Nếu điều kiện thị trường là nhiệt kế đo lường tâm lý, thì phân bổ kho bạc chính là cỗ máy bỏ phiếu của công ty. Ai đang đầu tư tiền thật vào bảng cân đối kế toán của họ và họ đang đặt cược vào altcoin nào thường đáng tin cậy hơn những lời bàn tán trên mạng xã hội. Vào năm 2025, chúng ta sẽ thấy ngày càng nhiều công ty công bố thông tin công khai bổ sung các token không phải BTC và không phải ETH vào kho bạc của họ, chẳng hạn như FET và TAO trong lĩnh vực AI, HYPE và ENA trong cơ sở hạ tầng DeFi mới nổi, các công ty thanh toán kỳ cựu LTC và TRX, và thậm chí cả DOGE có tính tương tác xã hội cao hơn. Những khoản nắm giữ này phản ánh cả sự hợp lực kinh doanh và mong muốn đa dạng hóa tài sản, cung cấp cho các nhà đầu tư thông thường một góc nhìn vào thị trường: ai đang mua, tại sao và họ đang sử dụng khoản nắm giữ của mình như thế nào. Bằng cách đặt ra những câu hỏi này, bạn sẽ dễ dàng phân biệt được các câu chuyện mạnh với các câu chuyện yếu và hiểu được altcoin nào đang được các nhà đầu tư tổ chức coi trọng.

Tại sao phải xem xét cấu hình kho bạc?

Sử dụng "tiền thật" để xác định những luận điệu mạnh mẽ. Thứ nhất, việc làm giả sẽ khó khăn hơn. Khi một công ty đưa token vào báo cáo tài chính hoặc hồ sơ pháp lý, ban quản lý phải giải thích quy mô nắm giữ, chính sách kế toán, lưu ký và rủi ro của mình. Điều này mang tính ràng buộc hơn là chỉ là khẩu hiệu. Thứ hai, nó gần giống với "nắm giữ để sử dụng". Trong thời kỳ bùng nổ kho bạc này, nhiều công ty không chỉ mua token; họ còn ký kết các quan hệ đối tác kỹ thuật, giới thiệu token để sử dụng cho sản phẩm hoặc tạo ra lợi nhuận staking trên chuỗi. Các ví dụ điển hình bao gồm kế hoạch của Interactive Strength mua khoảng 55 triệu đô la FET và hợp tác với fetch.ai; Freight Technologies tích hợp FET với các kịch bản tối ưu hóa hậu cần; Hyperion DeFi sử dụng HYPE để staking và thiết lập lộ trình doanh thu và staking với Kinetiq; và TLGY (sắp được sáp nhập vào StablecoinX) đang lên kế hoạch thành lập kho bạc ENA để staking Ethena, một cấu trúc ổn định và lợi suất tổng hợp. Điểm chung giữa các sáng kiến này là token không chỉ là giá cả; chúng là "chứng chỉ" và "nhiên liệu". Thứ ba, chúng cung cấp một con đường thay thế cho các nhà đầu tư thông thường. Bạn có thể nghiên cứu token trực tiếp hoặc tiếp cận gián tiếp bằng cách tìm hiểu các công ty đại chúng đang nắm giữ chúng. Tất nhiên, đây là một con dao hai lưỡi: khi các công ty vốn hóa nhỏ được kết hợp với các token có tính biến động cao, giá cổ phiếu thường trở thành đại diện cho token, dẫn đến những biến động mạnh hơn. Nếu bạn chọn tiếp cận gián tiếp với cổ phiếu, việc kiểm soát vị thế và nắm bắt thời điểm tốt là rất quan trọng.

