Tác giả gốc: JAE, PANews

Kể từ năm 2025, "cơn sốt vàng RWA" đã càn quét thị trường vốn Hồng Kông. Trong bối cảnh việc tuân thủ quy định ngày càng tăng trong ngành công nghiệp tiền điện tử và RWA (tài sản thực tế), một lượng lớn các công ty niêm yết tại Hồng Kông với giấy phép tài chính truyền thống, tài sản vật chất hoặc nền tảng kinh doanh hiện có đang tích hợp mã hóa RWA vào chiến lược cốt lõi của mình, lên kế hoạch bắt đầu hành trình định hình lại giá trị từ "ngoài chuỗi" sang "trên chuỗi".

Không còn hài lòng với các mô hình quản lý tài sản truyền thống, các công ty này đang tìm cách tận dụng công nghệ blockchain để đánh thức các tài sản tiềm ẩn, mang lại cho chúng tính thanh khoản và giá trị thị trường mới. Các công ty niêm yết đại chúng từ nhiều ngành nghề khác nhau đang đổ xô vào quỹ tài trợ RWA mới này. Một số sở hữu các tài sản cốt lõi, một số khác tham gia sâu vào lĩnh vực tài chính, và một số khác đang mở rộng sang lĩnh vực công nghệ và chăm sóc sức khỏe.

Hiện tại, các công ty niêm yết tham gia vào hệ sinh thái RWA có thể được chia thành hai loại: đơn vị phát hành sản phẩm, tận dụng tài sản của mình để phát hành các sản phẩm liên quan; và nhà cung cấp dịch vụ, cung cấp các dịch vụ RWA như công nghệ, tài chính và tư vấn. PANews đã xem xét các công ty RWA niêm yết gần đây để tìm hiểu những câu chuyện tài chính mới mà họ đang kể.

Các nhà phát hành sản phẩm RWA: Từ “Tài sản đang ngủ yên” đến “Token thanh khoản”

Các đơn vị phát hành sản phẩm sử dụng tài sản cốt lõi của mình làm mỏ neo để kích hoạt tài sản hiện có thông qua các hoạt động mã hóa, cải thiện tính thanh khoản và khám phá các mô hình kinh doanh mới.

Tập đoàn quản lý bất động sản khổng lồ Coolpad Group đã khởi động một thử nghiệm token hóa tài sản thực tế (RWA). Là một công ty chủ yếu tập trung vào điện thoại thông minh, Coolpad đã phải đối mặt với những thách thức liên tục về hiệu suất trong những năm gần đây, mặc dù nắm giữ một lượng lớn tài sản bất động sản. Thông báo của Coolpad Group cho biết các bất động sản đầu tư của công ty được định giá 3,151 tỷ đô la Hồng Kông vào cuối năm 2024, nhưng vốn hóa thị trường của công ty liên tục giảm xuống dưới giá trị sổ sách, phản ánh việc thị trường vốn chưa công nhận giá trị tài sản của công ty. Để giải quyết tình trạng khó khăn này, Coolpad Group đã thành lập "Bộ phận Token hóa Tài sản Thực tế", do Chủ tịch kiêm Tổng Giám đốc Điều hành Chen Jiajun đứng đầu.

Nhiệm vụ chính của bộ phận này là nghiên cứu và thúc đẩy tính khả thi của việc token hóa quyền sở hữu cổ phần trong hai tài sản bất động sản cốt lõi của mình: Tòa nhà Coolpad tại Quận Nam Sơn, Thâm Quyến và Khu sinh thái Công nghệ Coolpad tại Hồ Tùng Sơn, Đông Quản. Kế hoạch chiến lược của Tập đoàn Coolpad được cấu trúc thành bốn giai đoạn, nhấn mạnh sự phức tạp về mặt pháp lý và tuân thủ của việc phát hành RWA.

Nỗ lực của Coolpad Group là trường hợp điển hình nhất về "hồi sinh tài sản" trên thị trường chứng khoán Hồng Kông. Nỗ lực này thúc đẩy giải phóng giá trị bằng cách cung cấp định giá khách quan và công bằng hơn cho tài sản thông qua token hóa, cho thấy RWA được công ty sử dụng như một chiến lược để định hình lại định giá và kích hoạt các tài sản không hoạt động.

