Bài viết gốc của @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu tại Movemaker
Điểm khởi đầu của thị trường tăng giá chậm có cấu trúc của Bitcoin đã được hình thành
Tôi nghĩ chúng ta đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ tăng giá chậm dài hạn hoặc thậm chí kéo dài cả thập kỷ đối với Bitcoin. Theo quan điểm phi thường, bước ngoặt chính thúc đẩy xu hướng này là sự chấp thuận của Bitcoin ETF vào cuối năm 2023. Từ thời điểm đó, các thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu thay đổi về mặt chất lượng, chuyển đổi từ một tài sản hoàn toàn rủi ro thành một tài sản trú ẩn an toàn từng bước một. Bây giờ là giai đoạn đầu của Bitcoin trở thành một tài sản trú ẩn an toàn, nhưng đồng thời, Hoa Kỳ đã bước vào giai đoạn cắt giảm lãi suất, vì vậy Bitcoin đang trong không gian tăng trưởng tốt. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đã chuyển từ đối tượng đầu cơ sang công cụ phân bổ tài sản, kích thích sự gia tăng nhu cầu dài hạn.
Sự tiến hóa của thuộc tính tài sản này xảy ra tại một bước ngoặt khi chính sách tiền tệ sắp thay đổi từ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed không phải là bối cảnh vĩ mô trừu tượng, mà là tín hiệu giá vốn có tác động đáng kể đến Bitcoin.
Theo cơ chế này, Bitcoin sẽ thể hiện một đặc điểm hoạt động mới: bất cứ khi nào thị trường có dấu hiệu điều chỉnh sau khi tâm lý quá nóng, khi giá sắp bước vào bờ vực của thị trường giá xuống, sẽ có một làn sóng thanh khoản tràn vào thị trường, làm gián đoạn xu hướng giảm. Chúng ta thường nói rằng thị trường đủ thanh khoản nhưng không muốn đặt cược, điều này không hoàn toàn đúng. Các tài sản tiền điện tử bắt chước khác không thể tìm thấy PMF do nước định giá bốc hơi và công nghệ không hạ cánh, đồng thời tạm thời thiếu logic cấu hình trung hạn; Bitcoin trở thành tài sản xác định duy nhất có thể đặt cược tại thời điểm này. Do đó, miễn là kỳ vọng nới lỏng vẫn tồn tại và ETF tiếp tục hấp thụ tiền, Bitcoin sẽ cực kỳ khó hình thành thị trường giá xuống truyền thống trong toàn bộ chu kỳ cắt giảm lãi suất. Nhiều nhất, nó sẽ trải qua một đợt điều chỉnh theo giai đoạn hoặc một phần bong bóng được xóa sổ do các sự kiện vĩ mô đột ngột (như cú sốc thuế quan và ác cảm với rủi ro địa chính trị).
Điều này có nghĩa là Bitcoin sẽ vượt qua toàn bộ chu kỳ cắt giảm lãi suất như một tài sản trú ẩn an toàn gần như, và logic neo giá của nó cũng sẽ thay đổi theo - dần dần chuyển từ ưu tiên rủi ro sang được hỗ trợ bởi sự chắc chắn vĩ mô. Khi chu kỳ cắt giảm lãi suất này kết thúc, theo thời gian, các ETF trưởng thành và trọng số phân bổ của tổ chức tăng lên, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành quá trình chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro thành tài sản trú ẩn an toàn. Tiếp theo, khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin có khả năng sẽ được thị trường tin tưởng là nơi trú ẩn an toàn khi lãi suất tăng lần đầu tiên. Điều này sẽ không chỉ nâng cao vị thế phân bổ của nó trên thị trường truyền thống mà còn có khả năng cho phép nó đạt được một số hiệu ứng hút vốn trong cuộc cạnh tranh với các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và trái phiếu, do đó mở ra một chu kỳ tăng giá chậm có cấu trúc kéo dài mười năm.
Quá xa để nhìn về sự phát triển của Bitcoin trong nhiều năm hoặc thậm chí là 10 năm. Tốt hơn là nên xem xét các tác nhân hiện tại có thể khiến Bitcoin giảm mạnh trước khi Hoa Kỳ thực sự chuyển sang nới lỏng liên tục. Từ nửa đầu năm nay, thuế quan chắc chắn là sự kiện gây xáo trộn nhất trong tâm lý thị trường, nhưng trên thực tế, nếu chúng ta coi thuế quan là một công cụ điều chỉnh lành tính đối với Bitcoin, chúng ta có thể xem xét tác động có thể xảy ra trong tương lai của nó từ một góc độ khác. Thứ hai, việc thông qua Đạo luật GENIUS đánh dấu kết quả là Hoa Kỳ chấp nhận sự suy giảm không thể tránh khỏi về vị thế của đồng đô la Mỹ và tích cực nắm bắt sự phát triển của tài chính tiền điện tử, khuếch đại hiệu ứng nhân của đồng đô la Mỹ trên chuỗi.
