Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Ethan ( @ethanzhang_web3)

Sáng ngày 12 tháng 9, giờ Bắc Kinh, thị trường lãi suất quỹ liên bang Hoa Kỳ đã đưa ra một tín hiệu rất rõ ràng: khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng này đã đạt 93,9% . Sau năm giai đoạn "giữ nguyên lãi suất" liên tiếp, thị trường cuối cùng đã đón nhận sự thay đổi định hướng trong chính sách tiền tệ. Trong khi đó, một canh bạc khác về định hướng của Fed trong hai năm tới đang âm thầm hình thành: ai sẽ kế nhiệm Powell làm Chủ tịch Fed tiếp theo?

Trên nền tảng dự đoán phi tập trung Polymarket, tính đến cùng ngày, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang đương nhiệm Christopher Waller dẫn đầu danh sách với tỷ lệ cược 30% , vượt xa hai ứng cử viên "Kevin" khác là Hassett (16%) và Walsh (15%). Tuy nhiên, thị trường cũng giữ lại một khả năng đáng chú ý hơn: " Trump sẽ không công bố người kế nhiệm trước cuối năm " vẫn giữ tỷ lệ cược cao nhất, ở mức 41% .

Chuỗi dữ liệu này cho thấy thị trường đang đồng thời đặt cược vào hai hướng đi: một là hướng đi đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất, và hướng còn lại là cuộc chiến vẫn chưa chắc chắn về khả năng điều hành chính sách tiền tệ. Giữa hai hướng đi này, cái tên Waller liên tục xuất hiện trong nhiều quan điểm giao dịch và thảo luận chính sách khác nhau.

Tại sao thị trường bắt đầu "tin vào Waller"?

Câu chuyện về một “thành viên hội đồng quản trị Cục Dự trữ Liên bang không điển hình”: Làm thế nào một giáo sư ở thị trấn nhỏ lại trở thành người nổi bật?

Lý lịch và hồ sơ của Waller khiến ông trở nên lạc lõng trong hệ thống Cục Dự trữ Liên bang. Ông không tốt nghiệp từ một trường thuộc khối Ivy League, cũng không giữ chức vụ cao cấp tại Goldman Sachs hay Morgan Stanley. Sinh ra tại một thị trấn nhỏ ở Nebraska với dân số chưa đến 8.000 người, ông bắt đầu sự nghiệp tại Đại học Bang Bemidji, nơi ông lấy bằng cử nhân kinh tế. Năm 1985, ông nhận bằng tiến sĩ kinh tế tại Đại học Bang Washington, bắt đầu sự nghiệp học thuật dài hơi kéo dài 24 năm, bao gồm giảng dạy và nghiên cứu tại Đại học Indiana, Đại học Kentucky và Đại học Notre Dame.

Sau đó, ông dành 24 năm trong học viện nghiên cứu lý thuyết tiền tệ, tập trung chủ yếu vào sự độc lập của ngân hàng trung ương, hệ thống nhiệm kỳ và cơ chế điều phối thị trường. Ông rời trường đại học vào năm 2009 để gia nhập Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis với tư cách là Giám đốc Nghiên cứu. Năm 2019, ông được Trump đề cử vào Hội đồng Thống đốc Dự trữ Liên bang. Quá trình đề cử đầy rẫy tranh cãi và quá trình xác nhận không diễn ra suôn sẻ, nhưng vào ngày 3 tháng 12 năm 2020, Thượng viện đã xác nhận việc bổ nhiệm ông với tỷ lệ sít sao 48 trên 47. Ở tuổi 61, Waller gia nhập cơ quan ra quyết định cao nhất của Cục Dự trữ Liên bang, lớn tuổi hơn hầu hết các thống đốc. Điều này chứng tỏ là một lợi thế: ông không có hành lý hoặc chịu ơn Phố Wall. Sau khi có thời gian làm việc tại Cục Dự trữ Liên bang St. Louis, ông hiểu rằng Fed không phải là một thực thể thống nhất và những tiếng nói bất đồng chính kiến không chỉ được dung thứ mà đôi khi còn được khuyến khích.

