Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả | Ethan ( @ethanzhang_web3 )
Vào ngày 11 tháng 6, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành thông báo tới một số tổ chức có kế hoạch phát hành ETF giao ngay Solana , yêu cầu họ phải nộp lại hồ sơ S-1 đã sửa đổi trong vòng 7 ngày, tập trung vào việc sửa đổi cách diễn đạt đối với cơ chế hoàn trả vật chất và điều khoản thế chấp.
Động thái này được thị trường coi là tín hiệu rõ ràng về sự thay đổi trong thái độ của các cơ quan quản lý và nhanh chóng khơi dậy tâm lý lạc quan. Giá SOL sau đó tăng, vượt qua mức 165 đô la trong ngắn hạn và mức tăng hàng ngày đạt 5%.
Tâm lý thị trường đang nóng lên nhanh chóng và các nhà đầu tư đang đặt cược rằng Solana có thể trở thành tài sản tiền điện tử thứ ba được đưa vào ETF giao ngay bởi các tổ chức tài chính chính thống sau BTC và ETH. Khi cấu trúc giao dịch ETF dần trở nên rõ ràng hơn và các tín hiệu pháp lý ấm lên, sự chú ý của các nhà đầu tư cũng đã chuyển từ liệu nó có thể được thông qua hay không sang khi nào nó sẽ được thông qua và ai sẽ ra mắt nó.
Xu hướng quản lý: Từ không tưởng đến được chấp nhận dần dần, Solana bước vào quá trình đếm ngược đánh giá
Trọng tâm hiện tại của SEC không còn là có nên cho phép ETF giao ngay Solana lên mạng hay không, mà là làm thế nào để thể hiện hợp pháp cấu trúc thế chấp và hoàn trả của ETF. Để hiểu lý do tại sao bản sửa đổi S-1 này lại quan trọng đến vậy, chúng ta cần xem xét lại các tuyên bố trước đây của SEC về ETF giao ngay ETH.
Vào ngày 24 tháng 5 năm 2024, Ethereum spot ETF đã được chấp thuận . Lý do cốt lõi cho việc chấp thuận là SEC cuối cùng đã từ bỏ việc đặt câu hỏi liệu ETH có phải là chứng khoán hay không và cấu trúc ETF đã loại trừ rõ ràng điều khoản đặt cược. Điều này cho phép SEC coi nó là ETF hàng hóa và đưa nó vào logic quản lý tài sản truyền thống.
Ngược lại, là một chuỗi phụ thuộc nhiều vào PoS, việc tuân thủ cơ chế staking của Solana luôn là trọng tâm gây tranh cãi. Yêu cầu của SEC đối với các ứng viên về việc làm rõ chi tiết về cơ chế staking trong tài liệu S-1 được hiểu rộng rãi là không còn tránh staking nữa và cố gắng đưa logic PoS vào khuôn khổ quản lý. Dữ liệu Staking Rewards cho thấy tính đến ngày 12 tháng 6, tỷ lệ staking của Solana là 65,44% và lợi nhuận staking là 7,56%, cao hơn gấp đôi so với ETH (3,13%).
Quan trọng hơn, SEC cũng hứa sẽ hoàn thành phản hồi đánh giá trong vòng 30 ngày sau khi tài liệu S-1 được nộp. Điều này cực kỳ hiếm trong quá trình đánh giá ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum trước đây, điều này cũng có nghĩa là cửa sổ hạ cánh của ETF giao ngay Solana đã được mở và có thể được chấp thuận sớm nhất là vào giữa tháng 7.
Dự báo lịch trình phê duyệt: SOL ETF sẽ được phê duyệt sớm nhất vào tháng 7
Theo hãng truyền thông nước ngoài Blockworks , các nguồn tin dự kiến rằng sau khi hoàn tất việc cập nhật các tài liệu S-1 này, ETF Solana dự kiến sẽ nhận được sự chấp thuận cuối cùng trong vòng ba đến năm tuần tới.
