Tác giả gốc: jin , crypto KOL
Bản dịch gốc: Felix, PANews
Nếu bạn bỏ qua cuộc chiến này, người khác sẽ đặt ra các quy tắc để bạn quản lý tiền của mình. Hầu hết mọi người có thể không nhận ra rằng cuộc đấu tranh quyền lực trên chuỗi lớn nhất trong những năm gần đây đang diễn ra ngay lúc này.
Các đại sứ của Hans Holbein (1533)
Trong kiệt tác The Ambassadors của Hans Holbein xuất bản năm 1533, hai nhân vật quan trọng tự tin đứng giữa công nghệ tiên tiến nhất thời bấy giờ.
Bên trái là tầng lớp quý tộc có quyền lực cha truyền con nối và ảnh hưởng toàn cầu: nhà vua.
Bên phải là giám mục, người đại diện cho hệ thống và cấu trúc: một viên chức mặc vest.
Giữa chúng là chiếc bàn của nhà giả kim: một quả địa cầu, đồng hồ mặt trời và các dụng cụ khoa học, tượng trưng cho nỗ lực của họ trong việc làm chủ những cỗ máy phức tạp và sáng tạo.
Nhưng Holbein ẩn chứa một lời cảnh báo. Dưới chân họ, một hộp sọ người khổng lồ, méo mó chỉ có thể nhìn thấy từ một góc độ nhất định. Hộp sọ báo hiệu sự tan vỡ: bên dưới khuôn mặt bình tĩnh, một cuộc xung đột có mức cược cao đang chờ lật đổ trật tự.
Ngày nay, tình hình tương tự cũng đang diễn ra trong thế giới tiền kỹ thuật số.
Cuộc chiến của các stablecoin toàn chuỗi là cuộc chiến giữa ba thế lực: vị vua hiện tại với một đế chế toàn cầu khổng lồ (USDT của Tether); các thế lực thể chế bán kiến trúc và tuân thủ (USDC của Circle); và nhà giả kim ngầm... Bản thân công nghệ và khái niệm toàn chuỗi vừa phá vỡ vừa đe dọa sự cân bằng giữa hai bên. Đây là câu chuyện về cuộc xung đột này, một cuộc chiến giành quyền kiểm soát đồng đô la kỹ thuật số, nơi mọi thứ dường như đều bị đe dọa.
Cuộc chiến chuỗi toàn diện: Chiến đấu vì đồng đô la thực sự duy nhất
Vào năm 2024, một đế chế tài chính vô hình đã xử lý nhiều giao dịch hơn Visa. Cốt lõi của nó là USDT của Tether, một đế chế trị giá khoảng 144 tỷ đô la với một điểm yếu chết người.
Như Niccolò Machiavelli đã từng nói, “Nếu phát hiện ra rắc rối trước, chúng ta có thể dễ dàng giải quyết; nếu không, thì đã quá muộn để khắc phục, vì khi đó không còn cách nào chữa trị nữa… Trong chính trị cũng vậy.”
Nico có thể không biết về stablecoin, nhưng anh ấy biết về sức mạnh. Dữ liệu về luồng thanh toán cho thấy ngay cả sự thống trị cố hữu cũng có thể bị lung lay.
Mỗi chuỗi giống như một trạm kiểm soát hải quan; tiền đô la chảy giữa các chuỗi giống như hàng hóa được chất thủ công trước khi được vận chuyển vào container.
Sự phân mảnh này là một điểm yếu, và trong thế giới tiền điện tử, điểm yếu có nghĩa là cạnh tranh. Một cuộc chiến giảm dần dựa trên các động cơ; một cuộc chiến giành quyền kiểm soát đồng đô la kỹ thuật số.
Giải thưởng là: trở thành đồng đô la duy nhất thực sự, phổ biến và xuyên chuỗi.
Một báo cáo mới mang tính đột phá, “A Bottom-Level View of Stablecoin Payments” (Báo cáo), do Artemis, Castle Island Ventures và Dragonfly cùng phát hành, cung cấp dữ liệu thực và đáng tin cậy. Được đồng sáng tác bởi các cựu chiến binh trong ngành bao gồm Nic Carter, báo cáo đã phân tích 94,2 tỷ đô la trong luồng thanh toán thực tế từ 31 công ty và lập luận rằng stablecoin đã phát triển từ các công cụ giao dịch đầu cơ thành mạng lưới thanh toán khối lượng lớn toàn cầu.
