Tại sao ARK Invest của Cathie Wood lại điều chỉnh mục tiêu 1,5 triệu đô la | CoinDesk Spotlight

Nguồn gốc: CoinDesk

• Người điều phối: Jennifer Sanasie
• Khách mời: Cathie Wood, Nhà sáng lập, Giám đốc điều hành và Giám đốc đầu tư của ARK Invest
• Thời gian phát sóng: 2025.8.15

Lời nói đầu

Trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và tài chính đổi mới, động lực thị trường thường vượt xa kỳ vọng. Cathie Wood bày tỏ sự ngạc nhiên trước sự áp dụng nhanh chóng của stablecoin và lạc quan dự đoán rằng ngay cả với những điều chỉnh thận trọng nhất, tiềm năng trong năm năm tới vẫn sẽ vượt xa kỳ vọng. Như bà đã trình bày trong cuốn "Ý tưởng lớn 2025", đầu tư vào các thị trường mới nổi và công nghệ tiên tiến không chỉ đầy cơ hội mà còn đòi hỏi tư duy hướng tới tương lai và tầm nhìn sâu sắc. Trong bài phỏng vấn này, chúng ta sẽ tìm hiểu sâu hơn về triết lý đầu tư, quan sát thị trường của Cathie và cách bà nắm bắt các cơ hội đổi mới trong môi trường tài chính đầy biến động.

1. Bắt đầu: Hành trình đầu tư của Cathie

“Chúng tôi thực sự ngạc nhiên trước tốc độ áp dụng stablecoin. Nếu bạn điều chỉnh bất kỳ khoản nào trong dự báo 1,5 triệu đô la đó, bạn có thể thấy, và bạn có thể thấy trong Big Ideas 2025, cách chúng tôi xây dựng kịch bản lạc quan đó, chúng tôi có thể đã loại bỏ một chút khỏi phần dự báo về các thị trường mới nổi. Tôi nghĩ có thể nói khá chắc chắn rằng trong năm năm tới, kịch bản lạc quan của chúng tôi sẽ vượt quá 1 triệu đô la, vượt quá 1 triệu đô la.” — Cathie Wood

Jen: Cathy Wood, chào mừng đến với CoinDesk Spotlight.

Cathie Wood: Cảm ơn Jen, rất vui khi được gặp bạn.

Jen: Chúng tôi rất vui mừng được đón tiếp bạn ở đây. Vậy hãy bắt đầu bằng việc nhìn lại thời điểm bạn bắt đầu quan tâm đến thị trường, hệ thống tài chính và tầm quan trọng của đổi mới sáng tạo.

Cathie Wood: Ôi trời ơi…thực ra tôi chẳng biết mình muốn làm gì ở trường đại học, thế nên tôi đã thử gần như mọi thứ: kỹ thuật, giáo dục, địa chất, thiên văn học, vật lý…tất cả đều có.

Jen: Bạn thực sự khám phá mọi lĩnh vực.

Cathie Wood: Vâng, đúng vậy. Và thành thật mà nói, lý do tôi không học kinh tế là vì bố tôi luôn muốn tôi học kinh tế, nên tôi cố tình trì hoãn đến cuối cùng. Mãi đến học kỳ cuối năm thứ hai tại UCLA, tôi mới học lớp kinh tế đầu tiên, và tôi đã yêu nó ngay lập tức. Tôi cũng nhận ra rằng UCLA không cho phép tôi học nhiều khóa kinh doanh vì trường chỉ có một trường kinh doanh sau đại học... Vì vậy, tôi đã chuyển sang USC, nơi tôi gặp Art Laffer.

Có thể hơi quá đáng, nhưng không sao cả. Art Laffer là một nhà kinh tế học nổi tiếng và là người sáng lập ra "Đường cong Laffer". Nhận thấy niềm đam mê kinh tế của tôi, ông đã giới thiệu tôi với Capital Group, công ty đầu tư lớn nhất và có lẽ là uy tín nhất tại Los Angeles lúc bấy giờ.

Khi mới vào công ty, tôi gần như chẳng biết gì về cách thức vận hành của thế giới tài chính. Nhưng ở đó, tôi lần đầu tiên được trải nghiệm mối liên hệ mật thiết giữa kinh tế học và những động lực thị trường đầy thú vị này. Quan trọng hơn, tôi nhận ra: "Khoan đã, công việc của chúng ta là học tập liên tục, và chúng ta được trả lương cho việc đó sao? Thật tuyệt vời phải không? Chúng ta thậm chí có thể sử dụng hiểu biết của mình để suy luận về cách thế giới vận hành."

Tôi bắt đầu sự nghiệp tại Capital Group khi mới 20 tuổi và kể từ đó, tôi biết mình sẽ gắn bó với ngành này suốt đời.

2. Gặp gỡ Art Laffer và yêu thích kinh tế học

Jen: Điều gì đã khơi dậy niềm đam mê kinh tế của bạn? Bạn đã thử gần như mọi chuyên ngành trước đây, và thậm chí bạn còn có chút bất đồng quan điểm với cha mình.

Cathie Wood: Vâng, một chút. Nhưng chúng tôi luôn có mối quan hệ tốt đẹp, và "cuộc nổi loạn" này chỉ là một cuộc nổi loạn bình thường của tuổi mới lớn. Điều thực sự thu hút tôi đến với kinh tế học là phong cách giảng dạy lôi cuốn của Art Laffer.

