Tác giả gốc: Cryptor

Bản dịch gốc: TechFlow

Vào ngày 10 tháng 10, toàn bộ thị trường tiền điện tử đã lao dốc không phanh sau tin tức về thuế quan, với $EIGEN giảm mạnh 53% trong ngày hôm đó, từ 1,82 đô la xuống còn 0,86 đô la. Thoạt nhìn, đây có vẻ là một nạn nhân khác của một đợt sụp đổ chớp nhoáng, nhưng sự thật còn hơn thế nữa.

68% các nhà giao dịch có lợi nhuận cao nhất của $EIGEN đã rời khỏi thị trường trong 30 ngày qua. Họ không bán tháo do hoảng loạn để ứng phó với đợt giảm thuế quan ngày 10 tháng 10, mà đang định vị bản thân để tránh cú sốc cung kéo dài 24 tháng sắp tới, với lần mở khóa đầu tiên diễn ra vào ngày 1 tháng 10.

Tôi đặc biệt xem xét dữ liệu trên chuỗi vì dòng thời gian của tôi chứa đầy những tiêu đề quá lạc quan và những câu chuyện này không phù hợp với diễn biến giá.

Trên thực tế, EigenCloud đang có đà phát triển mạnh mẽ: đã đạt được quan hệ đối tác với Google, tổng giá trị bị khóa (TVL) đã tăng từ 12 tỷ đô la vào tháng 8 lên 17,5 tỷ đô la, tích hợp Coinbase AgentKit đã được triển khai và EigenDA V 2 cùng việc mở rộng đa chuỗi cũng đang được tích cực phát triển.

Nhưng vấn đề là, bắt đầu từ ngày 1 tháng 11, khoảng 47 triệu đô la token $EIGEN sẽ được mở khóa và phát hành ra thị trường mỗi tháng trong hai năm tới. Nói cách khác, con số này tương đương với 13% giá trị thị trường hiện tại được đưa vào lưu thông cứ sau 30 ngày.

Những nhà giao dịch có lợi nhuận cao nhất đã nắm bắt được điều này và thoát khỏi thị trường sớm. Việc xem xét dữ liệu trong 30 ngày qua cho thấy một số nhà đầu tư thông minh đã mua vào trong những đợt giảm giá sau cú sập chớp nhoáng, chủ yếu do một nhà đầu tư cá voi duy nhất thúc đẩy, và theo dữ liệu từ @nansen_ai, người này đã im hơi lặng tiếng kể từ đó. Trong khi đó, khoảng 12,2 triệu đô la tiền đã chảy vào các sàn giao dịch trong tuần trước.

Sự sụp đổ của thị trường vào ngày 10 tháng 10 chỉ là nhiễu loạn. Tín hiệu thực sự nằm ở thời điểm: ai đã thoát ra trước ngày 1 tháng 10, ai đã mua vào trong đợt sụp đổ chớp nhoáng, và ai đang giữ im lặng.

Chế độ thoát: Tháng 9-Tháng 10 năm 2025

Điều đầu tiên đáng chú ý là 68% trong số 25 nhà giao dịch có lợi nhuận cao nhất trên $EIGEN đã thanh lý hoàn toàn vị thế của họ trong 30 ngày qua. Họ không chỉ chốt lời một phần mà còn thoát lệnh hoàn toàn.

Nhà giao dịch có hiệu suất cao nhất, "crashman.eth", đã đạt được tỷ suất hoàn vốn (ROI) 272% và không còn nắm giữ bất kỳ token nào nữa. Nhà giao dịch đứng thứ hai đã thoát lệnh sau khi đạt được tỷ suất hoàn vốn 97%, và nhà giao dịch đứng thứ ba cũng thoát lệnh sau khi đạt được tỷ suất hoàn vốn 91%. Mô hình này lặp lại trên toàn bảng xếp hạng.

Chỉ có 8 trong số 25 nhà giao dịch hàng đầu vẫn nắm giữ $EIGEN và lượng nắm giữ trung bình của họ chỉ là 30%. Ngay cả những người vẫn nắm giữ cũng đã cắt giảm 70% lượng nắm giữ cao nhất của họ.

Dữ liệu này quan trọng hơn lợi nhuận đầu tư. Lợi nhuận cao kết hợp với lượng nắm giữ thấp cho thấy sự tự tin ban đầu đang dần chuyển sang thận trọng. Những đợt bán tháo này bắt đầu vào giữa tháng 9, vài tuần trước vụ sụp đổ chớp nhoáng ngày 10 tháng 10, khi giá vẫn còn trên 2 đô la.

Những nhà giao dịch này rõ ràng đã nhìn thấy kế hoạch mở khóa và đã thoát ra sớm.

Luồng mã thông báo

Dòng thời gian này trùng với sự kiện mở khóa đầu tiên vào ngày 1 tháng 10, khi $EIGEN được mở khóa để giao dịch sau nhiều tháng bị hạn chế. Chỉ hai ngày trước khi 36,82 triệu $EIGEN đầu tiên được mở khóa, giá đã giảm mạnh 26%.

