Bài viết này xuất phát từBlog chính thức của Galaxy, có tiêu đề “Định cỡ thị trường cho Bitcoin ETF”

Tác giả gốc: Charles Yu

Odaily Translator - Nian Yin Si Tang

Việc phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay do Hoa Kỳ quản lý sẽ là một trong những chất xúc tác có tác động mạnh nhất đối với việc áp dụng Bitcoin (và tiền điện tử như một loại tài sản).

Bitcoin ETF có ý nghĩa gì

Tại sao Bitcoin ETF là giải pháp tốt hơn các phương tiện đầu tư hiện tại?

Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2023, tổng số Bitcoin được nắm giữ bởi các sản phẩm đầu tư Bitcoin (bao gồm ETP và quỹ đóng) là 842.000 Bitcoin (khoảng 21,7 tỷ USD).

Những nhược điểm của các sản phẩm đầu tư Bitcoin này đối với các nhà đầu tư là rất rõ ràng – ngoài phí cao, tính thanh khoản thấp và lỗi theo dõi, những sản phẩm này không thể tiếp cận được với một nhóm lớn các nhà đầu tư đại diện cho một phần tài sản đáng kể. Sự kém hiệu quả trong việc theo dõi tương tự cũng tồn tại đối với các lựa chọn đầu tư khác có thêm khả năng tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin (ví dụ: cổ phiếu, quỹ giao dịch tần suất cao, quỹ ETF tương lai). Nhiều nhà đầu tư không sẵn lòng giải quyết gánh nặng hành chính khi sở hữu Bitcoin trực tiếp, bao gồm quản lý ví/khóa riêng, tự quản lý và báo cáo thuế.

ETF giao ngay có thể phù hợp với bất kỳ nhà đầu tư nào muốn đầu tư trực tiếp vào Bitcoin mà không cần phải sở hữu và quản lý Bitcoin thông qua quyền tự quản lý, đồng thời mang lại một số lợi ích so với các sản phẩm và tùy chọn đầu tư Bitcoin hiện tại, chẳng hạn như:

• Tăng hiệu quả với phí, tính thanh khoản và theo dõi giá.Mặc dù những người đăng ký Bitcoin ETF chưa liệt kê phí, nhưng phí ETF thường thấp hơn so với các quỹ phòng hộ hoặc quỹ đóng và một số lượng lớn người đăng ký ETF có thể sẽ đặt mục tiêu giữ mức phí ở mức thấp để duy trì tính cạnh tranh. ETF giao ngay cũng sẽ cung cấp tính thanh khoản cao hơn vì nó có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch lớn và nó có thể tiếp xúc với Bitcoin bằng cách theo dõi giá Bitcoin tốt hơn các sản phẩm tương lai hoặc proxy.

• Sự tiện lợi.ETF giao ngay có thể giúp các nhà đầu tư tiếp cận với Bitcoin thông qua nhiều kênh và nền tảng hơn, bao gồm nhiều nhà cung cấp đã được thành lập mà các nhà đầu tư đã quen thuộc. Nó cung cấp một kênh dễ tiếp cận hơn cho các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức so với việc nắm giữ trực tiếp, đòi hỏi mức độ tự đào tạo và có chi phí quản lý cao hơn.

• Sự tuân thủ.So với các sản phẩm đầu tư Bitcoin hiện có, ETF giao ngay có thể đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn do các cơ quan quản lý đặt ra về thiết lập quyền giám sát, giám sát và bảo vệ phá sản. Ngoài ra, ETF có thể cung cấp cho những người tham gia thị trường sự minh bạch và khám phá về giá cao hơn, điều này có thể giúp giảm sự biến động của thị trường Bitcoin.

Tại sao Bitcoin ETF lại quan trọng?

Bitcoin Spot ETF Hai yếu tố chính có thể có tác động đặc biệt đến việc chấp nhận thị trường Bitcoin là: (i) mở rộng khả năng tiếp cận phân khúc người giàu (ii) chính thức hóa thông qua các cơ quan quản lý và các thương hiệu dịch vụ tài chính đáng tin cậy.

