现实世界资产上链：RWA链上解构现实金融的路径探索

CoinW研究院

特邀专栏作者

6giờ trước

Bài viết này có khoảng 0 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 0 phút

RWA 市场突破 200 亿美元，华尔街巨头加速入场

Những điểm chính

Cốt lõi của RWA là đưa tài sản lên blockchain. Nó đề cập đến việc số hóa nhiều loại tài sản thực trên thị trường tài chính truyền thống, chẳng hạn như trái phiếu, bất động sản, cổ phiếu, nghệ thuật và vốn chủ sở hữu, thông qua công nghệ blockchain. Thị trường RWA rất lớn và có tiềm năng tăng trưởng to lớn. Ripple và Boston Consulting Group (BCG) ước tính thị trường RWA sẽ đạt 18,9 nghìn tỷ đô la vào năm 2033. Trong khi đó, các tập đoàn quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Franklin Templeton và Fidelity cũng đã bắt đầu đầu tư vào RWA, thúc đẩy hơn nữa việc blockchain hóa các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa.
Vào tháng 3 năm 2024, BlackRock đã hợp tác với công ty tài sản kỹ thuật số Securitize để ra mắt quỹ trái phiếu kho bạc mã hóa BUIDL, chủ yếu nhắm mục tiêu đến các nhà đầu tư tổ chức với mức đầu tư tối thiểu là 5 triệu đô la. Tính đến thời điểm báo chí, quỹ BUIDL đã vượt quá 2 tỷ đô la, với 850.000 người nắm giữ, APY là 4,5% và phí quản lý là 0,2%-0,5%. Giá trị của quỹ đã tăng 68,37% trong 30 ngày, với tài sản chủ yếu được nắm giữ trên chuỗi khối Ethereum. Franklin Templeton bắt đầu thử nghiệm mã hóa quỹ vào năm 2021, tiên phong trong quỹ thị trường tiền tệ mã hóa FOBXX. Tính đến thời điểm báo chí, quỹ có 700 triệu đô la, 561 người nắm giữ, APY là 4,55%, phí quản lý là 0,15% và mức tăng hàng tháng là 2,36%. Tỷ lệ nắm giữ tương đối phân tán và tài sản chủ yếu được phân phối trên chuỗi Stellar. Vào ngày 21 tháng 3, Fidelity đã nộp một tài liệu lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để đăng ký quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ được mã hóa dựa trên blockchain, chính thức gia nhập đường lối RWA.
Tính đến thời điểm bài viết, tổng vốn hóa thị trường của tài sản RWA trên chuỗi (không bao gồm stablecoin) đã vượt quá 20 tỷ đô la, tăng khoảng 105% so với cùng kỳ năm trước từ khoảng 10,3 tỷ đô la vào tháng 4 năm 2024. Ba loại tài sản RWA hàng đầu là tín dụng tư nhân, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các quỹ thay thế quốc tế. Hiện tại, tài sản RWA chủ yếu tập trung trên chuỗi Ethereum , tiếp theo là ZKsync Era và Stellar. Hơn nữa, với sự phát triển của công nghệ tuân thủ và khuôn khổ pháp lý, lĩnh vực RWA đang dần hướng tới việc tuân thủ. Điều này chủ yếu được phản ánh qua sự rõ ràng về quy định, sự gia tăng các dự án thí điểm, sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng và sự phát triển của các cơ chế hợp tác pháp lý.
RWA cũng phải đối mặt với tình trạng tiến thoái lưỡng nan này trong quá trình phát triển. Hiện tại, những thách thức cốt lõi của họ bao gồm thiếu thanh khoản và độ sâu thị trường, rào cản đầu tư cao hạn chế sự tham gia của thị trường bán lẻ, khó khăn trong định giá tài sản và rủi ro bảo mật, cũng như các rào cản tuân thủ và hạn chế giao dịch xuyên biên giới. Đặc biệt, việc thiếu khả năng sử dụng RWA trên chuỗi liên tục đã dẫn đến sự mất kết nối giữa tài sản và giá thị trường. Việc thiếu thanh khoản này ngăn cản việc hiện thực hóa toàn bộ giá trị tiềm năng của tài sản, gây khó khăn cho việc đạt được lưu thông thị trường tự do thực sự.
Để giải quyết một số thách thức đã đề cập ở trên trong lĩnh vực RWA, một số dự án đã bắt đầu khám phá các lĩnh vực như mã hóa hàng hóa và tuân thủ quy định ngay từ năm 2017. Theo số liệu thống kê chưa đầy đủ từ Coingecko, hiện có hơn 300 dự án RWA, trong đó hơn 270 dự án đã phát hành mã thông báo. Báo cáo này lựa chọn các dự án hàng đầu dựa trên các số liệu toàn diện như logic kinh doanh và năng lực vận hành của chúng. Dựa trên định vị dự án này, báo cáo phân tích các giải pháp chủ chốt hiện tại trong ba lĩnh vực: mã hóa tài sản kỹ thuật số, mã hóa tài sản vật lý và RWAFI.
Về token hóa tài sản kỹ thuật số, báo cáo này tập trung vào Ondo Finance, Ethena và Maple, đồng thời mô tả ngắn gọn về Aave Horizon, Centrifuge, Goldfinch, Noble và Backed. Ondo Finance đứng thứ ba trong lĩnh vực RWA về tổng giá trị (TVL) ở mức 999 triệu đô la. Dự án chủ yếu tạo ra doanh thu từ chuỗi Ethereum, với doanh thu trung bình hàng ngày khoảng 600.000 đô la. Tổng số USDe phát hành của Ethena đã vượt quá 4,98 tỷ, khiến nó trở thành một trong những dự án stablecoin phi truyền thống phát triển nhanh nhất trong DeFi. Theo dữ liệu của Dune, tỷ lệ thế chấp USDe là 38,14%, với tổng số khoảng 1,9 tỷ USDe được đặt cược. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng Ethena đã chứng kiến dòng tiền chảy ra trong ba tháng qua. Maple tập trung vào thị trường cho vay tổ chức, kết nối các nhà cung cấp vốn và người vay thông qua hệ thống "đại diện cho người cho vay", khiến nó trở thành một dự án đại diện ban đầu trên thị trường tín dụng trên chuỗi. Hơn nữa, Grayscale Research cũng nhấn mạnh Maple là mục tiêu chính trong lĩnh vực RWA trong báo cáo tháng 3 của mình.
Về vấn đề token hóa tài sản vật chất, báo cáo này tập trung vào Securitize và Propy, đồng thời mô tả ngắn gọn sáu dự án khác, bao gồm VeChain, Parcl và Lofty. Securitize là một trong số ít nền tảng tuân thủ tại Hoa Kỳ được cấp phép đồng thời là đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC, nhà môi giới đại lý được FINRA phê duyệt và giấy phép ATS (Hệ thống Giao dịch Thay thế). Điều này mang lại cho nền tảng này lợi thế về tuân thủ trên thị trường RWA. Propy là một ví dụ điển hình về token hóa bất động sản, nhưng dữ liệu thực tế cho thấy Propy đã bán được chưa đến 10 bất động sản thông qua chương trình RWA của mình. Việc lưu hành các tài sản kỹ thuật số như NFT cũng rất hạn chế. Về mặt kinh doanh, logic kinh doanh của dự án cho thấy nó vẫn chưa đạt được hiệu ứng vòng kín.
Liên quan đến RWAFI, báo cáo này tập trung vào Plume, Injective và GAIB. Plume cam kết xây dựng một nền tảng tài sản hóa RWA hoàn chỉnh phục vụ khách hàng tổ chức, trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng kết nối tài chính truyền thống và DeFi. Tính đến thời điểm viết bài, hệ sinh thái Plume đã thu hút hơn 180 dự án, với hơn 280 triệu giao dịch, hơn 4 tỷ đô la tài sản khả dụng và hơn 18 triệu địa chỉ. Tuy nhiên, hoạt động trên chuỗi gần đây đã giảm và sự tăng trưởng người dùng đã có một số biến động. Injective đang dần mở rộng sang lĩnh vực RWA, cung cấp hỗ trợ cơ bản cho việc phát hành và giao dịch trên chuỗi các tài sản truyền thống thông qua quan hệ đối tác với các nhà cung cấp tài sản ngoài chuỗi, các nền tảng phát hành tuân thủ và các đơn vị lưu ký tài sản. Tuy nhiên, hệ sinh thái Injective vẫn đang trong giai đoạn đầu và hiệu quả thực tế của việc triển khai RWA vẫn còn phải chờ xem. GAIB tìm cách giải quyết những thách thức trong thị trường điện toán AI, chẳng hạn như sự không phù hợp về nguồn lực, khó khăn về tài chính và hiệu quả vốn thấp, bằng cách cung cấp một lộ trình tham gia trên chuỗi linh hoạt cho các nhà đầu tư và nhà phát triển tổ chức. GAIB coi sức mạnh tính toán của GPU như một tài sản thực sự với sự hỗ trợ dòng tiền, ánh xạ nó lên blockchain thông qua mã hóa. Điều này cho phép GAIB xây dựng một cơ sở hạ tầng RWA toàn diện, tích hợp giao dịch, phân phối doanh thu và tuân thủ KYC. GAIB là một ví dụ điển hình về RWAFI trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI.

Trong bối cảnh tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu do chính sách thuế quan của Trump gây ra, cả cổ phiếu Mỹ và thị trường chứng khoán đều chịu áp lực, và môi trường kinh tế vĩ mô nói chung đầy bất ổn. Tuy nhiên, trong bối cảnh tài sản chính thống đang biến động, RWA (tài sản thực) đã cho thấy đà tăng trưởng ngược chiều. Các ông lớn Phố Wall như BlackRock và Fidelity đã tham gia thị trường , cho thấy giá trị chiến lược và tiềm năng tăng trưởng dài hạn của RWA.

Cốt lõi của RWA là mã hóa các tài sản thực tế như bất động sản, trái phiếu chính phủ và tín dụng doanh nghiệp trên chuỗi, và kết hợp điều này để đạt được tính minh bạch, tính thanh khoản và lưu thông tài sản toàn cầu . Nó không chỉ cung cấp một phương thức tài trợ hiệu quả hơn mà còn đưa một cấu trúc tài sản ổn định và dễ dự đoán hơn vào DeFi, do đó cung cấp cho nhà đầu tư một tùy chọn cấu hình kết hợp lợi nhuận và khả năng chống chịu rủi ro trong các thị trường biến động.

Khi nhu cầu kép của thị trường về lợi nhuận ổn định và hiệu quả trên chuỗi ngày càng tăng, RWA đang trở thành cầu nối giữa TradFi và DeFi, dần trở thành một cơ hội cấu trúc cốt lõi trong thị trường tiền điện tử. Trong chu kỳ thay đổi nhanh chóng về khẩu vị rủi ro, RWA không chỉ cung cấp một nơi trú ẩn an toàn ở cấp độ tài sản mà còn là một con đường để định hình lại cơ sở hạ tầng tài chính. Báo cáo này sẽ phân tích sâu sắc logic phát triển, những thách thức cốt lõi và các giải pháp chính của RWA, đồng thời xem xét sâu sắc các xu hướng phát triển của chúng.