China New City, tận dụng các liên minh và nền tảng được cấp phép, đang tập trung vào việc mã hóa bất động sản thương mại. Là một công ty chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực phát triển bất động sản thương mại, cho thuê và quản lý khách sạn, việc mở rộng sang lĩnh vực RWA cũng nhằm mục đích phục hồi cơ sở tài sản hiện có rộng lớn của mình. Tính đến cuối năm 2024, giá trị tài sản đầu tư của công ty đạt khoảng 4,337 tỷ Nhân dân tệ. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của công ty từ lâu đã thấp hơn giá trị sổ sách, thúc đẩy công ty tìm hiểu về mã hóa RWA để khai thác giá trị tài sản.

Để đạt được mục tiêu này, China New City đã thực hiện phương pháp tiếp cận hai bước. Thứ nhất, vào ngày 30 tháng 7, công ty đã đồng sáng lập "Liên minh Công nghiệp Toàn cầu RWA Hồng Kông" với tư cách là nhà đồng tài trợ nhằm thúc đẩy việc token hóa tài sản, bao gồm bất động sản, và khám phá các cơ chế hợp tác tài sản xuyên biên giới với ASEAN. Thứ hai, vào ngày 15 tháng 9, công ty đã ký kết thỏa thuận dịch vụ với sàn giao dịch EXIO được cấp phép tại Hồng Kông, cung cấp các dịch vụ token hóa bất động sản thương mại trọn gói, bao gồm tuân thủ pháp luật, phát triển công nghệ, phát hành và lưu thông tài sản. China New City đang nỗ lực hợp tác với các công ty hàng đầu trong ngành tài sản ảo để nghiên cứu và phát triển các sản phẩm RWA một cách chiến lược, từ đó khai phá giá trị của các tài sản hiện có.

Deling Holdings, một công ty tài chính sở hữu các giấy phép số 1, 4, 6 và 9 của Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC), là điển hình cho sự chuyển dịch từ tài chính truyền thống sang blockchain . Việc Deling Holdings gia nhập thị trường RWA không phải là một khởi đầu mới, mà là một sự nâng cấp cho các dịch vụ tài chính truyền thống của công ty. Bằng cách mua lại cổ phần của Asseto, một công ty fintech chuyên về RWA, Deling Holdings đã thiết lập quan hệ đối tác chiến lược, đưa các dịch vụ quản lý tài sản, giao dịch chứng khoán và văn phòng gia đình hiện có của mình lên blockchain.

Delin Holdings có kế hoạch token hóa tài sản, bao gồm một phần cổ phần tại Delin Building và tài sản quỹ được quản lý. Đáng chú ý, Delin Holdings dự định phân phối một số tài sản được token hóa này cho các bên liên quan thông qua "phân phối bằng hiện vật". Mô hình này không chỉ mang lại phần thưởng cổ đông sáng tạo mà còn cho phép người tham gia trực tiếp nắm giữ tài sản trên chuỗi, đạt được tính minh bạch và thanh khoản cao hơn, từ đó khám phá một mô hình mới để ràng buộc danh tính cổ đông một cách tuân thủ với các quyền kỹ thuật số. Điều này chứng tỏ Delin Holdings coi RWA là một con đường để đẩy nhanh quá trình chuyển đổi trên chuỗi các dịch vụ tài chính truyền thống của tập đoàn.

Ngoài ra, mối liên kết chặt chẽ giữa các đối tác Asseto và HashKey Group cũng sẽ cung cấp hỗ trợ sinh thái mạnh mẽ cho Delin Holdings để phát hành các sản phẩm RWA.

Guofu Quantum là một công ty "chứng khoán hóa tài sản" đã trải qua quá trình chuyển đổi xuyên biên giới. Công ty cũng tập trung vào các dịch vụ tài chính và tích cực triển khai trong ngành công nghệ lượng tử. Công ty đã xây dựng chiến lược song hành "lượng tử + tài sản kỹ thuật số". Trong thông báo của mình, công ty định nghĩa việc gia nhập thị trường RWA là "nắm bắt cơ hội sớm tham gia chứng khoán hóa tài sản trên chuỗi".

Guofu Quantum, thông qua một công ty con do công ty mẹ sở hữu gián tiếp, đã đăng ký mua cổ phần của Rtree, một nhà cung cấp dịch vụ công nghệ RWA (Return On Investment - Tài sản Kỹ thuật số) để mã hóa tài sản của mình, bao gồm các tác phẩm nghệ thuật giá trị cao, các khoản phải thu thương mại và tài sản vận hành chuỗi cung ứng. Rtree đã ra mắt trên mạng chính Ethereum, với các sản phẩm ban đầu bao gồm cho vay thế chấp bằng tác phẩm nghệ thuật và trái phiếu thu nhập cố định trên chuỗi. Do đó, việc mở rộng của Guofu Quantum không chỉ nhằm mục đích tăng doanh thu mà còn hoàn thiện "chuỗi giá trị tài sản kỹ thuật số đầy đủ". Một biên bản ghi nhớ hợp tác chiến lược giữa Guofu Quantum và Jinyong Investment cũng tiết lộ rằng Guofu Quantum sẽ cung cấp dịch vụ thiết kế và phát hành sản phẩm mã hóa RWA cho Jinyong Investment.

