Trong các bài viết trước, nhóm Crypto Salad đã giới thiệu khuôn khổ quản lý stablecoin tại Hoa Kỳ và Hồng Kông từ nhiều góc độ. Ngoài Hoa Kỳ và Hồng Kông, nhiều quốc gia hoặc khu vực khác trên thế giới đã hình thành khuôn khổ quản lý stablecoin tương đối hoàn chỉnh.
Trong bài viết này, nhóm Crypto Salad đã chọn ra ba quốc gia hoặc khu vực tiêu biểu nhất có ảnh hưởng quốc tế - Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Singapore, đồng thời sử dụng cùng một khuôn khổ phân tích và logic tư duy, kết hợp với kinh nghiệm về dự án blockchain của nhóm Crypto Salad, để sắp xếp các khuôn khổ quản lý cho các đồng tiền ổn định của ba quốc gia trên.
Bài viết này sẽ phân tích khuôn khổ quản lý của stablecoin theo các góc độ sau: quy trình quản lý, văn bản quản lý, cơ quan quản lý và nội dung cốt lõi của khuôn khổ quản lý. Khuôn khổ nội dung cụ thể như sau:
Mục lục
1. Liên minh Châu Âu
1. Quy trình quản lý và văn bản quản lý
2. Cơ quan quản lý có thẩm quyền tương ứng
3. Nội dung chính của khung pháp lý
a. Định nghĩa về Stablecoin
b. Ngưỡng gia nhập cho các đơn vị phát hành
c. Cơ chế ổn định tiền tệ và duy trì tài sản dự trữ
d. Yêu cầu tuân thủ trong quá trình lưu thông
e. Quy định quản lý đặc biệt đối với ART quan trọng
2. Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống nhất
1. Quy trình quản lý và văn bản quản lý
2. Cơ quan quản lý có thẩm quyền tương ứng
3. Nội dung chính của khung pháp lý
a. Định nghĩa về Stablecoin
b. Ngưỡng gia nhập cho các đơn vị phát hành
c. Cơ chế ổn định tiền tệ và duy trì tài sản dự trữ
d. Yêu cầu tuân thủ trong quá trình lưu thông
3. Singapore
1. Quy trình quản lý và văn bản quản lý
2. Cơ quan quản lý có thẩm quyền tương ứng
3. Nội dung chính của khung pháp lý
a. Định nghĩa về Stablecoin
b. Ngưỡng gia nhập cho các đơn vị phát hành
c. Cơ chế ổn định tiền tệ và duy trì tài sản dự trữ
d. Yêu cầu tuân thủ trong quá trình lưu thông
(Hình ảnh trên là sơ đồ so sánh khuôn khổ quản lý stablecoin của Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Singapore, chỉ mang tính chất tham khảo)
1. Liên minh Châu Âu
1. Quy trình quản lý và văn bản quản lý
Liên minh Châu Âu chính thức ban hành văn bản quy định cốt lõi Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử (sau đây gọi là Đạo luật MiCA) vào tháng 6 năm 2023. Đạo luật MiCA nhằm mục đích thiết lập một khuôn khổ quản lý thống nhất cho tài sản tiền điện tử và giải quyết các vấn đề như sự phân mảnh về quy định giữa các quốc gia thành viên.
Các quy định có liên quan về việc phát hành stablecoin trong Đạo luật MiCA chính thức có hiệu lực vào ngày 30 tháng 6 năm 2024 và tất cả các công ty phải tuân thủ các quy định này hiện phải tuân thủ đầy đủ các quy định có liên quan.
2. Cơ quan quản lý có thẩm quyền tương ứng
Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) và Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) chịu trách nhiệm phát triển khuôn khổ quản lý và giám sát các tổ chức phát hành stablecoin lớn và các nhà cung cấp dịch vụ liên quan.
Các cơ quan có thẩm quyền của các quốc gia thành viên nơi đặt trụ sở của đơn vị phát hành stablecoin cũng có một phần quyền giám sát đối với đơn vị phát hành stablecoin.
3. Khung pháp lý và nội dung chính
a. Định nghĩa về Stablecoin
Điều 18 của Đạo luật MiCA chia stablecoin thành hai loại:
I. Tiền điện tử Token (EMT)
EMT là tài sản mã hóa ổn định giá trị của chúng khi chỉ tham chiếu đến một loại tiền tệ chính thức. Đạo luật MiCA nêu rõ rằng chức năng của EMT rất giống với chức năng của tiền điện tử theo định nghĩa trong Chỉ thị 2009/110/EC. Giống như tiền điện tử, EMT về cơ bản là một phương tiện điện tử thay thế cho tiền pháp định truyền thống và có thể được sử dụng trong các tình huống hàng ngày như thanh toán.