1. RWA: Chìa khóa để kết nối với thế giới thực

1. Tổng quan về RWA

Cốt lõi của RWA là đưa tài sản lên blockchain. Điều này đề cập đến việc số hóa nhiều loại tài sản thực tế trên thị trường tài chính truyền thống, chẳng hạn như trái phiếu, bất động sản, cổ phiếu, nghệ thuật và vốn cổ phần tư nhân, thông qua công nghệ blockchain. Quá trình này chuyển đổi tài sản thành dạng token hóa, cho phép chúng được giao dịch, thế chấp và cho vay trên blockchain. Thông qua token hóa tài sản, RWA có thể cải thiện đáng kể tính thanh khoản của tài sản và phá vỡ các rào cản trên thị trường tài chính truyền thống, chẳng hạn như phí trung gian cao, thời gian xử lý giao dịch kéo dài và hạn chế thanh khoản. RWA ánh xạ "giá trị tài sản" ngoài chuỗi sang "tài sản lập trình được" trên chuỗi, từ đó đạt được cải thiện hiệu quả và đổi mới tài chính.

RWA không phải là một khái niệm mới; các đồng tiền ổn định (stablecoin), token chứng khoán và token vàng ban đầu đều có thể được coi là nguyên mẫu của nó. Trong những năm gần đây, RWA, với vai trò là điểm tựa chính kết nối thế giới tiền điện tử với thế giới thực, một lần nữa trở thành tâm điểm của các câu chuyện chính thống. Theo RWA.xyz, RWA hiện chủ yếu bao gồm các loại tài sản sau:

(Stablecoin): Tiền điện tử được hỗ trợ bởi tiền pháp định hoặc các tài sản khác, được thiết kế để duy trì sự ổn định về giá, thường được sử dụng cho các giao dịch và thanh toán. Stablecoin USDT
Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Các công cụ nợ do chính phủ phát hành, bao gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, có tính an toàn và thanh khoản cao.
Trái phiếu toàn cầu: Bao gồm trái phiếu chính phủ không phải của Hoa Kỳ và trái phiếu doanh nghiệp, cung cấp nhiều lựa chọn đầu tư thu nhập cố định đa dạng.
Tín dụng tư nhân: là hình thức tài trợ nợ trên thị trường phi công khai, chẳng hạn như các khoản vay đặt cọc riêng lẻ và các sản phẩm tín dụng có cấu trúc, thường do các tổ chức chuyên nghiệp phát hành.
Hàng hóa: Mã hóa các tài sản vật chất như vàng và dầu, cho phép các nhà đầu tư giao dịch các hàng hóa truyền thống này trên chuỗi.
Quỹ của tổ chức: Mã hóa các sản phẩm quỹ do các tổ chức tài chính truyền thống phát hành, chẳng hạn như quỹ thị trường tiền tệ, quỹ trái phiếu, v.v.
Cổ phiếu: Mã hóa cổ phiếu truyền thống để có thể giao dịch và quản lý trên blockchain.

2. Tại sao bạn nên quan tâm đến RWA?

Là một lớp trung gian kết nối thế giới on-chain và hệ thống tài chính truyền thống, RWA không chỉ là một con đường quan trọng để DeFi tìm kiếm lợi nhuận bền vững, mà còn là điểm khởi đầu chính cho các quỹ đầu tư tổ chức tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử. Tiềm năng thị trường của RWA chủ yếu được thể hiện ở các khía cạnh sau:

Thị trường RWA rất lớn và có tiềm năng tăng trưởng to lớn. Thị trường trái phiếu toàn cầu vượt quá 130 nghìn tỷ đô la và thị trường bất động sản vượt quá 300 nghìn tỷ đô la. Chỉ cần đầu tư 1% vào chuỗi khối này cũng có thể mang lại cơ hội nghìn tỷ đô la.
Tài sản thu nhập trên chuỗi rất khan hiếm, và RWA có thể cung cấp dòng tiền ổn định. So với mô hình DeFi dựa trên đòn bẩy và ưu đãi token, các dự án RWA có thể mang lại dòng tiền ổn định, rủi ro thấp như lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, tạo nền tảng thu nhập đáng tin cậy hơn.
Là điểm vào chính cho các tổ chức, các tổ chức tài chính truyền thống đã triển khai RWA và tham gia thông qua các quỹ trên chuỗi, trái phiếu được mã hóa, v.v. So với tài sản tiền điện tử gốc, RWA tuân thủ hơn, quen thuộc hơn và dễ kiểm soát hơn đối với các tổ chức và là điểm vào được ưu tiên cho các "thử nghiệm trên chuỗi" thực sự.
Bằng cách thúc đẩy tích hợp TradFi và DeFi, RWA có thể thúc đẩy DeFi 2.0 hơn nữa và mang lại nhiều tiềm năng hơn cho tài chính chuỗi. Các dự án DeFi có thể sử dụng RWA để xây dựng một ma trận sản phẩm tài chính với rủi ro có thể kiểm soát và lợi nhuận có thể dự đoán được, từ đó thu hút thêm người dùng chính thống.

3. Bố cục của các tập đoàn quản lý tài sản lớn trong RWA

Ngoài ra, kể từ năm 2020, các tập đoàn quản lý tài sản truyền thống đã dần mở rộng cơ cấu RWA. Báo cáo này phân tích cơ cấu RWA của các công ty hàng đầu như BlackRock, Franklin Templeton và Fidelity.

Vào tháng 3 năm 2024, BlackRock đã hợp tác với công ty tài sản kỹ thuật số Securitize để ra mắt quỹ trái phiếu kho bạc mã hóa BUIDL, chủ yếu nhắm đến các nhà đầu tư tổ chức với mức đầu tư tối thiểu là 5 triệu đô la. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tính đến thời điểm viết bài, quỹ BUIDL đã vượt quá 2 tỷ đô la về quy mô, với 68% người nắm giữ. Lãi suất hàng năm (APY) là 4,5%, với phí quản lý từ 0,2% đến 0,5%. Quy mô quỹ đã tăng 68,37% trong 30 ngày, với tài sản chủ yếu được nắm giữ trên blockchain Ethereum. Về mặt nắm giữ, các tổ chức hàng đầu nắm giữ phần lớn thị phần, với lượng nắm giữ lớn nhất nắm giữ 647 triệu đô la, chiếm khoảng 31,7% tổng quy mô của quỹ.

Nguồn: app.rwa.xyz

Franklin Templeton bắt đầu thử nghiệm token hóa quỹ vào năm 2021, ra mắt quỹ thị trường tiền tệ mã hóa FOBXX. Vào tháng 4 năm 2025, công ty đã đầu tư lại và ra mắt sản phẩm UCITS SICAV được mã hóa hoàn toàn, Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ Franklin OnChain BENJI, được đăng ký tại Luxembourg. Quỹ này nhắm mục tiêu đến các nhà đầu tư tổ chức tại Áo, Pháp, Đức, Ý, Hà Lan, Tây Ban Nha và Thụy Sĩ. Tính đến thời điểm viết bài, quỹ có vốn điều lệ 700 triệu đô la, 561 người nắm giữ, lãi suất hàng năm (APY) là 4,55%, phí quản lý 0,15% và mức tăng hàng tháng là 2,36%. Danh mục đầu tư tương đối đa dạng, chủ yếu là Stellar, tiếp theo là Arbitrum và Base.

Nguồn: app.rwa.xyz

Vào ngày 21 tháng 3, Fidelity đã nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để đăng ký một quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ được mã hóa dựa trên blockchain, chính thức gia nhập thị trường RWA. Quỹ này, có tên là Fidelity Treasury Digital Fund và tên mã là FYHXX, hiện có 240 triệu đô la tài sản và được nắm giữ bởi năm nhà đầu tư. 100% quỹ được phân bổ cho Kho bạc Hoa Kỳ, mang lại lợi suất hàng năm khoảng 4,12%-4,15% và kỳ hạn trung bình là 53 ngày. Đáng chú ý, Fidelity cũng là một trong những đơn vị phát hành ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay của Hoa Kỳ, quản lý 16 tỷ đô la FBTC và 600 triệu đô la FETH. Do đó, khoản đầu tư của Fidelity có khả năng mang lại thêm dòng vốn truyền thống cho các RWA.

II. Tổng quan thị trường RWA

1. Quy mô và xu hướng thị trường RWA

Tính đến thời điểm báo chí đưa tin, tổng giá trị thị trường của tài sản RWA trên chuỗi (không bao gồm stablecoin) đã vượt quá 20 tỷ đô la, tăng khoảng 105% so với cùng kỳ năm trước so với mức khoảng 10,3 tỷ đô la trong cùng kỳ năm 2024. Ripple và Boston Consulting Group (BCG) dự đoán rằng thị trường RWA sẽ đạt 18,9 nghìn tỷ đô la vào năm 2033.

Nguồn: app.rwa.xyz

2. Tỷ lệ loại tài sản

Xét về tỷ trọng các loại tài sản, ba loại tài sản hàng đầu là tín dụng tư nhân, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các quỹ thay thế quốc tế. Tín dụng tư nhân chiếm ưu thế, chiếm 12,7 tỷ đô la, tương đương 61% tổng giá trị; trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ chiếm 5,9 tỷ đô la, tương đương 28%; hàng hóa chiếm 1,4 tỷ đô la, tương đương 6,64%; và các quỹ thay thế quốc tế chiếm 437 triệu đô la, tương đương 2,1%. Cổ phiếu, trái phiếu chính phủ ngoài Hoa Kỳ và trái phiếu doanh nghiệp đều chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ. Điều này cho thấy các RWA đang dần nắm giữ và lưu thông các tài sản tạo ra thu nhập trong tài chính truyền thống.

Nguồn: app.rwa.xyz

3. Tỷ lệ chuỗi công khai

Theo dữ liệu trên chuỗi, tài sản RWA hiện chủ yếu được phân phối trên Ethereum, ZKsync Era, Stellar, Algorand, Aptos, Solana, Polygon, Avalanche, Arbitrum và Base Chain. Ba chuỗi công khai hàng đầu là Ethereum, ZKsync Era và Stellar, trong đó Ethereum nắm giữ phần lớn thị phần, ở mức 56,22%. Trong Ethereum, stablecoin là tài sản có giá trị nhất, chiếm 94,83% tổng tài sản, tiếp theo là ZKsync Era với 20,7%. Trong ZKsync Era, tín dụng tư nhân là tài sản có giá trị nhất, chiếm 88,43% tổng tài sản, trong khi Stellar chiếm 4,47%. Trong Stellar, tài sản có giá trị nhất là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chiếm 55,93% tổng tài sản. Hơn nữa, Solana là chuỗi công khai có tốc độ tăng trưởng cao nhất trong 30 ngày qua, với mức tăng 104,54%.

