Tác giả gốc: Anastasia Melachrinos
Biên soạn gốc: Wu Shuo Blockchain
Độ sâu thị trường là thước đo phổ biến để đo lường tính thanh khoản và thường được tính từ sổ đặt hàng của các cặp tiền điện tử trên sàn giao dịch tập trung (CEX). Nó cung cấp số lượng mua và bán ở nhiều khoảng cách khác nhau từ mức giá trung bình, dao động từ 0,1% đến 10%.
Biểu đồ này hiển thị khối lượng mua và bán ETH-USDT tích lũy ở nhiều cấp độ khác nhau trên mười sàn giao dịch tập trung hàng đầu. Sổ lệnh của mỗi sàn giao dịch tại mỗi thời điểm đều có đặc điểm thanh khoản riêng, cho phép các nhà giao dịch lựa chọn nền tảng phù hợp nhất dựa trên chiến lược thực hiện của họ.
Nói chung, độ sâu thị trường lớn hơn dẫn đến tính thanh khoản cao hơn, giúp mua hoặc bán một tài sản gần với mức giá mong muốn dễ dàng hơn. Nó cũng giúp các nhà giao dịch ước tính tốt hơn mức trượt giá có thể phát sinh từ các lệnh lớn hơn. Độ sâu thị trường lớn hơn tương ứng với độ trượt thấp hơn, có nghĩa là thị trường có thể đáp ứng các giao dịch lớn hơn mà không làm thay đổi đáng kể giá thị trường.
Độ sâu thị trường Uniswap V3
Tuy nhiên, chỉ quan sát tính thanh khoản của CEX là chưa đủ; DEX chiếm một phần đáng kể trong khối lượng giao dịch của một số token nhất định. Ví dụ: vào ngày 20 tháng 8, Ethereum DEX chiếm 25% khối lượng giao dịch của USDC và hơn 80% DAI. Nhưng so sánh tính thanh khoản trong thị trường tiền điện tử khá phức tạp do cơ chế phát hiện giá khác nhau giữa DEX và CEX.
Hầu hết các DEX không sử dụng sổ đặt hàng mà sử dụng các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). AMM xác định giá tài sản bằng cách đánh giá số lượng của từng tài sản trong các nhóm thanh khoản khác nhau ở các mức giá khác nhau. Các nhóm này nhận được mã thông báo từ các nhà cung cấp thanh khoản (LP), cho phép các nhà giao dịch giao dịch trực tiếp các tài sản này. Mặc dù hầu hết các DEX dựa trên AMM không sử dụng sổ đặt hàng, nhưng một số nhóm thanh khoản (chẳng hạn như Uniswap V3), đặc biệt dựa vào cái mà chúng tôi gọi là sản phẩm tập trung AMM, có thể được mô hình hóa thành sổ đặt hàng, vì LP sẽ được bán ở một số mức giá nhất định. được lưu trữ trong khoảng. Chúng ta có thể xem ví dụ về điều này trong nhóm phí 0,3% wETH-APE bên dưới.
Để đảm bảo rằng tất cả các thị trường tiền điện tử đều có dữ liệu thanh khoản có thể truy cập và so sánh được, Kaiko cung cấp cho người dùng tất cả dữ liệu và công cụ họ cần để so sánh độ sâu thị trường giữa CEX và DEX.
Xem xét kỹ hơn về độ sâu thị trường Uniswap V3: chúng tôi tính toán nó theo cấp độ alpha (tính theo phần trăm giá hiện tại của khối) cho một nhóm và khối Uniswap V3 cụ thể. Bằng cách sử dụng dữ liệu chụp nhanh thanh khoản Uniswap V3 của Kaiko, chúng tôi theo dõi thanh khoản, bao gồm số lượng token có sẵn cho các nhà cung cấp thanh khoản ở các phạm vi giá khác nhau đã được khởi tạo. Sau đó, phương trình của Uniswap V3 được áp dụng để tìm ra số lượng token có thể được trao đổi trước khi giá thay đổi 1 + α. α dao động từ -/+ 0,1% đến + 20% so với giá thị trường.
So sánh độ sâu thị trường Uniswap V3 và CEX
Bỏ qua điều đó, chúng ta hãy xem xét độ sâu thị trường của một trong những cặp giao dịch có tính thanh khoản cao nhất của tiền điện tử, (w)ETH-USDT trên Binance và Uniswap V3.
