LD Capital: Phân tích logic đầu tư và tiềm năng tăng trưởng của Coinbase

một. Logic đầu tư

1. Mục tiêu tiếp xúc với thị trường tiền điện tử tuân thủ loại tài sản của Hoa Kỳ

Cổ phiếu Coinbase đã tăng hơn 120% trong năm nay, với mức tăng nhờ vào mức tăng 65% từ đầu năm đến nay của Bitcoin và mức tăng 35% của cổ phiếu công nghệ. Theo dõi đồng thời thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và thị trường tiền điện tử, mối tương quan thị trường kép này sẽ mang lại lợi ích vượt ra ngoài cả hai thị trường khi xu hướng đi lên.

Hình ảnh cho thấy mối tương quan giữa COIN, ETH và các tài sản liên quan khác (MARA, HUT, GLXT, COIN, MSTR), đều là những mục tiêu bám sát xu hướng của ETH.

Source:LD Capital

2. Tiềm năng tăng trưởng của ngành kinh doanh chính vẫn chưa được công bố

Hoạt động kinh doanh chính của Coinbase là doanh thu giao dịch. Bị ảnh hưởng bởi tính chu kỳ vĩ mô và ngành, sự kiện halving sẽ gây ra sự đầu cơ trên thị trường và dẫn đến khối lượng giao dịch tăng thêm. Tuy nhiên, vĩ mô trong 8-12 tháng tới sẽ vi phạm lạm phát cao và lãi suất cao môi trường tỷ giá phù hợp cho sự phát triển của tiền điện tử. Việc tiếp tục duy trì sẽ vẫn có tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh chính của Coinbase.

Đối với Coinbase, mới chỉ được niêm yết vào tháng 5 năm 2021 và đã gặp phải thị trường gấu, tăng trưởng là động lực cốt lõi dẫn đến giá cổ phiếu tăng. Trạm toàn cầu và giao dịch phái sinh của Coinbase chỉ mới chính thức ra mắt vào tháng 5 năm nay. Trạm toàn cầu sẽ mang lại khối lượng giao dịch giao ngay nhiều hơn.Kinh doanh phái sinh là động lực lớn giúp tăng doanh thu giao dịch. Vào ngày 14 tháng 8, Coinbase đã công bố chính thức gia nhập Canada, ra mắt cùng với các kênh thanh toán Interac, các quan hệ đối tác khác, chuyển tiền và Coinbase One, cho thấy sự chú trọng của Coinbase vào tăng trưởng (mở rộng khu vực và kinh doanh). Vì vậy, dù tăng trưởng kinh doanh trong 12 tháng tới bị hạn chế bởi điều kiện bên ngoài, kết hợp với nhiều lợi ích chưa thực hiện được nhưng tiềm năng tăng trưởng doanh thu trong vòng 24 tháng là rất lớn.

3. EBITDA nửa đầu năm vượt xa kỳ vọng và vượt kỳ vọng lợi nhuận nửa cuối năm.

Coinbase đã đạt được 194 triệu EBITDA điều chỉnh trong quý 2 năm 2023, vượt quá mong đợi, chủ yếu là do kế hoạch cắt giảm chi phí được bắt đầu từ một năm trước và chi phí hoạt động giảm gần 50% so với cùng kỳ năm trước. Khi các yếu tố bất lợi vĩ mô tiếp tục diễn ra, chu kỳ tiền điện tử đang ở trong giai đoạn giảm giá sâu và áp lực tuân thủ bên ngoài ngày càng gia tăng, người ta tin rằng tăng trưởng phi hữu cơ như cắt giảm chi phí sẽ vượt quá mức tăng trưởng thu nhập trong hai quý tới. Kỳ vọng thu nhập từ nửa cuối năm tới năm tới rất kém.

4. Coinbase phát triển mạnh mẽ các mảng kinh doanh con để mang lại những điểm tăng trưởng hiệu suất mới

· Trang web quốc tế và kinh doanh giao dịch phái sinh - Sàn giao dịch phái sinh của Coinbase thực sự vẫn đang ở giai đoạn đầu. Khối lượng kinh doanh hiện tại là 50 tổ chức và khối lượng giao dịch hợp đồng là 5,5 tỷ USD, tuy nhiên, quý 2 thực tế chỉ tung ra phiên bản API beta và chỉ có một số ít khách hàng. Do đó, một số bước tiếp theo Coinbase sẽ thực hiện bao gồm việc tích hợp nó vào các ứng dụng bán lẻ. Việc ra mắt chính thức đài quốc tế và các sản phẩm phái sinh sẽ mang lại sự tăng trưởng doanh thu đáng kể.

· USDC Business - Coinbase đang mua lại cổ phần thiểu số trong Circle mà không tiết lộ số liệu cụ thể về khoản đầu tư. Bản chất của khoản đầu tư này có nghĩa là Coinbase và Circle sẽ có sự liên kết kinh tế và chiến lược lớn hơn đối với sự phát triển trong tương lai của hệ thống tài chính. Nó chỉ ra rằng USDC sẽ có triển vọng phát triển rộng hơn và có thể mở rộng từ giao dịch tiền điện tử sang các lĩnh vực như ngoại hối và chuyển khoản xuyên biên giới. Giám đốc điều hành cấp cao của Coinbase hạ thấp sự cạnh tranh với việc PayPal gia nhập không gian stablecoin (Nguồn cung 44 triệu PYUSD vẫn chiếm thị phần nhỏ). Coinbase và Circle sẽ tiếp tục tạo ra doanh thu từ tiền lãi kiếm được từ khoản dự trữ USDC. Theo thỏa thuận mới giữa các bên, doanh thu này sẽ tiếp tục được phân phối dựa trên số lượng USDC nắm giữ trên nền tảng và doanh thu lãi được tạo ra từ việc phân phối và sử dụng USDC rộng rãi hơn cũng sẽ được chia đều.

· Kinh doanh trực tuyến - Sau khi Base lên mạng, thu nhập MEV sắp xếp bổ sung sẽ là lợi nhuận trực tiếp mà Coinbase có thể nhận được. Ngoài các cơ hội lợi nhuận trực tiếp, Giám đốc tài chính của Coinbase Alesia cho biết trong cuộc gọi hội nghị rằng việc sử dụng Base sẽ mang lại tất cả các lợi ích do Coinbase cung cấp. Các cơ hội sản phẩm và dịch vụ khác, chẳng hạn như người dùng sử dụng các kênh thanh toán và sản phẩm ví của Coinbase, cũng sẽ tạo ra doanh thu phụ trợ. Ngoài ra, hoạt động kinh doanh đặt cược ETH đã mang lại doanh thu ít nhất 100 triệu USD cho Coinbase.

