Bản gốc - Odaily

Tác giả - Azuma

Cuối tuần vừa qua, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh chưa từng thấy trong một thời gian dài.

Dữ liệu thị trường OKX cho thấy BTC đã giảm xuống mức thấp nhất là 60.000 USDT, ETH đã giảm trực tiếp xuống dưới mốc 2.800 USDT và mức giảm tối đa của các Alt-coin chính thống khác thường đạt tới 30% -50%.

Trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, tỷ lệ tài trợ trên thị trường hợp đồng vốn ở mức cao trong một thời gian dài cũng đã quay đầu và thậm chí chuyển sang mức âm trong một thời gian.

Đối với ETHe (USDe), sử dụng chênh lệch lãi suất tài trợ làm vũ khí, sự đột biến này giống như một bài kiểm tra căng thẳng đã quá muộn để diễn tập.

Phân tích ngắn gọn về USDe: sự kỳ diệu của tỷ lệ tài trợ

Đối với những người dùng chưa quen với ETH, bạn có thể đọc Phân tích ngắn gọn về Ethena Labs: Định giá 300 triệu USD, kẻ đột phá stablecoin trong mắt Arthur Hayes》。

Nói ngắn gọn,USDe là một dự án stablecoin mới được thế chấp bằng số lượng ETH giao ngay dài hạn (gần đây đã bổ sung hỗ trợ cho BTC) và ETH tương lai ngắn hạn.

Nhãn lớn nhất của USDe là Delta Neutral. Trong tài chính, cái gọi là Delta là một chỉ số được sử dụng để đo lường tác động của những thay đổi về giá tài sản cơ bản đối với những thay đổi trong danh mục đầu tư. Dựa trên bản chất sản phẩm của USDe, do tài sản thế chấp của stablecoin này bao gồm số lượng ETH giao ngay dài hạn và ETH tương lai ngắn hạn bằng nhau, nên giá trị delta của vị thế giao ngay là “1” và giá trị delta của rủi ro bán khống tương lai là “1”. -1 , giá trị Delta sau khi phòng ngừa cả hai là 0, tức là đạt được tính trung lập của Delta.

So với các dự án stablecoin truyền thống, đặc điểm lớn nhất của USDe là không gian lợi nhuận sáng tạo hơn.

• Đầu tiên là thu nhập ổn định từ việc cầm cố giao ngay. Ethena hỗ trợ đặt cược ETH giao ngay thông qua các giao thức phái sinh đặt cược thanh khoản như Lido, từ đó kiếm được lợi nhuận hàng năm từ 3% - 5%.

• Thứ hai là thu nhập không ổn định từ lãi suất tài trợ ngắn hạn tương lai.Những người dùng quen thuộc với hợp đồng đều hiểu khái niệm về tỷ lệ cấp vốn. Mặc dù tỷ lệ cấp vốn là một yếu tố không ổn định.Nhưng đối với các vị thế bán, tỷ lệ cấp vốn sẽ luôn dương trong thời gian dài, điều này cũng có nghĩa là lợi nhuận tổng thể sẽ dương.

Sự chồng chất của hai lợi nhuận đã đạt được tỷ lệ lợi nhuận đáng kể cho USDe. Dữ liệu chính thức cho thấy tỷ lệ lợi nhuận của sUSDe (Mã thông báo chứng chỉ được cam kết USDe) đã hoạt động khá đáng kinh ngạc trong tháng qua. Tỷ lệ lợi tức giao thức đã đạt tối đa 49,96% và tối thiểu 6,23% sUSDe đã đạt tối đa 62,74%; và tối thiểu là 7,15%.

• Lưu ý hàng ngày: Dữ liệu lợi nhuận được cung cấp trên trang web chính thức của ETH thường bị trì hoãn trong vài ngày và dữ liệu mới nhất trong hai ngày cuối tuần vẫn chưa được cập nhật.