-Khả năng tiếp cận

• Mở rộng khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư và tổ chức bán lẻ.Phạm vi quỹ đầu tư Bitcoin hiện có rất hạn chế và bao gồm các sản phẩm chủ yếu được điều hành bởi các cố vấn tài sản hoặc được cung cấp thông qua các nền tảng tổ chức. ETF là một sản phẩm đơn giản hơn, tuân thủ quy định sẽ tăng cơ hội đầu tư cho nhiều nhà đầu tư hơn, bao gồm cả nhà đầu tư bán lẻ và cá nhân có giá trị ròng cao. Thay vì dựa vào các công ty quản lý tài sản, ETF có thể được sử dụng bởi nhiều khách hàng hơn, bao gồm đầu tư trực tiếp thông qua các công ty môi giới hoặc RIA (bị cấm mua trực tiếp Bitcoin giao ngay).

• Phân phối qua nhiều kênh đầu tư hơn.Nếu không có các giải pháp đầu tư Bitcoin như ETF giao ngay, cố vấn tài chính/người ủy thác không thể xem xét Bitcoin trong chiến lược quản lý tài sản của họ. Lĩnh vực quản lý tài sản nắm giữ một lượng vốn lớn nhưng không thể tiếp cận trực tiếp các khoản đầu tư Bitcoin thông qua các kênh truyền thống – với quỹ ETF giao ngay được phê duyệt, các cố vấn tài chính có thể bắt đầu hướng dẫn khách hàng giàu có của họ đầu tư vào Bitcoin.

• Nhiều cơ hội làm giàu hơn.Thế hệ baby boomers trở về trước (59 tuổi trở lên) nắm giữ 62% tài sản của Hoa Kỳ, nhưng chỉ 8% người lớn trên 50 tuổi đầu tư vào tiền điện tử, so với 25% người lớn ở độ tuổi 18-49. % (dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang, Trung tâm Nghiên cứu Pew ). Cung cấp các sản phẩm Bitcoin ETF thông qua một thương hiệu quen thuộc, đáng tin cậy có thể giúp thu hút nhiều cá nhân lớn tuổi, có giá trị ròng cao nhưng chưa tham gia.

-Chấp thuận

• Sự công nhận chính thức/tính hợp pháp từ một thương hiệu đáng tin cậy.Các đơn đăng ký Bitcoin ETF đã được gửi bởi một số lượng lớn các công ty tài chính có uy tín - sự công nhận/xác nhận chính thức của các công ty chính thống này có thể cải thiện nhận thức về tính hợp pháp của Bitcoin/tiền điện tử như một loại tài sản và có thể thu hút sự chấp nhận và áp dụng nhiều hơn. Theo Pew Research, trong số 88% người Mỹ đã nghe nói về tiền điện tử, 75% không tự tin vào cách họ đầu tư, giao dịch hoặc sử dụng tiền điện tử hiện tại.

• Giải quyết các vấn đề tuân thủ; quy định rõ ràng sẽ thu hút nhiều đầu tư và phát triển hơn.Sự chấp thuận của SEC đối với ETF có thể làm giảm bớt nhiều lo ngại về an toàn và tuân thủ của nhà đầu tư vì ETF là sản phẩm đầu tư được quản lý với khả năng tiết lộ rủi ro toàn diện hơn. Nó cũng sẽ cung cấp sự minh bạch về quy định cần thiết từ lâu cho những người tham gia thị trường để tiến hành kinh doanh trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Khung pháp lý phát triển hơn sẽ thu hút nhiều đầu tư và phát triển hơn, khiến Hoa Kỳ trở nên cạnh tranh hơn trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

• Trả lại/chấp nhận danh mục đầu tư BTC dưới dạng một loại tài sản.Bitcoin có thể mang lại lợi ích đa dạng hóa và lợi nhuận cao hơn cho danh mục đầu tư, bất kể việc phân bổ danh mục đầu tư được lấy từ đâu. Để giúp hướng dẫn các quyết định quản lý đầu tư, nhiều nhà đầu tư bán lẻ và cố vấn tài chính đang chuyển sang danh mục đầu tư mô hình và các giải pháp tự động, ngày càng sử dụng ETF và kết hợp các loại tài sản khác để cung cấp cho nhà đầu tư nhiều rủi ro hơn, tối ưu hóa lợi nhuận. Hồ sơ theo dõi dài hơn có thể hỗ trợ cho việc Bitcoin được sử dụng trong nhiều chiến lược đầu tư hơn trong danh mục đầu tư.

