Tác giả gốc: Biteye

SOL gần đây đã tăng mạnh, lý do là vì nhiều công ty niêm yết liên tục mua vào. Dự trữ trái phiếu kho bạc đã đạt 17,112 triệu cổ phiếu, điều này đã trực tiếp đẩy giá lên cao!

Cũng giống như Bitcoin ETF và Ethereum ETF đã viết lại bối cảnh tài trợ, Solana cũng đang trải qua quá trình "thay đổi cơ cấu nắm giữ" của riêng mình.

Trước đây chúng tôi đã phân tích cơ cấu nắm giữ Ethereum. Đây là phân tích thứ hai về cơ cấu nắm giữ của các loại tiền tệ chính thống.

“Những người ủng hộ tài chính” của Ethereum là ai? Liệu người dân bình thường có còn cơ hội không?

01 Tại sao việc nghiên cứu các tổ chức nắm giữ lại quan trọng?

Thị trường tiền điện tử biến động rất nhanh, vậy ai đang mua? Mua bao nhiêu? Ai đang bán? Áp lực bán tập trung ở đâu?

Những khoản tiền nào bị khóa trong thời gian dài và những khoản tiền nào có thể rút ra bất cứ lúc nào?

Những vấn đề này quyết định độ co giãn về giá của token và khả năng tăng hoặc giảm trong chu kỳ tiếp theo.

02 Cam kết, chiếm khoảng 66,9%

Dữ liệu từ la bàn Solana cho thấy tổng nguồn cung SOL là 610 triệu.

Tính đến ngày 16 tháng 9, khoảng 408 triệu token SOL đã được staking trên mạng lưới Solana, chiếm 66,9% tổng nguồn cung. Về cơ bản, đây là một nhóm staking khổng lồ bao gồm các nhà đầu tư bán lẻ, các giao thức DeFi, cổ phần kho bạc của các công ty đại chúng, các quỹ và các cá voi tổ chức.

Trong khi đó, tỷ lệ staking của ETH chỉ là 40%. Điều này khiến SOL trở thành một trong những chuỗi công khai chính thống có tỷ lệ staking cao nhất trên thị trường tiền điện tử, đồng nghĩa với áp lực bán hạn chế và hỗ trợ giá mạnh mẽ.

1. Phân tích mức độ tập trung của các mô hình thế chấp:

Ngoài ra, còn có một số điểm thú vị trong bối cảnh xác thực staking. Theo dữ liệu của everstake:

• Ba đơn vị xác thực hàng đầu, Helius, Binance Staking và Galaxy, cùng nhau kiểm soát hơn 26%, trong đó riêng Helius nắm giữ 13,22 triệu SOL (9,76%).
• Tiếp theo là Ledger của Figment, Kiln, Coinbase, Everstake và các nút khác, mỗi nút chiếm thị phần trong khoảng 3–6%.

Điều này có nghĩa là cấu trúc đặt cược của Solana thể hiện mô hình "tập trung cao nhất + phân tán đuôi dài": các nút tổ chức lớn có ảnh hưởng đáng kể, nhưng nhìn chung vẫn duy trì một mức độ phi tập trung nhất định, tránh bị một thế lực duy nhất chi phối hoàn toàn.

⚠️ Lưu ý: Dữ liệu trong biểu đồ hình tròn bên dưới chủ yếu thể hiện sự phân bổ của các trình xác thực hàng đầu và không bằng tổng số 408 triệu SOL được đặt cược trong toàn bộ mạng lưới.

2. Giao thức DeFi

Theo dữ liệu của DeFiLlama, tổng TVL của mạng lưới Solana là khoảng 52,89 triệu SOL. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là một phần đáng kể khối lượng này đến từ các sản phẩm phái sinh LST (như JitoSOL, mSOL và bSOL), chứ không chỉ riêng SOL. Dữ liệu này cũng trùng khớp với 66,9% khối lượng staking trên toàn mạng lưới và thể hiện sự gia tăng độc lập của các token bị khóa.

3. Nền móng

SOL do Solana Foundation và Solana Labs nắm giữ chủ yếu được đưa vào tài khoản staking, tức là bao gồm trong 408 triệu SOL được staking, tỷ lệ cụ thể trong số đó không được biết.

