Tác giả gốc:Binance Research

Tác giả gốc:

1. Những điểm chính

Token hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) tiếp tục đạt được sức hút trong bối cảnh các tổ chức lớn ngày càng chấp nhận và gia nhập người dùng.

Token hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) tiếp tục đạt được sức hút trong bối cảnh các tổ chức lớn ngày càng chấp nhận và gia nhập người dùng.

Lãi suất tăng, kết hợp với lợi suất tài chính phi tập trung (DeFi) thấp hơn, đã thúc đẩy sự quan tâm đến trái phiếu kho bạc được token hóa.

Hiện tại, các nhà đầu tư đã đầu tư hơn 600 triệu USD vào trái phiếu chính phủ được token hóa và thu được tỷ suất lợi nhuận hàng năm khoảng 4,2%.

Người ta ước tính rằng đến năm 2030, quy mô thị trường của tài sản mã hóa sẽ đạt 16 nghìn tỷ đô la Mỹ, có dư địa tăng trưởng đáng kể, vượt xa con số 310 tỷ đô la Mỹ vào năm 2022.

Nhiều giao thức đã tích hợp RWA hoặc tham gia vào quá trình phát triển của chúng. Bài viết này giới thiệu ngắn gọn về MakerDAO, Maple Finance, Ondo Finance, v.v.

2. Tổng quan

Đã hơn bốn tháng kể từ khi Binance công bố báo cáo đầu tiên về tài sản trong thế giới thực. Bối cảnh thị trường đã thay đổi như thế nào kể từ đó và một số diễn biến gần đây là gì? Báo cáo này khám phá tất cả những điều này.

2.1 Bắt đầu với tài sản thế giới thực

Trước khi đi sâu vào biểu đồ và dữ liệu thị trường mới nhất, chúng tôi tóm tắt một số điểm chính về tài sản trong thế giới thực (RWA) trong phần này. Phần này bao gồm các khái niệm cơ bản về RWA và đóng vai trò giới thiệu nhanh về lĩnh vực này.

Đúng như tên gọi, tài sản trong thế giới thực đại diện cho tài sản hữu hình và vô hình trong thế giới thực (chẳng hạn như bất động sản, trái phiếu, hàng hóa, v.v.). Việc mã hóa RWA cho phép chúng tôi đưa những tài sản ngoài chuỗi này vào chuỗi khối, mở ra những khả năng mới về mặt thành phần và các trường hợp sử dụng tiềm năng.

Mô tả hình ảnh

Hình 1: Ví dụ về tài sản trong thế giới thực

Bằng cách mã hóa RWA, những người tham gia thị trường có thể tận hưởng hiệu quả cao hơn, tính minh bạch cao hơn và giảm lỗi của con người vì những tài sản này có thể được lưu trữ và theo dõi trên chuỗi.

Để RWA được đưa vào chuỗi, quyền sở hữu và đại diện của chúng phải được ghi lại trên blockchain. Mặc dù cơ chế chính xác có thể khác nhau, nhưng quy trình thông thường liên quan đến việc tạo ra một đại diện mã hóa của tài sản trên chuỗi sau khi các điều khoản của giao dịch được thiết lập.

Mô tả hình ảnh

Hình 2: Ví dụ về quy trình mã thông báo trên chuỗi

Hệ sinh thái RWA rất đa dạng và không ngừng mở rộng khi có nhiều dự án gia nhập thị trường. Một số dự án cung cấp hỗ trợ về quy định, kỹ thuật và vận hành để đưa tài sản trong thế giới thực vào không gian tiền điện tử. Chúng tôi gọi những dự án này một cách rộng rãi là cơ sở hạ tầng RWA. Ngoài ra, còn có “Nhà cung cấp tài sản”, tập trung vào việc đề xuất và tạo RWA trên các loại tài sản, bao gồm bất động sản, thu nhập cố định, vốn chủ sở hữu, v.v.

Mô tả hình ảnh

• Hình 3: Bản đồ hệ sinh thái RWA

• Chuỗi khối: Chuỗi khối được cấp phép và không được cấp phép được thiết kế riêng cho RWA.

• Chứng khoán hóa/Mã thông báo: Đưa RWA vào chuỗi khối.

• Tuân thủ: Đảm bảo dịch vụ tuân thủ cho nhà đầu tư và tổ chức phát hành.

• Bất động sản: Đề xuất và tạo RWA được hỗ trợ bởi bất động sản.

• Sản phẩm khí hậu: Đề xuất và tạo RWA được hỗ trợ bởi tài sản khí hậu.