Các nhà giao dịch hàng đầu đã hành động trước sự kiện này, bán token lên các sàn giao dịch. Mặc dù điều này có vẻ là tích lũy, nhưng thực chất là một sự phân phối có hệ thống. Ít nhất là dựa trên dữ liệu trên chuỗi, tôi tin rằng đây là một cách giải thích hợp lý.

Dữ liệu dòng tiền trong bảy ngày qua cho thấy khoảng 12,32 triệu đô la Mỹ giá trị $EIGEN đã chảy vào các sàn giao dịch, bao gồm 3,44 triệu đô la Mỹ từ các nhà giao dịch có lợi nhuận cao nhất này.

Mâu thuẫn: Một con cá voi thông minh mua vào khi giá giảm

Lượng tiền thông minh nắm giữ đã tăng 68% trong tháng trước, từ 1,4 triệu lên 2,36 triệu. Tuy nhiên, điểm mấu chốt là hơn một nửa mức tăng này đến từ một ví duy nhất, hiện nắm giữ 1,23 triệu $EIGEN.

Cá voi tiếp tục mua vào tháng 9, bán ra gần mức thấp được mở khóa vào ngày 1 tháng 10, sau đó mua lại ở mức giá cao hơn và tăng vị thế của mình một lần nữa sau khi thị trường sụp đổ vào ngày 10 tháng 10.

Mặc dù mô hình mua bán đan xen này có phần kỳ lạ, nhưng quan trọng hơn, nó không phải là sự đồng thuận rộng rãi của giới đầu tư thông minh. Tổng số tiền đầu tư thông minh còn lại, trải rộng trên hàng chục ví, chỉ khoảng 1,2 triệu $EIGEN, một con số không thuyết phục đối với tôi. Giới đầu tư thông minh chỉ nắm giữ 0,13% tổng nguồn cung.

Hơn nữa, không có hoạt động nào từ dòng tiền thông minh và không có dòng tiền đáng kể nào khác chảy vào trong 24 giờ qua. Ngay cả "cá voi" cũng im lặng.

Trong khi đó, giá $EIGEN tiếp tục giảm khi nhiều ví PnL hàng đầu chốt lời và chuyển token của họ sang các sàn giao dịch. Xu hướng này có thể được thấy ở cột bên phải của ảnh chụp màn hình ở trên.

Có hai cách để giải thích sự im lặng này:

• Quan điểm lạc quan: Tự tin. Chọn nắm giữ, vượt qua biến động và chờ đợi các yếu tố cơ bản bắt kịp.
• Quan điểm bi quan: Bất ổn. Ngay cả ở mức giá thấp hơn, vẫn chưa đủ tự tin để tiếp tục bổ sung vị thế.

Chúng ta sẽ biết câu trả lời vào ngày 1 tháng 11.

Vấn đề 47 triệu đô la mỗi tháng

Bởi vì vào ngày 1 tháng 11, thử thách tiếp theo sẽ đến: Mở khóa nhiều hơn.

Kế hoạch mở khóa là thông tin công khai, không phải là bí mật, nhưng có vẻ như ít người chú ý đến ý nghĩa thực sự của nó hoặc đặt nó vào bối cảnh có ý nghĩa.

Việc mở khóa vào ngày 1 tháng 10 năm 2024 đã xóa bỏ các hạn chế chuyển nhượng và bắt đầu thời gian khóa cứng kéo dài một năm.

Vào ngày 1 tháng 10 năm 2025, đợt đầu tiên trị giá 36,82 triệu $EIGEN sẽ được mở khóa. Kể từ ngày 1 tháng 11 năm 2025, 36,82 triệu $EIGEN sẽ được mở khóa hàng tháng trong khoảng 23 tháng cho đến tháng 9 năm 2027.

Với mức giá hiện tại, cứ mỗi 30 ngày, lượng token trị giá 47 triệu đô la lại được đưa vào lưu thông. Với vốn hóa thị trường hiện tại (490 triệu đô la tại thời điểm viết bài), những đợt mở khóa hàng tháng này tương đương với tỷ lệ pha loãng khoảng 10%. Đây là một áp lực đáng kể.

Chỉ có 23% mã thông báo hiện đang được lưu hành và tỷ lệ định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) trên vốn hóa thị trường là 4,5 lần, nghĩa là 77% mã thông báo vẫn bị khóa.

Mười địa chỉ nắm giữ hàng đầu kiểm soát 50% nguồn cung token. Phần lớn được nắm giữ trong ví giao thức, dự trữ sàn giao dịch và phân bổ vốn đầu tư mạo hiểm, tất cả đều tuân theo cùng một lịch trình phân bổ.

Điều này có nghĩa là sẽ có áp lực bán liên tục trong hai năm tới thay vì chỉ xảy ra một lần.

Những người thoát ra vào tháng 9 không phải vì bất kỳ biến động giá cụ thể nào, mà là để chuẩn bị cho cú sốc cung vào một ngày đã biết.