II. Mã thông báo tham chiếu tài sản (ART)
ART là một loại tài sản tiền điện tử ổn định giá trị khi kết hợp các giá trị bao gồm một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức.
Sự khác biệt giữa EMT và ART không chỉ nằm ở loại và số lượng tiền tệ chính thức mà chúng đề cập đến. Điều 19 của Đạo luật MiCA nêu rõ sự khác biệt giữa hai loại tiền này:
Theo định nghĩa có liên quan của Chỉ thị 2009/110/EC, người nắm giữ token tiền điện tử, cụ thể là EMT, luôn được hưởng các quyền của chủ nợ đối với đơn vị phát hành tiền điện tử và có quyền theo hợp đồng để chuộc lại giá trị của tiền điện tử được nắm giữ ngang giá bất kỳ lúc nào. Điều này có nghĩa là khả năng hoàn trả của EMT được đảm bảo tuyệt đối bằng các khiếu nại pháp lý.
Ngược lại, ART không tự động trao cho người nắm giữ quyền khiếu nại đối với bên phát hành các tài sản mã hóa như vậy và do đó có thể không nằm trong phạm vi của Chỉ thị 2009/110/EC. Một số ART không trao cho người nắm giữ quyền khiếu nại đối với giá trị ngang giá của loại tiền tệ tham chiếu hoặc áp dụng các hạn chế về việc đổi tiền. Nếu người nắm giữ ART không có khiếu nại đối với bên phát hành của họ hoặc nếu khiếu nại của họ không khớp với giá trị ngang giá của loại tiền tệ tham chiếu, thì niềm tin của người nắm giữ vào tính ổn định của ART có thể bị lung lay.
Mọi phân tích ở cấp độ chuẩn mực trong văn bản sau đây cũng sẽ được thực hiện theo hai chiều hướng ART và EMT.
Đối với stablecoin thuật toán, Đạo luật MiCA không bao gồm stablecoin thuật toán trong khuôn khổ quản lý của stablecoin. Vì stablecoin thuật toán không có dự trữ rõ ràng liên kết với bất kỳ tài sản thực nào, nên stablecoin thuật toán không nằm trong phạm vi của EMT hoặc ART được định nghĩa trong Đạo luật MiCA.
Theo quan điểm quản lý, điều này thực sự có nghĩa là các đồng tiền ổn định thuật toán bị cấm theo Đạo luật MiCA. Quan điểm của Đạo luật MiCA về các đồng tiền ổn định thuật toán rất giống với định hướng chính sách của Hoa Kỳ, Hồng Kông và các nơi khác. Cũng có thể thấy rằng các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia thận trọng với các đồng tiền ổn định thuật toán không có dự trữ tài sản thực.
Phân tích các quy định liên quan đến ART trong Đạo luật MiCA
b. Ngưỡng gia nhập cho các đơn vị phát hành
Theo quy định liên quan tại Điều 16 của Luật MiCA, có hai loại tổ chức phát hành ART:
Loại thứ nhất là pháp nhân hoặc doanh nghiệp khác được thành lập tại EU và được các cơ quan có thẩm quyền của các quốc gia thành viên cấp phép theo Điều 21 của Đạo luật MiCA. Nếu doanh nghiệp muốn nộp đơn xin cấp phép từ các cơ quan có thẩm quyền trước, đơn phải bao gồm: địa chỉ của bên phát hành, mã số nhận dạng pháp nhân, điều lệ công ty, mô hình kinh doanh, ý kiến pháp lý và các thông tin và tài liệu liên quan khác.
Loại thứ hai là tổ chức tín dụng đáp ứng Điều 17 của Luật MiCA. Điều 17 của Luật MiCA quy định rõ ràng rằng tổ chức tín dụng cần cung cấp cho các cơ quan có thẩm quyền các tài liệu liên quan khác nhau như kế hoạch hoạt động, ý kiến pháp lý và các thỏa thuận quản lý tượng trưng trong vòng 90 ngày.
Tuy nhiên, MiCA cũng cung cấp các miễn trừ về trình độ của bên phát hành. Khi bên phát hành đáp ứng bất kỳ điều kiện nào sau đây, các yêu cầu về trình độ nêu trên đối với bên phát hành ART có thể được miễn.
I. Giá trị lưu thông trung bình của ART do tổ chức này phát hành trong một năm không bao giờ vượt quá 5.000.000 euro hoặc các loại tiền tệ chính thức tương đương khác;
II. ART chỉ được phát hành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và chỉ lưu hành trong số các nhà đầu tư đủ điều kiện;
Mặc dù Đạo luật MiCA miễn trừ hai loại tổ chức phát hành ART nêu trên khỏi các yêu cầu về trình độ, nhưng không có nghĩa là họ sẽ không bị quản lý. Trên thực tế, tổ chức phát hành ART vẫn cần phải soạn thảo một sách trắng về tài sản tiền điện tử theo các quy định có liên quan của Điều 19 của MiCA và thông báo cho các cơ quan có thẩm quyền của các quốc gia thành viên của mình về sách trắng để nộp.