Xem thuế quan là một công cụ điều chỉnh lành tính cho Bitcoin, không phải là một yếu tố kích hoạt thiên nga đen
Trong quá trình áp thuế quan trong vài tháng qua, chúng ta có thể thấy rằng định hướng chính sách chính của Trump là khôi phục sản xuất và cải thiện tài chính, và trong quá trình đó, tấn công các quốc gia đối thủ lớn. Với mục tiêu cải thiện tình hình tài chính của chính phủ, Trump có thể hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế. Do đó, tình hình tài chính của chính phủ Hoa Kỳ đã tăng tốc trong thời kỳ dịch bệnh. Sự gia tăng đột biến của lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm trong vài năm qua đã khiến chi phí lãi suất của chính phủ Hoa Kỳ tăng gấp đôi trong ba năm. Doanh thu từ thuế quan chỉ chiếm chưa đến 2% cơ cấu thuế liên bang. Ngay cả khi thuế quan được tăng lên, doanh thu thu được cũng không đáng kể so với chi phí lãi suất khổng lồ. Vậy tại sao Trump vẫn cứ làm ầm ĩ về thuế quan?
Mục đích của thuế quan là xác định thái độ của các đồng minh và trao đổi bảo vệ an ninh
Theo vai trò của thuế quan được Milan, Chủ tịch Hội đồng cố vấn kinh tế Nhà Trắng, trình bày một cách có hệ thống trong bài viết Hướng dẫn sử dụng để tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu, có thể hiểu rằng thuế quan là công cụ bất thường để can thiệp vào thị trường và được sử dụng đặc biệt trong các cuộc khủng hoảng hoặc đối đầu. Logic chiến lược của chính sách thuế quan của Hoa Kỳ đang ngày càng tiến gần hơn đến con đường vũ khí hóa tài chính, nghĩa là, bằng cách áp đặt thuế quan, nó không chỉ tự tạo ra trong tài chính, mà quan trọng hơn là thu tiền thuê bên ngoài trên quy mô toàn cầu. Milan chỉ ra rằng trong bối cảnh Chiến tranh lạnh mới, Hoa Kỳ không còn theo đuổi thương mại tự do toàn cầu nữa, mà đang cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành mạng lưới thương mại bờ biển thân thiện với Hoa Kỳ là cốt lõi, nghĩa là buộc các chuỗi công nghiệp chủ chốt chuyển sang các nước đồng minh hoặc Hoa Kỳ, và duy trì tính độc quyền và lòng trung thành của mạng lưới này thông qua thuế quan, trợ cấp, hạn chế chuyển giao công nghệ và các biện pháp khác. Trong khuôn khổ này, thuế quan cao không có nghĩa là Hoa Kỳ sẽ rút lui khỏi toàn cầu hóa. Ngược lại, đó là một công cụ bá quyền cố gắng giành lại quyền kiểm soát hướng đi và các quy tắc của toàn cầu hóa. Đề xuất của Trump về việc áp thuế cao đối với tất cả hàng nhập khẩu từ Trung Quốc về cơ bản không phải là một sự tách rời toàn diện, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu phải xếp hàng và chuyển năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, Mexico, Ấn Độ và thậm chí là Hoa Kỳ. Một khi hệ thống sản xuất toàn cầu buộc phải tổ chức lại xung quanh Hoa Kỳ, Hoa Kỳ có thể đạt được sự khai thác tài chính liên tục đối với năng lực sản xuất của nước ngoài thông qua tiền thuê thuế quan địa lý trong trung và dài hạn. Cũng giống như hệ thống thanh toán bằng đô la cho phép Hoa Kỳ đánh thuế hệ thống tài chính toàn cầu, hệ thống thuế quan cũng đang trở thành một vũ khí tài chính mới để ràng buộc và khai thác năng lực sản xuất của các quốc gia ngoại vi.
Tác dụng phụ của thuế quan khiến Trump thận trọng
Thuế quan là con dao hai lưỡi. Trong khi hạn chế nhập khẩu để thúc đẩy sản xuất trở lại, tăng doanh thu thuế của chính phủ và hạn chế lợi ích của các quốc gia đối thủ, chúng cũng đi kèm với các tác dụng phụ có thể bùng phát bất cứ lúc nào. Đầu tiên là vấn đề lạm phát nhập khẩu. Thuế quan cao có thể đẩy giá hàng hóa nhập khẩu lên cao trong ngắn hạn và kích thích áp lực lạm phát, gây ra thách thức đối với sự độc lập về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Thứ hai là sự phản công dữ dội của các quốc gia đối thủ và khả năng các quốc gia đồng minh sẽ phản đối hoặc thậm chí trả đũa chính sách thuế quan đơn phương của Hoa Kỳ.
