Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Vào rạng sáng ngày 25 tháng 8, giá Ethereum đã vượt qua mức 4.900 đô la, thiết lập mức cao kỷ lục mới. Tuy nhiên, sự hưng phấn của những người nắm giữ ETH đã bị gián đoạn bởi sự sụt giảm mạnh của giá Bitcoin. Giá Bitcoin đã giảm mạnh xuống dưới 111.000 đô la trong 24 giờ, tương đương mức giảm 4,3% trong vòng 24 giờ, khiến toàn bộ thị trường rơi vào trạng thái hoảng loạn ngắn ngủi. Ngược lại, mặc dù Ethereum và Solana cũng chịu áp lực, mức giảm hàng ngày của chúng chỉ giới hạn ở mức khoảng 5%, cho thấy khả năng phục hồi tương đối và thanh khoản mạnh.

Theo @CryptoDJ 04 , nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng của Bitcoin bắt nguồn từ một địa chỉ được đánh dấu là HTX Origin: Hot Wallet . Địa chỉ này, thông qua Hyperliquid, đã bán tổng cộng 24.110 Bitcoin, trị giá khoảng 2,6 tỷ đô la. Cùng lúc với đợt bán Bitcoin, một tài khoản khác liên quan đã mua 416.598 ETH, trị giá 2 tỷ đô la, và đồng thời mua 135.263 ETH. Hơn nữa, trong khi điên cuồng mua ETH, nhà điều hành này đã dần thanh lý các vị thế mua ETH của mình. Nói cách khác, nhà điều hành này đã đồng thời thực hiện một hoạt động "hoán đổi tối đa": bán mạnh BTC trong khi đồng thời đầu tư mạnh vào ETH .

Danh tính của người điều hành này vẫn còn là một bí ẩn. Việc theo dõi on-chain của các tổ chức như Arkham cho thấy ví này trước đây được liên kết với một địa chỉ gửi tiền cũ của HTX (Huobi), nhưng chủ sở hữu thực sự vẫn chưa được tiết lộ. Nhiều suy đoán cho rằng đó có thể là Justin Sun và các cộng sự, tài sản bị chính quyền Trung Quốc thanh lý, hoặc một người Trung Quốc sở hữu Bitcoin đầu tiên. Tuy nhiên, xét đến tính chất hung hăng của hoạt động này, có vẻ như các quỹ của Justin Sun hoặc những "cá voi" Bitcoin đầu tiên đang luân chuyển tài sản một cách chiến lược, thay vì chỉ đơn giản là tham gia vào một "cuộc đấu giá tư pháp".

Điều đáng chú ý hơn là trong tuần qua, nhiều nhà đầu tư Bitcoin đã gần như đồng thời chuyển chip của họ sang Ethereum và một "làn sóng chuyển đổi vị thế" đang âm thầm hình thành trên thị trường.

• [Cá voi Bitcoin cổ đại] : Đã bán 19.663 BTC thông qua hai thực thể, thu về khoảng 2,22 tỷ đô la Mỹ, đổi lấy 455.672 ETH. Trong số này, khoảng 279.000 ETH, trị giá 1,13 tỷ đô la Mỹ, đã được đặt cọc. Cá voi này vẫn nắm giữ BTC trên HyperLiquid và dự định tiếp tục đổi lấy ETH. Ông ta nắm giữ 176.616 ETH trên chuỗi, trị giá khoảng 832 triệu đô la Mỹ.
• [Bảy năm cá voi ngủ đông] : Một địa chỉ OG đã nhận được 100.784 BTC bảy năm trước gần đây đã thoát khỏi trạng thái ngủ đông. Vào ngày 22 tháng 8, địa chỉ này đã bán BTC và đồng thời mua 62.914 ETH trong giao dịch giao ngay, thiết lập vị thế mua 135.265 ETH. Địa chỉ này đã chốt lời từ một số vị thế mua ETH của mình, và vào tối ngày 25, địa chỉ này đã đặt cọc 269.485 ETH, trị giá 1,25 tỷ đô la, vào chuỗi beacon ETH2. Con số này vượt qua 231.000 ETH do Ethereum Foundation, bốn nhà nắm giữ ETH hàng đầu, nắm giữ, và thu hẹp khoảng cách giữa số lượng người tham gia và thoát khỏi mạng lưới Ethereum PoS xuống còn 260.000 ETH.
• Một Bitcoin OG khác đã chuyển 6.000 Bitcoin (khoảng 689,5 triệu đô la) để mua Ethereum. Địa chỉ này hiện đã tích lũy được 278.490 Ethereum (khoảng 1,28 tỷ đô la) với mức giá trung bình là 4.585 đô la, và nắm giữ vị thế mua 135.265 Ethereum (khoảng 581 triệu đô la).

