a16z: Năm nguyên tắc để tránh “bẫy” phát hành token

Tác giả gốc: Miles Jennings, cố vấn chung và người đứng đầu bộ phận phân cấp tại tiền điện tử a16z

Biên soạn gốc: Karen, Tin tức tầm nhìn xa

“Làm cách nào để phát hành mã thông báo?” là một trong những câu hỏi phổ biến nhất mà chúng tôi nhận được từ những người sáng lập. Với sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp tiền điện tử, tâm lý FOMO đang lan rộng khi giá tăng. Mọi người khác đều đang phát hành token, tôi có nên làm như vậy không? Nhưng đối với Người xây dựng, điều quan trọng hơn là phải xử lý việc phát hành mã thông báo một cách thận trọng. Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá các bước chuẩn bị phát hành trước mã thông báo, chiến lược quản lý rủi ro và khung đánh giá mức độ sẵn sàng hoạt động.

Đối với người ngoài, căng thẳng giữa các nhà xây dựng Blockchain và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) có thể bị thổi phồng quá mức. SEC tin rằng hầu hết mọi mã thông báo phải được đăng ký theo luật chứng khoán của Hoa Kỳ, trong khi các Nhà xây dựng cho rằng điều này thật nực cười. Bất chấp sự bất đồng này, các mục tiêu cơ bản của SEC và Builders đều giống nhau, cụ thể là tạo ra một sân chơi bình đẳng.

Sự căng thẳng này tồn tại bởi vì cả hai bên đều ở những góc độ hoàn toàn khác nhau. Luật chứng khoán tạo ra một sân chơi bình đẳng cho các nhà đầu tư bằng cách áp dụng các yêu cầu công bố thông tin nhằm loại bỏ sự bất cân xứng về thông tin, áp dụng cho các công ty chào bán chứng khoán ra công chúng. Hệ thống blockchain tạo ra một sân chơi bình đẳng cho nhiều người tham gia hơn (nhà phát triển, nhà đầu tư, người dùng, v.v.) thông qua phân cấp. Nó sử dụng sổ cái minh bạch, loại bỏ sự kiểm soát tập trung và giảm bớt sự phụ thuộc vào quản lý. Mặc dù Người xây dựng cần hướng tới đối tượng rộng hơn nhưng họ cũng muốn loại bỏ sự bất cân xứng về thông tin về hệ thống và nội dung gốc của nó (mã thông báo).

Không có gì ngạc nhiên khi các cơ quan quản lý hoài nghi về cách tiếp cận thứ hai. Kiểu phân cấp này chưa có tiền lệ trong thế giới doanh nghiệp và nó khiến các cơ quan quản lý không có bên nào phải chịu trách nhiệm và vì phân cấp rất khó thiết lập và đo lường nên nó có thể dễ dàng bị làm giả.

Dù tốt hay xấu, trách nhiệm thuộc về Nhà xây dựng Web3 để chứng minh rằng phương pháp tiếp cận của ngành blockchain có hiệu quả. Từ Khung tài sản kỹ thuật số của SEC được phát hành vào tháng 4 năm 2019 cho đến phán quyết gần đây về hành động thực thi của Coinbase, chúng ta phải biết rằng các dự án Web3 phải cố gắng hoạt động theo hướng dẫn do SEC cung cấp.

Sau khi xác định thời điểm và cách thức phát hành mã thông báo, các dự án có thể tuân theo năm quy tắc phát hành mã thông báo sau:

Lưu ý: Những quy tắc này không nhằm mục đích lách luật chứng khoán của Hoa Kỳ. Tất cả những hướng dẫn này phụ thuộc vào thực tế và hoàn cảnh cụ thể của cơ cấu và cách tiến hành dự án. Vui lòng thảo luận với cố vấn pháp lý trước khi thực hiện kế hoạch của bạn.

