Với dữ liệu lạm phát PCE gần đây và dữ liệu việc làm ADP không đạt kỳ vọng, thị trường đã hoàn toàn chấp nhận nỗi lo sợ do động thái cắt giảm lãi suất mạnh tay của Fed hồi tháng 9. Thanh khoản đã nhanh chóng phục hồi, và các nhà đầu tư đã tái khẳng định kỳ vọng về hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay. Sự lạc quan này cũng mang lại cho tôi những phần thưởng đáng kể, nhờ vào một dự án thú vị, NFTStrategy, đã chứng kiến giá trị tăng gấp 20 lần chỉ trong một tháng. Mặc dù số tiền đầu tư còn nhỏ, tôi có một số hiểu biết sâu sắc muốn chia sẻ. Tóm lại, NFTStrategy tận dụng tính thanh khoản thấp của tài sản NFT và thiết kế DeFi thông minh để tạo ra chiến lược Degen cho kho lưu trữ NFT trên chuỗi, tương tự như MicroStrategy. Dự án này là cơ hội hoàn hảo để sống lại những đổi mới tài chính của DeFi Mùa hè 2020.

Bối cảnh dự án NFTStrategy: TokenWorks

Trước khi giới thiệu về cơ chế của dự án, hãy cùng giải thích ngắn gọn về bối cảnh của nó. Đằng sau NFTStrategy là TokenWorks, một nhóm ẩn danh tập trung vào thiết kế và thử nghiệm token. Được thành lập vào năm 2024, tôi đã quan tâm đến nhóm khá sớm, lấy cảm hứng từ token MEME có tên là PVP, dự án thứ hai của họ. Trên thực tế, kể từ tháng 10 năm 2024, trước khi ra mắt PunkStrategy, nhóm đã ra mắt tổng cộng 10 dự án DeFi, tất cả đều tập trung vào kinh tế token theo kiểu Ponzi. Dự án đầu tiên và đáng chú ý nhất của họ là Circle (O), một token MEME ERC-20 trên Shape. Họ đã tận dụng thực tế là L2 của Shape, một nền tảng tập trung vào thị trường NFT, thiếu DEX hoặc tài sản token có thể giao dịch khi ra mắt. Do đó, họ đã triển khai token MEME và phân nhánh Uniswap V2 để cung cấp một nền tảng giao dịch. Họ cũng đã thiết kế một trang web giao dịch tối giản, với vốn hóa thị trường của token xác định kích thước của vòng tròn hiển thị trên trang web.

Các dự án tiếp theo đã kết hợp những thiết kế thú vị xoay quanh cơ chế tạo, phát hành và giao dịch token. Ví dụ, trong dự án PVP, bất kỳ ai cũng có thể "đột kích" ví của người nắm giữ token PVP. Cuộc đột kích về cơ bản là một phiên đấu giá có giới hạn thời gian với giá khởi điểm là 0,001 ETH. Nếu không có ai trả giá cao hơn bạn trong thời gian quy định, bạn sẽ nhận được toàn bộ token PVP trong ví bị đột kích của mình, trong khi ví bị đột kích sẽ nhận được giá thầu của bạn.

Từ thiết kế của các dự án này, chúng ta có thể thấy đội ngũ rất giỏi trong việc thiết kế sáng tạo mô hình kinh tế token MEME theo hình thức ra mắt công bằng cộng đồng (Fair Launch). Trên thực tế, loại hình đổi mới này rất phổ biến trong giai đoạn DeFi Summer. Mọi người xác định cơ hội giao dịch từ các mô hình Ponzi thú vị khác nhau và kiếm lợi nhuận từ chúng.

Mặc dù hầu hết các dự án này đều thất bại, đội ngũ TokenWorks vẫn liên tục tích lũy ảnh hưởng cộng đồng và xây dựng một cơ sở người dùng hạt giống khởi đầu lạnh có khả năng mở rộng. Điều này rất quan trọng cho sự thành công của các dự án Fair Launch. Trong hầu hết các mô hình Ponzi, nếu số lượng người tham gia ban đầu quá ít, nó có thể dễ dàng bị một vài "cá voi" tinh ranh chiếm đoạt sau khi ra mắt, làm gián đoạn động lực trò chơi được định sẵn và khiến rủi ro cho những người tham gia sau này cực kỳ cao.