(Hình ảnh trên là văn bản gốc của các quy định có liên quan tại Điều 16.2 của Đạo luật MiCA)
Ngoài ra, MiCA đã thực hiện giám sát chặt chẽ hơn đối với ART có giá trị lưu hành trung bình trên 100.000.000 EUR. Các đơn vị phát hành sẽ có nghĩa vụ báo cáo bổ sung và phải báo cáo thông tin sau cho các cơ quan có thẩm quyền mỗi quý:
Số lượng người nắm giữ, giá trị ART đã phát hành và quy mô dự trữ tài sản, số lượng giao dịch ART trung bình mỗi ngày và số tiền giao dịch trung bình trong quý đó cùng các thông tin khác.
Cuối cùng, Đạo luật MiCA cũng làm rõ các yêu cầu về vốn tự có đối với tất cả các tổ chức phát hành ART. Vốn tự có mà các tổ chức phát hành ART phải luôn lớn hơn hoặc bằng mức cao nhất trong ba tiêu chuẩn sau:
I. 350.000 euro;
II. 2% của số tiền bình quân tài sản dự trữ quy định tại Điều 36;
III. Một phần tư chi phí cố định của năm trước.
Tóm lại, Đạo luật MiCA áp dụng mô hình giám sát theo từng cấp linh hoạt hơn cho các đơn vị phát hành token ART.
Các tổ chức phát hành ART có giá trị lưu thông trung bình không vượt quá 5.000.000 EUR hoặc chỉ phát hành và lưu hành ART cho các nhà đầu tư đủ điều kiện có thể được miễn các yêu cầu về tiêu chuẩn phát hành, nhưng vẫn phải soạn thảo sách trắng về tài sản tiền điện tử và thông báo cho cơ quan có thẩm quyền.
Các tổ chức phát hành ART có giá trị lưu thông trung bình từ 5.000.000 EUR đến 100.000.000 EUR cần đáp ứng các yêu cầu về trình độ phát hành ART của Đạo luật MiCA, hoàn tất đơn xin cấp phép tương ứng và nộp các tài liệu tương ứng.
Các tổ chức phát hành ART có giá trị lưu hành trung bình trên 100.000.000 EUR sẽ phải đáp ứng các yêu cầu về trình độ phát hành và phải chịu thêm các nghĩa vụ báo cáo.
Tất cả các đơn vị phát hành ART, bất kể giá trị lưu hành trung bình của token và nhóm phát hành, đều cần phải có ít nhất đủ vốn tự có.
(Yêu cầu về trình độ của đơn vị phát hành tương ứng với các ART khác nhau trong hình trên)
c. Cơ chế ổn định tiền tệ và duy trì tài sản dự trữ
Thứ nhất, Điều 36 Luật MiCA quy định rõ, tổ chức phát hành ART phải luôn duy trì tài sản dự trữ, việc dự trữ và quản lý tài sản dự trữ phải đáp ứng các điều kiện cốt lõi sau:
I. Khả năng bảo hiểm rủi ro liên quan đến tài sản liên kết với ART;
II. và có khả năng giải quyết rủi ro thanh khoản liên quan đến quyền mua lại vĩnh viễn của người nắm giữ.
Nói cách khác, tài sản dự trữ của đơn vị phát hành ART, một mặt, cần phải tránh và trang trải những rủi ro vốn có do chính tài sản dự trữ gây ra, mặt khác, chúng phải có khả năng đối phó với những rủi ro bên ngoài do việc mua lại của người nắm giữ mã thông báo.
Tuy nhiên, Đạo luật MiCA không đưa ra các tiêu chuẩn quản lý rõ ràng về số lượng và loại tài sản dự trữ của các tổ chức phát hành ART. Thay vào đó, đạo luật này chỉ rõ rằng Cơ quan Ngân hàng Châu Âu có trách nhiệm soạn thảo các tiêu chuẩn kỹ thuật có liên quan để làm rõ hơn các yêu cầu về tài sản dự trữ và thanh khoản.
(Hình ảnh trên là một phần của văn bản gốc Điều 36 của Đạo luật MiCA)
Thứ hai, bên phát hành ART phải đảm bảo rằng tài sản dự trữ được tách biệt hoàn toàn khỏi tài sản của bên phát hành và ủy thác tài sản dự trữ cho bên thứ ba để lưu ký độc lập.