James Seyffart của Bloomberg Intelligence cho biết ông dự kiến sẽ phê duyệt trong năm nay, có thể sớm nhất là vào tháng 7. Chúng tôi tin rằng SEC hiện có thể tập trung vào hồ sơ nộp 19 b-4 và ETF thế chấp của Solana sớm hơn dự kiến, Seyffart viết trong một báo cáo tuần này. Các đơn vị phát hành và những người tham gia trong ngành có thể đã làm việc với SEC và nhóm làm việc về tiền điện tử của họ về việc lập quy định, nhưng thời hạn của cơ quan này để đưa ra quyết định về các hồ sơ nộp như vậy không phải là cho đến tháng 10.
Vào tháng 4, nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg Industry Research cho biết ông đã nâng khả năng chấp thuận ETF SOL từ 70% lên 90% . Trong dòng tweet mới nhất của mình, ông cho biết: Hãy chuẩn bị cho một mùa hè tiềm năng của các ETF altcoin, Solana có thể dẫn đầu (cùng với một số sản phẩm trong giỏ hàng).
Ngoài ra, các yếu tố chính trị cũng đang âm thầm thúc đẩy sự thay đổi về mặt quy định: Tổng thống Hoa Kỳ hiện tại Trump đã công khai ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử; cả hai viện của Quốc hội Hoa Kỳ đã liên tiếp thông qua các nghị quyết lật ngược SAB 121, phủ nhận chính sách kế toán tài sản tiền điện tử từ cấp độ lập pháp; dự luật FIT21 đang được Quốc hội xem xét đề xuất rõ ràng miễn trừ tài sản kỹ thuật số phi tập trung khỏi các tiêu chuẩn chứng khoán và SOL có thể vượt quá ngưỡng tuân thủ.
Nhìn chung, việc phê duyệt quỹ ETF giao ngay Solana đã chuyển từ giai đoạn ngoài tầm với sang giai đoạn đường đi rõ ràng, điều này cũng có nghĩa là quỹ đã chính thức bước vào giai đoạn cuối cùng của quá trình tuân thủ.
Ai đang xếp hàng? Toàn cảnh về các công ty phát hành Solana ETF
Cuộc cạnh tranh giành Solana ETF bắt đầu với hồ sơ S-1 của VanEck vào năm ngoái , tiếp theo là 21 Shares và Bitwise .
Hiện tại , bảy công ty quản lý tài sản, bao gồm VanEck, 21 Shares, Grayscale, Bitwise, Canary Capital, Franklin Templeton và Fidelity, đã nộp đơn xin Solana ETF. Họ đang chờ quyết định cuối cùng của SEC về đơn xin Solana ETF của họ. Trong số đó, Grayscale đang có kế hoạch sao chép và chuyển đổi các sản phẩm ủy thác SOL hiện có của mình thành các ETF giao ngay do các trường hợp thành công của mình trong các ETF giao ngay BTC và ETH.
Nguồn hình ảnh: @Shibo
Với sự chấp thuận của ETF, SOL có thể cất cánh như BTC không?
Bài học từ các ETF BTC:
Tham khảo phản ứng của thị trường trước và sau khi phê duyệt ETF giao ngay BTC từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024: BTC bắt đầu ở mức khoảng 27.000 đô la Mỹ vào tháng 10 năm 2023 và giảm 15% trong thời gian ngắn vào ngày ETF giao ngay của nó bắt đầu giao dịch và ngày hôm sau (11-12 tháng 1 năm 2024) , sau đó giảm tổng cộng 21% , và sau đó bắt đầu tăng vọt lên mức cao nhất là 73.000 đô la Mỹ, tăng gần 2,7 lần.
Tuy nhiên, điều ước tốt đẹp như vậy đã không thành hiện thực đối với ETH. Kể từ khi ETH xác nhận ETF giao ngay vào tháng 5, cho đến khi ETF được mở để giao dịch vào ngày 23 tháng 7, giá ETH vẫn đi ngang, với mức tăng chưa đến 30%. Một tháng sau khi ETF được mở để giao dịch, nó đã giảm mạnh hơn 30%.