Nguồn: app.rwa.xyz

4. Tình trạng tuân thủ

Với sự phát triển của công nghệ tuân thủ và khuôn khổ pháp lý, thị trường RWA đang dần chuyển sang "hướng tuân thủ". Trong tương lai, các dự án có khả năng phát hành hợp pháp và tiếp cận rộng rãi sẽ có lợi thế cạnh tranh và tiềm năng tăng trưởng lớn hơn. Hiện tại, tình trạng tuân thủ của RWA chủ yếu được phản ánh ở các điểm sau:

4.1. Làm rõ quy định và tăng cường các dự án thí điểm

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC/CFTC): Tiến hành đánh giá chi tiết hơn về việc liệu tài sản có cấu thành chứng khoán hay không và thúc đẩy các lộ trình đăng ký; CFTC tập trung nhiều hơn vào các sản phẩm phái sinh của tài sản hàng hóa, chẳng hạn như ETF hàng hóa hoặc các sản phẩm mã thông báo có cấu trúc dựa trên tài sản vật chất; các sản phẩm của Ondo Finance như OUSG tuân thủ đầy đủ lộ trình, đã vượt qua các miễn trừ đăng ký của SEC và bán mã thông báo trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn theo quy định.
MiCA châu Âu: Đạo luật thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) được thông qua vào năm 2023, cung cấp khuôn khổ quản lý thống nhất cho tài sản tiền điện tử bao gồm stablecoin và mã thông báo được hỗ trợ bằng tài sản; các dự án mã hóa tài sản có thể được đăng ký theo khuôn khổ "chứng khoán điện tử" và "mã thông báo tài sản" tương ứng; BaFin của Đức đã phê duyệt việc phát hành nhiều mã thông báo chứng khoán, chẳng hạn như Bitbond, BrickMark, v.v.
Các thị trường Châu Á - Thái Bình Dương như Singapore và Hồng Kông: MAS của Singapore khuyến khích phát hành token được cấp phép, chẳng hạn như thúc đẩy token hóa trái phiếu và tín phiếu chính phủ thông qua Dự án Guardian; SFC của Hồng Kông sẽ cập nhật hướng dẫn về tài sản ảo vào năm 2023 và thúc đẩy các dự án thí điểm như "trái phiếu xanh token hóa", chẳng hạn như hợp tác với các tổ chức như Standard Chartered và UBS; tất cả các khu vực đều sử dụng "hộp cát thí điểm được quản lý" như một hình thức chuyển tiếp để đẩy nhanh việc triển khai token hóa tài sản.

4.2. Cơ sở hạ tầng dần hoàn thiện

Các công cụ tuân thủ trên chuỗi đang dần hoàn thiện và có thể cung cấp các mô-đun như KYC/AML, quản lý danh sách trắng và kiểm soát quyền để hỗ trợ phát hành tài sản theo quy định ở cấp độ tổ chức; dự án RWAFi mô-đun hóa hỗ trợ tuân thủ, cho phép nhiều dự án phát hành trái phiếu tuân thủ, cổ phiếu quỹ, v.v.

4.3. Những nỗ lực xây dựng cơ chế hợp tác quản lý

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đang hợp tác với các ngân hàng trung ương để nghiên cứu “trái phiếu ngân hàng trung ương được mã hóa” và “tiêu chuẩn thanh toán RWA xuyên biên giới”; các tổ chức cơ sở hạ tầng tài chính như DTCC cũng đang tham gia vào việc chuẩn hóa cơ chế “Tài sản thế chấp được mã hóa” để thúc đẩy lưu thông RWA trong hệ thống thanh toán bù trừ chính thống.

3. Những thách thức cốt lõi mà RWA phải đối mặt

1. Thanh khoản không đủ và thiếu chiều sâu thị trường

Hiện tại, thị trường RWA chủ yếu do các nhà đầu tư tổ chức chi phối và ngưỡng đầu tư khá cao. Ví dụ, Quỹ BUIDL của BlackRock, một quỹ hàng đầu, chiếm 32,4% tổng vốn hóa thị trường RWA. Tuy nhiên, trong 30 ngày qua, chỉ có 85 người nắm giữ trên chuỗi của quỹ này. Hơn nữa, Quỹ BUIDL sử dụng cơ chế thanh khoản hạn chế. Hiện tại, Quỹ BUIDL chỉ cho phép nhà đầu tư chuyển đổi token BUIDL sang USDC theo tỷ lệ 1:1 trên nền tảng Securitize. Cơ chế thanh khoản hạn chế này dẫn đến các kịch bản ứng dụng hạn chế cho tài sản, từ đó tác động tiêu cực đến tính thanh khoản của nó. Nhìn chung, tình trạng thiếu thanh khoản hiện tại đối với RWA có nghĩa là tài sản này có các kịch bản ứng dụng hạn chế, cản trở việc hiện thực hóa toàn bộ giá trị tiềm năng của nó và cản trở việc hiện thực hóa lưu thông thị trường tự do thực sự.

2. Ngưỡng đầu tư cao hạn chế sự tham gia của thị trường bán lẻ

Ngưỡng đầu tư cao trên thị trường RWA khiến các nhà đầu tư cá nhân khó tham gia. Hiện tại, nhiều sản phẩm token hóa chủ yếu nhắm đến các nhà đầu tư tổ chức và yêu cầu mức đầu tư tối thiểu hàng triệu đô la. Ví dụ, quỹ BUIDL có mức đầu tư tối thiểu là 5 triệu đô la, hạn chế cơ hội cho các nhà đầu tư thông thường. Hơn nữa, hầu hết các nhà đầu tư cá nhân truyền thống đều có mức độ nhận thức và chấp nhận tài sản token hóa thấp.

3. Khó khăn trong việc định giá tài sản và rủi ro an toàn tiềm ẩn

Hiện tại, việc định giá tài sản RWA rất phức tạp, đặc biệt là đối với việc token hóa các tài sản không thanh khoản hoặc độc đáo như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật. Do thiếu một tiêu chuẩn định giá thống nhất, định giá thị trường của những tài sản này thường dao động đáng kể, làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư. Hơn nữa, việc định giá tài sản RWA phụ thuộc vào kiểm toán ngoài chuỗi và công bố thông tin thủ công, thiếu xác minh trên chuỗi và tiềm ẩn một số điểm mù rủi ro.

4. Rào cản tuân thủ và hạn chế đối với các giao dịch xuyên biên giới

Hiện tại, thị trường RWA thiếu các tiêu chuẩn quy định thống nhất toàn cầu. Khung pháp lý cho tài sản token hóa rất khác nhau giữa các quốc gia và khu vực, thiếu một tiêu chuẩn được chấp nhận toàn cầu. Điều này làm phức tạp các giao dịch xuyên biên giới và hạn chế sự phát triển toàn cầu của thị trường. Hơn nữa, do sự khác biệt về quy định quốc gia, các giao dịch xuyên biên giới của tài sản token hóa phải đối mặt với nhiều rào cản pháp lý và tuân thủ khác nhau, làm tăng chi phí vận hành và rủi ro pháp lý.

4. Giải pháp chính

Để giải quyết những thách thức nêu trên mà lĩnh vực RWA đang phải đối mặt, một số dự án đã bắt đầu khám phá các lĩnh vực như mã hóa hàng hóa và tuân thủ quy định ngay từ năm 2017. Theo số liệu thống kê chưa đầy đủ từ coingecko, hiện có hơn 300 dự án RWA, trong đó hơn 270 dự án đã phát hành mã thông báo. Báo cáo này lựa chọn các dự án hàng đầu dựa trên các số liệu toàn diện như logic kinh doanh và năng lực vận hành của chúng, đồng thời phân tích các giải pháp chủ chốt hiện tại từ ba góc độ: mã hóa tài sản kỹ thuật số, mã hóa tài sản vật lý và RWAFI.

1. Mã hóa tài sản kỹ thuật số

1.1.OndoFinance

Tổng quan dự án

Ondo Finance chuyên về token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, cung cấp cho người dùng quyền truy cập trực tuyến vào lợi nhuận tương tự như các quỹ ETF Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, với lợi nhuận hàng năm hiện tại khoảng 4%. Các tài sản trái phiếu do Ondo Finance cung cấp được lưu ký bởi các tổ chức tuân thủ như BlackRock, tuân thủ nghiêm ngặt các quy định chứng khoán của Hoa Kỳ để đảm bảo tính hợp pháp và minh bạch của tài sản. Hơn nữa, thông qua token hóa, các token quỹ này không chỉ có thể được giao dịch tự do trực tuyến mà còn có thể được nhúng vào các giao thức DeFi mở hoặc được cấp phép khác, giúp cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Vào tháng 2 năm 2025, Ondo Finance tiếp tục ra mắt Ondo Chains, tích hợp TradFi và DeFi, thúc đẩy tương tác liền mạch trong tài chính token hóa.

Sản phẩm chính

1.1.1. Quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa OUSG

OUSG cung cấp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện quyền tiếp cận trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các quỹ thị trường tiền tệ, cùng với dịch vụ đúc và mua lại stablecoin 24/7. Chi phí quỹ được giới hạn ở mức 0,15%, phí quản lý được giới hạn ở mức 0,15%, và việc tham gia của nhà đầu tư được miễn phí đến ngày 1 tháng 7 năm 2025. TVL của quỹ là khoảng 405 triệu đô la, chủ yếu được đầu tư vào Quỹ ETF Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ Ngắn hạn SHV của BlackRock, mang lại lợi nhuận hàng năm rủi ro thấp khoảng 4,08%. Các tính năng sản phẩm của quỹ như sau:

Lợi nhuận ổn định: Lợi nhuận hàng năm khoảng 4,08%, có nguồn gốc từ SHV ETF của BlackRock, chủ yếu đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn
Hệ thống tuân thủ rõ ràng: Áp dụng khuôn khổ tuân thủ Reg D/S, hạn chế nghiêm ngặt việc lưu hành cho các nhà đầu tư tuân thủ
Cơ chế bảo mật an toàn: tài sản được quản lý bởi ETF theo cấu trúc pháp lý riêng biệt
Chuỗi công khai được hỗ trợ: Ethereum, Polygon, Solana

1.1.2. USDY (Mã thông báo lợi suất đô la)

USDY là một đồng tiền ổn định sinh lãi dành cho công chúng, chủ yếu phục vụ người dùng ngoài Hoa Kỳ. Người dùng phải chờ khoảng thời gian chờ 40-50 ngày trước khi chuyển giao tài sản. USDY được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng theo yêu cầu, với TVL khoảng 584 triệu đô la và lợi suất hàng năm khoảng 4,25%. Cấu trúc của đồng tiền này nhấn mạnh vào việc thế chấp vượt mức, ưu tiên pháp lý và kiểm toán hàng ngày, với tài sản được lưu ký bởi các tổ chức tài chính truyền thống như Morgan Stanley. USDY có mức đầu tư tối thiểu là 500 đô la và hỗ trợ đúc tiền trên chuỗi và chuyển khoản điện tử. Đồng tiền này mang lại lợi nhuận cao hơn so với các đồng tiền ổn định chính thống trong khi vẫn duy trì tính bảo mật và tuân thủ. Các tính năng sản phẩm của đồng tiền này như sau:

Ngưỡng đầu tư thấp: chỉ cần 500 USDC để tham gia, phù hợp với các nhà đầu tư cá nhân và nhu cầu phân bổ quỹ vừa và nhỏ
Lợi nhuận cao hơn một chút: Lợi nhuận hàng năm khoảng 4,25%, cao hơn một chút so với OUSG và các nguồn thu nhập bao gồm trái phiếu chính phủ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng
Tuân thủ toàn cầu: Kiến trúc sản phẩm được thiết kế cho thị trường quốc tế và tuân thủ các yêu cầu của khuôn khổ pháp lý của nhiều khu vực
Nhiều biện pháp bảo mật: tài sản được bảo đảm bằng tài sản thế chấp vượt mức, kết hợp với việc lưu ký ngân hàng và kiểm toán hàng ngày
Các chuỗi công khai được hỗ trợ: Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble, Arbitrum và Plume

Tình trạng kinh doanh

Ondo Finance được thành lập vào năm 2021, ban đầu tập trung vào lĩnh vực DeFi. Vào tháng 1 năm 2023, công ty chuyển sang lĩnh vực RWA. Sau gần ba năm phát triển, Ondo Finance đã trở thành một dự án hàng đầu trong lĩnh vực RWA. Dữ liệu từ Defillama cho thấy Ondo Finance hiện đứng thứ ba trong lĩnh vực RWA về TVL, với TVL là 999 triệu đô la. Doanh thu chính của dự án đến từ Ethereum, với doanh thu trung bình hàng ngày khoảng 600.000 đô la, và đường cong doanh thu tổng thể cho thấy xu hướng tăng trưởng tích cực.

