danh hiệu cấp một

Chiến trường chính đa ngắn, sắp xếp dòng thời gian CRV

tiêu đề phụ

Tháng 11 năm 2022: “Cuộc chiến phòng thủ DeFi”

Vào cuối tháng 11 năm 2022, ponzishorter.eth big short on the chain (sau đây gọi là ponzishorter) tập trung vào Curve, cố gắng bán khống token CRV của nó. Cách đây không lâu, Mango Market cũng bị anh tấn công, thiệt hại gần 100 triệu USD. Vì vậy, cuộc đối đầu này với thế lực bán khống của CRV được những người chơi DeFi cũ gọi là “Cuộc chiến phòng thủ DeFi”.

Bắt đầu từ ngày 13/11, ponzishorter nhìn thấy cơ hội tốt để người sáng lập “thế chấp rút tiền” và quyết định hành động ngay lập tức. Sau đó, khoảng 40 triệu USDC được gửi vào Aave và một số lượng lớn CRV được vay để bán, phần lớn số CRV cho vay này đã được người sáng lập Curve là Michael Egorov thế chấp để vay stablecoin.

Chiều 22/11, ponzishorter quyết định tổng tấn công, liên tiếp vay Aave hơn 80 triệu CRV để bán. Các nhà đầu tư bán lẻ nhận thấy sự thay đổi giá và đoàn kết trong thời gian ngắn.Người sáng lập Curve Michael cũng trả 20 triệu CRV cho Aave để đảm bảo rằng vị thế của ông sẽ không bị thanh lý. Với việc mua trên thị trường giao ngay và liên tục cho vay token trong nhóm cho vay, tính thanh khoản của CRV giảm mạnh và giá cũng tăng từ khoảng 0,4 đô la Mỹ lên khoảng 0,6 đô la Mỹ.

tiêu đề phụ

Tháng 5 đến tháng 6 năm 2023: Mua một ngôi nhà sang trọng, cửa lừa đảo và cho vay rút tiền

Mô tả hình ảnh

Biệt thự của Egorov ở Melbourne, Tòa án Avon

Mô tả hình ảnh

ParaFi, Framework Ventures và 1kx nộp đơn kiện Egorov

Cuối tháng, người ta phát hiện Egorov lại gửi khoảng 38 triệu CRV vào Aave. Khi giá tiếp tục giảm, Egorov phải đăng ký thêm tài sản thế chấp để giảm rủi ro thanh lý. Tính đến thời điểm hiện tại, Egorov đã gửi CRV trị giá khoảng 180 triệu USD vào Aave, với tổng số 277 triệu chiếc và cho vay 64,23 triệu USDT, với hệ số sức khỏe khoản vay là 1,68.

Mô tả hình ảnh

tiêu đề phụ

Tháng 7-8 năm 2023: “Chiến tranh phòng thủ lần thứ hai”

Trong vài ngày qua, ngành công nghiệp đã bắt đầu thảo luận về khả năng xảy ra sự cố DeFi. Vào đầu giờ ngày 31 tháng 7, tài khoản Twitter chính thức của Vyper, trình biên dịch Ethereum EVM, đã tweet rằng một số phiên bản Vyper dễ bị lỗi khóa khi thử lại và bất kỳ dự án nào phụ thuộc vào các phiên bản này nên liên hệ với nhóm ngay lập tức. Nhóm Curve sau đó đã tweet rằng một số nhóm stablecoin đã bị tấn công.

Theo giám sát của PieDun, Curve đã mất khoảng 52 triệu USD chỉ sau vài giờ. Bị ảnh hưởng bởi sự cố, TVL của Curve cũng giảm mạnh từ 3,2 tỷ USD xuống còn 2,4 tỷ USD và giá CRV nhanh chóng giảm xuống dưới 0,6 USD. Theo thông tin dexscreener, giá CRV tức thời từng gần bằng 0 vào đầu giờ sáng. Chẳng bao lâu sau, trọng tâm đã đổ dồn vào những người sáng lập Curve. Do giá giảm, tỷ lệ tình trạng cho vay thế chấp CRV trên chuỗi của Egorov bắt đầu giảm và bản thân anh lại chuyển 16 triệu CRV cho Aave.