Cuối cùng, đơn vị phát hành ART có thể sử dụng một phần tài sản dự trữ để đầu tư, nhưng khoản đầu tư đó phải đáp ứng các điều kiện sau:
I. Mục tiêu đầu tư là các công cụ tài chính có tính thanh khoản cao với rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng và rủi ro tập trung tối thiểu;
II. Khoản đầu tư phải có thể được thực hiện nhanh chóng và với tác động tiêu cực tối thiểu đến giá khi thoái vốn.
Nói tóm lại, tài sản dự trữ chỉ có thể được sử dụng để đầu tư vào các công cụ tài chính có mức rủi ro cực thấp và tuân thủ tính thanh khoản cực cao, do đó giảm thiểu rủi ro mà tài sản dự trữ phải đối mặt.
d. Sự tuân thủ trong quá trình lưu thông
Thứ nhất, Điều 39 của Đạo luật MiCA quy định rõ ràng rằng người nắm giữ ART phải có quyền khởi xướng việc mua lại đối với đơn vị phát hành ART bất kỳ lúc nào. ART cũng phải được mua lại theo giá thị trường của tài sản tham chiếu theo yêu cầu của người nắm giữ. Đồng thời, đơn vị phát hành ART phải xây dựng các quy tắc chính sách tương ứng cho quyền mua lại vĩnh viễn của người nắm giữ, liệt kê các điều kiện cụ thể để thực hiện quyền mua lại và cơ chế cơ bản để mua lại token.
Thứ hai, Đạo luật MiCA cũng hạn chế lưu thông tối đa của ART. Nếu khối lượng giao dịch hàng quý và giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của một ART nào đó vượt quá 1 triệu giao dịch và 200.000.000 euro, đơn vị phát hành phải ngừng phát hành token ART ngay lập tức và nộp kế hoạch cho cơ quan có thẩm quyền trong vòng 40 ngày làm việc để đảm bảo khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch của token thấp hơn các tiêu chuẩn trên.
Điều này có nghĩa là Đạo luật MiCA đặt ra tiêu chuẩn tối đa cứng nhắc cho việc lưu hành token ART và ART không được vượt quá mức trần này trong mọi trường hợp. Quy tắc này cũng nhằm mục đích tránh rủi ro thanh khoản nội bộ có thể phát sinh do lưu hành quá mức ART.
e. Quy định quản lý đặc biệt đối với ART quan trọng
Mã thông báo tham chiếu tài sản quan trọng (ART) đề cập đến các ART đáp ứng các tiêu chí cụ thể, với tổng cộng bảy tiêu chí.
Ba tiêu chí đầu tiên liên quan đến lưu thông và giá trị thị trường của ART:
I. Số lượng người sở hữu ART lớn hơn 10.000.000;
II. Giá trị thị trường hoặc quy mô tài sản dự trữ của ART lớn hơn 5.000.000.000 EUR;
III. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày và giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của ART lần lượt cao hơn 2,5 triệu giao dịch và 500.000.000 EUR;
Bốn tiêu chí cuối cùng liên quan đến một số đặc điểm của đơn vị phát hành ART:
IV. Bên phát hành ART là nhà cung cấp dịch vụ nền tảng cốt lõi được chỉ định là bên gác cổng theo Quy định (EU) số 2022/1925 của Nghị viện Châu Âu và Hội đồng;
V. Các hoạt động của Bên phát hành ART có tầm quan trọng quốc tế và bao gồm việc sử dụng Mã thông báo tham chiếu tài sản để thanh toán và chuyển tiền;
VI. Mối liên hệ giữa tổ chức phát hành ART và hệ thống tài chính
VII. Bên phát hành ART cũng phát hành các ART, EMT khác hoặc cung cấp ít nhất một Dịch vụ tài sản tiền điện tử.
Khi một ART đáp ứng ba trong bảy tiêu chí trên, Cơ quan Ngân hàng Châu Âu sẽ phân loại ART đó là ART quan trọng và trách nhiệm giám sát đối với đơn vị phát hành ART sẽ được chuyển từ cơ quan có thẩm quyền của Quốc gia thành viên của đơn vị phát hành sang Cơ quan Ngân hàng Châu Âu trong vòng 20 ngày làm việc kể từ ngày thông báo quyết định và Cơ quan Ngân hàng Châu Âu sẽ tiến hành giám sát tiếp theo.