5. Coinbase có thể tiếp tục giành được nhiều thị phần hơn Binance và trở thành sàn giao dịch lớn nhất

Cáo buộc của SEC đối với Binance nghiêm trọng hơn, ngoài việc bị cáo buộc điều hành một sàn giao dịch chứng khoán, môi giới và đại lý thanh toán bù trừ chưa đăng ký như CB, SEC còn cáo buộc sàn này tham gia vào nhiều hoạt động giống FTX hơn: lừa đảo, trộn lẫn tài sản giữa các đơn vị, và giao tiếp với khách hàng. SEC không đưa ra cáo buộc tương tự đối với Coinbase vì đã thực hiện giao dịch đối tác. Việc đàn áp toàn cầu đối với đối thủ Binance là điều tốt cho Coinbase, điều đó có nghĩa là Coinbase có khả năng thay thế Binance trở thành sàn giao dịch có ảnh hưởng nhất.

6. Việc có đủ các tiêu chuẩn tuân thủ cần thiết khiến Coinbase trở thành một trong những người hưởng lợi lớn nhất từ ​​ETF giao ngay

Sau khi đơn đăng ký ETF giao ngay của tổ chức quản lý tài sản truyền thống được chấp thuận, đây sẽ là một lợi ích to lớn cho Coinbase với tư cách là người giám sát tiềm năng. Coinbase sẽ có được thu nhập chính từ việc tổ chức ETF giao ngay sắp tới thông qua AUCC (chi phí tài sản trung bình hàng năm được lưu ký). Trong tương lai người ta cho rằng sẽ có thêm rất nhiều thu nhập từ hoạt động thanh toán bù trừ và các dịch vụ khác. Nhưng trước đó vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết và còn rất nhiều thời gian.

7. Áp lực pháp lý làm tăng chi phí tuân thủ

Mặc dù Coinbase đã hoạt động tốt trong mùa đông tiền điện tử đang diễn ra, nhưng sự không chắc chắn về quy định đang diễn ra vẫn là cơ sở cho triển vọng tiêu cực đối với công ty. Liên quan đến vụ kiện của SEC chống lại Coinbase, Coinbase đang tìm cách bác bỏ đơn kiện do SEC đệ trình vào tháng 6 cáo buộc công ty điều hành một cơ quan trao đổi, môi giới và thanh toán bù trừ chưa đăng ký. SEC có thể không thắng kiện và khả năng cao vẫn sẽ kết thúc bằng việc giải quyết, tiền phạt giải quyết sẽ có tác động lớn hơn đến lợi nhuận của công ty (kraken 3000 w đô la Mỹ). Nó sẽ ảnh hưởng đến các nguyên tắc cơ bản của công ty, nhưng thị trường có thể coi nó là tích cực.

Liên quan đến việc phát triển các dịch vụ tài chính như tiền gửi ngân hàng/tổ chức tài chính, Coinbase có thể cần phải xin giấy phép từ Hệ thống Dự trữ Liên bang, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) hoặc một cơ quan quản lý ngân hàng cấp nhà nước, cũng như ở các khu vực khác. Bạn cần phải xin giấy phép tương ứng, điều này sẽ làm tăng chi phí hoạt động tương ứng (Chi phí tuân thủ) và bạn có thể phải đối mặt với các khoản phạt và đình chỉ bất cứ lúc nào trước khi có được giấy phép tương ứng. Môi trường pháp lý khác nhau ở các khu vực khác nhau cũng đã hạn chế việc mở rộng kinh doanh quốc tế của Coinbase.

Tóm lại, hiện tại người ta tin rằng thu nhập của Coinbase sẽ tiếp tục bị giảm trong 12 tháng tới, nhưng tiềm năng tăng trưởng doanh thu và thu nhập sẽ được phát hành trong vòng 24 tháng. Tăng trưởng doanh thu chưa được định giá đầy đủ ở: 1) Các trang web quốc tế và sản phẩm phái sinh sẽ mang lại tăng trưởng doanh thu đáng kể sau khi chúng được ra mắt chính thức. 2) Sự tăng trưởng liên tục của hoạt động kinh doanh đặt cược, bao gồm thu nhập phân loại của chuỗi cơ sở (và các chuỗi khác); thu nhập của hoạt động kinh doanh đặt cược; việc sử dụng ngày càng tăng các sản phẩm và dịch vụ coinbase khác (ví, v.v.) do người dùng mang đến chuỗi; 3) tiềm năng của USDC Sự phục hồi về khối lượng sẽ mang lại sự gia tăng thu nhập từ lãi dự trữ và phí phát sinh trong quá trình phân phối; tuy nhiên, do mối tương quan chặt chẽ với thị trường tiền điện tử, dự kiến ​​lạm phát cao và lãi suất cao Môi trường tỷ giá phù hợp cho sự tăng trưởng của tiền điện tử sẽ tiếp tục trong 8-12 tháng khi vĩ mô không lạc quan. Trong bối cảnh đó, thu nhập giao dịch của hoạt động kinh doanh chính sẽ không tăng đáng kể. Nhưng tốc độ tăng trưởng trong thị trường giá lên tiếp theo sẽ vượt quá mức tăng 515% trong năm 21.

Việc định giá cho thấy rằng trong kịch bản cơ sở, giá trị hợp lý của Coinbase là 89 đô la Mỹ và mức giá hiện tại là 74 đô la Mỹ bị định giá thấp hơn 16%; tuy nhiên, kết hợp với độ nhạy cao hơn của mô hình định giá DCF đối với tăng trưởng kinh doanh trong năm tài chính dự báo và giai đoạn cuối Bội số EV/EBITDA, Cần được xem xét dựa trên chu kỳ nội sinh của giao dịch thị trường tiền điện tử và tâm lý thị trường. Giá cổ phiếu ngắn hạn đang bị cả thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và thị trường tiền điện tử bỏ qua và đang phải đối mặt với áp lực giảm giá. lời khuyên là nên bán trong chu kỳ 12 tháng tiếp theo và sau đó là trong tương lai. Mua trong khoảng thời gian 24 tháng, giá trị hợp lý là 89 USD khi EV/EBITDA là 7x và giá trị hợp lý là 170 USD khi EV/EBITDA là 14x.

hai. Thông tin công ty và giới thiệu doanh nghiệp

Được thành lập vào năm 2012, Coinbase hoạt động kinh doanh tiền điện tử đa dạng và là nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử lớn nhất tại Hoa Kỳ. Nó đã phục vụ hơn 108 triệu khách hàng và cho phép người dùng mua, bán và giao dịch tài sản tiền điện tử thông qua nền tảng này; , Coinbase đã được niêm yết thành công trên Nasdaq, trở thành “cổ phiếu tiền điện tử đầu tiên”.