• Tín dụng tư nhân: đề xuất và tạo RWA được hỗ trợ bởi thu nhập cố định tư nhân.

• Tín dụng công/ Vốn chủ sở hữu: Đề xuất và tạo RWA được hỗ trợ bởi thu nhập cố định và vốn cổ phần công.

• Thị trường mới nổi: Đề xuất và tạo RWA từ các thị trường mới nổi.

Tài trợ Thương mại: Đề xuất và tạo RWA được hỗ trợ bởi tài chính thương mại.

Thị trường RWA đang trong giai đoạn phát triển ban đầu nhưng đã có dấu hiệu tăng trưởng với tổng giá trị bị khóa (TVL) ngày càng tăng. Hiện tại, RWA là lĩnh vực lớn thứ 10 trong DeFi tính đến cuối tháng 6 năm 2023, tăng so với vị trí thứ 13 vài tuần trước, theo các giao thức được DeFi Llama theo dõi. Một trong những người đóng góp lớn là stUSDT, được ra mắt vào tháng 7, một giao thức cho phép những người đặt cọc USDT kiếm được lợi nhuận dựa trên RWA.

Mô tả hình ảnh

Hình 4: RWA xếp thứ mười trên DeFi Llama

Sử dụng số lượng người nắm giữ mã thông báo RWA làm đại diện cho việc áp dụng RWA trong Hình 5, chúng tôi cũng quan sát thấy điểm dữ liệu này tăng ổn định. Hiện tại, có hơn 413.000 chủ sở hữu mã thông báo RWA trên chuỗi khối Ethereum. Mặc dù con số đó có thể không nhiều nhưng số lượng người nắm giữ token RWA đã tăng đáng kể so với một năm trước, tăng hơn gấp đôi từ 179.000 lên 413.000 hiện nay.

Mô tả hình ảnh

Hình 5: Số lượng người nắm giữ token RWA tăng đều đặn

Một điểm sáng trong không gian RWA trong những tháng gần đây là việc token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đề cập đến nợ có chủ quyền do chính phủ Hoa Kỳ phát hành và được coi là chuẩn mực cho các tài sản phi rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống. Trong bối cảnh lãi suất tăng, lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng đều đặn và hiện đã vượt qua đáng kể lợi suất DeFi.

Mô tả hình ảnh

Hình 6: Lợi suất của Kho bạc Hoa Kỳ vượt quá Stablecoin DeFi

Trên thực tế, thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được token hóa hiện nay trị giá khoảng 60,3 tỷ USD, có nghĩa là các nhà đầu tư đang cho chính phủ Hoa Kỳ vay số tiền đó một cách hiệu quả với lãi suất hàng năm khoảng 4,2%.

Mô tả hình ảnh

Hình 7: Thị trường Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa trị giá 60,3 tỷ USD

Các giao thức và công ty tham gia thị trường Kho bạc Hoa Kỳ bao gồm Franklin Templeton, Ondo Finance, Matrixdock và các công ty khác. Người sáng lập phức hợp Robert Leshner gần đây đã công bố ra mắt liên doanh mới “Superstate”, nộp đơn lên SEC để tạo ra một quỹ trái phiếu chính phủ ngắn hạn sử dụng chuỗi khối Ethereum làm công cụ kế toán phụ.

Điều quan trọng cần lưu ý là việc đầu tư vào trái phiếu Mỹ được token hóa không phải là không có rủi ro. Ví dụ: một nhà đầu tư có vị thế trong trái phiếu Hoa Kỳ phải chịu rủi ro kỳ hạn liên quan đến các khoản đầu tư đó, cụ thể là những thay đổi về lãi suất có thể dẫn đến biến động giá (mặc dù các trái phiếu ngắn hạn có ít rủi ro dài hạn hơn). Các cân nhắc quan trọng khác bao gồm cấu trúc mã thông báo, phí và quy trình KYC.

Theo báo cáo của Tập đoàn Tư vấn Boston, thị trường tài sản mã hóa dự kiến ​​sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Con số này sẽ chiếm 10% GDP toàn cầu vào cuối những năm 2030, tăng đáng kể so với mức 310 tỷ USD vào năm 2022. Ước tính này bao gồm việc mã hóa các tài sản trên chuỗi (phù hợp hơn với ngành công nghiệp blockchain) và sự phân mảnh của các tài sản truyền thống (ví dụ: quỹ giao dịch trao đổi (ETF), REIT). Xem xét quy mô thị trường tiềm năng, việc nắm bắt dù chỉ một phần nhỏ thị trường này sẽ có tác động rất lớn đến ngành công nghiệp blockchain.