Nguồn: defillama

1.2.Ethena

Tổng quan dự án

Ethena là một giao thức DeFi tập trung vào stablecoin và lợi nhuận có cấu trúc. Ethena đã ra mắt USDe, một stablecoin tổng hợp cho DeFi và đang dần mở rộng sang lĩnh vực RWA. Năm 2024, Ethena Labs đã ra mắt USDtb, một stablecoin cho RWA được phát triển với sự hợp tác của Securitize và BlackRock. Được hỗ trợ bởi quỹ thanh khoản kỹ thuật số BUIDL của BlackRock, USDtb đặt mục tiêu thúc đẩy việc mã hóa trên chuỗi và giải phóng thanh khoản của các tài sản tài chính truyền thống thông qua các sản phẩm stablecoin. Năm 2025, Ethena Labs đã hợp tác với Securitize để ra mắt Layer 1 Converge. Mục tiêu cốt lõi của Converge là thu hẹp khoảng cách giữa RWA và DeFi. Bằng cách hợp tác với các tổ chức tài chính như Securitize và BlackRock, Ethena đang xây dựng một cầu nối tài sản kết nối TradFi và DeFi, thúc đẩy việc mã hóa trên chuỗi và lưu thông các tài sản được tính bằng USD.

Sản phẩm chính

1.2.1.USDtb

USDtb là một đồng tiền ổn định USD được thế chấp hoàn toàn, được thiết kế để quản lý rủi ro cấp độ tổ chức và thanh khoản trên chuỗi. Các tính năng chính của đồng tiền này như sau:

Được thế chấp hoàn toàn và hỗ trợ theo tiêu chuẩn tổ chức: Khoảng 90% dự trữ của USDtb đến từ quỹ BUIDL, do BlackRock và Securitize khởi xướng, đầu tư vào tiền mặt, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các hợp đồng mua lại. Cơ cấu pháp lý của quỹ này không bị phá sản, với nhiều đơn vị độc lập giám sát tính độc lập của tài sản và hoạt động minh bạch.
Khả năng mở rộng cao: USDtb có thể được triển khai trên các blockchain công khai lớn như Ethereum, Arbitrum, Solana và Base, hỗ trợ khả năng tương tác đa chuỗi. Hệ thống đúc tiền của nó hoạt động 24/7, và quan hệ đối tác với các đơn vị lưu ký cấp tổ chức đảm bảo đủ thanh khoản cho các stablecoin trên chuỗi ngay cả trong các ngày lễ và thời gian không giao dịch.
Hệ thống tuân thủ KYC/AML: USDtb áp dụng hệ thống KYC/AML nghiêm ngặt, chỉ cho phép người dùng tuân thủ mới được đúc và đổi, đồng thời cung cấp thông tin minh bạch về mặt pháp lý, kiểm toán và trên chuỗi hoàn chỉnh.

1.2.2. Chuỗi hội tụ

Mục tiêu chính của chuỗi Converge là đạt được thời gian xác nhận khối nhanh chóng. Chuỗi này hỗ trợ người dùng thanh toán phí gas bằng token USDe và USDtb của Ethena, đồng thời tận dụng mạng lưới xác thực Converge để đảm bảo an ninh hệ thống và các cơ chế bảo vệ. Converge vẫn chưa chính thức ra mắt, với mainnet ban đầu dự kiến vào quý 2 năm 2025. Converge đã thiết lập quan hệ đối tác với Arbitrum, Celestia, Pendle, Centrifuge và các công ty khác, và giá trị giao dịch trên chuỗi (TVL) của nó đã vượt quá 1 tỷ đô la. Các tính năng chính của Converge như sau:

Kiến trúc Chuỗi Công khai Ưu tiên Tuân thủ: Converge, một chuỗi công khai được ra mắt hợp tác với Ethena và Securitize, sử dụng kiến trúc hai tầng để hỗ trợ cả ứng dụng DeFi không cần cấp phép và ứng dụng tổ chức cần cấp phép, đáp ứng nhu cầu tuân thủ của nhiều người dùng khác nhau. Securitize cũng cung cấp các giải pháp tuân thủ toàn diện, bao gồm Nhận biết Khách hàng (KYC), Nhận biết Doanh nghiệp (KYB), lưu ký tài sản và phát hành mã thông báo bảo mật, mang lại lợi thế cạnh tranh về mặt tuân thủ.
Mạng xác minh CVN: Converge sẽ giới thiệu Mạng xác thực Converge CVN để duy trì bảo mật mạng bằng cách đặt cược mã thông báo ENA.

Tình trạng kinh doanh

USDtb

USDtb ra mắt vào năm 2024. Tính đến nay, tổng khối lượng phát hành của USDtb đã vượt quá 1,44 tỷ đô la. Dự trữ USDT được lưu ký đầy đủ tương ứng được đồng quản lý bởi Anchorage và Ceffu. Về mặt lưu ký, tài sản USDtb chủ yếu được phân phối trên một số nền tảng tổ chức lớn. Theo dữ liệu phân phối lưu ký mới nhất, ba nền tảng hàng đầu là Komainu, nắm giữ khoảng 31,08% tài sản; Copper, nắm giữ khoảng 30,81%; và Coinbase Custody, nắm giữ khoảng 9,71%.

Nguồn: usdtb.money

Hội tụ

Sắp ra mắt Mainnet: Mainnet của Converge, ban đầu dự kiến ra mắt vào quý 2 năm 2025, hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm. Nền tảng sẽ giới thiệu Mạng Xác thực Converge (CVN), mạng này sẽ duy trì tính bảo mật của mạng bằng cách đặt cược token ENA.
Di chuyển tài sản và hợp tác: Ethena và Securitize có kế hoạch di chuyển hơn 7 tỷ đô la tài sản sang mạng Converge, bao gồm USDe, USDtb và tài sản mã hóa do Securitize phát hành.

1.3.Cây phong

Tổng quan dự án

Maple là một nền tảng tín dụng trực tuyến cấp độ tổ chức được thành lập vào năm 2020 với mục tiêu cốt lõi là cách mạng hóa quy trình cho vay tài chính truyền thống. Maple đã tham gia thị trường RWA từ năm 2023. Maple chuyên về các khoản vay không có bảo đảm hoặc có thế chấp một phần, cung cấp dịch vụ tín dụng cho các công ty, nhà tạo lập thị trường, quỹ và doanh nghiệp tiền điện tử.

Maple tập trung vào thị trường cho vay tổ chức, kết nối các nhà cung cấp vốn và người vay thông qua hệ thống "đại diện cho bên cho vay", trở thành dự án đại diện đầu tiên trên thị trường tín dụng chuỗi khối. Đáng chú ý, Grayscale Research cũng xác định Maple là mục tiêu chính trong lĩnh vực RWA trong báo cáo tháng 3 năm 2025, đưa nó vào danh sách 20 tài sản tiền điện tử hàng đầu.

Sản phẩm chính

Maple có hai sản phẩm cốt lõi: Maple Institutional và Syrup.fi. Maple Institutional là một "thị trường tín dụng tuân thủ" do Maple cung cấp cho các tổ chức đủ điều kiện, nhấn mạnh vào quy định, tính minh bạch và tích hợp tài sản thực tế. Đây là một sản phẩm điển hình của CeFi và DeFi. Syrup.fi là một nền tảng mở dành cho người dùng DeFi, mang lại khả năng kết hợp trên chuỗi, tính linh hoạt và tính phi tập trung cao hơn. Đây là một sản phẩm mới được Maple thiết kế để mở rộng cơ sở người dùng bán lẻ và nâng cao hiệu quả tài sản trên chuỗi.

Trong kế hoạch mới nhất năm 2025, Maple đã phân biệt rõ ràng hai sản phẩm này. Maple Institutional đặt mục tiêu mở rộng hơn nữa vốn và niềm tin, trong khi Syrup.fi hướng đến việc trao quyền cho DeFi và đạt được lợi nhuận ở cấp độ tổ chức. Thông qua vòng khép kín của hai sản phẩm này, họ hướng đến việc thúc đẩy sự phát triển tích cực của dự án. Những điểm khác biệt cụ thể giữa hai sản phẩm như sau:

Nguồn: maple.finance

1. Maple Institutional

Đối tượng mục tiêu: Các nhà đầu tư đủ điều kiện là tổ chức không phải của Hoa Kỳ
Sản phẩm cốt lõi: Quỹ quản lý tiền mặt
Mục tiêu đầu tư: Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (T-Bills)
Cơ chế quản lý: được vận hành thông qua một nhà quản lý tài sản được quản lý theo cấu trúc SPV
Hướng định vị: Xây dựng phiên bản quỹ thị trường tiền tệ trên chuỗi

2. Syrup.fi

Đối tượng mục tiêu: Người dùng DeFi bản địa
Sản phẩm cốt lõi: Nhiều nhóm cho vay phi tập trung, bao gồm tài sản trên chuỗi và một số RWA
Mục tiêu đầu tư: Chủ yếu là các đồng tiền ổn định như USDC và USDT. Quỹ được sử dụng để cung cấp các khoản vay lãi suất cố định có thế chấp vượt mức cho các tổ chức vay vốn được Maple kiểm toán. Tài sản thế chấp bao gồm BTC, ETH
Cơ chế quản lý: Giới thiệu mã thông báo quản trị và khuyến khích mới $SYRUP
Hướng định vị: Khám phá hình thức cho vay kết hợp giữa RWA và tài sản thế chấp trên chuỗi

Tình trạng kinh doanh

Theo dữ liệu của Dune, tính đến thời điểm bài viết, TVL của Maple đã vượt quá 900 triệu đô la, với doanh thu khoảng 200.000 đô la trong 30 ngày qua. Tổng số khoản vay vượt quá 6,7 tỷ đô la, với tỷ lệ thế chấp vượt quá 165%. Tỷ lệ staking cho token thưởng thanh khoản $SYRUP là 2,65% ARY, với tổng số cổ phần khoảng 490 triệu $SYRUP.

Nguồn: dune

Ngoài ra, theo Grayscale Research, Maple sẽ xếp thứ năm trong số các công ty cho vay CeFi lớn nhất tính theo quy mô sổ cho vay chưa thanh toán vào cuối năm 2024, chỉ đứng sau Coinbase.

Nguồn: Nghiên cứu Grayscale

Điều quan trọng cần lưu ý là Maple cũng tiềm ẩn một số rủi ro nhất định. Thông tin chi tiết về các tài sản ngoài chuỗi cơ bản của nó vẫn phụ thuộc vào các thực thể tập trung, dẫn đến bất đối xứng thông tin và tiềm ẩn nguy cơ hoạt động "hộp đen". Hơn nữa, khách hàng vay vốn của Maple chủ yếu là những người tham gia thị trường tiền điện tử hoặc các tổ chức TradFi. Trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, việc các nhà tạo lập thị trường vỡ nợ hoặc khả năng thanh toán của doanh nghiệp suy giảm có thể gây ra các vụ vỡ nợ quy mô lớn, tạo ra rủi ro truyền dẫn trên chuỗi và ảnh hưởng đến tính bảo mật của toàn bộ nhóm tài sản. Hơn nữa, hầu hết các sản phẩm của Maple đều có thời gian khóa và cửa sổ hoàn trả, thiếu thanh khoản trên thị trường thứ cấp.