Trên thực tế, Delin Holdings và Guofu Quantum không chỉ là nhà phát hành sản phẩm mà còn là nhà cung cấp dịch vụ. Hai vai trò này không hề mâu thuẫn; chỉ là hai công ty này nhanh chóng ra mắt sản phẩm hơn là phát triển kinh doanh.

Nhà cung cấp dịch vụ kinh doanh RWA: “Người hỗ trợ” trong hệ sinh thái

Các nhà cung cấp dịch vụ kinh doanh thường hoạt động trong nhiều ngành nghề khác nhau và sử dụng mã hóa như một công cụ. Họ không chỉ mã hóa tài sản mà còn tận dụng lợi thế của mình về công nghệ tài chính, nguồn lực công nghiệp hoặc giấy phép tuân thủ để cung cấp hỗ trợ kỹ thuật và dịch vụ quan trọng cho hệ sinh thái RWA, đóng vai trò là "người hỗ trợ".

Huajian Medical, một công ty thiết bị và dịch vụ y tế, đang xây dựng một hệ sinh thái RWA theo chiều dọc. Chiến lược RWA của Huajian Medical rất độc đáo. Công ty không chỉ tập trung vào tài sản được mã hóa mà còn hướng đến việc xây dựng một hệ sinh thái "Sàn giao dịch IVDNewCo" theo chiều dọc, tận dụng "tài sản công nghệ cao trong lĩnh vực dược phẩm (NewCo)" và "sở hữu trí tuệ trong lĩnh vực dược phẩm" làm tài sản cốt lõi. Nền tảng này cũng phát hành stablecoin "IVDDollar" (IVDD).

Để đạt được mục tiêu này, Huajian Medical đang tích cực thiết lập quan hệ đối tác với các công ty hàng đầu lớn. 1) Công ty đã thành lập một quỹ chung với BGI Win-Win, một công ty quản lý quỹ thuộc BGI Genomics, để cùng đầu tư và sàng lọc các tài sản thuốc đổi mới; 2) Huajian Medical đã thiết lập quan hệ đối tác chiến lược toàn cầu với HashKey Group để khám phá các con đường tích hợp RWA thông qua sự hỗ trợ của một nền tảng tuân thủ; 3) Huajian Medical đã đạt được sự hợp tác chiến lược với Renhe International, một công ty con do Renhe Pharmaceutical sở hữu gián tiếp hoàn toàn, để cùng thành lập nền tảng giao dịch RWA theo chiều dọc đầu tiên trên thế giới trong lĩnh vực thuốc không kê đơn.

Mô hình của Huajian Medical là một ứng dụng chuyên sâu của "công nghệ trao quyền cho ngành công nghiệp". Công ty sử dụng RWA như một công cụ để định hình lại chuỗi giá trị của toàn bộ chuỗi tài sản thuốc y tế đổi mới, giải quyết các điểm yếu cốt lõi trong ngành bằng cách cải thiện tính thanh khoản tài sản và hiệu quả tài chính, đồng thời tạo ra "phí bảo hiểm tài sản tiền điện tử" cho các cổ đông.

Yunfeng Financial tập trung xây dựng "cơ sở hạ tầng tài chính mới" cấp độ tổ chức, với bảo hiểm và công nghệ tài chính là hai lĩnh vực kinh doanh cốt lõi. Việc Yunfeng Financial gia nhập thị trường đánh dấu sự công nhận của các tổ chức tài chính truyền thống hàng đầu đối với RWA. Kết hợp với nền tảng vững chắc của Yunfeng Financial và sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các đối tác (như Ant Financial), tất cả các dấu hiệu cho thấy RWA đang chuyển mình từ một phương pháp tiếp cận ngách sang một thế lực chính thống.