Ngoài ra, từ các tài liệu lưu trữ, chúng ta có thể thấy đội ngũ cũng đang không ngừng tích lũy kinh nghiệm trong việc đối phó với các tay bắn tỉa trên chuỗi, cách huy động hiệu ứng lan truyền của KOL thông qua thiết kế cơ chế và cách mở rộng ảnh hưởng của token. Nhìn chung, tác giả thấy hình ảnh một đội ngũ có định hướng tương đối dài hạn, giỏi tổng kết và đánh giá, và có khả năng chịu đựng tốt trước những thất bại.

Việc đội ngũ TokenWorks ra mắt PunkStrategy vào ngày 6 tháng 9 đã đánh dấu một khởi đầu mới cho câu chuyện này. Việc ra mắt NFTStrategy sau đó, một sản phẩm dựa trên thiết kế và nền tảng hóa cơ chế token của PunkStrategy, đã chứng kiến giá của nó tăng vọt hơn 20 lần trong vòng chưa đầy một tháng.

Dữ liệu GMGN cho thấy lượng token PUNKSTR nắm giữ được phân bổ tương đối đồng đều, với địa chỉ nắm giữ lớn nhất chiếm 3,05% tổng số. 20 địa chỉ nắm giữ hàng đầu đều đạt lợi nhuận chưa thực hiện trên 1 triệu đô la, minh chứng cho sức mạnh của hiệu ứng tạo ra của cải này. Tuy nhiên, mức lợi nhuận chưa thực hiện cao như vậy, so với thanh khoản chỉ 4 triệu đô la và vốn hóa thị trường hơn 200 triệu đô la, vẫn là một rủi ro đáng kể. Tuy nhiên, xét theo xu hướng giá, sự nhiệt tình của nhà đầu tư dường như đang tăng lên. Vậy, cơ chế nào mang lại sự kỳ diệu cho mô hình này? Chúng ta hãy cùng xem xét kỹ hơn.

Đổi mới DeFi của NFT Strategy

Trên thực tế, cơ chế hoạt động của NFTStrategy tương đối đơn giản. Đầu tiên, NFTStrategy về cơ bản là một kho bạc NFT. Bằng cách phát hành token tương ứng và sử dụng phí giao dịch do token tạo ra trên Uniswap V4, NFTStrategy mua các NFT blue-chip làm dự trữ kho bạc để hỗ trợ giá trị của token. Logic vận hành của dự án đại khái như sau:

Người dùng mua các loại tiền điện tử được gọi là "Strategy Token", chẳng hạn như PUNKSTR (dành cho series sưu tầm CryptoPunks). Mỗi khi ai đó mua hoặc bán một trong những token này, hệ thống sẽ tính một khoản phí khổng lồ 10%. Khoản phí này được chia thành nhiều phần:

• 80% sẽ tự động được gửi vào kho tiền để mua các tài sản có giá sàn NFT trong series (chẳng hạn như Punks có giá thấp nhất);
• 10% sẽ được thưởng cho người sáng tạo NFT hoặc dự án ban đầu;
• 10% sẽ được dùng để mua lại và đốt token, giảm nguồn cung thị trường và do đó hỗ trợ giá token. Điều quan trọng cần lưu ý là chiến lược của PunkStrategy hơi khác một chút, với 20% token thuộc về nhóm.

Khi quỹ tích lũy đến một mức nhất định, hệ thống sẽ tự động mua NFT từ thị trường và niêm yết lại để bán với giá cao hơn một chút (gấp 1,2 lần giá gốc). Nếu NFT được bán, ETH dùng để mua lại token sẽ bị hủy, tạo thành một chu kỳ "bánh đà": giao dịch token tích cực → thu phí → mua NFT → bán NFT → mua lại và hủy token → tiềm năng tăng giá trị token → thu hút thêm nhiều giao dịch.

Mô hình này tạo ra mối liên kết động giữa NFT và token, cho phép người nắm giữ gián tiếp tham gia vào biến động lợi nhuận của thị trường NFT mà không cần trực tiếp nắm giữ NFT.

Ngoài bánh đà cơ bản, NFTStrategy còn thiết kế cơ chế phát hành đấu giá kiểu Hà Lan để giảm thiểu tình trạng "chặt chém" trên chuỗi. Ban đầu, phí giao dịch token là 95%, sau đó giảm 1% mỗi phút cho đến khi đạt mức tối thiểu 10%. Cơ chế này ngăn chặn hiệu quả tình trạng "chặt chém" lợi dụng lợi thế về tốc độ của tập lệnh để "chớp cơ hội" ngay từ đầu đợt phát hành, đảm bảo cơ hội tham gia bình đẳng cho những người tham gia sớm.

