Bài viết gốc " Kế hoạch 401(k) sẽ thú vị hơn " được dịch bởi Odaily Planet Daily jk.

Matt Levine là cây bút chuyên mục của Bloomberg Opinion, chuyên viết về tài chính, luôn được xếp hạng là cây bút được đọc nhiều nhất trên Bloomberg Finance. Ông từng là biên tập viên của Dealbreakers và từng làm việc trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư tại Goldman Sachs, luật sư M&A tại Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, và là thẩm phán phụ tá tại Tòa Phúc thẩm Liên bang Khu vực Ba.

Kế hoạch 401(k)

Cách tiếp cận truyền thống đối với tiết kiệm hưu trí hoạt động như thế này: Bạn làm việc cho một công ty trong nhiều thập kỷ và nhận lương. Khi bạn nghỉ hưu, công ty vẫn tiếp tục cung cấp cho bạn một khoản lương hưu. Công ty có nghĩa vụ trả cho bạn một khoản cố định hàng tháng. Để thực hiện nghĩa vụ này, công ty tiết kiệm và đầu tư số tiền để đảm bảo có đủ để trang trải cho việc nghỉ hưu của bạn. Nếu các khoản đầu tư có lãi, công ty có thêm tiền để giữ; nếu họ thua lỗ, công ty phải trả tiền túi để trang trải số tiền mà họ nợ bạn. Tình huống này không tốt cho công ty (công ty phải trả thêm tiền) và không tốt cho bạn, vì nó khiến bạn phải chịu rủi ro tín dụng. Một luật của Hoa Kỳ có tên là ERISA (Đạo luật An ninh Thu nhập Hưu trí của Người lao động) yêu cầu các công ty phải quản lý quỹ hưu trí của mình một cách thận trọng. Là người ủy thác cho nhân viên đã nghỉ hưu, họ không thể để mất tiền.

Một cách khác để tiết kiệm cho hưu trí là làm việc cho một công ty trong nhiều thập kỷ và nhận lương. Bạn tiết kiệm và đầu tư một phần lương của mình. Sau khi nghỉ hưu, công ty không cung cấp lương hưu - bạn không nhận được lương hưu - và bạn hoàn toàn dựa vào các khoản đầu tư của mình để sống. Nếu khoản đầu tư của bạn thành công, bạn sẽ có đủ tiền để chi tiêu và một ít để dành. Nếu khoản đầu tư của bạn không hiệu quả, việc thiếu tiền là trách nhiệm của bạn, không phải của chủ lao động. Nếu bạn muốn, bạn thậm chí có thể đầu tư tất cả vào cổ phiếu meme hoặc cá cược thể thao, đánh cược - mặc dù kết quả có thể rất thảm khốc.

Nhưng tại Hoa Kỳ vào năm 2025, phương pháp tiết kiệm hưu trí phổ biến nhất là phương pháp thứ ba—kế hoạch 401(k), nằm giữa hai phương pháp đầu tiên. Với phương pháp này, bạn không có lương hưu, và công ty sẽ không trả lương cố định cho bạn sau khi nghỉ hưu. Giống như phương pháp thứ hai, bạn phải tiết kiệm tiền và tự đầu tư hàng năm (công ty có thể trợ cấp khoản đầu tư của bạn). Nhưng không giống như phương pháp thứ hai, bạn không thể đầu tư tiền của mình một cách tùy tiện, chẳng hạn như vào cá cược thể thao hoặc kinh doanh máy bán hàng tự động của anh rể bạn. Công ty sẽ cung cấp cho bạn một danh sách các lựa chọn đầu tư, và bạn chỉ có thể chọn từ đó. [1] Là bên được ủy thác, công ty có nghĩa vụ cung cấp cho bạn các lựa chọn đầu tư hợp lý và thận trọng. Nếu có tùy chọn trong danh sách có nội dung "Chúng tôi mang tài sản 401(k) của bạn đến Las Vegas và đặt cược tất cả vào ô đỏ", và bạn chọn tùy chọn này, và quả bóng rơi vào ô đen, khoản tiết kiệm hưu trí của bạn sẽ biến mất, và bạn chắc chắn có thể thắng kiện chống lại chủ lao động của mình. (Đây không phải là lời khuyên pháp lý.)