Trong quý 2 năm 2023, doanh thu giao dịch của công ty đạt 327 triệu USD, chiếm khoảng một nửa doanh thu thuần và thu nhập hoạt động chính của công ty. Coinbase cũng đã tạo ra hơn 200 triệu USD thu nhập lãi từ quan hệ đối tác với USDC, loại stablecoin lớn thứ hai trên thị trường. Mặc dù vẫn là một ngành nghề kinh doanh nhỏ hơn nhưng nó được coi là dự án chính để mở rộng doanh thu phụ trợ.Các dòng sản phẩm khác bao gồm dịch vụ đám mây và các sản phẩm “đặt cược” token lãi suất cao.

Nhìn vào ngành nghề kinh doanh cụ thể:

1) Ứng dụng Coinbase – dành cho nhà giao dịch thông thường

Người dùng có thể thực hiện các giao dịch mã thông báo trên nền tảng. Tùy chọn đầu tiên để có thu nhập từ phí là trả phí giao dịch theo kế hoạch định giá minh bạch, bao gồm phí giao dịch được thêm vào giao dịch khi người tiêu dùng mua, bán hoặc chuyển đổi tài sản tiền điện tử trong các giao dịch fiat-to-crypto hoặc crypto-to-crypto. . Các khoản phí giao dịch này được cố định dựa trên tỷ lệ phần trăm khối lượng giao dịch của người dùng trên nền tảng của công ty, với khối lượng giao dịch đơn giản hóa (không bao gồm các giao dịch nhỏ có phí cố định) và được phân cấp cho giao dịch cao cấp. Tùy chọn thứ hai là thông qua sản phẩm đăng ký của công ty, Coinbase One, trong đó người tiêu dùng trả phí hàng tháng thay cho phí giao dịch cho đến khi đạt đến ngưỡng khối lượng giao dịch nhất định. Nhưng đối với các giao dịch đơn giản, chênh lệch sẽ vẫn được tính trên giao dịch.

Ứng dụng Coinbase có trải nghiệm sản phẩm độc quyền mở rộng, cung cấp cho khách hàng khả năng thực hiện thanh toán ngang hàng, chuyển tiền và gửi tiền trực tiếp thông qua Thẻ Coinbase, thẻ ghi nợ mang nhãn hiệu Coinbase. Ngoài ra, người dùng có thể kiếm thu nhập từ tài sản tiền điện tử theo nhiều cách khác nhau, bao gồm thông qua phần thưởng đặt cược, thu nhập DeFi và các phương pháp khác dành riêng cho một số tài sản tiền điện tử nhất định.

Đối với hầu hết người tiêu dùng, việc đặt cược tài sản tiền điện tử là một thách thức kỹ thuật. Đặt cược độc lập yêu cầu người tham gia chạy phần cứng, phần mềm của riêng họ và duy trì thời gian hoạt động gần 100%. Công ty cung cấp dịch vụ bằng chứng cổ phần thực sự trên chuỗi giúp giảm sự phức tạp của việc đặt cược, cho phép người tiêu dùng kiếm được phần thưởng đặt cược trong khi sở hữu hoàn toàn tài sản tiền điện tử của họ. Đổi lại, công ty sẽ nhận hoa hồng cho tất cả các phần thưởng đặt cược. Sản phẩm Đám mây của nó gần đây cũng đã tích hợp giao thức đặt cược trên chuỗi Kiln, cung cấp mức đặt cược Ethereum dưới giới hạn 32 ETH.

2) Hai sản phẩm ví

• Web3 Wallet

Người tiêu dùng có thể truy cập các sản phẩm của bên thứ ba bằng cách thêm ví web3 vào ứng dụng Coinbase. Ví web3 cho phép khách hàng của công ty tương tác với một số DApp nhất định, bao gồm giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung hoặc truy cập các dịch vụ nghệ thuật và giải trí. Sản phẩm cung cấp cho người tiêu dùng sự tiện lợi khi dễ dàng truy cập và tương tác với DApps, đồng thời chia sẻ trách nhiệm biết và lưu trữ khóa bảo mật của khách hàng giữa người tiêu dùng và Coinbase, giúp khả năng khôi phục ví có thể thực hiện được. Công ty kiếm tiền bằng cách tính phí thực hiện một số giao dịch nhất định trên sàn giao dịch phi tập trung.

• Coinbase Wallet

Coinbase cũng cung cấp một sản phẩm phần mềm có tên Coinbase Wallet cho người tiêu dùng ở hơn 100 thị trường, cho phép họ tham gia và tương tác với các Dapp và các trường hợp sử dụng tiền điện tử mà không cần trung gian. Trải nghiệm sản phẩm Ví Coinbase có những điểm tương đồng với Ví Web3, nhưng có những điểm khác biệt chính, bao gồm việc người tiêu dùng có toàn quyền kiểm soát khóa riêng tư và cụm từ gốc của họ cũng như phạm vi tài sản và trường hợp sử dụng rộng hơn trong web3. Công ty kiếm tiền từ các giao dịch được thực hiện trên một số Dapp, chẳng hạn như tính phí giao dịch tiền điện tử thông qua tiền tệ fiat và/hoặc tính phí cho các giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung.

3) Tổ chức kinh doanh

Coinbase có hai sản phẩm phục vụ khách hàng tổ chức (không giới hạn ở các nhà tạo lập thị trường, nhà quản lý tài sản và chủ sở hữu tài sản, quỹ phòng hộ, ngân hàng, nền tảng tài sản, cố vấn đầu tư đã đăng ký, nền tảng thanh toán, công ty đại chúng và tư nhân, v.v.).