Cách tiếp cận này cho phép ông duy trì cả sự phán đoán chuyên môn lẫn quyền tự do ngôn luận, mà không bị đóng khung là người phát ngôn cho một phe phái cụ thể. Theo quan điểm của Trump, một nhân vật như vậy có thể dễ dàng "sử dụng", trong khi dưới góc nhìn của thị trường, một ứng cử viên như vậy đại diện cho "ít bất ổn hơn".

Nhưng trong một thế lực quyền lực đan xen với bộ máy quan liêu và ý chí chính trị, Waller không phải là mẫu người được thị trường săn đón . Con đường sự nghiệp của ông khá hàn lâm và kỹ thuật, và ông không được biết đến với kỹ năng diễn thuyết trước công chúng, cũng không thường xuyên xuất hiện trên các chương trình truyền hình tài chính.

Tuy nhiên, chính người đàn ông này đã dần trở thành "ứng cử viên được đồng thuận" thường xuyên được nhắc đến trong nhiều công cụ thị trường và bình luận chính trị. Lý do là ông sở hữu ba đặc điểm tương thích :

Đầu tiên, phong cách chính sách tiền tệ linh hoạt nhưng không mang tính đầu cơ.

Waller không phải là một người theo chủ nghĩa diều hâu lạm phát điển hình hay một người ủng hộ nới lỏng tiền tệ. Ông chủ trương rằng chính sách nên được định hình dựa trên các điều kiện kinh tế: năm 2019, ông ủng hộ việc cắt giảm lãi suất để ngăn chặn suy thoái; năm 2022, ông ủng hộ việc tăng lãi suất nhanh chóng để kiềm chế lạm phát; và năm 2025, trong bối cảnh nền kinh tế đang chậm lại và lạm phát giảm, ông trở thành một trong những thống đốc Fed đầu tiên bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Cách tiếp cận hoạch định chính sách phi ý thức hệ này khá hiếm thấy trong bối cảnh Fed đang bị chính trị hóa cao độ hiện nay.

Thứ hai, mối quan hệ chính trị rõ ràng và hình ảnh kỹ thuật cực kỳ trong sạch.

Waller, được Trump đề cử vào Hội đồng Dự trữ Liên bang năm 2020, là một trong số ít quan chức chính sách tiền tệ trong hệ thống Cộng hòa đạt được cả sự trung lập về mặt kỹ thuật lẫn sự tương thích về chính trị. Không được coi là người thân tín của Trump cũng không bị giới lãnh đạo đảng tẩy chay, lập trường trung dung độc đáo của ông mang lại cho ông không gian chính trị rộng mở hơn giữa cuộc cạnh tranh đảng phái khốc liệt.

Khác với Hassett, người có quan hệ chính trị sâu rộng và lập trường rõ ràng, và khác với Warsh, người có mối quan hệ mật thiết với Phố Wall, Waller thể hiện một tính cách thuần túy kỹ trị hơn. Ông dễ dàng được coi là một "chuyên gia đáng tin cậy". Trong bối cảnh chính trị Mỹ đang phân cực mạnh mẽ, hình ảnh phi ý thức hệ, dựa trên chuyên môn này khiến ông trở thành một ứng cử viên ổn định và dễ được chấp nhận.

Thứ ba, có một mức độ khoan dung nhất định trong hệ thống liên quan đến công nghệ mã hóa.

Waller không phải là một "người thực sự tin tưởng vào tiền điện tử", nhưng ông là một trong những tiếng nói mạnh mẽ nhất trong hệ thống Cục Dự trữ Liên bang về các chủ đề như stablecoin, thanh toán dựa trên AI và token hóa . Ông không ủng hộ sự đổi mới do chính phủ dẫn dắt, cũng không phản đối CBDC. Tuy nhiên, ông ủng hộ stablecoin tư nhân như một công cụ để cải thiện hiệu quả thanh toán, lập luận rằng "chính phủ nên xây dựng cơ sở hạ tầng cơ bản như một con đường cao tốc, phần còn lại để thị trường quyết định."

So với hai ứng cử viên còn lại, ông có thể là quan chức cấp cao duy nhất của Fed phát đi tín hiệu rõ ràng về "sự hợp tác công-tư" giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số.