1.4. Khác

AaveHorizon là một dự án định hướng RWA (Return On Investment - RWA) được Aave đề xuất vào tháng 3 năm 2025. Dự án này có kế hoạch thúc đẩy việc áp dụng DeFi của các tổ chức bằng cách giới thiệu RWA vào không gian DeFi. Horizon cho phép các tổ chức sử dụng quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa làm tài sản thế chấp để vay stablecoin USDC hoặc GHO. Aave DAO đã phản đối đề xuất phát hành token mới của Horizon, cho rằng điều này có thể làm suy yếu giá trị và trọng số quản trị của các token AAVE hiện có. Do đó, nhà sáng lập Aave Labs, Stani Kulechov, tuyên bố rằng ông sẽ tôn trọng sự đồng thuận của cộng đồng và không tiếp tục kế hoạch phát hành token mới nữa. Hiện tại, Horizon vẫn chưa cập nhật thêm trạng thái sau khi không vượt qua được cuộc bỏ phiếu của cộng đồng. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy Aave, đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực DeFi, đã bắt đầu triển khai RWA.
Centrifuge là một dự án cơ sở hạ tầng quan trọng trong lĩnh vực RWA, chuyên về token hóa các tài sản tài chính truyền thống như hóa đơn, khoản phải thu và bất động sản trên chuỗi. Thông qua nền tảng cốt lõi Tinlake, Centrifuge kết nối các đơn vị phát hành tài sản với các nhà đầu tư DeFi, cung cấp các công cụ tài chính minh bạch và có thể lập trình. Dự án đã hợp tác với nhiều đơn vị phát hành tài sản thực tế và khẳng định vị thế vững chắc trong hệ sinh thái stablecoin và DeFi tổ chức.
Goldfinch chuyên về các khoản vay không có bảo đảm, cung cấp thanh khoản bằng đô la Mỹ cho các bên cho vay tại các thị trường mới nổi thông qua sự kết hợp giữa đánh giá tín dụng ngoài chuỗi và khớp lệnh vốn trên chuỗi. Điểm đổi mới của Goldfinch nằm ở khả năng thu hẹp khoảng cách giữa thế giới tiền điện tử và hệ thống tín dụng truyền thống thông qua mạng lưới tín nhiệm và cơ chế tài trợ trước. Tuy nhiên, Goldfinch trước đây đã từng gặp phải nợ xấu và nhiều trường hợp vỡ nợ của người vay (như trường hợp của Lend East và Tugende), dẫn đến việc người vay không thể trả nợ đúng hạn và gây ra khủng hoảng niềm tin.
Noble là lớp phát hành tài sản trong hệ sinh thái Cosmos, tập trung vào việc cung cấp cơ sở hạ tầng gốc cho việc phát hành và chuyển giao Token Đáng tin cậy (RWA) trên nhiều chuỗi. Ưu điểm cốt lõi của Noble nằm ở khả năng tích hợp sâu với giao thức Cosmos IBC, cho phép lưu thông hiệu quả và an toàn các RWA, chẳng hạn như stablecoin và tài sản được neo giá bằng tiền pháp định, trên nhiều chuỗi. Sự hợp tác đáng chú ý nhất của Noble là hợp tác với Circle, đơn vị phát hành USDC, để triển khai USDC gốc trong hệ sinh thái Cosmos, một cột mốc quan trọng trong việc phát hành tài sản xuyên chuỗi tuân thủ.
Backed là một dự án Thụy Sĩ tập trung vào việc mã hóa tài sản tài chính thực tế. Dự án chủ yếu phát hành các token được quản lý (bToken) tương ứng với các chứng khoán giao dịch truyền thống, chẳng hạn như trái phiếu và ETF, đồng thời cung cấp dịch vụ lưu thông và giao dịch trên chuỗi. Backed nỗ lực đạt được khả năng biểu diễn và lập trình trên chuỗi của các tài sản truyền thống trong khi vẫn bảo tồn cấu trúc pháp lý của chúng. Dự án đã ra mắt nhiều sản phẩm token tài sản được quản lý trên các blockchain như Ethereum và Polygon.

2. Mã hóa tài sản vật chất

2.1. Chứng khoán hóa

Tổng quan dự án

Được thành lập vào năm 2017 và có trụ sở chính tại Miami, Securitize ban đầu tập trung vào RWA (Return On Investment - Tài sản Tài chính RWA). Sứ mệnh cốt lõi của công ty là số hóa các tài sản tài chính truyền thống, chẳng hạn như vốn cổ phần tư nhân, trái phiếu và quỹ bất động sản, thông qua công nghệ blockchain, cho phép phát hành, giao dịch và quản lý tài sản toàn diện trên chuỗi. Securitize là một trong số ít nền tảng tuân thủ quy định tại Hoa Kỳ được cấp phép đồng thời là đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC, nhà môi giới-đại lý được FINRA phê duyệt và ATS, mang lại cho Securitize lợi thế cạnh tranh trên thị trường RWA.

Phương pháp "token hóa chứng khoán" do Securitize thúc đẩy khác với phương pháp chứng khoán hóa tài sản truyền thống. Phương pháp này cho phép các quỹ đầu tư tư nhân, tổ chức phát hành trái phiếu, và thậm chí cả các tập đoàn quản lý tài sản lớn chuyển đổi sản phẩm đầu tư của họ thành chứng khoán trên chuỗi, cải thiện đáng kể hiệu quả thanh toán bù trừ và thanh toán, đồng thời đảm bảo tuân thủ KYC/AML. Securitize cũng đang liên tục mở rộng phạm vi kinh doanh. Vào ngày 16 tháng 4, Securitize đã công bố việc mua lại công ty con của MG Stover, trở thành công ty quản lý quỹ tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới. Việc mua lại này mở rộng phạm vi dịch vụ của Securitize Fund Services. Đến nay, Securitize quản lý hơn 38 tỷ đô la tài sản trên 715 quỹ.

Sản phẩm chính

Securitize Markets, một nền tảng giao dịch chứng khoán kỹ thuật số, cung cấp hỗ trợ giao dịch thị trường thứ cấp giữa các nhà đầu tư đủ điều kiện đã đăng ký. Nền tảng này có quy trình KYC/AML hoàn chỉnh và cơ chế đánh giá tuân thủ, cho phép người dùng tự do mua và bán cổ phiếu vốn cổ phần tư nhân được mã hóa, quỹ tín thác bất động sản (REIT), công cụ nợ, v.v. Hiện tại, Securitize Markets là một trong những thị trường chứng khoán RWA (Return On Investment - RWA) trên chuỗi hoạt động tích cực nhất tại Hoa Kỳ.
Giao thức DigitalSecurities (DSProtocol): Là một giao thức tuân thủ khuôn khổ quy định của SEC, DSProtocol hỗ trợ quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán được mã hóa, từ phát hành, nắm giữ, bỏ phiếu và cổ tức. DSProtocol có thể được nhúng và chạy trên các blockchain công khai chính thống như Ethereum, Avalanche và Polygon, và có khả năng mở rộng cao.
Securitize Capital, một công ty con quản lý tài sản, cung cấp cho các tổ chức các dịch vụ cấu trúc quỹ, lưu ký token hóa và quản lý danh mục đầu tư cho tài sản RWA. Các sản phẩm quỹ của công ty bao gồm một quỹ token cổ phần tư nhân được ra mắt hợp tác với Hamilton Lane.

Tình trạng kinh doanh

Quy mô phát hành tài sản: Securitize đã phát hành tài sản trên chuỗi với tổng giá trị hơn 3 tỷ đô la, bao gồm nhiều loại tài sản khác nhau như vốn cổ phần tư nhân, chứng khoán nợ và cổ phiếu quỹ.
Tài khoản nhà đầu tư đã đăng ký: Nền tảng này đã thu thập được hơn 550.000 tài khoản tuân thủ, bao gồm cả tài khoản từ các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đủ điều kiện
Khách hàng tiêu biểu: 11 tổ chức tài chính toàn cầu hàng đầu bao gồm BlackRock, Hamilton Lane, K 33, Komainu, Onramp và SBI Digital Asset Holdings
Triển khai chuỗi công khai: Ethereum, Avalanche, Polygon, Algorand, Base, Solana

Nguồn: securitize.io

Securitize là đơn vị tiên phong trong lĩnh vực RWA (Return On Investment - Tài sản Kỹ thuật số), hỗ trợ phát hành và giao dịch trực tuyến các tài sản truyền thống như vốn cổ phần tư nhân và trái phiếu thông qua cơ sở hạ tầng chứng khoán kỹ thuật số tuân thủ. Báo cáo này sử dụng việc phát hành và giao dịch trực tuyến các tài sản tư nhân làm ví dụ để giải thích logic vận hành của nó. Securitize mã hóa các tài sản tư nhân truyền thống thông qua một quy trình tuân thủ. Sau khi hoàn tất quy trình Xác minh Khách hàng (KYC) và xác minh nhà đầu tư được công nhận, nhà đầu tư có thể đăng ký mua chứng khoán kỹ thuật số đại diện cho vốn cổ phần trên nền tảng. Sau thời gian khóa, các chứng khoán này có thể được tự do chuyển nhượng và giao dịch với các nhà đầu tư đủ điều kiện khác thông qua thị trường thứ cấp được quản lý, cho phép phát hành và lưu thông vốn cổ phần tư nhân trực tuyến.

Hiện tại, Securitize chưa phát hành bất kỳ token nào. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là Securitize vẫn đang phải đối mặt với những bất ổn do những thay đổi trong chính sách quản lý tài chính truyền thống, đặc biệt là những hạn chế về phát hành xuyên biên giới ở các khu vực pháp lý khác nhau.

2.2.Thuộc tính

Tổng quan dự án

Propy, một công ty công nghệ Hoa Kỳ tập trung vào việc tích hợp tài sản bất động sản với công nghệ blockchain, được thành lập năm 2016 và có trụ sở chính tại Thung lũng Silicon. Sứ mệnh cốt lõi của Propy là tạo ra một quy trình giao dịch bất động sản tự động và không cần sự tin cậy. Propy cam kết đại diện và giao dịch tài sản bất động sản vật chất trên chuỗi dưới dạng NFT, giúp chúng có thể được cấu thành, chia nhỏ và chuyển nhượng xuyên biên giới. Điều này giải quyết các vấn đề như thanh khoản kém, quy trình rườm rà và gian lận thường xuyên trên thị trường bất động sản.

Propy tận dụng phương pháp tiếp cận công nghệ cốt lõi "hợp đồng thông minh + chứng chỉ quyền sở hữu NFT + lưu ký trên chuỗi", kết nối toàn bộ quy trình từ thông tin bán bất động sản và đấu thầu, ký kết hợp đồng, thanh toán quỹ, thay đổi quyền sở hữu, đến đăng ký trên chuỗi. Đây là một trong số ít dự án đã hoàn thành giao dịch bất động sản trên chuỗi. Propy không chỉ định vị mình là một công ty công nghệ bất động sản mà còn là một dự án tiêu biểu, mang RWA đến với lĩnh vực bất động sản.