Coinbase Prime là một nền tảng toàn diện phục vụ nhu cầu về tiền điện tử giao ngay của tất cả các tổ chức trên cơ sở đại lý. Cung cấp các dịch vụ giao dịch, lưu trữ, chuyển nhượng, cầm cố và tài trợ cho các tổ chức. Thông qua Coinbase Prime, các tổ chức có quyền truy cập vào nhóm thanh khoản sâu trong thị trường tiền điện tử, cũng như thực hiện giá tốt nhất nhờ khả năng của công ty trong việc tiếp cận nhiều địa điểm giao dịch được kết nối, bao gồm cả Coinbase Spot Market. Công ty đưa ra định giá dựa trên khối lượng và tính phí giao dịch trên mỗi giao dịch khớp

Nó cũng cung cấp cơ sở hạ tầng thị trường cho các địa điểm giao dịch thông qua Coinbase Spot Market và Coinbase Derivatives Exchange.

Các sản phẩm phái sinh được quản lý đầu tiên, hợp đồng tương lai Nano Bitcoin và hợp đồng tương lai Nano Ethereum, đã được ra mắt trên Sàn giao dịch phái sinh Coinbase. Coinbase là nền tảng gốc tiền điện tử đầu tiên được công nhận trong các thị trường phái sinh được quản lý. Cung cấp cho các trung gian phái sinh khác cơ hội giao dịch trên sàn giao dịch phái sinh của mình. Tùy thuộc vào sự chấp thuận theo quy định, công ty sẽ cung cấp các công cụ phái sinh này trực tiếp cho khách hàng của mình (hiện chỉ dành cho các tổ chức)

4) Bộ công cụ dành cho nhà phát triển

Bộ công cụ dành cho nhà phát triển bao gồm một số sản phẩm mới nhất, bao gồm Coinbase Cloud và Coinbase Pay.

Coinbase Cloud cung cấp API giao dịch hoặc thanh toán tiền điện tử, truy cập dữ liệu và cơ sở hạ tầng đặt cược. Những công cụ này cho phép các công ty xây dựng các sản phẩm tiền điện tử nhanh hơn và đơn giản hóa cách chúng tương tác với blockchain. Coinbase Pay và Coinbase Commerce cho phép các nhà phát triển và người bán tích hợp các giao dịch tiền điện tử vào sản phẩm và doanh nghiệp của họ dễ dàng hơn.

ba. phân tích tài chính

1. Mô hình kinh doanh và tăng trưởng doanh thu

Phân tích doanh thu theo mặt hàng, doanh thu giao dịch vẫn là nguồn doanh thu chính, mảng kinh doanh phụ trợ tăng trưởng cùng với sự tăng trưởng của doanh thu giao dịch, tuy nhiên có thể thấy doanh thu giao dịch trong quý 3 và quý 4 năm 2022 sẽ chiếm 61% và tương ứng là 52% tổng doanh thu, chiếm 48% trong Q1 2023. Sự phát triển của các hoạt động kinh doanh khác như Đăng ký và dịch vụ cũng mang lại doanh thu đáng kể cho Coinbase và tỷ trọng của nó ngày càng tăng.

Tuy nhiên, doanh thu giao dịch sẽ cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ trong thị trường giá lên và sẽ có xu hướng giảm trong thị trường giá xuống. Ngược lại, dịch vụ thuê bao và các hoạt động kinh doanh khác sẽ tăng trưởng ổn định trong thị trường giá xuống. về doanh thu giao dịch.

• Phân loại thu nhập doanh nghiệp

Source：https://businessquant.com/coinbase-revenue-by-segment

Doanh thu giao dịch là nguồn doanh thu chính của Coinbase, bao gồm phí giao dịch: Coinbase kiếm tiền bằng cách mua và bán tiền điện tử. Nó thường phụ thuộc vào giá trị giao dịch hoặc có thể phụ thuộc vào thu nhập thường xuyên. Spread: Đây là sự khác biệt giữa giá mua và giá bán của một loại tiền điện tử. Phí chuyển đổi: Các khoản phí này chuyển đổi loại tiền điện tử này sang loại tiền điện tử khác và phát sinh từ dòng doanh thu từ giao dịch của công ty. Giao dịch OTC: Dịch vụ này dành cho người mua và nhà giao dịch tổ chức có giao dịch lớn hoặc khối lượng lớn. Giao dịch đòn bẩy: Nó cũng cho phép người dùng vay tiền từ nền tảng. Nó liên quan đến lãi suất và phí vay do người dùng trả. Phí xử lý thanh toán: Nó cũng cho phép người dùng thực hiện thanh toán từ nền tảng của mình bằng cách sử dụng tiền điện tử.

Tổng doanh thu giao dịch của Coinbase trong quý đầu tiên năm 2023 là 375 triệu USD. Doanh thu giao dịch là 322 triệu USD trong quý 4 năm 2022 và 366 triệu USD trong quý 3 năm 2022. Nó chiếm 48,5% trong quý 1 năm 2023.

• Doanh thu đăng ký và dịch vụ

Coinbase cung cấp các dịch vụ đăng ký bao gồm Coinbase Pro, Coinbase Prime và Coinbase Custody.

Coinbase Pro là một nền tảng giao dịch tiên tiến dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp và tổ chức. Nó cung cấp một số tính năng miễn phí cũng như đăng ký trả phí cho các tính năng cao cấp. Được thiết kế dành riêng cho các nhà đầu tư tổ chức, Coinbase Prime cung cấp khả năng giao dịch nâng cao, quản lý tài khoản chuyên dụng và quyền truy cập vào các giải pháp thanh khoản. Coinbase Securities thường cung cấp cho khách hàng tổ chức các giải pháp lưu ký an toàn để lưu trữ tiền điện tử. Nó cũng cung cấp bảo hiểm cho tài sản kỹ thuật số.

Doanh thu dịch vụ và đăng ký Coinbase là 210 triệu USD trong quý 3 năm 2023, tăng từ 283 triệu USD trong quý 3 năm 2022 và 283 triệu USD trong quý 4 năm 2022, đạt mức cao mới là 362 triệu USD trong quý 1 năm 2023. Coinbase kiếm được nhiều doanh thu từ các dịch vụ đăng ký, chiếm 46,82% trong quý 1 năm 2023.

• Thu nhập khác

Doanh thu khác của Coinbase đến từ các kênh sau: Thương mại Coinbase; Thẻ Coinbase; Thu nhập lãi; Dịch vụ tổ chức; Các sản phẩm và dịch vụ khác.

Doanh thu khác của Coinbase chiếm khoảng 4,5%. khoảng 14 triệu USD trong quý 3 năm 2022, tăng lên 24 triệu USD trong quý 4 năm 2022. Quý 1 năm 2023 so với quý 3 năm 2022 tăng gấp ba lần.