Đây chỉ là một vài trường hợp được theo dõi trực tuyến, với nhiều sự luân chuyển diễn ra âm thầm phía sau biểu đồ đường K. Sự tháo chạy tập thể của các cá voi cho thấy sự thay đổi về mặt cấu trúc trong dòng vốn: logic đằng sau việc nắm giữ Bitcoin dài hạn đang được đánh giá lại, trong khi giá trị phân bổ tài sản của Ethereum cũng đang được định giá lại.

Góc nhìn dữ liệu: Sự trỗi dậy của Ethereum và điểm yếu của Bitcoin

ETF giao ngay là một chỉ báo quan trọng về tâm lý thị trường trong chu kỳ này. Trong tháng qua, dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay khá yếu, và gần đây đã chứng kiến dòng vốn rút ròng trong sáu ngày liên tiếp, làm giảm đáng kể sự nhiệt tình của thị trường. Ngược lại, ETF Ethereum giao ngay lại hoạt động cực kỳ tốt, tiếp tục nhận được dòng vốn lớn và trở thành kênh đầu tư ưa thích mới của thị trường.

Lãi suất mở hợp đồng giao dịch càng củng cố xu hướng này. Hiện tại, lãi suất mở hợp đồng Ethereum đã tăng lên 67,4 tỷ đô la, dần tiệm cận mức 84,7 tỷ đô la của Bitcoin. Đáng chú ý hơn, lãi suất mở hợp đồng Ethereum đã tăng hơn 20% trong tháng này, lập kỷ lục mới. Trong khi đó, lãi suất mở hợp đồng Bitcoin đã giảm nhẹ so với tháng trước.

Việc triển khai chiến lược các công ty kho bạc là động lực đáng kể thúc đẩy giá Ethereum tăng trưởng. SharpLink và Bitmine gần đây đã tham gia vào một "cuộc chạy đua vũ trang chiến lược" để giành lấy Ethereum, tăng đáng kể lượng nắm giữ thông qua nhiều vòng gọi vốn vượt quá 100 triệu đô la. Lượng nắm giữ của họ đã tăng lần lượt 168% và 105%, lên 6,96 tỷ đô la và 3,38 tỷ đô la.

Khi xem xét Bitcoin, Strategy, công ty tiên phong trong lĩnh vực kho bạc Bitcoin, đã chứng kiến lượng mua vào của mình giảm đáng kể trong hai tuần qua, từ hàng nghìn đồng tiền trước đây xuống chỉ còn vài trăm đồng.

Mặc dù KindlyMD, một thành viên mới của nhóm dự trữ Bitcoin, đã mua 5.765 BTC trị giá 640 triệu đô la vào ngày 19 tháng 8, nhưng tổng số tiền này không là gì so với làn sóng tăng giá của kho bạc ETH.

Capital Logic: Tại sao lại là Ethereum?

Cuối cùng, đằng sau sự thăng trầm này là sự thay đổi trong sở thích về tường thuật và vốn.

