Trong thế giới tài chính phi tập trung (DeFi) đầy hào nhoáng, các thuật toán thì thầm hứa hẹn lợi nhuận, và thanh khoản dâng trào như dòng sông kỹ thuật số xuyên suốt sổ cái blockchain. Tuy nhiên, trong hệ sinh thái này, ngay cả một sự bất thường nhỏ nhất cũng có thể tạo ra những gợn sóng, rồi lại chìm vào im lặng.

Tối ngày 5 tháng 11 năm 2025, Yei Finance , một trong những dự án chủ chốt của mạng lưới Sei, đã thông báo tạm dừng hoạt động, viện dẫn những bất thường trên thị trường fastUSD . Thông báo này giống như một đợt sương giá bất ngờ trong vườn: không hẳn là thảm khốc, nhưng đủ để khiến toàn bộ mùa thu hoạch bị dừng lại đột ngột.

Đến sáng hôm sau, nhóm đã đưa ra một tuyên bố trấn an xác nhận rằng tiền của người dùng hoàn toàn an toàn và có thể rút được, và việc rút tiền chỉ bị tạm dừng đối với những người liên quan đến việc trả nợ.

Sự trỗi dậy của Sei và đất đai màu mỡ

Để hiểu được mức độ nghiêm trọng của việc Yei ngừng hoạt động, trước tiên chúng ta phải nhìn lại mảnh đất màu mỡ của hệ sinh thái Yei—một blockchain Lớp 1 ra đời để giao dịch và cho vay tần suất cao.

Kể từ khi ra mắt vào năm 2023, Sei đã tập trung vào hiệu quả sổ lệnh và thanh toán cực nhanh, và trong một số trường hợp, tốc độ của Sei thậm chí có thể vượt qua Solana.

Tính đến tháng 10 năm 2025, tổng giá trị bị khóa (TVL) của Sei đã vượt quá 500 triệu đô la , nhờ vào các quỹ thanh khoản được mã hóa từ các tổ chức như BlackRock và tích hợp trên chuỗi từ các công ty quản lý tài sản khổng lồ như Apollo.

Trong hệ sinh thái năng động này, Yei Finance đóng vai trò là một trung tâm chủ chốt. Danh mục sản phẩm của Yei Finance bao gồm YeiLend (cho vay) , YeiBridge (thanh khoản chuỗi chéo) và YeiSwap (giao dịch phi tập trung) , cho phép cái gọi là " chồng lãi " - người dùng có thể thêm phần thưởng cho vay bên cạnh việc cung cấp thanh khoản.

Cơ chế này đã thu hút một lượng lớn nhà đầu cơ và "người nông dân kiếm lời", khiến TVL của Yei tăng vọt lên 92,87 triệu đô la và mã thông báo gốc CLO tăng vọt 250% vào ngày đầu tiên niêm yết.

Tuy nhiên, đằng sau sự thịnh vượng này là một mạng lưới phụ thuộc phức tạp: Các nhóm thanh khoản của Yei chứa đầy các tài sản tổng hợp, chẳng hạn như sfastUSD —một loại tiền ổn định tạo ra lợi nhuận được neo theo deUSD của Elixir và phụ thuộc gián tiếp vào XUSD của Stream Finance .

Trong mạng lưới phức tạp của DeFi, các giao thức này hoạt động như các nút kết nối với nhau; một cơn rung chuyển ở một nơi có thể ảnh hưởng đến toàn bộ mạng.

Điểm khởi đầu của chuỗi khủng hoảng

Mọi chuyện bắt đầu vào ngày 4 tháng 11 .

Stream Finance đã phải chịu một cuộc tấn công lỗ hổng bảo mật trị giá 93 triệu đô la , khiến đồng tiền ổn định XUSD của họ bị neo giá hơn 60%, gây ra một loạt đợt sụt giảm giá đồng tiền ổn định.

Tối hôm sau, giá fastUSD trên Sei trở nên bất thường, với giá báo giá của Oracle nhấp nháy và thất thường, đe dọa đến độ chính xác của giá tài sản thế chấp trong nhóm cho vay.

Nhóm Yei đã ngay lập tức thực hiện lệnh tạm dừng khẩn cấp vào lúc 02:58 (GMT) ngày 5 tháng 11 , gọi đây là "biện pháp phòng ngừa".

Ngay sau đó, tâm lý thị trường biến động và giá token SEI giảm 5%, khiến người dùng trên các nền tảng mạng xã hội thảo luận về tác động của nó.

