Được đăng ban đầu bởi: Saurabh Deshpande
Bản dịch gốc: TechFlow
Xin chào!
Newton nổi tiếng vì khám phá ra lực hấp dẫn, nhưng vào thời của ông, ông quan tâm nhiều hơn đến một lĩnh vực khác: thuật giả kim tài chính, hay việc theo đuổi biến chì thành vàng. Việc theo đuổi này thậm chí còn dẫn ông đến với thần học. Và tài chính hiện đại dường như phản ánh sở thích của ông - thông qua kỹ thuật tài chính, chúng ta đang ở trong kỷ nguyên biến chì thành vàng chỉ bằng cách kết hợp các nguyên tố phù hợp.
Trong bài viết hôm nay, Saurabh giải thích chi tiết cách các công ty có thể nhận ra mức phí bảo hiểm trên giá trị thực của họ bằng cách thêm tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán của họ. Lấy MicroStrategy làm ví dụ, một công ty có doanh thu hàng quý chỉ hơn 100 triệu đô la, nhưng nắm giữ gần 10,9 tỷ đô la giá trị Bitcoin. 80 công ty trên toàn thế giới đang tìm hiểu cách đưa tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán của họ. Các tổ chức tài chính truyền thống đã thể hiện sự quan tâm lớn đến điều này và đã trả phí bảo hiểm cho sự biến động và lợi nhuận tiềm năng của cổ phiếu này.
Saurabh cũng phân tích sự gia tăng của trái phiếu chuyển đổi, một công cụ tài chính đã giúp tạo ra hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ này, đồng thời khám phá những rủi ro và những công ty đang cố gắng đưa các loại tiền điện tử khác vào bảng cân đối kế toán của họ.
Chúng ta hãy bắt tay vào việc thôi!
Làm thế nào một công ty phần mềm/BI có doanh thu quý là 111 triệu đô la lại đạt được vốn hóa thị trường là 109 tỷ đô la? Câu trả lời là: công ty đã mua Bitcoin bằng tiền của người khác. Và thị trường hiện đang định giá lượng Bitcoin nắm giữ của công ty ở mức cao hơn 73%. Đây là loại thuật giả kim nào vậy?
MicroStrategy (hiện được gọi là Strategy ) đã tạo ra một cơ chế tài chính cho phép công ty này vay tiền với chi phí gần như bằng không để mua Bitcoin. Lấy trái phiếu chuyển đổi trị giá 3 tỷ đô la được phát hành vào tháng 11 năm 2024 làm ví dụ, đây là cách thức hoạt động của nó:
Công ty đã phát hành trái phiếu chuyển đổi với mức lãi suất coupon 0%, nghĩa là người nắm giữ trái phiếu sẽ không nhận được khoản thanh toán lãi suất thường xuyên. Thay vào đó, mỗi trái phiếu trị giá 1.000 đô la có thể được chuyển đổi thành 1,4872 cổ phiếu Strategy, nhưng chỉ khi giá cổ phiếu tăng lên 672,40 đô la trở lên trước khi đáo hạn.
Khi những trái phiếu này được phát hành, giá cổ phiếu của Strategy là 433,80 đô la, vì vậy giá cổ phiếu sẽ cần tăng 55% để việc chuyển đổi có lãi. Nếu giá cổ phiếu không bao giờ đạt đến mức đó, người nắm giữ trái phiếu sẽ lấy lại được 1.000 đô la sau năm năm. Nhưng nếu giá cổ phiếu của Strategy tăng vọt (thường xảy ra khi giá Bitcoin tăng), người nắm giữ trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu và nắm giữ toàn bộ lợi nhuận.
Điều thông minh về cơ chế này là những người nắm giữ trái phiếu thực sự đang đặt cược vào hiệu suất của Bitcoin trong khi vẫn được hưởng sự bảo vệ giảm giá mà những người nắm giữ Bitcoin trực tiếp không có. Nếu Bitcoin giảm mạnh, họ vẫn có thể lấy lại được tiền gốc vì trái phiếu được ưu tiên hơn cổ phiếu trong quá trình thanh lý phá sản. Đồng thời, Strategy có thể vay 3 tỷ đô la với chi phí bằng không và ngay lập tức sử dụng số tiền này để mua thêm Bitcoin.
