Tác giả gốc: Thejaswini MA

Nguồn gốc: thetokendispatch

Bản dịch gốc: Vernacular Blockchain

Có một cuộc chiến đang diễn ra trong túi bạn, và hầu hết mọi người thậm chí không nhận ra điều đó.

Hai ứng dụng tài chính lớn của Mỹ - Robinhood và Coinbase - đang tiến hành các thử nghiệm hoàn toàn trái ngược nhau trên hàng triệu người dùng. Robinhood xếp thứ 14 trong danh mục Tài chính của App Store, trong khi Coinbase xếp thứ 20. Cả hai đều có vốn hóa thị trường khoảng 80 tỷ đô la. Mỗi bên đều nhắm đến các nhà đầu tư trẻ, nhưng họ tin rằng cách tiếp cận của bên kia hoàn toàn sai lầm.

Cả hai thí nghiệm đều thành công ở một mức độ nào đó.

Bản chất của Robinhood và Coinbase

Hai công ty không phải là đối thủ cạnh tranh theo nghĩa truyền thống, mà là tiến hành các thí nghiệm khác nhau trên cùng một chủ đề (chúng ta).

Robinhood đã nhìn thấy những điểm yếu của ngành tài chính và tự hỏi: "Nếu chúng ta khắc phục tất cả những điểm yếu này thì sao?". Họ cung cấp 15 loại tiền điện tử, giao dịch miễn phí hoa hồng và một giao diện cho phép bạn mua cổ phiếu Tesla mà không cần bằng cấp tài chính. Ý tưởng là: Bạn không cần biết cách làm xúc xích để thưởng thức một chiếc hot dog.

Coinbase lại có cách tiếp cận ngược lại, đặt câu hỏi: "Điều gì sẽ xảy ra nếu chúng ta xây dựng lại toàn bộ hệ thống tài chính trên công nghệ blockchain?". Mặc dù tính phí cao hơn các đối thủ cạnh tranh như Robinhood, Coinbase vẫn cung cấp một nền tảng cho người dùng muốn tiếp cận toàn diện hệ sinh thái tiền điện tử, với hơn 260 loại tiền điện tử. Họ đặt cược rằng tài chính truyền thống cuối cùng sẽ chuyển sang blockchain và hy vọng sẽ trở thành cơ sở hạ tầng cho sự chuyển đổi này.

Giám đốc điều hành Coinbase, Brian Armstrong, cho biết: "Trong vòng 5 đến 10 năm tới, mục tiêu của chúng tôi là trở thành ứng dụng dịch vụ tài chính hàng đầu thế giới vì chúng tôi tin rằng tiền điện tử đang dần chiếm lĩnh các dịch vụ tài chính và chúng tôi là công ty tiền điện tử số một. Tất cả các loại tài sản - quỹ thị trường tiền tệ, bất động sản, chứng khoán, nợ - sẽ được lưu trữ trên blockchain."

Hai công ty này lên sàn cách nhau vài tháng vào năm 2021, mỗi công ty có vốn hóa thị trường là 80 tỷ đô la. Cả hai đều nhắm đến các nhà đầu tư trẻ, ưu tiên thiết bị di động, nhưng sản phẩm của họ dường như được thiết kế cho các đối tượng khác nhau.

Đây không phải là cuộc chiến giành quyền thống trị mà là cuộc chạy đua phục vụ một tương lai tài chính khác.

Cuộc đua mở rộng sản phẩm tiền điện tử

Cả hai công ty đều đang đẩy nhanh việc mở rộng các sản phẩm mã hóa của mình, nhưng theo những cách rất khác nhau.

Những thông báo gần đây của Robinhood cho thấy họ đang cố gắng vượt mặt Coinbase. Vào tháng 6, họ đã ra mắt Robinhood Chain, mạng lưới Layer-2 của riêng mình, hỗ trợ cổ phiếu và tiền điện tử được mã hóa, với sự hỗ trợ trong tương lai cho các tài sản do SpaceX và OpenAI huy động. Người dùng châu Âu giờ đây có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ được mã hóa 24/7, không chỉ trong giờ giao dịch. Điều này thể hiện mô hình giao dịch 24/7 mà người dùng tiền điện tử mong đợi, giờ đây được áp dụng cho các tài sản truyền thống.