Sau khi tôi chuyển đến USC, thầy thường bắt đầu mỗi tiết học bằng một câu chuyện cười để chúng tôi làm quen với không khí lớp học, sau đó đưa chủ đề trong ngày vào bối cảnh thực tế và giải thích, "Tại sao chúng ta cần học điều này?" Đến cuối tiết học, bạn sẽ thấy bảng đen đã được viết đầy các công thức.

Ông luôn hướng dẫn chúng tôi một cách sinh động, giới thiệu cho chúng tôi những trường phái tư tưởng kinh tế khác nhau: chủ nghĩa Keynes của Harvard và chủ nghĩa tiền tệ của Trường phái Chicago. Tại USC, ông đã thúc đẩy kinh tế học trọng cung, một trường phái thậm chí còn gần gũi hơn với Trường phái Áo. Ông muốn chúng tôi không chỉ học lý thuyết mà còn hiểu được sự khác biệt giữa các khuôn khổ này.

Khóa đào tạo đa góc nhìn này rất quan trọng cho bước chân vào ngành đầu tư của tôi. Vào cuối những năm 1970, hầu như ai cũng theo trường phái Keynes; ngay cả những người theo chủ nghĩa tiền tệ cũng bị coi là thiểu số. Sau đó, tôi đã tận mắt chứng kiến sự chuyển dịch tư duy kinh tế toàn cầu sang kinh tế học trọng cung dưới thời chính quyền Reagan. Việc học tại USC của tôi là bước chuẩn bị tuyệt vời cho thị trường tăng giá ngoạn mục nhất trong lịch sử, những năm 1980 và 1990.

Tuy nhiên, khi mới bắt đầu làm việc ở New York, tôi đã ngần ngại thảo luận cởi mở về quan điểm của Laffer. Một khẳng định cốt lõi của kinh tế học trọng cung - "Khi thuế suất quá cao, việc cắt giảm thuế thực sự làm tăng thu ngân sách" - rất khó thuyết phục trong bối cảnh suy thoái đầu những năm 1980. Cục Dự trữ Liên bang đã đẩy lãi suất lên trên 15%, lãi suất thế chấp thậm chí vượt quá 20%, và nền kinh tế đang trong một cuộc suy thoái sâu sắc. Chỉ vài năm sau, trong bối cảnh đó, tôi mới có cơ hội bày tỏ những quan điểm này một cách cởi mở hơn.

III. Về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, triển vọng kinh tế, bất động sản và đổi mới sáng tạo

Jen: Giờ anh đã chia sẻ kinh nghiệm và cách anh vượt qua, tôi muốn quay lại chủ đề hiện tại. Khi chúng ta đang ghi hình chương trình hôm nay, Cục Dự trữ Liên bang vừa tuyên bố sẽ giữ nguyên lãi suất. Tôi tò mò muốn biết anh nghĩ gì về diễn biến lãi suất trong tương lai?

Cathie Wood: Tôi thấy cuộc bỏ phiếu hôm nay khá thú vị, với hai thành viên bất đồng quan điểm. Điều này chưa từng xảy ra kể từ năm 1993, năm mà tôi nhớ rất rõ vì hồi đó tôi cũng làm trong ngành. Nó mang ý nghĩa biểu tượng, bởi vì Chủ tịch Powell luôn hy vọng có được một cuộc bỏ phiếu nhất trí, và đây lại là một cuộc bỏ phiếu chia rẽ.

Một phần lý do có thể là nhiệm kỳ của Powell sẽ kết thúc vào tháng Năm tới, và có lẽ hai thành viên này đang "nhảy" vào vị trí đó? Ai mà biết được. Hoặc có lẽ vì họ nhận thấy có điều gì đó đang thay đổi. Tôi chưa đọc hết biên bản, nhưng tôi đã thấy thị trường bất động sản sụt giảm rõ rệt, với giá cả ở nhiều khu vực hầu như không phản ứng với việc tăng thuế quan. Có lẽ họ đang nghĩ, "Khoan đã! Có lẽ bất ngờ lớn nhất trong sáu tháng tới sẽ là lạm phát giảm đáng kể."

Dữ liệu việc làm gần đây có đôi chút trái chiều, một số chỉ số mạnh, một số chỉ số yếu. Tuy nhiên, tôi nhận thấy tỷ lệ thất nghiệp trong số những người mới tốt nghiệp đại học đang gia tăng, do nhiều công việc cấp đầu vào đang được tự động hóa, đặc biệt là bằng AI.

Từ lâu, chúng ta đã tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ hiện đang trong một "cuộc suy thoái luân phiên". Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất 22 lần chỉ trong hơn một năm, gây thiệt hại nặng nề cho từng lĩnh vực, bắt đầu từ bất động sản. Xét trên nhiều phương diện, bất động sản vẫn thấp hơn 35% so với mức đỉnh điểm, và một số chỉ số đang giảm mạnh trở lại.

Tôi dự đoán lạm phát liên quan đến nhà ở sẽ tiếp tục giảm. Nhiều nguồn dữ liệu hàng tháng đã cho thấy sự sụt giảm so với cùng kỳ năm trước, mặc dù ngoại trừ giá trung bình của nhà hiện hữu, xu hướng giảm chung vẫn chưa xuất hiện. Tuy nhiên, nếu người bán thực sự muốn bán nhà và lãi suất vẫn không đổi, họ sẽ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc hạ giá. Nếu họ làm vậy, bất ngờ lớn nhất trong nửa cuối năm nay có thể là lạm phát rất thấp.