Mô tả hình ảnh

Ngay cả ở mức 16 nghìn tỷ USD, tài sản mã hóa vẫn chỉ là một phần nhỏ trong tổng giá trị tài sản toàn cầu hiện tại, ước tính khoảng 900 nghìn tỷ USD (chưa đến 1,8% và không tính đến sự tăng trưởng trong tương lai của tổng giá trị tài sản toàn cầu). Thậm chí có thể lập luận rằng thị trường tiềm năng thực sự là toàn bộ thị trường tài sản toàn cầu, vì bất kỳ thứ gì có thể mã hóa đều có thể được biểu thị trên chuỗi dưới dạng RWA.

Mô tả hình ảnh

Hình 9: RWA có tiềm năng tăng trưởng rất lớn

4. Giao thức RWA là gì?

Lưu ý: Việc đề cập đến một dự án cụ thể không có nghĩa là sự chứng thực hoặc đề xuất của dự án đó. Các mục được mô tả chỉ được sử dụng để minh họa việc áp dụng RWA. Cần thực hiện thẩm định bổ sung để hiểu rõ hơn về các hạng mục này và các rủi ro liên quan.

Maple Finance

tiêu đề phụ

Maple Finance là mạng lưới vốn tổ chức cung cấp cho các chuyên gia tín dụng cơ sở hạ tầng để cho vay và cho vay trực tuyến, đồng thời kết nối người vay và người cho vay của tổ chức. Maple Finance có ba bên liên quan chính: người vay, người cho vay và đại diện nhóm.

- Người vay tổ chức có quyền truy cập vào các lựa chọn tài chính trên Maple Finance.

- Người cho vay có thể kiếm thu nhập bằng cách cho người đi vay vay tài sản.

- Đại diện nhóm là các chuyên gia tín dụng có nhiệm vụ đánh giá, quản lý và bảo lãnh các khoản vay.

Hiện tại, Maple Finance là một trong những công ty dẫn đầu thị trường trong lĩnh vực tín dụng tư nhân với dư nợ hơn 332 triệu USD.

Mô tả hình ảnh

Hình 10: Dư nợ cho vay của các công ty tín dụng tư nhân

Nhìn chung, các sản phẩm như RWA do Maple Finance cung cấp chứng tỏ tiềm năng giải quyết các thách thức ngày nay đồng thời cung cấp cho người dùng tiền điện tử một cách khác để kiếm lợi nhuận từ việc nắm giữ của họ.

Hình 11: Giải pháp quản lý tiền mặt của Maple giải quyết một số thách thức hiện nay.

MakerDAO

tiêu đề phụ

Những nỗ lực của MakerDAO nhằm tích hợp RWA bắt đầu từ đầu năm 2020, khi MakerDAO bỏ phiếu cho phép người vay đặt cọc tài sản thế chấp dựa trên RWA vào kho tiền. Kể từ đó, kho RWA của MakerDAO đã tăng lên 2,3 tỷ USD. Điều đáng chú ý là sự tăng trưởng RWA của nó chủ yếu diễn ra trong khoảng một năm trở lại đây, cùng với sự gia tăng thu nhập thực tế.

Mô tả hình ảnh

Xem xét rằng RWA chiếm 49,2% tổng tài sản của MakerDAO, đây cũng là yếu tố đóng góp hàng năm vào doanh thu của giao thức. Cụ thể, tỷ trọng doanh thu giao thức của RWA đã tăng đáng kể kể từ cuối năm 2022 và hiện chiếm 50,8% doanh thu giao thức.

Hình 13: Đóng góp của RWA vào doanh thu của MakerDAO đã tăng đáng kể trong năm qua

Mô tả hình ảnh

RWA, đặc biệt là Kho bạc Hoa Kỳ, có thể sẽ tiếp tục đóng một vai trò quan trọng trong bảng cân đối kế toán của MakerDAO trong tương lai gần. Gần đây nhất, MakerDAO đã mua 7 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vào tháng 6, nâng mức nắm giữ Kho bạc Hoa Kỳ lên 12 tỷ USD. Việc có cơ sở tài sản thế chấp đa dạng, bao gồm cả khả năng tiếp xúc với RWA, cho phép MakerDAO tận dụng môi trường lợi nhuận hiện tại và phân tán rủi ro.