Họ cũng đã ra mắt dịch vụ staking tiền điện tử cho ETH và SOL, mua lại Bitstamp, nền tảng giao dịch tiền điện tử lâu đời nhất châu Âu, với giá 200 triệu đô la, và dự định ra mắt hợp đồng tương lai tiền điện tử vĩnh viễn cho người dùng châu Âu. Cơ sở hạ tầng tiền điện tử của họ tích hợp liền mạch với trải nghiệm giao dịch chứng khoán hiện có, thay vì chỉ đơn thuần là tích hợp chức năng tiền điện tử vào các dịch vụ môi giới truyền thống.

Tất cả những điều này—chuỗi, cổ phiếu được mã hóa, mức phí thấp—được thiết kế cho thế hệ nhà đầu tư tiếp theo, những người sẽ thừa kế khối tài sản lên tới hàng nghìn tỷ đô la.

Giữa cuộc chiến phí giao dịch, phí giao dịch tiền điện tử trên Robinhood vào khoảng 40 điểm cơ bản (0,4%), trong khi các giao dịch tương đương trên Coinbase có thể lên tới 1,4% hoặc cao hơn. Mua 1.000 đô la Bitcoin trên Robinhood có giá khoảng 4 đô la, trong khi Coinbase tính phí hơn 14 đô la.

Robinhood kiếm tiền thông qua việc thanh toán cho luồng lệnh, trong đó các nhà tạo lập thị trường trả phí để thực hiện các giao dịch bán lẻ, tương tự như mô hình giao dịch chứng khoán của họ. Mô hình này cho phép họ cung cấp các giao dịch "miễn phí" mà vẫn kiếm được tiền.

Nhưng Coinbase mang đến một thứ mà Robinhood không thể sánh bằng: quyền sở hữu tiền điện tử thực sự. Trên Robinhood, bạn mua một "IOU" tiền điện tử, đơn giản là một biên lai mà Robinhood nợ bạn. Bạn không thể chuyển Bitcoin của mình vào ví riêng hoặc sử dụng nó ở nơi khác; bạn chỉ có thể mua và bán trong ứng dụng Robinhood. Bạn không thể tham gia DeFi, staking hầu hết các token, hoặc sử dụng tiền điện tử cho bất kỳ mục đích nào khác ngoài mua và bán.

Đối với hầu hết mọi người, điều này không quan trọng; họ chỉ muốn tiếp xúc với tiền điện tử, chứ không phải tiện ích. Nhưng đối với những người dùng muốn thực hiện các giao dịch tiền điện tử phức tạp, Coinbase là lựa chọn khả thi duy nhất trong số các nền tảng lớn của Hoa Kỳ.

Phân tích báo cáo tài chính quý 2

Báo cáo tài chính mùa hè này cho thấy hiệu quả của cả hai cách tiếp cận.

Robinhood đã hoạt động cực kỳ hiệu quả. Tổng doanh thu tăng 45% so với cùng kỳ năm trước, đạt 989 triệu đô la. Doanh thu tiền điện tử tăng vọt 98%, đạt 160 triệu đô la (từ 10% tổng doanh thu năm ngoái lên 16% trong quý này), bất chấp thị trường tiền điện tử nhìn chung tương đối ảm đạm. Robinhood tự hào có 26,5 triệu tài khoản đang hoạt động và 279 tỷ đô la tài sản được quản lý, tăng 99% so với cùng kỳ năm trước. Việc mua lại Bitstamp đã bổ sung thêm khoảng 520.000 người dùng tiền điện tử, tạo ra 7 tỷ đô la khối lượng giao dịch tiền điện tử danh nghĩa sau thương vụ mua lại vào tháng 6.