4. FTX, Alameda

Điều đặc biệt về SOL là nó có "đĩa di sản lịch sử", đó là các chip của FTX và Alameda.

Trong giai đoạn đầu phát triển hệ sinh thái Solana từ năm 2020 đến năm 2022, FTX và Alameda là một trong những đơn vị hỗ trợ quan trọng nhất, mua và nắm giữ một lượng lớn Solana. Sau sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022, những tài sản này đã được đưa vào lưu ký và được đưa vào quy trình thanh lý. Việc mở khóa, đấu giá và thậm chí cả giao dịch OTC trong tương lai sẽ tác động đến cán cân cung cầu của Solana.

Kể từ tháng 11 năm 2023, các địa chỉ staking liên quan đến FTX và Alameda đã đổi và chuyển tổng cộng 8,98 triệu SOL

Hiện tại, khoảng 4,18 triệu SOL (0,69%) vẫn được đặt cược trên chuỗi và sẽ được mở khóa theo từng đợt cho đến năm 2028.

Phần này được thị trường coi là áp lực bán tiềm ẩn, có thể gây ra biến động giá.

03 Công ty niêm yết, chiếm khoảng 1,59% (phần không thế chấp)

Theo số liệu từ Quỹ Dự trữ SOL Chiến lược (tính đến ngày 16 tháng 9), hiện có 17 đơn vị đã thành lập quỹ dự trữ kho bạc SOL, tổng cộng 17,112 triệu SOL, chiếm 2,8% tổng nguồn cung hiện tại.

Trong số các khoản nắm giữ này, số lượng SOL được thế chấp là khoảng 7,4 triệu SOL, chiếm khoảng 1,2% tổng nguồn cung.

Các cổ phiếu nắm giữ nhiều nhất:

• Forward Industries (FORD): 6,822 triệu SOL, khoảng 1,63 tỷ đô la
• Sharps Technology (STSS): 2,14 triệu SOL, khoảng 510 triệu đô la
• DeFi Development Corp (DFDV): 2,028 triệu SOL, khoảng 480 triệu đô la
• Upexi (UPXI): 2 triệu SOL, khoảng 470 triệu đô la
• Galaxy Digital: 1,35 triệu SOL, khoảng 320 triệu đô la

Trong tổng số phần chia, phần này chỉ tính 9,71 triệu SOL chưa được đặt cọc (khoảng 1,59%) để tránh tính trùng với toàn bộ phần đặt cọc trong mạng lưới.

04 ETF/ETP, chiếm khoảng 1,73% (phần không thế chấp)

ETP (Sản phẩm Giao dịch Trao đổi) về cơ bản là cổ phiếu quỹ được niêm yết trên sàn giao dịch. Các ETP sau đây trực tiếp mua và nắm giữ SOL giao ngay, sau đó phát hành cổ phiếu tương ứng để lưu hành trên sàn.

1. 21 Cổ phiếu ASOL có vốn hóa thị trường khoảng 1,53 tỷ đô la Mỹ

2. CoinShares SLNC có vốn hóa thị trường khoảng 699 triệu đô la

Dựa trên mức giá ước tính từ 200 đến 260 đô la, lượng nắm giữ tương ứng là khoảng 8,57 đến 11,15 triệu SOL, chiếm 1,41% đến 1,83% tổng nguồn cung.

Trong khi các ETF SOL giao ngay truyền thống vẫn đang chờ phê duyệt theo quy định, thì REX-Osprey SOL + Staking ETF (SSK) đã được ra mắt vào tháng 7 năm 2025, trở thành ETF đầu tiên tại Hoa Kỳ kết hợp giao dịch SOL giao ngay với lợi nhuận staking trên chuỗi.

Tính đến giữa tháng 9, quỹ có khoảng 274 triệu đô la tài sản, trong đó khoảng 56,7% là SOL giao ngay. Dựa trên phạm vi giá ước tính từ 200 đến 260 đô la, con số này tương ứng với khoảng 598.000 đến 777.000 SOL.