Tình trạng kinh doanh

Khối lượng giao dịch và cơ sở khách hàng: Tính đến quý 1 năm 2025, nền tảng Propy đã hỗ trợ tổng giá trị giao dịch bất động sản lên tới hơn 4,2 tỷ đô la Mỹ, với người dùng trên khắp Châu Mỹ, Trung Đông và Bắc Phi.
Về mô hình doanh thu, doanh thu của Propy chủ yếu đến từ ba phần: Đăng ký SaaS, cung cấp hợp đồng thông minh và hệ thống hồ sơ quyền sở hữu cho các đại lý bất động sản; hoa hồng giao dịch, thu phí dịch vụ bán NFT; Dịch vụ giá trị gia tăng của công cụ Web 3, chẳng hạn như PropyKeys và dịch vụ liên kết tên miền nhận dạng.
Về tiến độ tuân thủ, cựu Ủy viên SEC Michael Piwowar đã tham gia nhóm cố vấn để hỗ trợ triển khai các chiến lược quản lý, với mục tiêu thúc đẩy việc thực hiện tuân thủ ở nhiều khu vực hơn vào năm 2025.
Giao dịch bất động sản NFT: Hiện tại, giao dịch bất động sản NFT không nhiều. Theo trang web chính thức, bất động sản được bán dưới dạng NFT gần đây nhất có giá 250.000 đô la Mỹ, nhưng số lượt xem bất động sản NFT trên Opensea chỉ đạt 188.

Nguồn: opensea

Nhìn chung, Propy là một ví dụ điển hình về token hóa bất động sản, thu hút sự chú ý từ các ấn phẩm như Forbes. Propy cũng đã hợp tác với Coinbase để mở rộng hoạt động lưu ký, hỗ trợ BTC hoặc ETH làm tài sản thế chấp cho các khoản vay tài sản kỹ thuật số bất động sản. Tuy nhiên, dữ liệu thực tế cho thấy Propy mới chỉ bán được chưa đến 10 bất động sản thông qua chương trình RWA, và việc lưu hành tài sản kỹ thuật số như NFT cũng rất hạn chế. Về mặt kinh doanh, dự án vẫn chưa đạt được hiệu ứng vòng kín.

2.3. Những người khác

VeChain tập trung vào quản lý chuỗi cung ứng và tối ưu hóa quy trình kinh doanh. Công ty sử dụng blockchain VeChainThor và hệ thống token kép độc đáo (VET và VTHO) để hỗ trợ theo dõi và quản lý tài sản hiệu quả và an toàn. Thông qua quan hệ đối tác chiến lược với các ông lớn trong ngành như Walmart và BMW, VeChain đã thúc đẩy ứng dụng thực tế của công nghệ blockchain trong bán lẻ, ô tô, hàng xa xỉ và năng lượng. Đáng chú ý, Grayscale đã đưa VeChain vào Danh sách theo dõi TOP 20 được công bố vào ngày 10 tháng 4.
Parcl chuyên về các giao thức phái sinh trên chuỗi cho chỉ số giá bất động sản, cho phép người dùng giao dịch dựa trên dữ liệu giá nhà theo thời gian thực từ các thành phố trên khắp thế giới. Sản phẩm cốt lõi của Parcl, "Parcl Price Feed", hiện bao gồm các thành phố như New York, Miami, Los Angeles, Tokyo và Dubai. Người dùng có thể giao dịch các vị thế bán khống và mua khống của Parcl, áp dụng các chiến lược đầu tư tương tự như ETF hoặc hợp đồng tương lai bất động sản.
Lofty là một nền tảng tập trung vào việc token hóa bất động sản. Người dùng có thể đầu tư vào bất động sản chỉ với 50 đô la, và toàn bộ quy trình diễn ra hiệu quả và thuận tiện, thường hoàn tất trong vòng năm phút. Các bất động sản được niêm yết trên nền tảng này trải qua mô hình đánh giá độc đáo dựa trên AI và được kiểm toán tại chỗ bởi một đội ngũ để đảm bảo chất lượng tài sản và tiềm năng sinh lời.
RealT là một nền tảng tập trung vào việc token hóa tài sản bất động sản tại Hoa Kỳ. Bằng cách chia nhỏ quyền sở hữu bất động sản thành các token có thể giao dịch, nền tảng này cho phép các nhà đầu tư toàn cầu tham gia vào thị trường bất động sản Hoa Kỳ với rào cản gia nhập thấp. Mỗi token đại diện cho một phần của bất động sản, và người nắm giữ sẽ nhận được một phần thu nhập cho thuê tương ứng được phân phối trên chuỗi, mang lại tính thanh khoản, tính minh bạch và khả năng quản lý tự động cho các khoản đầu tư bất động sản truyền thống.
Paxos hiện đang phát hành năm loại tài sản: USDG, USDL, USDP, PYUSD và PAXG. PAXG là một tài sản mã hóa vàng do Paxos phát hành. Mỗi token đại diện cho một ounce vàng vật chất được lưu trữ trong một kho tiền ở London và người dùng có thể đổi nó lấy vàng miếng vật chất bất cứ lúc nào.
TetherXAUt là một sản phẩm token hóa vàng do Tether phát hành. Mỗi token được bảo chứng bằng một lượng vàng vật chất tương ứng và được lưu trữ trong kho tiền Thụy Sĩ. Mục tiêu của TetherXAUt là đưa vàng, một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, đến với thế giới on-chain, cho phép người dùng nắm giữ, chuyển nhượng và tham gia vào các ứng dụng DeFi trên toàn cầu một cách thuận tiện. Đây là một ví dụ điển hình về một dự án RWA liên quan đến vàng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tài khoản Twitter của TetherXAUt sẽ không được cập nhật cho đến tháng 5 năm 2024 và hiện tại vẫn chưa có bản cập nhật nào.

3. RWAFI

RWAFI là một mô hình sáng tạo, chuyển đổi tài sản RWA thành chứng khoán kỹ thuật số hoặc sản phẩm tài chính tổng hợp có thể được lưu hành tự do trong DeFi thông qua công nghệ blockchain và các khuôn khổ tuân thủ. Mô hình này không chỉ giữ nguyên các thuộc tính pháp lý và hỗ trợ giá trị của tài sản thực, mà còn tích hợp các giao dịch hiệu quả, hợp đồng tự động và tính minh bạch của DeFi, giúp đạt được kết nối liền mạch và giải phóng giá trị giữa tài sản truyền thống và tài chính phi tập trung.

3.1.Lông vũ

Tổng quan dự án

Plume là nền tảng mô-đun Lớp 1 đầu tiên được thiết kế riêng cho lĩnh vực RWAFI, chuyên cung cấp cơ sở hạ tầng phát hành trên chuỗi tuân thủ, hiệu quả và có thể cấu hình cho các tài sản truyền thống. Bằng cách xây dựng một hệ sinh thái toàn diện cho các đơn vị phát hành tài sản, nhà đầu tư và các trung gian tuân thủ, Plume đặt mục tiêu trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng cho việc lưu thông và giao dịch trên chuỗi tài sản RWA, qua đó thúc đẩy sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và thị trường vốn tiền điện tử.

Sản phẩm chính

Các sản phẩm chính của Plume bao gồm PlumeChain, Arc Engine, stablecoin pUSD và ví PlumePassport. Báo cáo sau đây sẽ cung cấp thông tin chi tiết về các sản phẩm trên.

Nguồn: plumenetwork.xyz

1. Plume Chain — Một blockchain công khai dành riêng cho các tài sản trong thế giới thực

PlumeChain là một nền tảng mô-đun Lớp 1 do Plume xây dựng. Nền tảng này hỗ trợ các cơ chế tuân thủ, quyền riêng tư và thanh toán cần thiết cho việc mã hóa tài sản và tương thích với OP Stack, đảm bảo khả năng tích hợp và bảo mật trong hệ sinh thái Ethereum. PlumeChain hỗ trợ toàn bộ quy trình, bao gồm triển khai hợp đồng thông minh, đăng ký tài sản và chuyển giao giá trị, hình thành cơ sở hạ tầng RWAFI cho các tổ chức và người dùng DeFi. PlumeChain cho phép các đơn vị phát hành tài sản truy cập các mô-đun xác thực, kiểm soát quyền và kiểm toán theo yêu cầu. Nền tảng cũng mang đến cho người dùng trải nghiệm tương tác hiệu suất cao, chi phí thấp, cho phép các dự án RWA dễ dàng xây dựng các sản phẩm trên chuỗi như token quỹ, chứng chỉ bất động sản và tín dụng carbon, thu hẹp khoảng cách giữa tài sản truyền thống và blockchain.

2. Arc Engine — Mọi thứ đều có thể được đưa vào blockchain

Arc là công cụ phát hành tài sản thực tế trên chuỗi trong hệ sinh thái Plume. Arc cung cấp cho người nắm giữ tài sản một bộ công cụ mã hóa tài sản toàn diện, bao gồm mô hình hóa tài sản, đăng ký trên chuỗi, đồng bộ hóa thông tin kiểm toán và thiết lập quyền lưu hành, giúp giảm thiểu rào cản phát triển và triển khai các dự án RWA. Arc hỗ trợ các quy trình chuẩn hóa trên chuỗi cho nhiều loại tài sản, bao gồm bất động sản, công cụ nợ, hàng hóa, bản quyền và đơn vị quỹ. Thông qua các công cụ tuân thủ tích hợp và kết nối API, Arc thích ứng với các yêu cầu pháp lý của các khu vực pháp lý khác nhau, giúp các đơn vị phát hành đưa tài sản thực tế lên chuỗi một cách nhanh chóng và hợp pháp. Arc cũng tương thích với PlumeChain để quản lý vòng đời tài sản toàn diện.

3. Đồng tiền ổn định pUSD — Phương tiện thanh toán hệ sinh thái Plume

pUSD, đồng tiền ổn định của hệ sinh thái Plume Network, đóng vai trò là tài sản lưu hành cốt lõi cho các giao dịch và thanh toán RWAFI. Giá trị của pUSD được hỗ trợ bởi việc người dùng gửi USDC vào hệ thống hợp đồng thông minh trên chuỗi, sau đó đúc pUSD theo tỷ lệ 1:1. USDC là tài sản thế chấp duy nhất của nó; bản thân pUSD không nắm giữ tiền mặt hoặc tiền USD trong tài khoản ngân hàng. pUSD duy trì tỷ lệ neo 1:1 trên chuỗi với giá trị USD và đóng vai trò là đơn vị thanh toán cho doanh thu trong Nest Protocol. Nó cũng đóng vai trò là phương tiện thanh toán cốt lõi cho toàn bộ hệ sinh thái, bao gồm giao dịch, cho vay và thanh toán. Với pUSD, người dùng có thể dễ dàng mua tài sản, phân phối doanh thu và thực hiện quản trị giao thức trong hệ sinh thái Plume. Tính ổn định và thanh khoản của nó cung cấp điểm neo giá cần thiết cho việc chuyển đổi trên chuỗi các tài sản thực tế, thúc đẩy tích hợp giá trị giữa RWA và DeFi.

