Khám phá các giải pháp gốc NFT: Cơ sở hạ tầng và cơ hội cho NFT MEV

Biên dịch nguyên văn: Deep Tide TechFlow

Biên dịch nguyên văn: Deep Tide TechFlow

TL；DR

• Cấu trúc thị trường NFT rất khác với cấu trúc thị trường FT. Trong thị trường NFT, các sự kiện hình thành vốn (đúc tiền) diễn ra thường xuyên hơn, khối lượng giao dịch thứ cấp thấp, tính thanh khoản của giá thầu gặp nhiều thách thức và có nhiều sổ đặt hàng ngoài chuỗi.

• Do những khác biệt này, NFT MEV cũng khác nhau. Cụ thể, có ít cơ hội kinh doanh chênh lệch giá hơn và nhiều MEV được trích xuất hơn trong quá trình đúc. Chúng tôi cũng đã xác định một số hình thức MEV duy nhất cho thị trường NFT: quét giá sàn và niêm yết lại trên tường giá thầu (tạo khối lượng lớn chênh lệch giá một cách giả tạo), tính năng sniping và trích xuất từ ​​​​các danh sách không hoạt động.

• Hãy nghĩ về thị trường DeFi như một thị trường trưởng thành hơn và sử dụng nó như một đại diện cho nơi NFT có thể đi. Điều này giúp làm sáng tỏ những khoảng trống tồn tại ngày nay và các lĩnh vực cơ sở hạ tầng có thể giải quyết những thách thức này. Những cơ hội này bao gồm các giải pháp đúc nhận biết MEV, dữ liệu định giá mở hơn, sổ đặt hàng trực tuyến động, thử nghiệm các định dạng đấu giá mới và cung cấp các kênh liên lạc bổ sung cho các nhà giao dịch.

Hiện tại, sự luân chuyển giá trị xung quanh NFT thường xảy ra khi nó được đúc, giao dịch hoặc cho vay lần đầu trên thị trường thứ cấp. Cả hai loại lưu thông giá trị đều có thể có MEV, chi phí không hiệu quả về mặt kinh tế được trích từ người dùng khi giao dịch trên chuỗi. Cách xử lý các MEV này có thể ảnh hưởng đến mô hình kinh doanh và những người hưởng lợi từ hoạt động thị trường — từ thương nhân đến thị trường, ví tiền và người sáng tạo.

Tuy nhiên, MEV dường như là một chủ đề ít được biết đến trong không gian NFT. Theo tôi, điều này là do cấu trúc của thị trường NFT rất khác so với DeFi. Điều quan trọng là những khác biệt cơ bản này—bao gồm nhiều hoạt động chính hơn, nguồn cung cấp mã thông báo nhỏ hơn và tính thanh khoản thứ cấp ít hơn—ảnh hưởng đến dòng giá trị.

Bài viết này sẽ cố gắng làm sáng tỏ một số cơ hội MEV mới nổi trên thị trường NFT, cách thức thay đổi động lực của thị trường tác động đến những cơ hội này và cơ sở hạ tầng có thể được xây dựng để tính đến các yếu tố này.

Tình trạng của thị trường NFT

Hiểu cấu trúc hiện tại của thị trường NFT là cơ sở hữu ích để xác định cách MEV có thể hoạt động trên thị trường. Quá trình bắt đầu với việc người dùng đúc NFT, mà tôi gọi là sự kiện hình thành vốn, tương tự như airdrop hoặc phát hành mã thông báo có thể thay thế (bằng cách tạo một tài sản mới trên chuỗi). Tuy nhiên, có ít nhất ba khía cạnh tạo nên sự khác biệt giữa thị trường đồng nhất và không đồng nhất:

• Các sự kiện hình thành vốn diễn ra thường xuyên hơn ở các thị trường không đồng nhất. Điều này là do trong một thị trường không đồng nhất, việc đúc một NFT mới thường được coi là tạo ra một tác phẩm nghệ thuật hoặc đồ sưu tập mới, và những thứ này là độc nhất và khan hiếm. Do đó, người sáng tạo và nhà sưu tập có xu hướng tạo và mua càng nhiều tác phẩm NFT càng tốt.