Lý do phân biệt khái niệm ART quan trọng là Điều 45 của Đạo luật MiCA quy định rõ ràng rằng các tổ chức phát hành ART quan trọng cần phải chịu các nghĩa vụ bổ sung, bao gồm nhưng không giới hạn ở:
I. Các tổ chức phát hành ART quan trọng nên áp dụng và thực hiện chính sách thù lao thúc đẩy quản lý rủi ro hiệu quả.
II. Các bên phát hành ART quan trọng phải đánh giá và giám sát nhu cầu thanh khoản token để đáp ứng các yêu cầu của người nắm giữ token tham chiếu tài sản. Để đạt được mục đích này, các bên phát hành token tham chiếu tài sản quan trọng phải thiết lập, duy trì và thực hiện các chính sách và thủ tục quản lý thanh khoản;
III. Các đơn vị phát hành ART quan trọng phải tiến hành kiểm tra căng thẳng thanh khoản đối với token thường xuyên. Cơ quan Ngân hàng Châu Âu, cơ quan quản lý, cũng sẽ điều chỉnh linh hoạt các yêu cầu thanh khoản đối với ART dựa trên kết quả kiểm tra căng thẳng thanh khoản.
Phân tích tóm tắt các quy định có liên quan về EMT trong Đạo luật MiCA
So với ART, EMT (Electronic Money Tokens) có ngưỡng gia nhập và yêu cầu về trình độ đối với đơn vị phát hành nghiêm ngặt hơn. Chỉ các tổ chức tiền điện tử (EMI) hoặc tổ chức tín dụng được chứng nhận mới có thể phát hành EMT hợp pháp theo Đạo luật MiCA. Đồng thời, đơn vị phát hành EMT cũng cần soạn thảo một bản báo cáo về tài sản tiền điện tử và thông báo cho các cơ quan có thẩm quyền về bản báo cáo.
Ngoài ra, các yêu cầu quản lý của Đạo luật MiCA đối với việc duy trì và quản lý tài sản dự trữ của các tổ chức phát hành EMT cũng tương tự như các quy định có liên quan đối với các tổ chức phát hành ART và có nhiều điểm trùng lặp, sẽ không được phân tích chi tiết ở đây.
2. Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống nhất
1. Quy trình quản lý
Vào tháng 6 năm 2024, Ngân hàng Trung ương Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã ban hành Quy định về Dịch vụ Mã thông báo thanh toán, trong đó làm rõ định nghĩa và khuôn khổ quản lý của mã thông báo thanh toán (stablecoin).
2. Văn bản quy định
Văn bản quy định cốt lõi là Quy định về dịch vụ mã thông báo thanh toán được đề cập ở trên.
3. Cơ quan quản lý
Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất là một quốc gia liên bang bao gồm bảy tiểu vương quốc tự trị. Các tiểu vương quốc nổi tiếng bao gồm Dubai, Abu Dhabi, v.v. Do đó, khuôn khổ quản lý stablecoin của UAE cũng có đặc điểm của một đường ray kép liên bang-tiểu vương quốc.
Ngân hàng Trung ương UAE đã ban hành Quy định về dịch vụ mã thông báo thanh toán và chịu trách nhiệm trực tiếp giám sát các hoạt động phát hành stablecoin ở cấp liên bang. Tuy nhiên, phạm vi quản lý của Ngân hàng Trung ương UAE không bao gồm hai khu vực tài chính tự do tại UAE: DIFC (Trung tâm tài chính quốc tế Dubai) và ADGM (Thị trường toàn cầu Abu Dhabi).
Cả hai đều có hệ thống pháp lý độc lập và các cơ quan quản lý tương ứng, do đó không trực tiếp chịu sự quản lý của Ngân hàng Trung ương UAE.
Hệ thống quản lý song song hai kênh liên bang-tiểu vương quốc này, một mặt, đảm bảo giám sát thống nhất việc phát hành stablecoin ở cấp liên bang và đảm bảo sự phát triển ổn định của ngành công nghiệp stablecoin, mặt khác, tạo không gian cho sự đổi mới và khám phá của tổ chức trong các khu vực tự do tài chính. Là một quốc gia liên bang, hệ thống quản lý hai kênh của UAE rõ ràng rõ ràng và hiệu quả hơn so với hệ thống quản lý tài sản tiền điện tử hỗn loạn và vô tổ chức ở Hoa Kỳ, nơi SEC, CFTC và Fed thay phiên nhau xuất hiện và quyền tài phán thì hỗn loạn.
4. Nội dung cốt lõi của khuôn khổ quản lý
a. Định nghĩa về Stablecoin
Quy định về dịch vụ mã thông báo thanh toán (sau đây gọi là “Quy định”) không sử dụng khái niệm “stablecoin” mà sử dụng thuật ngữ “mã thông báo thanh toán”. Để thống nhất cách diễn đạt của toàn bộ văn bản, trong văn bản sau đây cũng sẽ được gọi là “stablecoin”.