Mặc dù việc chấp thuận ETF có ý nghĩa tích cực đối với tính hợp pháp lâu dài của tiền điện tử và dòng vốn của các tổ chức, nhưng hiệu suất giá ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng của thị trường và tâm lý mua kỳ vọng và bán thực tế. Do đó, đối với ETH, việc chấp thuận ETF của nó có thể giống như một sự xác minh kỳ vọng trước đó của thị trường hơn là một sự kích thích mới không được đưa vào giá. Một lý do khác là ETF của ETH là phiên bản bị thiến không có cơ chế thu nhập staking, điều này cũng không hấp dẫn lắm đối với người dùng.
SOL có thể tăng trưởng đến mức nào nếu được chuyển đổi thành ETF?
Theo mô hình GSR , nếu dòng vốn chảy vào SOL ETF bằng 5% so với BTC ETF, mức tăng có thể đạt 3,4 lần dựa trên giá trị thị trường, tức là từ mức 160 đô la Mỹ hiện tại lên 500 đô la Mỹ và có thể đạt mức 400-500 đô la Mỹ; trong kịch bản lạc quan hơn, nếu dòng vốn chảy vào chiếm 14%, giá có thể đạt hơn 800 đô la Mỹ.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng SOL có nguy cơ chịu áp lực bán. Chi phí cho các nhà đầu tư ban đầu vào SOL cực kỳ thấp và việc ETF hạ cánh có thể trở thành nút mở khóa thoát. Ngoài ra, cấu trúc cung của SOL khác với BTC và ETH: tỷ lệ thế chấp đã vượt quá 65% và liệu ETF có cho phép thế chấp cổ phiếu hay không vẫn chưa chắc chắn . Khi thu nhập thế chấp không được đưa vào cấu trúc ETF, SOL trong ETF giao ngay sẽ mất đi sức hấp dẫn do không tham gia vào lợi nhuận trên chuỗi. Ngoài ra, khi ETF trở thành kênh tài trợ chính thống, các hệ sinh thái DEX và DeFi trên chuỗi có thể gặp phải rủi ro di chuyển thanh khoản .
Do đó, trước và sau khi tin tức về ETF được xác nhận, thị trường có khả năng sẽ tiếp tục trải qua cấu trúc biến động đầu tiên là suy đoán theo kỳ vọng, sau đó là hiện thực hóa, rất giống với chu kỳ giá trước và sau khi ETF BTC bắt đầu giao dịch.
SOL có đáng để đầu tư mạnh không?
Đánh giá từ thông tin công khai hiện tại và phản hồi của thị trường, ETF giao ngay Solana dự kiến sẽ được chính thức chấp thuận trong vòng 2 đến 3 tuần tới, trở thành một kênh tham gia chính thống khác sau BTC và ETH.
Trong ngắn hạn, giá SOL có thể tiếp tục được thúc đẩy bởi kỳ vọng về vốn và đạt mức 200-300 đô la; trong trung hạn, liệu giá SOL có thể lặp lại đợt bùng phát theo kiểu BTC hay không thì cần phải chú ý đến hai biến số:
Liệu thiết kế cấu trúc ETF có thể giải quyết được vấn đề thế chấp và thực sự đạt được mục tiêu kép là lợi nhuận trên chuỗi + tính minh bạch về mặt quy định hay không?
Liệu hệ sinh thái chuỗi có thể đáp ứng được nhu cầu giao dịch và lưu lượng truy cập mới và xây dựng được vòng lặp khép kín vốn + ứng dụng ổn định hay không.
Tại nút mà tài sản tiền điện tử đang hướng tới sự tuân thủ và tài chính chính thống, Solana ETF không chỉ là một sản phẩm mà còn là bài kiểm tra căng thẳng tập thể cho sự cạnh tranh của chuỗi công khai, cơ chế đồng thuận PoS và các ứng dụng DeFi.