Đây là câu chuyện về cách vua của các loại tiền ổn định tiến hành một cuộc chiến tranh để thống nhất đế chế của mình bằng trí thông minh chiến trường: một vũ khí mới có tên là USD₮₀ ( USDT 0 ).
USDT là đồng tiền dự trữ và USDT 0 là kênh.
Những người tham gia: Một vị vua, một người đàn ông mặc vest và một nhà giả kim
Cuộc chiến stablecoin toàn chuỗi là câu chuyện về các trò chơi chiến lược, mỗi trò chơi đều chịu ảnh hưởng của triết lý quyền lực và có thể được tiết lộ đầy đủ thông qua dữ liệu.
1. Vua: USDT/USDT 0
Báo cáo Thanh toán Stablecoin xác nhận điều mà nhiều người đã suy đoán: USDT của Tether là vua của đô la kỹ thuật số và là biểu tượng của toàn bộ hoàng gia. Trong số lượng lớn các mẫu thanh toán thực tế được báo cáo đề cập, thị phần khối lượng giao dịch của USDT lên tới 90%. Các giao dịch này đến từ các đường phố trên khắp thế giới, không phải Phố Wall. Báo cáo cho thấy đế chế của nó được xây dựng trên mạng Tron, được báo cáo là blockchain thanh toán phổ biến nhất với biên độ rộng.
USDT 0 là tiêu chuẩn token hoàn toàn có thể thay thế (OFT) của Everdawn Labs được xây dựng trên LayerZero và thiết kế của nó là một động thái tích hợp tinh tế. Nó cho phép USDT truyền thống được khóa trong kho lưu trữ của Ethereum trong khi một lượng USDT 0 mới hoàn toàn có thể thay thế được được đúc trên chuỗi mục tiêu. Đây là một tài sản tiêu chuẩn duy nhất có thể lưu hành ở bất kỳ đâu. Nhu cầu thị trường đối với giải pháp này là ngay lập tức. Chỉ trong vài tháng kể từ khi ra mắt vào năm 2024, USDT 0 đã tạo điều kiện cho hơn 2 tỷ đô la trong các giao dịch chuyển tiền xuyên chuỗi.
2. Những người đàn ông mặc vest: USDC/CCTP
Nếu USDT là vua của nhân dân, thì USDC là đối thủ được mong đợi từ lâu, nhắm đến ngai vàng của khu vực tổ chức. Báo cáo xác nhận rằng USDC đang tụt hậu nhưng vẫn vững chắc ở vị trí thứ hai, một thực tế khiến lựa chọn chiến lược của công ty này trở nên quan trọng hơn. Sức mạnh của USDC đến từ sự tin tưởng, tuân thủ và mối liên hệ sâu sắc với tài chính truyền thống. Cần đề cập rằng đợt IPO gần đây của Circle đã rất thành công.
Giao thức truyền chuỗi chéo (CCTP) do Circle ra mắt nhắm trực tiếp vào điểm yếu của Tether để giải quyết vấn đề phân mảnh.
Bằng cách cho phép người dùng hủy USDC thật trên một chuỗi và đúc một lượng USDC gốc tương đương trên một chuỗi khác, Circle đã tạo ra một tiêu chuẩn cho việc chuyển giao giá trị sạch, toàn vẹn cao. Chiến lược này đã bắt đầu có hiệu quả ở một số thị trường cụ thể. Báo cáo lưu ý rằng trong khi USDT thống trị toàn cầu, USDC cũng đã chiếm được một thị phần đáng kể, với khối lượng giao dịch tại các thị trường như Argentina và Ấn Độ chiếm gần một nửa tổng khối lượng, cho thấy chiến lược tuân thủ đầu tiên của công ty đã tạo được tiếng vang với các công ty công nghệ tài chính mới nổi được đầu tư mạo hiểm tại các khu vực này. Rủi ro của chữ ký đơn và các sự đánh đổi khác là một chủ đề riêng.
3. Nhà giả kim: FRAX
FRAX và các giải pháp thay thế khác “gần như không tồn tại” trong các tập dữ liệu do Payments báo cáo.
