Bài viết này khám phá cách L2 ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trên L1?
Tác giả: Micheal Nadeau
Tổng hợp gốc: 0x 11 , Tin tức tầm nhìn xa
Mùa đông tiền điện tử này, sự phát triển của các giải pháp mở rộng quy mô Ethereum là một trong số ít câu chuyện tiếp tục được thị trường theo dõi. Phí giao dịch đang giảm, các ứng dụng đang chuyển sang L2, TVL đang phát triển; đồng thời, trải nghiệm người dùng đang trở nên tốt hơn.
L2 đã đến thời điểm tươi sáng, nhưng nó ảnh hưởng đến ETH trên L1 như thế nào? Người nắm giữ và người xác thực ETH có nên coi L2 là phần bổ sung cho Ethereum không? Giá trị sẽ tích lũy trong ngăn xếp công nghệ? Điều này có ý nghĩa gì đối với các chuỗi công khai L1 khác?
Tuần này, chúng tôi có một bản cập nhật dựa trên dữ liệu về tính kinh tế của ngăn xếp công nghệ Web3 vì nó liên quan đến L2:
Mô hình kinh doanh L2 và tăng trưởng ngắn hạn
L2 ảnh hưởng đến kinh tế ETH như thế nào
Mô hình/Khung tư duy của nhà đầu tư
Chúng ta vẫn cần chuỗi tranh chấp L1 chứ?
Mô hình kinh doanh L2 và tăng trưởng ngắn hạn
L2 cố gắng giải quyết vấn đề về khả năng mở rộng của Ethereum L1. Họ kiếm lợi nhuận bằng cách nén dữ liệu và "bán lại" không gian khối của Ethereum. L1 chậm và tốn kém, với không gian khối hạn chế. Do đó, chúng ta nên coi Ethereum là lớp bù trừ và thanh toán cuối cùng của ngăn xếp công nghệ. Lớp cơ sở ghi lại trạng thái cuối cùng của mọi thứ xảy ra trên các lớp thực thi và ứng dụng phía trên nó—như một nguồn sự thật duy nhất.
Các dịch vụ thực thi nâng cao trải nghiệm người dùng (chi phí thấp hơn, giao dịch nhanh hơn) cho ứng dụng sẽ được chuyển giao cho Lớp 2. Các dịch vụ này được thực thi trên một chuỗi khác ngoài Ethereum và dữ liệu sau đó được ghi vào L1. Dưới đây là chế độ xem đơn giản hóa ngăn xếp công nghệ.
Hầu hết các tài nguyên máy tính (Gas) hiện đang được sử dụng trong Ethereum L1, đây là nơi các ứng dụng được xây dựng ban đầu. Hãy nhớ rằng, ngăn xếp Web3 không có bên tập trung nào điều phối hoạt động phát triển (cũng như Internet), mọi thứ đều là mã nguồn mở. Các nhà xây dựng đang tranh giành để tham gia, nhưng không phải ai cũng làm việc theo cùng một lịch trình hoặc cùng một chương trình làm việc. Đây không phải là cuộc chạy nước rút nhanh nhẹn được phối hợp tốt mà bạn thấy ở các công ty công nghệ hoạt động tốt. Cơ sở hạ tầng và ứng dụng L1 đang được xây dựng cho đến khi có giải pháp mở rộng quy mô. Khi L2 ra mắt, chúng tôi hy vọng sẽ thấy nhiều lượt di chuyển ứng dụng hơn và các dự án mới có thể bắt đầu trực tiếp trên L2 trong tương lai.
Dữ liệu cho thấy xu hướng này, vì vậy, hãy xem nhanh tổng mức sử dụng tài nguyên máy tính (Gas) trên Ethereum và L2 hàng đầu hiện đang tiêu thụ tài nguyên như thế nào.
Nguồn dữ liệu: Arcana Analytics
Arbitrum và Optimism hiện chiếm nhiều không gian khối hơn Đa giác. Nói chung, ba L2 này chiếm khoảng 4,5% không gian khối Ethereum hiện tại, tăng từ khoảng 3% vào cuối năm 2022.