Khứu giác và nhịp điệu: Anh ấy biết khi nào nên nói và khi nào nên im lặng

Vào tháng 7 năm nay, Cục Dự trữ Liên bang đã tổ chức cuộc họp mùa hè của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Mặc dù thị trường nhìn chung kỳ vọng sẽ tiếp tục "duy trì lãi suất không đổi", một cảnh tượng hiếm hoi cuối cùng đã xảy ra tại cuộc họp: hai thành viên hội đồng, Waller và Michelle Bowman, đã bỏ phiếu chống lại quyết định này , ủng hộ việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức 25 điểm cơ bản.

Kiểu "phủ quyết thiểu số" này không phổ biến trong Fed. Lần gần nhất nó xảy ra là vào năm 1993.

Hai tuần trước cuộc bỏ phiếu, Waller đã bày tỏ quan điểm của mình tại một hội thảo về ngân hàng trung ương tại Đại học New York. Những phát biểu công khai của ông lập luận rõ ràng rằng "dữ liệu kinh tế hiện tại ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vừa phải". Bề ngoài, đây là một thông báo kỹ thuật trước đó; tuy nhiên, nhịp điệu lại cho thấy một tín hiệu chính trị. Vào thời điểm đó, Trump có mối quan hệ vừa yêu vừa ghét với Powell, trước đó đã nhiều lần công kích ông trên Truth Social, yêu cầu "cắt giảm lãi suất ngay lập tức". Phiếu bầu và bài phát biểu của Waller không hoàn toàn đồng tình với tổng thống, cũng không hề có ý bảo vệ Powell. Ông đã tìm được sự cân bằng giữa "điều chỉnh chính sách" và "độc lập kỹ thuật".

Trong môi trường Cục Dự trữ Liên bang có tính chính trị cao, các giám đốc có khả năng cân bằng và chọn đúng thời điểm để bày tỏ quan điểm của mình dường như có nhiều phẩm chất lãnh đạo hơn .

Trump chỉ trích Powell vì hiệu suất "kém cỏi và bất tài" trong việc giám sát việc xây dựng Fed

Nếu nói đến quyền lực, thị trường tiền điện tử sẽ phản ứng thế nào?

Cuộc tranh luận trên thị trường tiền điện tử về việc ai sẽ lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang chưa bao giờ chỉ là chuyện phiếm bên lề; nó phản ánh mối đe dọa ba chiều: kỳ vọng chính sách, tâm lý thị trường và lộ trình điều tiết. Nếu Waller thực sự nắm giữ vị trí chủ tịch, chúng ta cần nghiêm túc xem xét cách ba vai trò này sẽ định giá lại tương lai.

Đầu tiên, đây là việc mở ra “cửa sổ đối thoại về quy định” trên diện rộng cho các đơn vị phát hành stablecoin và các kênh tuân thủ.

Waller đã nhiều lần lên tiếng phản đối tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), cho rằng chúng "không thể giải quyết những thất bại thị trường của hệ thống thanh toán hiện tại". Thay vào đó, ông nhấn mạnh những lợi thế của các stablecoin tư nhân (như USDC, DAI và PayPal USD) trong việc cải thiện hiệu quả thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Ông nhấn mạnh rằng việc quản lý nên đến từ "luật pháp của Quốc hội thay vì sự mở rộng của các tổ chức", và kêu gọi "những công nghệ mới này không bị kỳ thị".

Điều này có nghĩa là nếu ông trở thành chủ tịch, các dự án như Circle, MakerDAO và Ethena có khả năng bước vào giai đoạn "xác định lộ trình quản lý", thoát khỏi vùng xám liên tục giữa SEC và CFTC. Quan trọng hơn, triết lý "do thị trường thúc đẩy, chính phủ hỗ trợ" của Waller có thể thúc đẩy các cơ quan hỗ trợ như Bộ Tài chính và FDIC hợp tác phát triển khuôn khổ quản lý stablecoin, thúc đẩy việc thực hiện các chính sách yêu cầu "cấp phép, quy định dự trữ và công bố thông tin tiêu chuẩn".