Khi thuế quan đe dọa thị trường vốn và chi phí lãi suất của chính phủ Hoa Kỳ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức đưa ra tin tốt về thuế quan để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, sức mạnh phá hoại của chính sách thuế quan của Trump là có hạn, nhưng bất cứ khi nào tin tức đột ngột về thuế quan được đưa ra, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin sẽ giảm trở lại. Do đó, việc coi thuế quan là một công cụ điều chỉnh lành tính đối với Bitcoin là phù hợp. Trong bối cảnh kỳ vọng suy thoái của Hoa Kỳ đang giảm, khả năng riêng thuế quan tạo ra thiên nga đen là rất thấp, vì Trump sẽ không để tác động tiêu cực của sự kiện làm tăng chi phí lãi suất.
Sự suy giảm không thể tránh khỏi của vị thế đồng đô la đã dẫn đến nhiều nhiệm vụ hơn cho các đồng tiền ổn định đô la
Đối với Trump, để đạt được mục tiêu hồi hương sản xuất, có thể chấp nhận hy sinh vị thế của đồng đô la Mỹ trong dự trữ ngoại tệ quốc tế. Bởi vì một phần lý do khiến ngành sản xuất của Hoa Kỳ bị khoét rỗng là do sức mạnh của đồng đô la Mỹ. Khi đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh, nhu cầu về đồng đô la Mỹ của thế giới tiếp tục tăng, điều này cũng dẫn đến thặng dư tài chính liên tục, và cuối cùng một phần dẫn đến thâm hụt thương mại liên tục, khiến ngành sản xuất của Hoa Kỳ phải tháo chạy. Do đó, để đảm bảo sự trở lại của ngành sản xuất, Trump sẽ thường xuyên sử dụng vũ khí thuế quan, nhưng trong quá trình này sẽ đẩy nhanh sự suy giảm vị thế của đồng đô la Mỹ.
Có thể nói rằng trong bối cảnh bối cảnh tài chính toàn cầu đang diễn biến nhanh chóng, sự suy yếu tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này không phải do một sự kiện đơn lẻ hay lỗi chính sách, mà là kết quả của sự chồng chất và diễn biến lâu dài của nhiều yếu tố cấu trúc. Mặc dù xét trên bề mặt, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn vững chắc, nhưng nếu nhìn sâu hơn từ góc độ cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản, con đường mở rộng vốn và hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, chúng ta sẽ thấy rằng ảnh hưởng toàn cầu của nó đang phải đối mặt với những thách thức mang tính hệ thống.
Trước hết, chúng ta phải đối mặt với thực tế là xu hướng đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại sự cần thiết tương đối của đồng đô la Mỹ. Trong mô hình toàn cầu hóa trước đây, Hoa Kỳ, với tư cách là trung tâm xuất khẩu công nghệ, thể chế và vốn, đương nhiên có quyền lên tiếng, do đó thúc đẩy đồng đô la Mỹ trở thành đồng tiền neo mặc định cho hoạt động thương mại và tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác, đặc biệt là sự phát triển của các hệ thống tự tổ chức tài chính ở Châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán đơn lẻ này với đồng đô la Mỹ làm cốt lõi đang dần phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Lợi thế thanh khoản toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la Mỹ truyền thống đang bắt đầu bị xói mòn. Sự suy giảm quyền kiểm soát của đồng đô la Mỹ không có nghĩa là sự sụp đổ của vị thế của nó, nhưng tính độc đáo và tính cần thiết của nó đang suy yếu.
Chiều hướng quan trọng thứ hai đến từ xu hướng thấu chi tín dụng mà Hoa Kỳ thể hiện trong các hoạt động tài chính và tiền tệ gần đây. Mặc dù việc mở rộng tín dụng trong quá khứ và phát hành quá mức đô la Mỹ không phải là mới, nhưng tác động phụ của chúng được khuếch đại đáng kể trong thời đại kỹ thuật số khi thị trường toàn cầu đồng bộ hơn. Đặc biệt là khi trật tự tài chính truyền thống vẫn chưa thích ứng hoàn toàn với mô hình tăng trưởng mới do nền kinh tế kỹ thuật số và AI thống trị, thì quán tính của các công cụ quản trị tài chính Hoa Kỳ đã được bộc lộ đầy đủ.