• Đối với các thị trường không thể thay thế, thứ tự đúc có thể rất quan trọng, vì số sê-ri đúc có thể đại diện cho một giá trị tài chính, chẳng hạn như thuộc tính hiếm hoặc biểu tượng trạng thái.

• Việc cung cấp đồ sưu tầm không thể thay thế thường nhỏ hơn nhiều. Một bộ sưu tập có thể chỉ có 10.000 NFT được đúc, trong khi các mã thông báo có thể thay thế thường ra mắt với nguồn cung từ 1 tỷ trở lên. Điều này có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp.

Khi người dùng quyết định không sở hữu NFT nữa, họ có thể bán chúng trên thị trường (chẳng hạn như nhiều sản phẩm được hỗ trợ bởi OpenSea, Blur, Reservoir). Các đơn đặt hàng này thường được đặt trong một sổ đặt hàng ngoài chuỗi, nơi chúng đợi cho đến khi đơn hàng được thực hiện hoặc bị hủy. Đối với các sổ đặt hàng ngoài chuỗi này, hoạt động trên chuỗi thực tế có một số điểm tiếp xúc: đầu tiên liệt kê một đơn đặt hàng (tức là thiết lập phê duyệt danh sách), hủy đơn đặt hàng và thực hiện đơn đặt hàng. Thay đổi giá niêm yết cần có chữ ký của người bán, nhưng không yêu cầu thêm phí xăng. Ngoài ra còn có một số sổ đặt hàng chạy trực tiếp trên chuỗi, chẳng hạn như Zora và Sudoswap.

Ngoài thị trường sơ cấp và giao dịch thứ cấp, đáng chú ý là còn có thị trường tiện ích NFT mới nổi. Tiện ích trên chuỗi có thể liên quan đến việc đặt cược NFT để nhận phần thưởng, ủy quyền cho các đợt airdrop sắp tới, đốt (phá hủy) NFT khi sử dụng chúng làm tài sản trò chơi, v.v. Nhưng để đặt "mới nổi" trong bối cảnh thích hợp: Vào tháng Hai, khối lượng thị trường sơ cấp và thứ cấp là gần 2 tỷ đô la, trong khi thị trường cho vay NFT chỉ có vài trăm triệu đô la cho vay. Thị trường cho các tiện ích khác ngoài cho vay thậm chí còn non nớt hơn. Do đó, đúc và giao dịch sẽ tiếp tục là trọng tâm của bài viết này.

NFT MEV là gì?

Tôi định nghĩa MEV là bất kỳ hình thức kém hiệu quả nào trong thị trường khiến người khởi tạo giao dịch (người dùng, ví, ứng dụng) rò rỉ giá trị xuống ngăn xếp (người tìm kiếm, trình tạo khối, trình xác nhận). Đây là một định nghĩa rộng, nhưng tính rộng sẽ hữu ích khi xem xét các cơ hội nắm bắt giá trị và/hoặc phân phối lại giá trị khác nhau. Các hình thức phổ biến của MEV bao gồm chênh lệch giá, tấn công bánh sandwich và thanh lý.

chênh lệch giá

Kinh doanh chênh lệch giá và bán chênh lệch giá thường yêu cầu khối lượng lớn và tính thanh khoản sâu vì chênh lệch giá thường thấp và các nhà kinh doanh chênh lệch giá muốn vào và thoát khỏi vị trí của họ một cách nhanh chóng. Thị trường NFT thường không có những điều kiện này. Ngoài ra, có những thách thức về thanh khoản trên thị trường: đôi khi, không có người mua sẵn sàng ở phía bên kia của mỗi danh sách. Điều này có nghĩa là ngay cả khi ai đó phát hiện ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, việc thoát ra (nghĩa là niêm yết lại và bán) có thể gặp rủi ro.