Điều này không có nghĩa là thất bại, nhưng nó làm rõ vai trò của họ. Frax hiện không cạnh tranh để giành ngôi vua trong lĩnh vực thanh toán; nó giống như một nhà giả kim trong phòng thí nghiệm, liên tục khám phá ranh giới của đồng đô la kỹ thuật số và gây áp lực lên thị trường để buộc những gã khổng lồ phải phát triển, nếu không họ sẽ có nguy cơ bị loại bỏ.
FRAX kết hợp phản ứng thuật toán với sự hỗ trợ của tổ chức, nhưng ký ức về UST vẫn khiến nhiều người thận trọng.
Giống như hầu hết các hệ thống tài chính khép kín không thể sử dụng bạo lực (*FreedomTM), tuyên bố này đặc biệt đúng: Trong một thế giới tài chính khép kín, ai có nhiều tiền hơn sẽ quyết định kết quả.
Frax USD hiện được đúc thành frxUSD, có nguồn gốc từ “người giám hộ thiêng liêng” do cơ quan quản lý bổ nhiệm.
BUIDL của BlackRock, USTB của Superstate và JTRSY của Janus-Henderson khóa các kho bạc và tiền mặt có thể xác minh được, đúc một mã thông báo cho mỗi đô la bị khóa; khi mã thông báo bị phá hủy, kho tiền phải trả lại đô la, do đó, tỷ giá cố định phụ thuộc vào dự trữ có thể kiểm toán trên chuỗi.
Cho đến nay, các chương trình này đã thành công rực rỡ. Nó hoạt động như thế nào?
Những người tìm kiếm lợi nhuận gửi frxUSD vào kho sfrxUSD, nơi sẽ hỗ trợ tài sản theo sự kết hợp có lợi nhuận cao nhất của trái phiếu kho bạc ngắn hạn, giao dịch chênh lệch lãi suất DeFi hoặc tạo lập thị trường AMO, cho phép lãi suất tăng trong khi mệnh giá vẫn giữ nguyên.
Các nhà đầu tư dài hạn tham gia đấu giá FXB, đổi FRAX hiện tại lấy cổ phiếu lớn hơn khi đáo hạn và phác thảo đường cong lợi suất gốc trên chuỗi không bị ảnh hưởng bởi rủi ro tín dụng bên ngoài. Trên Fraxtal, mọi giao dịch đều hiển thị rõ ràng và mã thông báo FRAX được đổi tên cung cấp nhiên liệu cho khí đốt và được khóa thông qua veFRAX để kiểm soát toàn bộ phòng thí nghiệm.
Tất cả những điều này đều diễn ra trên chuỗi Fraxtal L2, với token hàng hóa FRAX (trước đây là FXS) đóng vai trò là phí gas và cung cấp điểm neo cho việc quản trị hệ sinh thái rộng hơn thông qua cơ chế khóa veFRAX.
Mặc dù vậy, mọi tài sản chủ chốt đều thu hút Soros.
Ai sẽ chơi Soros? Bất kỳ nền tảng nào có túi tiền rủng rỉnh và đòn bẩy trên chuỗi. Jump Crypto, Wintermute hoặc các tổ chức tương tự phù hợp với khuôn mẫu này.
Họ có thể vay một lượng lớn frxUSD hoặc FRAX truyền thống, bán chúng dưới giá neo, sau đó bán khống từng lớp một, rồi chuộc lại thông qua kho lưu ký vẫn đang nắm giữ dự trữ.
Lợi nhuận có được từ chênh lệch giữa các token được mua với mức chiết khấu trên thị trường và toàn bộ số tiền USD được giải ngân khi đổi. Chênh lệch sẽ mở rộng nếu oracle chậm trễ hoặc cầu nối bị tắc nghẽn. Việc tích lũy veFRAX trong thời gian thị trường yên tĩnh có thể đẩy nhanh căng thẳng hệ thống.
Có thể đây là một sự đơn giản hóa quá mức, nhưng một nhà phân tích bi quan có thể nói rằng điều này giống như việc xây dựng một thị trường trái phiếu có độ lồi cao trên một đường cong mong manh.