Nói cách khác: cá nhân chịu trách nhiệm về khoản tiết kiệm hưu trí của chính mình, nhưng không phải hoàn toàn. Người sử dụng lao động có nghĩa vụ ủy thác nhất định trong việc hướng dẫn các khoản đầu tư của nhân viên và không để họ tự ý quyết định. Điều này cũng nằm trong phạm vi của ERISA, điều này dường như hơi trùng hợp ngẫu nhiên. Trước đây, các công ty cung cấp lương hưu và phải quản lý chúng một cách cẩn thận, dẫn đến việc tích lũy chuyên môn trong đầu tư hưu trí. Ngày nay, tiết kiệm hưu trí yêu cầu nhân viên tự đưa ra quyết định đầu tư, nhưng các công ty vẫn sở hữu chuyên môn này. Mặt khác, đôi khi nhân viên lại thích đánh cược. Do đó, các công ty cần đóng vai trò như cha mẹ, hướng dẫn các quyết định đầu tư của nhân viên và ngăn họ mất hết tiền. Nếu các công ty không thực hiện vai trò này một cách tận tâm, họ có thể bị kiện.

Điểm mấu chốt ở đây là "khả năng sinh lời". Các tiêu chuẩn về thế nào là đầu tư thận trọng và những gì được chấp nhận trong các kế hoạch 401(k) đã không ngừng thay đổi. Vào thế kỷ 19—trước khi có các kế hoạch 401(k) hay ERISA—tòa án đôi khi phán quyết rằng đầu tư vào cổ phiếu phổ thông (trái ngược với trái phiếu chính phủ hoặc thế chấp) là thiếu thận trọng, khiến người được ủy thác có nguy cơ bị kiện. Khi các quỹ chỉ số lần đầu tiên được giới thiệu vào những năm 1970, một số nhà tuyển dụng đã do dự, lo ngại rằng việc đầu tư vào tất cả các cổ phiếu mà không thực hiện thẩm định chi tiết từng cổ phiếu sẽ vi phạm nghĩa vụ ủy thác của họ.

Đến năm 2015, tôi đã viết rằng "ý kiến của các cơ quan quản lý đã hội tụ" - đặc biệt là trong Bộ Lao động Hoa Kỳ, cơ quan chịu trách nhiệm về ERISA - rằng "các quỹ chỉ số là tốt và nên được khuyến khích; quản lý chủ động là không tốt và nên bị ngăn cản". Lý lẽ đưa ra là:

Các quỹ cổ phiếu được quản lý chủ động thường không vượt trội hơn chỉ số và có mức phí cao hơn nhiều so với quỹ chỉ số, do đó , mua quỹ chỉ số có thể thận trọng hơn là thuê một nhà quản lý chủ động.

Quan điểm này không được đồng tình rộng rãi. Mặc dù các quỹ tương hỗ được quản lý chủ động vẫn thường được cung cấp trong các chương trình 401(k) của công ty, nhưng áp lực phải cung cấp các quỹ chỉ số, và áp lực kiểm soát phí thậm chí còn lớn hơn. Ai cũng biết rằng đầu tư tiềm ẩn rủi ro, và không nhất thiết là lỗi của người sử dụng lao động nếu một quỹ trong danh mục 401(k) thua lỗ. Tuy nhiên, nếu một quỹ trong danh mục tính phí gấp đôi một quỹ khác gần như giống hệt, thì điều đó chắc chắn có vẻ thiếu thận trọng và có thể dẫn đến kiện tụng.

Đầu tư ESG (đầu tư môi trường, xã hội và quản trị) gần đây đã trở thành tâm điểm tranh cãi trong các chương trình 401(k). Vào tháng 1, chúng tôi đã đưa tin về việc American Airlines Group gặp rắc rối liên quan đến các vấn đề ESG trong chương trình 401(k). American Airlines thậm chí còn không cung cấp quỹ ESG trong chương trình 401(k) của mình—mà chỉ cung cấp các quỹ chỉ số thông thường, chi phí thấp—nhưng các quỹ này lại được quản lý bởi BlackRock, một công ty thường xuyên thảo luận về ESG. Một thẩm phán ở Texas đã phán quyết rằng việc sử dụng quỹ của nhân viên cho các khoản đầu tư ESG là thiếu thận trọng.

