Bài viết này đến từ: Nhà phân tích dữ liệu Flashbots danning

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Dịch bởi Azuma ( @azuma_eth )

Robot chênh lệch giá MEV có thể kiếm được bao nhiêu lợi nhuận từ chênh lệch giá CEX-DEX?

Chưa ai có thể trả lời câu hỏi này trước đây, nhưng chúng tôi rất vui mừng thông báo rằng một bài báo mới cuối cùng đã được xuất bản, sử dụng phương pháp chính thức để đo lường câu hỏi này (liên kết bài báo: https://arxiv.org/abs/2507.13023 ) và tôi sẽ tóm tắt tất cả những phát hiện cốt lõi của bài báo cho bạn trong một loạt hình ảnh và giải thích bên dưới.

Siêu cô đặc

• Lợi nhuận? Khá tốt, nhưng không nhiều như bạn nghĩ ;

• Chiến lược của bot có thể khác nhau, nhưng lợi nhuận vượt trội của các nhà giao dịch hàng đầu thường giảm dần trong vòng 0,5 đến 2 giây ;

• Mức độ tập trung thị trường đang gia tăng, bao gồm cả trong lĩnh vực xây dựng khối ;

• Tuy nhiên, khi sự cạnh tranh giữa các nhà xây dựng blockchain ngày càng gay gắt, biên lợi nhuận của hoạt động chênh lệch giá CEX-DEX đang giảm dần theo từng năm ;

1. Bot đang dần được tích hợp sâu vào quá trình xây dựng blockchain theo nhiều cách khác nhau;

2. Mối quan hệ càng sâu sắc với nhà xây dựng khối thì lợi nhuận “bề mặt” càng mỏng (thực tế được chuyển cho các bên liên quan);

3. Thị phần của một công ty xây dựng khối càng nhỏ thì biên lợi nhuận thực tế mà các công ty kinh doanh chênh lệch giá liên kết giữ lại càng cao;

• Mặc dù được xếp hạng trong số hai công ty hàng đầu trong ngành, việc xây dựng blockchain vẫn là một ngành kinh doanh khó khăn (lợi nhuận rất thấp).

Phiên bản tương đối chi tiết

Trong 1 năm 7 tháng dữ liệu chúng tôi thu thập, hiệu suất dữ liệu của 19 robot chênh lệch giá CEX-DEX hàng đầu như sau:

• Tổng khối lượng giao dịch đạt 241 tỷ đô la;

• đã thu được 233,8 triệu đô la lợi nhuận;

• Chỉ có 90,1 triệu đô la tiền thu được ròng được giữ lại (143,7 triệu đô la tiền cổ phiếu trả cho các nhà xây dựng khối) ;

Nhìn chung, biên lợi nhuận trung bình của hoạt động chênh lệch giá CEX-DEX là 38,5%.

Dựa trên phân tích thị phần của các nhà đầu cơ chênh lệch giá, chúng tôi xác nhận rằng xu hướng tập trung thị trường MEV của CEX-DEX đã đạt đến mức “độc quyền cao”.

Theo hệ thống dán nhãn theo cấp độ "Liên minh huyền thoại" do @0x Rezin đề xuất, chúng tôi đã tính toán mức đánh dấu Binance của bot chênh lệch giá và sử dụng mức trung bình có trọng số để xác định "tổng thu nhập" của bot trước khi phòng ngừa rủi ro.

Dữ liệu cho thấy hầu hết các tín hiệu chênh lệch giá trên CEX-DEX biến mất nhanh chóng trong vòng vài giây . Phân phối trung vị cho thấy đỉnh doanh thu - tức là thời gian phòng ngừa rủi ro tốt nhất - xảy ra trong khoảng 0,5-1,5 giây.

Sau khi trừ đi phần chia cho thợ xây khối, chúng ta sẽ có được ước tính giới hạn trên về lợi nhuận của Bot.

Vậy sau khi tính đến việc điều chỉnh lợi nhuận của các nhà đầu cơ chênh lệch giá, thu nhập hiện tại của ba nhà xây dựng khối hàng đầu là bao nhiêu?

Kể từ khi rsync (hiện đang xếp hạng thứ ba) từ bỏ "cuộc chiến dòng lệnh" vào giữa năm ngoái, thị phần của công ty này rõ ràng đã giảm mạnh, nhưng điều không ai nhận thấy là biên lợi nhuận của công ty đã nhanh chóng phục hồi từ 5% lên hơn 25%, đưa biên lợi nhuận kết hợp (lợi nhuận chênh lệch + xây dựng khối) lên khoảng 27%.

Tuy nhiên, hai nhà xây dựng khối hàng đầu có lợi nhuận hạn chế.

Trong giai đoạn dữ liệu 18 tháng, beaverbuild (hiện đang xếp hạng đầu tiên) có biên lợi nhuận toàn diện chỉ 7,92% (bao gồm thu nhập chênh lệch giá), trong khi Titan (hiện đang xếp hạng thứ hai), không có chênh lệch giá độc quyền, có biên lợi nhuận chỉ 5,85%.

Rõ ràng, bản chất không minh bạch của giao dịch “dòng lệnh” khiến điều này càng khó giải thích hơn.

Ngoài các kết hợp "người xây dựng khối + người kinh doanh chênh lệch giá" đã biết như beaverbuild + SCP, rsync + Wintermute, phân tích tương quan còn tiết lộ một tập hợp đáng kể các trường hợp hợp tác độc quyền khác. Hãy quan sát mối tương quan lăn 30 ngày giữa "thị phần giao dịch của Kayle trong các khối được xây dựng của Titan" và "thị phần của Titan" trong hình bên dưới, và bạn có thể thấy được các manh mối.

Kết luận cốt lõi của chúng tôi là xây dựng khối là một ngành kinh doanh có lợi nhuận thấp và không có cơ hội nào để thâm nhập thị trường hiện nay nếu không có luồng đơn hàng có giá trị MEV cực cao.

Ngoài ra, cơ chế đấu giá khối hiện tại còn nhiều thiếu sót nghiêm trọng. Một mặt, cơ chế trợ cấp làm giảm lợi nhuận của các nhà xây dựng khối; mặt khác, sự hợp tác độc quyền làm chia tách luồng lệnh và kéo dài thời gian chờ đợi giao dịch trên chuỗi.

Nhưng tình hình hiện tại không phải là không thể thay đổi. BuilderNet mới ra mắt của Flashbots có thể giải quyết được vấn đề nan giải này và gia tăng lợi ích của các trình xây dựng khối.