Đồng đô la Mỹ không còn là phương tiện vận chuyển tài sản duy nhất có thể cung cấp giải quyết toàn cầu và lưu trữ giá trị, và vai trò của nó đang dần bị pha loãng bởi các tài sản giao thức đa dạng. Sự phát triển nhanh chóng của hệ thống Krypton cũng đang buộc hệ thống tiền tệ có chủ quyền phải đưa ra những thỏa hiệp chiến lược. Sự thay đổi này giữa phản ứng thụ động và thích ứng chủ động càng làm lộ rõ những hạn chế của hệ thống quản trị đô la Mỹ truyền thống. Việc thông qua Đạo luật GENIUS có thể được coi là một phản ứng chiến lược và sự nhượng bộ về mặt thể chế của hệ thống liên bang Hoa Kỳ đối với logic tài chính của kỷ nguyên mới này.
Tóm lại, sự suy giảm tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống không phải là một sự sụp đổ mạnh mẽ, mà giống như sự tan rã dần dần của các yếu tố thể chế và cấu trúc. Sự tan rã này xuất phát từ sự đa cực hóa của quyền lực tài chính toàn cầu, sự chậm trễ của mô hình quản trị tài chính của chính Hoa Kỳ và khả năng của hệ thống Crypto trong việc tái thiết các công cụ tài chính mới, các con đường thanh toán và sự đồng thuận tiền tệ. Trong giai đoạn chuyển đổi như vậy, logic tín dụng và cơ chế quản trị mà đồng đô la truyền thống dựa vào cần phải được định hình lại sâu sắc, và Đạo luật GENIUS là khúc dạo đầu cho nỗ lực định hình lại này. Tín hiệu mà nó gửi đi không phải là sự thắt chặt hoặc mở rộng đơn giản của quy định, mà là sự thay đổi cơ bản trong mô hình tư duy quản trị tiền tệ.
Đạo luật GENIUS là một sự thỏa hiệp chiến lược của “rút lui để tiến lên”
Đạo luật GENIUS không phải là một động thái điều tiết theo nghĩa thông thường, mà giống như một sự thỏa hiệp chiến lược rút lui để tiến lên. Bản chất của sự thỏa hiệp này là Hoa Kỳ hiểu rõ những thay đổi lớn trong mô hình quản trị tiền tệ do Crypto gây ra và đã bắt đầu cố gắng đạt được một loại đòn bẩy của cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai thông qua thiết kế thể chế. Sự phân phối rộng rãi các tài sản đô la Mỹ trong hệ thống Crypto khiến Hoa Kỳ không thể ngăn chặn sự phát triển của nó thông qua một phần quy định. Thay vào đó, họ cần đảm bảo rằng các tài sản đô la Mỹ sẽ không bị gạt ra ngoài lề trong giai đoạn tiếp theo của cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi thông qua quy định bao gồm của thể chế.
Lý do tại sao Đạo luật GENIUS có ý nghĩa chiến lược là vì nó không còn lấy sự đàn áp làm mục đích chính nữa, mà thay vào đó đưa sự phát triển của đồng đô la Mỹ ổn định trở lại tầm nhìn của liên bang bằng cách xây dựng một khuôn khổ tuân thủ dự kiến. Nếu chúng ta không chủ động gửi tín hiệu chấp nhận logic của tài chính tiền mã hóa, chúng ta có thể buộc phải chấp nhận một hệ thống tài chính trên chuỗi không do đô la Mỹ thống trị. Khi đô la Mỹ mất đi vị thế là tài sản neo trong thế giới trên chuỗi, khả năng thanh toán toàn cầu và khả năng đầu ra của công cụ tài chính cũng sẽ giảm. Do đó, điều này không phải vì thiện chí công khai, mà là vì nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ.
Đạo luật GENIUS không thể chỉ đơn giản được phân loại là chấp nhận hoặc bao gồm Crypto. Nó giống như một cuộc rút lui chiến thuật của tiền tệ có chủ quyền theo một mô hình mới, với mục đích tái tích hợp các nguồn lực và neo lại cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Tiền mã hóa không chỉ mang đến một thị trường mới hoặc một loại tài sản mới, mà còn là một thách thức cơ bản đối với logic kiểm soát tài chính và cách thức trao quyền giá trị. Trong quá trình này, Hoa Kỳ đã không chọn va chạm trực diện hoặc quy định bắt buộc, mà đã thực hiện một sự đánh đổi thông qua Đạo luật GENIUS - hy sinh quyền kiểm soát trực tiếp đối với phần biên của tài sản tiền mã hóa để đổi lấy tính hợp pháp của tài sản đô la Mỹ stablecoin; từ bỏ một phần quyền xây dựng lệnh trên chuỗi để đổi lấy quyền neo giữ tài sản cốt lõi tiếp tục.