Ondo Finance

tiêu đề phụ

Ondo cung cấp bốn sản phẩm RWA, cung cấp cho các nhà đầu tư quyền truy cập vào nhiều sản phẩm quản lý tiền mặt và quỹ trái phiếu. Trong quá trình này, các nhà đầu tư có thể gửi USDC và đổi lấy USD++++++++++ để mua các tài sản như quỹ ETF hoặc quỹ. Đổi lại, các nhà cung cấp thanh khoản mới sẽ nhận được chứng chỉ ký quỹ có thể được sử dụng thêm trong các giao thức khác.

Mô tả hình ảnh

Ondo Finance hiện là một trong những công ty dẫn đầu thị trường về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được token hóa, chỉ đứng sau nhà quản lý tài sản tài chính truyền thống Franklin Templeton.

Mô tả hình ảnh

Hình 16: Ondo Finance có 25,9% thị phần trên thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được token hóa

Điều đáng chú ý là Ondo Finance gần đây đã mở rộng hoạt động kinh doanh của mình sang mạng Polygon và là một phần của “liên minh chiến lược”, nó đã ra mắt mã thông báo OUSG của mình trên mạng Polygon. Đây là lần đầu tiên Ondo Finance mở rộng quy mô trên một mạng không phải Ethereum và chúng tôi sẽ theo dõi tác động của động thái này đối với việc áp dụng.

5. Những phát triển đáng chú ý

Vào năm 2023, mã thông báo đã được JPMorgan Chase gọi là ứng dụng sát thủ của tài chính truyền thống và thị trường của tương lai bởi Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink.

Trong tương lai, có thể thấy trước rằng các sàn giao dịch truyền thống có thể đóng một vai trò trong giao dịch thứ cấp của RWA được mã hóa, đặc biệt là khi việc áp dụng tăng lên. Theo báo cáo, Sở giao dịch chứng khoán Úc có thể xem xét việc niêm yết RWA được mã hóa trên nền tảng của mình trong tương lai. Khi lĩnh vực này tiếp tục phát triển, sự phát triển về quy định sẽ là động lực thúc đẩy việc áp dụng chính thống.

Mô tả hình ảnh

Hình 17: Mốc thời gian áp dụng thể chế và phát triển thị trường

Ngày 10 tháng 1 năm 2023: Goldman Sachs ra mắt nền tảng tài sản kỹ thuật số mới, GS DAP, được phát triển bằng ngôn ngữ hợp đồng thông minh Daml và chuỗi khối hỗ trợ quyền riêng tư của nó, Canton. Mục tiêu của nó là cho phép trình bày kỹ thuật số các tài sản và tự động hóa quy trình làm việc trong hệ sinh thái, bao gồm “tài sản được mã hóa, tiền kỹ thuật số và các công cụ tài chính khác”.

Ngày 31 tháng 1 năm 2023: Intain ra mắt giải pháp IntainMARKETS trên Avalanche, cung cấp thị trường mã hóa cho các sản phẩm tài chính có cấu trúc.

Ngày 15 tháng 2 năm 2023: Siemens, nhà sản xuất công nghiệp lớn nhất Châu Âu, phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 64 triệu đô la một năm trên Polygon, với các nhà đầu tư bao gồm Ngân hàng Dresdner và Union Invest, nhằm mục đích hợp lý hóa quy trình và loại bỏ nhu cầu thanh toán bù trừ trung tâm.

Ngày 26 tháng 4 năm 2023: Franklin Templeton thông báo rằng quỹ tiền tệ của chính phủ Hoa Kỳ của ông sẽ được đưa vào chuỗi khối Polygon. Quỹ trị giá 272 triệu USD này đầu tư chủ yếu vào trái phiếu chính phủ, tiền mặt và các hợp đồng mua lại.

Ngày 9 tháng 5 năm 2023: Canton Network ra mắt một tập đoàn gồm các tổ chức tài chính trên blockchain của mình, bao gồm BNP Paribas, Cboe, Goldman Sachs và Microsoft. Nó sẽ cung cấp một cơ sở hạ tầng phi tập trung cho khả năng tương tác mã thông báo và blockchain.

Ngày 2 tháng 6 năm 2023: MakerDAO đã phê duyệt nhiều đề xuất mở kho RWA để tạo ra lợi nhuận từ tài sản USDC và DAI của mình. Vào tháng 4, giao thức này đã mở một kho tiền để lưu ký Coinbase và phê duyệt số tiền lên tới 500 triệu đô la dưới dạng stablecoin USDC với lợi suất 2,6%. Sau đó, vào ngày 2 tháng 6, cộng đồng lại bỏ phiếu chấp thuận việc mở một kho tiền mới hợp tác với BlockTower, đầu tư tới 1,28 tỷ USD vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ.

