Phân tích phương thức hoạt động của sản phẩm tiền tệ ổn định Curve Finance crvUSD

特邀专栏作者

2023-08-03 03:42

Bài viết này có khoảng 5354 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 8 phút

Curve Finance chính thức ra mắt crvUSD, một stablecoin với cơ chế khác với các sản phẩm hiện có. Ưu điểm của mô hình này đối với crvUSD và Curve Finance là gì? Chúng ta có thể tìm kiếm cơ hội đầu tư không?

danh hiệu cấp một

Tại sao Curve Finance tung ra stablecoin?

Hiện tại, tình hình kinh doanh của Curve rất không khả quan và doanh thu giao dịch DEX sẽ giảm đáng kể vào năm 2023.

Sự sụt giảm vốn hóa thị trường và nhu cầu đối với một số stablecoin phi tập trung lớn (như MIM, FRAX, UST, DAI, v.v.) trong quá khứ giải thích cho sự sụt giảm về khối lượng giao dịch và doanh thu của Curve nêu trên.

Do đó, khi xảy ra sự kiện như tách MIM hoặc tách UST, khối lượng giao dịch trên Curve bắt đầu giảm mạnh.

Ngoài ra, như đã đề cập ở trên, DAI (hiện là stablecoin phi tập trung lớn nhất) không được sử dụng nhiều trên DEX, đặc biệt là Curve.

Dựa trên khối lượng giao dịch trên, Curve sẽ chỉ kiếm được doanh thu khoảng 9 triệu USD cho các nhà đầu tư veCRV trong 6 tháng đầu năm 2023. Trong khi đó, FDV hiện tại của token CRV là khoảng 2,3 tỷ USD (ở mức giá 0,7 USD/CRV). , quá cao so với mức thu nhập trên.

Trước đây, việc hối lộ (trả phí cho các dự án nắm giữ veCRV như Convex, Yearn Finance, StakeDAO để bỏ phiếu đồng hồ đo) cũng đã gián tiếp góp phần vào nhu cầu tích lũy CRV.

Hối lộ mang lại thêm doanh thu cho các chương trình này. Sau đó, đội ngũ phát triển sẽ tìm cách tích lũy thêm CRV.

Sức hấp dẫn của Curve War đã giảm đi trong bối cảnh hiện tại, vì các DAO hiện tại không còn cần hỗ trợ tính thanh khoản của Curve bằng cách tích lũy thêm CRV, CVX hoặc các token liên quan nữa. Điều này được thể hiện qua việc giảm đáng kể số tiền liên quan đến hối lộ nêu trên.

Điều này làm cho Curve kém hấp dẫn hơn.

Chỉ xét riêng doanh thu AMM, Curve Finance vẫn giao dịch ở mức P/E khá cao.

Vào năm 2022, tỷ lệ giá trên thu nhập của dự án (tính theo giá CRV trung bình hàng năm) sẽ đạt 100. Theo dữ liệu doanh thu hàng năm do DefiLlama cung cấp, tỷ lệ giá trên thu nhập sẽ đạt 205,14.

Vì vậy, có thể thấy mức định giá hiện tại của CRV vẫn khá cao. Ngoài ra, hiện có một lượng đáng kể mã thông báo CRV đang được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay stablecoin trên AAVE và các nền tảng khác.

Ngoài ra, theo mô hình hoạt động hiện tại, Curve Finance phụ thuộc rất nhiều vào giá token CRV để đảm bảo một chu kỳ hoàn chỉnh.

Do doanh thu của AMM giảm và đối mặt với những rủi ro nêu trên, Curve Finance đã tung ra crvUSD để tăng doanh thu của dự án, từ đó duy trì vòng tròn đạo đức của token CRV.

Ngoài ra, việc phát hành token CRV hiện tại đang giảm dần, do đó Curve sẽ phải tìm giải pháp để đảm bảo rằng token CRV và dự án không rơi vào vòng phản hồi tiêu cực.

Bởi vì khi giá CRV giảm, việc canh tác lợi nhuận bằng token CRV trở nên kém hấp dẫn hơn. DAO sẽ mất động lực giữ veCRV (hoặc CVX, sdCRV, v.v.) để khai thác thanh khoản.