Tiếp theo, hãy xem dữ liệu khác trong L2:
Lưu ý: Từ đầu năm đến nay vào năm 2023, phí trung bình cho mỗi giao dịch trên Ethereum L1 là 4,84 đô la.
Như đã đề cập trước đó, L2 phục vụ các ứng dụng bằng cách cung cấp trải nghiệm tốt hơn và rẻ hơn cho người dùng. Họ mua không gian khối trên Ethereum L1, sau đó nén dữ liệu, đóng gói giao dịch và cuối cùng ghi lại bằng chứng dữ liệu trên Ethereum.
Nhưng có phải tất cả các L2 được tạo ra đều giống nhau không? Có phải tất cả chúng đều bổ sung cho Ethereum?
Kinh tế học L2 và ETH
Trước L2, khi Ethereum bị tắc nghẽn, phí giao dịch sẽ tăng vọt. Tại một thời điểm vào năm 2021, phí thậm chí có thể lên tới 200 đô la cho một giao dịch. Sử dụng Ethereum trong chu kỳ chấp nhận giống như cố gắng gọi Uber sau một chuyến bay bị trì hoãn, quá nhiều nhu cầu và không đủ nguồn cung.
L2 được thiết kế để giải quyết vấn đề này. Nhưng chính xác điều gì sẽ xảy ra khi người dùng trả 21 xu cho Arbitrum ngày hôm nay? Arbitrum đã thu được bao nhiêu phí? Trình xác nhận kiếm được bao nhiêu?
Người thợ làm bánh nhận được bao nhiêu giá trị khi bạn mua một chiếc bánh sandwich ở quán cà phê? Các nhà sản xuất thịt nên được trả bao nhiêu? Bao nhiêu cho đại lý? Bao nhiêu là toppings và gia vị? Bánh sandwich có gì đặc biệt? Điều gì mang lại nhiều giá trị nhất? Là mọi thứ khác một bổ sung?
Đây là điều mà chúng ta nên suy nghĩ về L2 và tính kinh tế của ngăn xếp công nghệ Ethereum.
Câu trả lời là vào năm 2023, khoảng 62% phí mà người dùng trả trong Arbitrum đã được trả cho những người xác thực Ethereum. Kể từ khi thành lập vào năm 2021, 64% tổng số phí đã được trả cho những người xác thực Ethereum.
Trong khi đó, 80% phí được tạo thông qua Optimism hiện thuộc sở hữu của những người xác thực Ethereum. Kể từ khi thành lập vào năm 2021, 74% tổng số phí đã được trả cho Ethereum L1. Sau đây là dữ liệu được cung cấp bởi Token Terminal:
Đó là một tình huống đôi bên cùng có lợi. Người dùng ứng dụng nhận được khả năng thực thi vượt trội và mức phí thấp hơn, tiếp tục thúc đẩy nhiều trường hợp sử dụng hơn, nhiều nhà phát triển hơn và cuối cùng là nhiều người dùng hơn. Trình xác nhận Ethereum sẽ được hưởng lợi dưới dạng phí giao dịch và những người nắm giữ thụ động sẽ được hưởng lợi từ khối lượng giao dịch tăng lên thúc đẩy nhu cầu đối với Ethereum. Trong khi đó, Lạc quan và Arbitrum được hưởng lợi từ các hiệu ứng mạng của Ethereum, về cơ bản là thuê ngoài chi phí đồng thuận và bảo mật của họ cho lớp cơ sở.
Điều gì về đa giác?
Polygon là một sidechain của Ethereum, làm cho nó khác với Optimism và Arbitrum. Là một sidechain, Polygon có bộ trình xác thực riêng. Vì vậy, nó có sự đồng thuận và bảo mật riêng, không giống như Lạc quan và Arbitrum "nhất quán" với Ethereum.
Kiểm traKiểm traNguồn đốt chính của Ethereum hiểu được điều này. Arbitrum và Optimism đứng đầu bảng xếp hạng, trong khi Polygon đứng thứ ba từ dưới lên mặc dù xử lý một lượng lớn giao dịch.