Một Bitcoin ETF sẽ được chấp thuận bao nhiêu dòng tiền vào?

Vì những lý do về khả năng tiếp cận đã nêu ở trên, ngành quản lý tài sản của Hoa Kỳ có thể là thị trường dễ tiếp cận và tức thời nhất mà từ đó Bitcoin ETF được phê duyệt sẽ có được khả năng tiếp cận mới nhất.Tính đến tháng 10 năm 2023, các đại lý môi giới (27 nghìn tỷ USD), ngân hàng (11 nghìn tỷ USD) và RIA (9 nghìn tỷ USD) có tổng tài sản được quản lý là 48,3 nghìn tỷ USD.

Trong phân tích của mình, chúng tôi đã áp dụng 48,3 nghìn tỷ USD làm TAM cơ bản trong số các công ty tổng hợp quản lý tài sản được chọn của Hoa Kỳ (không bao gồm kênh văn phòng gia đình quản lý khoảng 2 nghìn tỷ USD), mặc dù thị trường có thể định địa chỉ cho Bitcoin ETF (có thể xác định được. Tác động gián tiếp của việc phê duyệt Bitcoin ETF có thể mở rộng vượt xa các kênh quản lý tài sản của Hoa Kỳ (ví dụ: quốc tế, bán lẻ, các sản phẩm đầu tư khác và các kênh khác) và có thể thu hút thêm dòng vốn vào thị trường giao ngay Bitcoin và các sản phẩm đầu tư.

(Lưu ý: Mặc dù chúng tôi sử dụng phân tích kiểu TAM để ước tính dòng vốn vào Bitcoin ETF, nhưng chúng tôi thừa nhận rằng dòng vốn vào Bitcoin ETF cũng có thể thúc đẩy dòng vốn vào ròng mới thay vì chỉ đơn giản là di chuyển ra khỏi phân bổ hiện tại - vì vậy, áp dụng các giả định nắm bắt tỷ lệ phần trăm cho TAM ước tính những con số không phản ánh đầy đủ quan điểm của chúng tôi về cách Bitcoin ETF sẽ được áp dụng, vì nó không nắm bắt được luồng nhu cầu mới này.)

Chu kỳ gia nhập của Bitcoin ETF trong các lĩnh vực này có thể sẽ kéo dài vài năm khi các kênh được mở ra. Kênh RIA, chủ yếu bao gồm các cố vấn đầu tư độc lập phức tạp hơn đã đăng ký, có thể được cấp quyền truy cập sớm hơn các cố vấn tại ngân hàng và đại lý môi giới, và do đó, tỷ lệ truy cập ban đầu của họ lớn hơn trong phân tích của chúng tôi. Đối với các kênh ngân hàng và đại lý môi giới, mỗi nền tảng riêng lẻ sẽ quyết định thời điểm mở khóa quyền truy cập vào các sản phẩm Bitcoin ETF cho cố vấn của mình - với một số trường hợp ngoại lệ, cố vấn tài chính liên kết với ngân hàng không thể cung cấp hoặc đề xuất các sản phẩm đầu tư cụ thể trừ khi nhận được sự chấp thuận từ nền tảng. Nền tảng có thể có các yêu cầu cụ thể trước khi cung cấp các sản phẩm đầu tư mới (ví dụ: hồ sơ theo dõi hơn 1 năm hoặc AUM ở mức độ nhất định, các vấn đề về tính phù hợp chung, v.v.), điều này sẽ ảnh hưởng đến chu kỳ gia nhập.