Trên thực tế, xu hướng hiện tại ở %veCRV đang giảm. Điều này chứng tỏ động lực đầu tư vào CRV đang yếu đi.

Vì vậy, stablecoin sẽ là giải pháp, giúp Curve thu thêm phí và tăng nhu cầu sở hữu CRV.

DEX
CDP
NFT Marketplace
Marketplace

Hiện tại, theo Token Terminal, các loại dự án sau có doanh thu tuyệt đối cao nhất (ngoại trừ blockchain) về mặt doanh thu.

Trong số các sản phẩm trên, Curve có thể lựa chọn phát triển LSD hoặc CDP tùy theo các tình huống sau:
Thu nhập tốt.
Curve AMM cũng là một cơ sở hạ tầng tuyệt vời để cung cấp tính thanh khoản cho các token cầm cố có tính thanh khoản cao như stETH, rETH, v.v.

Có các nguồn lực để sử dụng khai thác thanh khoản nhằm tăng nhu cầu về token đúc tiền.

Curve chọn CDP vì doanh thu cao hơn. Bởi vì LSD phải trao phần lớn doanh thu cho những người đặt cược ETH (giống như Lido, 90% doanh thu đến từ những người đặt cược).

Do đó, Curve chọn CDP vì nó có thu nhập cao hơn và không cần xây dựng nhiều cơ sở hạ tầng liên quan đến phần cứng stake. Ngoài ra, đối với LSD, dự án cũng phải chia sẻ phần lớn số tiền thu được với các nhà đầu tư (như Lido hiện chia sẻ 90% số tiền thu được với các nhà đầu tư).

Do đó, với cùng một tổng giá trị bị khóa (TVL), mô hình CDP mang lại nhiều lợi ích hơn cho Curve:Chế độ CDP:
Giả sử tổng giá trị khóa là 1 tỷ USD và lãi suất hàng năm là 1,5%, Curve có tiềm năng tạo ra doanh thu 15 triệu USD.Chế độ LSD:

Giả sử tổng giá trị bị khóa là 1 tỷ USD, sản phẩm được đặt cọc bằng ETH, lợi suất ~5,6% và 90% số tiền thu được được phân phối cho những người đặt cọc ETH, Curve sẽ nhận được 5,6 triệu USD, chưa kể nhu cầu về cơ sở hạ tầng đặt cược Pay nhiều.

Do đó, vào tháng 11 năm 2022, Curve đã phát hành sách trắng crvUSD và sẽ chính thức triển khai vào cuối tháng 5 năm 2023.

Hiện tại, lãi suất trung bình đối với tài sản thế chấp crvUSD sfrxETH, wstETH, WBTC và WETH lần lượt là 3,89%, 4,95%, 4,55% và 3,94%.

Nếu tất cả crvUSD được đúc đến mức trần nợ hiện tại (tổng cộng 560 triệu crvUSD), doanh thu hàng năm của Curve từ stablecoin sẽ vào khoảng 24,2 triệu USD (với lãi suất trung bình là 4,33% - mức trung bình của 4 tỷ lệ trên).

Do đó, mặc dù vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm (vì trần nợ hiện tại vẫn còn tương đối thấp so với tính thanh khoản trên chuỗi của các tài sản nói trên), những con số được tính toán tương đối cho thấy mức thu nhập tiềm năng rất hấp dẫn (so với doanh thu của AMM trước đây so với).

Ngoài ra, việc ra mắt crvUSD có thể khôi phục lại hoạt động bỏ phiếu trên Curve, tạo ra nhiều nhu cầu hơn về CRV.

Nếu crvUSD có thể đạt được mức vốn hóa thị trường là 350 triệu USD vào năm 2023 thì tỷ lệ P/E của dự án (tương đối) vẫn khá cao (khoảng 137,09).

Nói tóm lại, sự tăng trưởng của crvUSD sẽ góp phần rất lớn vào việc định giá CRV và giúp dự án duy trì một chu kỳ tích cực.

crvUSD hoạt động như thế nào

tiêu đề phụ

Tổng quan về sản phẩmcrvUSD

crvUSD là sản phẩm mới của Curve Finance. Nó là một stablecoin hoạt động theo cơ chế CDP tương tự như MakerDAO hoặc Liquity.

Điều khác biệt của crvUSD với các nền tảng CDP khác là quá trình thanh lý tài sản thế chấp.

