Vốn, quy định và airdrop, “tam giác bất khả thi” mới trong ngành mã hóa
Tiêu đề gốc: "Tại sao chu kỳ này được nấu chín"
Tác giả gốc: David Hoffman
Bản tổng hợp gốc: Ladyfinger, Blockbeats
Lưu ý của biên tập viên: Trong quá trình phát triển nhanh chóng của tiền điện tử, cấu trúc thị trường và dòng vốn đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có. Airdrop EIGEN không chỉ gây ra cuộc thảo luận rộng rãi về động lực thị trường hiện tại mà còn bộc lộ sự phân chia đáng kể giữa thị trường tư nhân và thị trường công cộng. Bài viết này nhằm mục đích cung cấp một phân tích chuyên sâu về các yếu tố phức tạp đằng sau hiện tượng này, bao gồm sự dư thừa vốn mạo hiểm, sự tham gia của các cơ quan quản lý và những yếu tố này ảnh hưởng đến lợi ích của các nhà đầu tư bán lẻ như thế nào. Bằng cách tiến hành đánh giá lịch sử về sự phát triển của các mô hình phát hành mã thông báo khác nhau, chúng tôi cố gắng cung cấp cho độc giả cái nhìn toàn diện để hiểu các vấn đề cấu trúc hiện tại trên thị trường và khám phá các giải pháp khả thi.
giới thiệu
Airdrop EIGEN đã làm dấy lên cuộc thảo luận về sự phân chia giữa thị trường tư nhân và thị trường công cộng. Mô hình airdrop dựa trên điểm, FDV cao được thúc đẩy bởi các vòng riêng tư lớn đang tạo ra các vấn đề về cấu trúc cho tiền điện tử.
Các chương trình điểm đã biến thành các token trị giá hàng tỷ đô la, có lượng lưu thông thấp không tạo thành trạng thái cân bằng ổn định hoặc bền vững. Tuy nhiên, do sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm dư thừa vốn mạo hiểm, thiếu người mới tham gia và áp lực nặng nề từ các cơ quan quản lý, chúng tôi thấy mình bị mắc kẹt trong mô hình này mà không có lối thoát.
Sự phát triển của mô hình phân phối token
Mô hình phát hành token liên tục thay đổi. Dưới đây là những thời điểm chúng tôi đã trải qua:
· 2013: Fork Proof-of-Work (PoW) và Meta khởi động công bằng
· 2017: Mô hình phát hành tiền xu lần đầu (ICO)
· 2020: Kỷ nguyên khai thác thanh khoản (Mùa hè DeFi)
· 2021: Khai thác mã thông báo không thể thay thế (NFT)
· 2024: Điểm và Chế độ Airdrop
Mỗi cơ chế phân phối token mới đều có ưu và nhược điểm riêng. Đáng buồn thay, siêu cơ chế cụ thể này bắt đầu với những bất lợi về cấu trúc của ngành bán lẻ, một hệ quả tự nhiên của sự chú ý không ngừng của các quy định đối với ngành.
Sự dư thừa vốn mạo hiểm và bất lợi của thị trường bán lẻ
Hiện tại, nguồn cung vốn mạo hiểm trong tiền điện tử đang bị dư thừa. Mặc dù năm 2023 là một năm tồi tệ đối với nguồn vốn đầu tư mạo hiểm, nhưng vẫn có rất nhiều tiền huy động được vào năm 2021 và việc huy động tiền từ đầu tư mạo hiểm là một hoạt động đang diễn ra trong không gian tiền điện tử.
Hiện tại, có rất nhiều công ty VC được tài trợ tốt sẵn sàng tiếp tục dẫn đầu các vòng đầu tư với mức định giá hàng tỷ đô la, có nghĩa là các công ty khởi nghiệp tiền điện tử có thể hoạt động riêng tư lâu hơn. Điều này rõ ràng có ý nghĩa, vì ngay cả các nhà đầu tư mạo hiểm ở giai đoạn cuối vẫn có thể kiếm tiền từ token nếu giá hiện tại của họ cao gấp nhiều lần vòng cấp vốn cuối cùng của họ.
Vấn đề là vào thời điểm một công ty khởi nghiệp ra mắt công chúng với việc cung cấp mã thông báo trị giá 1 tỷ đến 10 tỷ đô la, hầu hết lợi thế đã được những người khác phát hiện trước đó, điều đó có nghĩa là không ai sẽ mua mã thông báo trị giá 10 tỷ đô la. mã thông báo.