Vai trò của tiền tệ ngầm được khuếch đại thông qua các công cụ tiền điện tử
Việc ban hành Đạo luật GENIUS về cơ bản là một sự điều chỉnh đối với lệnh phát hành stablecoin, nhưng ý nghĩa sâu xa hơn của nó nằm ở thực tế là cấu trúc tiền tệ đô la Mỹ đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, mở rộng logic tiền tệ bóng tối ban đầu với sự trợ giúp của hệ thống trên chuỗi. Việc thực hành mô hình Resttaking trong hệ sinh thái DeFi cung cấp nguồn cảm hứng trực tiếp cho sự thay đổi về mặt cấu trúc này. Resttaking không phải là việc tái sử dụng tài sản đơn giản mà là một cách để tối đa hóa hiệu quả sử dụng tài sản thế chấp cơ bản thông qua logic lớp giao thức. Nó hiện thực hóa việc phát sinh tín dụng và tái sử dụng tài sản trên chuỗi mà không thay đổi nguồn tín dụng ban đầu. Thế giới tiền tệ fiat đang mượn những ý tưởng tương tự để xây dựng cơ chế khuếch đại lớp thứ hai cho đồng đô la trên chuỗi.
Cơ chế ngân hàng ngầm trong hệ thống tài chính truyền thống đạt được hiệu ứng nhân tiền thông qua việc mở rộng tín dụng ngoài bảng cân đối kế toán và các trung gian phi truyền thống. Hệ thống stablecoin trên chuỗi có tính mô-đun và tính năng tự động hóa mạnh hơn, khiến con đường hình thành hệ số nhân tiền không chỉ ngắn hơn mà còn minh bạch hơn. Nếu tài sản thế chấp của stablecoin là nợ của Hoa Kỳ, thì bản chất của nó là sử dụng tín dụng quốc gia làm nguồn neo chính, sau đó khuếch đại thông qua nhiều vòng cấu trúc giao thức trên chuỗi. Mỗi vòng khuếch đại có thể được thiết kế dưới dạng tài sản thế chấp một phần, thế chấp tuần hoàn hoặc hỗ trợ chéo nhiều tài sản, với đủ yêu cầu về thanh khoản và kịch bản trên chuỗi, có thể hình thành một bộ hoàn chỉnh hệ thống mở rộng tín dụng đô la mới được thúc đẩy bởi logic trên chuỗi.
Cấu trúc này không chỉ tiếp tục các đặc điểm phân lớp của các loại tiền tệ ngầm truyền thống mà còn giới thiệu một cơ chế theo dõi và thanh toán trên chuỗi hoạt động hơn. Đặc biệt là sau khi triển khai đa chuỗi và khuôn khổ thanh toán và thanh toán chéo chuỗi dần hoàn thiện, đường dẫn lưu chuyển của các đồng tiền ổn định trên chuỗi sẽ không còn giới hạn ở các sàn giao dịch tập trung hoặc nền tảng thanh toán nữa mà có thể đi sâu hơn vào nhiều ngăn xếp lớp giao thức hơn. Trong một cấu trúc như vậy, mọi khoản tái thế chấp hoặc đóng gói tài sản có thể trở thành một nút lớp tín dụng mới. Đạo luật GENIUS không cấm rõ ràng các hoạt động như vậy, điều đó có nghĩa là bản thân hoạt động giám sát mặc định là tính bền vững của cấu trúc tiền tệ ngầm trên chuỗi và chỉ sàng lọc và xem xét nó ở lần phát hành lớp đầu tiên.
Quan trọng hơn, hiệu ứng nhân tiền trong môi trường trên chuỗi là có thể tổng hợp tự nhiên. Khi đồng tiền ổn định trên chuỗi có cơ sở lưu thông thỏa thuận rộng rãi, khả năng thế chấp của nó sẽ không còn bị giới hạn bởi cấu trúc tài sản-nợ phải trả của tài chính truyền thống nữa, mà sẽ đạt được con đường lưu thông tài sản chi tiết hơn thông qua các hợp đồng thông minh. Điều này cũng có nghĩa là ranh giới tín dụng của đồng đô la trên chuỗi sẽ được xác định bởi hành vi thị trường và thiết kế giao thức, thay vì hoàn toàn dựa trên sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Sự thay đổi này là một cú sốc cơ bản đối với hệ thống tiền tệ fiat. Nó không phụ thuộc vào việc quy mô của một loại tiền ổn định nhất định có thể kiểm soát được hay không, mà phụ thuộc vào việc tín dụng của đồng đô la Mỹ vẫn có thể quản lý đích đến cuối cùng của nó theo cách khép kín hay không.