Cần lưu ý rằng phải mất một khoảng thời gian dài để giá nhà giảm được đưa vào thống kê và sau đó "biến mất" khỏi dữ liệu, do đó tác động này sẽ kéo dài trong một thời gian.

Chúng tôi tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang trên đà phục hồi mạnh mẽ hơn dự kiến sau "suy thoái luân phiên" khi những bất ổn liên quan đến thuế quan, thuế, chi tiêu chính phủ và quy định dần dần tan biến. Điều này sẽ được phản ánh qua mức tăng năng suất trong sáu đến chín tháng tới. Mặc dù tăng trưởng kinh tế chung chậm, tăng trưởng năng suất đã vượt quá 2% so với cùng kỳ năm trước, và tôi tin rằng con số này sẽ tiếp tục tăng. Các công nghệ mà chúng tôi đang tập trung vào—robot, lưu trữ năng lượng, AI (đặc biệt quan trọng), blockchain và giải trình tự đa kênh—đều có tiềm năng đáng kể để thúc đẩy năng suất.

Hầu hết những đổi mới này đều mang tính giảm phát, với AI là ví dụ điển hình nhất. Chi phí đào tạo AI đang giảm 75% mỗi năm, trong khi chi phí suy luận - chi phí nhập câu hỏi vào ChatGPT hoặc Grok (tôi thích Grok hơn hiện nay) và nhận được câu trả lời - đang giảm từ 85% đến 98% mỗi năm (thậm chí 98% ở Trung Quốc). Việc giảm chi phí này đang thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng sử dụng.

Do đó, chúng tôi tin rằng đây là "giảm phát tốt", không giống như "giảm phát xấu" của giai đoạn 2008-2009. Đây là một lợi ích cho các công ty tiên phong trong lĩnh vực công nghệ, nhưng lại gây áp lực lên các công ty đang đối mặt với sự gián đoạn, buộc họ phải giảm giá. Chúng tôi tin rằng thế giới mà chúng ta đang bước vào sẽ giảm phát hơn dự đoán của hầu hết các nhà kinh tế và chiến lược gia.

4. Môi trường pháp lý mới thúc đẩy sự đổi mới trong AI Agentic và Blockchain như thế nào

Jen: Bạn đã đề cập đến triển vọng trong 6 đến 9 tháng tới. Tiền điện tử sẽ đóng vai trò gì trong sự phục hồi mạnh mẽ mà bạn hình dung?

Cathie Wood: Sự thay đổi trong môi trường pháp lý là rất quan trọng. Chúng ta vừa chuyển từ giai đoạn quản lý hà khắc dưới thời Chủ tịch SEC Gary Gensler sang một môi trường pháp lý thân thiện hơn. Quy định hiện được định hướng bởi khuôn khổ pháp lý, thay vì dựa vào "quy định mang tính cưỡng chế" để kìm hãm sự đổi mới. Cách tiếp cận đó trước đây đã buộc nhiều dự án đổi mới phải rời khỏi Hoa Kỳ và chuyển sang các quốc gia khác.

Tình hình đang được cải thiện nhanh chóng, đặc biệt là với việc David Sacks được bổ nhiệm làm người đứng đầu cả lĩnh vực mật mã và AI. Khái niệm "AI Agentic" (AI đặc biệt) cũng đã xuất hiện. AI đặc biệt đề cập đến các tác nhân AI có khả năng tự động hoàn thành các nhiệm vụ cụ thể, chẳng hạn như đi bộ, làm việc và giao tiếp. Tất nhiên, khả năng của chúng có những hạn chế nhất định. Hợp đồng thông minh rất quan trọng đối với hoạt động hiệu quả của các AI này, vì chúng cần tương tác với các trang web. Ví dụ: việc mua nội dung hoặc dịch vụ trên CoinDesk yêu cầu các hợp đồng thông minh tự động để thực hiện quy trình thanh toán. Đây chính xác là lúc sự tích hợp giữa AI và công nghệ blockchain phát huy tác dụng.

Chúng ta đã chứng kiến những cuộc cách mạng tương tự trong lĩnh vực dịch vụ tài chính. Sau khi được cơ quan quản lý phê duyệt, ngày càng nhiều tổ chức tài chính tham gia vào lĩnh vực blockchain vì họ nhận thấy rằng họ có thể giảm đáng kể chi phí.

Tôi muốn so sánh tình huống này với thời kỳ đầu của Internet vào cuối những năm 1980 và đầu những năm 1990. Vào thời điểm đó, rất ít nhà phát triển Internet hình dung được việc các dịch vụ tài chính hoặc thương mại sẽ chuyển sang trực tuyến, vì vậy không có lớp thanh toán gốc. Chỉ đến ngày nay, nhờ công nghệ blockchain, chúng ta mới thực sự có được lớp này. Trong 30 đến 40 năm qua, do thiếu cơ sở hạ tầng thanh toán, tài chính truyền thống buộc phải dựa vào nhiều trung gian để giảm thiểu rủi ro khi thẻ tín dụng được đưa lên mạng. Các trung gian này thu phí từ 2% đến 3,5% cho mỗi giao dịch, thực tế là một "thuế hệ thống".