Bitcoin từ lâu đã thống trị thế giới tiền điện tử với danh hiệu "vàng kỹ thuật số". Tính phi tập trung, khan hiếm và khả năng chống lạm phát đã khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư e ngại rủi ro. Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư kỳ cựu rút vốn và các nhà đầu tư mới vẫn còn ngần ngại tham gia thị trường với số lượng lớn, đà tăng trưởng của Bitcoin đã chững lại.

Logic của Ethereum thì khác. Việc Treasury Inc. gia nhập không chỉ mang lại động lực mới cho Ethereum ở cấp độ tài chính mà còn bổ sung một logic tường thuật mới cho Ethereum, dần dần mang lại cho nó tiềm năng thể chế để vượt ra ngoài phạm vi một tài sản tiền điện tử đơn lẻ .

Tại sao Phố Wall lại chọn đầu tư vào Ethereum thay vì Bitcoin? Nhà phân tích CryptoMe của CryptoQuant đưa ra một góc nhìn độc đáo: Strategy, công ty tiên phong trong lĩnh vực quỹ Bitcoin, nắm giữ 3,3% tổng số BTC . Tuy nhiên, nhà sáng lập Michael Saylor kiểm soát 45% quyền biểu quyết của công ty chỉ với 10% cổ phần . Rõ ràng, Phố Wall không muốn tiếp tục gia tăng mức độ tập trung tài sản của Strategy.

Ngược lại, lượng cổ phần nắm giữ của Ethereum dường như phân tán hơn nhiều. Cổ phần cá nhân của Chủ tịch BitMine, Tom Lee, kém quan trọng hơn nhiều so với ảnh hưởng tuyệt đối của Saylor. BitMine sau đó đã nhận được khoản đầu tư từ Peter Thiel, đồng sáng lập PayPal và nhà đầu tư mạo hiểm đến từ Thung lũng Silicon, cũng như Ark Investment, thuộc sở hữu của Cathie Wood, được biết đến với biệt danh "Wood Sister" và "Warren Buffett phiên bản nữ". Cathie Wood đã mua 9,1% cổ phần BitMine, trong khi Ark Investment mua khoảng 4,77 triệu cổ phiếu. Trong khi đó, các công ty như SBET, ETHZ và GAME cũng đang tăng lượng cổ phần nắm giữ, dần dần thể chế hóa và phi tập trung hóa câu chuyện vốn của Ethereum.

Quan điểm thị trường: Thận trọng trong tháng 8

Vào ngày 20 tháng 8, nhà phân tích on-chain Boris Vest đã tuyên bố rằng dựa trên phân tích dòng tiền của Binance, giá Bitcoin có thể phải đối mặt với áp lực bán trong một đến hai tuần tới. Dữ liệu cho thấy dòng tiền Bitcoin ròng vào Binance đã chuyển sang dương, trong khi dòng tiền ra đã giảm. Xu hướng này cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn phân phối. Hơn nữa, dự trữ giao dịch của Binance tiếp tục tăng, cho thấy các nhà đầu tư đang bán Bitcoin cho các sàn giao dịch để kiếm lời. Boris Vest lưu ý rằng khối lượng giao dịch khổng lồ của Binance đóng một vai trò quan trọng trong việc tác động đến thị trường tiền điện tử. Do đó, khi những người mua mới tham gia thị trường, các đợt bán tháo của cá voi thường gây áp lực bán đáng kể lên giá Bitcoin. Sự suy yếu hiện tại của Bitcoin đang củng cố quan điểm của ông.

Tom Lee, chủ tịch mới của BitMine và là người tin tưởng vào Ethereum, thậm chí còn thẳng thắn hơn trong một cuộc phỏng vấn gần đây: "Tôi nghĩ khả năng vốn hóa thị trường của Ethereum vượt qua Bitcoin là cực kỳ cao, thậm chí có thể đạt tới 50%. Điều này giống như việc đồng đô la Mỹ rời khỏi chế độ bản vị vàng vào năm 1971."