Tóm lại, không phải tất cả các L2 đều được tạo ra như nhau. Các sidechains như Polygon hoạt động giống L1 của chính chúng hơn, đồng thời tận dụng Ethereum để đảm bảo an ninh và thanh toán tối ưu. Các bản tổng hợp như Lạc quan và Arbitrum thực sự dựa vào Ethereum để có sự đồng thuận, bảo mật và tính khả dụng của dữ liệu.
Khi chúng tôi phân tích tác động kinh tế đối với trình xác thực Ethereum và chủ sở hữu ETH, chúng tôi tin rằng các Rollup như Optimism và Arbitrum bổ sung cho Ethereum. Họ có thể tạo ra nhu cầu ròng mới về không gian khối bằng cách cung cấp cho các nhà phát triển ứng dụng trải nghiệm người dùng vượt trội. Đồng thời, hầu hết giá trị được xử lý bởi giải pháp của họ sẽ chuyển đến trình xác thực Ethereum dưới dạng phí giao dịch và cho người nắm giữ ETH thụ động dưới dạng đốt phí.
Đa giác dường như có rất ít sự bổ sung cho chúng ta. Trên thực tế, có vẻ như những người nắm giữ và trình xác thực Polygon được hưởng lợi nhiều hơn từ kết nối chặt chẽ của nó với Ethereum.
Quan điểm đầu tư: Hiểu thế nào là bổ trợ?
Mỗi sản phẩm trên thị trường đều có sản phẩm thay thế và bổ sung. Sản phẩm thay thế là một sản phẩm khác mà bạn có thể mua khi sản phẩm đầu tiên quá đắt. Ví dụ, thịt gà là một lựa chọn thay thế cho thịt bò. Hàng hóa bổ sung là những sản phẩm mà bạn thường mua cùng với các sản phẩm khác, chẳng hạn như xăng và ô tô, hoặc bánh mì và xúc xích. Tất cả những yếu tố khác đều bình đẳng, khi giá của một sản phẩm bổ sung giảm xuống, nhu cầu đối với sản phẩm đó sẽ tăng lên.
Bây giờ, nếu L2 bổ sung cho nhau và họ tiếp tục giảm chi phí để mang lại trải nghiệm người dùng vượt trội, thì điều này có ý nghĩa gì đối với ETH?
Chúng tôi nghĩ rằng ETH sẽ tiếp tục thu được phần lớn giá trị do L2 tạo ra.
Một phép loại suy có thể giúp làm nổi bật suy nghĩ của chúng ta: hãy so sánh Ethereum, Google và Internet. Chúng tôi nghĩ rằng việc sở hữu Ethereum có thể giống như sở hữu một phần của Internet hoặc một giao thức quan trọng vận hành Internet. Giờ đây, Google nằm trên Giao thức Internet. Google thật tuyệt, nó giải quyết vấn đề tìm kiếm trên internet. Bằng cách này, Google đã nâng cao tính hữu ích của Internet và mang lại nhiều người dùng hơn. Bây giờ, giả sử rằng mỗi khi ai đó sử dụng Google để tìm kiếm, 6 xu sẽ được chuyển đến Google và 14 xu sẽ được chuyển đến Giao thức Internet. Bạn sẽ chọn ai là nhà đầu tư? Điều gì sẽ xảy ra nếu Google chỉ là một trong hàng nghìn ứng dụng chạy trên Internet (Ethereum)?
Tương tự như vậy, Trọng tài và Chủ nghĩa lạc quan đang giải quyết các vấn đề quan trọng. Chúng tôi nghĩ rằng họ sẽ thu hút nhiều người dùng hơn đến với Ethereum. Nhưng chúng ta không thể bỏ qua thực tế là khoảng 70% giá trị ngày nay thuộc về những người xác thực và nắm giữ ETH. Thị trường dường như đang đánh giá cao tính bảo mật, phân cấp và đảm bảo thanh toán của các dịch vụ thực thi do L2 cung cấp.
Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư nên tránh L2? Chắc chắn có một số sắc thái ở đây. Chúng tôi nghĩ rằng Ethereum có thể đạt mức vốn hóa thị trường nghìn tỷ đô la trong đợt tăng giá tiếp theo. Nếu L2 tiếp tục tính 30% phí giao dịch của người dùng và tất cả các giao dịch (hoặc phần lớn) đều đi qua L2 trong tương lai, thì người ta có thể lập luận rằng họ có thể nhận được 30% giá trị của Ethereum, tức là 300 tỷ đô la trên thị trường dự kiến giá trị của đồng đô la.