Một số hình thức chênh lệch giá có nguồn gốc từ NFT và các rủi ro liên quan đến chúng như sau:

• Quét và xác định lại giá sàn để có giá cao hơn. Nhiều thương nhân tuyên bố kiếm được lợi nhuận, tận dụng lợi thế của bức tường giá thầu có thể cao hơn giá sàn. Trong trường hợp này, các nhà giao dịch gần như tạo ra một cách giả tạo khối lượng lớn cần thiết cho kinh doanh chênh lệch giá. Những rủi ro chính liên quan đến loại chênh lệch giá này bao gồm chi phí vốn cao và yêu cầu về hàng tồn kho.

• Tìm sự trùng hợp chưa từng được coi là nhu cầu tương tự. Ví dụ: ai đó liệt kê kính đỏ/xanh lam CryptoPunk của họ với giá 1 ETH, trong khi người khác đặt giá thầu 2 ETH cho bất kỳ CryptoPunk nào có kính đỏ/xanh dương. Người tìm kiếm có thể bước vào và gọi hàm MATCH của Seaport để đáp ứng cả hai đơn đặt hàng và kiếm tiền chênh lệch dưới dạng tiền boa (phần thưởng). Đây là một cơ hội chênh lệch giá rủi ro thấp đối với tôi, mặc dù không quá thường xuyên. Ở đây, không thực hiện là rủi ro chính cho người tìm kiếm.

• Bắn tỉa đặc điểm là một hình thức chênh lệch giá độc đáo trong các thành phần "không đồng nhất" của NFT. Nếu ai đó nhìn thấy một NFT với một đặc điểm nhất định đang được giao dịch để lấy X, nhưng biết rằng các NFT khác có cùng đặc điểm đó được giao dịch với giá X+Y, thì họ có thể mua nó và niêm yết lại với giá trị cao hơn. MEV đạt được nếu Người tìm kiếm trả một lượng gas lớn để đảm bảo giá thầu của họ được xử lý trước. Trong trường hợp này, người tìm kiếm phải đối mặt với nguy cơ thoát ra: có thể không có giá thầu nào đang chờ ở phía bên kia danh sách của họ. Do đó, người tìm kiếm phải chấp nhận rủi ro giữ hàng tồn kho trong một khoảng thời gian không xác định và chấp nhận rủi ro biến động dài hạn của giá đặc trưng.

cuộc tấn công bánh sandwich

Ngay bây giờ, dường như không có nhiều cuộc tấn công bánh sandwich trên thị trường NFT. Điều này một phần là do hầu hết các NFT không tự động định giá lại khi nguồn cung có sẵn thay đổi.

Trong một thị trường đồng nhất, các đơn đặt hàng lớn sẽ ảnh hưởng đến thị trường. Đối với NFT, việc mua 10% NFT giá sàn sẽ không trực tiếp thay đổi giá của các NFT giá sàn khác.

NFT thường được định giá riêng lẻ thay vì tổng hợp. Điều đáng chú ý là một số cơ sở hạ tầng định giá động (chẳng hạn như nhà sản xuất thị trường tự động NFT "Uniswap for NFTs" Sudoswap) đang nổi lên. Sudoswap giải quyết vấn đề thanh khoản NFT bằng cách đảm bảo rằng có ít nhất một số giá thầu cho NFT gộp. Sự đánh đổi là việc định giá động, tự động cũng mở rộng diện tích bề mặt cho các cuộc tấn công bánh sandwich.

Thanh lý MEV

Một hình thức phổ biến khác của MEV tồn tại trong thị trường cho vay, được gọi là "MEV thanh toán bù trừ" - nơi những người tìm kiếm kiếm được lợi nhuận bằng cách là người đầu tiên tìm thấy nó và kiếm được một khoản phí thanh toán bù trừ. Ngày càng có nhiều giao dịch cho vay được xây dựng trên chuỗi (ví dụ: công cụ thanh lý nhà ở trực tiếp trên các giao thức như Cảng biển), với cơ chế đấu giá giảm giá kích hoạt thanh lý khi giá vượt qua giá tài sản thế chấp dự trữ. Tôi cho rằng sẽ có một nhóm người tìm kiếm chuyên thao túng giá sàn/giá tài sản thế chấp NFT nhất định để họ có thể chiếm trước hoặc kiểm soát khi NFT được thanh lý.

