng xu hướng chung đã thay đổi: tác động của đợt sụp đổ tháng 10 phần lớn đã qua, và rủi ro chọn lọc đang quay trở lại. Sự phục hồi của các lĩnh vực DePIN, L2 và AI cho thấy nhu cầu thị trường tiếp tục đối với các lĩnh vực này, mặc dù chênh lệch còn hạn chế và cấu trúc thị trường vẫn còn tương đối mong manh.

Đối với đợt tăng giá tiếp theo, các loại tiền điện tử chính thống cần dẫn đầu . Kinh nghiệm lịch sử cho thấy các đợt tăng giá của altcoin chỉ thực sự được kích hoạt khi giá BTC đạt mức cao nhất mọi thời đại. Hiện tại, BTC đang giao dịch ở mức khoảng 105.000 đô la (thấp hơn khoảng 16% so với mức cao nhất mọi thời đại), điều này vẫn chưa kích hoạt sự biến động này. Thay vì nói thị trường đang trì trệ, sẽ chính xác hơn khi nói rằng nó đang trong giai đoạn chuyển tiếp với cấu trúc rõ ràng hơn, môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi hơn và động lực mới. Với tin tức về việc sắp mở cửa trở lại các quy định của Hoa Kỳ, vòng biến động tiếp theo có thể bắt nguồn từ các yếu tố chính sách và chính trị , thay vì biến động vị thế.