Blockchain có thể giảm "thuế" này từ 3,5% xuống còn khoảng 1% (tại Nigeria, mức thuế này thậm chí có thể giảm từ 20% xuống gần 1%). Chúng tôi ước tính tổng tài sản dịch vụ tài chính toàn cầu được quản lý sẽ đạt 250 nghìn tỷ đô la trong vòng 5 năm. Nếu có thể giảm chi phí 2-2,5 điểm phần trăm trong một thị trường có quy mô như vậy, đó sẽ là một cải tiến đột phá về ma sát và hiệu quả.

Chi phí chỉ là một khía cạnh. Về mặt năng suất, Agentic AI + hợp đồng thông minh + API cũng sẽ có tác động sâu sắc tương tự đến các giao dịch API tự động (bao gồm cả giao dịch vi mô).

5. Ethereum, Agentic AI và Logic của ARK để đầu tư vào Bitmine

Jen: Trước đây anh đã đầu tư vào Bitmine của Tom Lee, và ARK hiện đang nắm giữ một trong những quỹ dự trữ Ethereum (ETH) lớn nhất của các tổ chức. Điều này có liên quan đến Agentic AI và hợp đồng thông minh mà anh đã đề cập trước đó không? Anh có tin rằng Ethereum sẽ trở thành nền tảng hỗ trợ một thế giới Agentic AI hiệu quả không?

Cathie Wood: Đúng vậy. Chúng tôi đã theo dõi sát sao các tổ chức lựa chọn giao thức nào để tích hợp vào chiến lược tài sản kỹ thuật số của họ. Đầu tiên, Coinbase đã chọn Ethereum cho mạng lưới lớp thứ hai, Base, và gần đây hơn, Robinhood đã xây dựng lớp thứ hai trên Ethereum. Chúng tôi từ lâu đã đưa ra giả thuyết rằng Ethereum sẽ trở thành một giao thức cấp độ tổ chức. Mặc dù Solana đã vượt trội hơn Ethereum đáng kể trong một khoảng thời gian, nhiều người vẫn nghi ngờ đánh giá của chúng tôi. Tuy nhiên, dựa trên việc bỏ phiếu (triển khai thực tế), Ethereum, mặc dù có chi phí giao dịch cao hơn và tốc độ chậm hơn, nhưng lại an toàn hơn do tính phi tập trung cao hơn. Solana có nhiều khả năng chiếm ưu thế hơn trong các ứng dụng hướng đến người tiêu dùng.

Đầu tư vào Bitmine thực ra là lần đầu tiên chúng tôi tiếp cận Ethereum một cách ổn định thông qua một quỹ ETF. Việc mua trực tiếp vào các quỹ hoặc ETF khác tiềm ẩn nhiều thách thức, bao gồm các tác động về thuế (chẳng hạn như điều khoản "thu nhập xấu", có thể dẫn đến mất các khoản ưu đãi thuế hoặc thậm chí buộc phải đóng cửa nếu một hạng mục lợi nhuận gộp cụ thể vượt quá 10% lợi nhuận hàng năm của quỹ) và phí tích lũy. Chúng tôi không thể chấp nhận những rủi ro như vậy, vì vậy chúng tôi không thể tìm ra một hướng đi phù hợp. Bitmine đã đưa ra một giải pháp. Mặc dù có mức phí bảo hiểm cao, Ethereum Treasury mang lại nhiều tiện ích hơn Bitcoin Treasury, bao gồm cả việc staking, điều mà các ETF hiện tại không hỗ trợ.

Hơn nữa, với tư cách là nhà đầu tư cốt lõi của Circle, chúng tôi đã theo dõi sự tăng trưởng bùng nổ của các đồng tiền ổn định (stablecoin), với phần lớn hoạt động giao dịch stablecoin diễn ra trên Ethereum. Những yếu tố này kết hợp lại càng khiến chúng tôi tin tưởng hơn vào tiềm năng của Ethereum như một nền tảng cho Agentic AI, và lý giải cho khoản đầu tư của chúng tôi vào Bitmine.

6. Trường hợp Bitcoin vượt mốc 1 triệu đô la

Jen: Điều này có làm thay đổi quan điểm của anh về Bitcoin không? Tôi biết anh dự đoán Bitcoin sẽ đạt 1,5 triệu đô la vào năm 2030. Vậy dự đoán này có thay đổi không?

Cathie Wood: Nếu bạn hỏi tôi điều bất ngờ lớn nhất trong thập kỷ qua là gì, thì đó là chúng tôi thành lập ARK vào năm 2014 và xuất bản sách trắng Bitcoin đầu tiên vào năm 2015. Vào thời điểm đó, chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ đóng vai trò là đồng tiền ổn định tại các thị trường mới nổi. Câu chuyện của Tether hoàn toàn bất ngờ. Đồng sáng lập Paolo nói với tôi rằng họ không nhận ra cho đến khi đại dịch xảy ra rằng Tether sẽ trở thành một phương thức quan trọng để các thị trường mới nổi tiếp cận với đồng đô la Mỹ. Hồi đó, trẻ con thường nói với cha mẹ: "Hôm nay không cần phải ra chợ đen để đổi đô la nữa; chúng ta có thể làm trực tuyến." Đó chính là chất xúc tác cho sự phổ biến rộng rãi của đồng tiền này.

