Tác giả gốc: Nhà nghiên cứu Zeke của YBB Capital
1. Cúi đầu trước sự tuân thủ
Crypto đã chuyển từ thị trường ngách sang thị trường chính thống như thế nào? Trong thập kỷ qua, blockchain phi tập trung đã mang đến cho thế giới sự hoang dã về mặt quy định. Hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng của Satoshi Nakamoto không thành công, nhưng nó đã mở ra cánh cửa đến một thế giới song song. Luật pháp, chính phủ, thậm chí xã hội và tôn giáo không thể hạn chế được Internet tồn tại trên vô số nút mạng.
Việc không tuân thủ theo quy định gần như là yếu tố duy nhất thúc đẩy sự thành công của ngành này. Việc phát hành tài sản bắt đầu từ ICO và vô số biến thể tiếp theo, DeFi được UNI thúc đẩy và cái gọi là siêu ứng dụng stablecoin ngày nay đều được xây dựng dựa trên yếu tố này. Chính việc loại bỏ những điều tầm thường của TradFi đã tạo nên ngành công nghiệp này như ngày nay.
Nhưng điều thú vị là sau thất bại trong việc khám phá Tân Thế giới trong Thời đại Khám phá, con người bắt đầu từ bỏ tàu buồm và quay trở lại quá khứ. Có lẽ từ thời điểm BTC ETF được thông qua, hoặc có lẽ từ thời điểm Trump thắng cử, thì mã hóa gốc đã bước vào Thời đại Mạt Pháp. Ngành công nghiệp bắt đầu tìm kiếm sự tuân thủ và đáp ứng nhu cầu của TradFi. Stablecoin, RWA và thanh toán bắt đầu trở thành xu hướng phát triển chính của ngành. Ngoài ra, chúng tôi chỉ phát hành tài sản thuần túy. Một bức tranh, một câu chuyện và một chuỗi CA là chủ đề trò chuyện duy nhất vào các ngày trong tuần. Thuật ngữ xích chó tự chế không còn là thuật ngữ mang tính xúc phạm nữa.
Tôi đã phân tích rất nhiều về cách chúng ta đi đến giai đoạn này trong các bài viết của mình trong hai năm qua, nhưng điểm mấu chốt là blockchain hiện thiếu các phương tiện hiệu quả để hạn chế các hành vi xấu xa của nhiều thực thể đằng sau các địa chỉ. Chúng tôi chỉ có thể đảm bảo rằng các nút là trung thực và DeFi không yêu cầu trung gian. Ngoài ra, chúng ta không thể ngăn chặn bất cứ điều gì xảy ra trong khu rừng tối tăm này. Việc nhiều thứ rơi vào cảnh hoang tàn là điều không thể tránh khỏi. NFT, GameFi và SocialFi đều phụ thuộc rất nhiều vào các thực thể đứng sau các dự án. Blockchain có khả năng gây quỹ tuyệt vời, nhưng ai sẽ hạn chế các bên tham gia dự án này sử dụng số tiền này một cách hợp lý? Và biến câu chuyện thành một dự án thực sự.
Tầm nhìn phi tài chính hóa không thể được giải quyết bằng cách cải thiện hiệu suất cơ sở hạ tầng. Nếu những điều này không thể thực hiện tốt trên máy chủ tập trung thì làm sao chúng ta có thể mong đợi thực hiện tốt trên chuỗi? Chúng ta không thể triển khai bằng chứng công việc ở phía dự án và việc tuân thủ quy định hiện nay có thể là khởi đầu của quá trình phi tài chính hóa trong tương lai. Điều này quả thực trớ trêu nhưng lại bất lực.
Tiền mã hóa thực sự đang trở thành một phần của truyền thống và quyền được phát biểu về vấn đề này đang bắt đầu bị tầng lớp thượng lưu tước bỏ. Ngày càng ít những thứ từ dưới lên và các cơ hội đang bị thu hẹp. Chúng ta đang chào đón kỷ nguyên bá quyền trên chuỗi.
2. Đồng tiền ổn định
Quyền bá chủ trên chuỗi là gì? Tôi nghĩ có hai khía cạnh về vấn đề này: một là stablecoin và khía cạnh còn lại là câu chuyện về Internet truyền thống vẫn đang lặp lại.
