Tiêu đề gốc: "4 tuyên bố, 3 dự luật và 2 sắc lệnh hành pháp được ban hành trong 20 ngày: Lĩnh vực tiền điện tử nào được chính sách của Hoa Kỳ ưu tiên?"

"Nhà Trắng đang chuẩn bị ban hành sắc lệnh hành pháp trừng phạt các ngân hàng phân biệt đối xử với các công ty tiền điện tử." Tin tức này đã tràn ngập WeChat Moments gần đây. Những người đã hoạt động trong ngành tiền điện tử hơn hai năm phải dụi mắt để xác nhận sau khi xem tin tức này, và thốt lên: "Cảm giác như đã qua cả một đời người rồi."

Tuy nhiên, chỉ hơn một năm sau, Chiến dịch Tắc nghẽn 2.0 đã được triển khai đầy đủ vào tháng 3 năm 2023. Dưới thời chính quyền Biden, Cục Dự trữ Liên bang, FDIC, OCC và các tổ chức khác đã ban hành một tuyên bố chung, chỉ định các doanh nghiệp tiền điện tử là "rủi ro cao" và yêu cầu các ngân hàng phải đánh giá nghiêm ngặt mức độ tiếp xúc của họ với khách hàng tiền điện tử. Thông qua áp lực không chính thức, các cơ quan quản lý đã buộc các ngân hàng thân thiện với tiền điện tử như Signature Bank và Silvergate Bank phải đóng cửa các hoạt động kinh doanh cốt lõi và hạn chế quyền truy cập của khách hàng mới. Các nhà xây dựng nền tảng thanh toán và giao dịch bị ảnh hưởng đặc biệt bởi điều này. Các công ty tiền điện tử niêm yết công khai như Coinbase bị kẹt ở giữa, buộc phải đầu tư hàng trăm triệu đô la để thiết lập mạng lưới ngân hàng độc lập. Các công ty khởi nghiệp tiền điện tử vừa và nhỏ, không thể đáp ứng các yêu cầu KYC/AML, đã đăng ký ở nước ngoài với số lượng lớn.

Trong tháng qua, các xu hướng chính sách đã định hình lại đáng kể hầu hết mọi loại tài sản tiền điện tử, bao gồm stablecoin, DeFi, ETF và LST. Sự gia nhập nhanh chóng của các tổ chức tài chính truyền thống và sự phổ biến của các công ty chuyển đổi tiền điện tử sang cổ phiếu đã tạo ra cảm giác mất kết nối mạnh mẽ. Nhưng ngoài việc báo hiệu một khởi đầu cho các tổ chức, chúng ta có thể tìm thấy những cơ hội nào trong các dự luật này?

Bốn tuyên bố, ba dự luật và hai sắc lệnh hành pháp

Trước khi bắt đầu, hãy cùng xem xét kỹ hơn một số thông báo từ chính phủ và các cơ quan quản lý Hoa Kỳ từ tháng 7 đến tháng 8. Những thông báo này khá dày đặc và rời rạc, nhưng chúng đã giúp chúng ta hình dung được bức tranh toàn cảnh về quy định tiền điện tử hiện tại của Hoa Kỳ như một trò chơi xếp hình:

Ngày 18 tháng 7 Trump đã ký Đạo luật GENIUS

Dự luật thiết lập khuôn khổ quản lý stablecoin cấp liên bang đầu tiên tại Hoa Kỳ, bao gồm cụ thể:

Đồng tiền ổn định thanh toán phải được hỗ trợ 100% bằng tài sản thanh khoản như đô la Mỹ hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn và phải công bố thông tin hàng tháng.

Các đơn vị phát hành Stablecoin phải có giấy phép "đơn vị phát hành đủ điều kiện của liên bang" hoặc "đơn vị phát hành đủ điều kiện của tiểu bang".

Dự luật này cấm các đơn vị phát hành trả lãi cho người nắm giữ và yêu cầu người nắm giữ stablecoin phải được ưu tiên bảo vệ trong trường hợp phá sản.

Dự luật nêu rõ rằng tiền điện tử thanh toán ổn định không phải là chứng khoán hoặc hàng hóa.

Ngày 17 tháng 7: Hạ viện đã thông qua Đạo luật CLARITY

Dự luật này có mục đích thiết lập cơ cấu thị trường tài sản tiền điện tử, bao gồm:

Phân công rõ ràng thẩm quyền cho CFTC (để quản lý hàng hóa kỹ thuật số) và SEC (để quản lý tài sản kỹ thuật số bị hạn chế).

Đạo luật CLARITY cho phép các dự án chuyển đổi từ chứng khoán sang hàng hóa kỹ thuật số thông qua đăng ký tạm thời sau khi mạng lưới trưởng thành, tạo ra một nơi trú ẩn an toàn cho những người tham gia phi tập trung như nhà phát triển và người xác thực. Đạo luật CLARITY tạo ra một miễn trừ theo Mục 4(a)(8) của Đạo luật Chứng khoán đối với việc phát hành hàng hóa kỹ thuật số, với giới hạn tài trợ là 50 triệu đô la Mỹ mỗi 12 tháng, và sử dụng bài kiểm tra "hệ thống blockchain trưởng thành" để xác định xem mạng lưới có nằm ngoài tầm kiểm soát của bất kỳ cá nhân hoặc nhóm nào hay không.

Vào ngày 17 tháng 7, Hạ viện đã thông qua Đạo luật Nhà nước giám sát chống CBDC

Hạ viện đã thông qua dự luật cấm Cục Dự trữ Liên bang phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cho công chúng và cấm các cơ quan liên bang nghiên cứu và phát triển CBDC. Dân biểu Tom Emmer giải thích về khả năng dự luật này được sử dụng như một "công cụ giám sát của chính phủ". Dự luật này hệ thống hóa sắc lệnh hành pháp của Tổng thống cấm phát triển CBDC nhằm bảo vệ quyền riêng tư và tự do của công dân.

Vào ngày 29 tháng 7, SEC đã chấp thuận "đăng ký và mua lại vật chất" các ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum.

Ủy ban đã phê duyệt các sản phẩm giao dịch tài sản tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum, cho phép tạo và mua lại cổ phiếu bằng tài sản tiền điện tử vật chất thay vì tiền mặt, điều này có nghĩa là Bitcoin và Ethereum sẽ được đối xử tương tự như các mặt hàng như vàng.