Thứ hai, đối với các tài sản chuỗi chính như BTC và ETH, đây là chiếc ô bảo vệ trung hạn của "tâm lý tích cực + quy định được nới lỏng"

Mặc dù Waller chưa từng công khai ca ngợi Bitcoin hay Ethereum, nhưng ông đã từng nói vào năm 2024 rằng "Fed không nên chọn phe vì thị trường". Mặc dù ngắn gọn, tuyên bố này ngụ ý rằng Fed sẽ không chủ động "ngăn chặn các hệ thống phi đô la" miễn là chúng không động đến giới hạn tối thiểu của chủ quyền thanh toán và rủi ro hệ thống.

Điều này sẽ mở ra một "chu kỳ quản lý tương đối nhẹ nhàng" cho BTC và ETH. Ngay cả khi SEC vẫn có thể đặt câu hỏi về các đặc tính chứng khoán của chúng, nếu Cục Dự trữ Liên bang không áp đặt CBDC, không chặn các khoản thanh toán được mã hóa và không can thiệp vào các hoạt động trên chuỗi, thì đầu cơ thị trường và khẩu vị rủi ro sẽ tự nhiên được cải thiện.

Nói một cách đơn giản, trong "thời đại Waller", Bitcoin có thể không có "sự hỗ trợ chính thức", nhưng sẽ có lợi ích tự nhiên của việc "nới lỏng các quy định".

Thứ ba, đối với các nhà phát triển và những người đổi mới bản địa DeFi, đây là cơ hội hiếm hoi cho “cuộc đối thoại giữa ngân hàng trung ương”

Waller đã nhiều lần đề cập đến "thanh toán AI", "hợp đồng thông minh" và "công nghệ sổ cái phân tán" trong năm nay và cho biết: "Chúng ta không nhất thiết phải áp dụng những công nghệ này, nhưng chúng ta phải hiểu chúng". Tuyên bố này hoàn toàn khác với thái độ của nhiều cơ quan quản lý tránh né hoặc coi thường công nghệ mã hóa.

Điều này mở ra một không gian cực kỳ quan trọng cho các nhà phát triển: không nhất thiết phải được chấp nhận, nhưng ít nhất là không còn bị loại trừ.

Từ Libra đến USDC, từ EigenLayer đến Visa Crypto, nhiều thế hệ nhà phát triển đã phải vật lộn với những giao tiếp "vũ trụ song song" khó xử với các cơ quan quản lý ngân hàng trung ương. Nếu Waller nhậm chức, Fed có thể trở thành lãnh đạo ngân hàng trung ương đầu tiên sẵn sàng hợp tác với các công ty DeFi bản địa.

Nói cách khác, các nhà phát triển tiền điện tử có thể sắp đạt đến điểm khởi đầu của "quyền đàm phán chính sách" và "quyền lực diễn ngôn tài chính".

Kết luận: Dự đoán giá giao dịch trong tương lai và xác định hướng định giá của chủ tịch

Liệu Waller có trở thành chủ tịch mới hay không vẫn chưa chắc chắn. Tuy nhiên, thị trường đã bắt đầu suy đoán về cách ông định giá tương lai nếu trở thành chủ tịch. Tỷ lệ đặt cược 31% của thị trường vào ông tiếp tục tăng, vượt xa các đối thủ cạnh tranh.

Vào thời điểm này, rõ ràng là kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đang trở thành hiện thực; ngành công nghiệp tiền điện tử đang tìm kiếm những đột phá về chính sách; và tài sản đô la Mỹ đang bị mắc kẹt trong tam giác toàn cầu của việc phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ ngày càng tăng, lãi suất cao và sự phục hồi của khẩu vị rủi ro. Là một "người kế nhiệm" được chấp nhận về mặt chính trị, có thể dự đoán được về chính sách và sẵn sàng cho thị trường, Waller là một lựa chọn đáng cân nhắc.

Nhưng có lẽ còn một chủ đề khác đáng chú ý: Nếu cuối cùng ông không trở thành chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, thị trường sẽ điều chỉnh những kỳ vọng này như thế nào? Và nếu ông nhậm chức, cuộc đua giành vị trí ứng cử viên cho "hệ thống đô la thế hệ tiếp theo" có lẽ mới chỉ bắt đầu.