Chúng tôi giả định kênh RIA sẽ bắt đầu tăng trưởng ở mức 50% trong năm thứ nhất và tăng lên 100% trong năm thứ ba. Đối với kênh môi giới-đại lý và ngân hàng, chúng tôi giả định mức tăng trưởng chậm hơn, bắt đầu ở mức 25% trong năm đầu tiên và tăng trưởng ổn định lên 75% trong năm thứ ba.Dựa trên những giả định này, chúng tôi ước tính quy mô thị trường có thể giải quyết của Bitcoin ETF của Hoa Kỳ là khoảng 14 nghìn tỷ USD trong năm đầu tiên sau khi ra mắt, khoảng 26 nghìn tỷ USD trong năm thứ hai và 39 nghìn tỷ USD trong năm thứ ba.

Dựa trên các ước tính quy mô thị trường này, nếu chúng tôi giả định rằng 10% tài sản có sẵn trong mỗi kênh tài sản là bằng Bitcoin, với mức phân bổ trung bình là 1%, thì chúng tôi ước tính rằng Bitcoin ETF sẽ chứng kiến ​​dòng vốn vào 14 tỷ USD trong năm đầu tiên sau khi ra mắt. Nó sẽ tăng lên 27 tỷ USD vào năm thứ hai và 39 tỷ USD vào năm thứ ba. Tất nhiên, nếu đơn đăng ký ETF giao ngay Bitcoin bị trì hoãn hoặc bị từ chối, phân tích của chúng tôi sẽ thay đổi do các hạn chế về thời gian và mục nhập. Ngoài ra, ước tính của chúng tôi có thể quá cao nếu hiệu suất giá kém hoặc bất kỳ yếu tố nào khác khiến việc chấp nhận hoặc chấp nhận Bitcoin ETF thấp hơn dự kiến. Mặt khác, chúng tôi tin rằng các giả định của chúng tôi về kênh đầu tư, mức độ tiếp cận và phân bổ là thận trọng, do đó dòng vốn vào cũng có thể cao hơn dự kiến.

Tác động tiềm tàng đến BTC vật lý

Theo Hội đồng Vàng Thế giới, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2023, các quỹ ETF vàng toàn cầu nắm giữ tổng cộng khoảng 3.282 tấn (AUM khoảng 198 tỷ USD), chiếm khoảng 1,7% nguồn cung vàng.

Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2023, tổng số Bitcoin được nắm giữ bởi các sản phẩm đầu tư (bao gồm ETP và quỹ đóng) đạt 842.000 (AUM khoảng 21,7 tỷ USD), chiếm 4,3% tổng lượng Bitcoin phát hành.

So với Bitcoin, vốn hóa thị trường của vàng gấp khoảng 24 lần so với Bitcoin, trong khi nguồn cung công cụ đầu tư giảm 36%, vì vậy chúng tôi giả định rằng dòng vốn đô la Mỹ tương đương có tác động đến thị trường Bitcoin so với thị trường vàng. Tác động là khoảng 8,8 lần.

Nếu chúng ta áp dụng dòng vốn vào năm đầu tiên ước tính 14,4 tỷ USD (khoảng 1,2 tỷ USD mỗi tháng, hoặc khoảng 10,5 tỷ USD được điều chỉnh bằng hệ số nhân 8,8 lần) cho mối quan hệ lịch sử giữa dòng vốn ETF vàng và sự thay đổi giá vàng,Chúng tôi ước tính tác động giá ETF giao ngay trong tháng đầu tiên đối với Bitcoin là +6,2%。

Giữ dòng tiền vào không đổi nhưng điều chỉnh hệ số nhân xuống mỗi tháng dựa trên những thay đổi về tỷ lệ giới hạn thị trường vàng/bitcoin do giá bitcoin tăng, chúng ta có thể thấy lợi nhuận hàng tháng tăng dần từ +6,2% trong tháng đầu tiên. Sau đó giảm xuống +3,7 % vào tháng cuối cùng của năm đầu tiên, dẫn đến giá Bitcoin tăng ước tính 74% trong năm đầu tiên được ETF phê duyệt (sử dụng giá Bitcoin vào ngày 30 tháng 9 năm 2023 là 26.920 USD làm điểm khởi đầu).