Xét về bối cảnh thị trường năm 2025, xu hướng này đang tăng tốc. Ở cấp độ vĩ mô, việc ra mắt các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay tại Mỹ đã thúc đẩy khẩu vị rủi ro. Sức mạnh của BTC và ETH đã tạo cơ hội cho các altcoin chứng kiến sự lan tỏa "phân tách ra toàn cầu", thu hút nhiều sự chú ý hơn cho các lĩnh vực chất lượng cao. Quan điểm của các doanh nghiệp cũng đang thay đổi: từ "nắm giữ thăm dò" vài năm trước, chúng đã phát triển thành "phân bổ chiến lược", và thậm chí một loại hình "doanh nghiệp tập trung vào kho bạc tiền điện tử" mới đã xuất hiện. Một số công ty đã chủ động chuyển đổi, cụ thể hóa việc xây dựng và vận hành kho bạc tiền điện tử thành hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ. Về công bố thông tin, các công ty không còn hài lòng với các thông cáo báo chí nữa mà đang ngày càng công bố thông tin nắm giữ, giá trị hợp lý, chi tiết lưu ký và các thỏa thuận quản lý rủi ro thông qua các hồ sơ pháp lý, báo cáo hàng quý và các bài thuyết trình trước nhà đầu tư. Điều này giúp tăng cường khả năng xác minh thông tin này. Tóm lại, sự phấn khích đã trở lại, con đường trở nên rõ ràng hơn và các nhà đầu tư đang trở nên nghiêm túc hơn. Điều này cũng có nghĩa là việc quan sát động thái kho bạc đang trở thành một kênh đáng tin cậy để nắm bắt xu hướng của ngành.

Thống kê gần đây về lượng altcoin nắm giữ trong kho bạc của các công ty niêm yết

Ba chủ đề chính về altcoin: AI, DeFi mới và tiền tệ thanh toán truyền thống

Đường AI (FET, TAO): Tín hiệu chủ chốt của đường này là "sử dụng và nắm giữ". Token của các mạng lưới AI gốc thường không chỉ đơn thuần là mục tiêu đầu cơ, mà còn là "vé và nhiên liệu" cho việc truy cập và thanh toán: việc sử dụng các tác nhân thông minh, tiếp cận thị trường sức mạnh tính toán và mô hình, cũng như các cơ chế khuyến khích mạng lưới đều yêu cầu việc sử dụng token. Việc các công ty tham gia vào thị trường kho bạc thường đi kèm với sự hợp tác kỹ thuật và tích hợp kinh doanh, chẳng hạn như tối ưu hóa hậu cần vòng kín, triển khai sức mạnh tính toán hoặc triển khai tác nhân thông minh. Do đó, trọng số đầu cơ tương đối thấp và phân bổ chiến lược thiên về hướng đầu cơ hơn. Tuy nhiên, đường này cũng có những bất ổn: việc tích hợp AI và blockchain vẫn đang trong giai đoạn xác minh, định giá có thể dự đoán trước các kỳ vọng trong tương lai, và tính bền vững lâu dài của nền kinh tế token (cơ chế lạm phát/giảm phát, mô hình khuyến khích và thu hồi chi phí) vẫn còn phải chờ xem xét.

Cơ sở hạ tầng DeFi mới (HYPE, ENA): Lĩnh vực này tập trung vào sự kết hợp giữa hiệu quả và lợi nhuận. HYPE đại diện cho cơ sở hạ tầng DeFi hướng đến hiệu suất: Nó tận dụng chuỗi hiệu suất cao để tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch phái sinh và staking phái sinh, tạo ra chu kỳ vốn "kiếm thu nhập + staking thanh khoản và tái thế chấp", cung cấp một lộ trình sử dụng hiệu quả cho các tổ chức và quỹ đầu tư. Kho bạc doanh nghiệp quan tâm đến nó, vì nó không chỉ cung cấp khả năng quản trị và lợi nhuận trên chuỗi, mà còn tăng cường thanh khoản và độ bám dính thị trường thông qua lưu thông vốn.

Sức hấp dẫn của ENA nằm ở thiết kế ổn định tổng hợp và lợi nhuận phòng ngừa rủi ro. Bằng cách kết hợp các sản phẩm phái sinh staking với các chiến lược phòng ngừa rủi ro, Ethena mong muốn tạo ra một tài sản ổn định "giống đô la" và tạo ra nguồn thu nhập nội sinh mà không cần phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Nếu mô hình này có thể được tích hợp với các sàn giao dịch, đơn vị lưu ký và cổng thanh toán, một hệ thống "tiền điện tử + thu nhập" khép kín thực sự có thể xuất hiện. Đối với kho bạc doanh nghiệp, điều này đồng nghĩa với việc nắm giữ một đơn vị tài khoản ổn định đồng thời tạo ra thu nhập và một công cụ phòng ngừa rủi ro trước biến động. Tuy nhiên, rủi ro cũng phức tạp hơn: bảo mật thanh toán bù trừ, tính vững chắc của hợp đồng thông minh và tính ổn định trong điều kiện thị trường khắc nghiệt đều là những lĩnh vực then chốt đòi hỏi kiểm toán và kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt.