Nguyên tắc 1: Không bao giờ bán token công khai tại Hoa Kỳ vì mục đích gây quỹ

Năm 2017 chứng kiến sự bùng nổ trong hoạt động cung cấp tiền xu ban đầu (ICO), với hàng chục dự án hứa hẹn những đột phá công nghệ quan trọng đang tìm cách gây quỹ. Mặc dù nhiều dự án đã đạt được mục tiêu của họ (bao gồm cả Ethereum), nhưng nhiều dự án khác thì không.

Vào thời điểm đó, phản ứng của SEC vừa mạnh mẽ vừa hợp lý. SEC tìm cách áp dụng luật chứng khoán cho các ICO thường đáp ứng tất cả các yêu cầu của Howey Test - một hợp đồng, kế hoạch hoặc giao dịch bao gồm việc đầu tư vốn vào một doanh nghiệp nói chung với kỳ vọng hợp lý rằng nó sẽ dựa trên sự quản lý hoặc tinh thần kinh doanh của người khác. Cố gắng kiếm lợi nhuận.

Thử nghiệm Howey áp dụng dễ dàng hơn bất kỳ tình huống nào khác liên quan đến giao dịch chính (tức là việc bán mã thông báo của nhà phát hành mã thông báo cho nhà đầu tư). Trong nhiều ICO, các nhà phát hành mã thông báo nói rõ và hứa với các nhà đầu tư rằng họ sẽ sử dụng số tiền thu được từ việc bán mã thông báo để tài trợ cho các hoạt động và mang lại lợi nhuận tiềm năng cho các nhà đầu tư. Bất kể công cụ được bán là tài sản kỹ thuật số hay cổ phiếu, những tình huống này đều là giao dịch chứng khoán.

Kể từ năm 2017, ngành này đã loại bỏ các phương thức gây quỹ dựa trên doanh số bán token công khai của Hoa Kỳ. Chúng ta đã bước vào một thời đại khác. ICO không còn tồn tại. Thay vào đó, mã thông báo cho phép chủ sở hữu quản lý mạng, tham gia trò chơi hoặc xây dựng cộng đồng.

Giờ đây, việc áp dụng thử nghiệm Howey cho token khó khăn hơn nhiều - airdrop không cần đầu tư vốn, các dự án phi tập trung không dựa vào nỗ lực quản lý, nhiều giao dịch token thứ cấp rõ ràng không đáp ứng các điều kiện của Howey và nếu không có tiếp thị đại chúng, người mua cấp độ token thứ cấp có thể không dựa vào nỗ lực của người khác để đạt được lợi nhuận.

Mặc dù đã đạt được tiến bộ đáng kể trong bảy năm qua, ICO vẫn xuất hiện trở lại dưới những hình thức mới sau mỗi chu kỳ mới. Các bên tham gia dự án dường như phớt lờ luật chứng khoán của Hoa Kỳ vì một số lý do:

1. Một số người tham gia trong ngành tin rằng luật chứng khoán của Hoa Kỳ không hợp lệ hoặc không công bằng, vì vậy việc vi phạm chúng là chính đáng và là một quan điểm tư tưởng thuận lợi cho bất kỳ ai có thể kiếm lợi từ đó. 2. Một số người nghĩ ra những kế hoạch mới, tin rằng những thay đổi nhỏ trong thực tế có thể dẫn đến những kết quả khác. Ví dụ: “thanh khoản thuộc sở hữu giao thức” (bán mã thông báo gián tiếp thông qua một tổ chức tự trị phi tập trung hoặc DAO, sau đó kiểm soát số tiền thu được thông qua quản trị phi tập trung) và “nhóm khởi động thanh khoản” (thông qua thanh khoản trên sàn giao dịch phi tập trung) Nhóm tình dục gián tiếp bán mã thông báo ). 3. Một số hy vọng sẽ tận dụng được sự không chắc chắn do việc SEC nhất quyết áp dụng quy định thông qua việc thực thi, dẫn đến một số phán quyết không nhất quán và không thể hòa giải (xem: Telegram, Ripple, Terraform Labs và Coinbase).