Chúng tôi không ngờ rằng stablecoin lại có thể thay thế vai trò của Bitcoin trong lĩnh vực này nhanh đến vậy. Việc điều chỉnh dự báo 1,5 triệu đô la của chúng tôi có thể làm giảm nhẹ mức đóng góp từ các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, vẫn còn hai động lực lớn hơn: thứ nhất, Bitcoin đang trở thành điểm đầu vào chính cho các tổ chức tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số; thứ hai, Bitcoin đang thay thế vàng trong vai trò là một kho lưu trữ giá trị. Hai nguyên tắc này vẫn không thay đổi, vì vậy chúng tôi vẫn tin rằng Bitcoin sẽ vượt qua mốc 1 triệu đô la trong vòng năm năm, và thậm chí có khả năng vượt xa con số đó.

7. 3 tài sản tiền điện tử hàng đầu và cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử của Cathie

Jen: Hãy cùng nói về trọng tâm của anh ngoài Bitcoin. Với sự đổi mới liên tục trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, có vẻ như tầm nhìn của anh đã mở rộng ra ngoài Bitcoin, và anh thậm chí còn điều chỉnh dự báo giá cho năm 2030. Theo quan điểm của anh, những giao thức hoặc dự án blockchain đáng chú ý nhất hiện nay là gì?

Cathie Wood: Chúng tôi chủ yếu đầu tư vào thị trường đại chúng, nhưng cũng có trách nhiệm đào tạo nhà đầu tư, giống như CoinDesk, vì vậy chúng tôi cẩn thận hướng dẫn khách hàng tham gia vào hệ sinh thái tiền điện tử. Hiện tại, các khoản đầu tư cốt lõi của chúng tôi là Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH). Trong quỹ đầu tư tư nhân của mình, chúng tôi từng nắm giữ một lượng lớn Solana (SOL), nhưng gần đây, khi Ethereum vượt trội hơn Solana, chúng tôi đã điều chỉnh tỷ trọng.

Ba đồng tiền này (BTC, ETH và SOL) là "ba đồng tiền hàng đầu" hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi cũng đang tập trung vào các mạng lưới Lớp 2. Để cung cấp thông tin cho nhà đầu tư, chúng tôi sẽ tiến hành phân tích chuyên sâu hơn về ba tài sản này, sử dụng các thuật ngữ đầu tư quen thuộc như tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro, tỷ lệ Sharpe và tỷ lệ Sortino. Các bài báo nghiên cứu liên quan hiện đang được chuẩn bị.

Hơn nữa, chúng tôi sẽ áp dụng mô hình báo cáo Bitcoin Monthly, có khả năng xuất bản báo cáo hai tháng một lần xen kẽ các tháng. Chúng tôi sẽ công bố phân tích về Ethereum, Solana và các giao thức tiềm năng khác, đặc biệt thông qua phân tích chuỗi để chứng minh các đặc điểm tín hiệu của chúng. Mức độ minh bạch này không có sẵn trên thị trường chứng khoán hoặc trái phiếu và đặc biệt có giá trị đối với các nhà đầu tư tổ chức.

Jen: Bạn vừa liệt kê ba hệ sinh thái tiền điện tử hàng đầu của mình. Bạn có danh sách ba hệ sinh thái tiền điện tử hàng đầu tương tự dành cho các công ty tiền điện tử niêm yết công khai không?

Cathie Wood: Trong số các quỹ chủ lực của chúng tôi là ARKK, Quỹ ARKF Fintech và Quỹ ARKW Next Generation Internet (bao gồm tiền điện tử và AI), Coinbase, Circle và Robinhood đều liên tục nằm trong top 10. Mặc dù Robinhood không phải là một công ty tiền điện tử thuần túy, chúng tôi đã nhiều lần hỏi về các khoản đầu tư tiền điện tử của họ trong các báo cáo hàng quý ba năm trước. Vào thời điểm đó, họ đã rút lui, và chúng tôi đã tạm thời giảm bớt sự tập trung. Nhưng giờ đây, họ đã hoàn toàn cam kết với tiền điện tử. Nếu bạn đã theo dõi các Ngày Phân tích hoặc các buổi ra mắt sản phẩm mới của họ, bạn sẽ thấy họ tập trung vào việc giành chiến thắng.

8. Tại sao MSTR không nằm trong top 3?

Jen: Vậy MicroStrategy không nằm trong top ba công ty hàng đầu của anh sao?

Cathie Wood: MicroStrategy thực sự là một khoản đầu tư vào Bitcoin, bởi vì đây là tài sản lớn nhất trong ngành. Tuy nhiên, Coinbase cũng chịu ảnh hưởng lớn từ hiệu suất của Bitcoin và cung cấp phạm vi phủ sóng rộng hơn về thị trường tiền điện tử. Hơn nữa, mặc dù Bitmine không nằm trong top 10, chúng tôi tin rằng vị thế chiến lược của họ cũng đang tăng lên khi Ethereum ngày càng được các tổ chức ưa chuộng.

9. Liệu máy tính lượng tử có đe dọa Bitcoin không?

Jen: Cathie, tôi rất muốn nghe suy nghĩ của bạn, vì bạn nổi tiếng với khả năng đặt cược vào tương lai và đưa ra những quyết định táo bạo dựa trên xu hướng và công nghệ mới. Chúng ta đã từng thảo luận về việc có bao nhiêu người hiện đang cân nhắc vị trí của mình trong thế giới tương lai. Trong lĩnh vực Bitcoin, có một giả thuyết cho rằng điện toán lượng tử có thể đe dọa tính bảo mật của Bitcoin. Vì bạn ở đây hôm nay, tôi muốn biết liệu bạn có tin rằng điện toán lượng tử có thể gây ra mối đe dọa thực sự cho hệ sinh thái Bitcoin hay không.