Thách thức của lãi suất âm

Tuy nhiên, có một tiền đề chung cho hiệu suất dữ liệu trên——Trong tháng qua, tỷ giá trên thị trường hợp đồng hầu như luôn dương, có nghĩa là các vị thế bán có thể được bù đắp bằng lãi suất từ ​​các vị thế mua.

Khi mức phí chuyển sang âm, tình hình sẽ quay ngoắt 180 độ. Tại thời điểm này, vị thế bán cần bắt đầu thanh toán mức phí cho vị thế mua như một khoản bồi thường đối với ETH và USDe, vốn được hỗ trợ bởi vị thế bán. thời điểm Thỏa thuận sẽ bắt đầu bị lỗ.

KOL ở nước ngoài @OP Michael đã ghi lại tình hình tỷ lệ vị thế chung của ETH khi tâm lý thị trường cực kỳ bi quan vào ngày 13 tháng 4 - tỷ lệ toàn diện của ETH có thời điểm là -9% và tỷ lệ toàn diện của BTC chỉ là 2%. và nắm giữ sUSDe Tất cả đã bắt đầu đối mặt với thua lỗ.

Khi tình hình thay đổi, USDe cũng phải đối mặt với một áp lực bán nhất định.Trong ngắn hạn, nó từng bị rớt giá xuống còn 0,965 USD và giá ENA cũng giảm mạnh xuống khoảng 0,9 USD.

Dữ liệu cồn cát cho thấy,Sự tăng trưởng liên tục của nguồn cung USDe đã bị gián đoạn bởi cuộc kiểm tra căng thẳng đột ngột này. Hàng chục triệu đô la đã bị đốt cháy trong hai ngày qua.(Về cơ bản là đóng vị thế thế chấp và mua lại nó).

Việc giảm dữ liệu của sUSDe trực quan hơn. Trong khoảng nửa tháng trở lại đây, có lẽ thị trường đã nhận thấy xu hướng tỷ giá suy yếu và gần 100 triệu USD sUSDe không được đảm bảo.

KOL @OP Michael chỉ ra rằng hiện có khoảng 170 triệu sUSDe đang trong giai đoạn tạm dừng để tháo dỡ, chiếm khoảng 30% tổng số tiền cam kết.

Sự phục hồi đến và thử nghiệm kết thúc

May mắn thay, cuộc khủng hoảng đang đè nặng lên đầu ETH không kéo dài lâu.

Khi thị trường dần ổn định và phục hồi nhẹ vào sáng nay, tỷ lệ cấp vốn trên thị trường hợp đồng dần chuyển sang tích cực - tức là thỏa thuận đã trở lại trạng thái thu nhập dương. Tính đến thời điểm xuất bản, tỷ lệ toàn diện cho các vị trí ETH của ETH là 5,56% và tỷ lệ toàn diện cho các vị trí BTC là 5,99%.

Với áp lực tạm thời được dỡ bỏ, USDe cũng đã lấy lại được điểm neo của mình (trên thực tế, việc bỏ neo của USDe không kéo dài lâu sau khi giao thức được chứng minh là có thể mua lại một cách suôn sẻ) và ENA cũng đã phục hồi trên 1,1 đô la.

Nói tóm lại, sự thay đổi của thị trường trong hai ngày cuối tuần qua đã cho chúng ta cơ hội tuyệt vời để quan sát hiệu suất của Ethena một lần nữa chứng minh rằng “tỷ giá dương có thể trở thành siêu động lực cho sự tăng trưởng của USDe, nhưng đến lượt lãi suất âm cũng có thể. trở thành một thách thức lớn đối với giao thức để vận hành hoặc thậm chí tồn tại.”

Thị trường tăng giá có thể vẫn chưa kết thúc Đối với ETH, thời kỳ hoàng kim của USDe vẫn đang tiếp tục, nhưng điều này cũng có nghĩa là thử thách thực sự vẫn chưa bắt đầu.