Tài sản nền tảng đạt 279 tỷ đô la, tăng 99% so với cùng kỳ năm trước, với tiền gửi ròng đạt 13,8 tỷ đô la. Số tài khoản đang hoạt động tăng 10% lên 26,5 triệu, và số dư tiền mặt tăng 56% lên 32,7 tỷ đô la, cho thấy thị phần ví điện tử của khách hàng đang được củng cố.

Coinbase đã trải qua một quý khó khăn. Tổng doanh thu giảm 26% so với quý 1 xuống còn 1,5 tỷ đô la, không đạt kỳ vọng của các nhà phân tích. Doanh thu giao dịch giảm 39% do sự sụt giảm trong giao dịch bán lẻ. Giá cổ phiếu giảm 16% vào ngày công bố báo cáo thu nhập, khi các nhà đầu tư đang cố gắng xác định liệu đây chỉ là sự suy thoái tạm thời hay là dấu hiệu của một mô hình phí cao.

Nhưng gọi quý này là thất bại thì chưa phản ánh được toàn cảnh. Coinbase đạt 1,4 tỷ đô la lợi nhuận ròng, vượt 512 triệu đô la EBITDA điều chỉnh, chủ yếu nhờ 1,5 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện từ danh mục đầu tư và các tài sản tiền điện tử chiến lược. Ngay cả khi loại trừ các khoản lợi nhuận một lần này, lợi nhuận ròng điều chỉnh vẫn đạt 33 triệu đô la, cho thấy lợi nhuận thực tế.

Chi phí hoạt động tăng chủ yếu là do khoản lỗ một lần 307 triệu đô la từ vụ vi phạm dữ liệu hồi tháng 5. Chi phí cốt lõi (công nghệ, quản lý và tiếp thị) thực sự đã giảm, cho thấy việc kiểm soát chi phí hiệu quả. Doanh thu từ stablecoin USDC đạt 332 triệu đô la, với số dư trung bình tăng 13%. Tài sản lưu ký đạt mức cao kỷ lục 245,7 tỷ đô la. Prime Financing (tài chính tổ chức), một phần của Coinbase Prime, cũng đạt mức cao mới. Dịch vụ này cung cấp các dịch vụ lưu ký, giao dịch, cho vay và tài trợ cho các quỹ đầu cơ, văn phòng gia đình và các đối tượng khác.

Coinbase tiếp tục ra mắt các sản phẩm mới: các sản phẩm phái sinh mới, mở rộng chuỗi cơ sở và ra mắt Coinbase One Card. Mặc dù doanh thu sụt giảm, nền tảng của công ty vẫn vững chắc.

Đế chế cơ sở hạ tầng của Coinbase

Chiến lược cơ sở hạ tầng của Coinbase phức tạp hơn. Họ nắm giữ 245,7 tỷ đô la tài sản của các tổ chức, chiếm một thị phần đáng kể trên thị trường tiền điện tử của các tổ chức. Khi bạn mua một quỹ ETF Bitcoin thông qua quỹ hưu trí 401k của mình, rất có thể bạn đang sử dụng cơ sở hạ tầng của Coinbase.

Coinbase là đơn vị lưu ký chính cho hơn 80% quỹ ETF Bitcoin và Ethereum tại Hoa Kỳ, quản lý khoảng 113,4 tỷ đô la (trong tổng số 140 tỷ đô la tài sản ETF tiền điện tử). Khi IBIT của BlackRock hoặc FBTC của Fidelity cần lưu trữ hàng tỷ Bitcoin, họ sẽ tìm đến Coinbase. Khi PayPal ra mắt đồng tiền ổn định PYUSD hoặc JPMorgan Chase cần hệ thống thanh toán tiền điện tử, họ cũng sử dụng nền tảng của Coinbase.