Logic đằng sau Đạo luật GENIUS có thể đã chấp nhận thực tế là ranh giới tín dụng không thể được mở rộng một cách đảo ngược. Trong khi làm rõ khuôn khổ quản lý bảng cân đối kế toán, Hoa Kỳ đã không đặt ra các hạn chế tuyệt đối đối với các con đường phát hành và đóng gói lại ở nước ngoài. Ngược lại, bằng cách cung cấp nhiều sự linh hoạt hơn cho các tổ chức tuân thủ, một cấu trúc tiền tệ nhiều lớp của song song trên bảng cân đối kế toán và trên chuỗi và phối hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi đã được thiết lập. Theo cách này, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ có thể tiếp tục duy trì nền tảng tín dụng của đồng đô la Mỹ trong hệ thống trên chuỗi mà không can thiệp vào con đường hoạt động cụ thể và kiểm soát rủi ro hệ thống thông qua cơ chế tiếp cận cấp một.
Điều này cũng giải thích tại sao, mặc dù dự luật nhấn mạnh rằng các nhà phát hành nước ngoài không được phép tham gia thị trường Hoa Kỳ, nhưng không phủ nhận sự tồn tại của họ. Trên thực tế, con đường phát hành ở nước ngoài, đóng gói lại trên chuỗi và khuếch đại chu kỳ giao thức cấu thành nguyên mẫu cơ bản của mô hình mở rộng đô la Mỹ thế hệ mới và đóng góp của nó vào ảnh hưởng của đô la Mỹ không kém gì hệ thống đô la Mỹ ngoài khơi truyền thống. Theo quan điểm này, cơ chế Resttaking trong DeFi không chỉ là một công cụ để cải thiện hiệu quả thanh khoản trong Crypto mà còn trở thành tài liệu tham khảo cho thiết kế đòn bẩy tín dụng trong các cấu trúc tài chính thực tế.
Kỳ vọng liên tục của thị trường trong chu kỳ cắt giảm lãi suất ngăn cản các chỉ số a posteriori kích hoạt thị trường giá xuống
Sau khi phân tích tác động của các sự kiện vĩ mô trên và xu hướng tương lai, tôi sẽ quay lại một số chỉ số dữ liệu của Bitcoin, cố gắng tìm thêm bằng chứng từ dữ liệu để cho thấy khả năng phục hồi tiềm tàng của Bitcoin. Trước tiên, hãy để tôi nói về kết luận mà tôi rút ra từ dữ liệu: kỳ vọng liên tục của thị trường trong chu kỳ cắt giảm lãi suất khiến các chỉ số hậu nghiệm không thể kích hoạt thị trường giá xuống.
Trong quá trình quan sát xu hướng giá của Bitcoin, các chỉ báo khác nhau có thể được chia thành hai loại theo cơ chế hoạt động và tính kịp thời của chúng: chỉ báo a priori và chỉ báo a posteriori. Hơn nữa, chúng ta có thể coi tâm lý thị trường là biến trung gian kết nối hai loại chỉ báo này, đóng vai trò xúc tác trong việc kích hoạt chuyển đổi cung cầu và đẩy nhanh quá trình đảo ngược xu hướng.
Cái gọi là chỉ báo tiên nghiệm thường có tốc độ thay đổi chậm hơn và khả năng dự đoán xu hướng cao hơn. Những chỉ báo này không có nghĩa là giá sẽ đảo ngược ngay lập tức, mà chỉ ra các cơ hội cấu trúc tiềm năng trước, do đó chúng rất phù hợp để xây dựng vị thế bên trái - tức là giá vẫn chưa chạm đáy rõ ràng, nhưng đã thiết lập một cách có cấu trúc điểm thấp theo giai đoạn để phục hồi.
Ngược lại, các chỉ báo hậu nghiệm dựa vào đường giá và hành vi giao dịch mà thị trường đã thực hiện để xác nhận xem xu hướng có thực sự được thiết lập hay không. Giá trị cốt lõi của loại chỉ báo này nằm ở việc xác minh xu hướng. Chúng không được sử dụng để dự đoán mà là tham chiếu cho các hoạt động theo xu hướng sau khi thị trường đã thực hiện một xu hướng nhất định.
Từ chu kỳ bốn năm qua đến quỹ đạo hoạt động thị trường mới hiện tại, nhiều chỉ báo a priori và a posteriori đã mất đi ý nghĩa của chúng. Bản chất là những người nắm giữ Bitcoin chính đã chuyển từ cá voi sang các tổ chức. Do đó, các chỉ báo như giá đóng cửa thợ đào, bội số Poole, NUPL, v.v., được sử dụng để đánh giá đáy và đỉnh trong chu kỳ trước, đã bắt đầu thất bại.
Khi mua Bitcoin trong một chu kỳ mới, chúng ta cần loại bỏ khái niệm chu kỳ tăng-giảm khỏi tâm trí và thay vào đó sử dụng mức tăng và giảm của tâm lý thị trường làm cơ sở để đánh giá trạng thái phân kỳ của Bitcoin.