Ví dụ: MakerDAO bán đấu giá tài sản của người đi vay khi giá tài sản thế chấp (ví dụ: ETH) đạt đến điểm thanh lý và người đi vay có nợ tồn đọng.

Sau khi quá trình đấu giá của MakerDAO kết thúc, người đi vay sẽ mất tài sản thế chấp và không thể lấy lại được.

Đối với crvUSD, khi giá tài sản thế chấp chạm mốc thanh lý, tài sản nắm giữ của họ không được thanh lý ngay lập tức (khiến người đi vay mất tài sản thế chấp). Thay vào đó, Curve Finance sử dụng cơ chế gọi là LLAMMA để thanh lý linh hoạt.

Khi giá tài sản tăng trở lại (đạt mức thanh lý), người đi vay sẽ không bị mất tài sản. Tuy nhiên, nếu giá tài sản vượt qua một ngưỡng nhất định, dẫn đến việc thanh lý cứng, tài sản thế chấp của người đi vay cũng sẽ bị mất.

Cơ chế này sẽ tạo ra lợi ích cho người đi vay, giúp nguồn vốn của họ hiệu quả hơn (cùng một lượng tài sản có thể vay được nhiều stablecoin hơn, so với các nền tảng khác như MakerDAO). Ngoài ra, như đã phân tích ở trên, Curve Finance cũng sẽ có thêm nguồn thu nhập.

Chi tiết thiết kế sản phẩm cho crvUSD bao gồm nhiều thành phần khác nhau: [Chi tiết thiết kế sản phẩm cụ thể được mong đợi ở đây nhưng không được cung cấp. ]

Vì vậy, mỗi bộ phận đều có trách nhiệm riêng để đảm bảo hệ thống hoạt động ổn định, trong đó:
LLAMMA chịu trách nhiệm thanh lý tài sản của người vay (để đảm bảo crvUSD luôn có đủ tài sản thế chấp).
Vai trò của Người giữ chốt là ổn định giá của crvUSD (được đánh dấu ở mức 1 USD).
Cơ quan điều hành và chính sách tiền tệ chịu trách nhiệm quản lý lãi suất cho vay để điều chỉnh cung cầu của crvUSD. Ngoài ra, hai bộ phận cũng sẽ làm việc với Peg Keeper để đảm bảo sự ổn định về giá của crvUSD.

LLAMMA

tiêu đề phụ

Khi người dùng gửi tài sản thế chấp vào Curve Finance để đúc crvUSD, tài sản đó sẽ được gửi đến LLAMMA.

LLAMMA hoạt động như một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) với hai tài sản trong mỗi nhóm, crvUSD và tài sản thế chấp (giả sử ETH). Bộ phận này chịu trách nhiệm quản lý các trạng thái nợ và thanh lý tài sản thế chấp khi giá đạt đến ngưỡng thanh lý.

Không giống như các nền tảng CDP khác thanh lý ở mức giá cố định, LLAMMA sẽ thanh lý dần tài sản của người vay trong một phạm vi giá nhất định (trong trường hợp giá giảm).

Giả sử người dùng A thế chấp ETH (giá ETH hiện tại là 1.800 USD/ETH) để cho vay 1.000 crvUSD

Curve Finance sẽ gửi ETH vào LLAMMA và tính toán phạm vi giá thanh lý (được giả định là $1.200 đến $1.500 trong ví dụ này).

Khi giá Ethereum (ETH) trên 1.500 USD, vị thế vay của người dùng vẫn chưa được thanh lý. Khi giá tài sản dao động trong khoảng (1200 - 1500), trạng thái nợ của người dùng sẽ được thanh lý dần.

Cụ thể, nếu giá Ethereum dao động trong vùng giá này, tài sản của người dùng sẽ được LLAMMA trao đổi giữa ETH và crvUSD (đổi lấy ETH khi giá tăng và đổi lấy crvUSD khi giá giảm, cơ chế này liên quan đến việc cung cấp thanh khoản cùng một tài khoản AMM vào thời điểm đó).