Theo dòng suy nghĩ này, L2 vẫn có rất nhiều ưu điểm. Hãy nhớ rằng chỉ có khoảng 4,5% gas được sử dụng trên Ethereum ngày nay chạy qua L2. Phải nói rằng, ba L2 hàng đầu kết hợp tạo ra 6% phí giao dịch của Ethereum, nhưng có mức vốn hóa thị trường được lưu hành đầy đủ là 14% của Ethereum.
phương pháp đầu tư
Suy nghĩ hiện tại của chúng tôi là một số L2 có khả năng nắm bắt phần lớn giá trị trong lớp thứ hai của ngăn xếp công nghệ. Đây là những gì chúng tôi đã quan sát được cho đến nay và phù hợp với động lực của luật lũy thừa mà chúng tôi quan sát được trên ngăn xếp công nghệ Web3. Chúng tôi cũng sẽ xem xét việc phát hành L2, Base của Coinbase vào cuối quý này.
Một cách khác để suy nghĩ về nó là so sánh việc sở hữu ETH với việc sở hữu một quỹ chỉ số. Giống như các công ty mới xoay vòng trong S&P 500, L2 & Ứng dụng sẽ xoay vòng trong và ngoài hệ sinh thái Ethereum. Trình xác thực Ethereum và chủ sở hữu ETH sẽ được hưởng lợi từ nó. Giống như những người nắm giữ SPY được hưởng lợi từ hoạt động kinh doanh mới mạnh mẽ được thêm vào các quỹ chỉ số.
Chúng tôi nghĩ rằng đầu tư vào L2 và Ứng dụng giống như chọn cổ phiếu hơn là chọn ETF hoặc chỉ số. Tất nhiên, trong trường hợp này, chỉ số (ETH) vẫn đại diện cho một tùy chọn tăng giá về tương lai của Web3.
Chúng ta vẫn cần chuỗi tranh chấp L1 chứ?
Nếu L2 đang giải quyết vấn đề mở rộng quy mô của Ethereum, thì đề xuất giá trị của các lựa chọn thay thế như Solana, Avalanche và Cosmos là gì?
Đầu tiên, hãy lướt nhanh qua một số con số để so sánh hiệu suất của Solana.
Solana vẫn hiệu quả hơn gấp 10 lần so với Polygon, L2 (sidechain) có khả năng mở rộng cao nhất trên Ethereum hiện nay. Solana cũng thống trị về mặt nhà phát triển và có cơ sở người dùng mạnh mẽ hơn 380.000 mỗi ngày vào năm 2023. Phải nói rằng, TVL tiết lộ những lợi ích mà L2 đã thu được từ “liên minh” của mình với Ethereum. L2 không phải tạo kênh TVL của riêng mình như Solana. Tôi đoán đây là lý do tại sao những người xác nhận SOL có thể giữ lại 50% phí giao dịch (trong đó 50% bị đốt cháy), trong khi Arbitrum và Optimism chỉ giữ lại tổng cộng khoảng 30%.
Nhưng cách tiếp cận nguyên khối của Solana để mở rộng quy mô so với cách tiếp cận mô đun của Ethereum thông qua L2 như thế nào?
Solana kết hợp các dịch vụ thanh toán và thực thi vào cùng một giải pháp, đây là giải pháp duy nhất so với Ethereum và các L1 thay thế như Cosmos và Avalanche.
Cách tiếp cận mô-đun do Ethereum, Cosmos và Avalanche thực hiện tạo ra nhiều phức tạp bổ sung liên quan đến khả năng tương tác, bảo mật, tập trung, tính sẵn có của dữ liệu, v.v., mà Solana không phải giải quyết.