Tâm lý thị trường được phản ánh bởi những người mua Bitcoin. Tâm lý thị trường là lực lượng vi mô động giữa các yếu tố cấu trúc và hành vi giá. Đây là lý do trực tiếp cho việc liệu các nhà đầu tư có sẵn sàng đặt cược và cùng nhau thúc đẩy xu hướng giá hay không. Bất kể cung và cầu cực đoan đến mức nào, nếu tâm lý không được kích hoạt, giá vẫn có thể đi ngang; và nếu tâm lý nóng lên nhanh chóng, ngay cả khi hỗ trợ cấu trúc bị hạn chế, vẫn có thể có sự phục hồi mạnh hoặc giảm mạnh. Do đó, tâm lý thị trường đã trở thành một biến cầu nối không thể thiếu kết nối a priori và a posteriori, logic cấu trúc và hành vi giao dịch. Sự đảo ngược hoặc giá trị cực đoan của tâm lý có thể được phân tích bằng cách quan sát mối quan hệ giữa những người nắm giữ dài hạn (LTH) và những người nắm giữ ngắn hạn (STH).
Tỷ lệ lãi lỗ của người nắm giữ dài hạn so với người nắm giữ ngắn hạn
Việc chuyển đổi trạng thái lãi lỗ của LTH và STH thường chỉ ra những điểm đảo chiều quan trọng của thị trường. Tín hiệu đáy thị trường có thể được nắm bắt bằng cách quan sát những thay đổi trong tỷ lệ lãi lỗ của những người nắm giữ dài hạn (LTH-RPC). Khi chỉ báo cho thấy những người nắm giữ dài hạn đang bắt đầu chịu tổn thất chung, điều đó thường có nghĩa là thị trường đang tiến đến một giai đoạn thấp.
Nguyên lý của chỉ số này là:
Khi tỷ lệ lợi nhuận của những người nắm giữ dài hạn giảm đáng kể và xảy ra thua lỗ, điều đó có nghĩa là không gian lợi nhuận có thể đạt được bị thu hẹp đáng kể.
Việc thua lỗ liên tục sẽ kìm hãm mong muốn bán. Khi số lượng chip có thể bán giảm, áp lực bán trên thị trường sẽ dần yếu đi.
Khi đà bán đã cạn kiệt đến một mức độ nhất định, thị trường sẽ tự nhiên hình thành đáy giá.
Hỗ trợ dữ liệu lịch sử:
Vào thời điểm đáy của thị trường giá xuống năm 2018 và 2022, tỷ lệ thua lỗ của những người nắm giữ dài hạn đạt mức 28%-30%.
Trong thị trường cực đoan vào tháng 3 năm 2020, chỉ số này cũng tăng lên khoảng 29%.
Trong chu kỳ thị trường tăng giá, khi tỷ lệ này đạt 4%-7% thì thường tương ứng với vùng đáy của đợt điều chỉnh.
Đặc điểm thị trường của Bitcoin ở mức 75.000 cho thấy:
Tỷ lệ thua lỗ của những người nắm giữ dài hạn đã tăng từ gần bằng 0 lên 2,8% và giá Bitcoin được hỗ trợ khi đạt đến mức của tháng 7 năm 2024.
Trong chu kỳ thị trường tăng giá, tỷ lệ phần trăm thua lỗ của những người nắm giữ dài hạn bắt đầu tăng từ 0, cho thấy đáy đang đến gần, đây là chỉ báo tiên nghiệm. Khi mức lỗ vượt quá 10%, thì được gọi là chỉ báo hậu nghiệm của xác nhận thị trường giá xuống. Sau đó, khi mức lỗ đạt khoảng 30%, thì đó là chỉ báo tiên nghiệm của đáy thị trường giá xuống.
Khi phần lớn những người nắm giữ dài hạn đang ở trạng thái có lợi nhuận, mỗi lần giá phục hồi sẽ kích hoạt việc chốt lời, tạo thành áp lực giảm liên tục. Cho dù là đáy của thị trường giá xuống hay điều chỉnh của thị trường giá lên, khi những người nắm giữ dài hạn thường chuyển sang trạng thái thua lỗ, điều đó thường có nghĩa là thị trường sắp chạm đáy. Bởi vì vào thời điểm này, động lực bán đã được giải phóng hoàn toàn và áp lực bán không bền vững sẽ khiến giá ổn định và tăng.
Dưới ảnh hưởng của cú sốc thuế quan đầu tiên và tâm lý tiêu cực của thiên nga đen suy thoái, tỷ lệ thua lỗ Bitcoin trong số những người nắm giữ dài hạn bắt đầu giảm trước khi đạt đến tỷ lệ điều chỉnh của thị trường tăng giá trước đó, cho thấy rằng trong chu kỳ hiện tại, phạm vi điều chỉnh của Bitcoin dưới những cú sốc thị trường cực đoan là có hạn.