Ngày 7 tháng 6 năm 2023: Centrifuge ra mắt sản phẩm mới, Centrifuge Prime, cung cấp khuôn khổ kỹ thuật và pháp lý để DAO đầu tư vào RWA. Các đối tác trước đây bao gồm Aave và MakerDAO, cả hai đều sử dụng nền tảng Máy ly tâm.

Ngày 21 tháng 6 năm 2023: Cơ quan tiền tệ Singapore, hợp tác với Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, đề xuất một khuôn khổ để đề xuất các cách thiết kế một mạng mở và có thể tương tác cho các tài sản kỹ thuật số được mã hóa. Được mệnh danh là Người bảo vệ dự án, thử nghiệm token hóa đã được tiến hành trong lĩnh vực quản lý tài sản, thu nhập cố định và ngoại hối với các ngân hàng tham gia bao gồm Standard Chartered, HSBC, DBS và Citibank.

Ngày 23 tháng 6 năm 2023: Mitsubishi UFJ, ngân hàng lớn nhất Nhật Bản, đang thảo luận với các tổ chức để sử dụng nền tảng blockchain của mình, Progmat, để phát hành stablecoin được gắn với ngoại tệ, bao gồm cả đô la Mỹ, để sử dụng trên toàn cầu. Ngân hàng cũng có kế hoạch sử dụng nền tảng này để phát hành mã thông báo bảo mật cho bên thứ ba.

Ngày 28 tháng 6 năm 2023: Những người sáng lập Hợp chất đã nộp đơn khởi động “Superstate”, một dự án sẽ tạo ra quỹ trái phiếu chính phủ ngắn hạn trên chuỗi khối ethereum. Nó sẽ đầu tư vào trái phiếu chính phủ siêu ngắn hạn, bao gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và trái phiếu cơ quan chính phủ.

Ngày 29 tháng 6 năm 2023: Maple Direct, một chi nhánh cho vay mới do Maple Finance điều hành, sẽ phát hành các khoản vay có tài sản thế chấp vượt mức cho các doanh nghiệp Web3. Các khoản vay này sẽ được hỗ trợ bằng BTC, ETH và ETH được thế chấp.

Ngày 29 tháng 6 năm 2023: ECB vạch ra hướng khám phá một loại tiền kỹ thuật số bán buôn của ngân hàng trung ương, đồng thời khám phá các tùy chọn khác để hỗ trợ các giao dịch DLT. Điều này sẽ bao gồm các thử nghiệm sử dụng tiền tệ fiat của ngân hàng trung ương từ năm 2024.

Ngày 29 tháng 6 năm 2023: Mastercard đang thử nghiệm một dự án thử nghiệm có tên là Mạng đa mã thông báo, dự án đầu tiên sẽ khám phá việc mã hóa tiền gửi ngân hàng. Ngoài ra còn có kế hoạch chuyển sang các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và các loại tiền ổn định được quản lý trong tương lai.

Ngày 2 tháng 7 năm 2023: Sản phẩm RWA đầu tiên của TRON “thế chấp USDT” (stUSDT) đã chính thức ra mắt trên JustLend. Người dùng đặt cọc USDT trên nền tảng sẽ nhận được stUSDT. Tài sản thế chấp sẽ được đầu tư vào RWA để tạo thu nhập.

Ngày 17 tháng 7 năm 2023: Ủy ban Ổn định Tài chính công bố kế hoạch làm việc nhằm khám phá các dự án mã hóa tài sản và đánh giá các lỗ hổng cũng như tác động chính sách của chúng đối với hệ thống tài chính. Động thái này diễn ra khi Ủy ban Cơ sở hạ tầng thị trường và thanh toán khám phá “những lợi ích, rủi ro và thách thức của các ngân hàng trung ương trong hệ sinh thái tài chính token hóa”.

6. Kết luận

Đối với công nghệ blockchain, việc token hóa các tài sản trong thế giới thực là một trường hợp sử dụng mạnh mẽ, có khả năng giới thiệu làn sóng người dùng tiếp theo đến với tiền điện tử. Bằng cách cung cấp tính minh bạch cao hơn và hiệu quả cao hơn, mã thông báo có thể là một giải pháp thay thế hấp dẫn cho các cơ chế hiện có. Chúng tôi đã thấy các tổ chức truyền thống khám phá công nghệ này, công nghệ này có khả năng giải quyết sự thiếu hiệu quả trong các giải pháp hiện tại.