Chúng tôi tin rằng Solana khác biệt rõ rệt so với Ethereum và các đối thủ cạnh tranh khác do kiến trúc tổng thể độc đáo của nó. Trên thực tế, cách tiếp cận của Ethereum để mở rộng quy mô thông qua L2 đang bắt đầu trông rất giống với Avalanche và Cosmos. Vậy tại sao một nhà phát triển lại chọn mạng con Avalanche hoặc Cosmos AppChain nếu họ có thể triển khai trên Ethereum Rollup và có quyền truy cập ngay vào tính thanh khoản và hiệu ứng mạng của Ethereum?
Tóm lại, chúng tôi thấy Solana là một giải pháp thay thế cho Ethereum, không phải là sự bổ sung cho Ethereum. Theo chúng tôi, điều này làm cho Solana trở thành sự thay thế thú vị nhất. Cơ hội L1 trong ngăn xếp công nghệ Web3 - đây là lý do tại sao chúng tôi đã có một vị trí trên web trong thời gian phân bổ thị trường vào đầu năm nay. Chúng tôi đã báo cáo về dự án vào đầu tháng Giêng. Chúng tôi cũng khuyên bạn nên sử dụng mạng, ví, ứng dụng, dịch vụ đặt cược, v.v. Chúng tôi tin rằng Solana hiện đang cung cấp trải nghiệm người dùng tiền điện tử tốt nhất.
Tóm lại là
Tóm lại là
Ethereum L2 đang phát triển và trở nên hiệu quả hơn. Vẫn còn sớm, nhưng có những dấu hiệu cho thấy Rollup rất bổ sung cho ETH, vì những người xác thực và chủ sở hữu kiếm được 70% phí thông qua chúng. Đây không phải là trường hợp đối với các sidechains như Polygon chạy trình xác thực của riêng chúng.
Biên độ L2 cho Optimisim và Arbitrum cần được theo dõi. Khi ngày càng có nhiều đối thủ cạnh tranh tham gia vào không gian, chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận sẽ giảm đáng kể, nhưng chúng tôi sẽ tiếp tục tập trung vào các con số. Không cạnh tranh cuối cùng có thể hàng hóa hóa lớp thực thi của ngăn xếp công nghệ.
Vì L2 bổ sung cho Ethereum, nên chúng tôi tin rằng khi chi phí L2 giảm, nhu cầu về các ứng dụng dựa trên Ethereum sẽ tăng lên, mang lại nhiều giá trị hơn cho người xác thực và chủ sở hữu ETH. Lưu ý rằng khối lượng giao dịch chảy qua L2 cuối cùng cần tăng nhanh hơn phí giảm.
Khi các giải pháp như Arbitrum và Optimism trưởng thành, cách tiếp cận mở rộng quy mô của hệ sinh thái Ethereum dường như hội tụ với các giải pháp của Cosmos, Polkadot và Avalanche. Ví dụ: "siêu chuỗi" của Optimism trông tương tự như Cosmos Hub hoặc C-Chain của Avalanche.
Các nhà đầu tư có nhiều lựa chọn khi định cấu hình danh mục đầu tư của họ trong hệ sinh thái Ethereum (ETH, L2, oracle, cầu nối chuỗi chéo, ứng dụng/giao thức). Phải nói rằng, ETH dường như có lợi nhuận hấp dẫn hơn do bổ sung L2 Rollup. Ngoài ra, các nhà đầu tư nên cân nhắc rằng các sidechain như Polygon ít "nhất quán" hơn với Ethereum và hoạt động nhiều hơn như một L1 thay thế trong khi tận dụng các hiệu ứng mạng của Ethereum và các tiêu chuẩn EVM. Chúng tôi tin rằng Đa giác có tiềm năng gia tăng giá trị mạnh hơn Rollup. Ở một số khía cạnh, Polygon nên được so sánh với Solana hơn là Lạc quan và Arbitrum.
Chúng tôi tin rằng khả năng mở rộng và tăng trưởng L2 của Ethereum sẽ làm mất ổn định đề xuất giá trị của các chuỗi cạnh tranh L1 với các phương pháp tiếp cận khả năng mở rộng tương tự - chẳng hạn như Cosmos, Avalanche và Polkadot. Nhưng Solana khác biệt đáng kể vì nó sử dụng một cách tiếp cận duy nhất để mở rộng quy mô (thanh toán và thực thi được gộp lại).