Vào ngày 30 tháng 7, Nhà Trắng đã công bố Báo cáo của Nhóm công tác thị trường tài sản kỹ thuật số (Báo cáo PWG) dài 166 trang.

Lực lượng đặc nhiệm tài sản kỹ thuật số của Nhà Trắng đã công bố báo cáo dài 166 trang đề xuất bản thiết kế chính sách mã hóa toàn diện, bao gồm:

Trọng tâm được đặt vào việc thiết lập một hệ thống phân loại tài sản kỹ thuật số để phân biệt giữa mã thông báo chứng khoán, mã thông báo hàng hóa và mã thông báo thương mại/tiêu dùng.

Yêu cầu Quốc hội trao cho CFTC quyền quản lý thị trường giao ngay của các tài sản kỹ thuật số phi chứng khoán dựa trên Đạo luật CLARITY và áp dụng công nghệ DeFi.

SEC/CFTC được khuyến nghị nên nhanh chóng phê duyệt việc phát hành và giao dịch tài sản tiền điện tử thông qua các miễn trừ, nơi trú ẩn an toàn và hộp thử nghiệm quy định.

Các khuyến nghị bao gồm việc khơi dậy lại sự đổi mới về tiền điện tử trong lĩnh vực ngân hàng, cho phép các ngân hàng lưu ký stablecoin và làm rõ quy trình mở tài khoản Cục Dự trữ Liên bang.

Kế hoạch "Project Crypto" của SEC vào ngày 31 tháng 7 và kế hoạch "Crypto Sprint" của CFTC vào ngày 1 tháng 8

Trong bài phát biểu tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), Atkins đã khởi động kế hoạch "Dự án Tiền điện tử" (Project Crypto), nhằm hiện đại hóa các quy định về chứng khoán và đưa thị trường vốn Hoa Kỳ tiếp cận công nghệ blockchain. SEC sẽ xây dựng các quy định rõ ràng về việc phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản tiền điện tử, đồng thời sử dụng các diễn giải và miễn trừ trước khi hoàn thiện các quy định để đảm bảo các quy định truyền thống không cản trở sự đổi mới. Nội dung cụ thể bao gồm:

Hướng dẫn việc phát hành tài sản tiền điện tử trở lại Hoa Kỳ và thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng để phân biệt các danh mục như hàng hóa kỹ thuật số, tiền ổn định và đồ sưu tầm.

Sửa đổi các quy định về lưu ký để nhấn mạnh quyền tự lưu trữ ví kỹ thuật số của công dân và cho phép các trung gian đã đăng ký cung cấp dịch vụ lưu ký tiền điện tử.

Thúc đẩy "siêu ứng dụng" để cho phép các nhà môi giới giao dịch chứng khoán và tài sản tiền điện tử phi chứng khoán trên một nền tảng duy nhất và cung cấp dịch vụ đặt cược, cho vay và các dịch vụ khác.

Các quy tắc cập nhật tạo ra không gian cho tài chính phi tập trung (DeFi) và các hệ thống phần mềm trên chuỗi, làm rõ sự khác biệt giữa các nhà xuất bản phần mềm thuần túy và các dịch vụ trung gian, đồng thời khám phá các miễn trừ sáng tạo để cho phép các mô hình kinh doanh mới nhanh chóng thâm nhập thị trường với "sự tuân thủ yếu".

Sau đó, vào ngày 1 tháng 8, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã chính thức triển khai kế hoạch quản lý "Crypto Sprint" phối hợp với Dự án Crypto. Bốn ngày sau, vào ngày 5 tháng 8, CFTC tiếp tục đề xuất đưa tài sản tiền điện tử giao ngay vào các sàn giao dịch tương lai (DCM) đã đăng ký với CFTC để giao dịch tuân thủ. Điều này có nghĩa là Coinbase hoặc các giao thức phái sinh trên chuỗi có thể nhận được giấy phép hoạt động tuân thủ bằng cách đăng ký với DCM.

Tuyên bố của Ban Tài chính Công ty SEC ngày 5 tháng 8 về việc đặt cược thanh khoản

Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành một tuyên bố phân tích bối cảnh staking thanh khoản và kết luận rằng bản thân việc staking thanh khoản không liên quan đến giao dịch chứng khoán. Biên lai staking (Staking Receipt Token) không phải là chứng khoán, và giá trị của chúng thể hiện quyền sở hữu tài sản tiền điện tử được staking, chứ không phải nỗ lực kinh doanh hoặc quản lý của bên thứ ba. Tuyên bố này làm rõ rằng staking thanh khoản không cấu thành một hợp đồng đầu tư, giúp tuân thủ quy định chặt chẽ hơn đối với các dịch vụ staking DeFi.

Dự thảo lệnh hành pháp chống lại Chiến dịch Ngạt thở 2.0 vào ngày 5 tháng 8

Sắc lệnh này nhằm giải quyết vấn đề phân biệt đối xử với các công ty tiền điện tử và các nhân vật bảo thủ, đe dọa các ngân hàng bằng các khoản tiền phạt, nghị định đồng thuận hoặc các biện pháp kỷ luật khác nếu họ cắt đứt quan hệ với khách hàng vì lý do chính trị. Sắc lệnh cũng được cho là chỉ đạo các cơ quan quản lý điều tra xem liệu có tổ chức tài chính nào vi phạm Đạo luật Cơ hội Tín dụng Bình đẳng, luật chống độc quyền hoặc luật bảo vệ tài chính người tiêu dùng hay không.

Ngày 7 tháng 8, Trump ký sắc lệnh hành pháp về đầu tư lương hưu 401(k)

Kế hoạch cho phép các chương trình lương hưu 401(k) đầu tư vào các tài sản thay thế như vốn cổ phần tư nhân, bất động sản và tiền điện tử sẽ là bước đột phá lớn cho một ngành đang tìm cách khai thác thị trường quỹ hưu trí trị giá khoảng 12,5 nghìn tỷ đô la.

Trong kỷ nguyên Siêu ứng dụng, nơi mọi thứ đều nằm trên blockchain, lĩnh vực tiền điện tử nào có thể hưởng lợi từ cổ tức chính sách?

