MakerDAO đã tăng DSR lên 8%, giao thức này có những ưu và nhược điểm gì?

特邀专栏作者

2023-08-08 02:45

Bài viết này có khoảng 2104 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 4 phút

Kế hoạch lãi suất tiền gửi DAI nâng cao do Rune, người đồng sáng lập MakerDAO đề xuất, đã được triển khai để hiểu rõ nền tảng, quy trình và tác động của kế hoạch.

Tác giả gốc: Jiang Haibo, PANews

MakerDAO chính thức nâng DSR (lãi suất tiền gửi DAI) lên 8% vào sáng sớm ngày 7 tháng 8, giờ Bắc Kinh dưới hình thức trợ cấp ngắn hạn. Vì Maker đã đầu tư hơn 2 tỷ USD vào RWA nên hiện tại chỉ có khoảng 20% DAI được lưu trữ trong hợp đồng DSR để kiếm lãi, do đó, việc cấp cho DSR khoản trợ cấp ngắn hạn cao hơn sẽ không khiến Maker rơi vào tình trạng thua lỗ. Tuy nhiên, động thái này cũng làm giảm kỳ vọng về lợi nhuận của Maker, điều này cũng có thể cho thấy sự tăng trưởng của Maker đã bước vào giai đoạn thắt cổ chai. PANews sẽ giải thích bối cảnh, quá trình và tác động của sự kiện này bên dưới.

Dự trữ stablecoin không đủ trong PSM

Dự trữ stablecoin trong Mô-đun ổn định được chốt bởi nhà sản xuất (PSM) tiếp tục giảm khi lượng phát hành DAI giảm và đầu tư vào RWA tăng lên. Theo dữ liệu do @SteakFi tại Dune tổng hợp, khoản đầu tư của Maker vào RWA đã đạt 2,35 tỷ đô la Mỹ.

Trong số đó, USDC trong PSM là thanh khoản thoát chính của DAI.Theo dữ liệu của Etherscan và DeBank, Maker: Giá trị tài sản dự trữ trong hợp đồng PSM-USDC-A đã giảm từ giá trị đỉnh cao là 5,5 tỷ đô la Mỹ xuống còn 180 triệu vào ngày Đô la ngày 3 tháng 8. Nếu thanh khoản cạn kiệt, DAI không thể đổi lấy USDC, điều này sẽ ảnh hưởng đến niềm tin của người dùng đối với DAI và Maker.

Tình huống này cũng đã được đề cập trong bài viết trước của chúng tôi, vui lòng đọc để tham khảo: Giải thích về trạng thái phát triển của MakerDAO: Lợi nhuận dự kiến sẽ tăng, Quy tắc mua lại có thể được điều chỉnh theo Giá trị nắm bắt giao thức.

Và nếu một số ưu đãi nhất định có thể được sử dụng để thu hút thêm tiền để đúc DAI bằng USDC, Maker sẽ đổi USDC lấy USD để mua trái phiếu Hoa Kỳ và phân phối một phần số tiền thu được cho người gửi DAI trong DSR trong quá trình này, dự kiến sẽ hiện thực hóa lợi nhuận của Maker. bánh đà tăng trưởng. Do đó, đề xuất tăng lợi nhuận từ tiền gửi DAI đã ra đời. Kế hoạch này là một biện pháp khuyến khích ngắn hạn và cần phải quan sát việc giữ lại tiền sau khi kết thúc ưu đãi.

Rune dẫn đầu, bỏ phiếu không đối lập

Vào ngày 19 tháng 7, Rune Christensen, người đồng sáng lập MakerDAO, đã bắt đầu một cuộc thảo luận về việc triển khai nhanh chóng DSR nâng cao trong diễn đàn. Trong bài báo có đề cập rằng DSR nâng cao (Tỷ lệ tiết kiệm Dai nâng cao, EDSR) là một hệ thống DSR hiệu quả giúp tạm thời tăng tính khả dụng của người dùng trong giai đoạn khởi động sớm khi tỷ lệ sử dụng DSR thấp. ESDR sẽ là cơ chế tạm thời một lần, một chiều và sẽ giảm dần theo thời gian. Ở giai đoạn này, nhu cầu về DAI và DSR cần phải tăng lên để đảm bảo rằng sẽ có nhiều nhóm người dùng hơn tham gia khai thác SubDAO và các sản phẩm Endgame khác trong tương lai.