Thời gian sẽ trả lời, những thí nghiệm như thế này có xu hướng mang lại những tác động tích cực lâu dài đáng kinh ngạc.
Rốt cuộc, đây là tiền điện tử…tiền tệ chỉ là một vỏ rỗng cho đến khi mọi người thực sự sử dụng nó. Điều gì khiến mã rỗng trở thành tiền tệ hàng ngày?
Câu chuyện về hai đô la: Sự hợp nhất của đô la đường phố và đô la doanh nghiệp
Ý nghĩa thực sự của USDT 0 là khả năng kết nối hai thế giới rất khác nhau: thế giới đô la đường phố và thế giới đô la doanh nghiệp. Sự phân chia này có thể được hiểu rõ hơn qua khuôn khổ “mức độ thực hiện giá trị” của Nathan, trong đó ông tin rằng người dùng stablecoin được chia thành hai loại: “những người cần stablecoin và những người không cần stablecoin”.
Street Dollar là sự tồn tại của USDT.
Ana, một nhà thiết kế tự do ở Bolivia, sử dụng nó để chống lại lạm phát trung bình hơn 100% một năm. David, một chủ doanh nghiệp nhỏ ở Lagos, sử dụng nó để trả cho các nhà cung cấp Trung Quốc, bỏ qua các biện pháp kiểm soát ngoại hối nghiêm ngặt của ngân hàng trung ương.
Đối với họ, USDT là một tiện ích. Như Nathan giải thích, đối với người dùng ở các thị trường mới nổi này, “việc không cần cấp phép của stablecoin là một sự mở khóa mang tính chuyển đổi”. Nó cho phép họ tiếp cận với các stablecoin mà trước đây không thể nghĩ tới. Đây là mô hình kinh tế của Tron và báo cáo Thanh toán Stablecoin cho thấy hơn 52 triệu địa chỉ nắm giữ số dư USDT dưới 1.000 đô la.
Như Paolo Ardoino (Giám đốc điều hành Tether) đã giải thích, đồng đô la kỹ thuật số sẽ lấp đầy khoảng trống thị trường do sự bất lực và tham nhũng của chính sách tài khóa để lại. Không được cấp phép có nghĩa là không được cấp phép.
Niềm tin mang lại giá trị; sự áp dụng thực sự và bền vững sẽ được đạt được.
Enterprise Dollar là cơ hội cho USDT. Đây là đồng đô la được sử dụng trong Ethereum và đám mây tài chính công nghệ cao L2 của nó. Đây là đồng đô la có thể lập trình được, có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay, tạo ra lợi nhuận trong các nhóm thanh khoản phức tạp và cũng là một công cụ để kinh doanh chênh lệch giá tần suất cao. Đối với người dùng phương Tây, Nathan tin rằng khả năng lập trình là chất xúc tác chính cho sự đổi mới trong các đồng tiền ổn định phương Tây.
Trước USDT 0, hai thế giới này tách biệt với nhau. Điều này tạo ra một vấn đề nghiêm trọng, cũng được Sam Broner của a16z nêu bật.
Ông gọi đó là thách thức đạt được tiền tệ, ý tưởng rằng mọi hình thức tiền tệ đều có thể hoán đổi cho nhau. Tron USDT bị khóa trong thế giới đô la đường phố không giống như Ethereum USDT trong thế giới đô la DeFi.
USDT 0 cố gắng giải quyết vấn đề này.
USDT là đồng tiền dự trữ và USDT 0 là kênh.
Ana có thể chuyển số tiền kiếm được trên phố của mình sang giao thức tiết kiệm của Arbitrum trong một giao dịch đơn giản và kiếm được 5%. Công ty của David có thể trả cho các nhà cung cấp 219.000 đô la bằng cùng một tài sản mà trước đây phải mất 26 đô la để chuyển. USDT 0 kết nối năng lượng thô sơ, hỗn loạn của phố với các cơ chế mạnh mẽ, hiệu quả của DeFi, giúp đồng đô la của Tether thực sự được tích hợp.
Như thể hiện trong hình trên, Tron, blockchain được ưa chuộng cho thanh toán stablecoin, đã chứng minh đầy đủ điều này. Tron cung cấp mức phí giao dịch thấp nhất và được áp dụng rộng rãi ở các thị trường mới nổi.