Hoa Kỳ đã thiết lập một khuôn khổ tuân thủ toàn diện cho lĩnh vực tiền điện tử. Chính quyền Trump, thông qua dự luật về stablecoin và dự luật tiền kỹ thuật số chống ngân hàng trung ương, đã thiết lập vai trò cơ bản của stablecoin, trước hết bằng cách gắn chúng với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và thứ hai bằng cách liên kết chúng với thanh khoản toàn cầu. Nền tảng này cho phép stablecoin được mở rộng trên nhiều lĩnh vực tiền điện tử khác nhau mà không gặp bất kỳ trở ngại nào. Đạo luật CLARITY, một đạo luật xuất sắc, đã thiết lập thẩm quyền của SEC và CFTC. Bốn thông báo, được đưa ra chỉ trong một tuần, từ ngày 29 tháng 7 đến ngày 5 tháng 8, chủ yếu liên quan đến chuỗi khối. Từ việc mở cửa cho việc mua lại vật lý cho các ETF BTC và ETH đến các chứng chỉ được hỗ trợ bằng thanh khoản, những thông báo này trước tiên nhằm mục đích kết nối các kênh "tiền cũ" với blockchain và sau đó sử dụng "lợi nhuận DeFi" để mở rộng hệ thống tài chính lên blockchain. Hai sắc lệnh hành pháp được ban hành trong hai ngày qua đã thực sự bơm tiền từ các ngân hàng và quỹ hưu trí vào lĩnh vực tiền điện tử. Sức mạnh kết hợp này đã mở ra "thị trường tăng giá chính sách" thực sự đầu tiên trong lịch sử tiền điện tử.

Khi Atkins ra mắt Dự án Crypto, ông đã đề cập đến khái niệm cốt lõi của "Siêu ứng dụng", ám chỉ sự tích hợp theo chiều ngang của các sản phẩm và dịch vụ. Ông hình dung một tương lai nơi chỉ một ứng dụng duy nhất có thể cung cấp cho khách hàng đầy đủ các dịch vụ tài chính. Atkins tuyên bố: "Các nhà môi giới và đại lý với hệ thống giao dịch thay thế nên có thể cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử phi chứng khoán, chứng khoán tài sản tiền điện tử, chứng khoán truyền thống, cũng như dịch vụ đặt cược và cho vay tiền điện tử, mà không cần phải xin giấy phép tại hơn 50 tiểu bang hoặc nhiều giấy phép liên bang."

Khi nói đến những ứng cử viên Siêu ứng dụng hot nhất năm nay, những lựa chọn hiển nhiên là công ty môi giới truyền thống Robinhood và Coinbase, nền tảng giao dịch "tuân thủ" sớm nhất. Trong khi Robinhood mua lại Bitstamp, ra mắt cổ phiếu được mã hóa và hợp tác với Aave để đưa nó lên mạng (giao dịch trong nền tảng và trên chuỗi được thực hiện đồng thời), Coinbase đã tích hợp thêm hệ sinh thái Chuỗi Cơ sở và quyền truy cập vào sàn giao dịch Coinbase, nâng cấp Ví Cơ sở để tích hợp nó vào một ứng dụng tích hợp các dịch vụ ứng dụng xã hội và ngoài chuỗi. Tuy nhiên, sự bùng nổ thực sự của RWA trong nhiều lĩnh vực khác nhau trong bối cảnh Siêu ứng dụng đang diễn ra.

Với các chính sách khuyến khích tích hợp tài sản truyền thống trên chuỗi, việc token hóa trái phiếu Ethereum, cổ phiếu và trái phiếu chính phủ ngắn hạn sẽ dần trở nên tuân thủ. Theo dữ liệu từ RWA.xyz, thị trường RWA toàn cầu sẽ tăng trưởng từ khoảng 5 tỷ đô la vào năm 2022 lên khoảng 24 tỷ đô la vào tháng 6 năm 2025. Thay vì gọi là RWA, tốt hơn nên gọi là Fintech, vì mục tiêu của nó là làm cho các dịch vụ tài chính hiệu quả hơn thông qua các phương tiện thể chế và công nghệ. Từ sự xuất hiện của các quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) và E-gold vào những năm 1960 cho đến sự xuất hiện sau đó của các quỹ ETF, RWA chỉ xuất hiện sau vô số thử nghiệm, cả thành công lẫn thất bại, với sổ cái phi tập trung, Bitcoin màu và stablecoin thuật toán.

Giờ đây, khi đã được các hệ thống chính sách công nhận, token hóa đã trở thành sự chứng thực đáng tin cậy nhất, và thị trường của nó được dự đoán sẽ rất lớn. Boston Consulting Group tin rằng đến năm 2030, 10% GDP toàn cầu (khoảng 16 nghìn tỷ đô la) có thể được token hóa, trong khi Standard Chartered Bank ước tính tài sản được token hóa sẽ đạt 30 nghìn tỷ đô la vào năm 2034. Token hóa mở ra những cánh cửa mới đầy hứa hẹn cho các công ty tổ chức bằng cách giảm chi phí, tinh giản hoạt động bảo lãnh phát hành và cải thiện thanh khoản. Nó cũng giúp cải thiện lợi nhuận cho các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao hơn.

Bản chất của Stablecoin: Trái phiếu kho bạc trên chuỗi

Khi thảo luận về RWA trong tiền điện tử, tài sản bằng đô la Mỹ, đặc biệt là đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ, luôn chiếm vị trí trung tâm. Đây là kết quả của gần 80 năm lịch sử kinh tế, với sự phát triển của hệ thống Bretton Woods vào năm 1944, đưa đô la Mỹ trở thành xương sống của tài chính toàn cầu. Các ngân hàng trung ương toàn cầu nắm giữ phần lớn dự trữ của họ bằng tài sản được định giá bằng đô la Mỹ. Khoảng 58% dự trữ ngoại hối chính thức toàn cầu được nắm giữ bằng đô la Mỹ, với phần lớn được đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ. Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ là thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới, với khoảng 28,8 nghìn tỷ đô la trái phiếu đang lưu hành và tính thanh khoản vô song. Chỉ riêng các chính phủ và nhà đầu tư nước ngoài đã nắm giữ khoảng 9 nghìn tỷ đô la trong số nợ này.

Trong lịch sử, hiếm có tài sản nào sánh được với độ sâu, tính ổn định và chất lượng tín dụng của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Trái phiếu chính phủ chất lượng cao là nền tảng của danh mục đầu tư tổ chức, đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn cho vốn và tài sản thế chấp cho các khoản đầu tư khác. Thế giới tiền điện tử cũng tận dụng những yếu tố cơ bản này, và với việc stablecoin trở thành kênh đầu tư quan trọng nhất cho tiền điện tử, mối quan hệ giữa hai lĩnh vực này ngày càng sâu sắc hơn bao giờ hết.