Toàn bộ quá trình được gọi là thanh lý mềm. Vì vậy, nếu giá tăng trở lại trên 1500 USD, tất cả tài sản sẽ được hoán đổi trở lại ETH. Ngược lại, nếu giá giảm xuống dưới $1200, toàn bộ vị thế của người dùng sẽ bị thanh lý (lúc đó tài sản sẽ được hoán đổi lấy crvUSD).

Quá trình này rất giống với cách người dùng cung cấp thanh khoản trong phạm vi giá $1200-$1500 trên Uniswap v 3 (Thanh khoản tập trung - CLMM).

Tuy nhiên, do cơ chế oracle của Curve, người dùng sẽ chịu tổn thất vĩnh viễn (chứ không phải tổn thất tạm thời). Điều này có nghĩa là nếu giá của tài sản thế chấp (chẳng hạn như ETH được đề cập ở trên) dao động trong khoảng từ 1.200 USD đến 1.500 USD và tăng lên trên 1.500 USD, thì người đi vay sẽ phải chịu một khoản lỗ nhỏ đối với tài sản đó.

Vấn đề này phát sinh do có sự tham gia của các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Trong LLAMMA, các nhà giao dịch chênh lệch giá đảm bảo thanh lý mềm và bắt buộc suôn sẻ để đảm bảo tài sản thế chấp crvUSD.

Khi giá ETH (tài sản thế chấp) đạt 1.500 USD (theo giá thị trường mà Curve thu được thông qua dịch vụ oracle của bên thứ ba - Chainlink), giá oracle trong hệ thống LLAMMA sẽ thấp hơn 1.500 USD.

Do đó, LLAMMA sử dụng hai oracle độc lập, trong đó giá của oracle trong hệ thống LLAMMA dễ bị biến động hơn so với oracle của bên thứ ba.

Tại thời điểm này, tài sản thế chấp của người dùng sẽ chuyển sang trạng thái thanh lý mềm. Những người kinh doanh chênh lệch giá sẽ mua ETH từ LLAMMA với giá thấp hơn giá thị trường và bán nó ở các nguồn thanh khoản khác, hưởng chênh lệch giá.

Khi giá tăng trở lại, oracle ở LLAMMA cũng sẽ đưa ra giá ETH cao hơn ngoài thị trường, từ đó tạo điều kiện cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá mua ETH ngoài thị trường và bán bằng LLAMMA (đối với crvUSD). Bằng cách này, khi giá tăng trở lại, sẽ chỉ có ETH (làm tài sản thế chấp) trong LLAMMA và người đi vay sẽ không còn ở thế thanh lý yếu.

Những nhà kinh doanh chênh lệch giá này rất quan trọng đối với hệ thống LLAMMA crvUSD, đóng vai trò là người thanh lý. Khi hoạt động kinh doanh chênh lệch giá ổn định, crvUSD luôn có đủ tài sản thế chấp đảm bảo.

tiêu đề phụ

Trình giữ chốt và StablePool

Nhóm ổn định có thể được hiểu là nhóm thanh khoản ban đầu của crvUSD. Curve Finance đã phát hành 4 nhóm ổn định riêng biệt, bao gồm crvUSD và các stablecoin khác (USDT, USDC, TUSD, USDP).

Miễn là LLAMMA hoạt động ổn định và không có lỗi (và các nhà kinh doanh chênh lệch giá hoạt động đúng cách và kịp thời), giá trị của crvUSD sẽ luôn có đủ tài sản thế chấp.

Tuy nhiên, giá thị trường của crvUSD có thể dao động (tùy thuộc vào số lượng tài sản trong nhóm giao dịch). Tại thời điểm này, người giám sát neo sẽ đảm nhận nhiệm vụ giữ giá thị trường của crvUSD ở mức gần 1 USD.

Lưu ý: Đã có nhiều stablecoin trên thị trường đã được gỡ bỏ neo giá trong một thời gian ngắn nhưng vẫn có đủ tài sản thế chấp.

Cụ thể, PegKeeper là một hợp đồng thông minh được Curve phát triển để tương tác với Stable Pool. PegKeeper có thể đúc hoặc đốt một lượng crvUSD nhất định trong Stable Pool để đảm bảo sự ổn định về giá:
Thay vào đó, PegKeeper sẽ rút crvUSD (rút một chiều) khi crvUSD nhỏ hơn $1 trong Quỹ ổn định. Giá cũng sẽ được đẩy về mốc 1 USD thông qua cơ chế tương tự được mô tả ở trên.