Tuy nhiên, yếu tố kích hoạt chính cho cơ chế này là bắt đầu từ tháng 12 năm 2026 (chỉ hai năm sau khi phát hành), nếu giá cổ phiếu của Strategy vượt quá 874,12 đô la (130% giá chuyển đổi) trong một khoảng thời gian, công ty có thể buộc phải mua lại sớm các trái phiếu này. Điều khoản mua lại này có nghĩa là nếu Bitcoin đẩy giá cổ phiếu lên đủ cao, Strategy có thể buộc người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi sang cổ phiếu hoặc mua lại sớm các khoản tiền, do đó tái cấp vốn theo các điều khoản tốt hơn.
Chiến lược này hiệu quả vì Bitcoin đã đạt được tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm khoảng 85% trong 13 năm qua và tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm là 58% trong năm năm qua. Công ty đang đặt cược rằng Bitcoin sẽ tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với mức tăng giá cổ phiếu 55% cần thiết để kích hoạt việc chuyển đổi trái phiếu. Họ đã chứng minh được sự thành công của chiến lược này bằng cách mua lại thành công các trái phiếu phát hành sớm, tiết kiệm được hàng triệu đô la chi phí lãi suất.
Cấu trúc này nằm ở cốt lõi của ba loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn khác nhau: STRF, STRK và STRD, mỗi loại được thiết kế riêng cho một loại nhà đầu tư khác nhau.
STRF: Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, cung cấp 10% cổ tức tích lũy và có mức ưu tiên cao nhất. Nếu Strategy không trả cổ tức, công ty phải trả tất cả cổ tức STRF chưa trả trước khi trả cho các cổ đông khác. Ngoài ra, như một hình phạt, tỷ lệ cổ tức sẽ tăng tương ứng.
STRK: Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn cung cấp 8% cổ tức tích lũy và được xếp hạng ưu tiên ở giữa. Cổ tức chưa thanh toán được tích lũy và phải được thanh toán đầy đủ trước khi các cổ đông phổ thông nhận được bất kỳ khoản tiền nào. Ngoài ra, STRK bao gồm quyền chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông.
STRD: Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, cung cấp cổ tức không tích lũy 10%, mức ưu tiên thấp nhất. Tỷ lệ cổ tức cao hơn là khoản bồi thường cho rủi ro cao hơn - nếu Strategy bỏ lỡ một khoản thanh toán, các khoản cổ tức này sẽ bị mất mãi mãi và không cần bồi thường.
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn cho phép Strategy huy động vốn giống như vốn chủ sở hữu trong khi vẫn trả cổ tức vĩnh viễn tương tự như trái phiếu. Mỗi loại được thiết kế riêng dựa trên khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Tính năng cổ tức tích lũy bảo vệ người nắm giữ STRF và STRK bằng cách đảm bảo rằng tất cả các khoản cổ tức chưa thanh toán cuối cùng sẽ được nhận, trong khi STRD cung cấp lợi suất hiện tại cao hơn nhưng không có cơ chế bảo vệ cho các khoản cổ tức chưa thanh toán.
Bảng báo cáo chiến lược
MicroStrategy bắt đầu huy động vốn để mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020. Kể từ đó, giá Bitcoin đã tăng vọt từ 11.500 đô la lên 108.000 đô la, tăng khoảng 9 lần. Đồng thời, giá cổ phiếu của MicroStrategy đã tăng từ 13 đô la lên 370 đô la, gần 30 lần.
Điều đáng chú ý là hoạt động kinh doanh thường xuyên của MicroStrategy không hề tăng trưởng. Doanh thu hàng quý của họ vẫn nằm trong khoảng từ 100 triệu đến 135 triệu đô la, giống hệt như trước đây. Điểm thay đổi duy nhất là họ đã vay tiền để mua Bitcoin. Hiện tại, họ nắm giữ 582.000 Bitcoin, trị giá khoảng 63 tỷ đô la. Và giá trị thị trường chứng khoán của họ là khoảng 109 tỷ đô la, cao hơn 73% so với giá trị thực tế của Bitcoin. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả thêm phí bảo hiểm chỉ để gián tiếp nắm giữ Bitcoin thông qua cổ phiếu của MicroStrategy.