Tiếp theo, tôi sẽ giải thích lý do nên mua vào thời điểm đó. Có hai điểm cụ thể:

Trước hết, tôi tin rằng NFTStrategy về cơ bản rất giống với chiến lược kho bạc BTC của MicroStrategy. Cả hai đều nhắm đến các thị trường có vấn đề về chênh lệch thanh khoản và được quan tâm rộng rãi. MicroStrategy nhắm đến sự kém hiệu quả của dòng tiền từ các thị trường tài chính truyền thống chảy vào thị trường tiền điện tử, và thị trường tiền điện tử có cơ sở nhà đầu tư bán lẻ rộng lớn, điều này sẽ giúp đạt được sự lan truyền nhanh chóng của cơ chế dựa trên hiệu ứng mạng lưới. Mặt khác, NFTStrategy nhắm đến thị trường NFT có giá cao. Do các đặc điểm kỹ thuật không đồng nhất và giá đơn vị cao, các nhà đầu tư tiền điện tử thông thường không thể mua nó. Tuy nhiên, đồng thời, những người nắm giữ NFT blue-chip thường có ảnh hưởng rộng rãi trên mạng xã hội, vì vậy nó có thể nhanh chóng tiếp cận nhóm người này và sử dụng ảnh hưởng của họ để đạt được sự lan truyền nhanh chóng.

Thứ hai, về phương thức ra mắt, NFTStrategy áp dụng phương thức bán hàng công bằng Fair Launch và có thiết kế chống bắn tỉa tốt, giúp phân bổ chip ban đầu đồng đều hơn. Với tỷ lệ luân chuyển tương đối lành mạnh, xu hướng giá sẽ ổn định hơn. Hơn nữa, do tính thanh khoản ban đầu thấp, miễn là khối lượng giao dịch được đảm bảo, khối lượng mua nhỏ do tích lũy quỹ mua lại nhờ phí xử lý cao 10% có thể đẩy giá lên cao một cách hiệu quả, tạo ra hiệu ứng tài sản tốt và khả năng thu hút nhà đầu cơ tham gia nhanh chóng.

Về rủi ro, chúng chủ yếu đến từ phản hồi tích cực cuối cùng do hai yếu tố sau mang lại:

Giá NFT kho bạc giảm: Điều này khá dễ hiểu, vì với tư cách là một hỗ trợ giá trị, nếu giá NFT dự trữ giảm, nó sẽ dẫn đến giá trị nội tại của token giảm. Tuy nhiên, tôi tin rằng rủi ro này hiện tại không cao. Trước hết, do tính thanh khoản thấp của NFT blue-chip, nên doanh thu không thường xuyên và biến động giá không quá lớn. Thứ hai, hầu hết NFT đều được tính bằng ETH. Miễn là xu hướng giá của ETH tăng, nó cũng sẽ dẫn đến sự gia tăng giá trị của NFT. Đây cũng là một điểm thông minh. Cuối cùng, nguồn vốn chính cho việc mua lại token Chiến lược hiện tại đến từ việc tích lũy phí xử lý (1% của mỗi giao dịch), thay vì mua thấp và bán cao đối với NFT. Ngay cả khi giá NFT giảm, miễn là khối lượng giao dịch tổng thể có thể được đảm bảo, sức mạnh mua lại sẽ kéo giá xuống một cách hiệu quả.

Khối lượng giao dịch giảm: Tôi tin rằng đây là rủi ro lớn nhất. Khi sức ảnh hưởng của một token tăng lên, thanh khoản trên các sàn giao dịch bên ngoài cũng tăng theo. Ví dụ: các sàn giao dịch chứng khoán (CEX) sẽ niêm yết token đó, và các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) khác sẽ thu hút các nhà cung cấp thanh khoản. Sự dịch chuyển thanh khoản này sẽ phân tán khối lượng giao dịch sang các nền tảng giao dịch khác. Các token chiến lược nhận được 10% phí giao dịch thông qua các hook Uniswap V4. Điều này sẽ ngăn cản chúng kiếm lời từ doanh thu trên các sàn giao dịch khác. Khi phí giao dịch giảm, sức mua lại sẽ bị xói mòn, làm giảm đáng kể sức hấp dẫn của token và tạo tiền đề cho một vòng lặp phản hồi tiêu cực. Do đó, việc quan sát thanh khoản và khối lượng giao dịch là yếu tố quan trọng nhất để xác định giá trị giao dịch của một token.