Các bên dự án cần phải cẩn thận để tránh những kế hoạch hoặc kế hoạch này. Không có điều nào trong số này là cơ sở đủ để bỏ qua hoặc vi phạm luật chứng khoán của Hoa Kỳ. Cách hợp pháp duy nhất để một dự án làm như vậy là giảm thiểu rủi ro mà các luật này được thiết kế để giải quyết. Việc bán token công khai cho người Mỹ để huy động vốn đi ngược lại những nỗ lực đó và là một trong những lý do khiến các cơ quan quản lý tập trung chú ý nhất vào tiền điện tử trong nhiều năm.

Tin tốt là vẫn còn nhiều cách khác để mọi người có thể quyên tiền. Việc chào bán cổ phiếu và mã thông báo ra công chúng cũng như chào bán cổ phiếu và mã thông báo riêng tư bên ngoài Hoa Kỳ có thể được tiến hành theo cách tuân thủ và không phải tuân theo các yêu cầu đăng ký của luật chứng khoán.

Tóm tắt: Tiến hành public sale tại Mỹ là một hành động sai lầm, ảnh hưởng đến lợi ích của chính bạn và cần phải tránh bằng mọi giá.

Nguyên tắc 2: Theo đuổi sự phân cấp

Người xây dựng có thể sử dụng một số chiến lược phát hành mã thông báo khác nhau. Họ có thể phân cấp dự án trước khi khởi động, khởi chạy bên ngoài Hoa Kỳ hoặc hạn chế khả năng chuyển nhượng mã thông báo của họ để ngăn chặn các thị trường thứ cấp ở Hoa Kỳ.

Tôi thảo luận chi tiết về các vấn đề này trong bài đăng này, sử dụng khung phát hành mã thông báo DXR (Phân cấp, X-clude, Hạn chế), mô tả cách mỗi chiến lược có thể giảm thiểu rủi ro.

Nếu dự án chưa đạt được đủ mức độ phân cấp tại thời điểm phát hành, cả chiến lược X-clude và Limit đều có thể giúp dự án tuân thủ luật chứng khoán Hoa Kỳ. Tuy nhiên, cần phải rõ ràng rằng không có chiến lược nào có thể thay thế cho sự phân quyền. Phân cấp là con đường duy nhất mà các dự án có thể thực hiện để giúp loại bỏ những rủi ro mà luật chứng khoán được thiết kế để giải quyết.

Do đó, bất kể dự án ban đầu chọn chiến lược nào, những dự án có ý định sử dụng mã thông báo để truyền tải nhiều loại quyền (kinh tế, quản trị, v.v.) phải luôn có sự phân quyền làm "Sao Bắc Đẩu" của họ. Các chiến lược khác chỉ là những điểm dừng.

Điều này hoạt động như thế nào trong thực tế? Cho dù dự án phát triển như thế nào theo thời gian, luôn cần có nỗ lực để đạt được tiến bộ theo hướng phân cấp cao hơn. Dưới đây là một số ví dụ:

1. Nhóm sáng lập của chuỗi khối Lớp 1 có thể muốn đầu tư nhiều công việc phát triển để đạt được một số cột mốc kỹ thuật sau khi mạng chính đi vào hoạt động. Để giảm rủi ro “phụ thuộc vào quản trị”, trước tiên họ có thể loại trừ Hoa Kỳ và sau đó cung cấp mã thông báo ở đây khi đạt được tiến trình phân cấp. Các cột mốc quan trọng này có thể bao gồm việc tạo các bộ nút xác thực hoặc triển khai hợp đồng thông minh không cần cấp phép, tăng tổng số Nhà xây dựng độc lập xây dựng trên mạng hoặc giảm mức độ tập trung nắm giữ mã thông báo.

2. Dự án trò chơi Web3 có thể muốn sử dụng mã thông báo bị hạn chế ở Hoa Kỳ để khuyến khích các hoạt động kinh tế trong trò chơi. Khi nội dung do người dùng tạo tăng lên, trò chơi phụ thuộc nhiều hơn vào các bên thứ ba độc lập hoặc nhiều máy chủ độc lập trực tuyến hơn, dự án có thể dần dần dỡ bỏ các hạn chế về mã thông báo.