Nhóm phí 0,3% wETH-USDT của Uniswap V3 kém thanh khoản hơn ở hầu hết các mức giá so với Binance, có tính thanh khoản cao hơn bốn lần so với Uniswap ở một số mức giá. Tuy nhiên, Uniswap có tính thanh khoản cao hơn ở một số mức giá nhất định, cách xa mức giá trung bình. Điều đáng lưu ý rằng đây chỉ là một trong các nhóm wETH-USDT của Uniswap V3, có hai nhóm khác với các mức phí khác nhau; nếu bạn kết hợp tính thanh khoản của các nhóm này, chúng có tính thanh khoản thấp hơn một chút so với Binance ở mức giá trung bình, trong đó Giá trung bình càng xa thì tính thanh khoản càng cao.
Nhìn chung, sự phân bổ thanh khoản của Uniswap V3 đối xứng một cách đáng ngạc nhiên, cho thấy rằng thanh khoản được trải rộng đủ rộng để nắm bắt hiệu quả phần lớn các biến động giá.
Phân tích chuyên sâu về thị trường trao đổi
Mặc dù Uniswap V3 đã thua Binance trong cuộc cạnh tranh thanh khoản cho cặp (w)ETH-USDT, nhưng nó đã đánh bại tất cả các CEX chính trên thị trường (w)ETH-(w)BTC. Đối với giá thị trường trong phạm vi 0% và 6%, nhóm phí 0,3% và 0,05% của cặp này cung cấp tính thanh khoản lần lượt là 6x và 3x.
Những phát hiện này không có gì đáng ngạc nhiên vì sự phổ biến của wETH và wBTC là tài sản cơ bản và được trích dẫn trên Uniswap. Các thị trường này cung cấp các đường dẫn hiệu quả cho các giao dịch; ví dụ: trao đổi wBTC lấy một đồng tiền thích hợp có thể sẽ đi qua cặp này. Vì vậy, việc thanh khoản tập trung ở đây là điều hợp lý.
Nhìn chung, có hơn 13.000 nhóm thanh khoản trên Uniswap V3. TRONG:
● Khoảng 1.500 nhóm sử dụng wETH làm tài sản cơ sở hoặc được trích dẫn, chiếm khoảng 11% tổng số nhóm.
● Hơn 500 nhóm bao gồm USDC, chiếm khoảng 4,50% tổng số.
● Khoảng 100 nhóm bao gồm wBTC, chiếm khoảng 0,75% tổng số nhóm.
Điều đáng ngạc nhiên là đối với một token nhỏ như CRV, Uniswap có tính thanh khoản thấp hơn so với 5 CEX thanh khoản cao nhất cung cấp thị trường CRV-(w)ETH.
Với những thách thức gần đây mà mã thông báo CRV phải đối mặt, dự kiến tính thanh khoản ở các thị trường này sẽ bị hạn chế. Vào tháng 3 năm 2023, giao dịch CRV chủ yếu diễn ra trên các sàn giao dịch phi tập trung, đặc biệt là trong thời điểm căng thẳng. Vì mã thông báo CRV được những người sáng lập Curve sử dụng để thế chấp các khoản vay trên các nền tảng như Aave, nên những người nắm giữ CRV cảm thấy không chắc chắn. Kể từ đó, các lỗ hổng trong một số nhóm Curve đã làm trầm trọng thêm sự không chắc chắn, làm giảm động lực cung cấp thanh khoản của người dùng và có khả năng hấp thụ thanh khoản có hại.
Nhóm Uniswap V3 thanh khoản cao nhất
Nhìn vào tính thanh khoản của Uniswap V3 từ góc độ rộng hơn, chúng ta có thể thấy rằng bốn trong số năm nhóm Uniswap V3 có tính thanh khoản cao nhất có phí giao dịch là 0,05%, đây là tùy chọn thấp thứ hai trên Uniswap. Có vẻ như các nhà cung cấp thanh khoản (LP) đã đạt đến trạng thái cân bằng, nhận thấy rằng 0,05% mang lại sự cân bằng tốt nhất giữa khối lượng giao dịch và phí.
So với CEX, Uniswap V3 cung cấp cho các nhà giao dịch thị trường cạnh tranh; những thị trường này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà kinh doanh chênh lệch giá do tính thanh khoản dồi dào ở các mức giá khác nhau, mặc dù chi phí giao dịch có thể khác nhau. Bộ dữ liệu độ sâu thị trường chuẩn hóa CEX/DEX này không chỉ giúp chúng tôi hiểu tác động của các sự kiện thị trường gần đây đến tính thanh khoản mà còn tiết lộ vai trò của cấu trúc vi mô thị trường trong việc hình thành động lực thanh khoản.