Chiến lược tiếp cận của Yunfeng Financial không phải là token hóa một loại tài sản cụ thể, mà là đầu tư trực tiếp vào các chuỗi công khai cơ bản, chẳng hạn như Pharos, tập trung vào việc xây dựng các ứng dụng tài sản thực tế cấp độ tổ chức. Yunfeng Financial cũng đang hợp tác với các công ty công nghệ lớn để xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính RWA mới. Yunfeng Financial có kế hoạch tích hợp chuyên môn của mình trong quản lý tài sản, chứng khoán, bảo hiểm và tài sản carbon năng lượng mới với chuyên môn công nghệ của Ant Financial để cùng nhau khám phá token hóa RWA trong các lĩnh vực tiên tiến như ESG và tài sản không carbon. Định vị này mang lại giá trị dài hạn lớn hơn và báo hiệu rằng cạnh tranh trong tương lai trên thị trường RWA sẽ chuyển từ sản phẩm sang cơ sở hạ tầng.

Jieli Trading, một công ty công nghệ tài chính cung cấp dịch vụ nền tảng giao dịch tài chính và sở hữu giấy phép Loại 1 và Loại 7 từ Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông, là đơn vị tiên phong trong việc xây dựng cơ sở hạ tầng RWA . Chiến lược RWA của Jieli Trading là thành lập liên doanh hoặc quan hệ đối tác để tham gia vào lĩnh vực dịch vụ của hệ sinh thái RWA và đóng vai trò là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.

Jieli Trading Bao có kế hoạch thành lập liên doanh với Frost & Sullivan và Golden Continent Holdings để trở thành "một công ty xếp hạng RWA uy tín theo hệ thống luật pháp quốc tế về Web 3 và stablecoin". Ngoài ra, công ty còn có kế hoạch hợp tác chiến lược với công ty năng lượng mới niêm yết tại Hồng Kông Boleiton và công ty tài sản ảo được cấp phép GCH. Công ty con được cấp phép của Jieli Trading Bao sẽ chịu trách nhiệm bảo lãnh và phân phối quỹ RWA, xây dựng một chuỗi hoàn chỉnh về "token hóa tài sản vật chất - phát hành token RWA trên chuỗi - lưu thông và giao dịch token tài sản".

Chiến lược của Jie Li Trading giải quyết trực tiếp một trong những thách thức cốt lõi mà RWA đang phải đối mặt - đánh giá tín nhiệm và giá trị tài sản cơ sở. Bằng cách cung cấp dịch vụ xếp hạng và thẩm định RWA, công ty mang đến cho thị trường một nền tảng tín dụng minh bạch và khách quan hơn, mang lại giá trị sinh thái lớn hơn so với việc mã hóa đơn thuần.

Tại sao các công ty niêm yết tại Hồng Kông lại đổ xô đến RWA?

Từ những trường hợp trên, chúng ta có thể thấy rằng động cơ của các công ty niêm yết tại Hồng Kông khi tham gia vào thị trường RWA rất đa dạng và đan xen, cùng nhau tạo nên logic cơ bản của "cơn sốt vàng" RWA.

Đầu tiên là tái cấu trúc tài sản, nhằm khắc phục những hạn chế về định giá và thanh khoản. Nhiều công ty niêm yết tại Hồng Kông từ lâu đã trải qua tình trạng vốn hóa thị trường thấp hơn giá trị sổ sách, khiến bảng cân đối kế toán của họ tồn đọng một lượng lớn tài sản hữu hình kém thanh khoản. Coolpad Group và China New City là những ví dụ điển hình, với vốn hóa thị trường không phản ánh đúng giá trị các bất động sản đầu tư trị giá hàng tỷ đô la của họ. RWA mang đến một giải pháp mới cho các công ty này.

Thứ nhất, việc mã hóa RWA sẽ thiết lập một cơ chế định giá theo thời gian thực dựa trên thị trường cho các tài sản vật chất trước đây không có tính thanh khoản. Hơn nữa, giá trị của chúng có thể được phản ánh khách quan và nhanh chóng hơn trên thị trường thứ cấp, giúp các công ty định giá lại vốn hóa thị trường và thu hẹp khoảng cách giữa các tài sản ròng. Thứ hai, RWA có thể chia nhỏ các tài sản có giá trị cao, không thể phân chia (như bất động sản) thành các đơn vị mã thông báo nhỏ hơn, giảm đáng kể ngưỡng đầu tư, thu hút nhiều nhà đầu tư hơn và cuối cùng là tăng cường tính thanh khoản của tài sản.

Về cơ bản, RWA là một công cụ mới để quản lý vốn hóa thị trường. Đối với các công ty niêm yết lâu nay bị định giá thấp, RWA cung cấp một phương pháp tiếp cận độc đáo để quản lý vốn hóa thị trường. Nó không chỉ kích hoạt các tài sản tiềm ẩn thông qua token hóa, thu hút sự chú ý của vốn truyền thống và giúp định hình lại định giá, mà còn cho phép chuyển giá trị từ bảng cân đối kế toán sang blockchain.