Cathie Wood: Tất nhiên, đó là một vấn đề mà chúng tôi thường xuyên thảo luận. Thực tế, chúng tôi đã thăng chức cho cựu Giám đốc Nghiên cứu lên vị trí Chuyên gia Tương lai chính xác là vì tầm quan trọng của những câu hỏi hiện sinh, mang tính dài hạn này. Anh ấy và đội ngũ của chúng tôi, đặc biệt là David Puell trong nhóm tiền điện tử (tên tuổi của anh ấy đại diện cho nhiều chỉ số phân tích chuỗi nổi tiếng), đang tập trung sâu sắc vào vấn đề này. Brett (Chuyên gia Tương lai) và David đã đánh giá những đột phá mà chúng tôi đã nghe nói đến trong lĩnh vực điện toán lượng tử. Mặc dù đã có một số tiến bộ, nhưng chúng chủ yếu chỉ mang tính gia tăng, chứ chưa phải là một bước nhảy vọt thực sự về công nghệ. Chúng tôi tin rằng nếu điện toán lượng tử thực sự tác động đến Bitcoin, điều đó có thể sẽ không xảy ra cho đến cuối những năm 2030 hoặc thậm chí là những năm 2040.

Một lý do là tốc độ phát triển AI hiện tại đã vượt xa kỳ vọng, thậm chí vượt xa cả trí tưởng tượng của chúng tôi ngay cả trước khi chúng tôi thành lập ARK. Nhiều nhiệm vụ từng được kỳ vọng sẽ được hoàn thành bởi điện toán lượng tử, giờ đây có thể sẽ được AI thực hiện trước. Hơn nữa, hiệu suất AI vẫn chưa đạt đến cái gọi là "trần"; ngược lại, càng đầu tư nhiều năng lực tính toán, hiệu suất càng tăng nhanh. Điều này có nghĩa là phần lớn vốn đầu tư trước đây vào điện toán lượng tử sẽ tiếp tục tập trung vào lĩnh vực AI trong ngắn hạn, và chúng tôi rất háo hức xem AI có thể tiến xa đến đâu.

10. Mối đe dọa từ sự đổi mới

Jen: Bạn có đề cập rằng nhóm liên tục thảo luận những "câu hỏi hiện sinh" về tương lai khi xây dựng luận điểm đầu tư. Câu hỏi nào khiến bạn trằn trọc suốt đêm?

Cathie Wood: Mối lo ngại lớn nhất của chúng tôi trong vài năm qua là sự quản lý lỏng lẻo của Hoa Kỳ. Trong bốn năm qua, chúng tôi thậm chí đã nghiêm túc cân nhắc việc tìm kiếm thêm các ý tưởng sáng tạo từ nước ngoài, đặc biệt là trong lĩnh vực blockchain, bởi vì bối cảnh đổi mới sáng tạo của Hoa Kỳ đang bị kìm hãm hoàn toàn. Blockchain là thế hệ tiếp theo của internet, và sự trỗi dậy của thế hệ trước đã cho phép Hoa Kỳ dẫn đầu cuộc cách mạng công nghệ toàn cầu. Nếu chúng ta bỏ lỡ cơ hội này, Hoa Kỳ có nguy cơ nhường lại làn sóng công nghệ tiếp theo, thậm chí còn lớn hơn, cho các nước khác.

Xét về góc độ đầu tư, phần còn lại của thế giới thậm chí còn phân mảnh hơn. Việc chuyển sang châu Âu đồng nghĩa với việc phải đối mặt với sự giám sát pháp lý kép từ cả EU và các quốc gia thành viên, cùng với những rủi ro địa chính trị đi kèm. Do đó, đối với chúng tôi, đây là một mối đe dọa rất thực tế. Tôi nhớ lúc đó, trong một buổi phát trực tiếp hoặc hội thảo trực tuyến, tôi đã thẳng thừng tuyên bố: "Chủ tịch Gensler là mối đe dọa đối với sự đổi mới". Chỉ đến lúc đó tôi mới nhận ra rằng, với tư cách là một tổ chức chịu sự quản lý của SEC, điều này có thể dẫn đến các hành động trả đũa chống lại chúng tôi. Suy cho cùng, quả thực đã có một số hành động trả đũa pháp lý trong giai đoạn đó. Tuy nhiên, chúng tôi quyết định phải lên tiếng vì đây không chỉ là vấn đề của chúng tôi, mà còn là tương lai của toàn bộ các công ty công nghệ Mỹ, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với việc phải chấp nhận rủi ro.

Jen: SEC đã liên lạc với anh về phát biểu của anh chưa?