Lập kế hoạch cho mọi quy trình trong kế hoạch phân cấp được cho là nhiệm vụ quan trọng nhất trước khi phát hành mã thông báo. Chiến lược được chọn cho một dự án sẽ có tác động đáng kể đến cách dự án vận hành và truyền đạt cả khi khởi động và trong tương lai.

Tóm tắt: Phân cấp là quan trọng, theo đuổi phân cấp trong mọi nỗ lực.

Nguyên tắc 3: Giao tiếp là rất quan trọng

Một lần nữa, cho dù việc giao tiếp có vẻ tầm thường đến mức nào thì nó vẫn có thể đóng một vai trò quan trọng trong dự án. Một nhận xét sai lầm của CEO có thể khiến toàn bộ dự án gặp rủi ro.

Các dự án nên có chính sách truyền thông nghiêm ngặt dựa trên các sắc thái của chiến lược phát hành mã thông báo của họ. Hãy giải thích điều này bằng cách sử dụng các chiến lược từ Khung phát hành mã thông báo:

Phân cấp

Mục tiêu của chiến lược này là đảm bảo rằng người mua mã thông báo của dự án không có “kỳ vọng hợp lý về việc thu lợi nhuận từ nỗ lực quản lý hoặc kinh doanh của người khác” (như đã nêu trong thử nghiệm Howey).

Trong một dự án phi tập trung, chủ sở hữu token sẽ không mong đợi đội ngũ quản lý mang lại lợi nhuận vì không một nhóm hay cá nhân nào có được quyền lực này. Nhóm sáng lập không được ngụ ý khác, nếu không sẽ liên quan đến luật chứng khoán.

Vậy “kỳ vọng hợp lý” là gì? Rất nhiều điều phụ thuộc vào cách dự án hoặc nhà phát hành mã thông báo nói về mã thông báo (bao gồm tweet, nhắn tin và gửi email). Tòa án đã nhiều lần ra phán quyết rằng khi một dự án được công bố và nhóm nòng cốt thúc đẩy tiến độ và giá trị kinh tế, các nhà đầu tư dựa một cách hợp lý vào nỗ lực của nhóm nòng cốt để thu được lợi tức đầu tư. Phát hiện này có thể được sử dụng để chứng minh việc áp dụng luật chứng khoán.

Khi nói đến phân cấp, chính sách giao tiếp nghiêm ngặt không phải là một mưu đồ rẻ tiền để trốn tránh luật chứng khoán của Hoa Kỳ, mà là một cách để giảm thiểu về mặt pháp lý khả năng người mua mã thông báo sẽ dựa vào nỗ lực quản lý hoặc kinh doanh để kiếm lợi nhuận, từ đó bảo vệ dự án Web3 và người dùng của nó. .

Vậy chiến lược này trông như thế nào trong thực tế?

Đầu tiên, các dự án không nên thảo luận hoặc đề cập đến mã thông báo của họ trước khi ra mắt mã thông báo, bao gồm các đợt airdrop tiềm năng, phân phối mã thông báo hoặc kinh tế mã thông báo. Hậu quả của việc này có thể rất nghiêm trọng – SEC đã ngăn chặn thành công các công ty phát hành token trước đây và họ có thể cố gắng làm lại điều đó. Đừng cho họ một cơ hội.

Thứ hai, sau khi phát hành mã thông báo, các dự án nên tránh thảo luận về giá hoặc giá trị tiềm năng của mã thông báo hoặc coi nó như một cơ hội đầu tư. Điều này bao gồm việc đề cập đến bất kỳ cơ chế nào có thể dẫn đến việc đánh giá cao mã thông báo, cũng như bất kỳ cam kết nào về việc sử dụng vốn tư nhân để tiếp tục tài trợ cho sự phát triển và thành công của dự án. Tất cả những hành động này làm tăng khả năng người nắm giữ mã thông báo có thể được coi là có kỳ vọng lợi nhuận hợp lý.