Xét về doanh thu khu vực, mặc dù Coinbase có khách hàng ở hơn 100 quốc gia, nhưng tập trung lớn nhất là ở Hoa Kỳ, chiếm khoảng 40%, tiếp theo là Vương quốc Anh/Châu Âu, chiếm khoảng 25%, nhưng doanh thu từ Hoa Kỳ sẽ chiếm 20% tổng doanh thu từ năm tài chính 2019 đến năm 2022. Tỷ lệ lần lượt là 78%, 76%, 81% và 84%, lớn hơn nhiều so với các khu vực khác. Vào tháng 8 năm nay, Coinbase đã công bố gia nhập thị trường Canada, nhưng sự tăng trưởng ở các khu vực khác sẽ bị hạn chế bởi môi trường pháp lý địa phương và sự cạnh tranh từ các sàn giao dịch địa phương.

Source:Capital IQ

2. Cơ cấu lợi nhuận

Tỷ suất lợi nhuận tổng thể của Coinbase rất cao, đây là đặc điểm chính của các công ty SaaS, với tỷ suất lợi nhuận là 46% vào năm 2021.

Lợi nhuận chính vẫn được phân bổ vào doanh thu giao dịch và dịch vụ thuê bao nêu trên. Thu nhập MEV từ hoạt động kinh doanh Stake và thu nhập từ USDC được phản ánh trong thu nhập khác (khối lượng là 100 triệu USD từ hoạt động kinh doanh Stake và 200 triệu USD từ hoạt động kinh doanh USDC); việc mua lại trái phiếu giúp giảm chi phí lãi vay (540.000.000 USD). dự kiến ​​sẽ tăng tỷ suất lợi nhuận ròng, nhưng tác động sẽ nhỏ.

Source:Capital IQ

• Kinh doanh đặt cược và thu nhập MEV cơ bản

Coinbase là công cụ sắp xếp chuỗi cơ sở duy nhất. Do đó, Coinbase có thể nhận được tất cả lợi nhuận gas ưu tiên do sắp xếp từ chuỗi Base.

Theo doanh thu L2 = Phí xử lý L2 – Phí lưu trữ dữ liệu L1 – Chi phí xác minh L1

Dựa trên khoản phí tích lũy hiện tại của Base để ước tính lại phí phân loại, người ta ước tính rằng một nửa trong số 546 w trừ 354 w có thể được trao cho Coinbase, tức là 100 w đô la Mỹ (nhưng trên thực tế, Coinbase dựa vào việc tính phí 25% - 35% hoa hồng ETH đặt cược dưới dạng thu nhập)

Source: Dune

Doanh thu do chuỗi Base mang lại cho Coinbase đạt 1 triệu (nếu tính giá trị tuyệt đối thực tế mà Coinbase tính thì sẽ nhỏ hơn).Nhìn vào số lượng ETH mà Coinbase đặt cọc, nó đứng đầu trong số tất cả các CEX, có thị trường chia sẻ 8,6% và tổng xếp hạng Đứng thứ hai sau Lido, thu nhập ETH thực tế là 187 nghìn, khoảng 300 triệu đô la Mỹ, trong đó Coinbase tính phí hoa hồng 25% -35%, tức là thu nhập khoảng 100 triệu đô la Mỹ đến từ hoạt động kinh doanh Stake.

Source: Dune

Coinbase EBITDA vẫn ở mức khoảng 40% doanh thu, tỷ lệ này sẽ giảm khi doanh thu chính không tăng do chu kỳ và vĩ mô cũng như các chi phí bên ngoài như tiền phạt theo quy định tăng lên. Khi thị trường tăng giá tiếp cận tỷ lệ EBITDA/doanh thu sẽ tăng tương ứng.

• kinh doanh USDC

Nền tảng Coinbase hiện nắm giữ 232 triệu USDC, chỉ đứng sau Binance. Mặc dù do cuộc khủng hoảng ngân hàng trong Quý 1, Ngân hàng Thung lũng Silicon đã không đúc được USDC một cách đáng kể và Binance đã đổi USDC lấy một loại tiền tệ ổn định khác, dẫn đến giá trị thị trường của USDC giảm. Nhưng Giám đốc điều hành Coinbase Brian tin rằng trong 6 đến 7 tuần qua (trong cuộc gọi), chúng tôi có dữ liệu cho thấy giá trị thị trường của USDC đã tăng ròng, đây là một điểm dữ liệu quan trọng. Ông cũng đề cập đến khả năng rủi ro pháp lý của Hoa Kỳ tăng cao và mức độ liên quan của USDC được nhận thấy ở Hoa Kỳ lớn hơn so với các loại tiền ổn định khác như Tether, điều này cũng sẽ khiến USDC gặp rắc rối trong ngắn hạn.

Source:Dune Analytics

Circle đã tạo ra doanh thu 779 triệu USD trong nửa đầu năm, vượt qua doanh thu cả năm 2022 là 772 triệu USD. Trong nửa đầu năm, nó đã đạt được thu nhập EBITDA là 219 triệu đô la Mỹ, cũng vượt mức 150 triệu đô la Mỹ trong cả năm ngoái; tuy nhiên, giá trị thị trường chung của USDC đã giảm và thị phần stablecoin hiện tại chỉ ở mức thấp. Có lẽ đây cũng là lý do họ giới thiệu Coinbase với tư cách nhà đầu tư và cũng là một cân nhắc chiến lược khi tung USDC trên sáu blockchain mới trong khoảng thời gian từ tháng 9 đến tháng 10 để ngăn chặn cổ phiếu tiếp tục giảm. Rõ ràng là Coinbase coi trọng hoạt động kinh doanh stablecoin của mình và cần thu được càng nhiều doanh thu càng tốt từ hoạt động kinh doanh stablecoin của mình.

3. Chi phí

Vào tháng 1 năm 2023, Công ty đã công bố và hoàn tất quá trình tái tổ chức, ảnh hưởng đến khoảng 21% số nhân viên của Công ty tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2022 (Tái tổ chức năm 2023). Việc tái cơ cấu năm 2023 được thiết kế để đáp ứng các điều kiện thị trường tiếp tục tác động đến nền kinh tế tiền điện tử và các ưu tiên kinh doanh đang diễn ra nhằm quản lý chi phí hoạt động của công ty. Kết quả là khoảng 950 nhân viên ở nhiều phòng ban và địa điểm khác nhau đã bị sa thải. Là một phần của việc sa thải, họ nhận được tiền bồi thường ly thân và các lợi ích nhân sự khác.