Nguồn: bitcointreasuries.net
Như đã đề cập trước đó, MicroStrategy đã tài trợ cho việc mua Bitcoin của mình bằng cách phát hành cổ phiếu mới. Kể từ khi họ bắt đầu mua Bitcoin, số lượng cổ phiếu của công ty đã tăng gần gấp ba lần từ 95,8 triệu lên 279,5 triệu cổ phiếu, tăng 191%.
Nguồn: Tài liệu MicroStrategy
Thông thường, việc phát hành quá nhiều cổ phiếu mới sẽ gây tổn hại đến các cổ đông hiện tại, vì cổ phần của mọi người trong công ty sẽ bị pha loãng. Tuy nhiên, mặc dù số lượng cổ phiếu tăng 191%, giá cổ phiếu vẫn tăng vọt 2.900%. Điều này có nghĩa là mặc dù các cổ đông sở hữu một tỷ lệ nhỏ hơn của công ty, nhưng mỗi cổ phiếu có giá trị cao hơn đáng kể và nhìn chung họ vẫn có lãi.
Mô hình thành công của MicroStrategy trở nên phổ biến
Một số công ty đã bắt đầu làm theo mô hình thành công của MicroStrategy và nắm giữ Bitcoin như một tài sản của công ty. Một trong những trường hợp gần đây nhất là Twenty One (XXI). Đây là một công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC) do Jack Mallers đứng đầu, được hỗ trợ bởi Cantor Fitzgerald (con trai của Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ) của Brandon Lutnick, Tether và SoftBank. Không giống như MicroStrategy, Twenty One không được niêm yết. Cách duy nhất để tham gia thông qua thị trường công khai là thông qua Cantor Equity Partners (CEP), công ty đã trao đổi 100 triệu đô la để lấy 2,7% cổ phần của XXI.
Twenty One nắm giữ 37.230 Bitcoin. Vì CEP sở hữu 2,7% Twenty One, điều này có nghĩa là CEP kiểm soát khoảng 1.005 Bitcoin (trị giá khoảng 108,5 triệu đô la với giá 108.000 đô la cho mỗi Bitcoin).
Tuy nhiên, giá trị thị trường chứng khoán của CEP là 486 triệu đô la, gấp 4,8 lần giá trị thực tế của Bitcoin! Sau khi mối tương quan Bitcoin của nó được công bố, giá cổ phiếu của CEP đã tăng vọt từ 10 đô la lên khoảng 60 đô la.
Khoản phí bảo hiểm khổng lồ này có nghĩa là các nhà đầu tư đã trả 433 triệu đô la cho 92 triệu đô la tiền tiếp xúc với Bitcoin. Khi nhiều công ty tương tự xuất hiện và tăng lượng nắm giữ Bitcoin, các lực lượng thị trường cuối cùng sẽ đưa các khoản phí bảo hiểm này trở lại mức hợp lý hơn, mặc dù không ai biết khi nào điều này sẽ xảy ra hoặc mức hợp lý sẽ là bao nhiêu.
Một câu hỏi hiển nhiên là: Tại sao các công ty này lại giao dịch ở mức phí bảo hiểm? Tại sao các nhà đầu tư lại sẵn sàng trả phí bảo hiểm để mua cổ phiếu của các công ty này thay vì mua Bitcoin trực tiếp từ thị trường để có được sự tiếp xúc? Câu trả lời có thể nằm ở tính tùy chọn. Ai đang tài trợ cho các giao dịch mua Bitcoin của MicroStrategy? Chủ yếu là các quỹ đầu cơ tìm kiếm chiến lược trung lập delta bằng cách giao dịch trái phiếu.
Nếu bạn nghĩ về điều này, giao dịch này rất giống với Bitcoin Trust (GBTC) của Grayscale, vốn cũng đã giao dịch ở mức cao hơn Bitcoin trong quá khứ vì đây là giao dịch đóng (các nhà đầu tư không thể rút Bitcoin cho đến khi nó được chuyển đổi thành ETF).