Mô tả hình ảnh

Tình trạng vay mượn của Egorov đã có thời điểm gần đến điểm bùng phát thanh lý

Nhưng mọi chuyện nhanh chóng xoay chuyển. Vào khoảng 12 giờ tối, Huang Lichen xác nhận trên mạng xã hội rằng anh đã mua được 3,75 triệu CRV từ người sáng lập Curve thông qua OTC và cam kết chúng sẽ bị khóa trong giao thức Curve. Ngày hôm sau, địa chỉ liên quan của Sun Yuchen cũng chuyển 2 triệu USDT đến địa chỉ của Egorov và thu được 5 triệu CRV. Tin đồn bắt đầu lan truyền: người sáng lập Curve đang giao dịch CRV OTC với mức giá trung bình là 0,4 USD.

danh hiệu cấp một

Điều gì đang thực sự xảy ra trong DeFi?

tiêu đề phụ

trò chơi một lần nữa

Khi nói đến DeFi, điều chúng ta nói đến nhiều nhất là tính phân cấp và bảo mật. Hai cái này đều quan trọng, nhưng cả tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung đều không thể tách rời khỏi một điểm cốt lõi, đó là kiếm tiền, đặc biệt là giúp người giàu kiếm tiền. Điều này rất quan trọng đối với cá voi và các tổ chức có tài sản trên chuỗi trị giá hàng chục triệu đô la. Bắt những người này kiếm tiền là vấn đề thực tế nhất mà DeFi phải đối mặt.

Một con chó đất với hàng trăm APY là không đáng tin cậy. DeFi cần có khả năng chứa ít nhất một triệu quỹ và cung cấp cho LP một nhóm lớn với lợi nhuận đáng kể và ổn định. Ví dụ, trong LUNA trước đây, công cụ tài chính Anchor của nó có thể mang lại lợi nhuận cố định hàng năm 20% cho số tiền 18 tỷ đô la Mỹ. Sau cơn giông LUNA, DeFi xưa lại trở nên “ngọt ngào” hơn. Mặc dù APY không cao tới 20% nhưng nó đã vượt qua thử thách của thị trường và thời gian. Tuy nhiên, thị trường mã hóa sau cuộc tấn công ba lần của LUNA, 3AC và FTX đã không mang lại nhiều cơ hội cho các giao thức cũ này quay trở lại, đặc biệt là Curve.

Mô tả hình ảnh

Tỷ lệ hoàn vốn của 5 nhóm thanh khoản hàng đầu trong Curve và Aave TVL, nguồn dữ liệu: DeFi Llama

Mô tả hình ảnh

Lợi suất của nhóm Lybra eUSD và GMX, nguồn dữ liệu: Lybra Finance, DeFi Llama

Thu nhập cơ bản thấp và hiệu suất của giá tiền tệ không tốt. Làm thế nào để cải thiện thu nhập của LP? Ý tưởng của những người sáng lập Curve là cạnh tranh với thị trường và đẩy giá CRV lên cao hơn.

Không giống như các DeFi đã có tên tuổi khác, Curve có một số “lợi thế” riêng về mặt này.

Trước hết, do kích thích cơ chế hối lộ veToken của Curve, hầu hết các token CRV hầu hết đều bị khóa, khiến CRV kém hơn nhiều so với các token DeFi vốn hóa lớn khác về mặt thanh khoản. Đôi khi, chi phí cho vay CRV trên Aave thậm chí còn thấp hơn so với mua trực tiếp trên sàn giao dịch, vì tính thanh khoản thấp sẽ khiến người mua phải trả một khoản phí lớn trong quá trình mua hàng.

Ngoài ra, như đã đề cập ở trên, người sáng lập Curve nắm giữ 1/3 tổng lượng CRV lưu hành, điều này mang lại rất nhiều khả năng cho một nhóm muốn kiểm soát giá tiền tệ.

Đánh giá từ kết quả, phương pháp này đã phát huy tác dụng rất tốt trong “Cuộc chiến phòng thủ DeFi” cuối năm ngoái, không chỉ khiến giá tiền tệ tăng cao mà còn khiến Curve trở thành tâm điểm chú ý của thị trường một lần nữa và tạo nên làn sóng PR cho crvUSD sắp tới. Trong cuộc chiến ngắn hạn CRV này, người sáng lập Curve dường như đã thua thảm hại, không những giá tiền tệ không thể trở lại mức cũ mà ông còn buộc phải bán rất nhiều vị trí CRV.