LegacyMesh khóa mọi token của mạng lưới Tron hoặc TON. Sau đó, Arbitrum sẽ đúc một đồng tiền sinh đôi USDT 0 một-một có thể lưu hành tự nhiên trên Ethereum, Berachain và bất kỳ chuỗi nào được kết nối với LayerZero.
Tóm lại, thiết kế này nén hàng chục phiên bản cầu nối thành một token chuẩn duy nhất và mở rộng ảnh hưởng của Tether trong DeFi và các lĩnh vực khác.
Đô la rời khỏi đường phố đến các trang trại và thị trường tín dụng nguyên vẹn, di chuyển với tốc độ khối thay vì đi vòng qua ký quỹ. Với Tron, TON, Ethereum và Arbitrum đã được kết nối, mạng lưới hiện đóng gói hầu hết USDT trong một mạch duy nhất và cung cấp cho nó hộ chiếu tiết kiệm gas cho thế giới rộng lớn hơn.
Đây là sự bổ sung quan trọng vào kho vũ khí của Tether.
Endgame: Cuộc chiến của các kênh Stablecoin
Sự xuất hiện của công nghệ chuỗi đầy đủ báo hiệu một kết thúc mới. Chiến lược USDT 0 của Tether hiện đưa ra một chiến lược hai hướng:
Phòng thủ cốt lõi: Trên các chuỗi giá rẻ như Tron, USDT truyền thống tiếp tục bảo vệ đế chế người dùng đô la khổng lồ của mình và tận dụng hiệu ứng mạng lưới để di chuyển theo kế hoạch thông qua LegacyMesh.
Mở rộng tấn công: USDT 0 đóng vai trò tiên phong trong việc chinh phục các lĩnh vực mới: DeFi cao cấp, nền tảng tổ chức và ứng dụng thanh toán di động thế hệ tiếp theo.
Ba chiến trường lớn vẫn còn mở:
Chiến trường then chốt tiếp theo ở đâu? Trong khi Tether thống trị về khối lượng giao dịch, Circle đang giành chiến thắng trong cuộc đua khởi nghiệp được VC hậu thuẫn. Liệu thế hệ tiếp theo của các công ty thanh toán tăng trưởng cao và các ngân hàng mới sẽ chọn tuân thủ quy định của USDC hay tính linh hoạt về mặt chiến thuật của các tài sản như USDT 0? Cuộc chiến giành cơ sở hạ tầng công nghệ tài chính thế hệ tiếp theo là một chiến trường then chốt.
CCTP có thể chiến thắng về mặt trải nghiệm người dùng không? USDT 0 hiện thực hóa tầm nhìn chuỗi đầy đủ của mình thông qua giao thức của bên thứ ba (LayerZero). CCTP là giải pháp tích hợp theo chiều dọc của bên thứ nhất. Circle có thể cung cấp cho các nhà phát triển và tổ chức trải nghiệm người dùng an toàn hơn, nhanh hơn hoặc đơn giản hơn với sự tích hợp chặt chẽ này không? Trong một thế giới mà các vụ hack cầu nối diễn ra thường xuyên, một pháo đài do chính bên phát hành xây dựng và kiểm soát là một điểm bán hàng mạnh mẽ.
“Đồng đô la của công ty” có chọn một con đường khác không? Báo cáo lưu ý rằng thanh toán B2B hiện là phân khúc lớn nhất và phát triển nhanh nhất, với quy mô giao dịch trung bình hơn 219.000 đô la. Các loại luồng này chính xác là nhạy cảm nhất với rủi ro đối tác và sự giám sát của cơ quan quản lý. Khi thị trường này trưởng thành, liệu các công ty và tổ chức tài chính có tự nhiên hướng đến “bộ đồ” (USDC) hơn là “vua” (USDT) và lực lượng đặc biệt của họ không?
Điều gì xảy ra khi phương Tây thức dậy? Báo cáo tập trung vào không gian thanh toán thị trường mới nổi, nơi USDT thống trị. Nhưng điều gì xảy ra khi các trường hợp sử dụng stablecoin bắt đầu phát triển ở Hoa Kỳ và Châu Âu, được thúc đẩy bởi khả năng lập trình và lợi nhuận? Đây là sân nhà của Circle. Khi các thị trường này trực tuyến, liệu Circle có thể chuyển vị thế mạnh mẽ của mình trong số các nhà phát triển và tổ chức phương Tây thành hiệu ứng mạng lưới rộng hơn không?