STH-RPC là chỉ báo tiên nghiệm về tín hiệu tâm lý thị trường và là tín hiệu vào lệnh bên phải. Khi nó chuyển từ âm sang dương, nó chứng tỏ rằng nhu cầu hiện tại mạnh hơn nhiều so với nguồn cung; khi nó chuyển từ dương sang âm, nó chỉ ra mức cao cục bộ.
Nguyên tắc chỉ thị:
Khi những người tham gia ngắn hạn mới trên thị trường dần chuyển từ thua lỗ sang có lãi, điều đó thường có nghĩa là sự tự tin chung đang phục hồi. Khi giá giảm khiến những người tham gia ngắn hạn mất tiền, điều đó có nghĩa là tâm lý có thể đẩy nhanh sự bi quan. Những thay đổi như vậy thường đi kèm với sự đảo ngược xu hướng thị trường và là tín hiệu quan trọng cho tâm lý thị trường.
Điểm quan trọng kích hoạt chỉ báo:
Khi chi phí trung bình của những người nắm giữ ngắn hạn vượt quá chi phí nắm giữ của họ, điều đó cho thấy nhóm quỹ này đang thực hiện đảo ngược lãi lỗ. Tâm lý kiếm lời của họ sẽ mang lại động lực mua mạnh hơn, đẩy giá liên tục vượt qua phạm vi giao dịch trước đó cho đến khi động lực tăng bị trung hòa bởi áp lực bán của các nhà đầu tư dài hạn. Do đó, khi đường chi phí nắm giữ ngắn hạn cắt đường chi phí, điều đó thường có nghĩa là thị trường đang ấm lên và tín hiệu đảo ngược xu hướng đã xuất hiện ở phía bên phải của biểu đồ.
Trong xu hướng của Bitcoin trong nửa đầu năm nay, khi STH-RPC chuyển sang tiêu cực, tâm lý thị trường đã đẩy nhanh sự bi quan, và sau đó khiến tỷ lệ thua lỗ của LTH-RPC tăng xuống dưới 4%, đây là dấu hiệu cho thấy tâm lý thị trường đã chạm đáy. Tín hiệu thị trường giá xuống của LTH-RPC mất hơn 10% có thể không được kích hoạt trong chu kỳ ngắn hạn khi Đạo luật GENIUS được thông qua, tính sát thương của thuế quan bị hạn chế, kỳ vọng suy thoái mờ nhạt và nới lỏng liên tục đang đến gần.
Cấu trúc tăng giá chậm dài hạn của Bitcoin không phải là tuyến tính, cũng không tăng lên mỗi ngày, mà là một con đường sóng được hình thành bởi một số thay đổi chính sách, xung đột địa chính trị, thay đổi công nghệ và tâm lý thị trường. Tuy nhiên, miễn là con đường tiến hóa thuộc tính tài sản của Bitcoin tiếp tục rõ ràng, thì nó có tiềm năng trở thành mục tiêu tham gia chắc chắn nhất trong đợt định giá lại vốn toàn cầu này.
Giới thiệu về Movemaker
Movemaker là tổ chức cộng đồng chính thức đầu tiên được Aptos Foundation ủy quyền và được Ankaa và BlockBooster cùng khởi xướng, tập trung vào việc thúc đẩy xây dựng và phát triển hệ sinh thái Aptos Trung Quốc. Là đại diện chính thức của Aptos tại khu vực Trung Quốc, Movemaker cam kết xây dựng một hệ sinh thái Aptos đa dạng, cởi mở và thịnh vượng bằng cách kết nối các nhà phát triển, người dùng, vốn và nhiều đối tác sinh thái.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:
Bài viết/blog này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và không nhất thiết thể hiện quan điểm của Movemaker. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; hoặc (iii) tư vấn tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả stablecoin và NFT, là cực kỳ rủi ro và có thể dao động về giá và trở nên vô giá trị. Bạn nên cân nhắc cẩn thận xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với mình hay không dựa trên tình hình tài chính của bạn. Nếu bạn có thắc mắc về tình hình cụ thể của mình, vui lòng tham khảo cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư của bạn. Thông tin được cung cấp trong bài viết này (bao gồm dữ liệu thị trường và thông tin thống kê, nếu có) chỉ mang tính chất thông tin chung. Chúng tôi đã hết sức cẩn thận trong quá trình chuẩn bị dữ liệu và biểu đồ này, nhưng chúng tôi không chịu trách nhiệm về bất kỳ lỗi hoặc thiếu sót thực tế nào được nêu trong đó.