Mặc dù tiền điện tử chưa hoàn thành mục tiêu của Satoshi Nakamoto là "thiết lập một giải pháp thay thế cho hệ thống đô la Mỹ", nhưng chúng đã trở thành một cơ sở hạ tầng hiệu quả hơn cho hệ thống tài chính dựa trên đô la. Điều này, đến lượt nó, đã trở thành một điều kiện cần thiết để chính phủ Hoa Kỳ "hoàn toàn chấp nhận sự tồn tại của nó". Trên thực tế, chính phủ Hoa Kỳ có thể cần nó hơn bao giờ hết.

Với sự gia nhập gần đây của Ả Rập Xê Út, UAE, Ai Cập, Iran và Ethiopia, tổng GDP của nhóm BRICS vào năm 2024 sẽ đạt 29,8 nghìn tỷ đô la, vượt qua GDP của Hoa Kỳ là 29,2 nghìn tỷ đô la. Hoa Kỳ sẽ không còn là tập đoàn kinh tế lớn nhất thế giới về GDP. Trong hai thập kỷ qua, nền kinh tế BRICS đã tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với G7.

Theo dữ liệu của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, tính đến ngày 15 tháng 5 năm 2025, lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà Tether nắm giữ đã vượt qua Hàn Quốc. Nguồn: Messari

Stablecoin, vốn có mối tương quan chặt chẽ với chúng, có một vị thế độc đáo trong bối cảnh tài chính toàn cầu. Chúng là công cụ đóng gói thanh khoản, hiệu quả và thân thiện nhất cho trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, giải quyết hiệu quả hai trở ngại liên quan đến việc phi đô la hóa: duy trì sự thống trị của đồng đô la trong các giao dịch toàn cầu đồng thời đảm bảo nhu cầu liên tục đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, số lượng người nắm giữ đô la Mỹ đã đạt 15% đến 30% tổng số người nắm giữ đô la Mỹ truyền thống trong 5 năm phát triển. Nguồn: Ark Investment

Các đồng tiền ổn định USD như USDC và USDT không chỉ cung cấp cho nhà giao dịch một loại tiền tệ ổn định mà còn được hỗ trợ bởi cùng một loại tiền gửi ngân hàng và trái phiếu kho bạc ngắn hạn mà các tổ chức truyền thống dựa vào. Mặc dù thu nhập từ các đồng tiền ổn định trái phiếu kho bạc này không được chia sẻ giữa những người nắm giữ, nhưng có nhiều sản phẩm quản lý tài sản trên chuỗi kết hợp khái niệm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hơn. Hiện tại, có hai phương pháp chính để token hóa trái phiếu kho bạc trên chuỗi: cơ chế tạo lợi suất và cơ chế tái cơ cấu.

Các token lợi suất như USDY của Ondo và USYC của Circle tích lũy lợi nhuận cơ bản bằng cách tăng giá tài sản thông qua nhiều cơ chế khác nhau. Trong mô hình này, giá USDY sẽ cao hơn hiện tại trong sáu tháng tới nhờ lợi nhuận tích lũy. Ngược lại, các token tái cơ cấu như BUIDL của BlackRock, BENJI của Franklin Templeton, hoặc OUSG của Ondo duy trì tỷ lệ ngang giá USD bằng cách phân phối lợi nhuận thông qua các token mới phát hành theo các khoảng thời gian được xác định trước.

Cho dù đó là "stablecoin tạo ra lợi nhuận" hay "trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được token hóa", giống như việc sử dụng danh mục đầu tư quỹ trong TradeFi, các sản phẩm quản lý tài sản trên chuỗi sử dụng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trên chuỗi như một phần của thu nhập ổn định. Nó đã trở thành một giải pháp thay thế cho DeFi rủi ro cao, cho phép các nhà đầu tư tiền điện tử đạt được lợi suất hàng năm ổn định từ 4-5% với rủi ro tối thiểu.

Đọc thêm: Dự luật Stablecoin và các nhà băng Phố Wall không ngừng nghỉ

Lĩnh vực dễ kiếm tiền nhất: tín dụng trên chuỗi

Ngành cho vay truyền thống là một trong những lĩnh vực cốt lõi sinh lời nhất của hệ thống tài chính. Theo Magistral Consulting , thị trường tín dụng toàn cầu sẽ đạt 11,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2024 và dự kiến đạt 12,2 nghìn tỷ đô la vào năm 2025. Để so sánh, toàn bộ thị trường cho vay tiền điện tử chưa đến 30 tỷ đô la, nhưng lợi suất thường dao động từ 9% đến 10%, cao hơn đáng kể so với tài chính truyền thống. Nếu các hạn chế về quy định được dỡ bỏ, điều này sẽ mở ra tiềm năng tăng trưởng to lớn.

Vào tháng 3 năm 2023, một nhóm nghiên cứu do Giulio Cornelli thuộc Đại học Zurich dẫn đầu đã công bố một bài báo trên Tạp chí Ngân hàng và Tài chính về tầm quan trọng của việc cho vay đối với các công ty công nghệ lớn . Nghiên cứu cho thấy khuôn khổ pháp lý rõ ràng về công nghệ tài chính có thể tăng gấp đôi tốc độ tăng trưởng của các hoạt động cho vay mới (một nghiên cứu cho thấy khối lượng cho vay công nghệ tài chính tăng 103% khi các quy định rõ ràng được áp dụng). Nguyên tắc tương tự cũng đúng đối với hoạt động cho vay tiền điện tử: khi chính sách rõ ràng, vốn sẽ chảy vào.

Quy mô thị trường cho vay, nguồn: Magistral Consulting

Khi ngày càng nhiều tài sản RWA được đưa lên chuỗi, một trong những bên hưởng lợi lớn nhất từ việc tuân thủ quy định có thể là ngành cho vay trên chuỗi. Hiện tại, lĩnh vực tiền điện tử thiếu sự hỗ trợ của dữ liệu lớn như tài chính truyền thống, chẳng hạn như hệ thống "điểm tín dụng chính phủ", và chỉ tập trung vào "tài sản thế chấp". DeFi đang được sử dụng để tham gia thị trường nợ thứ cấp và phân tán rủi ro. Do đó, tài sản tín dụng tư nhân hiện chiếm khoảng 60% RWA trên chuỗi, tương đương khoảng 14 tỷ đô la.