Trước tiên, chúng ta hãy nói về điều đầu tiên. Các loại tiền ổn định ngày nay về cơ bản bị chi phối bởi các loại tiền ổn định FAW và YBS. Liên quan đến FAW, một sự kiện lớn đã diễn ra trong những ngày gần đây, đó là việc thông qua Đạo luật Genius. Tôi sẽ tóm tắt nội dung của dự luật ở đây:
Định nghĩa và hạn chế phát hành: Stablecoin thanh toán được định nghĩa là tài sản kỹ thuật số được sử dụng để thanh toán hoặc giải quyết, phải được hỗ trợ hoàn toàn bằng đô la Mỹ hoặc tài sản có tính thanh khoản cao (như trái phiếu chính phủ ngắn hạn) theo tỷ lệ 1:1.
Chỉ những đơn vị phát hành được cấp phép (đã đăng ký và quản lý) mới có thể hợp pháp phát hành stablecoin và những cá nhân hoặc tổ chức không được ủy quyền sẽ bị cấm phát hành chúng.
Yêu cầu về dự trữ và tính minh bạch: Bên phát hành phải nắm giữ tài sản dự trữ (như đô la Mỹ hoặc tài sản thanh khoản chất lượng cao) tương đương với tỷ lệ 1:1 của đồng tiền ổn định để đảm bảo tính ổn định và khả năng thanh toán.
Yêu cầu phải công bố thường xuyên về dự trữ, kiểm toán tài chính hàng năm đối với các tổ chức phát hành có vốn hóa thị trường trên 50 tỷ đô la và tuân thủ các quy định về chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT).
Quy định và Tuân thủ: Thiết lập khuôn khổ quy định rõ ràng, trong đó stablecoin không được coi là chứng khoán và phải tuân theo quy định của ngân hàng thay vì quy định của SEC.
Thiết lập quy trình cấp phép, quản lý các tổ chức phát hành và thực thi các cơ chế chống rửa tiền, đóng băng tài sản và tiêu hủy.
Thúc đẩy đổi mới và hòa nhập tài chính: Nhằm mục đích thúc đẩy sự phát triển của ngành công nghiệp stablecoin tại Hoa Kỳ thông qua khuôn khổ pháp lý rõ ràng, tăng cường hòa nhập tài chính và duy trì vị thế thống lĩnh của đồng đô la Mỹ trong nền kinh tế kỹ thuật số.
Hạn chế các công ty công nghệ lớn: Cấm các công ty công nghệ lớn phát hành stablecoin mà không có sự chấp thuận của cơ quan quản lý để ngăn chặn tình trạng độc quyền thị trường.
Sự sụp đổ của Tether mà ngành công nghiệp lo lắng trong nhiều năm qua cuối cùng đã trở thành dĩ vãng và chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi các khoản thanh toán hạ nguồn được đưa vào xu hướng chính thống. Việc áp dụng blockchain trên diện rộng đang bắt đầu đi vào đúng hướng. Nhưng stablecoin sẽ như thế nào khi được đưa vào khuôn khổ quản lý? Các nước khác sẽ phản ứng thế nào trước sự việc này? Tôi không nghĩ mình cần phải nhắc lại lý do tại sao stablecoin lại thành công.
Việc thông qua dự luật này cũng có nghĩa là phương tiện giao dịch trên chuỗi chính thức được Hoa Kỳ tiếp quản. Các công ty tư nhân của Mỹ đang hưởng lợi từ nợ của Hoa Kỳ và sau khi kiểm soát được tiền tệ, quốc gia này cũng sẽ có quyền kiểm soát cực kỳ cao đối với chuỗi cung ứng. Chưa kể đến việc đồng đô la Mỹ vẫn tiếp tục thống trị, làm sao tôi có thể tưởng tượng ra được viễn cảnh mà tất cả các stablecoin trong một dự án DeFi đột nhiên bị đóng băng.
Mặt khác, đồng tiền ổn định YBS là một ý tưởng hay của Ethera. Nó có thể cung cấp mức lợi suất ở mức UST trong thị trường tăng giá và có tính ổn định vượt xa Ethena. Tôi đã đề cập trong các bài viết trước rằng stablecoin gốc trên chuỗi cuối cùng có thể đạt được thông qua biện pháp phòng ngừa trung lập Delta, chẳng hạn như f(x)Protocol và Resolv phức tạp hơn, được phòng ngừa trên Hyperliquid. Nhưng điều kỳ lạ là hiện nay mọi người đều bắt đầu làm việc trên đồng tiền ổn định YBS. Đầu tiên, nhiều quỹ đầu cơ truyền thống đã tham gia thị trường, sau đó nhà tạo lập thị trường DWF cũng tham gia và cuối cùng các sàn giao dịch cũng muốn tham gia. Có thể nó không thể trở thành Tether, nhưng ít nhất nó cũng muốn chia sẻ miếng bánh ENA. Lý tưởng này đang lan truyền như một loại vi-rút.