Khi mọi người thảo luận về những gì nên đưa vào kế hoạch 401(k) và những gì không nên đưa vào, trọng tâm chính là:

Vốn tư nhân, tín dụng tư nhân và tiền điện tử.

Vấn đề cốt lõi không phải là liệu bạn có nên được phép đầu tư vào những thứ này hay không, mà là liệu bạn có thể kiện công ty nếu thua lỗ khi đầu tư vào chúng hay không. Bởi vì hệ thống 401(k) kết hợp các lựa chọn đầu tư cá nhân với sự quản lý gia trưởng của người sử dụng lao động, và bởi vì bạn có thể kiện người sử dụng lao động nếu họ bất cẩn cho phép bạn đầu tư vào thứ gì đó thua lỗ, nên các nhà tuyển dụng có xu hướng chỉ cung cấp các lựa chọn đầu tư rõ ràng là "thận trọng" theo các tiêu chuẩn hiện hành. Vào năm 2025, các quỹ chỉ số rõ ràng sẽ được coi là thận trọng. Các quỹ ESG sẽ mơ hồ hơn một chút vào năm 2025. Nhưng còn vốn cổ phần tư nhân và tiền điện tử thì sao? Liệu người sử dụng lao động có nên thận trọng khi đưa những thứ này vào 401(k) không?

Câu trả lời hiển nhiên là, "Năm ngoái thì không thận trọng, nhưng các tiêu chuẩn đã thay đổi, và giờ thì thận trọng rồi." Đây không phải là một câu trả lời về mặt tài chính. Vấn đề không phải là vốn cổ phần tư nhân và tiền điện tử biến động và đắt đỏ vào năm 2024, rồi đột nhiên một sự thay đổi về cấu trúc khiến chúng trở nên an toàn và rẻ. Vấn đề là vào năm 2024, chính phủ liên bang Hoa Kỳ đã tỏ ra nghi ngờ tiền điện tử và các khoản đầu tư 401(k) có phí cao, thiếu minh bạch, và vào năm 2025, một chính quyền mới đã bắt đầu ưa chuộng chúng. Giờ đây, sự thay đổi này đang trở thành chính sách chính thức:

Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp vào thứ năm cho phép đầu tư vốn tư nhân, bất động sản, tiền điện tử và các tài sản thay thế khác vào các kế hoạch 401(k), một chiến thắng lớn cho các ngành công nghiệp hy vọng giành được một phần trong số 12,5 nghìn tỷ đô la ước tính trong các tài khoản hưu trí.

Theo những người hiểu biết về vấn đề này, lệnh này sẽ chỉ đạo Bộ Lao động đánh giá lại hướng dẫn của mình về đầu tư tài sản thay thế trong các kế hoạch hưu trí được quản lý bởi Đạo luật An ninh Thu nhập Hưu trí của Người lao động năm 1974. Bộ Lao động cũng sẽ cần làm rõ lập trường của chính phủ về các nghĩa vụ ủy thác liên quan đến việc cung cấp quỹ phân bổ tài sản bao gồm tài sản thay thế...

Các quan chức Washington đã cân nhắc chỉ thị này trong nhiều tháng, nhằm mục đích giảm bớt những lo ngại pháp lý vốn từ lâu đã ngăn cản các tài sản thay thế được đưa vào hầu hết các chương trình đóng góp xác định của người lao động. Danh mục đầu tư hưu trí chủ yếu tập trung vào cổ phiếu và trái phiếu, một phần vì các nhà quản lý chương trình doanh nghiệp không muốn mạo hiểm đầu tư vào các sản phẩm phức tạp, kém thanh khoản...

Các nhà quản lý tài sản truyền thống và thay thế đang háo hức nắm bắt một phần thị trường đóng góp xác định, mà họ coi là ranh giới tăng trưởng tiếp theo. Nhiều nhà đầu tư tổ chức, chẳng hạn như các quỹ hưu trí Hoa Kỳ và quỹ tài trợ đại học, đã đạt đến giới hạn nội bộ đối với các khoản đầu tư vào vốn cổ phần tư nhân trong bối cảnh giao dịch chậm lại và thiếu phân bổ cho khách hàng.