Đằng sau làn sóng tăng trưởng này là sự tham gia sâu rộng của các tổ chức truyền thống, dẫn đầu là Figure, hiện đang trong quá trình thảo luận về IPO. Provenance, một hệ sinh thái dựa trên Cosmos được thiết kế chuyên biệt cho chứng khoán hóa tài sản và tài trợ cho vay, hiện đang nắm giữ khoảng 11 tỷ đô la tài sản tín dụng tư nhân tính đến ngày 10 tháng 8 năm 2025, chiếm 75% thị phần. Người sáng lập của hệ thống là Mike Cagney, cựu sáng lập viên của SoFi. Kinh nghiệm của ông với tư cách là một doanh nhân nối tiếp trong lĩnh vực cho vay đã giúp ông thành thạo trong lĩnh vực cho vay blockchain. Nền tảng này kết nối toàn bộ chuỗi từ khâu khởi tạo khoản vay đến mã hóa và giao dịch thứ cấp.

Vị trí thứ hai là Tradable, công ty đã token hóa 1,7 tỷ đô la tín dụng tư nhân trên Zksync vào đầu năm nhờ hợp tác với Janus Henderson, một công ty quản lý tài sản trị giá 330 tỷ đô la (khiến Zksync trở thành "chuỗi cho vay" lớn thứ hai). Vị trí thứ ba là "máy tính toàn cầu" Ethereum, nhưng thị phần của nó trong lĩnh vực này chỉ bằng 1/10 Provenance.

Trái: Vốn hóa thị trường của "chuỗi tín dụng công cộng"; Phải: Vốn hóa thị trường của các dự án tín dụng. Nguồn: RWAxyz

Đọc thêm: Từ vụ bê bối tình dục đến cổ phiếu RWA đầu tiên, "Vụ lừa đảo kiểu Mỹ" của Figure

Thế chấp Bitcoin: Đại dương xanh mới trị giá 6,6 nghìn tỷ đô la

Các nền tảng DeFi gốc cũng đang tham gia vào thị trường cho vay RWA. Ví dụ, Maple Finance đã hỗ trợ hơn 3,3 tỷ đô la cho các khoản vay, với khoảng 777 triệu đô la hiện đang được xử lý, một số trong đó là các khoản phải thu thực tế. MakerDAO cũng đã bắt đầu phân bổ các tài sản thực tế như trái phiếu chính phủ và các khoản vay thương mại, và các nền tảng như Goldfinch và TrueFi cũng đã có những động thái ban đầu.

Tất cả những điều này trước đây đã bị kìm hãm do sự thù địch về mặt quy định, nhưng hiện nay "sự nóng lên của chính sách" có thể kích hoạt hoàn toàn lĩnh vực này.

Ví dụ, Apollo đã ra mắt phiên bản token hóa của quỹ tín dụng chủ lực ACRED. Điều này cho phép các nhà đầu tư đúc token sACRED thông qua Securitize để đại diện cho cổ phiếu của họ, sau đó có thể được sử dụng để cho vay và kinh doanh chênh lệch giá trên các nền tảng DeFi như Morpho trên Polygon. Sử dụng công cụ oracle giá RedStone và công cụ kiểm soát rủi ro Gauntlet, sACRED được thế chấp để vay stablecoin, sau đó được sử dụng để mua lại ACRED, với lợi suất cơ bản từ 5–11% đến 16% hàng năm. Cách tiếp cận sáng tạo này kết hợp các quỹ tín dụng tổ chức với đòn bẩy DeFi.

Cơ cấu cho vay luân chuyển sACRED, nguồn: Redstone

Cải cách 401(k) dài hạn sẽ gián tiếp mang lại lợi ích cho tín dụng trên chuỗi. Jake Ostrovskis, một nhà giao dịch OTC tại Wintermute, nhận định rằng tác động của động thái này không thể bị đánh giá thấp. "Chỉ riêng việc phân bổ 2% cho Bitcoin và Ethereum đã tương đương với 1,5 lần tổng dòng vốn ETF tích lũy cho đến nay, trong khi việc phân bổ 3% sẽ tăng hơn gấp đôi tổng dòng vốn vào thị trường. Điều quan trọng là hầu hết những người mua này đều không nhạy cảm với giá; họ tập trung vào việc đáp ứng các tiêu chuẩn phân bổ hơn là tham gia vào giao dịch chiến thuật." Nhu cầu về lợi nhuận trong các quỹ hưu trí truyền thống dự kiến sẽ thúc đẩy sự quan tâm đầu tư vào các sản phẩm DeFi ổn định, lợi suất cao. Ví dụ: các tài sản được mã hóa dựa trên nợ bất động sản, các khoản vay doanh nghiệp nhỏ và các nhóm tín dụng tư nhân, nếu được đóng gói và tuân thủ đúng quy định, có thể trở thành những lựa chọn mới cho lương hưu.

10 dự án cho vay trực tuyến hàng đầu theo thị phần. Nguồn: RWAxyz

Với các quy định rõ ràng, các "quỹ tín dụng DeFi" cấp độ tổ chức này có khả năng sẽ nhanh chóng được nhân rộng. Xét cho cùng, hầu hết các tổ chức lớn (Apollo, BlackRock và JPMorgan) đã coi token hóa là một công cụ quan trọng để tăng thanh khoản và lợi suất thị trường. Sau năm 2025, khi ngày càng nhiều tài sản (như bất động sản, tài chính thương mại, và thậm chí cả thế chấp) được token hóa và đưa lên chuỗi, tín dụng trên chuỗi dự kiến sẽ trở thành một thị trường nghìn tỷ đô la.

Biến 5*6,5 giờ "Giá trị Mỹ" thành "Cổ phiếu Mỹ trên chuỗi" để mọi người trên toàn thế giới có thể chơi 24/7

Thị trường chứng khoán Mỹ là một trong những thị trường vốn lớn nhất thế giới. Đến giữa năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của thị trường này sẽ đạt khoảng 50-55 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm 40%-45% tổng vốn hóa toàn cầu. Tuy nhiên, "giá trị Mỹ" khổng lồ này từ lâu đã chỉ được giao dịch trong khung thời gian 6,5 giờ, năm ngày một tuần, với những hạn chế đáng kể về khu vực và thời gian. Tình hình này hiện đang thay đổi, với việc cổ phiếu Mỹ được giao dịch trực tuyến cho phép các nhà đầu tư toàn cầu tham gia vào thị trường chứng khoán Mỹ 24/7.