Do đó, các nhà đầu tư sẽ gửi Bitcoin vào Grayscale và bán cổ phiếu GBTC được giao dịch công khai của họ. Như đã đề cập trước đó, những người nắm giữ trái phiếu MicroStrategy có thể tận hưởng tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) hơn 9%.
Nhưng rủi ro này lớn đến mức nào? Tổng gánh nặng lãi suất hàng năm của MicroStrategy là 34 triệu đô la và lợi nhuận gộp 334 triệu đô la trong năm tài chính 2024 là quá đủ để trả nợ. MicroStrategy đã phát hành trái phiếu chuyển đổi gắn liền với chu kỳ bốn năm của Bitcoin, với thời hạn đáo hạn đủ dài để giảm thiểu rủi ro giảm giá. Do đó, miễn là Bitcoin tăng hơn 30% trong bốn năm, thì đợt phát hành cổ phiếu mới có thể dễ dàng trang trải chi phí mua lại.
Khi những trái phiếu chuyển đổi này được mua lại, MicroStrategy có thể chỉ cần phát hành cổ phiếu mới cho người nắm giữ trái phiếu. Người nắm giữ trái phiếu sẽ được trả tiền dựa trên giá cổ phiếu tham chiếu tại thời điểm phát hành, cao hơn khoảng 30-50% so với giá cổ phiếu tại thời điểm trái phiếu được phát hành. Điều này sẽ chỉ trở thành vấn đề nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá chuyển đổi. Trong trường hợp này, MicroStrategy phải trả lại tiền mặt, bằng cách huy động một vòng nợ mới với các điều khoản thuận lợi hơn để trả nợ trước đó hoặc bằng cách huy động tiền mặt bằng cách bán Bitcoin.
Chuỗi giá trị
Quá trình này rõ ràng bắt đầu với các công ty cố gắng mua Bitcoin, nhưng cuối cùng họ lại sử dụng các sàn giao dịch và dịch vụ lưu ký. Ví dụ, MicroStrategy là khách hàng của Coinbase Prime, họ đã mua Bitcoin thông qua Coinbase và lưu trữ Bitcoin trong Coinbase Custody, Fidelity và ví đa chữ ký của riêng họ. Mặc dù khó có thể ước tính chính xác số tiền Coinbase kiếm được từ việc thực hiện và lưu trữ Bitcoin của MicroStrategy, chúng ta có thể đưa ra một số phỏng đoán.
Giả sử một sàn giao dịch như Coinbase tính phí 5 điểm cơ bản cho các lệnh thực hiện OTC để mua Bitcoin thay mặt cho MicroStrategy, mua 500.000 Bitcoin với giá thực hiện trung bình là 70.000 đô la, họ kiếm được 17,5 triệu đô la từ các lệnh thực hiện. Người lưu ký Bitcoin tính phí hàng năm từ 0,2% đến 1%. Giả sử mức thấp nhất của phạm vi, lưu trữ 100.000 Bitcoin với giá 108.000 đô la, người lưu ký kiếm được 21,6 triệu đô la mỗi năm khi lưu trữ Bitcoin cho MicroStrategy.
Ngoài BTC
Cho đến nay, các công cụ tài chính được thiết kế để cung cấp khả năng tiếp xúc với Bitcoin (BTC) trên thị trường vốn đã hoạt động tốt. Vào tháng 5 năm 2025, SharpLink đã huy động được 425 triệu đô la trong một vòng tài trợ phát hành riêng lẻ (PIPE) do người sáng lập ConsenSys Joe Lubin dẫn đầu, người cũng trở thành chủ tịch điều hành của công ty. Vòng tài trợ này đã phát hành khoảng 69 triệu cổ phiếu mới với giá 6,15 đô la một cổ phiếu và số tiền này sẽ được sử dụng để mua khoảng 120.000 Ethereum (ETH) và sau đó có thể tham gia vào việc staking. Hiện tại, các quỹ giao dịch trên sàn ETH (ETF) không cho phép staking.