Môi trường trong ngành công nghiệp tiền điện tử đang trở nên khó khăn vì nó có cấu trúc không thuận lợi đối với vốn thị trường đại chúng.
Mọi người muốn trở nên giàu có nhờ bạn bè trên Internet và hình thành các cộng đồng trực tuyến cũng như tình bạn bền chặt xung quanh hoạt động này. Đây là lời hứa của tiền điện tử hiện chưa được thực hiện.
Hàng tỷ được mở khóa nhưng không có người mới tham gia
Sau đây là sự kết hợp của một số dữ liệu sẽ khiến mọi người cảnh giác:
Các tính toán tổng thể của Vance cho thấy rằng sẽ có áp lực giải phóng vốn mạo hiểm từ 200 tỷ USD đến 300 tỷ USD vào năm 2024 và 2025.
Báo cáo quý hai của Coinbase là bằng chứng rõ ràng hơn về việc thiếu người tham gia thị trường mới, ít nhất là không ở quy mô lớn.
Nếu không có số lượng đáng kể những người mới tham gia có ý nghĩa trong chu kỳ này, vốn đầu tư mạo hiểm sẽ vượt xa đáng kể nhu cầu về những kết quả vốn này.
Và các nhà đầu tư bán lẻ chủ yếu sở hữu tài sản tiền điện tử dài hạn, vì vậy thanh khoản tổ chức chảy qua Bitcoin ETF không đặt giá thầu vào các thị trường này. Việc thu hồi vốn từ việc người gốc tiền điện tử bán phá giá giao dịch mua Bitcoin trị giá 14.000 đô la của mình cho Larry Fink có thể hỗ trợ những tài sản này trong một thời gian, nhưng đây đều là vốn nội bộ từ những người chơi có khả năng PVP, những người biết cách mở khóa hoạt động và cách tránh bị mở khóa.
Động lực thị trường dưới áp lực điều tiết của SEC
Bằng cách hạn chế khả năng huy động vốn và phát hành token một cách tự do hơn của các công ty khởi nghiệp, SEC đang khuyến khích dòng vốn chảy vào các thị trường tư nhân ít bị ràng buộc về quy định hơn.
Sự tiếp cận quá mức và quy định của SEC về bản chất của token đang làm xói mòn giá trị của vốn thị trường đại chúng vì các công ty khởi nghiệp không thể giao dịch token của họ lấy vốn thị trường đại chúng mà không gây ra tình trạng xuất huyết não nghiêm trọng cho đội ngũ pháp lý của họ.
Tầm quan trọng của việc tuân thủ tiền điện tử đối với sự cân bằng thị trường
Khi nó phát triển, ngành công nghiệp tiền điện tử đã dần trở nên tuân thủ hơn.
Khi tôi bước vào không gian tiền điện tử vào năm 2017 trong thời kỳ bùng nổ ICO, ICO đã được quảng bá như một cách để dân chủ hóa việc đầu tư và tiếp cận vốn. Tất nhiên, ICO cuối cùng đã trở thành một trò lừa đảo bị lợi dụng, nhưng dù sao, đó cũng là một câu chuyện đã thu hút tôi và nhiều người khác hướng tới tiềm năng mà tiền điện tử có thể mang lại cho thế giới. Nhưng mô hình ICO đã kết thúc khi có thông tin rõ ràng rằng các cơ quan quản lý coi các giao dịch này là hoạt động bán chứng khoán chưa đăng ký.
Ngành công nghiệp sau đó chuyển sang khai thác năng suất và trải qua một quá trình tương tự.
Mỗi chu kỳ, tiền điện tử cố gắng làm xáo trộn cách nó phân phối mã thông báo cho công chúng và mỗi chu kỳ, việc che giấu quá trình này trở nên khó khăn hơn. Quá trình này rất quan trọng đối với việc phân cấp dự án và là bản chất của ngành của chúng tôi.
Chu kỳ này có trọng tâm quản lý không ngừng nghỉ mà chúng tôi từng thấy và kết quả là luật sư của các công ty khởi nghiệp được tài trợ bởi vốn mạo hiểm phải đối mặt với thách thức tuân thủ lớn nhất mà ngành từng trải qua: giao tiếp với công chúng mà không bị các cơ quan quản lý kiện.
Tác động của việc tuân thủ đến trạng thái cân bằng thị trường
Việc tuân thủ sẽ chuyển sự cân bằng giữa thị trường công và thị trường tư nhân sang phía tư nhân nhiều hơn, vì các công ty khởi nghiệp có thể chọn cách đơn giản là chấp nhận vốn mạo hiểm thay vì vi phạm luật chứng khoán.