Sau khi một dự án được phân cấp, cách các thành viên hệ sinh thái dự án (bao gồm nhóm sáng lập, công ty phát triển, quỹ và DAO) nói về vai trò của họ là rất quan trọng. Các nhóm sáng lập rất dễ sử dụng ngôn ngữ coi mọi thứ là tập trung, ngay cả khi dự án cực kỳ phi tập trung, đặc biệt là khi họ đã quen nói về thành tích, các cột mốc quan trọng và các lần triển khai ban đầu khác ở ngôi thứ nhất.

Một số cách để tránh cạm bẫy này:

1. Tránh những cách ám chỉ không chính xác quyền sở hữu hoặc quyền kiểm soát của bạn đối với giao thức hoặc DAO (ví dụ: "Là CEO của giao thức...", "Hôm nay, chúng tôi đã mở chức năng X của giao thức...").

2. Tránh những tuyên bố hướng tới tương lai càng nhiều càng tốt, đặc biệt là về các cơ chế như phá hủy mã thông báo được lập trình để đạt được mục tiêu định giá hoặc sự ổn định.

3. Tránh hứa hẹn hoặc đảm bảo về nỗ lực liên tục và tránh coi những nỗ lực đó là quá quan trọng đối với hệ sinh thái dự án (ví dụ: sử dụng “nhóm phát triển ban đầu” thay vì “nhóm phát triển cốt lõi” khi thích hợp hoặc “nhóm phát triển chính”, không gọi những người đóng góp cá nhân là "người quản lý").

4. Nêu bật những nỗ lực đã thúc đẩy hoặc sẽ thúc đẩy quá trình phân quyền lớn hơn, chẳng hạn như đóng góp của các nhà phát triển bên thứ ba hoặc nhà điều hành ứng dụng.

5. Để tránh nhầm lẫn với DevCo hoặc người sáng lập đã khởi động dự án, hãy tạo cho DAO và nền tảng của dự án một hình ảnh độc lập (tiếng nói riêng). Tốt hơn nữa: tránh gây nhầm lẫn cho các bên thứ ba và đổi tên hoặc định hình lại DevCo ban đầu để nó không chia sẻ tên với giao thức.

Quan trọng nhất, bất kỳ hoạt động giao tiếp nào cũng phải phản ánh các nguyên tắc phân cấp, đặc biệt là trong môi trường công cộng. Việc giao tiếp cần phải cởi mở và được thiết kế để ngăn chặn bất kỳ cá nhân hoặc nhóm nào tạo ra thông tin bất cân xứng đáng kể.

Để biết thêm thông tin về tác động thực tế của phân quyền, hãy xem tại đây và tại đây .

Tóm tắt: Sau khi được phân cấp, không cá nhân hay công ty nào là người phát ngôn cho dự án nữa. Hệ sinh thái của dự án là một hệ thống sống độc lập và khác biệt. Chỉ cần một sai lầm có thể gây ra hậu quả tai hại.

bao gồm X

Khi ra mắt bên ngoài Hoa Kỳ, các dự án có thể lấy cảm hứng từ thế giới tài chính truyền thống và áp dụng các chính sách truyền thông nghiêm ngặt tuân thủ các yêu cầu của Quy định S. Các quy định quy định rằng các dự án được cung cấp bên ngoài Hoa Kỳ có thể được miễn một số yêu cầu đăng ký nhất định theo luật chứng khoán Hoa Kỳ.

Mục tiêu của chiến lược này là ngăn chặn các mã thông báo quay trở lại Hoa Kỳ, vì vậy thông tin liên lạc nên tránh “các nỗ lực bán hàng có mục tiêu” để quảng bá mã thông báo ở Hoa Kỳ. Cuối cùng, tính nghiêm ngặt của các chính sách này sẽ phụ thuộc vào việc liệu mã thông báo có “sự quan tâm thị trường đáng kể” (SUSMI) ở Hoa Kỳ hay không, tức là liệu có nhu cầu thị trường đáng kể đối với mã thông báo ở thị trường Hoa Kỳ hay không.