Coinbase tự hào có hơn 240 khách hàng tổ chức, hơn 420 nhà cung cấp thanh khoản và được các cơ quan quản lý phê duyệt vượt trội so với hầu hết các đối thủ cạnh tranh. Hoạt động lưu ký của Coinbase được cấp phép bởi Sở Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York, một quy trình phê duyệt theo quy định kéo dài nhiều năm mà các đối thủ cạnh tranh khó có thể sao chép.

Chiến lược "sàn giao dịch tất cả trong một" của họ đang bắt đầu đơm hoa kết trái. Họ đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn với đòn bẩy lên đến 10x, mang giao dịch phái sinh, trước đây chỉ có trên các sàn giao dịch nước ngoài, đến với người dùng cá nhân tại Hoa Kỳ. Họ cũng tích hợp sàn giao dịch phi tập trung trực tiếp vào ứng dụng, cho phép người dùng giao dịch Ethereum hoặc bất kỳ token nào trên Coinbase mà không cần rời khỏi nền tảng.

Mạng lưới Base layer-2 của họ đã xử lý hơn 54.000 đợt phát hành token chỉ trong một ngày, vượt qua Solana. Điểm mạnh thực sự của Base nằm ở khả năng tích hợp với các mảng kinh doanh khác của Coinbase: các nhà cung cấp ETF có thể sử dụng Base để thanh toán tức thì, các doanh nghiệp có thể trực tiếp token hóa tài sản, và người dùng bán lẻ có thể tiếp cận cơ sở hạ tầng cấp độ tổ chức.

Sự tiếp quản của thế hệ Robinhood

Trong khi Coinbase xây dựng cơ sở hạ tầng cho các tổ chức, Robinhood thực hiện chiến lược dài hạn thông minh nhất trong lĩnh vực tài chính: thu hút những người trẻ tuổi trước khi họ trở nên giàu có.

Một chiến lược tương tự đã mang lại thành công cho Disney. Đầu thế kỷ 20, Disney đã thu hút trẻ em thông qua hoạt hình và công viên giải trí, xây dựng mối liên kết tình cảm trước cả khi chúng có tiền. Khi những đứa trẻ đó lớn lên và kiếm được tiền, lòng trung thành của chúng được chuyển thành chi tiêu cho phim ảnh, hàng hóa, dịch vụ phát trực tuyến và kỳ nghỉ, tạo nên một cỗ máy kiếm tiền đa thế hệ.

Sự thống trị của Robinhood đối với các nhà đầu tư trẻ tuổi có thể khiến các nhà môi giới truyền thống lo ngại:

Khoảng 50% khách hàng là thế hệ Millennials, 25% là thế hệ Z và 20% là thế hệ X.

Người dùng Robinhood trung bình bắt đầu đầu tư ở độ tuổi từ 19 đến 22, thấp hơn đáng kể so với độ tuổi trung bình của thế hệ thiên niên kỷ ở độ tuổi 20 và thế hệ bùng nổ dân số ở độ tuổi 30 trên các nền tảng khác.

Robinhood hướng dẫn người dùng mới hoàn tất lệnh bán đầu tiên của họ một cách nhanh chóng, không phải để khuyến khích giao dịch thường xuyên, mà vì việc chốt lợi nhuận thực tế (ngay cả khi chỉ là 50 đô la) sẽ tạo ra sự hấp dẫn về mặt cảm xúc khiến người dùng quay lại.

Gói mở rộng "All Finance" của Robinhood phù hợp với logic này. Gói Robinhood Gold (gói đăng ký 5 đô la mỗi tháng) bao gồm thẻ tín dụng hoàn tiền 3%, tiết kiệm lãi suất cao, hỗ trợ hưu trí và chiết khấu ký quỹ. Số lượng người đăng ký gói Gold đã tăng 60% so với cùng kỳ năm trước, đạt 2 triệu. Những người dùng này sử dụng Robinhood cho các dịch vụ ngân hàng, thẻ tín dụng và hưu trí.