Sự cân bằng giữa vốn tư nhân và vốn công được xác định bởi mức độ kiểm soát của các cơ quan quản lý đối với thị trường tiền điện tử.
· Điểm mấu chốt này sẽ cân bằng hơn nếu không có luật chứng nhận nhà đầu tư.
· Nếu có lộ trình quản lý rõ ràng để phát hành mã thông báo tuân thủ, sự khác biệt giữa thị trường công và thị trường tư nhân sẽ giảm xuống.
· Nếu SEC không gây chiến với tiền điện tử, thị trường của chúng ta sẽ công bằng và trật tự hơn.
Vì SEC không đưa ra các quy định rõ ràng nên chúng tôi đã đưa ra một mô hình điểm phức tạp và khó hiểu khiến không ai hài lòng.
Hạn chế của mô hình phát hành token hiện tại
Điểm cung cấp cho người dùng bán lẻ thông tin rất hạn chế về những gì họ thực sự nhận được, bởi vì nếu muốn làm rõ điểm thực sự là gì, nhóm sẽ có nguy cơ bị lộ bản thân vi phạm luật chứng khoán.
Điểm không mang lại sự bảo vệ cho nhà đầu tư vì việc bảo vệ nhà đầu tư trước tiên đòi hỏi phải mang lại tính hợp pháp cho quy trình. Vì chúng tôi thấy mình đang đi đến kết luận cực kỳ tồi tệ này, một kết luận có các phù thủy và các cuộc thảo luận trong cộng đồng đã khiến LayerZero rơi vào tình thế khó xử.
Kế hoạch được công bố gần đây của LayerZero cho phép các phù thủy airdrop tự báo cáo là phù thủy đã thúc đẩy Kain Warwick viết một bài báo bảo vệ các phù thủy, nói rằng họ là một nhóm người hỗ trợ đáng kể các số liệu của LayerZero và nâng cao vị thế được nhận thức của LayerZero trên thị trường.
Trên thực tế, không có ranh giới giữa các thành viên cộng đồng và phù thủy. Vì những người chơi tiền điện tử thông thường không có cách nào để tham gia vào thị trường tư nhân nên cách duy nhất họ có thể tiếp cận được là thông qua cam kết và hoạt động có ý nghĩa trên nền tảng mà họ muốn có mã thông báo của mình.
Không cho phép các nhà đầu tư nhỏ viết séc nhỏ cho các dự án tiền điện tử trong các vòng đầu tiên của họ, mô hình phát hành mã thông báo hiện tại buộc người dùng gọi là phù thủy đối với các dự án mà họ lạc quan. Kết quả là không có cộng đồng nào cùng nhau làm giàu trong chu kỳ này, giống như họ đã làm với LINK vào năm 2020 hoặc SOL vào năm 2023. Mô hình phát hành mã thông báo hiện tại không tạo điều kiện cho cộng đồng tiếp cận sớm với mức định giá thấp.
Đáp lại, các cuộc tấn công của đám đông vào các công ty khởi nghiệp airdrop trên Twitter ngày càng trở nên phổ biến. Đây là hệ quả tất yếu của việc cộng đồng không thể bày tỏ mong muốn của mình với tư cách là những bên liên quan hiệu quả trong dự án, tạo ra bầu không khí “không đại diện, không đánh thuế!”
Thậm chí còn có một mối nguy hiểm tiềm tàng khác: vốn lính đánh thuê khai thác token để bán phá giá. Nếu không có khả năng cho các nhà đầu tư nhỏ đầu tư vào các công ty khởi nghiệp ở giai đoạn đầu, những nhà đầu tư có mối liên kết chặt chẽ này sẽ phải cạnh tranh để giành được airdrop với những nông dân đánh thuê độc hại mà không có bất kỳ sự khác biệt rõ ràng nào giữa hai bên.
Tương lai của thị trường: tìm kiếm sự cân bằng mới
Những nhược điểm của mô hình điểm đã trở nên rõ ràng và khó duy trì. Cả SEC và những kẻ lừa đảo sẽ lợi dụng nó và cố gắng sử dụng nó để làm lợi thế cho mình.
Cuối cùng, chúng tôi sẽ phải chuyển sang một chiến lược khác với hy vọng sẽ mang lại lợi ích cho nhiều bên liên quan ban đầu hơn trong cộng đồng mà không gây ra sự phẫn nộ của SEC đồng thời có một chiến lược phức tạp hơn. Thật không may, nếu không có sự miễn trừ theo quy định đối với việc phát hành mã thông báo, điều này vẫn chỉ là một điều viển vông.