Cổ phiếu Mỹ on-chain là việc số hóa cổ phiếu của các công ty niêm yết tại Mỹ thành token dựa trên blockchain, với giá được neo theo cổ phiếu thực tế và được hỗ trợ bởi chính cổ phiếu đó hoặc các sản phẩm phái sinh. Ưu điểm lớn nhất của cổ phiếu token hóa là giờ giao dịch không còn bị giới hạn: các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống của Mỹ chỉ mở cửa khoảng 6,5 giờ mỗi ngày trong tuần, trong khi token cổ phiếu dựa trên blockchain có thể được giao dịch liên tục 24/7. Hiện tại, token hóa cổ phiếu Mỹ đang được triển khai chủ yếu thông qua ba phương pháp: phát hành theo quy định của bên thứ ba với quyền truy cập đa nền tảng, phát hành độc quyền bởi các công ty môi giới được cấp phép với giao dịch on-chain vòng kín, và hợp đồng chênh lệch (CFD).

Đọc thêm: Từ Robinhood đến xStocks, quá trình mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ được thực hiện như thế nào?

Ở giai đoạn này, nhiều dự án liên quan đến mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ đã xuất hiện trên thị trường, từ đồng tiền phản chiếu "Pre IPO" của Republic, đến Ventures của Hyperliquid có thể bán khống và mua dài hạn "Pre IPO", đến Robinhood, đã gây ra một cơn địa chấn kép trong cộng đồng TradeFi và cộng đồng tiền điện tử, xStocks, hợp tác với nhiều tổ chức, MyStonk, có thể nhận cổ tức bằng cổ phiếu và StableStock, sẽ sớm ra mắt lối chơi theo dõi kép của môi giới + mã thông báo trên chuỗi tích hợp DeFi.

Đằng sau xu hướng này là môi trường pháp lý đang được làm rõ nhanh chóng và sự tham gia của những gã khổng lồ truyền thống. Nasdaq đã đề xuất tạo ra một phiên bản tài sản kỹ thuật số của ATS (Hệ thống giao dịch thay thế), cho phép các chứng khoán được mã hóa được niêm yết và giao dịch cùng với các mã thông báo hàng hóa để cải thiện tính thanh khoản và hiệu quả của thị trường. Ủy viên SEC Paul Atkins thậm chí còn so sánh việc blockchain hóa chứng khoán truyền thống với quá trình chuyển đổi kỹ thuật số của âm nhạc: Cũng giống như âm nhạc kỹ thuật số đã cách mạng hóa ngành công nghiệp âm nhạc, việc blockchain hóa chứng khoán có tiềm năng cho phép các mô hình phát hành, lưu ký và giao dịch hoàn toàn mới, định hình lại mọi khía cạnh của thị trường vốn. Tuy nhiên, lĩnh vực này vẫn đang trong giai đoạn đầu. So với các lĩnh vực RWA khác, thường tạo ra hàng tỷ đô la, lĩnh vực token hóa cổ phiếu của Hoa Kỳ dường như có nhiều dư địa tăng trưởng hơn. Vốn hóa thị trường hiện tại của cổ phiếu trên chuỗi là dưới 400 triệu đô la, với khối lượng giao dịch hàng tháng chỉ khoảng 300 triệu đô la.

Những vấn đề cơ bản mà lĩnh vực này đang phải đối mặt bao gồm các lộ trình tuân thủ chưa hoàn chỉnh, các quy định gia nhập tổ chức phức tạp và quy trình gửi tiền kéo dài. Tuy nhiên, đối với hầu hết người dùng, thách thức chính là thiếu thanh khoản. Nhà đầu tư công nghệ Zheng Di giải thích rằng chi phí OTC cao tạo ra sự phân biệt giữa những người đầu tư vào cổ phiếu Mỹ và những người đầu tư vào blockchain. "Gửi tiền qua OTC liên quan đến mức phí vượt quá một nghìn nhân dân tệ, và nếu bạn gửi tiền qua một sàn giao dịch được cấp phép tại Singapore như Coinbase, bạn cũng sẽ phải chịu thêm khoảng 1% phí xử lý và 9% thuế bán hàng. Do đó, tiền trên thị trường tiền điện tử và tiền được giữ trong các tài khoản môi giới truyền thống về cơ bản là các thực thể riêng biệt, hiếm khi tương thích với nhau. Nó giống như chiến đấu trên hai mặt trận vậy."

Vì lý do này, cổ phiếu Mỹ trên chuỗi hiện nay giống như những giáo viên đang "đào tạo" người chơi Degen về những kiến thức cơ bản của cổ phiếu Mỹ, đồng thời "nhắc nhở" những người đã quen sử dụng các sàn môi giới truyền thống rằng "24/7" là cần thiết. Trong một cuộc phỏng vấn với Zhiwubuyan , ZiXI, nhà sáng lập StableStock, đã chia người dùng cổ phiếu Mỹ trên chuỗi thành ba nhóm và phân tích lý do tại sao cổ phiếu Mỹ trên chuỗi lại "cần thiết" trong các trường hợp sử dụng của những người dùng này:

Người dùng mới chủ yếu đến từ các quốc gia có quy định kiểm soát ngoại hối nghiêm ngặt, chẳng hạn như Trung Quốc, Indonesia, Việt Nam, Philippines và Nigeria. Họ nắm giữ stablecoin, nhưng do nhiều hạn chế khác nhau, họ không thể mở tài khoản ngân hàng ở nước ngoài và do đó không thể đầu tư thành công vào cổ phiếu truyền thống của Mỹ.

Người dùng chuyên nghiệp có cả stablecoin và tài khoản ngân hàng nước ngoài, nhưng các công ty môi giới truyền thống cung cấp tỷ lệ đòn bẩy rất thấp. Ví dụ, tỷ lệ đòn bẩy của Tiger chỉ là 2,5 lần. Trên chuỗi, bằng cách thiết lập tỷ lệ LTV (Tỷ lệ Cho vay trên Giá trị) cao hơn, đòn bẩy có thể đạt được ở mức cao. Ví dụ, nếu LTV là 90%, đòn bẩy có thể đạt được ở mức 9 lần.

Những cá nhân có giá trị tài sản ròng cao nắm giữ cổ phiếu Hoa Kỳ trong thời gian dài và có thể kiếm được lãi suất, cổ tức hoặc lợi nhuận từ việc tăng giá cổ phiếu thông qua giao dịch ký quỹ trong các tài khoản môi giới truyền thống. Sau khi cổ phiếu của họ được token hóa, họ có thể trở thành LP, tham gia cho vay và thậm chí thực hiện các hoạt động liên chuỗi.