Nhưng ở một góc độ khác, Evgorov vẫn đạt được kết quả như mong muốn, theo cách nói của Bowen thì đó là bắt cóc mọi người để giúp CRV khiêng chiếc sedan. Hiện tỷ lệ nắm giữ CRV của Evgorov trong tổng lượng phát hành đã giảm xuống khoảng 20%, nhưng CRV đã có được một nhóm người ủng hộ rất hùng mạnh, bao gồm những tuyển thủ hàng đầu như Wu Jihan, Du Jun, Sun Yuchen, DWF và những tuyển thủ hàng đầu khác. Tất cả bạn bè tổ chức.

danh hiệu cấp một

Vấn đề nan giải về thu nhập: Các nhà đầu tư lớn không thể kiếm tiền bằng DeFi

Sau cơn bão LUNA, vấn đề thanh khoản bắt đầu lan rộng khắp thị trường tiền điện tử. Three Arrows Capital (3AC), giảm sau đó, không thể tạo ra lợi nhuận mục tiêu do hoạt động thị trường giảm, dẫn đến việc khách hàng rút tiền quy mô lớn và cuối cùng sụp đổ. Theo một số cựu nhân viên nội bộ 3AC của BlockBeats, trong giai đoạn hoạt động sau này của công ty, tài sản quy mô lớn do nhóm quản lý khó có thể tìm thấy bất kỳ tình huống nào có thể tạo ra lợi ích như mong đợi. Cơn giông FTX cuối năm càng khiến thị trường trở nên tồi tệ hơn.

Mô tả hình ảnh

Lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn một năm, hai năm và mười năm của Mỹ, nguồn dữ liệu: FRED

Tính đến thời điểm hiện tại, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm, 2 năm và 10 năm của Mỹ lần lượt là 5,37%, 4,88% và 3,97%. Bỏ qua các đường cong lợi suất, lợi suất đã tăng đều đặn kể từ cuối năm 2021 trên cả trái phiếu kho bạc ngắn hạn và dài hạn. So với các giao thức DeFi chính thống như Curve và Aave, ngay cả lợi suất hiện tại của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm cũng cao hơn đáng kể so với lợi suất trung bình của nó.

Mô tả hình ảnh

Những thay đổi về lợi suất trung bình của DeFi, nguồn dữ liệu: DeFi Llama

Đối với những khách hàng có số tiền lớn, DeFi hiện tại không còn tốt như trước nữa. Trước đây, chưa nói đến một năm, lợi nhuận 3% có thể được thực hiện chỉ trong một ngày. Do đó, dưới cái bóng kép của khủng hoảng thanh khoản và bóng tối pháp lý, việc giữ tiền trong DeFi dường như không phải là một lựa chọn khôn ngoan. Bowen tin rằng phần lớn số tiền còn lại trên thị trường DeFi có thể là những khoản tiền bất tiện hoặc thậm chí không thể “lên bờ”. “Tiền khác, nếu có thể chạy trốn thì đã chạy trốn từ lâu rồi.”

Đã không đi được thì cần phải giải quyết nội bộ. Ngoài phần thưởng đặt cược PoS và phát hành mã thông báo giao thức, còn cách nào khác để mang lại thu nhập ổn định và đáng kể cho các nhà đầu tư lớn không?

Điều đầu tiên bạn nghĩ đến là Năng suất thực. Về bản chất, Lợi nhuận thực có nghĩa là thỏa thuận trả thu nhập cho người dùng dựa trên thu nhập thực tế của họ, được tính bằng token gốc sinh thái như ETH hoặc các đồng tiền ổn định như USDC, đồng thời loại bỏ lạm phát và bất ổn thu nhập do phát thải token gây ra. GMX, trở nên phổ biến vào cuối năm ngoái, là đại diện hàng đầu cho câu chuyện này.