Thứ hai là chuyển đổi chiến lược, tạo ra một đường cong tăng trưởng thứ cấp để vượt qua tình trạng hiệu suất suy giảm và suy thoái của ngành. Khi các hoạt động kinh doanh truyền thống của các công ty niêm yết trì trệ, việc tìm kiếm một đường cong tăng trưởng thứ cấp là một nhu cầu phổ biến. Mảng kinh doanh điện thoại di động của Coolpad Group và mảng kinh doanh tài chính truyền thống của Delin Holdings đang phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt và tăng trưởng trì trệ. RWA cung cấp một lối tắt để chuyển đổi nhanh chóng và giành lại sự ưa chuộng của thị trường vốn.

Thứ nhất, RWA, với tư cách là một lĩnh vực tiên tiến, giao thoa giữa nền kinh tế tiền điện tử và tài chính truyền thống, nắm giữ tiềm năng thị trường to lớn. Việc tích hợp RWA vào chiến lược chuyển đổi của một công ty niêm yết có thể giúp công ty xóa bỏ hình ảnh tiêu cực về sự suy thoái của ngành công nghiệp ban đầu và mang đến một tầm nhìn mới về "đổi mới và tăng trưởng cao" cho thị trường vốn. Thứ hai, RWA không chỉ tái tạo tài sản hiện có mà còn thúc đẩy các mô hình kinh doanh mới, chẳng hạn như phí phát hành và bảo lãnh phát hành, phí quản lý tài sản và phí giao dịch, từ đó làm giàu thêm nguồn doanh thu của công ty.

Tuy nhiên, thông báo về RWA của nhiều công ty niêm yết chỉ mang tính "tham khảo" và "không ràng buộc pháp lý", cho thấy họ vẫn đang trong giai đoạn đầu thăm dò. Điều này phản ánh rằng RWA không chỉ là hướng đi cho chuyển đổi doanh nghiệp mà còn đóng vai trò một phần là "công cụ quan hệ công chúng" để củng cố niềm tin của thị trường.

Cuối cùng, có một câu chuyện mới về "niêm yết cửa sau" trong thời đại kỹ thuật số. Niêm yết cửa sau là một mô hình hoạt động vốn phổ biến trên thị trường chứng khoán Hồng Kông. Chứng quyền niêm yết ngược (RWA) đang mang đến cho mô hình này một góc nhìn mới. Một số công ty niêm yết nhỏ, vốn hóa thị trường thấp (được gọi là "công ty vỏ bọc") đang tích cực tham gia thị trường RWA, không phải với mục tiêu phát triển hoạt động kinh doanh RWA mà là sử dụng RWA để "định hình lại bản sắc của họ".

Bằng cách áp dụng RWA, các công ty này có thể tự nâng tầm mình từ những "vỏ bọc" thông thường, thậm chí kém hiệu quả, thành "những người tiên phong trong lĩnh vực tài sản ảo" hoặc "những người đổi mới tài chính kỹ thuật số". Nhận diện mới này cũng sẽ thu hút vốn và cổ đông mới quan tâm đến lĩnh vực tiền điện tử, đặt nền móng cho hoạt động vốn và tái cấu trúc doanh nghiệp của công ty. Ngày nay, token hóa RWA được coi là một mô hình vận hành vốn độc đáo, tạo bước đệm cho thế hệ dự án tài sản kỹ thuật số tiếp theo gia nhập thị trường vốn.

RWA đóng vai trò là cầu nối giữa tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử. Ngoài các công ty niêm yết tại Hồng Kông đã đề cập ở trên, hơn một chục công ty khác, chẳng hạn như Future Land Development, Kaisa Group và Zhongshouyou, cũng đang tham gia thị trường. Việc các công ty niêm yết tại Hồng Kông cùng nhau đặt cược vào việc mã hóa tài sản đã thổi một luồng sinh khí mới vào thị trường vốn Hồng Kông.

Tuy nhiên, con đường từ "ý định" đến "triển khai" vẫn còn nhiều trở ngại. Hầu hết các công ty niêm yết tại Hồng Kông đều tự nguyện công bố, nêu rõ rằng họ "không ràng buộc về mặt pháp lý" hoặc "vẫn đang trong giai đoạn thăm dò". Điều này cho thấy việc triển khai các dịch vụ RWA vẫn còn chưa chắc chắn, và con đường tài chính mới này vẫn còn dài và gian nan.