Quy định này cũng định nghĩa rõ ràng khái niệm về stablecoin tại Điều 1:
“Một tài sản ảo được thiết kế để duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu đến giá trị của một loại tiền pháp định hoặc một loại tiền ổn định khác được tính theo cùng một loại tiền tệ.”
(Hình ảnh trên là Điều 1.51 của Quy định về dịch vụ mã thông báo thanh toán)
Từ đó, có thể thấy rằng so với Đạo luật MiCA của EU và Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông, quy định này có định nghĩa rộng hơn về stablecoin.
Ngoài ra, quy định này cũng nêu rõ tại Điều 4 những loại token nào không nằm trong phạm vi của stablecoin được quy định trong quy định này.
Miễn trừ dựa trên loại token: Token được sử dụng cho các chương trình thưởng hoặc token điểm chỉ lưu hành trong một hệ sinh thái cụ thể, chẳng hạn như token được phát hành trong chương trình khuyến khích điểm thành viên của siêu thị, không phải tuân theo quy định này.
Miễn trừ dựa trên cách sử dụng mã thông báo: Các đồng tiền ổn định có tài sản dự trữ dưới 500.000 AED và tổng số người nắm giữ mã thông báo không quá 100 cũng được miễn theo quy định này.
So với mô hình quản lý chi tiết theo từng lớp của Đạo luật MiCA của EU, mô hình quản lý đối với stablecoin của quy định này ngắn gọn và đúng trọng tâm hơn.
Cần lưu ý rằng ngoài việc điều chỉnh các đơn vị phát hành stablecoin, quy định này còn bao gồm các hoạt động liên quan như chuyển đổi, lưu ký và chuyển nhượng stablecoin. Bài viết sau sẽ tập trung phân tích các quy định có liên quan đối với các đơn vị phát hành stablecoin.
b. Ngưỡng gia nhập cho các đơn vị phát hành
Các đơn vị phát hành Stablecoin cần đáp ứng các yêu cầu sau khi nộp đơn xin cấp phép
Đáp ứng các yêu cầu về hình thức pháp lý:
Người nộp đơn phải là một pháp nhân được thành lập tại UAE và phải được Ngân hàng Trung ương UAE cấp phép hoặc đăng ký.
Yêu cầu về vốn ban đầu;
Tài liệu và thông tin cần thiết.
c. Cơ chế ổn định tiền tệ và duy trì tài sản dự trữ
Đầu tiên, những đơn vị phát hành stablecoin phải thiết lập các hệ thống hiệu quả và mạnh mẽ để bảo vệ và quản lý tài sản dự trữ và đảm bảo rằng:
Tài sản dự trữ chỉ được sử dụng cho các mục đích cụ thể;
Bảo vệ tài sản dự trữ khỏi rủi ro hoạt động và các rủi ro liên quan khác;
Trong mọi trường hợp, tài sản dự trữ phải được bảo vệ khỏi các yêu cầu bồi thường từ các chủ nợ khác của bên phát hành.
Thứ hai, bên phát hành stablecoin phải lưu trữ tài sản dự trữ bằng tiền mặt trong một tài khoản lưu ký riêng để đảm bảo tính độc lập và an toàn của tài sản dự trữ. Tài khoản lưu ký phải được chỉ định để lưu giữ tài sản dự trữ của bên phát hành stablecoin.
Cuối cùng, Quy định cũng đưa ra các yêu cầu rõ ràng về việc duy trì và quản lý tài sản dự trữ:
Giá trị tài sản dự trữ của bên phát hành stablecoin ít nhất phải đạt tới tổng giá trị tiền pháp định của stablecoin đang lưu hành, tức là phải duy trì đủ dự trữ. Yêu cầu này giống với các quy định tại Liên minh châu Âu và Hồng Kông.
Việc phát hành Stablecoin phải ghi chép và xác minh chính xác hồ sơ dòng tiền vào và ra của tài sản dự trữ Stablecoin, đồng thời thường xuyên đối chiếu kết quả ghi chép của hệ thống với tài sản dự trữ thực tế để đảm bảo tính nhất quán giữa giá trị sổ sách và giá trị thực tế của tài sản dự trữ.
Các đơn vị phát hành Stablecoin cần thuê một nhóm kiểm toán bên ngoài để tiến hành kiểm toán hàng tháng và đảm bảo tính độc lập của nhóm kiểm toán - không có mối liên hệ trực tiếp nào giữa nhóm kiểm toán và đơn vị phát hành Stablecoin. Nhóm kiểm toán của bên thứ ba sẽ xác nhận rằng giá trị của tài sản dự trữ không thấp hơn mệnh giá tiền tệ fiat của Stablecoin đang lưu hành. Từ đó, có thể thấy rằng các yêu cầu kiểm toán đối với tài sản dự trữ trong quy định này tương đối cao. Tether, đơn vị phát hành đồng Stablecoin lớn nhất USDT, hiện chỉ tiến hành kiểm toán hàng quý và không đáp ứng các yêu cầu của quy định này về tính minh bạch trong kiểm toán.