Công cụ tài chính này cung cấp lợi nhuận 3%-5% hấp dẫn hơn ETF. Trước thông báo, giá cổ phiếu của SharpLink là 3,99 đô la, với tổng giá trị thị trường khoảng 2,8 triệu đô la và chỉ có 699.000 cổ phiếu đang lưu hành. Giá phát hành của khoản tài trợ này cao hơn 54% so với giá thị trường. Sau thông báo, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt lên 124 đô la.
Đáng chú ý, 69 triệu cổ phiếu mới được phát hành tương ứng với khoảng 100 lần số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại.
Một công ty khác, Upexi, có kế hoạch mua lại hơn 1 triệu Solana (SOL) vào quý 4 năm 2025 trong khi vẫn giữ nguyên dòng tiền. Kế hoạch bắt đầu bằng một vòng tài trợ tư nhân do GSR dẫn đầu, trong đó Upexi đã huy động được 100 triệu đô la bằng cách bán 43,8 triệu cổ phiếu. Upexi dự kiến sẽ trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi thông qua thu nhập đặt cược 6%-8% và các khoản hoàn lại giá trị chiết khấu tối đa (MEV) và tự tài trợ cho các giao dịch mua SOL trong tương lai. Vào ngày tin tức được công bố, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt từ 2,28 đô la lên 22 đô la, và sau đó đóng cửa ở mức khoảng 10 đô la.
Upexi có 37,2 triệu cổ phiếu đang lưu hành trước khi tài trợ, do đó, số cổ phiếu mới phát hành đã khiến cổ đông cũ bị pha loãng khoảng 54%, nhưng mức tăng giá cổ phiếu gần 400% đã bù đắp được khoản lỗ do tình trạng pha loãng gây ra.
Sol Strategies là một công ty khác đã huy động vốn thông qua thị trường vốn để mua SOL. Công ty vận hành một nút xác thực Solana và hơn 90% doanh thu của công ty đến từ phần thưởng staking. Hiện tại, công ty đã staking 390.000 SOL và khoảng 3,16 triệu SOL được các bên thứ ba ủy thác cho các nút của công ty. Vào tháng 4 năm 2025, Sol Strategies đã đạt được thỏa thuận trái phiếu chuyển đổi với ATW Partners và có được một khoản tài trợ lên tới 500 triệu đô la Mỹ, trong đó 20 triệu đô la Mỹ đầu tiên đã được sử dụng để mua 122.524 SOL.
Sol Strategies gần đây đã nộp một bản cáo bạch cho thêm 1 tỷ đô la cổ phiếu phổ thông (bao gồm chào bán trên thị trường), chứng quyền, biên lai đăng ký, đơn vị, chứng khoán nợ hoặc bất kỳ sự kết hợp nào trong số đó. Điều này cung cấp cho công ty sự linh hoạt về tài chính đa dạng.
Không giống như mô hình trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy, SharpLink và Upexi huy động vốn bằng cách phát hành trực tiếp cổ phiếu mới. Cá nhân tôi nghĩ rằng mô hình của MicroStrategy phù hợp hơn với các nhóm nhà đầu tư có mục tiêu khác nhau. So với việc mua trực tiếp ETH hoặc SOL, các nhà đầu tư tiếp xúc gián tiếp bằng cách mua cổ phiếu cần phải chịu thêm rủi ro, chẳng hạn như khả năng bên trung gian có thể đòn bẩy vượt quá mức chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư. Do đó, trừ khi có thêm giá trị gia tăng dịch vụ, thì việc áp dụng mô hình trái phiếu chuyển đổi có đủ đệm lợi nhuận hoạt động để trả lãi là hợp lý hơn.
Khi âm nhạc dừng lại
Các trái phiếu chuyển đổi này chủ yếu nhắm vào các quỹ đầu cơ và các nhà giao dịch trái phiếu tổ chức đang tìm kiếm cơ hội rủi ro-lợi nhuận không đối xứng, thay vì các nhà đầu tư bán lẻ hoặc quỹ cổ phiếu truyền thống.