Ngày 24/7, đề xuất thực hiện EDSR bắt đầu được bỏ phiếu trong cuộc khảo sát dư luận, trong đó tỷ lệ tán thành là 99,93%, tỷ lệ bỏ phiếu trắng là 0,07% và không có ai phản đối.

Ngày 2/8, đề xuất này bước vào giai đoạn biểu quyết điều hành cùng với các đề xuất như nâng trần nợ của Spark. Cuối cùng nó đã được thông qua vào ngày 4/8 và có hiệu lực từ sáng sớm ngày 7/8, giờ Bắc Kinh.

Theo thiết kế trước đó, DSR được xác định bởi lãi suất trái phiếu Hoa Kỳ, tức là một phần lợi nhuận được dành cho Maker trên cơ sở lãi suất trái phiếu Hoa Kỳ. Lần này, mức tăng trực tiếp của DSR lên 8% đã cao hơn lợi suất trái phiếu Mỹ hiện có. Vì DAI có thể giúp Maker kiếm thu nhập (việc phát hành DAI - dự trữ stablecoin trong PSM) cao hơn nhiều so với khoản tiền gửi DAI trong DSR, nên cách tiếp cận này sẽ không khiến Maker bị thua lỗ.

Tuy nhiên, cách tiếp cận này cũng sẽ làm giảm đáng kể kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn của Maker, điều này có thể gây tổn hại đến lợi ích của những người nắm giữ MKR. Không ai phản đối đề xuất này ở giai đoạn điều tra danh nghĩa, cho thấy Rune hiện có tiếng nói thống trị tuyệt đối trong Maker và trước đó, tổ chức đầu tư mạo hiểm a16z đã bán toàn bộ MKR của mình.

Tác động tiềm tàng của việc cải thiện DSR

Trước đó, DSR về cơ bản đã trở thành nguồn thu nhập cao nhất cho các stablecoin lớn trong các giao thức DeFi chính. Cách tiếp cận triệt để trong việc giới thiệu EDSR lần này sẽ có tác động nhất định đến Maker.

1. Lưu thông DAI tăng

Theo dữ liệu từ Makerburn, do việc triển khai EDSR, việc phát hành DAI đã chấm dứt thời kỳ suy giảm kéo dài và bắt đầu tăng trở lại. Chỉ từ dữ liệu quan sát được vào chiều ngày 7 tháng 8, lượng lưu hành của DAI đã tăng 200 triệu trong ngày qua.

2. Thu nhập dự kiến ngắn hạn giảm và P/E tăng

Do DSR tăng lên và lượng vốn tham gia nhiều hơn, chi tiêu của Maker cho DSR đã tăng mạnh và lợi nhuận hàng năm dự kiến đã giảm từ 84,29 triệu USD vào ngày 6 tháng 8 xuống còn 61,82 triệu USD. P/E cũng tăng lên 21,15, cao hơn gấp đôi mức P/E 8,43 vào cuối tháng 6.

3. Nó có thể làm tăng thu nhập từ tiền gửi stablecoin của các thỏa thuận cho vay khác

Maker đã tăng DSR lên 8% và người dùng đã gửi DAI trong các thỏa thuận cho vay như Aave có thể đổi và gửi vào DSR. Người gửi các loại tiền tệ ổn định khác như USDT và USDC cũng có thể đổi DAI lấy DSR.

4. Có thể tăng cường nhu cầu về USDC

Vì cách thuận tiện nhất để có được DAI là chuyển USDC 1: 1 thông qua PSM nên các công ty tổng hợp như 1inch cũng đã tích hợp giải pháp này. Người dùng không nắm giữ DAI nhưng muốn đúc tiền bằng stablecoin có thể cần mua USDC để tăng nhu cầu về USDC. Giá USDC cũng đạt 1,002 USDT vào ngày 7 tháng 8.

5. Số dư PSM tăng

Theo dữ liệu DeBank nói trên, số dư dự trữ PSM:USDC trong hợp đồng đã tăng từ 280 triệu USD vào ngày 5 tháng 8 lên 350 triệu USD hiện tại. Dữ liệu của Makerburn cho thấy trong 24 giờ qua, số dư trong PSM:USDC đã tăng thêm 56 triệu đô la Mỹ, tức là DAI được đúc thông qua PSM:USDC trong 24 giờ qua là 56 triệu.