Nền tảng này hiện đang nắm giữ 279 tỷ đô la tài sản, hướng đến mục tiêu "chuyển giao khổng lồ" trị giá 84-124 nghìn tỷ đô la từ thế hệ bùng nổ dân số sang thế hệ trẻ hơn trong 20 năm tới. Robinhood tin rằng bằng cách thiết lập thói quen người dùng ngay từ đầu, họ có thể tránh được việc dự đoán các mô hình kế thừa tài sản và chỉ cần tận dụng chúng khi chúng xuất hiện.

Ai là người chiến thắng?

Hai công ty có vốn hóa thị trường tương đương nhau: Robinhood ở mức 81 tỷ đô la và Coinbase ở mức 85 tỷ đô la. Tính đến nay, cổ phiếu của Robinhood đã tăng 135%, trong khi Coinbase chỉ tăng 30%, phần lớn mức tăng này đến từ tháng trước.

Nhà phân tích Craig Siegenthaler của Bank of America gần đây đã tăng giá mục tiêu của Robinhood lên 119 đô la và hạ giá mục tiêu của Coinbase từ 383 đô la xuống 369 đô la, với lý do: "Doanh thu tiền điện tử của Robinhood đã tăng vọt, trong khi Coinbase lại quá phụ thuộc vào giao dịch altcoin biến động mà người dùng bán lẻ đang từ bỏ."

Thị phần toàn cầu của Coinbase đã giảm từ 5,65% xuống 4,56%, sau đó phục hồi nhẹ trong tháng 7. Thị phần của Kraken tại Mỹ đã tăng trưởng đáng kể nhất trong năm nay. Coinbase đang phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: giảm phí và làm giảm biên lợi nhuận, hoặc duy trì mức phí cao và có nguy cơ mất khách hàng. Họ đã chọn biên lợi nhuận bằng cách thêm phí vào các giao dịch stablecoin miễn phí trước đây, trong khi phí của Robinhood thấp hơn khoảng 50%.

Mizuho đã tái khẳng định mục tiêu giá 120 đô la sau cuộc gặp với CEO Robinhood Vlad Tenev, đồng thời ca ngợi khả năng phục hồi của công ty trong lĩnh vực tiền điện tử và nỗ lực mạnh mẽ trong việc phát triển cổ phiếu token hóa. Họ tuyên bố: "Cơ hội cổ phiếu token hóa tại châu Âu, việc mở rộng sang các thị trường thượng nguồn và thị trường thiếu niên, 15% tiền gửi ròng đến từ các đối thủ cạnh tranh, tập trung vào NPS và thực thi, cùng với tính không co giãn của giá tiền điện tử là những yếu tố ấn tượng."

Nhưng Coinbase có uy tín về mặt tổ chức. Trong khi các sàn giao dịch khác cạnh tranh về phí giao dịch, Coinbase có mối quan hệ với các tổ chức sẽ định hình sự tích hợp giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống trong thập kỷ tới.

Cả hai công ty đều không biến mất. Họ phục vụ những nhu cầu khác nhau của người dùng, và cả hai đều đang phát triển. Đây không phải là một cuộc cạnh tranh "kẻ thắng được tất", mà giống một sự phân khúc thị trường hơn: Robinhood cho tài chính chính thống, Coinbase cho cơ sở hạ tầng tiền điện tử.

Điều này cho thấy hai lý thuyết đối lập về cách con người sẽ tương tác với tiền trong tương lai:

Robinhood tin rằng tương lai của tài chính sẽ "vô hình", trừu tượng, đơn giản và được tích hợp vào các ứng dụng phong cách sống, trong đó tài chính sẽ trở thành một phần của môi trường.

Coinbase đang đặt cược vào việc giành được sự tin tưởng thông qua kiến trúc.

Không có đúng hay sai trong cả hai cách tiếp cận, chúng chỉ có mục tiêu khác nhau: một bên theo đuổi sự đơn giản và tin cậy, trong khi bên kia xây dựng kiến trúc cơ bản.