Các khoản thanh toán bằng tiền mặt liên quan đến việc tái cơ cấu này về cơ bản đã được hoàn thành trong quý 2 năm 2023, phần còn lại dự kiến ​​sẽ được thanh toán trước ngày 31 tháng 12 năm 2023. Việc giảm 50% tài liệu vận hành do giảm chi phí lao động cũng là lý do khiến EBITDA của Coinbase trong quý 1 và quý 2 năm nay dương trong hai quý liên tiếp và vượt xa kỳ vọng.

Về chi phí hoạt động, vào ngày 3 tháng 3 năm 2023, Công ty đã hoàn tất việc mua lại One River Digital Asset Management, LLC (ORDAM), bằng cách mua lại tất cả các quyền lợi thành viên đã phát hành và còn tồn đọng trong ORDAM. ORDAM là một công ty quản lý tài sản kỹ thuật số tổ chức được đăng ký làm cố vấn đầu tư với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Công ty tin rằng việc mua lại này phù hợp với chiến lược dài hạn của công ty và có thể mang lại nhiều cơ hội hơn cho các tổ chức tham gia vào nền kinh tế tiền điện tử. Tổng số tiền phải trả trong thương vụ mua lại là 96,8 triệu USD.

Source:Capital IQ

4. Chi phí đi vay

Vào ngày 7 tháng 8 năm 2023, Coinbase đã công bố đề nghị mua bằng tiền mặt với mức giá 64,5 xu (trước ngày 18 tháng 8) hoặc 61,5 xu (sau ngày 18 tháng 8 nhưng trước khi hết hạn vào ngày 1 tháng 9). Nó có tới 150 triệu đô la trái phiếu không có bảo đảm cao cấp đáo hạn vào năm 2031 . Coinbase sẽ tài trợ cho thương vụ này thông qua dòng tiền hoạt động của mình. Ưu đãi đấu thầu nhằm mua lại 645 triệu USD trái phiếu cao cấp có thể chuyển đổi lãi suất 0,5% đáo hạn vào năm 2026 với mức chiết khấu 29% vào tháng 6 năm 2023 với giá khoảng 45,5 triệu USD tiền mặt. Xét thấy Coinbase có tính thanh khoản dồi dào và không có rủi ro tái cấp vốn trong thời gian ngắn, thỏa thuận này được cho là mang lại lợi nhuận và sẽ không tạo ra khủng hoảng tiền mặt cho Coinbase. Thỏa thuận này cũng sẽ tăng thêm lượng dự trữ tiền mặt dư thừa để trả nợ thông qua chiết khấu được cung cấp và sẽ giảm chi phí lãi vay hàng năm khoảng 540W.

Về lý thuyết, việc Coinbase chủ động sử dụng các ưu đãi đấu thầu bằng tiền mặt để mua một phần nợ đáo hạn trong tương lai và giảm gánh nặng nợ có thể giúp giảm chi phí lãi vay trong tương lai của công ty và cải thiện sự ổn định tài chính. Nâng cao niềm tin của thị trường: Việc cải thiện khả năng trả nợ và sức mạnh tài chính của công ty có thể làm tăng niềm tin của thị trường đối với công ty, giúp tăng giá cổ phiếu và xếp hạng tín dụng, đồng thời giúp giảm chi phí đi vay.

Bốn. Định giá

phân tích DCF

Để thực hiện phân tích dòng tiền chiết khấu, tỷ lệ D/V (67%) và E/V (33%) hiện tại được sử dụng dựa trên cấu trúc vốn của Coinbase. Beta vốn chủ sở hữu có đòn bẩy cho Coinbase được tính là 3,15. Tính chi phí vốn cổ phần bằng mô hình CAPM, giả sử phần bù rủi ro thị trường là 7% và lãi suất phi rủi ro là 5,5%. Sử dụng chi phí vay trên trái phiếu cao cấp của công ty và kết hợp với thuế suất thực tế là 27% để tính được chi phí vay sau thuế. Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) của công ty đạt được là 23,58%.

Với môi trường lãi suất cao hiện nay, người ta tin rằng những mức cao này có thể tiếp tục cho đến khi có đợt thoái lui vào tháng 7 năm sau. Do đó, các giá trị cuối được tính toán trong mô hình DCF thiên về các mức thận trọng hơn. Ước tính tốc độ tăng trưởng cho năm tài chính 2023-2025 lần lượt là -5%, 10% và 500%.

Cơ sở định giá và khuyến nghị

Việc định giá cho thấy rằng trong kịch bản cơ sở, giá trị hợp lý của Coinbase là 89 đô la Mỹ và mức giá hiện tại là 74 đô la Mỹ bị định giá thấp hơn 16%; tuy nhiên, kết hợp với độ nhạy cao hơn của mô hình định giá DCF đối với tăng trưởng kinh doanh trong năm tài chính dự báo và giai đoạn cuối Bội số EV/EBITDA, Cần được xem xét dựa trên chu kỳ nội sinh của giao dịch thị trường tiền điện tử và tâm lý thị trường. Giá cổ phiếu ngắn hạn đang bị cả thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và thị trường tiền điện tử bỏ qua và đang đối mặt với áp lực giảm giá. lời khuyên là nên bán trong chu kỳ 12 tháng tiếp theo và sau đó là trong tương lai. Mua trong khoảng thời gian 24 tháng, giá trị hợp lý là 89 USD khi EV/EBITDA là 7x và giá trị hợp lý là 170 USD khi EV/EBITDA là 14x.

Khuyến nghị: Chu kỳ đầu tư: Bán trong 12 tháng tới

Mua trong 24 tháng tới với mục tiêu giá là 89 USD ở mức EV/EBITDA là 7 lần và 170 USD ở mức 14 lần.

năm. Rủi ro - Sự không chắc chắn về quy định

Coinbase đang tìm cách bác bỏ vụ kiện do SEC đệ trình vào tháng 6 tại tòa án liên bang New York chống lại nền tảng giao dịch tiền điện tử tuân thủ quy định của Hoa Kỳ Coinbase, Inc. và công ty mẹ Coinbase Global, Inc., cáo buộc công ty này điều hành một sàn giao dịch, môi giới và dịch vụ chưa đăng ký. cơ chế thanh toán bù trừ.