Như Chuk viết trong bài viết “Stripe, Stablecoin và cuộc đua 100 tỷ đô la để tái tạo tài chính”, đồng đô la đang được tách khỏi thế giới cũ và được đóng gói lại trên chuỗi.
Một đối thủ khác đáng chú ý là Plasma. Được hỗ trợ bởi Bitfinex, Founders Fund và các bên khác, Plasma là một chuỗi phụ neo trạng thái của nó vào Bitcoin trong khi chạy một môi trường tương thích với EVM, không mất phí, được tối ưu hóa cho việc chuyển tiền ổn định.
Thiết kế này có nghĩa là USDT bị khóa trong Plasma có thể được chuyển với tốc độ POS trong khi vẫn được thừa hưởng các đảm bảo thanh toán của Bitcoin, cung cấp cho Tether một kênh chuyên dụng mà cả Tron và Ethereum đều không thể sánh kịp.
Nếu USDT 0 trở thành một gói gọn chung của tính thanh khoản này, Plasma có thể xử lý việc thanh toán bán buôn Street-Dollar và bảo vệ các khoản tiền đó khi chúng chảy vào không gian đô la doanh nghiệp có lợi suất cao hơn, gắn kết toàn bộ hệ thống lại với nhau theo cách mà CCTP của Circle không thể dễ dàng sao chép.
USDT 0 là động thái quan trọng để củng cố đế chế Tether và thông qua Plasma, nó cũng có thể giúp Tether gây ảnh hưởng ở những lĩnh vực mới.
Điểm mấu chốt là USDT 0 có thể vượt qua CCTP của Circle
Bước đột phá rõ ràng nhất đối với USDT 0 nằm ở giao điểm của sự tiện lợi, rào cản tuân thủ và áp lực về phí:
Các hành lang tiền lương và kiều hối ở các thị trường mới nổi hiện đang phụ thuộc vào tính thanh khoản của Tron nhưng vẫn mong muốn tiếp cận trực tiếp đến lợi suất của DeFi.
Giao dịch B2B quy mô trung bình: Ví dụ, thanh toán cho nhà cung cấp từ 50.000 đến 500.000 đô la, trong đó thời gian cắt chuyển khoản và hạn mức ngân hàng không thể chịu nổi.
Các giao thức DeFi không muốn sử dụng cầu nối muốn có một đô la duy nhất, chi phí gas thấp giữa các chuỗi khác nhau để thế chấp và khai thác thanh khoản.
Ứng dụng công nghệ tài chính di động dành cho những người muốn mở tài khoản USD mà không có đối tác ngân hàng.
Bằng cách đi sâu vào bốn phân khúc thực tế này trước, USDT 0 có thể củng cố lợi thế về khối lượng trước khi Circle tiếp quản.
Kế hoạch chiến lược DeFi USDT 0
USDT vẫn là vua trên thị trường, nhưng USDC lại thống trị bảng điều khiển.
Để thay đổi sự cân bằng này, Tether sẽ phải phá bỏ những rào cản cụ thể mà USDC đang có.
Bảng điều khiển Vault phụ thuộc rất nhiều vào USDC: Vào tháng 1 năm 2025, mười mức lợi suất cao nhất trên Vault.fyi đều là USDC, trong đó Revert Lend USDC có lãi suất hàng năm là 14,9% và Gauntlet USDC Core có lãi suất hàng năm là 14,7%.
Điều này đã thay đổi vào tháng 6 năm 2025, khi 2 trong số 10 nền tảng áp dụng USDT.
Trên các bảng điều khiển như vaults.fyi, sự thống trị này dựa trên ba lợi thế thực tế:
Hầu hết các chiến lược lợi suất (Maker DSR, Aave, Morpho, Compound, Ethena Hedge) đều chấp nhận hoặc trả lại USDC.
Các nhà giao dịch tin rằng USDC là đồng đô la có sổ sách kế toán sạch nhất trong chuỗi.
Cầu nối của nó là bên thứ nhất (CCTP), do đó việc đóng gói hiếm khi làm phân mảnh tính thanh khoản.