Các loại NFT khác

Có thể bao gồm:

• Tắc nghẽn trong quá trình đúc. Việc đúc nóng có thể khiến người dùng phải trả hàng triệu đô la phí gas: đây là giá trị được tạo ra bởi các dự án NFT, nhưng cuối cùng được trích xuất bởi các trình xác nhận.

• Robot được sử dụng trong quá trình đúc. Người tìm kiếm có thể khám phá giao dịch đúc đầu tiên trong mempool, kiểm tra nguồn cung cấp mã thông báo sẽ được đúc và đặt giá thầu trước một số hoặc tất cả các lần đúc còn lại.

• Vô tình để lại các lệnh chưa giao dịch (thường được gọi là danh sách không hoạt động). Vì việc hủy đơn hàng sẽ phát sinh phí nên đôi khi người dùng sẽ chỉ cần chuyển NFT sang ví mới để kết thúc đơn hàng. Phần khó khăn là về mặt kỹ thuật, điều này bảo toàn thứ tự ban đầu — thứ tự này sẽ xuất hiện lại nếu người đó chuyển lại NFT trở lại ví ban đầu. Vào thời điểm đó, giá sàn có thể đã tăng cao hơn so với lệnh chờ ban đầu và một bên thứ ba khôn ngoan có thể giành lấy NFT bị định giá thấp. MEV được tạo ra do khả năng người tìm kiếm hối lộ người xác thực bằng phí gas cao để đảm bảo rằng giá thầu của họ cho danh sách được ưu tiên.

• Arbitrage liên quan đến cho thuê NFT. Chúng tôi nhận thấy xu hướng tách quyền/tiện ích NFT khỏi chính tài sản đó. Nói cách khác, AirBnb của NFT đang nổi lên: Sở hữu tài sản (căn nhà) nhưng nhờ người khác trả tiền để sử dụng tạm thời/hưởng những lợi ích mà chủ sở hữu thường được hưởng. Lệnh thanh khoản này đặc biệt hữu ích cho kinh doanh chênh lệch giá liên quan đến airdrop - quyền mua một số lượng lớn NFT (thay vì cố gắng mua chính NFT) với dự đoán đợt airdrop cần ít vốn hơn, hạn chế giá sàn tăng đột biến và tạo cơ hội để nắm bắt nguồn cung cấp airdrop là một phần quan trọng của . Nếu chúng ta bắt đầu thấy các yêu cầu về tính đủ điều kiện cao hơn đối với các đợt airdrop (như chúng ta đã thấy ở các thị trường đồng nhất), thì những người nắm giữ các NFT này có thể có thông tin bất đối xứng về quy mô của các đợt airdrop có thể yêu cầu NFT của họ .

Cuối cùng, có thể có nhiều hình thức NFT MEV khác mà tôi không đề cập đến, bao gồm giả mạo, sự kém hiệu quả liên quan đến các chức năng ghi và đổi quà cũng như đúc trước giá thầu (chỉ một trong số đó). Danh sách này nhằm mục đích sáng tạo và truyền cảm hứng, hy vọng khơi dậy các ý tưởng/dự án liên quan đến việc cắt giảm hoặc nắm bắt các cơ hội NFT MEV.

cơ hội cơ sở hạ tầng

Dựa trên trạng thái hiện tại của thị trường và nơi MEV cụ thể tồn tại, những điều sau đây có thể mang đến những cơ hội thú vị để xây dựng cơ sở hạ tầng dành cho NFT.