Controller Monetary Policy

tiêu đề phụ

Cơ quan Kiểm soát và Chính sách tiền tệ là hai bộ phận chịu trách nhiệm điều chỉnh lãi suất cho vay crvUSD.

Tỷ giá crvUSD được tính toán dựa trên nhiều thông số khác nhau. Bạn có thể tìm thêm thông tin chi tiết trong báo cáo chính thức của dự án hoặc bạn có thể tham khảo mô hình mô phỏng tỷ giá crvUSD trong tweet bên dưới.

Nhìn chung, lãi suất phụ thuộc vào hai yếu tố chính:
Giá crvUSD: Khi giá crvUSD lớn hơn 1$, lãi suất sẽ giảm để khuyến khích người dùng đúc thêm crvUSD và bán ra thị trường để giảm giá. Ngược lại, khi giá crvUSD giảm xuống dưới 1 USD, lãi suất sẽ tăng lên để khuyến khích việc mua crvUSD trên thị trường để trả nợ, khiến giá tăng trở lại.

Do đó, hai lĩnh vực này cũng đóng vai trò là tài sản thế chấp cố định cho crvUSD.

danh hiệu cấp một

Đánh giá mô hình hoạt động của crvUSD

Mô hình hoạt động của crvUSD được thiết kế nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của người vay, đồng thời không lo lắng quá nhiều về rủi ro thanh lý tài sản thế chấp.

Do đó, với LLAMMA, crvUSD sẽ hiệu quả hơn về vốn (được biểu thị bằng tỷ lệ stablecoin trên tổng giá trị khóa) so với các đối thủ cạnh tranh (theo lý thuyết).

Theo dữ liệu trên, tỷ lệ thế chấp để tạo ra DAI (stablecoin phi tập trung chính thống hiện nay) là 0,55, trong khi tỷ lệ thế chấp của crvUSD là 0,7.

Ngoài tỷ lệ tài sản thế chấp của việc đặt cược stablecoin để tạo ra DAI tăng đột biến vào nửa cuối năm 2022, tỷ lệ trung bình của crvUSD cũng cao hơn DAI.

Hiện tại, DAI vẫn được hỗ trợ bởi nhiều stablecoin (nếu bạn bao gồm các tài sản vốn có rủi ro như trái phiếu chính phủ) và một số lượng nhỏ tài sản dễ biến động (như ETH, WSTETH hoặc WBTC). Do đó, mô hình crvUSD vẫn tỏ ra hiệu quả hơn về mặt sử dụng vốn.

Ngoài ra, crvUSD có vốn hóa thị trường khoảng 82 triệu USD và lợi nhuận trung bình là 4,33%, nghĩa là sản phẩm tạo ra khoảng 3,6 triệu USD mỗi năm cho những người nắm giữ veCRV. Và con số này có thể còn tăng cao hơn nữa trong tương lai.

Tuy nhiên, cũng có thể thấy một số thiếu sót của crvUSD khi chúng tôi so sánh hoạt động của mình với MakerDAO. Điều này có thể dẫn đến rủi ro trong quá trình thanh lý, giả sử mô hình chuỗi khối Ethereum gặp phải vấn đề quá tải hoặc nhà tiên tri cung cấp giá Curve Finance không thành công.

Điều này sẽ tác động tiêu cực đến chất lượng tài sản thế chấp của crvUSD.

Mặt khác, dự án MakerDAO có bộ đệm Maker để gửi lãi cho các khoản vay DAI. Quỹ này dùng để bù đắp phần tài sản thiếu hụt (nếu có) trong quá trình thanh lý.

Nếu Maker Buffer không có đủ tiền để trả nợ, MakerDAO sẽ đúc token MKR để bán đấu giá nhằm bù đắp khoản nợ.

Về phía crvUSD, tiền lãi kiếm được sẽ được phân phối trực tiếp cho chủ sở hữu veCRV. Vì vậy, Curve không có phương án dự phòng nào cho tình huống này.

Curve Finance cũng không thành lập quỹ đa năng bao gồm thu nhập hoạt động. Tất cả thu nhập đã được phân phối cho chủ sở hữu veCRV.