Các đơn vị phát hành Stablecoin phải thiết lập các biện pháp và quy trình kiểm soát nội bộ hợp lý để bảo vệ tài sản dự trữ khỏi các rủi ro như biển thủ, gian lận và trộm cắp.
d. Yêu cầu tuân thủ trong quá trình lưu thông
Quy định này chủ yếu tập trung vào các khía cạnh sau đây liên quan đến việc tuân thủ lưu thông stablecoin:
[Stablecoin chỉ được sử dụng làm công cụ thanh toán và stablecoin có lãi suất không được công nhận]
Đầu tiên, các quy định nêu rõ rằng stablecoin sẽ không trả bất kỳ khoản lãi suất hoặc lợi ích nào khác cho khách hàng liên quan đến thời gian nắm giữ. Nói cách khác, stablecoin chỉ có thể được sử dụng như một công cụ thanh toán thuần túy và không thể có bất kỳ thuộc tính quản lý tài chính nào. Do đó, theo khuôn khổ của quy định này, stablecoin có lãi suất (như token USDY do Ondo phát hành) là hoàn toàn không thể chấp nhận được. Đặc điểm kỹ thuật này cũng phù hợp với lập trường quản lý chính thống ở nhiều nơi.
Đổi tiền ổn định không giới hạn
Thứ hai, người nắm giữ stablecoin có thể đổi stablecoin lấy tiền tệ hợp pháp tương ứng bất kỳ lúc nào mà không bị hạn chế. Bên phát hành stablecoin phải nêu rõ các điều kiện đổi và phí liên quan đến đổi của stablecoin trong thỏa thuận với khách hàng. Bên phát hành stablecoin không được tính phí đổi vô lý vượt quá chi phí hợp lý.
【Yêu cầu chống tài trợ khủng bố và chống rửa tiền】
Các bên phát hành Stablecoin, tức là bên có nghĩa vụ chống rửa tiền, phải tuân thủ các luật và quy định chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố có liên quan hiện hành tại UAE, đồng thời xây dựng các chiến lược chống rửa tiền nội bộ toàn diện và hiệu quả cũng như các biện pháp kiểm soát nội bộ.
Nhìn chung, các yêu cầu về trách nhiệm chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố đối với các đơn vị phát hành stablecoin sẽ áp dụng trực tiếp vào các quy định có liên quan hiện đang có hiệu lực tại quốc gia đó. Ví dụ, các đơn vị phát hành stablecoin tại Hồng Kông cũng cần tuân thủ các điều khoản có liên quan của Sắc lệnh chống rửa tiền của Hồng Kông. Về cơ bản, điều này kết hợp các đơn vị phát hành stablecoin vào khuôn khổ quy định chống rửa tiền chung của quốc gia hoặc khu vực để cùng giám sát.
【Thanh toán và bảo vệ thông tin cá nhân】
Các đơn vị phát hành Stablecoin nên xây dựng các chính sách phù hợp để bảo vệ và duy trì dữ liệu cá nhân của người dùng mà họ thu thập, nhưng đơn vị phát hành Stablecoin có thể tiết lộ dữ liệu cá nhân nêu trên cho các tổ chức sau trong một số trường hợp nhất định:
Ngân hàng Trung ương Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất;
Các cơ quan giám sát khác được Ngân hàng Trung ương chấp thuận;
tòa án;
hoặc các cơ quan chính phủ khác có quyền truy cập.
3. Singapore
1. Quy trình quản lý
Vào tháng 12 năm 2019, chính quyền Singapore đã ban hành Đạo luật Dịch vụ Thanh toán, trong đó làm rõ định nghĩa, ngưỡng gia nhập, giấy phép tương ứng và các quy định liên quan khác của nhà cung cấp dịch vụ thanh toán.
Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã ban hành một tài liệu tham vấn về Khung quản lý Stablecoin được đề xuất vào tháng 12 năm 2022 để thu thập ý kiến của công chúng. Chưa đầy một năm sau, MAS chính thức ban hành Khung quản lý Stablecoin vào ngày 15 tháng 8 năm 2023, áp dụng cho các stablecoin đơn vị tiền tệ (SCS) được phát hành tại Singapore và được neo vào đồng đô la Singapore hoặc các loại tiền tệ G10.
2. Văn bản quy định
Đạo luật dịch vụ thanh toán
Khung pháp lý về Stablecoin
Trong số đó, Khung pháp lý về tiền ổn định bổ sung cho Đạo luật dịch vụ thanh toán làm rõ hơn các yêu cầu tuân thủ đối với các đơn vị phát hành tiền ổn định.