Cơn sốt đồng tiền ổn định YBS bệnh hoạn này rõ ràng đã đi chệch khỏi ý nghĩa ban đầu của nó. Sử dụng sự tích lũy ban đầu của mình và thêm vào các chiến lược cấp tiến hơn để chiếm lĩnh thị trường, các dự án thực sự mang tính sáng tạo đang bị đàn áp một cách điên cuồng, và ngưỡng cho các dự án khởi nghiệp ngày càng cao hơn. Đúng vậy, công nghệ và sự khéo léo không còn quan trọng nữa ở đây, và việc nó có phi tập trung hay không cũng không quan trọng. Các dự án sáng tạo như f(x)Protocol chưa nhận được sự chú ý rộng rãi. Hiện nay, sự kết hợp giữa Cex và một nhóm định lượng cao cấp chính là lựa chọn đúng đắn. Trong cuộc chiến này, APY và sự tiện lợi là tất cả.
Mặc dù YBS stablecoin có thể là lựa chọn tốt hơn so với việc đổi ETH của tôi lấy những bức ảnh nhỏ hoặc nhiều câu chuyện kỳ lạ khác. Nhưng thực tế là gói sản phẩm tài chính Cex này là cải tiến duy nhất trong vòng này chỉ cho thấy rằng hầu hết các con đường trước đây đều sai.
3. Phát hành tài sản
Chuỗi công khai là nền tảng phát hành tài sản lớn nhất và ICO là khởi đầu của trò chơi này. Mọi thứ diễn ra sau đó đều là sự thay đổi, nhưng ít nhất nó cũng thúc đẩy sự ra đời của một số câu chuyện và thúc đẩy ngành công nghiệp phát triển, nhưng giờ đây tất cả đang hướng tới Internet truyền thống. Mô hình lợi nhuận của Base và Pump thực sự rất gần với Web2 và phản hồi cho cộng đồng gần như bằng không. Về mặt này, chúng thậm chí còn tệ hơn Cex. Mục đích ban đầu của Web3 là dân chủ hóa mọi thứ và đồng sáng tạo cũng có nghĩa là cùng xây dựng và thịnh vượng, nhưng giờ đây mục đích đó đã thay đổi. Đây chỉ là điểm đầu tiên. Hiện nay, tất cả các nhà tài phiệt đều đang nghiên cứu cách xây dựng nền tảng phát hành tài sản và phát hành tài sản sáng tạo là gì.
Launchpad hiện là nơi duy nhất mà người dùng tiền điện tử bản địa có thể làm giàu, nhưng đây cũng là một nơi tồi tệ. Ngoài việc phải trả phí cho các nền tảng và công cụ như GMGN, bạn còn phải trải nghiệm cảm giác bắn súng trong chiến hào. Việc phát hành tài sản cũng bắt đầu trở nên lồng nhau và thậm chí có thể phát triển ngoài chuỗi. Vâng, mặc dù NFT và GameFi không hoàn toàn phi tập trung theo đúng nghĩa đen, nhưng ít nhất chúng có các thành phần trên chuỗi, thúc đẩy việc xây dựng Inrfa và khiến ngành công nghiệp này trở nên phổ biến.
Bắt đầu từ khuôn khổ AI trước năm, các dự án hoàn toàn ngoài chuỗi cũng có thể phát hành tiền và thậm chí bản thân nó còn là một nền tảng phát hành tài sản ngoài chuỗi. Thực tế, đầu cơ quá mức đang làm giảm lợi nhuận của ngành. Mục đích của tất cả những điều này là gì?
CZ và Vitalik rất bối rối về Meme nên họ đã đưa ra khái niệm DeSci, cho phép những người đầu cơ suy đoán và nghiên cứu khoa học đổi mới. Có vẻ như chúng ta đã tìm thấy điểm chung, nhưng làm sao việc nghiên cứu chuột và cơ học cổ điển có thể thú vị hơn các meme trên Internet và AI kỳ lạ ngày nay? Câu chuyện này chỉ phổ biến trong một thời gian. Sau khi AI và DeSci không được đón nhận nồng nhiệt, thì đến lượt đồng tiền của người nổi tiếng xuất hiện. Từ Tổng thống Trump ở Bắc Mỹ đến Tổng thống Miller ở Nam Mỹ, thanh khoản đã bị rút cạn hoàn toàn.