Cathie Wood: Không, chúng tôi chưa nhận được bất kỳ phản hồi trực tiếp nào. Tất nhiên, giống như tất cả các công ty đầu tư khác, chúng tôi chịu sự giám sát thường xuyên của SEC. Đặc biệt, chúng tôi rất minh bạch về hoạt động của mình. Ví dụ, chúng tôi là công ty đầu tiên công khai nghiên cứu của mình trên mạng xã hội, chúng tôi công bố hồ sơ giao dịch hàng ngày và duy trì mức độ minh bạch cao về danh mục đầu tư. Các quỹ tương hỗ không làm như vậy vì điều này làm tăng nguy cơ bị SEC giám sát. Tuy nhiên, chúng tôi từ lâu đã biết rằng mình sẽ phải chịu sự giám sát thường xuyên, vì vậy chúng tôi phải hết sức cẩn thận trong các nỗ lực tuân thủ.

Giám đốc Tuân thủ của chúng tôi đã làm giám định viên của SEC trong bốn năm, và chúng tôi luôn tuân thủ tiêu chuẩn đó. Tôi không chắc điều này có giúp SEC tin tưởng chúng tôi hơn không, vì họ không bao giờ nói rõ ràng với bạn rằng cuộc kiểm toán đã hoàn tất hay mọi thứ đã ổn thỏa. Nếu bạn không nhận được phản hồi, đó được coi là tin tốt. Nhưng tôi tin rằng chúng tôi đã trải qua đủ các cuộc kiểm toán toàn diện và một phần để hiểu rằng chúng tôi là "thánh trên thánh" khi nói đến việc tuân thủ.

11. Tại sao ARK và Cathie lại minh bạch trên mạng xã hội

Jen: Cathie, bạn chia sẻ rất nhiều thông tin trên mạng xã hội, bao gồm cả hồ sơ giao dịch, và chúng được công khai, điều này hoàn toàn khác biệt so với nhiều đối thủ cạnh tranh. Tại sao tính minh bạch lại quan trọng với bạn đến vậy và đã trở thành một phần cốt lõi trong hoạt động kinh doanh của bạn?

Cathie Wood: Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và 2009, chúng tôi bắt đầu quan sát những thay đổi trong xu hướng của thị trường tài chính. Trong một buổi họp động não tại công ty cũ của tôi, chúng tôi nhận thấy một hiện tượng: các quỹ tương hỗ đang mất dần thị phần vào tay các quỹ giao dịch trao đổi (ETF). Vào thời điểm đó, tôi thậm chí còn không biết nhiều về ETF, vì chúng hầu như chỉ tồn tại trong thế giới đầu tư thụ động, chứ không phải thế giới quản lý chủ động mà chúng tôi đang tham gia. Chúng tôi là những nhà đầu tư chủ động, giao dịch hàng ngày, trong khi các nhà đầu tư thụ động có thể chỉ tái cân bằng danh mục đầu tư mỗi quý hoặc thậm chí sáu tháng một lần.

Khi đã thực sự hiểu rõ cơ chế hoạt động của ETF, tôi lập tức nghĩ: "Tại sao chúng ta không thể tích hợp các quỹ chủ động vào cấu trúc ETF?". Vì vậy, tôi đã tình nguyện tham gia dự án này tại công ty cũ của mình, nơi đã được SEC miễn trừ. Tôi nhận ra hai điều: Thứ nhất, đây sẽ là một bước ngoặt cho các quỹ tương hỗ, vì ETF có mức phí thấp hơn; và thứ hai, ETF mang lại sự minh bạch hơn về mọi mặt. Cuộc khủng hoảng 2008-2009 đã khiến các nhà đầu tư mất niềm tin vào hệ thống tài chính, và họ đang tìm cách để kiểm soát chặt chẽ hơn các nhà quản lý quỹ của mình, một nhu cầu mà chúng tôi đã đáp ứng được.

Nhiều nhà quản lý tài sản ngày nay hoàn toàn thụ động hoặc dựa quá nhiều vào chuẩn mực, dẫn đến việc nắm giữ các cổ phiếu gần như giống hệt nhau, chẳng hạn như vị thế nắm giữ tỷ trọng lớn gần như phổ biến trong một vài cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn (xem Mag 6). Chúng tôi khác biệt. Mục tiêu của chúng tôi là mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội tiếp cận tương lai của đầu tư. Trong một cuộc cách mạng công nghệ, một số gã khổng lồ sẽ bị phá vỡ, trong khi những người khác sẽ thích nghi, nhưng chúng tôi dành các vị thế lớn nhất của mình cho những người thực sự phá vỡ.

Từ năm 2021 đến đầu năm 2024, thị trường tăng giá, nhưng mức tăng chỉ tập trung vào một số ít cổ phiếu, đặc biệt là Mag 6. Chúng tôi cho rằng đây không phải là một thị trường tăng giá lành mạnh. Một thị trường tăng giá lành mạnh sẽ lan tỏa đến nhiều công ty hơn, và đó là điều đã bắt đầu xảy ra trong năm nay.

Quay lại câu hỏi của bạn, chúng tôi vẫn trung thành với mô hình này vì tính minh bạch là một nhu cầu thực sự của thị trường. Năm 2020, chúng tôi không thể lường trước được tác động của phương pháp này. Các lệnh phong tỏa do đại dịch đã buộc các nhà đầu tư trên toàn cầu phải ở nhà, tập trung vào mua sắm và đầu tư trực tuyến. Chúng tôi đã công khai chia sẻ dữ liệu nghiên cứu và giao dịch hàng ngày, dẫn đến vô số video trên YouTube giải thích về các giao dịch của chúng tôi, đặc biệt là ở châu Á. Điều này đã bất ngờ giúp chúng tôi phát triển thành một thương hiệu toàn cầu.