Điểm mấu chốt: Nếu bạn không cung cấp mã thông báo ở Hoa Kỳ, đừng giao tiếp theo cách cung cấp mã thông báo. Bất kỳ tuyên bố nào bạn đưa ra trên phương tiện truyền thông xã hội về mã thông báo của dự án của bạn phải nhấn mạnh cụ thể rằng những mã thông báo này không có sẵn ở Hoa Kỳ.

Hạn chế

Việc hạn chế phát hành token đối với các token chuyển giao bị hạn chế hoặc các điểm ngoài chuỗi có thể cho phép thực hiện các chính sách liên lạc linh hoạt hơn. Các dự án được cân nhắc kỹ lưỡng không gặp phải rủi ro pháp lý vì theo thử nghiệm của Howey, các cá nhân không thể thực hiện "đầu tư tài chính" để nhận được token.

Tuy nhiên, nếu một dự án khuyến khích người tham gia coi các token hoặc điểm chuyển nhượng bị hạn chế là sản phẩm đầu tư thì những tuyên bố này có thể làm suy yếu nghiêm trọng cơ sở pháp lý đối với các token bị hạn chế.

Tóm tắt: Các hạn chế không bảo vệ Người xây dựng khỏi các hậu quả pháp lý. Việc trình bày sai có thể gây khó khăn cho một dự án trong nhiều năm tới, khiến dự án không thể thay đổi chiến lược phát hành hoặc thậm chí là phân cấp.

Nguyên tắc 4: Thận trọng trong việc xử lý niêm yết trên thị trường thứ cấp và thanh khoản

Các dự án thường muốn được niêm yết trên các sàn giao dịch thứ cấp để nhiều người hơn có thể nhận được token của họ và sử dụng chúng để truy cập các sản phẩm dựa trên blockchain (ví dụ: bạn cần sở hữu ETH để sử dụng chuỗi khối Ethereum). Điều này thường liên quan đến việc đảm bảo có đủ thanh khoản trên nền tảng giao dịch; thanh khoản không đủ có thể dẫn đến biến động giá và tăng rủi ro cho dự án và người dùng. Tại sao cái này rất?

Trong giai đoạn đầu ra mắt đồng xu, việc mua hoặc bán lớn hơn trên một nền tảng cụ thể có thể thúc đẩy giá của đồng xu một cách đáng kể. Khi giá giảm, mọi người đều mất tiền. Khi giá tăng, các nhà đầu tư do FOMO thúc đẩy có thể đẩy giá lên cao hơn và đối mặt với rủi ro lớn hơn khi giá ổn định.

Tăng khả năng tiếp cận và đảm bảo có đủ thanh khoản (thường thông qua các nhà tạo lập thị trường) sẽ tốt hơn cho người dùng Web3, điều này cũng giúp thị trường công bằng, trật tự và hiệu quả hơn.

Mặc dù đây là sứ mệnh đã nêu của SEC nhưng họ đã sử dụng các thông báo của các dự án trên nền tảng giao dịch thứ cấp về tính khả dụng của token của họ để khởi kiện các dự án này. Nó cũng tìm cách coi hành động cung cấp thanh khoản trên thị trường thứ cấp giống như việc bán token thông thường.

Các dự án ban đầu không sử dụng chiến lược phát hành mã thông báo phi tập trung sẽ có tính linh hoạt cao hơn về danh sách thị trường thứ cấp và tính thanh khoản, vì cả hai chiến lược thay thế sẽ trì hoãn sự sẵn có của các mã thông báo có thể chuyển nhượng hoàn toàn ở Hoa Kỳ.