Theo dữ liệu của Nansen, vào cuối tháng 8 năm 2022, số lượng giao dịch trên GMX từng vượt qua Uniswap, trở thành thỏa thuận có số lượng giao dịch lớn nhất trên mạng Arbitrum chỉ trong một tuần. Trong sách trắng của GMX, nhóm đã đề cập rõ ràng rằng chủ sở hữu mã thông báo GLP (tức là LP) không chỉ nhận được phần thưởng mã thông báo GMX mà còn nhận được thu nhập phí nền tảng bằng ETH. Sau khi giá token GMX tăng mạnh lên 56 USD vào tháng 9, câu chuyện về Lợi suất thực cũng trở thành niềm hy vọng mới để cứu DeFi.

Nhưng trên thực tế, trong thị trường giá xuống, loại thu nhập được tạo ra bằng cách dựa vào cái gọi là thu nhập thực tế của thỏa thuận là không đáng tin cậy. Chẳng bao lâu sau, mọi người phát hiện ra rằng, ngoại trừ các giao thức như Uniswap và GMX có lực hấp dẫn lớn và có thể chứa một lượng tiền lớn, hầu hết các giao thức DeFi không thể tạo ra thu nhập trong thị trường gấu. Trong một cuộc phỏng vấn với BlockBeats, người đồng sáng lập 1inch Anton Bukov tiết lộ rằng nếu không có các sản phẩm tổng hợp DeFi, hầu hết các DEX sẽ không thể tồn tại trong thị trường gấu, bởi vì các DEX này hoàn toàn không có tính thanh khoản.

Bài đọc liên quan:Phỏng vấn 1inch: Dưới cái bóng độc quyền Uniswap, làm thế nào để đổi mới trong lĩnh vực DEX?》

Mô tả hình ảnh

Thay đổi giá của token MKR và COMP, nguồn dữ liệu: CoinGecko

Giải thích của thị trường cho sự gia tăng này là: RWA.

Trong thị trường mã hóa, khái niệm Tài sản thế giới thực đã nhiều lần được thổi phồng trong vài năm qua và lần này nó đã được sử dụng trong lĩnh vực DeFi. Vì không có cách nào để tạo đủ thu nhập trên chuỗi, liệu thu nhập trong thế giới thực có thể được đưa vào DeFi không? Trước đó, bài viết đề xuất Endgame do người sáng lập MakerDAO xuất bản sau cuộc khủng hoảng Tornado Cash đã gây ra một vòng thảo luận về RWA.

Mô tả hình ảnh

Báo cáo về công ty mới của người sáng lập Hợp chất, Superstate

Dưới làn sóng tuân thủ ở Hồng Kông, mức độ phổ biến của RWA đã đạt đến một tầm cao mới. Hầu hết các hoạt động ngoại tuyến của Web3 ở Hồng Kông kể từ tháng 6 đều liên quan đến RWA. Mọi người không chỉ hy vọng thu được lợi nhuận trên chuỗi tốt hơn thông qua câu chuyện này mà còn hy vọng dựa vào nó để thu hút nhiều quỹ truyền thống hơn tham gia thị trường và tạo ra một vòng chu kỳ mã hóa mới.

Nhưng theo quan điểm hiện tại, RWA có thể không giải quyết được căn bản “căn bệnh thu nhập” của DeFi. Do mô hình quản lý tài sản chưa hoàn thiện nên RWA hiện tại về cơ bản bị hạn chế tiếp xúc với trái phiếu kho bạc, đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ. Điều này một mặt làm giảm khả năng chống lại quy định của DeFi, mặt khác cũng có nghĩa là một khi Fed đảo ngược, thỏa thuận RWA dựa vào nợ của Mỹ sẽ lại thất bại, bước vào xu hướng giảm thu nhập không thể đảo ngược. Và trong mắt nhiều người, Fed không còn xa nữa sẽ đảo ngược.

Bài đọc liên quan:Nỗi lo tiềm ẩn của MakerDao không chỉ là việc RWA bị lộ》

Cho dù đó là nền kinh tế mã thông báo như Stake và veToken hay các phương tiện tường thuật như Real Yield và RWA, chúng đều phản ánh cuộc đấu tranh đau đớn của DeFi khi đối mặt với “căn bệnh lợi suất”. Những đổi mới hiện tại trong lĩnh vực DeFi dường như chỉ mang tính chất giảm nhẹ hơn là nguyên nhân gốc rễ. Có lẽ nếu muốn chữa khỏi căn bệnh này thì bài thuốc duy nhất còn lại là “chờ thị trường tăng giá”.