Nguồn: X

Thanh toán và các đồng tiền chính đã được xác lập (LTC, TRX, DOGE): So với các đồng tiền khác, nhóm tài sản này có xu hướng đóng vai trò là "nền tảng và cổng thanh toán không rắc rối". Lịch sử lâu đời, tính thanh khoản cao hơn và cơ sở hạ tầng vững chắc hơn khiến chúng phù hợp để sử dụng làm tài sản "giống tiền mặt" trong kho bạc doanh nghiệp, đáp ứng cả nhu cầu lưu trữ giá trị dài hạn và thanh toán. Lợi thế về hiệu quả của LTC và TRX trong thanh toán và quyết toán khiến chúng dễ dàng tiếp cận với các kho bạc. DOGE, với sức ảnh hưởng cộng đồng và thương hiệu, mang lại giá trị độc đáo trong thanh toán nhẹ và tạo tiếng vang. Nhìn chung, các đồng tiền này đóng vai trò ổn định và nền tảng hơn, nhưng những câu chuyện tăng trưởng mới còn hạn chế và chúng có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các đồng tiền ổn định (stablecoin) và mạng lưới thanh toán Lớp 2.

Biết những gì cần mua, nhưng cũng biết cách nhìn nhận nó

Hãy lưu ý đến hướng gió, nhưng tránh những phép so sánh đơn giản. Token mà một công ty đưa vào báo cáo tài chính là một biểu quyết tín nhiệm, một biểu quyết tín nhiệm có thể giúp lọc bỏ rất nhiều nhiễu, nhưng nó không phải là một chỉ báo phổ quát. Một khuôn khổ toàn diện hơn sẽ xem xét đồng thời ba khía cạnh: sự cộng hưởng kinh doanh (công ty có thực sự sử dụng token này không?), công bố chính thức (bao gồm các hồ sơ pháp lý nêu chi tiết số lượng đã mua, cách thức lưu trữ và những rủi ro liên quan), và liệu dữ liệu trên chuỗi có được cập nhật hay không (hoạt động, độ sâu giao dịch và tính ổn định của thanh lý). Giá trị thực sự của việc phân bổ kho bạc doanh nghiệp không nằm ở việc cung cấp tư vấn đầu tư mà nằm ở việc làm sáng tỏ logic cơ bản của sự phát triển trong ngành. Khi các công ty niêm yết truyền thống bắt đầu phân bổ một lượng lớn token cụ thể, điều đó phản ánh sự chuyển dịch cấu trúc của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử từ "đầu cơ thuần túy" sang "neo giữ giá trị".

Xét về góc độ vĩ mô, sự gia tăng đột biến trong phân bổ trái phiếu kho bạc này đánh dấu sự hội tụ của ba xu hướng chính: môi trường pháp lý đang hoàn thiện—các công ty hiện sẵn sàng công bố lượng tiền điện tử họ nắm giữ trong các tài liệu công khai hơn, báo hiệu sự thiết lập khuôn khổ tuân thủ; một kịch bản ứng dụng cụ thể hơn—vượt ra khỏi "cuộc cách mạng blockchain" trừu tượng để hướng đến các nhu cầu kinh doanh có thể định lượng như đào tạo AI, lợi nhuận DeFi và thanh toán xuyên biên giới; và sự thay đổi trong cơ cấu tài trợ—từ sự thống trị của nhà đầu tư cá nhân sang sự tham gia của doanh nghiệp, ngụ ý thời gian nắm giữ dài hơn và cơ chế định giá hợp lý hơn. Một ý nghĩa sâu xa hơn nằm ở việc phân bổ trái phiếu kho bạc đang định nghĩa lại bản chất của "tài sản kỹ thuật số". Trước đây, tiền điện tử thường được coi là công cụ đầu cơ rủi ro cao. Tuy nhiên, khi ngày càng nhiều công ty sử dụng chúng làm tài sản hoạt động hoặc dự trữ chiến lược, chúng bắt đầu mang những đặc tính tương tự như dự trữ ngoại hối, hàng tồn kho hàng hóa hoặc giấy phép công nghệ. Sự thay đổi nhận thức này có thể gây xáo trộn hơn bất kỳ đột phá công nghệ nào.