Giao thức và Mã thông báo: Tại sao cả hai đều khả thi

Trớ trêu thay, EigenCloud thực sự hoạt động khá tốt với tư cách là một giao thức.

Tổng giá trị bị khóa (TVL) đạt 17,5 tỷ đô la (tăng từ khoảng 12 tỷ đô la vào tháng 8). Quan hệ đối tác với Google Cloud đã được thiết lập để xác minh thanh toán bằng AI. Tích hợp Coinbase AgentKit hỗ trợ các tác nhân blockchain có thể xác minh. Slashing đã ra mắt vào tháng 4. EigenDA V2 ra mắt vào tháng 7. Việc mở rộng quy mô đa chuỗi cũng đang được tiến hành.

Sự phát triển là có thật, việc áp dụng đang tăng lên và logic của cơ sở hạ tầng đang được hiện thực hóa.

Nhưng nền tảng vững chắc không thể loại bỏ được tình trạng kinh tế token kém. Đây là hai vấn đề riêng biệt. Việc một token thuộc về một dự án không có nghĩa là cả hai sẽ cùng phát triển.

Câu chuyện tăng trưởng của $EIGEN đang va chạm trực diện với một chu kỳ mở khóa kéo dài nhiều năm mà vẫn chưa hoàn toàn bắt đầu. Đây là lý do tại sao tôi luôn tách biệt phân tích sản phẩm với phân tích token, vì chúng hiếm khi đồng bộ, đặc biệt là trong giai đoạn chuyển nhượng.

Sự thành công của mã thông báo đòi hỏi giao thức phải tạo ra đủ nhu cầu thực tế để hấp thụ 47 triệu đô la nguồn cung mới mỗi tháng.

Ngay cả đối với một dự án như EigenCloud có sức hút và quy mô thực sự thì đây cũng là một rào cản lớn cần vượt qua.

Ngày 1 tháng 11: Bài kiểm tra căng thẳng thực sự

Tôi không biết ai sẽ thắng trong cuộc chiến này: sự phát triển của giao thức hay áp lực về nguồn cung.

Nhưng điều tôi biết chắc chắn là dữ liệu cho chúng ta biết điều gì đó. Một lần nữa, dòng thời gian của tôi chỉ toàn là tin tức tăng giá cho $EIGEN. Nghe có quen không? Những ai theo dõi tôi sẽ biết tôi đang đề cập đến trường hợp nào.

Đối với $EIGEN, các nhà giao dịch có lợi nhuận đã thoát lệnh nhiều tuần trước đợt mở khóa đầu tiên, với những người thành công nhất đã thoát lệnh khi giá vẫn còn trên 2 đô la. Một cá voi đầu tư thông minh đã mua mạnh trong đợt giảm giá nhưng sau đó hoàn toàn im lặng. Dòng tiền đổ vào sàn giao dịch tiếp tục tăng cho đến đợt mở khóa tiếp theo.

Sự sụp đổ của thị trường do thuế quan vào ngày 10 tháng 10 đã thu hút sự chú ý của mọi người, nhưng câu chuyện thực sự là cách bố trí ví xung quanh kế hoạch mở khóa 24 tháng, chính thức tăng tốc vào ngày 1 tháng 11.

Sự khai sáng của nhận dạng mẫu:

Khi tỷ lệ nắm giữ của những công ty có hiệu suất cao nhất giảm xuống dưới 30%, khi dòng tiền đổ vào sàn giao dịch tăng vọt so với vốn hóa thị trường và khi chu kỳ mở khóa lớn đang đến gần, thì đây thường không phải là tín hiệu tham gia của bạn.

Ngày 1 tháng 11 là bài kiểm tra hàng tháng tiếp theo của chu kỳ cung ứng này. Chúng ta sẽ xem liệu sự tự tin của cá voi có được đền đáp hay những người bán sớm đã đúng.

Tập trung vào các số liệu sau:

• Những thay đổi trong vị thế tiền thông minh và liệu có nhiều ví hơn đang tăng lượng nắm giữ của họ hay không.
• Liệu các nhóm khác (như 100 người nắm giữ hàng đầu, các tài khoản có lợi nhuận cao nhất, cá voi và quỹ) có đang tăng lượng nắm giữ của họ không.
• Tốc độ giao dịch ngoại hối (liệu dòng tiền 12 triệu đô la mỗi tuần có tăng tốc không?)
• Số lượng ví đang hoạt động (có người tham gia mới không hay chỉ là sự luân chuyển giữa những người nắm giữ hiện tại?)

Khung này áp dụng cho bất kỳ token nào có kế hoạch mở khóa. Phương pháp luận ở đây quan trọng hơn một giao dịch đơn lẻ.

Dữ liệu trên chuỗi cung cấp cho bạn cùng thông tin mà các tổ chức và quỹ có. Sự khác biệt nằm ở việc bạn có biết tìm kiếm ở đâu trước khi thị trường phát hiện ra hay không.

Nếu bạn đã làm vậy thì sao? Bạn đã vượt qua 99% tổng số người dùng Twitter về tiền điện tử rồi đấy.