3. Cơ quan quản lý
Đồng tiền này được quản lý bởi Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS), cơ quan chịu trách nhiệm cấp giấy phép phát hành stablecoin và giám sát việc tuân thủ.
4. Cốt lõi của khuôn khổ quản lý
a. Định nghĩa về Stablecoin
Điều 2 của Luật dịch vụ thanh toán định nghĩa mã thông báo thanh toán như sau:
(1) Được thể hiện bằng đơn vị;
(2) Nó không được tính bằng bất kỳ loại tiền tệ nào và người phát hành nó không gắn nó với bất kỳ loại tiền tệ nào;
(3) là hoặc được dự định trở thành phương tiện trao đổi được công chúng hoặc một bộ phận công chúng chấp nhận để thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ hoặc để thanh toán các khoản nợ;
(4) Có thể chuyển nhượng, lưu trữ hoặc giao dịch dưới dạng điện tử.
(Hình ảnh trên cho thấy định nghĩa ban đầu về mã thông báo thanh toán kỹ thuật số trong Điều 2 của Đạo luật dịch vụ thanh toán)
Tương tự như vậy, để đảm bảo tính trôi chảy và nhất quán của toàn bộ văn bản, thuật ngữ stablecoin sẽ được sử dụng thay cho token thanh toán trong văn bản sau.
Khung pháp lý về tiền ổn định được ban hành sau đó có định nghĩa chặt chẽ hơn về tiền ổn định, chỉ quản lý các loại tiền ổn định đơn vị tiền tệ được phát hành tại Singapore và được neo theo đồng đô la Singapore hoặc các loại tiền tệ G10.
b. Ngưỡng gia nhập cho các đơn vị phát hành
Nếu đơn vị phát hành stablecoin muốn xin giấy phép MAS, đơn vị đó cần đáp ứng ba điều kiện sau:
Yêu cầu về vốn cơ bản: Vốn của đơn vị phát hành stablecoin không được thấp hơn 50% chi phí hoạt động hàng năm hoặc 1 triệu đô la Singapore.
Yêu cầu hạn chế kinh doanh: Những người phát hành Stablecoin không được phép tham gia vào các hoạt động kinh doanh khác như giao dịch, quản lý tài sản, cầm cố, cho vay, v.v., cũng như không được phép trực tiếp nắm giữ cổ phiếu tại các pháp nhân khác.
Yêu cầu về khả năng thanh toán: Tài sản thanh khoản phải đủ để trang trải các khoản rút tiền mặt thông thường hoặc cao hơn 50% chi phí hoạt động hàng năm.
c. Cơ chế ổn định tiền tệ và duy trì tài sản dự trữ
MAS đã đưa ra các quy định sau đây về việc quản lý và duy trì tài sản dự trữ stablecoin:
Đầu tiên, tài sản dự trữ của đơn vị phát hành stablecoin chỉ có thể bao gồm các tài sản có rủi ro cực kỳ thấp và tính thanh khoản cao sau: tiền mặt, các khoản tương đương tiền và trái phiếu có thời hạn đáo hạn còn lại không quá ba tháng.
Các bên phát hành tài sản trên phải là: chính phủ có chủ quyền, ngân hàng trung ương hoặc tổ chức quốc tế có xếp hạng AA- trở lên.
Có thể thấy rằng các hạn chế của MAS đối với tài sản dự trữ của các đơn vị phát hành stablecoin rất nghiêm ngặt và chi tiết. Điều này trái ngược hoàn toàn với khuôn khổ quản lý của UAE, không nêu rõ các hạn chế đối với thành phần tài sản dự trữ của các đơn vị phát hành stablecoin.
Thứ hai, những đơn vị phát hành stablecoin phải thành lập quỹ và mở các tài khoản tách biệt để tách biệt chặt chẽ giữa quỹ và tài sản dự trữ của họ.
Cuối cùng, giá trị thị trường hàng ngày của tài sản dự trữ của đơn vị phát hành stablecoin phải cao hơn quy mô lưu thông của stablecoin để đảm bảo đủ dự trữ.
d. Yêu cầu tuân thủ trong quá trình lưu thông
Người phát hành Stablecoin phải chịu nghĩa vụ hoàn trả theo luật định. Người nắm giữ Stablecoin có thể tự do hoàn trả Stablecoin và người phát hành Stablecoin phải hoàn trả Stablecoin của người nắm giữ theo mệnh giá trong vòng năm ngày làm việc.
Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành lời khuyên pháp lý hoặc ý kiến pháp lý về các vấn đề cụ thể.