Trọng tâm của cáo trạng là theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, chức năng của các nhà môi giới, sàn giao dịch và cơ quan thanh toán bù trừ trên thị trường chứng khoán truyền thống được tách biệt, nhưng nền tảng Coinbase hợp nhất ba chức năng và chưa được đăng ký với SEC. Cũng không có bất kỳ quyền miễn trừ áp dụng nào đạt được. Trong nhiều năm, Coinbase đã thách thức các cơ cấu quản lý và trốn tránh các yêu cầu tiết lộ thông tin từ Quốc hội và SEC.

Trong cùng thời gian, Coinbase cũng cung cấp hai dịch vụ khác cho các nhà đầu tư, qua đó hoạt động như một nhà môi giới chưa đăng ký: Coinbase Prime (Prime), chuyển các đơn đặt hàng tài sản tiền điện tử sang nền tảng Coinbase hoặc nền tảng của bên thứ ba; Ví Coinbase, định tuyến các đơn đặt hàng qua bên thứ ba. -các nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử của bên để truy cập thanh khoản bên ngoài nền tảng Coinbase.

Coinbase đã tạo ra doanh thu giao dịch bằng cách cung cấp tài sản tiền điện tử, bỏ qua bản chất của những tài sản này là chứng khoán. Hơn nữa, kể từ năm 2016, Coinbase đã hiểu rằng tài sản tiền điện tử phải được quản lý bởi luật chứng khoán và luôn tự định vị mình là một nền tảng tuân thủ trong hoạt động tiếp thị của mình; mặc dù bằng lời nói bày tỏ sự sẵn sàng tuân thủ luật hiện hành, nhưng nó luôn khiến nó tuân thủ các quy định pháp luật hiện hành. tiêu chuẩn Howey Test về tài sản tiền điện tử để giao dịch.

Kể từ năm 2019, Coinbase đã cung cấp dịch vụ đặt cược cho phép các nhà đầu tư kiếm phần thưởng bằng cách đặt cược, trong đó Coinbase kiếm được hoa hồng từ 25 – 35%. Tuy nhiên, Coinbase chưa bao giờ đăng ký với SEC về việc phát hành và bán các dự án Stake, tước đi những thông tin quan trọng về kế hoạch của nhà đầu tư, gây tổn hại đến lợi ích của nhà đầu tư và vi phạm quy định đăng ký của Đạo luật Chứng khoán năm 1933.

Thu nhập mà Coinbase kiếm được sẽ chảy vào công ty mẹ CGI và CGI thực sự là cơ quan kiểm soát thực sự của Coinbase, do đó CGI cũng vi phạm các quy định luật giao dịch tương tự như Coinbase.

SEC đang tìm kiếm phán quyết cuối cùng: (a) cấm vĩnh viễn các bị cáo vi phạm các quy định liên quan của luật chứng khoán; (b) ra lệnh cho các bị cáo tiêu hủy các khoản lợi bất hợp pháp và trả lãi trả trước; (c) áp dụng hình phạt dân sự đối với Coinbase và yêu cầu điều đó là nhà đầu tư phù hợp hoặc hỗ trợ công bằng cần thiết vì lợi ích của các bên. (Lưu ý: Phán quyết mà SEC yêu cầu đối với Binance cũng cấm sàn này tham gia vĩnh viễn vào hoạt động kinh doanh liên quan đến ngành tài chính.)

Tóm tắt

Tóm lại, hiện tại người ta tin rằng thu nhập của Coinbase sẽ tiếp tục bị giảm trong 12 tháng tới, nhưng tiềm năng tăng trưởng doanh thu và thu nhập sẽ được phát hành trong vòng 24 tháng. Tăng trưởng doanh thu chưa được định giá đầy đủ ở: 1) Các trang web quốc tế và sản phẩm phái sinh sẽ mang lại tăng trưởng doanh thu đáng kể sau khi chúng được ra mắt chính thức. 2) Sự tăng trưởng liên tục của hoạt động kinh doanh đặt cược, bao gồm thu nhập phân loại của chuỗi cơ sở (và các chuỗi khác); thu nhập của hoạt động kinh doanh đặt cược; việc sử dụng ngày càng tăng các sản phẩm và dịch vụ coinbase khác (ví, v.v.) do người dùng mang đến chuỗi; 3) tiềm năng của USDC Sự phục hồi về khối lượng sẽ mang lại sự gia tăng thu nhập từ lãi dự trữ và phí phát sinh trong quá trình phân phối; tuy nhiên, do mối tương quan chặt chẽ với thị trường tiền điện tử, dự kiến ​​lạm phát cao và lãi suất cao Môi trường tỷ giá phù hợp cho sự tăng trưởng của tiền điện tử sẽ tiếp tục trong 8-12 tháng khi vĩ mô không lạc quan. Trong bối cảnh đó, thu nhập giao dịch của hoạt động kinh doanh chính sẽ không tăng đáng kể. Nhưng tốc độ tăng trưởng trong thị trường giá lên tiếp theo sẽ vượt quá mức tăng 515% trong năm 21.

ruột thừa

Tình trạng tuân thủ

Giám đốc điều hành Coinbase tin rằng dự luật MiCA đã được thông qua ở Châu Âu, nhưng Vương quốc Anh, Singapore, Brazil, mọi trung tâm tài chính đang tích cực làm việc để thông qua luật và các quốc gia khác đang đi trước Hoa Kỳ về mặt này.

Coinbase cũng đang nỗ lực cung cấp sự rõ ràng về quy định cho toàn bộ ngành. Một trong những vấn đề lớn nhất cản trở việc áp dụng công nghệ này là việc thiếu các quy tắc và quy định thực thi rõ ràng cho đến nay tại Hoa Kỳ. Trong khi phần còn lại của thế giới đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc áp dụng công nghệ mã hóa và web3 cũng như ban hành luật pháp rõ ràng thì Hoa Kỳ lại phải vật lộn để làm theo. Coinbase có một vai trò quan trọng ở đây. Khi SEC từ chối tham gia vào việc xây dựng quy tắc, thay vào đó chọn theo đuổi cách tiếp cận quản lý thực thi, Coinbase đã tận dụng các tòa án để giúp mang lại sự rõ ràng về quy định cho Hoa Kỳ và giúp tạo ra án lệ. Coinbase cũng đã tích cực tham gia vào Quốc hội, nơi đã nhận được sự ủng hộ của lưỡng đảng đối với luật về tiền điện tử được thông qua.