Tác động tài chính rộng hơn của ETF đối với thị trường Bitcoin

Phân tích trên ước tính dòng vốn tiềm năng vào các sản phẩm Bitcoin ETF của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, tác động bậc hai của việc Bitcoin ETF được phê duyệt có thể có tác động lớn hơn đến nhu cầu Bitcoin.

Trong ngắn hạn, chúng tôi hy vọng các thị trường toàn cầu/quốc tế khác sẽ đi theo sự dẫn dắt của Hoa Kỳ và phê duyệt cũng như cung cấp các sản phẩm Bitcoin ETF tương tự cho nhiều nhà đầu tư hơn. Ngoài các sản phẩm ETF, nhiều phương tiện đầu tư khác có thể thêm Bitcoin vào chiến lược đầu tư của họ (ví dụ: quỹ tương hỗ, quỹ đóng, quỹ cổ phần tư nhân, v.v.), mở rộng các mục tiêu và chiến lược đầu tư. Ví dụ: mức độ tiếp xúc với Bitcoin có thể tăng lên thông qua các quỹ thay thế (chẳng hạn như tiền tệ, hàng hóa và các quỹ thay thế khác) và các quỹ chuyên đề (chẳng hạn như công nghệ đột phá, ESG và tác động xã hội).

Về lâu dài, thị trường có địa chỉ dành cho các sản phẩm đầu tư Bitcoin có khả năng mở rộng hơn nữa sang tất cả các tài sản do bên thứ ba quản lý (khoảng 126 nghìn tỷ đô la trong AUM, theo McKinsey) và thậm chí rộng hơn là tài sản toàn cầu (theo dữ liệu của UBS, đó là 454 nghìn tỷ USD). Một số người tin rằng khi Bitcoin kiếm tiền, nó sẽ giảm phí bảo hiểm tiền tệ áp dụng cho các tài sản khác như bất động sản hoặc kim loại quý một cách có hệ thống, từ đó mở rộng đáng kể TAM của Bitcoin.

Dựa trên các quy mô thị trường này và giữ nguyên các giả định về việc áp dụng/phân bổ của chúng tôi (10% quỹ chấp nhận Bitcoin, với mức phân bổ trung bình là 1%), chúng tôi ước tính dòng vốn gia tăng mới tiềm năng vào các sản phẩm đầu tư Bitcoin trong thời gian dài sẽ ở mức từ 125 USD tỷ USD và 450 tỷ USD.

Tóm lại là

Các ứng viên đã tìm cách niêm yết Bitcoin ETF giao ngay trong một thập kỷ. Trong thời gian này, vốn hóa thị trường của Bitcoin đã tăng từ dưới 1 tỷ USD lên 600 tỷ USD hiện nay (và cao tới 1,27 nghìn tỷ USD vào năm 2021). Trong giai đoạn này, việc nắm giữ và sử dụng Bitcoin trên toàn cầu đã tăng lên đáng kể, với nhiều loại ví, sàn giao dịch tiền điện tử và người giám sát khác nhau xuất hiện trên khắp thế giới cũng như các phương tiện tiếp cận thị trường truyền thống. Nhưng Hoa Kỳ, thị trường vốn lớn nhất thế giới, vẫn thiếu công cụ tiếp cận thị trường hiệu quả nhất của Bitcoin – quỹ ETF giao ngay. Kỳ vọng ngày càng tăng rằng các quỹ ETF sẽ sớm được phê duyệt và phân tích của chúng tôi cho thấy các sản phẩm này có thể sẽ chứng kiến ​​dòng vốn vào đáng kể, chủ yếu được thúc đẩy bởi các kênh quản lý tài sản hiện không có quyền truy cập vào Bitcoin an toàn và hiệu quả trên quy mô lớn.

Dòng vốn từ các quỹ ETF, câu chuyện của thị trường xung quanh đợt giảm một nửa sắp tới của Bitcoin (tháng 4 năm 2024) và khả năng lãi suất đã hoặc sẽ đạt đỉnh trong thời gian tới, tất cả đều gợi ý2024 có thể là một năm thành công đối với Bitcoin。