Trong nền kinh tế mã thông báo của Curve Finance, chỉ 5% mã thông báo CRV (khoảng 165 triệu, trị giá 13,2 triệu USD, tính ở mức 0,8 USD cho mỗi CRV) được sử dụng làm dự trữ cộng đồng.

Do đó, những token này có thể được sử dụng để bù đắp những tổn thất tiềm ẩn trong trường hợp xảy ra sự kiện thiên nga đen. Tuy nhiên, việc Curve Finance không có phương án bồi thường nếu rủi ro thực sự xảy ra là một thiếu sót của mô hình này.

Đối với MakerDAO, bộ đệm MakerDAO hiện có giá trị khoảng 69,7 triệu USD (bộ đệm MakerDAO chỉ chứa DAI).

Ngoài ra, MakerDAO có khoảng 61,94 triệu USD token MKR trong kho bạc của mình, theo DefiLlama (dữ liệu giá được cập nhật tính đến ngày 19 tháng 7 năm 2023).

Nếu tính đến yếu tố thanh khoản của token MKR, theo DefiLlama, tổng thanh khoản trên chuỗi của MKR là khoảng 25 triệu USD (cập nhật đến ngày 19 tháng 7 năm 2023).

Do đó, MakerDAO có thể bù đắp rủi ro lên tới khoảng 90 triệu USD trong trường hợp xảy ra rủi ro bất ngờ.

Nhìn lại crvUSD, nếu số lượng token nói trên ~132 triệu USD được sử dụng cho mục đích đệm, nó sẽ đảm bảo sự an toàn cho Curve trong trường hợp thanh lý vượt quá tầm kiểm soát.

Tuy nhiên, thanh khoản hiện tại của CRV trên chuỗi không dồi dào và không thể hấp thụ hoàn toàn áp lực bán nói trên. Đây là một điểm mà Curve rủi ro hơn MakerDAO.

Một điều cần lưu ý là mức phạt thanh lý của Curve khá thấp so với các dự án khác nên rất có thể Coin 98 Insights sẽ có bài nghiên cứu riêng về chủ đề này trong thời gian tới.

danh hiệu cấp một

Có thể tìm thấy cơ hội đầu tư với crvUSD không?

Curve Finance là một dự án được bao quanh bởi nhiều dự án phụ khác. Nhờ mô hình kinh tế token độc đáo và tầm ảnh hưởng to lớn đến thị trường DeFi, Curve đã trở thành nền tảng cho sự phát triển của nhiều dự án khác như Convex hay Frax Finance.

Trong Battle of Curve năm 2022, cũng có nhiều dự án token đã mang lại lợi nhuận cao nhờ sử dụng mô hình veTokenomics của Curve Finance.

Do đó, nếu crvUSD có thị phần đủ lớn trong lĩnh vực stablecoin thì có thể có cơ hội phát triển cho các dự án liên quan. Điều này có thể thực hiện được vì có nhiều dự án đang tìm cách phát triển chiến lược dựa trên sự phát triển của Curve và các sản phẩm xung quanh.

Trên thực tế, số lượng dự án xung quanh hoặc liên quan đến Curve có lẽ còn lớn hơn.

Để theo dõi sự phát triển của crvUSD và tìm kiếm cơ hội đầu tư từ “cốt truyện” này, chúng ta có thể quan sát các chỉ số sau (ngoài phân tích cơ bản của từng dự án):
Tốc độ tăng trưởng vốn hóa thị trường của crvUSD cũng tính đến trạng thái bỏ phiếu của các nhóm thanh khoản liên quan đến crvUSD.
Giá mã thông báo CRV và giá của các mã thông báo liên quan trong hệ sinh thái (để hiểu tình hình nhu cầu tích lũy nhằm cải thiện lợi nhuận).
Tình trạng hối lộ của các nhóm thanh khoản.
Bỏ phiếu DAO thông qua Curve để tập trung vào những dự án có kế hoạch niêm yết stablecoin trong nhóm thanh khoản (để CRV sử dụng trong nhóm đó) và ghép nối với crvUSD.

Triển khai cách các dự án có thể sử dụng Curve để bắt đầu thanh khoản mã thông báo (Các dự án Terra và Frax trước đây chi rất nhiều tiền để hối lộ và tích lũy CRV và CVX cho các dự án của họ).

danh hiệu cấp một