Từ sự kiện ra mắt Robinhood đến đơn đăng ký thí điểm của Coinbase lên SEC, trở thành một trong những tổ chức được cấp phép đầu tiên tại Hoa Kỳ cung cấp dịch vụ "cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi", cùng với tuyên bố tích cực của Ban Tài chính Doanh nghiệp thuộc SEC về việc đặt cược thanh khoản, có thể dự đoán rằng khi thị trường tăng giá chính sách tiếp tục, cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi sẽ dần được tích hợp vào hệ sinh thái DeFi, từ đó xây dựng một nhóm thanh khoản tương đối sâu. Giá trị cổ phiếu Hoa Kỳ, trước đây bị giới hạn trong giao dịch 5/7, đang nhanh chóng chuyển đổi thành một thị trường cổ phiếu trên chuỗi, cho phép các nhà đầu tư toàn cầu tiếp cận bất cứ lúc nào, bất kể thời gian hay khu vực. Điều này không chỉ mở rộng đáng kể cơ sở tài sản cho các nhà đầu tư tiền điện tử mà còn mang lại tính thanh khoản 24/7 cho thị trường chứng khoán truyền thống, báo hiệu bước tiến của Phố Wall hướng tới thị trường vốn trên chuỗi của "Kỷ nguyên Siêu ứng dụng".

Sự điều chỉnh của việc đặt cược tài sản và sự trỗi dậy của DeFi

Một trong những bên hưởng lợi lớn nhất từ cuộc cải cách quy định này chắc chắn là các giao thức phái sinh DeFi. SEC đã mở đường cho việc hợp pháp hóa staking thanh khoản, một lợi ích đáng kể cho các nhà phát triển tiền điện tử bản địa. Trước đây, SEC tỏ ra thù địch với các dịch vụ staking tập trung, buộc các sàn giao dịch phải hủy niêm yết chúng và dấy lên lo ngại về việc liệu stETH của Lido và rETH của Rocket Pool có phải là chứng khoán chưa đăng ký hay không. Tuy nhiên, vào tháng 8 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã làm rõ rằng "miễn là tài sản cơ sở không phải là chứng khoán, thì LST cũng không phải là chứng khoán". Tín hiệu chính sách rõ ràng này được ngành công nghiệp hoan nghênh như một bước ngoặt trong việc hợp pháp hóa staking.

Điều này không chỉ mang lại lợi ích cho bản thân việc staking mà còn kích hoạt toàn bộ hệ sinh thái DeFi dựa trên staking: từ cho vay thế chấp LST, tổng hợp lợi nhuận và cơ chế restaking cho đến các sản phẩm phái sinh dựa trên lợi nhuận được xây dựng dựa trên staking. Quan trọng hơn, các quy định của Hoa Kỳ chỉ rõ rằng các tổ chức có thể hợp pháp tham gia vào staking và các cấu hình sản phẩm liên quan. Lượng ETH hiện tại bị khóa trong staking thanh khoản là khoảng 14,4 triệu, và tốc độ tăng trưởng đang tăng tốc. Theo dữ liệu của Deflama, từ tháng 4 đến tháng 8 năm 2025, TVL của LST bị khóa trong staking đã tăng vọt từ 20 tỷ đô la lên 61 tỷ đô la, trở lại mức cao kỷ lục.

Chỉ số DeFi SosoValue đã vượt trội hơn ETH, vốn đang tăng trưởng mạnh mẽ trong tháng qua. Nguồn: SosoValue

Đến một thời điểm nào đó, các giao thức DeFi này dường như đã đạt được sự đồng thuận và bắt đầu hợp tác chặt chẽ. Chúng không chỉ kết nối với các nguồn lực của tổ chức mà còn hợp tác về cấu trúc doanh thu, dần dần hình thành một "bánh đà doanh thu" có hệ thống.

Ví dụ, sự tích hợp mới ra mắt giữa Ethena và Aave cho phép người dùng tận dụng đòn bẩy lãi suất sUSDe trong khi vẫn duy trì thanh khoản cao hơn cho toàn bộ vị thế của họ bằng cách nắm giữ USDe (không có thời gian hạ nhiệt). Một tuần sau khi ra mắt, sản phẩm Đòn bẩy Thanh khoản đã thu hút hơn 1,5 tỷ đô la dòng vốn. Mặt khác, Pendle chia tài sản lợi suất thành gốc (PT) và lợi suất (YT), tạo ra một "thị trường giao dịch lợi suất". Người dùng có thể mua YT với số vốn tương đối nhỏ, hy vọng lợi nhuận cao, trong khi PT khóa lợi suất cố định, phù hợp với các nhà đầu tư thận trọng. PT được sử dụng làm tài sản thế chấp trên các nền tảng như Aave và Morpho, hình thành cơ sở hạ tầng cho thị trường vốn lợi suất. Hơn nữa, sáng kiến mới của Pendle, "Dự án Boros", gần đây đã hợp tác với Ethena, mở rộng thị trường giao dịch của mình để bao gồm cả lãi suất tài trợ hợp đồng vĩnh viễn, cho phép các tổ chức phòng ngừa rủi ro phí hợp đồng Binance trên chuỗi.

Chuyên gia DeFi JaceHoiX nhận định: "Ethena, Pendle và Aave đang tạo thành tam giác sắt của TVL bị thổi phồng." Hiện tại, người dùng có thể sử dụng 1 USDT để tái chế 10 lần bằng cách đúc USDT, sau đó đúc PT, rồi gửi PT, rồi vay USDT, rồi lại đúc USDT, biến nó thành khoản tiền gửi 10 đô la. Khoản tiền gửi 10 đô la này sau đó được giữ trong TVL của cả ba giao thức, cuối cùng biến 1 đô la thành khoản tiền gửi 30 đô la trên các giao thức đó.

Nhiều tổ chức đã tham gia lĩnh vực này thông qua nhiều kênh khác nhau trong những năm gần đây, chẳng hạn như nền tảng cho vay Kinexys của JP Morgan , cũng như BlackRock, Cantor Fitzgerald và Franklin Templeton. Việc làm rõ các chính sách sẽ đẩy nhanh việc tích hợp các giao thức DeFi với TradFi, cuối cùng mở rộng câu chuyện "bán táo trong làng" kiểu 1 đô la với giá 30 đô la sang một hình thức bền vững hơn.