4. Plume Passport — Ví RWAFI chuyên dụng

PlumePassport là ví thông minh được thiết kế riêng cho các tình huống RWAFI, mang đến trải nghiệm tương tác không cần gas và hỗ trợ tuân thủ danh tính tích hợp. Người dùng có thể dễ dàng truy cập tất cả các ứng dụng RWA trên Plume thông qua ví này mà không cần cấu hình chuỗi phức tạp hay xác thực ngoài chuỗi. PlumePassport tích hợp các mô-đun như danh tính tuân thủ, phân phối doanh thu tự động trên chuỗi và lưu ký chữ ký giao dịch, khiến nó đặc biệt phù hợp cho người dùng mới hoặc khách hàng tổ chức. PlumePassport vừa là cổng kết nối đến các ứng dụng hệ sinh thái vừa là cơ sở hạ tầng để xây dựng tín dụng và danh tính trên chuỗi, giúp tạo ra kết nối đáng tin cậy giữa tài sản và quỹ.

Tình trạng kinh doanh

Cho đến nay, hệ sinh thái Plume đã thu hút hơn 180 dự án, với hơn 280 triệu giao dịch, hơn 4 tỷ đô la tài sản khả dụng và hơn 18 triệu địa chỉ. Các dự án này trải rộng trên nhiều lĩnh vực, bao gồm giao thức cho vay, hợp đồng vĩnh viễn, bất động sản, đặt phòng khách sạn, tài sản tổng hợp và hàng xa xỉ.

Ngoài ra, sau khi Plume nhận được khoản tài trợ từ YZi Labs vào tháng 3, công ty này đã nhận được khoản tài trợ từ Apollo Global Management, một công ty quản lý tài sản hàng đầu trên Phố Wall (với tổng tài sản quản lý vượt quá 700 tỷ đô la Mỹ), vào ngày 8 tháng 4, nhưng số tiền tài trợ cụ thể đều không được tiết lộ trong cả hai lần.

Mạng chính Plume được ra mắt vào ngày 21 tháng 1. Theo dữ liệu blockchain, kể từ khi mạng chính ra mắt, số lượng địa chỉ độc lập trung bình hàng ngày của Plume đã vượt quá 40.000. Tuy nhiên, sau khi đạt đỉnh, số lượng địa chỉ độc lập bắt đầu giảm đáng kể. Số lượng địa chỉ độc lập trung bình hàng ngày hiện tại là khoảng 500.

Nguồn: etherscan.io

Kiến trúc full-stack của Plume cung cấp hỗ trợ thiết yếu cho việc số hóa, tính thanh khoản và khả năng kết hợp của các tài sản tài chính truyền thống. Plume cam kết xây dựng một nền tảng tài sản hóa RWA toàn diện phục vụ khách hàng tổ chức, trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng kết nối tài chính truyền thống và DeFi. Tuy nhiên, hoạt động trên chuỗi gần đây đã suy giảm và sự tăng trưởng người dùng có một số biến động. Nhìn chung, với sự hỗ trợ từ các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu, sự hội tụ của hệ sinh thái và khả năng mở rộng ứng dụng mạnh mẽ, Plume vẫn sẵn sàng đảm bảo vị thế cơ sở hạ tầng cốt lõi trong lĩnh vực RWA.

3.2.tiêm

Tổng quan dự án

Injective là một nền tảng Lớp 1 có khả năng tương tác, tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng cho các sản phẩm phái sinh phi tập trung và giao dịch tài sản. Trong những năm gần đây, Injective đã mở rộng cơ sở hạ tầng sang lĩnh vực RWA, cung cấp hỗ trợ cơ bản cho việc phát hành và giao dịch tài sản truyền thống trên chuỗi thông qua quan hệ đối tác với các nhà cung cấp tài sản ngoài chuỗi, nền tảng phát hành tuân thủ và đơn vị lưu ký tài sản.

Vào tháng 1 năm 2025, Injective đã phát hành inSVM, phiên bản nâng cấp đầu tiên của hệ sinh thái IBC dựa trên SolanaSVM. Bằng cách tích hợp EVM, Injective có thể tận dụng trực tiếp hệ sinh thái nhà phát triển của Ethereum và tích lũy chuyên môn kỹ thuật, thu hút thêm nhiều nhà phát triển quen thuộc với EVM và hạ thấp ngưỡng chuyển đổi, từ đó đẩy nhanh quá trình mở rộng hệ sinh thái. inSVM đã được Google Cloud hỗ trợ làm node xác thực, tham gia Hiệp hội Blockchain Hoa Kỳ và thiết lập quan hệ đối tác với các tổ chức như Coinbase.

Sản phẩm chính

Mô-đun Phát hành Tài sản Tuân thủ: Lớp tài sản của Injective bao gồm các cơ chế KYC/AML tích hợp, hỗ trợ các biện pháp kiểm soát tuân thủ được nhúng sẵn. Điều này đảm bảo tuân thủ quy định trong quá trình phát hành token ban đầu và các lần chuyển nhượng tiếp theo thông qua các cơ chế cấp phép, quy tắc xác thực và hạn chế truy cập.
TruStake: Injective và TruFin đã hợp tác ra mắt TruStake, một giải pháp staking thanh khoản được thiết kế dành riêng cho các tổ chức. Tính năng nổi bật của giải pháp này là tích hợp khả năng xác minh và quản lý quyền truy cập, cung cấp cho các tổ chức một môi trường staking có thể xác minh và tuân thủ.

Tình trạng kinh doanh

Mô-đun Mã thông báo được cấp phép: Injective đã ra mắt hỗ trợ gốc cho tiêu chuẩn Mã thông báo được cấp phép vào đầu năm 2024. Mô-đun này cho phép thiết lập danh sách địa chỉ trắng, cấu hình lệnh cấm theo khu vực địa lý, chẳng hạn như hạn chế người dùng ở Hoa Kỳ và tích hợp các dịch vụ xác thực của bên thứ ba.
Tài sản thử nghiệm trên chuỗi: Các nhà phát triển đã triển khai một số phiên bản beta của hợp đồng tài sản tuân thủ, bao gồm hợp đồng mã thông báo bị hạn chế theo khu vực/địa chỉ và tài sản phản chiếu USDC với các chính sách tuân thủ tích hợp.
Bắt đầu phát triển nguyên mẫu thị trường tài sản mã hóa: Các dự án sinh thái của Injective như Mito đang phát triển các chức năng giao dịch và phát hành để hỗ trợ các tài sản kiểu RWA, với mục tiêu hỗ trợ trái phiếu chính phủ mã hóa, trái phiếu có cấu trúc, giấy tờ thương mại, v.v.

Injective cung cấp khả năng mã hóa tài sản gốc, tuân thủ trên chuỗi và khả năng tương tác xuyên chuỗi, đồng thời hỗ trợ khả năng tương tác đa chuỗi và đáp ứng các yêu cầu bảo mật cấp độ tổ chức. Tuy nhiên, hệ sinh thái Injective vẫn đang trong giai đoạn đầu, với hoạt động phát triển và tính đa dạng ứng dụng tương đối hạn chế. Hiệu quả thực sự của RWA vẫn chưa được kiểm chứng.

3.3.GAIB

Tổng quan dự án

GAIB tập trung vào việc tận dụng tài nguyên điện toán GPU hiệu năng cao và nỗ lực tích hợp cơ sở hạ tầng AI với RWA. Bằng cách mã hóa phần cứng GPU vật lý, GAIB mong muốn giải quyết những thách thức trong thị trường điện toán AI, chẳng hạn như sự không cân xứng về tài nguyên, khó khăn về tài chính và hiệu quả vốn thấp, đồng thời cung cấp một lộ trình tham gia chuỗi linh hoạt cho các nhà đầu tư và nhà phát triển tổ chức. GAIB là một ví dụ điển hình về RWAFI trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI.

Đáng chú ý là GAIB đã hoàn thành vòng gọi vốn mới nhất, huy động được 10 triệu đô la vào ngày 30 tháng 7, do Amber Group dẫn đầu. Số tiền này chủ yếu được sử dụng để thúc đẩy việc mã hóa tài sản GPU trên chuỗi và xây dựng một hệ thống kinh tế trên chuỗi do AI điều khiển. Trước đó, GAIB đã hoàn thành vòng gọi vốn Pre-Seed trị giá 5 triệu đô la vào tháng 12 năm 2024, với các nhà đầu tư bao gồm Hack VC, Faction, Hashed, Animoca Brands và các tổ chức nổi tiếng khác.

Các tính năng chính

1. Mã hóa doanh thu GPU

GAIB chuyển đổi GPU cấp doanh nghiệp thành token có thể giao dịch và sinh lời, nâng cao tính thanh khoản và giá trị đầu tư của cơ sở hạ tầng AI. Vào tháng 3 năm 2025, GAIB đã hợp tác với Aethir để triển khai chương trình thí điểm token hóa doanh thu GPU trên Chuỗi BNB. GAIB mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội tham gia trực tiếp vào nền kinh tế điện toán AI, đồng thời cung cấp cho các nhà cung cấp dịch vụ điện toán một kênh tài chính hiệu quả hơn.

2. Tài sản tổng hợp AI AID

AID hướng đến mục tiêu cung cấp một kênh tài chính hiệu quả và thanh khoản hơn cho cơ sở hạ tầng điện toán AI. Được hỗ trợ bởi một loạt các tài sản đa dạng, bao gồm doanh thu GPU, giao dịch tài chính và trái phiếu chính phủ, AID mang lại lợi ích AI thực sự cho người dùng. AID hoạt động như sau: khi 1 đô la được đưa vào giao thức GAIB hoặc danh mục đầu tư tạo ra 1 đô la doanh thu, một AID sẽ được đúc. Khi doanh thu được chi trả, số lượng AID tương ứng sẽ bị hủy, đảm bảo giá trị thị trường của nó khớp với giá trị của tài sản cơ sở. Nhà đầu tư có thể đặt cược AID để nhận sAID làm bằng chứng, duy trì tính thanh khoản đồng thời chia sẻ lợi nhuận từ sức mạnh tính toán AI ngày càng tăng.

Tình trạng kinh doanh

Hiện tại, dự án vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm ban đầu. Nhóm đã hoàn tất hợp tác sơ bộ với nhiều nhà cung cấp tài nguyên AI và cơ sở hạ tầng Web 3. Hơn nữa, Alpha AID sắp ra mắt. Alpha AID là một token tạo doanh thu cho giai đoạn Alpha. Logic vận hành của Alpha AID và AID như sau:

Người dùng gửi tiền: Người dùng gửi USDT hoặc USDC vào kho tiền AID Alpha;
Nhận mã thông báo phiếu giảm giá: Bạn sẽ nhận được Alpha AID sau khi gửi tiền;
Quỹ tạo ra thu nhập: Tiền gửi được sử dụng để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (T-Bills), tạo ra thu nhập ổn định;
Trao đổi giữa hai bên: khi đáo hạn, Alpha AID do người dùng nắm giữ sẽ được đổi lấy AID theo tỷ lệ;

Nguồn: @gaib_ai

GAIB đã tiên phong giới thiệu các tài nguyên điện toán AI như những tài sản cơ bản vào hệ thống tài chính Web 3, cung cấp một nghiên cứu điển hình mới cho việc mở rộng các danh mục sản phẩm RWA và xây dựng RWAFI. Tuy nhiên, GAIB vẫn đang trong giai đoạn đầu, với các cơ chế hiện thực hóa tài sản và thanh khoản vẫn chưa được triển khai đầy đủ. Mặc dù tài sản GPU có giá trị thực, nhưng chu kỳ định giá, sử dụng và khấu hao của chúng vẫn có thể biến động, và việc phê duyệt dự án vẫn cần được tăng cường.