Tất nhiên, cũng có những ý kiến trái chiều. Adam, một nhà nghiên cứu vĩ mô tại Greeks.live, tin rằng một loạt các đợt thanh lý đã đẩy giá BTC từ mức đỉnh 114.000 đô la lên 110.000 đô la, nhanh chóng chuyển tâm lý từ lạc quan thận trọng sang lo ngại bi quan. Bất chấp sự biến động mạnh mẽ, các nhà giao dịch vẫn chia rẽ, một số người tin rằng 110.000 đô la là đáy của Bitcoin, trong khi những người khác dự đoán giá sẽ tiếp tục giảm. Tuy nhiên, hầu hết đều đồng ý rằng sự biến động này là kết quả của việc thanh lý đòn bẩy quá mức .

Matrixport báo cáo rằng trong khi các quỹ đầu tư tổ chức phần lớn đã rút vốn trong mùa hè, Ethereum vẫn tiếp tục thu hút dòng vốn vào, trong khi các quỹ ETF Bitcoin có thể chứng kiến dòng vốn chảy ròng trong tháng thứ năm liên tiếp. Dòng vốn chảy ra trong tháng này dự kiến sẽ đạt khoảng 1,2 tỷ đô la, mức cao thứ hai được ghi nhận, chỉ sau 3,5 tỷ đô la của tháng Hai. Mặc dù tính thời vụ có thể chỉ là nhất thời, nhưng điều này nhắc nhở chúng ta rằng hướng đi của dòng vốn cũng quan trọng như tính thời vụ. Sau khi duy trì quan điểm lạc quan trong tháng Bảy, chúng tôi đã chuyển sang quan điểm thận trọng trong tháng Tám.

Thị trường hiện tại thực sự đang chịu áp lực do niềm tin giao dịch của nhà đầu tư sụt giảm nghiêm trọng. Tuy nhiên, một sự đồng thuận đang dần xuất hiện: dòng tiền đang chảy ra khỏi Bitcoin và liên tục tăng đầu tư vào Ethereum. Mặc dù vậy, thị trường hiện tại vẫn cần được cảnh giác.

Xét trên góc độ lý trí hơn, giọng điệu hơi ôn hòa của Powell đã tạo ra một đợt tăng vọt ngắn hạn trong các tài sản rủi ro, nhưng nó đã nhanh chóng thoái lui khỏi mức đỉnh. Mặc dù "sự biến động của Bitcoin dẫn đến sự suy yếu của thị trường" là nguyên nhân, nhưng chất xúc tác thực sự lại là sự hạ nhiệt tâm lý sau "sự lạc quan thái quá". Những lời của Powell nghe giống như một phản ứng có điều kiện đối với những điều chỉnh gần đây về việc làm và lạm phát hơn là sự ủng hộ cho lộ trình cắt giảm lãi suất trong năm nay. Sự bất ổn xung quanh kết quả cuối cùng của lãi suất vẫn chưa tan biến; nó chỉ đơn giản được thị trường định giá với mức bù rủi ro lạc quan hơn, dẫn đến một "sự đảo chiều" cần thiết trong giao dịch.

Phần kết luận

Động lực trong thị trường tiền điện tử hiện tại đang âm thầm phát triển, bổ sung thêm những điểm mới cho đợt điều chỉnh này. Bitcoin vẫn là nền tảng của thị trường tiền điện tử, nhưng giờ đây nó giống như một đầu của một chiếc bập bênh, đại diện cho nguồn vốn hiện có và những câu chuyện cũ, trong khi Ethereum đang dần trở thành đầu kia, tiếp nhận nguồn vốn mới và những câu chuyện mới. Trọng tâm của thị trường đang dần dịch chuyển, và chiếc bập bênh đang dần nghiêng ngả giữa áp lực bán liên tục và sự tích lũy vị thế.

Ethereum có thể chưa có “khoảnh khắc Salvador” của riêng mình, nhưng nó đang dần tiến tới khoảnh khắc được thể chế hóa của riêng mình.