Chỉ trong vài tuần qua, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện và Ủy ban Nông nghiệp Hạ viện đã thông qua Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền điện tử (FIT 21) mang tính bước ngoặt và Đạo luật Stablecoin với sự hỗ trợ của lưỡng đảng. Các dự luật sẽ được đưa đến toàn thể Hạ viện để bỏ phiếu vào cuối năm nay và từ đó đến Thượng viện. Coinbase cam kết giúp đảm bảo Hoa Kỳ thông qua luật về tiền điện tử và không bị bỏ lại phía sau. Một cuộc huy động người dùng tiền điện tử trên toàn quốc cũng đã bắt đầu để đảm bảo tiếng nói của họ được lắng nghe trong nền dân chủ của Coinbase. Một phần năm người Mỹ hiện sử dụng tiền điện tử - tỷ lệ cao hơn so với việc sở hữu thẻ công đoàn. Cho đến nay, phong trào “Pro-Crypto” đã thu hút khoảng 60.000 người ủng hộ tiền điện tử ở 435 khu vực quốc hội. Để làm ví dụ về cách chúng tôi có thể trở thành nhà hoạt động ở Thành phố New York ngày hôm nay, chúng tôi đã tổ chức một sự kiện trực tiếp vào tháng 8 trước COINBASE với các đại diện từ văn phòng Thượng nghị sĩ Gillibrand, văn phòng Thị trưởng Adams và văn phòng Thống đốc Hokull, cũng như hàng trăm người đam mê tiền điện tử. đoàn tụ

Coinbase phải tuân theo nhiều luật tài chính chống rửa tiền và chống khủng bố khác nhau, bao gồm Đạo luật Bảo mật Ngân hàng Hoa Kỳ (BSA) cũng như các luật và quy định tương tự của nước ngoài. Tại Hoa Kỳ, với tư cách là một doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ đã đăng ký với Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính Hoa Kỳ (FinCEN), BSA yêu cầu công ty phát triển, triển khai và duy trì chương trình chống rửa tiền dựa trên rủi ro, cung cấp chương trình đào tạo về chống rửa tiền. chương trình, báo cáo các hoạt động và giao dịch đáng ngờ cho FinCEN, Tuân thủ các yêu cầu báo cáo và lưu trữ hồ sơ nhất định, đồng thời thu thập và duy trì thông tin về khách hàng của mình. Ngoài ra, BSA yêu cầu tuân thủ một số yêu cầu thẩm định khách hàng nhất định như một phần của nghĩa vụ chống rửa tiền, bao gồm việc phát triển các chính sách, thủ tục và kiểm soát nội bộ dựa trên rủi ro được thiết kế hợp lý để xác minh danh tính khách hàng.

Coinbase đã triển khai một chương trình tuân thủ được thiết kế để ngăn chặn việc sử dụng nền tảng của nó để tạo điều kiện cho hoạt động rửa tiền, tài trợ khủng bố và các hoạt động bất hợp pháp khác, dù là trong nước hay với các quốc gia trong Danh sách được chỉ định của Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC), các cá nhân hoặc tổ chức để thực hiện giao dịch .

Tại Hoa Kỳ, Coinbase đã có được giấy phép cần thiết để hoạt động như một công ty chuyển tiền hoặc công ty chuyển tiền tương đương ở các tiểu bang nơi nó hoạt động, bao gồm Quận Columbia và Puerto Rico. Ngoài ra, nó đã nhận được BitLince từ Bộ Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York (NYDFS).

Bên ngoài Hoa Kỳ, Coinbase đã nhận được giấy phép từ cơ quan giám sát tài chính liên bang của Đức để cung cấp quyền giám sát và giao dịch tài sản tiền điện tử. Công ty cũng được đăng ký tại Nhật Bản với tư cách là nhà cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử, cung cấp tài sản tiền điện tử và dịch vụ thanh toán của bên thứ nhất, bao gồm tài sản tiền điện tử và dịch vụ thanh toán của bên thứ nhất, theo đăng ký với Cục Tài chính địa phương Kanto của Bộ. Tài chính Nhật Bản. Tại Singapore, công ty hoạt động theo Đạo luật dịch vụ thanh toán và được Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) giám sát. Công ty hiện đang ở trạng thái phê duyệt sơ bộ và cần có sự phê duyệt cuối cùng từ MAS để trở thành đối tượng thanh toán chính. Theo các giấy phép và đăng ký này, nó phải tuân theo nhiều quy tắc và quy định, bao gồm chống rửa tiền, bảo vệ tài sản và quỹ của khách hàng, yêu cầu về vốn pháp định, sự phù hợp và quản lý phù hợp, kiểm soát hoạt động, quản trị doanh nghiệp, tiết lộ thông tin cho khách hàng, báo cáo và lưu hồ sơ.

Coinbase Custody Trust Company, LLC, một công ty con của Coinbase, là một công ty ủy thác có mục đích giới hạn được Tiểu bang New York phê duyệt và phải tuân theo quy định, xem xét và giám sát của NYDFS. Các quy định của NYDFS áp đặt nhiều yêu cầu đối với các yêu cầu tuân thủ khác nhau, bao gồm nhưng không giới hạn ở các hạn chế hoạt động liên quan đến bản chất của tài sản tiền điện tử có thể được lưu giữ, yêu cầu về vốn, BSA và các yêu cầu của chương trình chống rửa tiền, hạn chế giao dịch của bên liên quan và thông báo và báo cáo Yêu cầu.

Coinbase phục vụ khách hàng thông qua một tổ chức tiền điện tử được Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh và Ngân hàng Trung ương Ireland ủy quyền. Công ty tuân thủ các quy tắc và quy định áp dụng cho ngành tiền điện tử Châu Âu, bao gồm các quy tắc và quy định liên quan đến lưu ký quỹ, quản trị doanh nghiệp, chống rửa tiền, tiết lộ, báo cáo và kiểm tra.

Coinbase đã thiết lập một bộ chính sách và thực tiễn để đánh giá mọi tài sản tiền điện tử mà nó xem xét để niêm yết hoặc lưu ký và là thành viên sáng lập của Hội đồng xếp hạng tiền điện tử. Hoạt động kinh doanh môi giới của Coinbase được điều hành bởi Coinbase Capital Markets và Coinbase Securities, được đăng ký làm đại lý môi giới với SEC theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, đã được sửa đổi (Đạo luật Trao đổi).