Tóm tắt: Các dự án cần phải hết sức thận trọng khi xử lý các vấn đề về triển khai và thanh khoản này. Rủi ro và lợi ích thường không bằng nhau. Ít nhất, các dự án không chắc chắn liệu họ đã đạt được “đủ phân quyền” hay không thì không nên đăng về việc token của họ được niêm yết trên các sàn giao dịch và rất có thể không nên tiến hành bất kỳ hoạt động tạo lập thị trường nào ở Hoa Kỳ.

Nguyên tắc 5: Token sẽ bị khóa ít nhất một năm sau TGE

Điều này rất quan trọng. Các dự án nên áp đặt các hạn chế chuyển nhượng đối với tất cả các token được cấp cho nhân viên nội bộ (nhân viên, nhà đầu tư, nhà tư vấn, đối tác, v.v.), các bên liên quan và bất kỳ ai có thể tham gia phân phối token. Mã thông báo phải bị khóa ít nhất một năm kể từ ngày phát hành.

SEC đã sử dụng thành công việc thiếu thời hạn khóa một năm để ngăn các nhà phát hành mã thông báo phát hành mã thông báo. Nó có thể tìm cách làm như vậy một lần nữa. Tệ hơn nữa, tiền lệ này của SEC cho phép luật sư của nguyên đơn giúp các công ty này nộp đơn kiện tập thể, chắc chắn là họ sẽ nhận được tiền miễn phí nhưng lại là nỗi đau vô tận cho các dự án.

Lý tưởng nhất là mã thông báo phải bị khóa (hoặc có các hạn chế chuyển nhượng thích hợp khác) trong ít nhất một năm trước khi được phát hành và được phát hành tuyến tính từ thời điểm đó đến ba năm tiếp theo, trong tổng thời gian khóa là bốn năm.

Cách tiếp cận này có thể giúp giảm thiểu rủi ro pháp lý nêu trên và cũng có thể giúp dự án đạt được thành công lâu dài bằng cách giảm áp lực giảm giá đối với mã thông báo và thể hiện niềm tin vào khả năng tồn tại lâu dài của nó. Đó là một tình huống đôi bên cùng có lợi.

Các dự án cũng nên cảnh giác với các nhà đầu tư đang tìm cách yêu cầu thời gian khóa ngắn hơn. Nhu cầu này có thể cho thấy rằng các nhà đầu tư ít quan tâm hơn đến luật chứng khoán và có thể bán token ngay từ đầu.

Đối với các dự án phát hành mã thông báo bên ngoài Hoa Kỳ, mọi mã thông báo được cấp cho nhân viên, nhà đầu tư và người trong nội bộ Hoa Kỳ khác đều phải tuân theo hướng dẫn này. Các nhóm nên thảo luận với cố vấn pháp lý của mình xem liệu có cần thiết phải áp dụng biện pháp phong tỏa rộng hơn để duy trì quyền miễn trừ theo Quy định S hay không.

Tóm tắt: Hạn chế chuyển tiền được thực thi trong vòng một năm kể từ ngày phát hành mã thông báo. Việc kéo dài lịch phát hành lên ít nhất hai đến ba năm sau ngày đó sẽ có lợi cho những người trong dự án, người dùng và tương lai. Bất cứ ai có quan điểm trái ngược đều có thể có những ý định đáng nghi ngờ.

Như chúng tôi đã đề cập trong suốt bài viết này, mỗi đợt phát hành mã thông báo đều khác nhau, nhưng có một số nguyên tắc áp dụng cho hầu hết các dự án, tránh gây quỹ công khai, có kế hoạch phân cấp, thực thi các nguyên tắc truyền thông nghiêm ngặt, Xem xét cẩn thận thị trường thứ cấp và khóa mã thông báo cho ít nhất một năm có thể giúp các dự án tránh được những cạm bẫy phát hành token phổ biến nhất. Không chỉ vậy, việc tuân thủ các nguyên tắc chung này còn giúp Người xây dựng củng cố tính hợp pháp, đảm bảo sự đổi mới và thúc đẩy ngành.