Sau đây là những nội dung được giới thiệu lần lượt theo thứ tự:
Phạm vi chiến lược. Maker, Aave, Morpho, Compound và Ethena đều được định cư trong USDC, vì vậy các nhà xây dựng sử dụng nó theo mặc định. Tether có thể phản công bằng cách tài trợ, với các đường dẫn như USDT 0 → sUSDe → Ethena hoặc USDT 0 → Fraxlend → Curve stables. Bằng cách gói chúng trong ERC-4626 và thêm cơ chế khuyến khích tạm thời 50-100 bp. Khi Yearn, Beefy và Enzyme niêm yết các kho lưu trữ này, thói quen sử dụng USDC sẽ dần biến mất.
Tuân thủ nhận thức. Maker và Morpho vẫn đang ghi giảm USDT. Vì mỗi token USDT 0 được hỗ trợ bởi một kho lưu trữ ở phía Ethereum và được đúc nguyên bản trên mỗi chuỗi, nên cơ chế cung cấp giá Proof of Reserves của Chainlink sẽ cho phép ủy ban rủi ro điều chỉnh các khoản ghi giảm này. Bảng vay cho thấy rõ khoảng cách giữa hai bên: vào ngày 10 tháng 6 năm 2025, phí vay USDT trên Aave v3 là khoảng 4,9%, trong khi phí vay USDC trên cùng một nền tảng chỉ là 0,6%. Tuy nhiên, điều này không làm thay đổi niềm tin của mọi người vào chính các khoản dự trữ.
Sự tiện lợi của cầu nối. Các nhà phát triển yêu thích cầu nối bên thứ nhất của Circle. USDt 0 có thể đạt được sự tiện lợi này bằng cách dựa vào OFT và LegacyMesh: địa chỉ token xuất hiện trên mọi đợt rollup lớn, do đó các kho lưu trữ cân bằng lại giữa Arbitrum, Optimism và Base chỉ cần giữ một token ERC-20 mà không cần phải đốt và đúc lại nhiều lần.
Độ sâu của nhóm tài trợ. Curve và Balancer vẫn được neo vào USDC. USDT có thể sử dụng tiền từ sổ nhà tạo lập thị trường của mình để bắt đầu một nhóm ba chuỗi đầy đủ và trả lại 100-150 điểm cơ bản phí LP trong vòng một quý. Trên Balancer, vlBAL hoặc các ưu đãi ngầm định khoảng 30-40 điểm cơ bản mỗi tuần cũng có thể thu hút cùng độ sâu của các quỹ.
Quán tính của trình tổng hợp. Các bảng điều khiển như vaults.fyi hiển thị mọi thứ được lập chỉ mục. USDT 0 hoặc LayerZero có thể lưu trữ nguồn cấp dữ liệu JSON mở của mọi kho lưu trữ USDT 0 đã được kiểm toán. Khi một chiến lược vượt qua quá trình đánh giá bảo mật, nó sẽ có cùng mức độ tiếp xúc như USDC.
Nếu USDT kích hoạt năm đòn bẩy này cùng lúc: chiến lược tham chiếu, oracle bằng chứng dự trữ, tài sản gốc chuỗi chéo, nhóm độ sâu được trợ cấp và chỉ số công khai; thì tỷ lệ lợi nhuận hàng năm sẽ có xu hướng là USDT 0.
Những người săn lợi nhuận theo đuổi con số chứ không phải lòng trung thành; một khi mức chênh lệch này xuất hiện, vị trí dẫn đầu trên bảng điều khiển của USDC có thể biến mất trong vòng một quý và thử nghiệm của Alchemist sẽ có thêm thanh khoản mới.
Cuộc chiến tiền tệ trong tương lai sẽ diễn ra trên nhiều mặt trận hơn. Kết quả sẽ được quyết định bởi ai sở hữu quá khứ và hiện tại, và quan trọng hơn, ai có thể nắm giữ những khu vực có giá trị nhất trong tương lai bằng cách kết hợp đô la đường phố và đô la doanh nghiệp để tạo ra đồng đô la thực sự.
Omar Little đã nói rất đúng: “Nếu bạn nhắm vào nhà vua, tốt nhất là đừng bắn trượt”.