3.4. Những người khác

Pendle, một giao thức DeFi tập trung vào token hóa lợi suất, đã tích cực mở rộng sang lĩnh vực tài sản thực tế (RWA) trong những năm gần đây. Bằng cách tích hợp với các tài sản tài chính truyền thống như Boosted Dai Savings (sDAI) của MakerDAO và fUSDC của Flux Finance, Pendle cho phép người dùng tiếp cận lợi suất từ các thị trường tài chính truyền thống trên chuỗi. Hơn nữa, Pendle đã hợp tác với Ondo Finance để mở rộng hơn nữa dòng sản phẩm RWA của mình, hỗ trợ token hóa các tài sản truyền thống hơn.
Anzen cam kết tích hợp liền mạch RWA vào hệ sinh thái DeFi. Đồng stablecoin USDz của Anzen được thế chấp bằng tài sản thực dư thừa trên chuỗi, đảm bảo tính bảo mật và ổn định. Các tài sản thế chấp này chủ yếu đến từ thị trường tín dụng tư nhân, với quy mô khoảng 7 nghìn tỷ đô la. Người dùng có thể khai thác USDz trên các mạng lưới như Ethereum và Base, đồng thời tham gia khai thác thanh khoản và staking trên các giao thức DeFi như Aerodrome để kiếm lợi nhuận ổn định.
OpenEden là một kho bạc được quản lý, hoạt động dựa trên hợp đồng thông minh, được thiết kế để cung cấp quyền truy cập 24/7 vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (T-Bills). Sản phẩm cốt lõi của họ, TBILL Treasury, là một nhóm thanh khoản trên chuỗi được thiết kế để đưa tài sản thực lên Web 3 và giúp người nắm giữ stablecoin kiếm được lợi nhuận bền vững. Thông qua token TBILL, được bảo đảm theo tỷ lệ 1:1, TBILL Treasury cho phép các nhà đầu tư đầu tư trực tiếp vào trái phiếu kho bạc từ xa do một công ty mục đích đặc biệt (SPV) nắm giữ. TBILL Treasury cũng hỗ trợ bơm dự trữ USDC và đô la Mỹ, đảm bảo lợi nhuận ổn định và tăng cường tính minh bạch của tài sản.
Canton Network là một mạng lưới blockchain được phát triển bởi một nhóm các tổ chức tài chính và công ty công nghệ nhằm hỗ trợ các giao dịch tài chính an toàn, có khả năng tương tác và tuân thủ quyền riêng tư. Mạng lưới sử dụng kiến trúc "mạng lưới của các mạng lưới", cho phép các tổ chức tham gia duy trì sổ cái độc lập trong khi kết nối thông qua một lớp đồng bộ hóa chung.
Redbelly Network sử dụng cơ chế đồng thuận không cần người dẫn dắt (DBFT) kết hợp với bằng chứng không kiến thức để đảm bảo tính bảo mật và minh bạch của giao dịch, đồng thời bảo vệ quyền riêng tư của người dùng. Redbelly đã hợp tác với Liquidise để mã hóa 500 triệu đô la tài sản vốn cổ phần tư nhân.

5. Triển vọng tương lai và suy ngẫm

1. Động lực thúc đẩy sự phát triển của RWA

Là một trong những ứng dụng tiền điện tử tuân thủ nhất, RWA đang dần mở rộng đà phát triển từ on-chain sang off-chain. Trong tương lai, nhiều khả năng các đơn vị phát hành tài sản truyền thống sẽ chủ động đưa tài sản lên on-chain, và phản hồi off-chain cho tài sản on-chain sẽ trở thành xu hướng chủ đạo. Cụ thể, các động lực cốt lõi của RWA bao gồm các khía cạnh sau:

Nhu cầu mạnh mẽ về lợi nhuận ổn định trên chuỗi. Lợi suất DeFi truyền thống biến động mạnh và thiếu tính bền vững, tạo ra nhu cầu cấp thiết về các giải pháp thay thế trên chuỗi cho các tài sản có lợi nhuận ổn định như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. RWA có thể mang dòng tiền ổn định ngoài chuỗi vào chuỗi, cung cấp cho hệ sinh thái DeFi một mỏ neo giá trị thực sự và logic tăng trưởng dài hạn.
Các tổ chức ngoài chuỗi dần dần tham gia thị trường và thúc đẩy tài sản trên chuỗi

Sự tham gia của các tổ chức hàng đầu như Franklin Templeton và BlackRock vào việc phát hành RWA cho thấy RWA có tiềm năng thu hút các quỹ tuân thủ và tài chính truyền thống đang tham gia vào thị trường chuỗi khối với tư cách là đơn vị phát hành tích cực.

Quá trình tuân thủ toàn cầu đang được đẩy nhanh và các hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số tại các thị trường lớn như Hoa Kỳ và Châu Âu đang dần được triển khai, chẳng hạn như khuôn khổ MiCA của EU, cung cấp các lộ trình tuân thủ rõ ràng cho hoạt động lưu ký, KYC, phát hành mã thông báo, v.v., hạ thấp ngưỡng tham gia của tổ chức và tăng cường tính chắc chắn của chính sách.

2. Khám phá các mô hình phát triển RWA

2.1. Từ Tài sản Trên Chuỗi đến Phát hành Bản địa Trên Chuỗi

Hiện tại, RWA chủ yếu đạt được lưu trữ bằng chứng trên chuỗi bằng cách ánh xạ tài sản ngoài chuỗi sang token trên chuỗi. Tuy nhiên, phương pháp này phụ thuộc vào các thực thể phát hành và tuân thủ ngoài chuỗi, đồng thời gặp phải những thách thức như thanh khoản thấp và thời gian xử lý lâu. Với việc dần dần làm rõ các quy định và cải thiện cơ sở hạ tầng tuân thủ trên chuỗi, ngày càng nhiều tổ chức truyền thống đang khám phá việc phát hành chứng khoán tuân thủ trên chuỗi. Có lẽ trong tương lai, sự phát triển của RWA sẽ vượt ra ngoài việc chỉ lưu trữ tài sản trên chuỗi, và thay vào đó sử dụng chuỗi như một nền tảng phát hành riêng, hình thành một chuỗi "phát hành-lưu ký-giao dịch" khép kín, thúc đẩy việc định hình lại thị trường tài sản trên chuỗi.

2.2. Từ lưu trữ bằng chứng tĩnh đến thanh khoản động

Tài sản Tài chính Cơ bản (RWA) truyền thống thường là các sản phẩm nắm giữ đến ngày đáo hạn, tương tự như trái phiếu hoặc chứng chỉ tiền gửi. Tuy nhiên, khả năng kết hợp và lập trình của các nền tảng trên chuỗi đã cho phép tài sản RWA phát triển nhiều thiết kế cấu trúc hơn, chẳng hạn như chia tách lãi suất và gốc, lãi suất khóa trước và cơ chế tạo lập thị trường. Điều này cho thấy cơ hội phát triển dài hạn cho RWA nằm ở việc cấu trúc, khả năng giao dịch và tính thanh khoản - chuyển đổi lợi nhuận truyền thống thành các công cụ tài chính hoạt động trên chuỗi. Trong tương lai, những tài sản này có thể tồn tại trong một cấu trúc đa dạng và phức tạp, chẳng hạn như trái phiếu, công cụ phái sinh và ETF.

3. Logic và tư duy đằng sau việc tham gia RWA

Với sự cải thiện liên tục về cơ sở hạ tầng và sự chấp nhận dần dần của các tổ chức tài chính chính thống đối với tài chính on-chain, câu chuyện về RWA đang dần chuyển từ khái niệm sang triển khai cụ thể. Đối với các nhà đầu tư và nhà xây dựng, RWA không chỉ là một hướng đi kỹ thuật mà còn là một sự phát triển mang tính thể chế và định hình lại logic của dòng vốn, xứng đáng với tầm nhìn dài hạn và cách tiếp cận đa chiều.

3.1. Cơ hội cấu trúc dài hạn

RWA không chỉ đơn thuần là token hóa tài sản thực tế lên blockchain. Bản chất của chúng nằm ở việc cải thiện tính thanh khoản, tính minh bạch và khả năng tích hợp của tài sản truyền thống thông qua hợp đồng thông minh. Từ góc độ vĩ mô, RWA là cầu nối giữa TradFi và DeFi, đóng vai trò quan trọng trong một số lĩnh vực then chốt, bao gồm hệ thống tín dụng trên chuỗi, neo giữ stablecoin và tuân thủ quy định của tổ chức. Do đó, đối với các nhà đầu tư tập trung vào các yếu tố cơ bản và xu hướng dài hạn, RWA là một thành phần không thể thiếu trong quá trình áp dụng DeFi chính thống, mang đến một lộ trình dài hạn với sự thân thiện về chính sách và tích hợp với ngành.

3.2. Con đường tham gia đa chiều

Hiện tại, có ba cách để tham gia RWA. Cách thứ nhất là đầu tư vào token giao thức để tham gia vào token quản trị và token thu nhập của các dự án như Maple, đại diện cho kỳ vọng lạc quan về sự tăng trưởng trong tương lai của giao thức và phù hợp hơn với các nhà đầu tư có sở thích rủi ro trung bình và cao; cách thứ hai là tham gia vào giao thức (LP/cho vay/staking), phù hợp với những người tham gia có sở thích rủi ro trung bình và theo đuổi lợi nhuận ổn định; cách thứ ba là xây dựng lớp sinh thái, bao gồm các giải pháp tuân thủ, hệ thống nhận dạng KYC, cơ chế đánh giá tín dụng trên chuỗi, v.v.

3.3. Triển vọng tương lai

RWA là hướng phát triển "neo giữ giá trị thực tế" nhất trong hệ sinh thái Web 3. Nó kết nối các tài sản dòng tiền trong nền kinh tế thực với hệ thống tài chính trên chuỗi, đồng thời mang lại sự ổn định và bền vững vượt trội so với hầu hết các tài sản tiền điện tử bản địa. Trong tương lai, với quy định rõ ràng hơn và cơ sở hạ tầng hoàn thiện, RWA được kỳ vọng sẽ trở thành một kênh chủ chốt để thu hút vốn chính thống. Nó không chỉ tái cấu trúc cơ cấu tài sản đằng sau stablecoin mà còn có khả năng thúc đẩy dòng vốn đầu tư quy mô lớn từ các tổ chức và chính phủ, trở thành một trong những động lực cốt lõi cho thị trường tiền điện tử tăng giá tiếp theo.

Liên kết tham khảo

1. https://app.rwa.xyz/

2. https://defillama.com/protocols/RWA

3. https://docs.ondo.finance/general-access-products/usdy

4. https://docs.ethena.fi/solution-overview/protocol-revenue-explanation

5. https://dune.com/hildobby/ethena

6. https://maple.finance/insights/turning-vision-into-action-scaling-maple-in-2025

7. https://securitize.io/learn/press/ethena-and-securitize-announce-upcoming-launch-of-converge-blockchain

8 https://app.rwa.xyz/assets/pUSD

9. https://etherscan.io/token/0 x 4 C 1746 A 800 D 224393 fE 2470 C 70 A 35717 eD 4 eA 5 F 1#tokenAnalytics

10. https://www.grayscale.com/blog/general-updates/assets-under-consideration-current-products

11. https://plume.org/blog