Đến 03:00 (GMT) ngày 6 tháng 11 , thông báo chính thức nêu rõ rằng vấn đề bắt nguồn từ nhóm cho vay chính của YeiLend : khoảng 8,6 triệu đô la USDC đã được cho vay làm tài sản thế chấp cho sfastUSD và do biến động ngược dòng, giá trị của tài sản thế chấp này đã giảm mạnh.

Để tránh phản ứng dây chuyền do thanh lý tự động gây ra, nhóm đã quyết định sử dụng dự trữ để trả hết nợ và tạm dừng rút tiền để tạo điều kiện khắc phục.

Khoảng thời gian ngắn ngủi 24 giờ này, từ báo động đến trấn an, minh họa hoàn hảo cho "thời gian nén" của thế giới DeFi: khủng hoảng và giải pháp thường được hoàn thành chỉ sau một đêm, nhưng nó cũng phơi bày thực tế rằng khi mọi thứ đều được quản lý bằng mã, tính tức thời của việc ra quyết định và tính khó lường của rủi ro cùng tồn tại .

Mạng lưới thế chấp dễ bị tổn thương: Mối nguy hiểm tiềm ẩn của DeFi

Sự cố này cho thấy sự mong manh về mặt cấu trúc của hệ thống tài sản thế chấp DeFi.

Trên bề mặt, các cơ chế này cung cấp sự bảo mật thông qua việc thế chấp quá mức, nhưng khi tài sản neo trở nên không ổn định, mọi giả định về bảo mật đều sụp đổ.

Trên YeiLend , người dùng vay USDC bằng cách sử dụng sfastUSD làm tài sản thế chấp, với tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản thế chấp (LTV) tối đa khoảng 70-80%. Khi giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới 110%, hệ thống sẽ tự động kích hoạt thanh lý.

Tuy nhiên, vụ tấn công Stream đã khiến giá trị của sfastUSD giảm 20%, khiến khoảng 9 triệu đô la tiền thế chấp có nguy cơ không đủ để hỗ trợ khoản vay 8,6 triệu đô la .

Nếu không có sự can thiệp, việc thanh lý tự động có thể gây ra sự sụp đổ thanh khoản hoặc thậm chí lặp lại thảm họa dây chuyền của vụ sụp đổ Terra năm 2022 .

Cơ chế tạm dừng khẩn cấp của Yei, được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh CosmWasm, sẽ phá vỡ vòng luẩn quẩn này.

Tuy nhiên, động thái này cũng làm lộ ra một vấn đề sâu xa hơn: "rủi ro về khả năng cấu thành" —khi sự đổi mới của một giao thức có thể trở thành gánh nặng cho một giao thức khác.

Trên sàn Sei, khoảng 30% khối lượng giao dịch stablecoin đến từ các tài sản phái sinh này. Sự việc này như một lời nhắc nhở:

Việc quá phụ thuộc vào các cấu trúc tổng hợp nhiều lớp có thể khiến những bất thường nhỏ leo thang thành khủng hoảng hệ thống.

Guardians in the Storm: Đội và Cộng đồng

Phản ứng của nhóm Yei là một mô hình quan hệ công chúng trong khủng hoảng ở DeFi.

Không giống như sự im lặng kéo dài 48 giờ của Elixir trong cuộc khủng hoảng deUSD (dẫn đến khoản lỗ 40% TVL), Yei đã nhanh chóng đưa ra một tuyên bố minh bạch, hứa sẽ hoàn trả đầy đủ và công bố mốc thời gian phục hồi.

Đây không phải là lần thử nghiệm đầu tiên của họ. Vào tháng 10 năm 2025, Yei đã bị mất cắp 2 triệu đô la , và cuối cùng đã được hoàn trả đầy đủ cho người dùng. Hành động này thực sự đã củng cố niềm tin của cộng đồng.

Trên X và Discord, tâm lý tích cực chiếm khoảng 70%, một số KOL gọi là "sự cầm máu theo kiểu sách giáo khoa", mặc dù một số người dùng vẫn lo lắng về thời gian tạm dừng và rủi ro khi sử dụng đòn bẩy.

Cuộc thảo luận sôi nổi đã thúc đẩy hoạt động của Discord tăng vọt 300%, biến nó từ một kênh trợ giúp thành một nhóm chuyên gia đồng sáng tạo cộng đồng.