Theo quan điểm của họ, các công cụ tài chính này cung cấp tùy chọn kiếm được nhiều tiền nếu bạn thắng và hạn chế thua lỗ nếu bạn thua, điều này rất phù hợp với khuôn khổ quản lý rủi ro của họ. Nếu Bitcoin đạt được mức tăng dự kiến là 30%-50% trong hai đến ba năm, họ có thể chọn chuyển đổi trái phiếu; nếu thị trường hoạt động kém, họ vẫn có thể thu hồi 100% tiền gốc, mặc dù một số giá trị có thể bị mất do lạm phát.
Ưu điểm của cấu trúc này là nó giải quyết được một vấn đề thực sự cho các nhà đầu tư tổ chức. Nhiều quỹ đầu cơ và quỹ hưu trí thiếu cơ sở hạ tầng để nắm giữ trực tiếp tiền điện tử hoặc không thể mua trực tiếp Bitcoin do các hạn chế về đầu tư. Các trái phiếu chuyển đổi này cung cấp cho họ một cửa sau tuân thủ để vào thị trường tiền điện tử trong khi vẫn duy trì được khả năng bảo vệ giảm giá cần thiết của tài sản thu nhập cố định.
Tuy nhiên, lợi thế này chỉ là tạm thời. Khi quy định trở nên rõ ràng hơn và các công cụ đầu tư tiền điện tử trực tiếp hơn xuất hiện (như giải pháp lưu ký, sàn giao dịch được quản lý và các tiêu chuẩn kế toán rõ ràng hơn), nhu cầu về các đường vòng phức tạp này sẽ dần giảm. Mức phí bảo hiểm 73% mà các nhà đầu tư hiện đang phải trả cho việc tiếp xúc với Bitcoin thông qua MicroStrategy có thể giảm khi các giải pháp thay thế trực tiếp hơn xuất hiện.
Chúng ta đã từng chứng kiến những tình huống tương tự trước đây. Trước đây, các nhà quản lý cơ hội đã tận dụng khoản phí bảo hiểm Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) bằng cách mua Bitcoin và gửi vào quỹ ủy thác của Grayscale, sau đó bán cổ phiếu GBTC trên thị trường thứ cấp với mức phí bảo hiểm từ 20%-50% so với giá trị tài sản ròng (NAV). Tuy nhiên, khi ngày càng có nhiều người bắt đầu làm theo, đến cuối năm 2022, mức phí bảo hiểm của GBTC đã chuyển từ mức đỉnh điểm sang mức chiết khấu kỷ lục 50%. Chu kỳ này cho thấy nếu không có thu nhập bền vững để hỗ trợ cho việc tài trợ lặp lại, thì hoạt động kinh doanh cổ phiếu được hỗ trợ bởi tiền điện tử cuối cùng sẽ bị thị trường phân bổ.
Câu hỏi chính là điều này có thể kéo dài bao lâu và ai sẽ trụ vững khi mức phí bảo hiểm sụp đổ. Các công ty có nền tảng kinh doanh vững chắc và đòn bẩy bảo thủ có thể vượt qua sự thay đổi này, trong khi những công ty không có nguồn doanh thu bền vững hoặc rào cản cạnh tranh và chỉ theo đuổi tài sản tiền điện tử có thể phải đối mặt với đợt bán tháo do pha loãng sau khi cơn sốt đầu cơ lắng xuống.
Hiện tại, nhạc vẫn đang phát và mọi người đang nhảy múa. Vốn của các tổ chức đang đổ vào, phí bảo hiểm đang mở rộng và ngày càng có nhiều công ty công bố các chiến lược về tài sản Bitcoin và tiền điện tử mỗi tuần. Tuy nhiên, các nhà đầu tư thông minh biết rằng đây là một giao dịch, không phải là logic đầu tư dài hạn. Các công ty tồn tại sẽ là những công ty sử dụng cửa sổ này để tạo ra giá trị lâu dài ngoài các khoản nắm giữ tiền điện tử của họ.
Sự chuyển đổi của quản lý tài chính doanh nghiệp có thể là vĩnh viễn, nhưng mức phí bảo hiểm phi thường mà chúng ta đang thấy ngày nay thì không. Câu hỏi đặt ra là liệu bạn có sẵn sàng hưởng lợi từ xu hướng này hay bạn chỉ là một người chơi khác hy vọng tìm được chỗ ngồi khi nhạc dừng lại.