Xét về mặt cơ bản, việc đầu tư tài sản tư nhân kém thanh khoản vào 401(k) là hợp lý: ý tưởng cốt lõi của 401(k) là giữ tiền của bạn cho đến khi nghỉ hưu, do đó bạn không cần thanh khoản, và nếu có khoản phí bảo hiểm cho tài sản kém thanh khoản, bạn nên tự kiếm lời. Hơn nữa, thị trường tư nhân chính là thị trường đại chúng mới: như Byrne Hobart đã chỉ ra, "Vốn cổ phần tư nhân cộng với các công ty do thị trường đại chúng sở hữu trông rất giống các công ty đã niêm yết cổ phiếu 30 năm trước." Vì vậy, nếu việc sở hữu cổ phiếu trong 401(k) là thận trọng, thì việc sở hữu vốn cổ phần tư nhân cũng hợp lý.

Ở cấp độ sâu hơn, quan điểm cho rằng "ngành tài chính muốn bán cho các nhà đầu tư cá nhân vì không thể bán cho các tổ chức và phí quá cao" đơn giản là lời quảng cáo tệ hại nhất cho các sản phẩm đầu tư. Khi các công ty quản lý tài sản thông minh nhất muốn bán cho bạn thứ gì đó, bạn nên cân nhắc xem có nên mua hay không. Tất nhiên, đây không phải là lời khuyên đầu tư. Khi các công ty quản lý tiền điện tử muốn bán cho bạn thứ gì đó, đó cũng có thể là một dấu hiệu của điều gì đó.

Tuy nhiên, tôi không chắc câu chuyện này tập trung vào sự trỗi dậy của tài sản tư nhân (và tiền điện tử) đến mức nào, và tập trung vào sự suy tàn của chủ nghĩa gia trưởng 401(k) đến mức nào. Điểm mấu chốt là người Mỹ hiện có nhiều lựa chọn đầu tư hấp dẫn hơn ngoài 401(k) so với vài năm trước. Trước đây, bạn có thể mua cổ phiếu, và giờ bạn có thể mua cổ phiếu meme, điều này thậm chí còn vô lý hơn. Bạn có thể mua quyền chọn trong ngày. Bạn có thể thực hiện tất cả các loại hình cho vay tư nhân. Bạn có thể mua hợp đồng tương lai tiền điện tử vĩnh viễn có đòn bẩy 10x trên Coinbase. Bạn thậm chí có thể, và tôi không thể nhấn mạnh điều này đủ, đặt cược vào các môn thể thao từ tài khoản môi giới của mình. Bạn chưa thể mua cổ phiếu được mã hóa của OpenAI, nhưng hãy chờ một tháng.

Được thúc đẩy bởi tiền điện tử, cổ phiếu meme và cá cược thể thao hợp pháp, quan điểm phổ biến về những gì người bình thường nên đầu tư, nên được phép đầu tư và có thể thích đầu tư đã thay đổi. Việc bạn có thể đặt cược điên rồ vào tài khoản đầu tư của mình đã được chấp nhận rộng rãi hơn. Một chút hứng khởi là một đặc điểm tốt của thị trường tài chính, và việc mang đến cho bạn những khoản cược thú vị là một chức năng tốt của hệ thống tài chính. Nếu đúng như vậy, thì hệ thống 401(k) của bạn cũng sẽ cung cấp cho bạn một số khoản cược đó.

Nhân tiện: Bạn vẫn có thể mua các quỹ chỉ số cổ phiếu đại chúng rộng với chi phí thấp! Bạn có thể mua chúng trong tài khoản môi giới của mình—ngay cạnh nút "cá cược thể thao"—và trong tương lai gần, bạn cũng có thể mua chúng trong tài khoản 401(k) của mình. Nhưng tài khoản 401(k) của bạn có thể cung cấp một số lựa chọn bổ sung, táo bạo hơn. Nếu bạn chọn chúng và chúng không hiệu quả, đó là lỗi của bạn.