Tổng cộng, ba bên nắm giữ khoảng 9,17 triệu đến 11,92 triệu SOL trong giao dịch giao ngay, chiếm 1,50% đến 1,96% tổng nguồn cung, với mức trung bình khoảng 1,73%. Bản chất của phần quỹ này là dài hạn và ổn định hơn.

05 Khác, chiếm 29,78%

1. Cá voi/Sàn giao dịch

Theo dữ liệu của CoinCarp Rich List (tính đến ngày 16 tháng 9), một địa chỉ cá voi duy nhất nắm giữ hơn 5 triệu SOL (khoảng 1% tổng nguồn cung). Nhìn chung, Solana hiện có khoảng 9,15 triệu địa chỉ, trong đó 100 địa chỉ hàng đầu chỉ nắm giữ 22,8% tổng nguồn cung. Điều này cho thấy sự tập trung hạn chế ở nhóm đầu, với phần lớn lượng nắm giữ được phân bổ cho người dùng đuôi dài, các nhóm staking và các sàn giao dịch.

Điều quan trọng cần lưu ý là địa chỉ ví cá voi không nhất thiết chỉ bao gồm các nhà đầu tư cá nhân; chúng bao gồm các quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu, sàn giao dịch, ví không hoạt động, v.v. Hơn nữa, có sự chồng chéo giữa tài sản nắm giữ của cá voi và tài sản được đặt cọc, với nhiều cá voi đã đặt cọc tài sản của mình.

2. Nhà đầu tư bán lẻ

Phân tán nhưng số lượng lớn, đó là nền tảng cơ bản của thị trường

3. Các tổ chức không được tiết lộ

Một số quỹ hoặc vốn đầu tư mạo hiểm nắm giữ cổ phiếu nhưng không được đưa vào báo cáo tài chính

06 Cổ phần Chính phủ

Tính đến thời điểm hiện tại, không có quỹ chính phủ hoặc quỹ đầu tư quốc gia nào được công bố công khai nắm giữ trực tiếp SOL.

07 Người nổi tiếng kêu gọi một nhà kho

Ngoài tiền bạc, còn có câu chuyện. Ai là người kêu gọi thêm SOL?

Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, gần đây đã nhấn mạnh trong một bài viết rằng Solana đang trong giai đoạn quan trọng để phê duyệt ETP và sự gia tăng của các kho tiền SOL của công ty, một sự kết hợp trong lịch sử đã dẫn đến mức tăng giá đáng kể cho Bitcoin và Ethereum.

Cựu giám đốc điều hành của Goldman Sachs Raoul Pal @RaoulGMI gọi cấu trúc dài hạn của Solana là "ngu ngốc lạc quan", thể hiện quan điểm lạc quan dài hạn của ông về SOL.

Nhà giao dịch tiền điện tử nổi tiếng Ansem @blknoiz 06 gần đây đã bày tỏ quan điểm lạc quan rằng "nếu quỹ của Công ty Kho bạc được đầu tư vào Solana DeFi, điều đó sẽ cực kỳ có lợi".

CEO của Helius Labs, Mert Mumtaz, đang đặt cược rằng Solana sẽ tăng 150% trong năm năm tới, lập luận rằng bất kỳ biến động giá ngắn hạn nào cũng chỉ là nhiễu.

👉 Xét về mặt cấu trúc nắm giữ và diễn biến, SOL đã bước vào giai đoạn "mua của tổ chức + thị trường tăng giá". Kết hợp với biểu đồ thanh lý Hyperliquid, giá hiện tại là 238 đô la:

Mục tiêu đầu tiên: $250-275 - vùng thanh lý vị thế bán khống đầu tiên ở trên, một khi bị phá vỡ, nó có thể kích hoạt sự tăng tốc trong ngắn hạn.

Mức mục tiêu thứ hai: 275-315 đô la - khu vực có nhiều vị thế bán khống tập trung nhất, có thể dẫn đến tình trạng bán khống mạnh hơn sau khi vượt qua.

Khi các ETF/ETP và công ty quản lý quỹ bắt đầu có dấu hiệu khởi sắc, kỳ vọng của thị trường đối với Solana cũng sẽ được định hình lại. Nếu dòng vốn tiếp tục chảy, Solana có thể đạt mức giá 300-400 đô la trong một thị trường tăng giá.