Khi thị trường bắt đầu nguội đi và câu chuyện không còn hấp dẫn nữa, bạn phải chơi trò Ponzi trong việc phát hành tài sản. Virtuals kết hợp lối chơi của Binance Launchpool + Alpha. Có thể đổi điểm Staking để mua cổ phiếu mới và có thể Staking lại cổ phiếu sau khi mua cổ phiếu mới. Sau đó giá của đồng tiền này thực sự tăng vọt. Emmm, nó trần trụi và trực tiếp quá, nhưng nó không thể khơi dậy sự quan tâm của tôi nữa. Tiếp theo là gì? Tin tưởng (khái niệm thị trường vốn Internet)?
Tôi không chắc chắn, nhưng trong chu kỳ cuối cùng, DeFi vẫn là kho báu còn sót lại trong nhiều bánh đà, mô hình Ponzi và các câu chuyện khác nhau, và nó thực sự đã mang đến cho ngành công nghiệp rất nhiều ý tưởng mới. Sự đầu cơ ở giai đoạn này có thể tạo ra điều gì? Tất cả những gì tôi thấy là ngưỡng phát hành liên tục được đơn giản hóa và số vụ việc nghiêm trọng tương tự cũng xảy ra sau đó. Chúng ta có cần một quy định mới không?
4. Chú ý
Trước đây, sự phát triển của một dự án phụ thuộc vào cốt truyện và công nghệ, và nó sẽ bùng nổ sau khi đạt được sự đồng thuận. Ngày nay, chúng ta đang mua sự chú ý, sử dụng điểm để mua sự chú ý như Blur hoặc sử dụng tiền thật để thành lập công ty MCN cho các sàn giao dịch như KOL. Phương pháp tiếp thị kết hợp bán hàng PDD+TikTok được sử dụng rộng rãi trong vòng tròn. So với các cuộc nói chuyện chuyên môn của người sáng lập tại các cuộc họp, phương pháp này có vẻ trực tiếp và hiệu quả hơn nhiều.
Sự chú ý chắc chắn là một trong những tài sản có giá trị nhất của thời đại này, nhưng cũng khó có thể đo lường được. Kaito hiện đang định lượng nó, nhưng Yap-to-Earn không phải là một sáng kiến mới vì nó đã được phản ánh trong SocialFi cũ. Đổi mới lớn nhất của Kaito là nó được điều khiển bởi AI, tuyên bố có thể xác định giá trị của thông tin và sử dụng AI để đo lường khả năng mang lại hàng hóa. Tuy nhiên, mô hình này rõ ràng không thể thực sự nắm bắt được giá trị dài hạn và Token đang trở thành sản phẩm tiêu dùng nhanh.
Tôi nghĩ tất cả các bạn đều đã trải nghiệm những bất lợi của hệ thống ba điểm. Tôi cũng đã xem xét tác động mà Blur mang lại cho vòng tròn này trong các bài viết trước. Nếu các dự án trong tương lai dựa vào việc thu hút sự chú ý, tôi khó có thể đánh giá liệu hành vi này có sai hay không. Tất cả những gì tôi có thể nói là không có gì sai khi một dự án nỗ lực tiếp thị, nhưng hiện nay có một xu hướng trong giới là mọi người đều trở nên Hưng phấn. Kỷ nguyên tiền điện tử cũ thực sự đã kết thúc. Bán ảnh hưởng để kiếm tiền đã trở thành một ngành kinh doanh trưởng thành. Từ Tổng thống Hoa Kỳ đến Binance cho đến các KOL ngày nay, không có dự án nào thành công nhờ nó. Mọi người chỉ lấy những gì họ cần.
Phần kết luận
Stablecoin sẽ trở nên phổ biến trên toàn cầu và thanh toán bằng blockchain là điều chắc chắn sẽ xảy ra. Nhưng người dân bản địa sống ở đây có thể không cần những thứ này. Chúng ta cần các đồng tiền ổn định gốc của chuỗi, chúng ta cần phi tài chính hóa, chúng ta cần làn sóng tiếp theo và chúng ta không muốn sống trong một Web3 bán lưu lượng truy cập.
Thời gian thực sự đã chứng minh rằng một số BTC OG đã đúng vào thời điểm đó, nhưng tôi vẫn hy vọng rằng họ sẽ sai trong tương lai.