Vào đầu đại dịch, kiến thức kinh tế của tôi đã nhanh chóng ảnh hưởng đến phán đoán của tôi: các gói kích thích tài chính và tiền tệ khổng lồ, lãi suất tiết kiệm tăng vọt (từng lên tới 27% và hiện chỉ còn 4-5%), kết hợp với sự gián đoạn chuỗi cung ứng, chính là công thức cho cả sự bùng nổ và suy thoái kinh tế. Thực tế, hạn chế nguồn cung, lạm phát gia tăng và việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất mạnh tay đã gây áp lực đáng kể lên các công ty đổi mới sáng tạo ngoài lĩnh vực Mag 6. Tuy nhiên, sự cởi mở và minh bạch của chúng tôi đã giúp các nhà đầu tư hiểu được lý do và tiếp tục đồng hành cùng chúng tôi.

12. Liệu AI có vượt qua được ARK không?

Jen: Chúng ta sắp hết thời gian rồi, nên tôi có thêm hai câu hỏi nữa. Quay lại với những suy nghĩ về tương lai, anh đã nghiên cứu AI rất nhiều. Anh có lo lắng rằng một ngày nào đó AI sẽ vượt mặt ARK về mặt đầu tư không?

Cathie Wood: Tôi sẽ xem xét vấn đề này từ hai góc độ. AI rất có thể sẽ thay thế đầu tư thụ động và các chiến lược dựa trên chuẩn mực, vì những chiến lược này được chuẩn hóa cao và nhiều nhà đầu tư đang theo đuổi những khoản đầu tư an toàn như Mag 6. Mặt khác, các chiến lược định lượng phân khúc thị trường dựa trên phân tích các yếu tố lịch sử, chẳng hạn như tăng trưởng, chất lượng, biến động và lợi nhuận. Tuy nhiên, phần lớn các chiến lược của chúng tôi được gắn nhãn "dư thừa" trong mô hình của họ vì tương lai sẽ không giống với quá khứ, và các chiến lược định lượng lại dựa trên quá khứ.

Do đó, tôi tin rằng phân tích định lượng sẽ hoàn toàn bị AI thương mại hóa. Chiến lược của chúng tôi dựa trên nghiên cứu độc đáo, và chúng tôi thậm chí còn chủ động chia sẻ kết quả nghiên cứu của mình với AI, chẳng hạn như OpenAI và Grok, để giúp chúng tôi nhận dạng mẫu và cải thiện hiệu quả, đặc biệt là trong việc áp dụng Định luật Wright. Định luật Wright tương tự như Định luật Moore, nhưng nó dự đoán việc giảm chi phí dựa trên sản lượng chứ không phải thời gian. Chúng tôi sử dụng nó để dự đoán đường cong chi phí công nghệ, một quá trình rất tốn thời gian, nhưng AI có thể đẩy nhanh đáng kể công việc này. AI sẽ là một công cụ mạnh mẽ, nhưng tôi sẽ không đánh giá thấp sức sáng tạo của các nhóm nghiên cứu.

13. Lời khuyên của Cathie dành cho bản thân mình thời trẻ

Jen: Tôi muốn kết thúc bằng một câu hỏi tương tự như câu hỏi tôi đã bắt đầu: Nếu bạn có thể quay trở lại bản thân mình năm 20 tuổi, bạn sẽ nói gì?

Cathie Wood: Tôi muốn nói: Làm tốt lắm, hãy giữ một tâm thế cởi mở và đừng hoảng sợ. Nếu bạn không chắc mình muốn làm gì ở trường đại học, hãy thử bất cứ điều gì bạn quan tâm. Tôi và các đồng nghiệp đã gia nhập công ty đều nhận thấy rằng nếu bạn đắm mình vào một lĩnh vực mà bạn đam mê và sẵn sàng học hỏi, cuộc sống sẽ rất thú vị. Mặc dù không hoàn toàn không có căng thẳng, nhưng nhìn chung là rất đáng giá.

Tôi thực sự yêu công việc của mình. Mọi thứ diễn ra trong lĩnh vực đổi mới ngày nay đều được gieo mầm trong 20 năm đầu sự nghiệp của tôi, và tôi rất may mắn khi được chứng kiến sự nảy mầm và phát triển của nó. Vào cuối những năm 1990, vốn đã đổ vào các lĩnh vực như internet và công nghệ sinh học. Chúng tôi biết rằng công nghệ này chưa sẵn sàng để mở rộng quy mô và chi phí quá cao. Ví dụ, việc giải trình tự bộ gen người đầu tiên vào năm 2003 tốn 2,7 tỷ đô la; ngày nay, chi phí chỉ còn 200 đô la. Tuy nhiên, hiện tại, lĩnh vực có tiềm năng lớn nhất này lại đang hoạt động kém nhất trên thị trường. Điều này phản ánh tâm lý của nhà đầu tư: khi tiền dễ kiếm, nó thường là bong bóng; khi mọi người lo lắng về mọi thứ và bỏ qua những cơ hội quan trọng nhất, đó là khởi đầu của một thị trường tăng giá lành mạnh.

Và thị trường tăng giá này đang lan rộng sang nhiều lĩnh vực hơn, và chúng tôi rất vui mừng khi blockchain cũng nằm trong số đó. Việc cho phép hệ thống tài chính truyền thống tiếp cận nhiều hơn với loại tài sản mới này là vô cùng quan trọng.