Điều này cũng làm nổi bật "mặt con người" của DeFi: các nhà phát triển không còn là những lập trình viên thờ ơ nữa mà là người bảo vệ giữa các thuật toán và thị trường—sự giao tiếp minh bạch của họ biến nỗi hoảng loạn tiềm ẩn thành niềm tin tập thể.

Vượt qua những gợn sóng: Bài kiểm tra hệ thống của Sei

Việc đình chỉ Yei cũng là một bài kiểm tra căng thẳng về mức độ trưởng thành của mạng Sei .

Là giao thức lớn thứ hai trong hệ sinh thái Sei, việc Yei ngừng hoạt động chỉ khiến giá SEI giảm nhẹ 3% và dòng tiền chảy ra khỏi các sàn giao dịch phi tập trung là không đáng kể, chứng tỏ bản chất đa dạng và ổn định của Sei.

Tuy nhiên, sự cố này cũng bộc lộ một số rủi ro lớn:

• Tỷ lệ tiền tổng hợp quá cao trong tài sản thế chấp;
• Sự chậm trễ của các dự đoán đa nguồn trong điều kiện thị trường khắc nghiệt;
• Cơ chế bảo hiểm cấp chuỗi vẫn chưa hoàn thiện và phạm vi bảo hiểm của các sản phẩm như Nexus Mutual còn hạn chế.

Kể từ năm 2025, đã có hơn 15 sự kiện đình chỉ tương tự trong không gian DeFi toàn cầu, từ việc đóng băng oracle của Aave đến cuộc khủng hoảng thanh khoản của Compound.

Trong tương lai, DeFi cần chuyển sang điều chỉnh LTV động, mô hình kiểm soát rủi ro bằng AI và quỹ đệm liên hệ sinh thái .

Đối với Sei, tổ chức hiện đang thu hút nguồn tài trợ từ các tổ chức, sự việc này đóng vai trò như một lời nhắc nhở:

Để tìm được sự cân bằng giữa "thông lượng cao" và "độ bền cao", cần phải có sự phối hợp quy định phù hợp để đảm bảo tốc độ không còn trở thành yếu tố khuếch đại dễ vỡ nữa.

Xây dựng một tương lai kiên cường

Kinh nghiệm của Yei mang đến một mô hình mới cho quản trị rủi ro DeFi.

• Thỏa thuận có thể giảm tỷ lệ thế chấp đối với tài sản tổng hợp xuống dưới 50%;
• Giới thiệu các thuật toán tiên tri đa nguồn nhanh hơn (như Pythia);
• Áp dụng cơ chế "treo phân tầng", ưu tiên đóng băng các hồ bơi có nguy cơ cao;
• Ở cấp độ hệ sinh thái Sei, một quỹ phục hồi công cộng có thể được thành lập, được hỗ trợ bởi phí giao dịch và đặt cược veSEI.

Người dùng cũng nên lý trí hơn:

Ưu tiên sử dụng tài sản ổn định (như USDC), giảm đòn bẩy xuống dưới 3x và đa dạng hóa rủi ro đầu tư.

Những chiến lược này đã biến DeFi từ một "sòng bạc đầu cơ" thành một "pháo đài tài chính được thiết kế kỹ lưỡng" - rủi ro không còn bị né tránh nữa mà được quản lý, hấp thụ và sử dụng.

Kết luận: Một câu chuyện ngụ ngôn về sợi xích

Cuối cùng, sự việc trên Yei Finance diễn ra như một câu chuyện ngụ ngôn:

Điều này nhắc nhở chúng ta rằng vinh quang và nguy hiểm của DeFi cùng tồn tại, và đằng sau mỗi khoản lợi nhuận tích lũy là lỗ hổng tiềm ẩn của hệ thống.

Khi giao thức được thiết lập để sớm hoạt động trở lại (hoặc khởi động lại theo lịch trình vào rạng sáng ngày 7 tháng 11), sự kiện này sẽ được khắc vào hồ sơ vĩnh cửu của blockchain.

Trong lịch sử lâu dài của mật mã học, những "khoảng dừng" này không phải là thất bại mà là bước ngoặt—

Giúp hệ sinh thái chuyển từ trạng thái mong manh sang trạng thái kiên cường.

Đối với những người xây dựng và tín đồ, nó thì thầm một lời khuyên răn vĩnh cửu:

Trong sự chính xác lạnh lùng của mã nguồn, chúng ta không chỉ phải theo đuổi hiệu quả mà còn phải rèn luyện khả năng phục hồi. Chỉ bằng cách này, sự yếu đuối mới có thể biến thành nền tảng của niềm tin.