• Các giải pháp đúc nhận biết MEV. Cụ thể, các phiên đấu giá được xây dựng cho NFT có thể giúp các dự án thu được nhiều giá trị hơn mà họ đang tạo ra: việc người dùng đặt giá thầu để truy cập và đặt hàng đúc có thể cung cấp một cách giúp các dự án phân biệt giá trong khi giảm thiểu giá gas cao. Nếu bản thân đơn đặt hàng xảy ra ngoài chuỗi hoặc được đúc trước, các dự án có thể trải rộng quá trình đúc trong vài ngày hoặc chọn thời điểm khác khi có ít hoạt động trên chuỗi hơn.

• Cơ sở hạ tầng định giá nâng cao. Điều này có thể có nhiều hình thức khác nhau - dữ liệu tốt hơn cho biết cách định giá các đặc điểm (ví dụ: giúp người tìm kiếm xác định các cơ hội đánh giá đặc điểm), cơ chế định giá động như Sudoswap để giúp tổng hợp thay vì định giá riêng lẻ NFT, đấu giá liên tục để cải thiện giá Khám phá hoặc một số hình thức khác.

• Xây dựng cơ sở hạ tầng để giảm rủi ro rút lui (thanh khoản). Tôi thường tin rằng việc định giá NFT là khó khăn, vì vậy ít người sẵn sàng đặt giá thầu hơn. Cơ chế thương lượng có thể là một cách để giúp đỡ. Nếu người dùng liệt kê NFT của họ là 2 ETH và người mua đặt giá thầu 1 ETH, thì có thể có một số mức giá trung bình. Có một kênh đàm phán làm tăng tính thanh khoản tổng thể đồng thời nâng cao hiểu biết tốt hơn về cách định giá NFT. Trên thực tế, có thể có sự trùng lặp đáng kể giữa danh mục này và danh mục trên (cơ sở hạ tầng định giá).

• phần kết

phần kết

Sắp tới, tôi tin chắc rằng chúng ta sẽ thấy nhiều sự phát triển hơn xung quanh NFT. Tình hình hiện tại là hầu hết các NFT đều không đồng nhất và do đó khó có thể thay thế được. Các tính năng được chia sẻ hoặc mã thông báo giá sàn gần với các lựa chọn thay thế hơn, nhưng sở thích của người tiêu dùng vẫn có thể thay đổi.

Ngược lại, NFT đóng vai trò là thẻ sân cho các sự kiện chơi gôn - trong trường hợp này, tính không đồng nhất có thể tồn tại do một số đặc điểm nhất định (chẳng hạn như ngày tháng) gây ra sự khác biệt về sở thích, nhưng nhìn chung chúng đóng vai trò là Vật thay thế gần đúng, vì người tiêu dùng sẽ phân biệt giữa các vé vào một ngày nhất định (giả sử tất cả các vé cung cấp quyền truy cập như nhau vào sự kiện).

Khi phổ phát triển và NFT bắt đầu đại diện cho mọi thứ, từ tác phẩm nghệ thuật trên chuỗi đến vé, liên kết đơn vị liên kết, giấy phép IP, chứng chỉ tiêu đề, v.v., tôi nghĩ chúng ta sẽ thấy nhiều MEV xuất hiện hơn.

Nhìn chung, có vẻ như chúng ta vẫn đang ở những ngày đầu của NFT.

Tôi thích nghĩ về NFT vì tôi nghĩ chúng là một cách tuyệt vời để đưa vốn ngoại sinh vào hệ sinh thái tiền điện tử và tôi nghĩ không gian thiết kế hoàn toàn mở. Nhưng trong giai đoạn đầu của bất kỳ thị trường nào, sẽ luôn có một số điểm không hiệu quả.

Tôi hy vọng rằng việc khám phá cách MEV tồn tại trên thị trường—và những cơ hội mà cuộc khám phá này mang lại để xây dựng trải nghiệm người dùng thú vị hơn—sẽ giúp mở đường cho việc áp dụng rộng rãi hơn.