Chuỗi công cộng của Mỹ và máy tính thế giới

Các dự án blockchain công khai tại Hoa Kỳ đang nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ chính sách. Đạo luật CLARITY, được thông qua vào tháng 7, thiết lập tiêu chuẩn "hệ thống blockchain trưởng thành", cho phép các dự án tiền điện tử chuyển đổi từ chứng khoán sang tài sản hàng hóa kỹ thuật số khi mạng lưới của họ đạt được mức độ phi tập trung trưởng thành. Điều này có nghĩa là các blockchain công khai và token của chúng với mức độ phi tập trung cao và tuân thủ các quy trình tuân thủ quy định dự kiến sẽ được công nhận là hàng hóa, chịu sự quản lý của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) thay vì SEC.

KOL @Rocky_Bitcoin tin rằng lợi thế của trung tâm tài chính Hoa Kỳ đang bắt đầu chuyển sang lĩnh vực tiền điện tử. "CFTC và SEC có sự phân công lao động rõ ràng. Hoa Kỳ không chỉ muốn đạt được khối lượng giao dịch cao trong thị trường tăng giá tiếp theo mà còn muốn trở thành một vườn ươm dự án." Đây là một lợi ích lớn cho các chuỗi công khai có trụ sở tại Hoa Kỳ như Solana, Base, Sui và Sei. Nếu các chuỗi này có thể tự thích ứng với logic tuân thủ quy định, chúng có thể trở thành mạng lưới vận chuyển lớn tiếp theo cho USDC và ETF."

Ví dụ, tập đoàn quản lý tài sản khổng lồ VanEck đã nộp đơn xin cấp ETF Solana giao ngay, tuyên bố rằng Solana hoạt động tương tự như Bitcoin và Ethereum và do đó nên được coi là một loại hàng hóa. Coinbase cũng đã ra mắt hợp đồng tương lai Solana do CFTC quản lý vào tháng 2 năm 2025, thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức vào Solana và mở đường cho việc ra mắt ETF Solana giao ngay trong tương lai. Chuỗi động thái này chứng minh rằng theo các phương pháp tiếp cận quản lý mới, một số "blockchain công khai của Hoa Kỳ" đang đạt được vị thế và tính hợp pháp như hàng hóa, trở thành cầu nối quan trọng cho vốn truyền thống trên chuỗi và cho phép các tổ chức uy tín tự tin chuyển giá trị sang các blockchain công khai.

Trong khi đó, Ethereum, "máy tính toàn cầu" của thế giới tiền điện tử, cũng được hưởng lợi đáng kể từ sự thay đổi chính sách này. Các quy định mới hạn chế giao dịch nội gián và phát hành token nhanh chóng để rút tiền mặt, ưu tiên các loại tiền điện tử chính thống với cơ sở hạ tầng đã được chứng minh và tính thanh khoản mạnh mẽ. Là blockchain công khai phi tập trung nhất thế giới, với cơ sở nhà phát triển lớn nhất và là một trong số ít blockchain chưa bao giờ gặp phải thời gian ngừng hoạt động, Ethereum đã xử lý phần lớn lưu lượng ứng dụng stablecoin và DeFi.

Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ hiện nay nhìn chung công nhận trạng thái phi chứng khoán của Ethereum. Vào tháng 8 năm 2025, SEC đã ban hành một tuyên bố làm rõ rằng miễn là tài sản cơ sở, chẳng hạn như ETH, không phải là chứng khoán, thì các chứng chỉ cam kết thanh khoản được neo vào nó cũng không phải là chứng khoán. Hơn nữa, việc SEC trước đây đã chấp thuận các quỹ ETF giao ngay cho Bitcoin và Ether càng củng cố thêm vị thế hàng hóa của Ethereum.

Với sự hỗ trợ về mặt pháp lý, các nhà đầu tư tổ chức có thể mạnh dạn tham gia vào hệ sinh thái Ethereum. Dù là phát hành tài sản RWA trên chuỗi như trái phiếu chính phủ và cổ phiếu, hay sử dụng Ethereum làm lớp bù trừ và thanh toán cho các dịch vụ TradFi, những cơ hội này đã trở thành hiện thực. Có thể dự đoán rằng trong khi "các blockchain công khai của Hoa Kỳ" cạnh tranh để tuân thủ quy định và mở rộng, Ethereum, "máy tính toàn cầu", sẽ vẫn là trụ cột của tài chính trên chuỗi toàn cầu. Điều này không chỉ nhờ lợi thế tiên phong và hiệu ứng mạng lưới, mà còn bởi vì vòng cổ tức chính sách này đã mở ra cánh cửa cho sự tích hợp sâu hơn với tài chính truyền thống.

Chính sách này có thực sự tạo ra thị trường tăng giá không?

Cho dù đó là "Đạo luật Stablecoin" thiết lập trạng thái tuân thủ quy định của các tài sản được neo giá bằng đô la hay "Dự án Tiền điện tử" phác thảo kế hoạch chi tiết cho thị trường vốn trên chuỗi, vòng chuyển đổi chính sách từ trên xuống này thực sự đã tạo ra không gian thể chế chưa từng có cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Tuy nhiên, kinh nghiệm lịch sử cho thấy quy định thân thiện không đồng nghĩa với sự cởi mở không giới hạn. Các tiêu chuẩn, ngưỡng và chi tiết triển khai trong giai đoạn thử nghiệm chính sách vẫn sẽ trực tiếp quyết định sự tồn tại của nhiều lĩnh vực khác nhau.

Từ RWAs và tín dụng trên chuỗi đến các sản phẩm phái sinh được thế chấp và cổ phiếu Mỹ trên chuỗi, hầu như mọi lĩnh vực đều đã tìm được chỗ đứng trong khuôn khổ mới. Tuy nhiên, thử thách thực sự của họ có thể là liệu họ có thể duy trì hiệu quả và sự đổi mới vốn có của tiền điện tử trong khi vẫn tuân thủ quy định hay không. Liệu ảnh hưởng toàn cầu của thị trường vốn Hoa Kỳ và bản chất phi tập trung của blockchain có thực sự có thể hợp nhất hay không sẽ phụ thuộc vào cuộc chơi dài hạn giữa các cơ quan quản lý, tài chính truyền thống và ngành công nghiệp tiền điện tử. Làn gió chính sách đã thay đổi, và cách quản lý tốc độ và kiểm soát rủi ro sẽ quyết định tuổi thọ của "thị trường tăng giá chính sách" này.

Liên kết gốc